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Messari: los bonos del Tesoro de EE. UU. impulsan el aumento de RWA
Compilación: Comunidad Huzi Guanbi
Actualmente, los principales protocolos de préstamo para criptomonedas ofrecen rendimientos de monedas estables de alrededor del 3%, mientras que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. ofrecen una alternativa más atractiva de bajo riesgo. Esto ha llevado al surgimiento de protocolos que trasladan estos rendimientos fuera de la cadena a la cadena.
La incorporación de activos del mundo real (RWA) en la garantía de DeFi ha sido el sueño de muchos en el espacio de las criptomonedas desde el inicio de las plataformas de contratos inteligentes. La tokenización de activos en el mundo analógico promete brindar garantías más diversas, flujos de ingresos, propiedad fraccionada y costos y volatilidad reducidos para DeFi.
Después de que una ola de proyectos inmobiliarios tokenizados iniciales no lograron despegar en 2018 y 2019, los RWA parecen estar ganando un impulso legítimo por primera vez en el mercado alcista de 2021, gracias a empresas como Maple Finance, TrueFi, Goldfinch y Centrifuge. Contrato de Crédito Privado. La idea detrás de estos protocolos es que los prestamistas de monedas estables puedan disfrutar de rendimientos superiores al promedio prestando fondos a prestatarios no garantizados examinados por el protocolo.
En teoría, los prestatarios utilizan los fondos para realizar inversiones productivas en el mundo real. Sin embargo, una mirada más cercana revela que la mayor parte del crecimiento de los préstamos en 2021 y principios de 2022 está impulsado principalmente por empresas nativas de criptomonedas que utilizan Maple Finance y TrueFi. Es probable que estas empresas utilicen estos fondos para apalancamiento barato o estrategias de arbitraje en cadena, en lugar de proporcionar servicios completamente nuevos en el mundo real.
Si bien los protocolos de crédito privado como Centrifuge y Goldfinch están creciendo constantemente, su tamaño palidece en comparación con una subcategoría de RWA más nueva que crecerá constantemente en 2023: los bonos del Tesoro de EE. UU. en cadena.
En los últimos 15 meses, la demanda de rendimientos del Tesoro de EE. UU. ha aumentado considerablemente tras la histórica subida de tipos de la Fed, elevando el tipo de interés de los fondos federales del 0,25 % en marzo de 2022 al 5,25 % actual. Actualmente, los principales protocolos de préstamo para criptomonedas ofrecen rendimientos de monedas estables de alrededor del 3%, mientras que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. ofrecen una alternativa más atractiva de bajo riesgo. Esto ha llevado al surgimiento de protocolos que trasladan estos rendimientos fuera de la cadena a la cadena. Dos de los más notables de estos acuerdos incluyen:
Fondo del mercado monetario del gobierno de EE. UU. de Franklin Templeton: este es el fondo en cadena más grande con una inversión total de casi $ 300 millones. El fondo está tokenizado en Stellar, pero su presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) establece que cualquier libro mayor fuera de la cadena del fondo tendrá prioridad sobre la cadena de bloques en caso de disputa.
OUSG de Ondo Finance: esta es una moneda estable que esencialmente envuelve un ETF de letras del Tesoro de EE. UU. y transfiere intereses a sus tenedores. Los servicios de Ondo solo están disponibles para compradores calificados (inversiones individuales o familiares de más de $ 5 millones), mientras que OUSG solo se puede transferir entre direcciones incluidas en la lista blanca. Ondo ofrece Flux Finance, una variante de Compound V2, que permite utilizar OUSG como garantía para pedir prestado y prestar monedas estables como USDC, USDT y Dai.
Si bien estos proyectos son un paso en la dirección correcta, sus limitaciones los hacen casi inutilizables para el inversionista promedio en criptomonedas. La mayoría de los protocolos limitan sus servicios a usuarios no estadounidenses, y las medidas KYC (conozca a su cliente) evitan que los activos tokenizados se combinen con los servicios sin permiso de DeFi. Nuevamente, se necesitan regulaciones claras para que los bonos del tesoro tokenizados obtengan estatus legal en la criptoeconomía.
A corto plazo, los bonos del Tesoro de EE. UU. seguirán desempeñando un papel importante en los dos protocolos de monedas estables más grandes de las criptomonedas. El 21 de junio, MakerDAO compró otros $700 millones en bonos del Tesoro de EE. UU., elevando su tenencia total a $1,200 millones. La garantía RWA del protocolo por un valor de USD 2300 millones es ahora la mayor parte de los activos del protocolo y representa el 49 % de los activos de Maker. Estos componentes RWA de MakerDAO también generan importantes ingresos por tarifas para el protocolo. Las tarifas de estabilidad de los RWA representan el 78,5 % de todas las tarifas de estabilidad hasta la fecha, según la unidad central de finanzas estratégicas de MakerDAO. Este cambio demuestra el compromiso de Maker de construir una base colateral diversa que pueda escapar de la volatilidad de DeFi.
El mismo día de la reciente compra de tesorería de Maker, Circle volvió a comprometerse a utilizar las tesorerías para respaldar su moneda estable USDC. El mes pasado, la compañía liquidó todos sus bonos del Tesoro por valor de $ 24 mil millones durante el estancamiento del techo de deuda de EE. UU., optando en cambio por acuerdos de recompra durante la noche. Con el conflicto del techo de la deuda resuelto el 3 de junio, Circle reanudó la compra de bonos del Tesoro en su fondo de reserva USDC administrado por Blackstone, y planea asignar su exposición entre bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra.
Eventos clave
Pendle
Pendle se ha convertido en el activo DeFi con mejor desempeño este año con un aumento de precio del 1700%. Este protocolo derivado de rendimiento permite a los usuarios dividir tokens que devengan intereses en tokens primarios (PT) y tokens de rendimiento (YT) separados, y especular sobre las fluctuaciones de rendimiento. Este se ha convertido en un servicio cada vez más popular con el auge del ecosistema de staking de Ethereum. Pendle recientemente tuvo su rendimiento más impresionante en los últimos 30 días, con un aumento del 70,5 % en el precio y un aumento del 37,5 % en TVL.
El crecimiento en TVL fue impulsado principalmente por los depósitos de stETH y GLP, así como por la reciente incorporación del grupo swETH de Aura Finance. El grupo swETH es el primer grupo LST en Pendle, lo que permite que ambas partes obtengan ingresos; los usuarios obtienen ingresos básicos de compromiso del swETH de Swell y, al mismo tiempo, obtienen ingresos de préstamos de bbaWETH prestados en Aave.
Pendle emplea un sistema de gobierno de depósito en garantía de votación (ve) que permite a los usuarios bloquear PENDLE a cambio de vePENDLE y compartir la participación en los ingresos del protocolo. Los titulares de vePENDLE reciben el 80 % de las tarifas de intercambio, el 3 % de las tarifas generadas a partir de todas las ganancias de los tokens de rendimiento de Pendle y una parte de los tokens primarios y tokens de rendimiento no canjeados al vencimiento.
El reciente crecimiento de los precios de Pendle fue impulsado por las "Guerras de Pendle" a principios de junio. Tras el lanzamiento de Penpie y Equilibria, rápidamente se convirtieron en los mayores titulares de vePENDLE y, posteriormente, llevaron a una reducción en el suministro circulante de PENDLE. Este cambio en la oferta se correlaciona con un aumento de precio del 101 % en los 30 días posteriores a la puesta en marcha de Penpie y Equilibria.
Otro desarrollo que podría impulsar el crecimiento futuro del ecosistema Pendle es la compatibilidad con activos basados en Pendle como garantía en otros protocolos DeFi. Dolomite, un mercado monetario y DEX basado en Arbitrum, agregó soporte para el PT-GLP de Pendle como garantía de préstamo el 28 de junio, lo que lo convierte en el primer protocolo de préstamo que permite a los usuarios de Pendle obtener apalancamiento en los activos de Pendle. En el futuro, más integraciones pueden traer un mayor crecimiento al ecosistema naciente de Pendle.
Súper participación de Drift SOL
A medida que el ecosistema de Solana continúa recuperándose del colapso inducido por SBF en 2022, la participación en SOL se está convirtiendo en una fuente atractiva de rendimiento dentro del ecosistema. Drift Protocol ha lanzado su servicio Super Stake, que permite a los usuarios obtener una exposición apalancada a los rendimientos de participación de SOL de una manera similar al uso de estrategias de préstamos renovables en Ethereum.
El flujo del ciclo Super Stake es el siguiente:
El usuario deposita mSOL, un token de garantía líquido proporcionado por Marinade Finance.
Pida prestado mSOL para obtener SOL.
Promete el SOL prestado para obtener más mSOL.
Repita el proceso anterior.
Super Stake ejecuta el proceso de ciclo para los usuarios con un solo clic y puede utilizar hasta 3 veces el apalancamiento para el ciclo. El proceso Super Staking se ha convertido rápidamente en un servicio popular en Drift, con más de 100 000 mSOL ya depositados. Drift planea agregar soporte para otros tokens populares de participación de liquidez de Solana después de que se hayan desarrollado Python o acles confiables para stSOL y jitoSOL.
Red de prueba dYdX V4
El muy esperado dYdX V4 se lanzó en la red de prueba el 5 de julio. Aunque la red de prueba V4 actualmente solo admite BTC y ETH, incluye más de 10 integraciones de billetera, incluidas opciones populares como Metamask y Coinbase Wallet. Esto es importante porque la mayoría de las redes basadas en Cosmos carecen de soporte para las billeteras más populares de criptomonedas para cadenas compatibles con EVM. Brindar soporte para estas billeteras debería ayudar a dYdX V4 a atraer usuarios a la red EVM, mientras se abstrae la relación entre dYdX y Cosmos, algo que el fundador de dYdX, Antonio Juliano, ha estado enfatizando.
Semanas antes del lanzamiento de la red de prueba, se han hecho públicos los detalles técnicos de dYdX V4. Los aspectos más destacados de la nueva arquitectura son un libro de pedidos fuera de la cadena y un motor de comparación mantenido por el conjunto de validadores de dYdX Chain, y un sistema de indexación personalizado que comunica el estado del libro de pedidos en la cadena al front-end de dYdX.
La adopción de #### crvUSD ha aumentado
Después de un lanzamiento inicial lento, la adopción de crvUSD aumentó durante el último mes, con un valor bloqueado total que aumentó de $ 48 millones a $ 147 millones y la deuda de crvUSD aumentó de $ 37,6 millones a $ 91 millones.
El aumento se debe en gran parte a la adición de wstETH como garantía el 8 de junio, wstETH ahora representa el 71,9% del valor total bloqueado en crvUSD. Más recientemente, WBTC y WETH se agregaron como tipos de garantía elegibles el 18 y 20 de junio, respectivamente. WBTC ha estado cerca de superar a sfrxETH como el segundo tipo de garantía más grande en términos de valor bloqueado total: wBTC representa el 13,4 % del valor bloqueado total, mientras que sfrxETH representa el 14,1 %. En una mayor alineación con el protocolo general, el DAO de Curve también votó para distribuir las tarifas generadas por crvUSD a los titulares de veCRV. A pesar del crecimiento reciente en el valor total bloqueado y el volumen de transacciones, menos de 400 direcciones actualmente tienen crvUSD, lo que indica que el uso de monedas estables está altamente concentrado entre una pequeña cantidad de usuarios principales de DeFi.
Aave GHO se lanzó en la red principal de Ethereum
En el futuro, crvUSD se enfrentará a una competencia cada vez mayor a medida que la moneda estable GHO tan esperada de Aave se lance en la red principal de Ethereum durante el fin de semana. El límite de acuñación de GHO se establecerá inicialmente en 100 millones de GHO, con una tasa de préstamo del 1,5 % y un descuento del 30 % al acuñar utilizando stkAAVE como garantía.
Con la introducción de GHO, Aave genera una fuente de ingresos adicional, y más control sobre el lado de la oferta de su mercado monetario. Esto reducirá el costo de la financiación de monedas estables de Aave, ya que el protocolo ya no dependerá de atraer monedas estables externas (como USDC) para satisfacer la demanda de los usuarios, lo que fortalecerá el modelo comercial de suministro como servicio de arriba hacia abajo de Aave.
Libro de gráficos DeFi
Valor total global bloqueado (TVL)
Global DeFi Total Value Locked (TVL) ha experimentado un regreso en los últimos 30 días, luego de una caída repentina luego de la demanda de la SEC contra Coinbase y Binance US. El valor total bloqueado (TVL) ahora es de $ 67 mil millones, cerca del máximo de $ 70 mil millones a fines de abril de 2023.
Lido aún absorbe la mayor cantidad de valor total bloqueado (TVL) de cualquier protocolo DeFi. En los últimos 30 días, el gigante de las apuestas líquidas ha agregado $ 25 mil millones en TVL. A modo de comparación, el competidor de inversión de liquidez descentralizada más cercano de Lido, Rocket Pool, tiene un TVL de solo $ 1.9 mil millones. Actualmente, Lido tiene un dominio del 32 % en el espacio de participación y nuevamente se acerca al límite implícito del 33,3 %, lo que convertiría a Lido en un único vector de ataque para la vitalidad de Ethereum.
Número de usuarios globales
Volumen de negociación DEX
Mercado de préstamos
La deuda global en cadena ha crecido un 14,7 % durante el último mes y ahora asciende a 5200 millones de dólares. La utilización de la deuda ha vuelto a aumentar, mientras que el precio de Ethereum se ha mantenido estable en los últimos meses. A diferencia del aumento en la utilización durante los últimos 18 meses, el aumento actual es lento y constante.
Actualmente, Solana tiene el crecimiento más rápido en préstamos entre los ecosistemas independientes. Esto se debe principalmente a que el ecosistema DeFi de Solana es mucho más pequeño que otros, por lo que es probable que cualquier aumento en la actividad tenga un cambio mayor en los porcentajes. Además del desarrollo del servicio de hiperapuestas de Drift, los fondos fluyen a MarginFi para posibles lanzamientos desde el aire relacionados con la actividad de préstamos en el protocolo.
tasa de retorno
El enfoque renovado en el ecosistema DeFi de Solana también se refleja en que Solana supera a Optimism como el ecosistema con el rendimiento más alto (por la mediana de todos los grupos).
El incipiente Credix continúa ofreciendo rendimientos de USDC de dos dígitos a los usuarios dispuestos a prestar a empresas en el mundo tradicional, mientras que el principal intercambio descentralizado de Solana, Orca, continúa generando altos rendimientos en su fondo de liquidez centralizado.
Financiación
Alluvial, la compañía de desarrollo detrás de Liquid Collective, cerró una ronda semilla de $6.2 millones en enero, y solo seis meses después cerró una ronda Serie A de $12 millones. Liquid Collective, actualmente compuesto por Coinbase Prime, Bitcoin Suisse y Hashnote, tiene como objetivo proporcionar a las empresas una experiencia de participación líquida que cumpla con las normas.
El token de participación líquida de Liquid Collective, LsETH, tiene un suministro de solo 2500 ETH, pero esta nueva ronda de financiación muestra la confianza de los inversores en la capacidad de Alluvial para convertirse en un jugador importante en el espacio de participación de ETH empresarial en los próximos años. La ronda fue codirigida por Ethereal Ventures e iant.
Ambient Finance, anteriormente conocido como CrocSwap, anunció una ronda semilla de $6,5 millones, lo que elevó la valoración del protocolo a $80 millones. Ambient es un intercambio descentralizado innovador que admite liquidez ambiental y centralizada (X*Y = K), así como órdenes limitadas nativas. Las tarifas del fondo de liquidez pueden ajustarse dinámicamente y reinvertirse automáticamente en el fondo de liquidez para obtener rendimientos de interés compuesto.
Ambient se lanzó en la red principal de Ethereum el 12 de junio y atrajo $ 6,5 millones en valor total bloqueado (TVL) en el momento de escribir este artículo. Similar al Uniswap V4 inédito, Ambient tiene la oportunidad de ganar terreno antes de que los competidores lancen servicios similares a finales de este año o principios de 2024.
Otro intercambio descentralizado, Maverick Protocol, recaudó $ 9 millones en una ronda dirigida por Founders Fund, lo que elevó su total recaudado desde su fundación en 2021 a $ 18 millones. Maverick se diferencia de los intercambios descentralizados de la competencia al ajustar automáticamente las posiciones de liquidez centralizadas a medida que fluctúan los precios.
Desde su primer lanzamiento en la red principal de Ethereum en marzo de 2023, Maverick tiene la tasa de rotación (volumen de transacciones/TVL) más alta de cualquier intercambio descentralizado y también se ha convertido en el intercambio descentralizado más grande en la Era zkSync. Poco después de la ronda de financiación del 21 de junio, Maverick lanzó su token de gobernanza.
Bitpanda Pro se ha convertido en una nueva entidad, One Trading, y ha recaudado 33 millones de dólares en financiación de la Serie A. El intercambio austriaco se dirige a comerciantes europeos institucionales y profesionales y opera un modelo de membresía en lugar de depender de un modelo comercial de pago por comercio. La ronda de financiación es el ejemplo más reciente de un aumento de la financiación internacional, lo que demuestra el compromiso continuo de los inversores para fortalecer la infraestructura de intercambio en el extranjero mientras EE. UU. enfrenta incertidumbre regulatoria. La ronda de One Trading fue dirigida por Valar Ventures de Peter Thiel.