Escala de grises: las tendencias son amigas: gestionar la volatilidad de Bitcoin con señales de impulso

• Ciertos inversores pueden ser optimistas sobre el potencial a largo plazo de Bitcoin, pero no están seguros de cómo valorar el nuevo activo y esperan mitigar la volatilidad. En estos casos, las señales tradicionales de "impulso" se pueden usar dentro de un marco de gestión de riesgos para brindar orientación sobre cuándo aumentar o disminuir las asignaciones de Bitcoin.
• Históricamente, el precio de Bitcoin ha mostrado una clara evidencia de "impulso", lo que significa que las ganancias tienden a seguir a las ganancias y las pérdidas tienden a seguir a las pérdidas.
• Usando una variedad de reglas comerciales simples, el equipo de investigación de Grayscale demuestra cómo las estrategias de seguimiento de tendencias se han aplicado en el pasado como una herramienta para ayudar a las carteras a capturar la apreciación del precio de Bitcoin mientras se reduce el riesgo de caídas significativas.

La evidencia del "ímpetu" de los precios, la tendencia a que aumenten las ganancias y disminuyan las pérdidas, se puede ver en casi todas las clases de activos, tanto a nivel de valores individuales como de índices agregados (1). De hecho, un segmento de la industria alternativa, los asesores comerciales de productos básicos (CTA) o fondos de futuros administrados, tiene como objetivo generar rendimientos no correlacionados principalmente utilizando estrategias de seguimiento de tendencias. Se debaten las razones de estos patrones de precios, pero los investigadores generalmente los relacionan con factores de comportamiento, incluida la falta de reacción de los inversores a los cambios en los fundamentos de los activos y el "rebaño" de los inversores (es decir, perseguir a los ganadores anteriores) que hace que los precios bajen. finalmente superó el valor razonable.

Los efectos de impulso son especialmente pronunciados en los mercados de activos digitales (2). Como se muestra en el Anexo 1, comprar cuando Bitcoin subió el mes pasado dio altos rendimientos, mientras que comprar cuando Bitcoin cayó el mes pasado no lo hizo. Otros activos con patrones de impulso notables a nivel del índice incluyen las materias primas y la cesta de divisas múltiples/USD.

Si bien creemos que la mejor estrategia para los inversores es mantener Bitcoin a largo plazo y, en general, evitar las estrategias que emplean análisis técnico, exploramos las señales de impulso como una herramienta para que los inversores manejen la volatilidad. Para aquellos que prefieren comerciar de manera más agresiva con fines de gestión de riesgos, este enfoque puede brindar orientación sobre cuándo aumentar o disminuir las asignaciones de criptomonedas. Usando una variedad de reglas comerciales simples, mostramos cómo la aplicación de una estrategia de seguimiento de tendencias ha ayudado históricamente a una cartera a capturar la apreciación del precio de Bitcoin mientras reduce la volatilidad y/o reduce el riesgo de una gran caída.

Gráfico 1: El precio de Bitcoin muestra un claro impulso

Bitcoin

Estrategia de seguimiento de tendencias

Las estrategias de seguimiento de tendencias utilizan cambios de precios pasados para indicar puntos apropiados para ingresar o salir de asignaciones de inversión, en lugar de indicadores de valoración u otros fundamentos. (3) El propósito del seguimiento de tendencias no es predecir niveles de precios específicos; en cambio, estos métodos saltan sobre la tendencia una vez que se establece y permanecen en la tendencia hasta que el patrón de precios indica un cambio de tendencia. El objetivo es participar en los avances del mercado mientras se preserva el capital durante las largas reducciones.

El indicador de tendencia o impulso más simple es una media móvil: una media simple del precio de un activo durante un período anterior (por ejemplo, 50 días). La lógica detrás de un promedio móvil ("MAVG") es simplemente crear una línea suave que haga que las tendencias a largo plazo sean más fáciles de detectar. Dado que los activos a menudo exhiben "ruido" en forma de fluctuaciones a corto plazo, puede ser un desafío discernir si los movimientos de precios a corto plazo son parte de una tendencia significativa más grande o solo fluctuaciones aleatorias. Al promediar los precios durante un período de tiempo más largo, las estrategias de promedio móvil ayudan a reducir este ruido, produciendo una línea uniforme que, con suerte, identifica las tendencias a largo plazo.

Una estrategia básica de promedio móvil para Bitcoin implicaría monitorear el precio de Bitcoin en relación con el precio promedio de los últimos 50 días (Anexo 2). Cuando el precio de Bitcoin supera el promedio móvil de 50 días (50d), esto se interpreta como una señal alcista y el momento de iniciar posiciones largas. Por el contrario, cuando el precio de Bitcoin cae por debajo del promedio móvil de 50 días, se ve como una señal bajista y un punto para volver al efectivo. (4) Aunque los fondos que siguen tendencias suelen tener posiciones largas y cortas, aquí solo consideramos la estrategia de devolver efectivo en lugar de vender en corto ante señales bajistas.

Gráfico 2: El promedio móvil de 50 días es un indicador de impulso común

Esta estrategia de promedio móvil de 50 días es simple, pero el efecto es notable. Desde 2012 hasta el presente, esta estrategia basada en el impulso no solo generó rendimientos anualizados más altos, sino que también redujo la volatilidad en comparación con las estrategias tradicionales de compra y retención (consulte la tabla adjunta para obtener más detalles). El rendimiento mejorado se atribuye en gran medida a la capacidad de la estrategia para mitigar las pérdidas durante períodos de fuertes caídas de precios, como el cuarto trimestre de 2021 y el segundo trimestre de 2022 (Gráfico 3). La estrategia de media móvil de 50 días también tiene un rendimiento superior con un índice de Sharpe de 5, con una puntuación de 1,9 para comprar y mantener y de 1,3 para comprar y mantener durante todo el período desde enero de 2012 hasta julio de 2023. Vale la pena señalar que la estrategia de promedio móvil simple no es particularmente sensible a la elección de la "ventana retrospectiva", que es la elección de la estrategia de promedio móvil. Calcular el promedio.

Gráfico 3: Cambiar a efectivo cuando el precio cae por debajo del promedio móvil de 50 días podría reducir las reducciones

Una estrategia de cruce de promedio móvil basada en una estrategia de promedio móvil simple utiliza dos promedios móviles, generalmente un promedio móvil a corto plazo y un promedio móvil a largo plazo. Un "cruce" es el punto en el que la media móvil a corto plazo cruza la media móvil a largo plazo. Por ejemplo, considere una estrategia que rastrea dos promedios móviles: el promedio de 20 días a corto plazo y el promedio de 100 días a largo plazo (Gráfico 4). Cuando el promedio móvil a corto plazo (20 días) cruza por encima del promedio móvil a largo plazo (100 días), definimos este evento como un "cruce alcista". Esto se interpretó como una señal favorable que indicaba posiciones largas. Por el contrario, tenemos un "cruce bajista" cuando el promedio móvil a corto plazo cae por debajo del promedio a largo plazo. Esto a menudo se ve como una mala señal de que puede ser hora de volver al efectivo.

Figura 4: Estrategia cruzada que sigue dos medias móviles

La estrategia cruzada de promedio móvil de 20/100 días también ha superado la asignación de compra y retención de Bitcoin desde 2012 hasta la fecha. La estrategia rindió un 116 % anualizado con un índice de Sharpe de 1,7, mientras que la estrategia de compra y retención rindió un 110 % anual con un índice de Sharpe de 1,3. Los resultados de las estrategias cruzadas de backtesting varían ligeramente con el tiempo. Por ejemplo, entre 2020 y 2023, estas estrategias produjeron mejores rendimientos ajustados al riesgo pero rendimientos totales más bajos que una posición de comprar y mantener Bitcoin (Anexo 5). En algunos períodos, la reducción del riesgo se produce a expensas de menores rendimientos.

Gráfico 5: Durante el último ciclo de mercado de criptomonedas, las estrategias cruzadas generaron rendimientos totales más bajos pero rendimientos ajustados al riesgo más altos

Los resultados de la estrategia de cruce de promedio móvil son más sensibles a la elección de la ventana retrospectiva que la estrategia básica de promedio móvil. Para ilustrar esto, hicimos una prueba retrospectiva de la estrategia de cruce de promedio móvil usando una combinación de ventanas retrospectivas (Anexo 6). Los resultados varían significativamente según el período retrospectivo elegido; algunas combinaciones producen índices de Sharpe superiores, lo que indica un mejor rendimiento ajustado al riesgo, mientras que otras producen resultados menos satisfactorios. El índice de Sharpe es más alto cuando el promedio móvil a corto plazo se establece entre 10 y 30 días. Es importante enfatizar que los resultados se basan en datos históricos y que los patrones de precios de Bitcoin pueden cambiar con el tiempo. Además, las estrategias con promedios móviles relativamente cortos generarán más señales comerciales, lo que hará que los inversores asuman más costos comerciales.

Figura 6: El rendimiento ajustado al riesgo de la estrategia cruzada se maximiza cuando el promedio móvil a corto plazo es de alrededor de 10 a 30 días

Fuente: Grayscale Investments Finalmente, probamos estrategias basadas en promedios móviles exponenciales (6). Este enfoque es similar a la estrategia básica de promedio móvil anterior, pero los puntos de precio más recientes tienen mayor peso en el promedio móvil. En este análisis, usamos promedios móviles exponenciales basados en los datos de precios de los últimos 150 días (Anexo 7).

Figura 7: Los promedios móviles exponenciales ponen más peso en el valor a corto plazo

Al igual que la estrategia básica de promedio móvil y la estrategia cruzada, el método de promedio móvil exponencial produce buenos rendimientos en las pruebas retrospectivas. Durante todo el período de muestra de 2012-2023, la estrategia (alternando entre Bitcoin y efectivo) produjo un rendimiento total anualizado del 126 % y un índice de Sharpe de 1,9.

Gráfico 8: una estrategia MAVG exponencial hipotética capturaría la ventaja de Bitcoin mientras reduce las reducciones

Hay algunas advertencias en nuestro análisis. Lo que es más importante, el rendimiento del backtest depende de los patrones de precios históricos, que pueden cambiar en el futuro. Además, todos los rendimientos hipotéticos informados aquí excluyen las tarifas de transacción, lo que significa que los rendimientos de las estrategias que involucran más transacciones pueden estar inflados.

Vale la pena repetirlo: este análisis se basa únicamente en los movimientos de precios e ignora los factores fundamentales que pueden afectar significativamente los precios de los activos. En última instancia, los fundamentos son fundamentales para determinar el valor a largo plazo. Seguir reglas comerciales mecánicas basadas únicamente en datos de precios históricos puede exponer a los inversores a riesgos adicionales.

Herramientas de gestión de riesgos

Bitcoin ha generado rendimientos totales excepcionalmente fuertes durante su corta historia, a pesar de numerosas reducciones importantes en el camino. Creemos que Bitcoin y toda la clase de activos criptográficos continuarán brindando rendimientos atractivos en los próximos años, y la mejor manera de garantizar que los inversores capturen su potencial alcista es comprar y conservar Bitcoin. Al mismo tiempo, algunos inversores pueden no estar seguros de cómo valorar el activo y desconfiar de su volatilidad. Los inversores que busquen capturar la apreciación del precio de Bitcoin mientras gestionan la volatilidad y/o el riesgo de retroceso pueden considerar aplicar señales de impulso y seguimiento de tendencias. Hemos demostrado cómo estas herramientas y estrategias pueden brindar orientación sobre cuándo aumentar o disminuir las asignaciones de Bitcoin. Cuando se aplican correctamente, históricamente han impulsado los rendimientos ajustados al riesgo de las carteras largas y largas-cortas. Por lo tanto, la aplicación de señales de impulso como parte de un marco de gestión de riesgos de asignación de criptomonedas puede mejorar los rendimientos de la cartera con el tiempo.

Apéndice: Recompensas de estrategia

1. Véase, por ejemplo, Value and Momentum Everywhere de Asness, Moskowitz y Pedersen. Journal of Finance, 2013 y Moskowitz, Ooi y Pedersen, Time Series Momentum. Revista de Economía Financiera, 2012.
2. Véase, por ejemplo, Liu y Tsyvinski, "Risks and Rewards of Cryptocurrencies". Review of Financial Studies, 2021 y The Investor's Guide to Cryptocurrencies de Harvey et al. Revista de Gestión de Cartera, 2022.
3. Todos los resultados de la estrategia se refieren al período del 1 de enero de 2012 al 31 de julio de 2023.
4. Para el proxy de retorno de efectivo, utilizamos el índice de letras del Tesoro de 1-3 meses de Bloomberg. El índice representa el rendimiento que recibirían los inversionistas al tener valores gubernamentales a corto plazo.
5. El índice de Sharpe es igual al exceso de rendimiento anualizado de un activo (en relación con el efectivo) dividido por su volatilidad anualizada y es una medida común del rendimiento ajustado al riesgo.
6. Los promedios móviles exponenciales dan más peso a las observaciones de precios recientes, el peso de las observaciones anteriores decae exponencialmente en la ventana retrospectiva.