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La volatilidad de Bitcoin está cerca de mínimos históricos, ¿lanzando una señal lateral?
Autor: Jaque mate, Glassnode
Recopilación: Annie, Darling Think Tank
Se sabe que Bitcoin es un activo altamente volátil. Sin embargo, la volatilidad actual del mercado de Bitcoin se está comprimiendo extremadamente. ¿Es esto porque Bitcoin ha perdido su alta volatilidad, o el mercado tiene un precio incorrecto?
Resumen
Señales laterales
El precio spot actual de BTC está por encima de varios promedios móviles a largo plazo ampliamente utilizados en la industria (111D, 200D, 365D y 200W). Estos promedios van desde un mínimo de $23,300 (200DMA) hasta un máximo de $28,500 (111DMA). El siguiente gráfico también muestra periodos similares en los últimos dos ciclos que han tendido a corresponder a macrotendencias alcistas.
Figura 1: Modelo de precio medio móvil a largo plazo
Lo mismo es cierto para el modelo de precios realizados, que podemos modelar con tres costos base diferentes para grupos:
Los precios al contado también son más altos que los precios realizados para los tres grupos, en consonancia con los precios medios móviles a largo plazo superiores.
Figura 2: Costo base en cadena para titulares a largo/corto plazo
Han pasado alrededor de 842 días desde que alcanzó el pico del mercado alcista en abril de 2021. La recuperación del mercado en 2023 es mejor que en los dos ciclos anteriores, solo un 54 % por debajo del pico del mercado alcista, en comparación con el promedio histórico del 64 %.
También observamos que los ciclos 2015-2016 y 2019-2020 experimentaron un período de consolidación de 6 meses antes de que el mercado se acelerara por encima del nivel de retroceso del 54 %, lo que quizás indica posibles períodos de avance lateral.
Figura 3: Rendimiento del precio desde el pico del mercado alcista
Tanto el rendimiento de los precios trimestrales como mensuales de Bitcoin se ha enfriado después de que se disipó el calor del mercado a principios de año. Esta fase también tiene muchas similitudes con ciclos anteriores. En ciclos anteriores, los repuntes mínimos iniciales han sido muy fuertes, seguidos de períodos prolongados de consolidación.
Los analistas a menudo se refieren a este período como el período de reacumulación.
Figura 4: Evolución de los precios trimestrales y mensuales
La volatilidad de Bitcoin se ha reducido drásticamente
La volatilidad realizada para las ventanas de 1 mes, 3 meses, 6 meses y 1 año de Bitcoin ha caído drásticamente en 2023, alcanzando mínimos de varios años, siendo la ventana de 1 año la más volátil. Este es también el nivel más bajo de volatilidad en la ventana de 1 año desde diciembre de 2016. Este es el cuarto período de compresión de volatilidad extrema:
A finales de 2015 y principios de 2016, el mercado se encontraba en etapa de reacumulación;
A fines de 2018, el mercado entró en un mercado completamente bajista después de una fuerte venta masiva en noviembre. A esto le siguió un repunte de recuperación en abril de 2019, que llevó a Bitcoin de 4000 dólares a 14 000 dólares en tres meses;
Después de marzo de 2020, el mercado entró en un período de consolidación;
A fines de 2022, el mercado digirió gradualmente el colapso de FTX.
Figura 5: Volatilidad anual realizada
La semana pasada, la diferencia entre el máximo y el mínimo del rango de precios de 7 días fue solo del 3,6 %, e históricamente, solo el 4,8 % de las sesiones estuvo por debajo de ese valor.
Figura 6: precios máximos y mínimos de 7 días
Los rangos de precios de 30 días son igualmente estrechos, con solo una diferencia del 9,8 % entre los precios máximos y mínimos de Bitcoin el mes pasado, y solo el 2,8 % de los rangos de precios mensuales han sido históricamente más amplios que el 9,8 %. Este nivel de comercio lateral y baja volatilidad es extremadamente raro para Bitcoin.
Figura 7: máximos y mínimos de precios de 30 días
El mercado de derivados también está tranquilo
Este estado de silencio también es evidente en los mercados de derivados para BTC y ETH. Los volúmenes totales de futuros y opciones para los dos activos, ethereum y bitcoin, respectivamente, están en mínimos históricos o cerca de ellos.
El total actual de transacciones de derivados en el mercado BTC es de 19 mil millones de dólares estadounidenses por día, mientras que el total de transacciones de derivados en el mercado ETH es de solo 9,2 mil millones de dólares estadounidenses por día, estableciendo un nuevo mínimo desde enero de 2023.
Figura 8: Volumen de negociación de derivados BTC vs ETH
Recientemente, los inversores también han mantenido una actitud relativamente adversa al riesgo.En el mercado de futuros, la proporción de Bitcoin ha aumentado lentamente.
Durante 2021-2022, en relación con Bitcoin, el volumen de negociación y el interés abierto del mercado de futuros de Ethereum aumentarán de manera constante y alcanzarán un pico de 60 BTC: 40 ETH en la segunda mitad de 2022.
En 2023, la situación ha cambiado y Bitcoin ha ganado gradualmente la delantera. La reducción de la liquidez del mercado y la reducción del apetito por el riesgo han empujado la curva de riesgo hacia arriba.
Figura 9: Porcentaje de interés abierto del contrato de futuros perpetuo de BTC vs ETH
El interés abierto de Bitcoin y Ethereum en el mercado de futuros fue relativamente plano en $ 12.1 mil millones el mes pasado. Es similar a la situación en la segunda mitad de 2022, cuando el precio de Bitcoin es aproximadamente un 30% más bajo que ahora y no hay tormentas eléctricas en FTX. También es similar al período de recuperación de enero de 2021, cuando el precio de Bitcoin aumentó un 30% y el mercado aún no estaba maduro.
Figura 10: Interés abierto de futuros (prometido)
Por el contrario, el dominio del mercado de opciones ha aumentado significativamente, con un interés abierto que se duplicó con creces en los últimos 12 meses. El mercado de opciones es actualmente comparable al mercado de futuros en términos de tamaño de interés abierto.
Por otro lado, el interés abierto de futuros ha disminuido constantemente desde finales de 2022 (la tormenta FTX), con solo un ligero aumento en 2023.
Figura 11: Interés abierto en los mercados de futuros y opciones
El mercado de futuros tiene una fuerte tendencia alcista
Con poco volumen de negociación y una actividad de mercado relativamente baja en el mercado de futuros, los ojos de los inversores están puestos en identificar oportunidades que podrían revitalizar el espacio de derivados de activos digitales.
En el mercado de futuros, la estructura de plazos (la curva de rendimiento de los bonos cupón cero) indica que se puede obtener una tasa de rendimiento anualizada del 5,8 % al 6,6 % a través del arbitraje al contado (utilizando la diferencia de precios entre el mercado de futuros y el mercado al contado). , comprando barato y vendiendo caro para obtener ingresos). Aún así, eso es solo un ligero aumento con respecto a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo o de los fondos del mercado monetario.
Figura 12: Estructura de plazos de futuros
El mercado de intercambio perpetuo es el mercado de comercio de derivados de criptoactivos más líquido, donde los comerciantes y los creadores de mercado pueden fijar tasas de financiamiento para arbitrar futuros y precios al contado. Este tipo de arbitraje de futuros y efectivo es más volátil, y la tasa de rendimiento anualizada actual es del 8,13%, lo que es extremadamente atractivo para los inversores.
Además, desde enero, las tasas de financiamiento han seguido aumentando y se puede ver que el sentimiento del mercado ha cambiado significativamente desde finales de 2022.
Figura 13: Tasa de interés anual del fondo perpetuo vs tasa de interés móvil de 3 meses
Continuando con el análisis del mercado de opciones, la volatilidad actual del mercado se ha comprimido a un nivel extremadamente bajo y la volatilidad implícita de todas las fechas de vencimiento de los contratos ha caído a mínimos históricos.
La volatilidad del mercado de Bitcoin es muy grande y la volatilidad implícita del comercio de opciones en 2021-2022 fluctúa básicamente entre el 60 % y el 100 %. Sin embargo, actualmente, las primas de volatilidad en el mercado de opciones se encuentran en mínimos históricos, con una volatilidad implícita que oscila entre el 24 % y el 52 %, menos de la mitad de la referencia a largo plazo.
Figura 14: Volatilidad implícita de las opciones actuales
Al observar la estructura temporal de las volatilidades implícitas a continuación, podemos ver que la prima de volatilidad se ha reducido rápidamente en las últimas dos semanas, y la volatilidad implícita para los contratos de opciones que vencen en diciembre de 2023 cayó del 46 % al 39 %. Las primas de volatilidad para los contratos de opciones que vencen en junio de 2024 se encuentran en poco más del 50 %, históricamente bajas.
Figura 15: Estructura del término de volatilidad implícita de la opción
El volumen de negocios de las opciones de venta/compra y los índices de interés abierto están en mínimos históricos o cerca de ellos en 0,42 y 0,48, respectivamente. Esto sugiere que el mercado sigue siendo en gran medida alcista, con una demanda de opciones de compra que sigue dominando.
Figura 16: Relación de opción de venta/compra
Por lo tanto, las opciones de venta se están abaratando en relación con las llamadas, y el indicador Delta Skew del 25 % (25 % Delta Skew se calcula como la diferencia entre la volatilidad implícita del 25 % Delta Put y la volatilidad implícita del 25 % Delta Call) grabación baja. En general, esto muestra que el mercado de opciones y el mercado de futuros son actualmente comparables en tamaño, y la volatilidad implícita del mercado de opciones se encuentra en niveles históricamente bajos.
Sin embargo, dado que menos del 5% de los días de negociación en la historia son inferiores al rango de precios actual de Bitcoin, ¿significa esto que Bitcoin se ha librado de la impresión inherente anterior de su alta volatilidad? ¿O es el resultado de que Bitcoin tenga un precio incorrecto?
Figura 17: Opciones Indicador de desviación delta del 25 %
Resumir
Rara vez escuchamos a la gente decir que Bitcoin es un activo con un precio estable. Todo el mundo piensa que Bitcoin es un activo altamente volátil. La gente se sorprende. Podría decirse que esta es la volatilidad más baja que Bitcoin ha visto en mucho tiempo.
El rendimiento de arbitraje de futuros oscila entre el 5,3 % y el 8,1 %, que es ligeramente superior a la tasa de interés libre de riesgo de los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. La prima de volatilidad implícita en el mercado de opciones está en su punto más bajo y la demanda de opciones de venta es la más pequeña.