American "Alipay" Paypal tomó prestada moneda estable para sobrevivir y salvar el círculo de cifrado?

La semana pasada, Paypal, conocido como Alipay en los Estados Unidos, anunció la emisión de la moneda estable PaypalUSD ("PYUSD" para abreviar), y el campo de la encriptación se revolvió nuevamente.

Como la institución de pago de terceros más grande de los Estados Unidos, Paypal lanzó monedas estables en el momento de la supervisión intensificada de la SEC y eliminó urgentemente la moneda estable BUSD en cooperación con Paxos.

Desde la perspectiva de la industria, muchas personas tienen grandes esperanzas en Paypal y creen que la entrada de grandes instituciones puede sentar las bases para la relajación de la supervisión. Pero detrás del lanzamiento, también persisten mitos de centralización y escenarios limitados.

**La especulación provocada por Paypal está en constante fermentación. **

Enviar carbón en la nieve: el pasado y el presente de PYUSD

El 8 de agosto de 2023, el gigante estadounidense de pagos Paypal anunció oficialmente el lanzamiento de su moneda estable PYUSD, convirtiéndose en la primera empresa en emitir una moneda estable de una gran institución financiera tradicional en los Estados Unidos.

Según la descripción en el sitio web oficial, PYUSD es emitido conjuntamente por Paxos Trust Company y Paypal, que pueden lograr un anclaje 1:1 del dólar estadounidense. Para proteger su solvencia, similar a Tether, PYUSD está totalmente garantizado por dólares estadounidenses, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, efectivo y equivalentes, y Paxos comenzará a publicar el informe de reserva mensual público en dólares estadounidenses de Paypal a partir de septiembre de 2023, detallando los detalles de su reserva. . Paxos también confiará a una firma de contabilidad externa independiente que realice la verificación pública del valor de los activos de reserva de PYUSD y realice inspecciones periódicas de acuerdo con los estándares de verificación establecidos por el Instituto Estadounidense de Contadores Públicos Certificados (AICPA) para garantizar la seguridad y integridad de sus bienes.

Introducción de PYUSD, fuente de la imagen: sitio web oficial

A partir de escenarios de aplicación prácticos, PYUSD puede respaldar la conversión de dólares estadounidenses y otras criptomonedas, incluidas, entre otras, transferencias en billeteras compatibles, pagos de moneda estable entre pares y pagos de PYUSD. La moneda estable será utilizada primero por Paypal, luego se expandirá al programa de micropagos Venmo y se extenderá gradualmente a otras aplicaciones. Actualmente, la moneda solo está disponible para usuarios en los EE. UU., pero dado que se emite en la cadena de bloques Ethereum, está abierta a desarrolladores, billeteras y la comunidad relacionada con Web3.

** Vale la pena señalar que para evitar el riesgo de emisión de valores no registrados del que se acusó previamente a Paxos, Paypal declaró públicamente que no proporcionará beneficios a los usuarios de la moneda estable PYUSD y, por lo general, la tasa de interés anual de Paypal. los depósitos es de hasta alrededor del 4,3%. **

Para aquellos que no están familiarizados con Paypal, pueden sorprenderse con la realidad de su entrada repentina. Pero ya hace 10 años, Paypal tenía sus ojos puestos en las criptomonedas.

Ya en 2013, cuando surgieron las criptomonedas, David Marcus, entonces presidente de Paypal, expresó su consideración de agregar criptomonedas a las herramientas financieras. En 2014, Paypal estableció por primera vez una cooperación con empresas de criptomonedas como Coinbase, BitPay y GoCoin.

En 2018, Paypal presentó una solicitud de patente para un "sistema acelerado de transacciones de moneda virtual" a la Oficina de Patentes y Marcas Registradas de los Estados Unidos (USPTO). En el mismo año, Coinbase permitió a los usuarios estadounidenses retirar moneda legal directamente de Coinbase a su cuenta de Paypal para gratis.

En octubre de 2020, Paypal entró oficialmente en el mercado de la encriptación, apoyando a los usuarios de EE. UU. a comerciar con criptomonedas como Bitcoin, Ethereum, BCH y Litecoin. En ese momento, la plataforma solo permitía a los clientes comprar a través de certificados de pago internos, pero no permitía retiros de efectivo y transferencias entre billeteras, más como certificados de pago internos.

Para este año, PYUSD fue lanzado oficialmente Mirando la línea de tiempo, la entrada de Paypal está lejos de lograrse de la noche a la mañana, sino que es el resultado de una larga preparación. Como la institución de pago más grande de los Estados Unidos con 431 millones de usuarios activos, la entrada de Paypal en este momento es sin duda una ayuda oportuna para el campo del cifrado que está profundamente involucrado en el torbellino regulatorio, y también hace que las personas en la industria se sientan raramente positivas. señal en un futuro próximo.

**Después de todo, es raro que las instituciones tradicionales ingresen al mercado en la actualidad, y los enormes canales de pago, los grupos de audiencia potencial y la infraestructura perfecta de Paypal juegan un papel positivo en la expansión de las criptomonedas. también estar más cerca de los reguladores que otras empresas. **

La opinión de consenso en la industria es que en la etapa actual, cuando Coinbase y bianance han sido demandados uno tras otro, y Paxos se ve obligado a dejar de emitir BUSD, es bastante delicado para las instituciones tradicionales emitir monedas estables.

En junio del año pasado, Paypal obtuvo con éxito una licencia de criptomoneda local. Paxos, que coopera con él, es una institución fiduciaria legal bajo la jurisdicción del Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York. Ya sea en términos de tamaño de mercado o revisión de calificación, la supervisión sólo puede ser cautelosa al respecto. Paypal también reveló que había llevado a cabo extensas discusiones con los reguladores y legisladores de EE. UU. antes del lanzamiento de PYUSD.

Como era de esperar, después del lanzamiento, Maxine Waters, la líder demócrata del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, criticó públicamente que los activos ancla no estaban bajo supervisión. Irónicamente, la descripción del republicano Patrick McHenry es bastante diferente de la de los demócratas, ya que cree que la moneda estable de Paypal es prometedora como sistema de pago. La inclinación política de las monedas estables y el cifrado entre las partes fluctúa, lo que significa que la competencia entre las dos partes también determinará directamente la dirección del cifrado.Entre ellos, los atributos políticos de Paypal son más obvios.

**Pero en cualquier caso, la entrada de Paypal sigue siendo positiva y positiva, pero también plantea una pregunta, ¿por qué se deben emitir monedas estables en este momento? **

Estrategia de Paypal: Crisis de margen y supervivencia de Stablecoin

Desde la perspectiva del tiempo, la estrategia de moneda estable de Paypal puede describirse como giros y vueltas. La primera data del año pasado, en enero de 2022, debido a que los desarrolladores encontraron "PayPal Coin" en el código fuente de la aplicación para iPhone, Paypal reveló a regañadientes a los medios que estaba explorando monedas estables. Posteriormente, según dijo Wu, Paypal intentó cooperar con FTX el año pasado, pero se suspendió debido a la ocurrencia de tormentas eléctricas posteriores. La misma escena también sucedió este año, PYUSD, que originalmente estaba planeado para ser lanzado en febrero, fue nuevamente suspendido debido a la revisión de Paxos.

Los datos de la cadena también lo demuestran plenamente. El 8 de noviembre de 2022, Paypal completó la emisión inicial de un total de 1,1 millones de PYUSD. El 1 de febrero de este año, se acuñaron aquí 26,4 millones de PYUSD, pero los 25,5 millones de PYUSD existentes fueron destruidos. el 23. El 3 de agosto, se refundirán 24,9 millones de piezas.

Se puede ver que **Paypal en realidad está ansioso por emitir la moneda, pero debido a la desaceleración de la supervisión, se considera que el lanzamiento actual probablemente se deba a la relajación de la supervisión. Aunque no hay una indicación absoluta de este punto, a juzgar por el desempeño del incidente, la victoria de Ripple en la demanda y la propuesta sucesiva del Partido Republicano de los EE. UU. de dos proyectos de ley clave para respaldar el campo del cifrado pueden confirmarse desde un lado. **

Desde la perspectiva del propósito de la emisión, en la descripción del Presidente y CEO de Paypal, Dan Schulman, el movimiento es para consolidar su posición de liderazgo en pagos digitales con monedas estables. La expresión es bastante eufemística, pero lo que se vislumbra en el precio de la acción es que Paypal, que está experimentando un lento crecimiento en el mundo, necesita urgentemente criptomonedas, un nuevo punto de crecimiento económico. **

En términos de estructura comercial, Paypal no es diferente de otras instituciones de pago. Como proveedor de servicios de pago integrado que cubre a consumidores y comerciantes, sus productos principales incluyen Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle e Hyperwallet, entre los cuales Venmo tiene redes sociales que Xoom ofrece. -pagos fronterizos, Braintree brinda servicios de adquisición, Zettle brinda dispositivos de pago fuera de línea e Hyperwallet brinda servicios de pago institucionales.

Se puede ver que Paypal es muy similar a Alipay de mi país, pero a diferencia de la posición de liderazgo absoluto de Alipay, la competencia de mercado de Paypal es más intensa. El panorama de pagos en los Estados Unidos es particularmente complejo. La competencia entre Paypal, Square y Stripe es feroz. Amazon, Google y otros gigantes del tráfico no se quedan atrás, y están ávidos de cuota de mercado a través de redes de pago autoconstruidas. Por lo tanto, para Paypal, que se posiciona como un tercero, el upstream necesita dar una comisión a la red y el downstream necesita apoderarse de los mercados de comerciantes, instituciones y consumidores.El control de los gastos de marketing, I+D y gestión es particularmente pasiva.Bajo esta premisa, se destaca la desventaja de los márgenes de beneficio empresarial.

La tarifa de manejo de Paypal es alta, y la tarifa de manejo regular es tan alta como 4.4%, que es casi la más alta entre los competidores del mismo tipo. Sin embargo, debido a los costos operativos extremadamente altos, el margen de ganancia continúa disminuyendo. Para todo el año 2022, el margen de beneficio neto de Paypal es del 8,79 %, inferior al 16,43 % de 2021, cuyo coste operativo total es de 21 151 millones, lo que representa el 76 % de los ingresos totales. Comparando VISA con ingresos totales similares horizontalmente, el costo operativo es de solo 2.700 millones de dólares estadounidenses y la ganancia neta llega al 50%. Desde la perspectiva de TPV, el monto total del pago de Paypal es de 1,36 billones, en comparación con los ingresos netos de 27,056 mil millones de dólares estadounidenses, la tasa de comisión es de aproximadamente 1,98% y la tasa de comisión del mismo tipo de Alipay en mi país es como tan bajo como 0.11%.

Desde principios de este año, los márgenes de transacción de Paypal han seguido disminuyendo, fuente: Deep Value Ideas

**En resumen, Paypal es caro por el alto costo, pero gana muy poco. El dilema que esto trae es que el negocio es altamente vulnerable y necesita costar más para mantener una tarifa tan cara, de lo contrario caerá en un ciclo negativo. **

Los datos son consistentes con el desempeño real.Aunque el desempeño comercial del segundo trimestre de Paypal es aceptable, la reducción de las ganancias ha atraído la atención de los inversores. El informe muestra que en el segundo trimestre de 2023, los ingresos netos de Paypal fueron de 7300 millones de USD, un aumento del 7 % en comparación con los 6800 millones de USD del mismo período del año pasado. Pero los márgenes de transacción continuaron cayendo a 45,9 por ciento, desde 47,1 por ciento en el trimestre anterior y 49,7 por ciento en el año anterior. El foso inferior también se puede ver en el número de usuarios: al 30 de junio de 2023, el número total de cuentas activas de Paypal fue de 431 millones, inferior a los 433 millones del 31 de marzo, que fue la segunda caída trimestral consecutiva.

Afectado por un margen de beneficio inferior al esperado en el segundo trimestre, Paypal se desplomó más de un 9,2 % ese día y ahora se reporta en US$6.327 millones, una disminución interanual del 37,67 %.Susquehanna, Raymond James y otras agencias calificadoras calificación degradada de Paypal. En este contexto, Paypal, cuyos ingresos dependen en gran medida de Venmo, ha cambiado su objetivo en otras direcciones. En los últimos años, los préstamos, los pagos transfronterizos y el método de compra ahora y pago posterior (similar a Huabei) se originaron a partir de este , y el lucrativo y ya desplegado campo de cifrado, que aparece naturalmente en el campo de visión.

Tendencia del precio de las acciones de Paypal durante el último año, fuente: Google Finance

Como todos sabemos, la moneda estable es la industria más rentable en el campo del cifrado, porque bajo el efecto de escala, el costo marginal de emisión de la moneda estable es infinitamente cercano a 0, y su modelo comercial de cambio de moneda fiduciaria 1: 1 puede describirse como una gran ganancia.

**En términos sencillos, durante el proceso de intercambio, los usuarios intercambian dólares reales de oro y plata por monedas estables gratuitas en dólares de EE. UU. Después de que el emisor obtiene dólares estadounidenses gratuitos, puede agregar valor comprando bonos del gobierno, equivalentes de efectivo, etc. , y al menos liberarse La tasa de riesgo es casi equivalente a tumbarse a ganar dinero. No implica tarifas de manejo y tarifas de servicio, sin mencionar la recompra de stablecoin provocada por las fluctuaciones del mercado, que es uno de los componentes de contribución de sus ingresos. **

Tomemos como ejemplo a Tether, el emisor de USDT. En su opinión de certificación del segundo trimestre de 2023, desde abril de 2023 hasta junio de 2023, la ganancia operativa de Tether superó los mil millones de dólares, un aumento intertrimestral del 30 %. No demasiado. En comparación con los datos del primer trimestre, la ganancia neta de Tether en el primer trimestre de este año fue de 400 millones de dólares estadounidenses e incluso superó a China Unicom, uno de los tres principales operadores de mi país, por una diferencia de aproximadamente 600 millones de yuanes.

Desde este punto de vista, es comprensible que Paypal esté apuntando al campo de las monedas estables, y desde la perspectiva de desvincular otros intercambios de criptomonedas esta vez, la función de intercambio de seguimiento también está a la vuelta de la esquina. una tasa de comisión bastante estable, una contribución sostenible a los ingresos, tomando MetaMask como ejemplo, la tasa de la tarifa es del 0,875 % y sus ingresos en 2021 alcanzarán los 250 millones de yuanes.

Impacto posterior: Patrón de Stablecoin y fluctuaciones regulatorias*

Después de discutir las razones, veamos los efectos. La opinión general es que PYUSD tendrá un impacto directo en el panorama actual de las monedas estables.

Según las estadísticas de Coinmarketcap, el valor de mercado total actual de las monedas estables es de aproximadamente 125,2 mil millones de dólares EE. UU. Entre ellos, el USDT emitido por Tether representa la mayor participación de mercado, representando el 66,53 %, aproximadamente 83,3 mil millones de dólares estadounidenses; 20,77%, alrededor de 41,5 mil millones de dólares estadounidenses; BUSD cayó al cuarto lugar después de la suspensión de la emisión, y el tercer lugar lo ganó la moneda estable descentralizada DAI, que representa el 4,28% con 5,36 mil millones de dólares estadounidenses. Se puede ver que las tres principales monedas estables básicamente representan el 90%, y la concentración de la parte superior es prominente.

Ranking de valor de mercado de Stablecoin, fuente: Coinmarketcap

**En comparación con otras instituciones centralizadas, Paypal es bastante fuerte y las instituciones de servicios tienen una amplia distribución global. Lo que es más importante, debido a la naturaleza del fideicomiso de cumplimiento del emisor, los activos de los clientes no dependen de la supervivencia del emisor, y la ventaja del respaldo es incluso mayor como obvio. A juzgar por la situación actual, el valor de mercado de las monedas estables ha seguido disminuyendo. No solo el valor de mercado total ha estado en un mínimo histórico, sino que en la última semana, el valor de mercado de las cuatro monedas estables principales ha caído en US $ 419 millones, de los cuales USDT ha caído por el impacto negativo de la demanda $325 millones. **

Para el surgimiento de PYUSD, las instituciones principales ya han sido corrientes subterráneas. Ardoino, director de tecnología de Tether, dijo que dado que PYUSD se lanzó en los Estados Unidos y Tether se enfoca principalmente en los mercados emergentes, los dos no tienen interferencia, pero otros competidores no, lo que implica que la moneda estable USDC con sede en EE. UU. es más susceptible. .

El USDC no se queda atrás. El CEO de Circle, Jeremy Allaire, respondió en Twitter, diciendo que se espera que alrededor del 70% del USDC se use fuera de los Estados Unidos, y que los mercados de más rápido crecimiento son los mercados emergentes y en desarrollo.

**Además de las instituciones de monedas estables con intereses relevantes, la industria también tiene opiniones encontradas sobre PYUSD. **

Dado que PYUSD actualmente solo se usa en Paypal y Venmo, no es suficiente combinarlo con la ecología Defi, por lo que algunas personas en la industria piensan que es más similar a una especie de puntos virtuales, un derivado de las finanzas tradicionales, no un verdadero criptomoneda, incluso si se reconoce que es una criptomoneda Aparte del fuerte BUSD, las monedas estables emitidas en Paxos también son tibias, y es más probable que PYUSD repita los mismos errores.

Además, debido a que la versión de código utilizada por PYUSD es demasiado baja y costosa, y Paypal puede controlar y cambiar todas las variables sobre la moneda, la comunidad de encriptación también cree que tiene un alto grado de centralización.

Sin embargo, la industria generalmente cree que el lanzamiento de la moneda promoverá la relajación de la supervisión. Patrick McHenry, presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de la facción republicana antes mencionada, ha propuesto más de una vez que Paypal tiene un efecto positivo en la "Ley de Transparencia de Pagos Stablecoin" que ha aprobado la Cámara de Representantes.

McHenry emitió una declaración sobre el anuncio de PayPal del lanzamiento de monedas estables de pago, obtenida del sitio web oficial del Comité de Servicios Financieros de la Cámara

Por ahora, cuando PYUSD aún no se ha incluido en la bolsa, aún es demasiado pronto para discutir el impacto regulatorio y de la industria. Pero a diferencia de la retórica relajada, las principales instituciones han tomado medidas defensivas. Circle dijo que ha preparado una reserva de efectivo de más de mil millones de dólares para hacer frente a la competencia de Paypal, y MakerDAO también ajustó la tasa de depósito DAI de Spark Protocol al 8% para reducir el riesgo de salidas de capital. Por otro lado, Paypal ha sido agresivo, ha dejado en claro que lanzar CEX lo antes posible es una prioridad y se integrará con el ecosistema DeFi.

**Se puede ver que la batalla ofensiva y defensiva de las monedas estables está a punto de comenzar, y la lucha partidista de los reguladores también entrará nuevamente en el área de aguas profundas.Paypal finalmente agitará la piscina estancada de cifrado. **