LD Capital: cambios e impactos de GMX V2

Autor original: duoduo, LD Capital

La versión GMX V2 se lanzará oficialmente el 4 de agosto de 2023. Este artículo revisa el desarrollo y los problemas existentes de GMX V1, compara la modificación de V2 y analiza el posible impacto.

1. GMX V1: Un modelo efectivo para el protocolo DEX derivado

La versión GMX V1 se lanzó a fines de 2021. El modelo GLP adoptado proporciona un modelo comercial conciso y efectivo, creando un concepto narrativo de "ingresos reales", que juega un papel importante en el protocolo DEX de derivados. Muchos proyectos han bifurcado el modelo GMX V1.

El protocolo GMX V1 captura una cantidad significativa de tarifas. Desde 2023, los ingresos del acuerdo GMX V1 son de 98,1 millones de dólares estadounidenses, ocupando el octavo lugar entre todos los proyectos y el primero en la pista DEX derivada.

Fuente: terminal token

Sin embargo, GMX V1 también tiene limitaciones, que incluyen principalmente:

1. El desequilibrio de interés abierto (OI) conduce a mayores riesgos para los proveedores de LP

Las tarifas de GMX V1 son tarifas de apertura/cierre y tarifas de préstamo, y no hay una tasa de financiación. Las comisiones por endeudamiento encarecen las posiciones de mantenimiento, para evitar que la liquidez se ocupe indefinidamente. Además, la parte dominante debe pagar más tarifas, pero dado que se cobran tarifas tanto a las partes largas como a las cortas, no hay lugar para el arbitraje y las posiciones abiertas no se pueden restablecer rápidamente al equilibrio a través del comportamiento del arbitraje.

Sin embargo, si no se trata este equilibrio, en casos extremos, el grupo de GLP enfrentará pérdidas enormes y los proveedores de LP sufrirán pérdidas, lo que conducirá al colapso del acuerdo.

2. Menos activos negociables

Solo hay 5 variedades negociables en GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK y AVAX. Y DYDX y Synthetix pueden proporcionar docenas de variedades comerciales. Las ganancias proporcionan variedades de comercio de divisas. La nueva plataforma HMX ofrece variedades de materias primas y acciones estadounidenses.

3. Tarifas más altas para pequeños y medianos comerciantes

La tarifa de apertura y la tarifa de cierre de GMX V1 son ambas del 0,1%, que es una tarifa relativamente alta. En el caso de la inversión del track DEX de los derivados, las comisiones de muchos acuerdos están por debajo del 0,05%.

2. GMX V2: Garantiza la seguridad y el equilibrio del protocolo

1. Núcleo

El núcleo de GMX V2 es garantizar la seguridad y el equilibrio del protocolo y mantener el equilibrio de las posiciones largas y cortas mediante la modificación del mecanismo de tarifas, a fin de reducir la probabilidad de riesgo sistémico en GMX cuando enfrenta fluctuaciones severas del mercado. A través de la configuración del grupo de aislamiento, los activos comerciales de alto riesgo aumentan mientras se controla el riesgo general. Al cooperar con chainlink, podemos brindar un servicio de Oracle más oportuno y efectivo y reducir la probabilidad de ataques de precios. La parte del proyecto también consideró la relación entre los comerciantes, los proveedores de liquidez, los titulares de GMX y el desarrollo continuo del proyecto, y finalmente ajustó y equilibró la distribución de los ingresos del protocolo.

2. Ajuste del modelo de tarifas: aumentar la tasa de financiación y la tarifa de impacto en el precio

El modelo de cobro de GMX V2 ha sufrido ajustes sustanciales, centrándose en cómo equilibrar las posiciones largas y cortas y mejorar la eficiencia en la utilización del capital. El modo de carga es el siguiente:

l Reducir las tarifas de apertura/cierre.

Reducida del 0,1% anterior al 0,05% o al 0,07%, la comisión se cobrará en función de si la apertura de una posición favorece el equilibrio entre posiciones largas y cortas, y si es beneficiosa, se cobrará una comisión más baja.

l Aumente la tasa de financiación y la parte fuerte pagará la tasa de financiación a la parte débil.

La tasa de fondeo se ajustará paso a paso, cuando la posición del partido fuerte/posición plena esté entre 0,5 y 0,7, la tasa de fondeo estará en un nivel bajo, cuando llegue a 0,7, se elevará a un nivel superior, aumentando la el espacio de arbitraje y la promoción de los fondos de arbitraje entran, restaurando así el equilibrio largo-corto.

Fuente: laboratorios del caos

Retener las tarifas de endeudamiento para evitar la ocupación ilimitada de liquidez.

Aumente la tarifa de impacto de precio, cuanto mayor sea la posición, más desfavorable será para el saldo largo-corto, se cobrarán más tarifas.

La tarifa de impacto de precio simula el proceso dinámico de cambios de precio en el mercado de negociación del libro de órdenes, es decir, cuanto mayor sea la posición, mayor será el impacto en el precio. Este diseño puede aumentar el costo de la manipulación de precios, reducir los ataques de manipulación de precios, evitar caídas repentinas o precios altísimos y mantener una posición larga-corta equilibrada y mantener una mejor liquidez.

La siguiente figura muestra la tasa de impacto del precio que enfrentan los diferentes tamaños de apertura en el estado de simulación.Se puede ver que cuanto mayor es la posición, mayor es la tasa. El eje horizontal es el tamaño de apertura (millones de dólares) y el eje vertical es la tasa (bps).

Fuente: laboratorios del caos

Además, si abrir una posición es más desfavorable para el saldo largo-corto, la tarifa será más alta. La siguiente tabla muestra las tarifas cobradas en diferentes estados de saldo largo-corto en el estado simulado. La primera columna es el tamaño de la posición de apertura y la primera fila es el tamaño de la posición inicial desequilibrada en el grupo.

Fuente: laboratorios del caos

Compare brevemente las tarifas de varios de los principales protocolos DEX derivados:

DYDX: Maker 0.02%, taker 0.05%, cuanto mayor sea el volumen de transacciones, mayor será el descuento;

Coste: fabricante 0,02 %, receptor 0,06 %-0,1 %;

Red de ganancias: 0,08 % de comisión de apertura/cierre + 0,04 % de diferencial + comisión por impacto de precio.

Se puede ver que las tarifas de GMX V2 siguen siendo altas, pero, desde el nivel alto anterior al nivel medio, la tarifa de apertura/cierre se ha reducido en casi un 50 %. Para los comerciantes pequeños y medianos, las tarifas de V2 son más amigables.

3. Provisión de liquidez: aumentar el modo de grupo de aislamiento, aumentar los activos sintéticos

El grupo de liquidez de GMX V2 se denomina grupo GM y cada grupo es independiente entre sí. Puede ver el monto del fondo, la tasa de fondos y la tasa de utilización de fondos de cada grupo en el sitio web oficial.

Fuente: GMX

La ventaja del grupo de aislamiento es que diferentes mercados de tokens pueden tener diferentes soportes subyacentes y diferentes configuraciones de parámetros para lograr su propio control de riesgo, con un alto grado de flexibilidad, expandiendo así los activos comerciales, pero el riesgo es controlable. Los proveedores de liquidez también pueden elegir exposiciones de riesgo en función del apetito por el riesgo/expectativas de rentabilidad. El problema de los pools aislados es la fragmentación de la liquidez. Es posible que algunos grupos no puedan atraer suficiente liquidez.

Actualmente, GMX V2 divide 3 tipos diferentes de mercados:

l Fichas azules: BTC y ETH. Es menos probable que se manipule el precio de estos dos tokens, por lo que la tarifa de impacto del precio puede establecer una tasa más baja, que es más competitiva que CEX. Todo respaldado por tokens nativos.

l Activos de capitalización bursátil media: la capitalización bursátil oscila entre US$1.000 millones y US$10.000 millones, y existe una liquidez y un volumen de negociación relativamente grandes en CEX, pero se ven fácilmente afectados por factores externos y provocan violentas fluctuaciones de precios. Por ejemplo, las noticias regulatorias provocan una fuerte caída en los precios de las divisas. Para dichos activos, la tarifa de impacto de precio se establecerá en una proporción más alta y la liquidez no será más alta que en otros mercados externos, lo que aumentará el costo del ataque. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL entran en esta categoría. Compatible con tokens nativos.

l Activos sintéticos con una capitalización de mercado media: en lugar de utilizar tokens nativos, se utiliza ETH como soporte de liquidez subyacente. DOGE y LTC entran en esta categoría.

El problema con este tipo de activo es que si los tokens relacionados aumentan extremadamente en el corto plazo, puede ser difícil que el ETH en el grupo pague todos los ingresos.

Si hay 1000 ETH y 1 millón de USDC en el grupo, la posición larga máxima de DOGE está limitada a 300 ETH, pero el precio de DOGE ha aumentado 10 veces, mientras que el precio de ETH solo ha aumentado 2 veces, en este caso la ganancia excederá la del grupo El valor de ETH.

Para evitar esto, se introdujo la función ADL (desapalancamiento automático). Cuando el beneficio pendiente supera el umbral de asignación de mercado, la posición rentable puede cerrarse parcial o totalmente. Esto ayuda a garantizar que el mercado siga siendo solvente y que todas las ganancias se paguen en su totalidad al cierre. Pero para los comerciantes, la reducción automática de posiciones puede conducir a la pérdida de posiciones ventajosas, perdiendo así ganancias posteriores.

Según el informe emitido por los laboratorios del caos, se recomienda que durante la operación inicial de V2, el límite superior de interés abierto para BTC y ETH sea de 256 millones de dólares estadounidenses, el límite superior de AVAX/LINK sea de 4 millones de dólares estadounidenses y los tokens restantes son 1 millón de dólares estadounidenses. Se pueden realizar ajustes posteriores de acuerdo con las condiciones de funcionamiento reales. Sin embargo, el TVL total actual del grupo de GM es de aproximadamente 20 millones de dólares estadounidenses, que todavía está lejos del límite superior.

4. Mejore la experiencia del usuario: aumente los contratos basados en divisas, mayor velocidad de ejecución y menor deslizamiento

En GMX V1, los comerciantes solo pueden abrir contratos de margen U. Independientemente del activo que utilice un comerciante para abrir una posición, el valor de la posición se calcula convirtiendo el precio en el momento de la apertura a USD, y la ganancia es igual al valor en USD en el momento del cierre menos el valor en USD en ese momento. de apertura

En GMX V2, se agregan contratos basados en divisas. Los comerciantes pueden depositar activos comerciales relevantes como garantía, que ya no se convertirán a USD. Esto satisfará más necesidades de los comerciantes y proporcionará una cartera de inversión más rica.

Además, el sistema Oracle de GMX V2 fijará el precio de cada bloque y la orden se ejecutará al último precio posible, con una velocidad de ejecución más rápida y un menor deslizamiento.

5. Modo de asignación

Para mantener el desarrollo a largo plazo del proyecto, también se han ajustado los ingresos de protocolo de GMX V2. El 8,2% se destinará a la tesorería del convenio, que podrá ser utilizado para la operación del proyecto y otros asuntos.

GMX V1: 30 % asignado a participantes de GMX, 70 % asignado a proveedores de GLP.

GMX V2: 27 % para participantes de GMX, 63 % para proveedores de GLP, 8,2 % para tesorería de protocolo, 1,2 % para chainlink. Esta asignación ha sido votada por la comunidad.

3. Funcionamiento de GMX V2

GMX V2 ha estado en funcionamiento durante aproximadamente 2 semanas, el TVL es de aproximadamente 20 millones de dólares estadounidenses, el volumen comercial diario promedio es de 23 millones de dólares estadounidenses, el ingreso promedio diario del acuerdo es de 15,000 dólares estadounidenses, el interés abierto es de 10.38 millones de dólares estadounidenses, y los usuarios activos diarios son alrededor de 300-500 personas. Como etapa inicial, el desempeño es aceptable sin utilizar incentivos de transacción.

Algunos usuarios de V1 han migrado a V2. El volumen de negociación y los usuarios activos diarios de V2 equivalen aproximadamente al 40 %-50 % del volumen de negociación de V1. El volumen de transacciones, los ingresos del protocolo y la comparación de usuarios de V1 y v2 se muestran en la siguiente figura:

fuente: duna

Los comerciantes de GMX V2 se encuentran actualmente en un estado de pérdida neta, con una pérdida neta acumulada de $40,000.

fuente: duna

En términos de rendimiento, el rendimiento de GMX V1 ha sido lento recientemente. Esta semana, el rendimiento de GMX prometido fue del 1,44 %, el de GLP (arbitrum) fue del 3,18 % y el de GLP (Avalanche) fue del 8,09 %. En comparación, el rendimiento de GMX V2 es mayor, la lista es la siguiente:

Fuente: GMX

Después del lanzamiento de GMX V2, el entusiasmo del mercado no fue alto y la respuesta del capital fue mediocre. La razón principal es que la reciente volatilidad del mercado ha caído a un nivel históricamente bajo, el volumen total de operaciones se ha reducido, la trayectoria ha sido involuntaria y el crecimiento de los ingresos del protocolo ha sido lento.

4. Conclusión

GMX V1 es un modelo exitoso de la pista derivada DEX, con muchos seguidores. La entrega de GMX V2 está básicamente en línea con las expectativas del mercado, lo que demuestra que el equipo de GMX tiene sólidas capacidades de diseño de protocolos. Desde el punto de vista del mecanismo, V2 aumenta el saldo del fondo de liquidez, amplía los tipos de activos comerciales y proporciona una variedad de posiciones de garantía. Para los proveedores de liquidez y los comerciantes, hay más métodos de inversión, mejor balance de riesgo y tarifas más bajas.

Sin embargo, desde la etapa inicial, debido a la adopción de grupos independientes, existe un problema de liquidez fragmentada y algunos activos pueden tener liquidez insuficiente. Además, la parte del proyecto GMX básicamente no ha adoptado acciones de marketing e incentivos a las transacciones, y no ha tenido un impacto significativo en los nuevos usuarios y el volumen de nuevas transacciones del acuerdo en el corto plazo.

En esencia, GMX V2 presta más atención a la infraestructura del protocolo, la seguridad y el equilibrio del protocolo. En el entorno actual del mercado bajista, centrarse en la construcción de la estructura subyacente, garantizar la seguridad del protocolo y utilizar los datos acumulados para diseñar mejores parámetros de riesgo puede ser de gran ayuda para el desarrollo futuro del proyecto en el mercado alcista. En ese momento, podrá proporcionar una mayor capacidad de contratos abiertos, un mercado comercial más rico y lanzar más medidas de marketing en línea con el calor del mercado para adquirir más usuarios nuevos.