En profundidad: el último análisis de evaluación de riesgos de activos de la moneda estable TrueUSD (TUSD)

Autor del artículo: LLAMARISK

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Relación con Curve

TrueUSD (TUSD) juega un papel importante en crvUSD como uno de los grupos de Pegkeeper (crvUSD/TUSD), junto con USDC, USDT y USDP. Los pegkeepers controlan algorítmicamente crvUSD a un ancla de $ 1 al acuñar o quemar tokens crvUSD según las condiciones del mercado, esencialmente respaldando el suministro sobresaliente de crvUSD con una parte de su par Pegkeeper.

Pegkeeper hace cumplir el equilibrio en cada grupo de Pegkeeper, por lo que si el valor de vinculación del activo de Pegkeeper es inferior a $ 1, hará que entre en circulación demasiado crvUSD, lo que provocará que crvUSD se desvincule. Curve tiene la intención de lanzar una versión mejorada de Pegkeeper que verificará el precio del token en combinación con otros tokens. Esto brindará una mejor protección al evitar que los depósitos de crvUSD ingresen al grupo Pegkeeper no anclado. Actualmente, la estabilidad de crvUSD depende de una fuerte confianza en que su emparejamiento Pegkeeper es sólido y que la moneda estable es de bajo riesgo.

En el contexto de que el activo de Pegkeeper es crvUSD, hay algunas críticas a la política de transparencia de TUSD que vale la pena destacar. TUSD carece de transparencia de muchas maneras, incluidos los socios de custodia, la gestión de reservas, la validación, las operaciones en cadena y la estructura de propiedad. Este informe cubrirá los temas más preocupantes que rodean el estado de las reservas de TUSD y debe informar a los votantes de DAO para determinar si se requiere acción para limitar la exposición de crvUSD a TUSD.

Introducción a TUSD

emisor y custodio

En un nivel alto, TUSD es una moneda estable de custodia respaldada por moneda fiduciaria. TUSD está diseñado para mantener una paridad 1:1 con el dólar estadounidense, lo que proporciona estabilidad en los criptomercados volátiles. El emisor original de TUSD fue TrueCoin, LLC (una subsidiaria de Archblock, Inc.), pero la propiedad se transfirió a Techteryx el 15 de diciembre de 2020.

Según la descripción del representante de TUSD, Techteryx es conocida como una oficina central asiática con operaciones en Hong Kong, Singapur, Guangzhou, Shenzhen, Beijing y otros lugares, que involucra industrias tradicionales de bienes raíces, entretenimiento, medio ambiente y tecnología de la información.

Sin embargo, a diferencia de su autoproclamada empresa matriz asiática, Techteryx Ltd. aparece en la lista de registro de la Comisión de Servicios Financieros de las BVI (Islas Vírgenes Británicas). Hay poca información pública disponible sobre Techteryx, lo que genera especulaciones sobre sus subsidiarias y el beneficiario final final de TUSD.

A partir del 13 de julio de 2023, Techteryx asumió por completo la gestión de todas las operaciones y servicios extraterritoriales relacionados con TUSD, incluida la acuñación, el canje, el registro de clientes, el cumplimiento y la supervisión de las relaciones bancarias y fiduciarias.

TUSD tiene tres socios de custodia, que se describen en el informe de auditoría como depósito de Hong Kong, depósito de Suiza y depósito de Bahamas (el informe de auditoría se puede descargar de tusd.io).

Combinación de reservas no divulgada específicamente, pero descrita como: Efectivo en dólares estadounidenses, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo altamente líquidas de suficiente calidad crediticia que se pueden convertir fácilmente en montos conocidos de efectivo. El depositario de Hong Kong también invierte en otros instrumentos para generar ingresos y, en todos los casos, equivalentes de efectivo y costos registrados de otros instrumentos.

La principal fuente de ingresos de TUSD es el interés ganado en las reservas fiduciarias mantenidas como garantía. Los ingresos generados por estas actividades ayudan a cubrir los costos operativos de mantener la infraestructura de la moneda estable, el costo de cumplir con las regulaciones y respaldan el crecimiento y desarrollo de TUSD. .desarrollar

PROCESO DE ACTIVACIÓN/REDENCIÓN

La arquitectura del sistema de TUSD es la siguiente:

Los usuarios que deseen acuñar TUSD deben tener una cuenta y someterse a controles KYC/AML. Luego, el usuario transfiere USD a una cuenta bancaria designada administrada por un socio de depósito en garantía. Techteryx enfatiza que la administración de fondos la realiza completamente su custodio y que el emisor nunca ha tenido la autoridad para manejar los fondos de los usuarios.

TUSD tiene acceso en tiempo real a través de la cooperación con The Network Firm LLP y Chainlink Proof of Reserve (PoR). Los TUSD solo se pueden acuñar si el suministro total de TUSD + los TUSD recién acuñados es menor que las reservas informadas de Chainlink (proporcionadas por The Network Firm). Los depósitos confirmados por el cheque de acuñación luego se tokenizan y la cantidad correspondiente de TUSD se emite a la billetera receptora designada del usuario.

En cambio, cuando un usuario desea cambiar su TUSD por USD, primero pasa los controles KYC/AML y especifica sus direcciones de Ethereum y transferencia bancaria, iniciando el proceso de canje con el emisor de la moneda estable. Los tokens TUSD se queman enviándolos al contrato inteligente TUSD, y la cantidad correspondiente de USD se transferirá a la cuenta bancaria del usuario.

Marzo de 2023, expansión de TUSD

Hasta marzo de 2023, TUSD es una moneda estable más pequeña con una actividad comercial limitada, que representa menos del 1 % de la cuota de mercado total de las monedas estables. Sin embargo, Binance decidió hacer de TUSD el sucesor de BUSD y, posteriormente, promovió el par comercial BTC-TUSD sin tarifas de transacción, lo que aumentó significativamente su visibilidad y volumen de operaciones, y su participación de mercado en solo unos meses. Rápidamente se expandió de menos de 1% a 19%.

De repente, dos grandes transacciones por un valor de mil millones de dólares cada una provinieron de la misma dirección y se enviaron directamente al intercambio de Binance Estos eventos ocurrieron el 12 de marzo y el 16 de junio respectivamente (fechas de datos en la figura a continuación: 27 de junio).

El ascenso meteórico de TUSD puede estar relacionado con la promoción comercial sin cargo de Binance y la promoción general de TUSD en el intercambio, que Binance anunció el 21 de junio. Los observadores también pueden haber notado que la tendencia de crecimiento inusual de TUSD coincidió con el período anterior al cierre de su socio de custodia Prime Trust a mediados de junio.

Binance pasó a admitir la moneda estable TUSD después de que el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) ordenara al emisor de BUSD, Paxos, que dejara de emitir su moneda estable BUSD. Eso se debe a que los problemas regulatorios de Paxos con el BUSD emitido por Binance aún no se han resuelto. El movimiento de Binance parece ser un intento de mantener la participación de mercado en el espacio de las monedas estables y reducir la dependencia de una sola moneda estable. El movimiento para impulsar TUSD resultó en que Binance se convirtiera en el mayor poseedor de TUSD. Vale la pena señalar que la mayor parte del volumen de operaciones de TUSD se concentra actualmente en el par de operaciones BTC-TUSD de Binance.

Asignación de tokens

Según datos de Nansen del 19 de julio, la mayor parte del suministro de TUSD se almacena en intercambios centralizados (CEX), y el 94 % del suministro de tokens está relacionado con direcciones CEX. Como puede ver a continuación, la gran mayoría de TUSD se almacena en Binance.

Al momento de escribir, la gran mayoría del suministro de tokens de TUSD se mantiene en TRON (73.56%), con un valor aproximado de $ 2,035 mil millones. El sitio web oficial de TUSD anuncia su uso en TRON, Ethereum, Avalanche, Binance BNB Beacon Chain (BNB) y Binance BNB Smart Chain (BSC), y compila el suministro de tokens en estas cadenas en su informe de certificación (La imagen a continuación son los datos de DeFiLlama el 19 de julio).

Distribución - TUSD en TRON

En TRON, la gran mayoría de TUSD está en manos de Binance (94,7 %) y una pequeña cantidad se almacena en las plataformas de préstamos DeFi JustLend (3,5 %) y Gate.io (1,2 %).

Distribución - TUSD en Ethereum

En Ethereum, la distribución de los titulares de tokens TUSD está muy sesgada hacia Binance, que posee el 83,53 % del total de tokens. Curve, OKX y Aave tienen acciones más pequeñas con 1,12%, 0,73% y 0,60%, respectivamente. El grupo de clavijas crvUSD/TUSD de Curve contiene la mayor cantidad de tokens TUSD de cualquier contrato en Ethereum.

crvUSD Pegkeeper y riesgo de desacoplamiento

1. Contrato de grupo TUSD/crvUSD

2. Contrato de cuidador de clavijas de TUSD

3. Contrato AggregatorStablePrice

Pegkeeper suministra y retira crvUSD al grupo de Pegkeeper designado a través de un algoritmo para estabilizar el ancla de crvUSD. Actualmente hay cuatro grupos, a saber, crvUSD/USDT, crvUSD/USDC, crvUSD/USDP y crvUSD/TUSD. A cada Pegkeeper se le asigna una deuda máxima que se puede suministrar a su grupo correspondiente. Actualmente, la deuda máxima de cada Pegkeeper es de 25 millones de crvUSD, y la deuda total máxima de Pegkeeper es de 100 millones de crvUSD.

El contrato AggregatorStablePrice es fundamental para Pegkeeper, ya que agrega el precio de crvUSD de al menos tres fuentes de precios (actualmente cuatro grupos de Pegkeeper). Pegkeeper solo suministrará crvUSD si el precio de crvUSD cotizado por el agregador es superior a $1.

Tomando TUSD como ejemplo, se deben cumplir las siguientes condiciones para que los Pegkeepers suministren crvUSD:

• Han pasado más de 15 minutos desde la última actualización.
• El saldo de TUSD en el grupo es mayor que el saldo de crvUSD.
• El precio de crvUSD cotizado por el agregador es superior a $1.
• Si se cumplen las condiciones, suministrar una cantidad de crvUSD igual a 1/5 de la diferencia de saldo.

El gráfico a continuación muestra el suministro de crvUSD por origen a lo largo del tiempo. La columna azul representa el crvUSD suministrado por Pegkeepers, que alcanzó un máximo de 40,6 millones de crvUSD a mediados de agosto (40,6 % de utilización). El reciente aumento en la utilización de Pegkeeper coincidió con una fuerte caída en el mercado de criptomonedas, lo que impulsó la demanda de crvUSD. Al 18 de agosto, la oferta total de crvUSD fue de 125,5 millones, con 85 millones prestados como garantía. Esto equivale al 32,27 % del crvUSD suministrado por Pegkeepers y al 67,73 % prestado de garantías.

Cualquier activo de Pegkeeper (como TUSD) que pierda su vinculación, ya sea de forma permanente o durante un largo período de tiempo, tendrá consecuencias indeseables. Debido a que el agregador verifica el saldo del grupo para determinar el precio de crvUSD, podría cotizar incorrectamente crvUSD en> $ 1 cuando el activo de Pegkeeper no está vinculado. Esto permitirá que Pegkeeper suministre crvUSD al grupo hasta su monto máximo de deuda. El gráfico a continuación muestra una simulación de la rapidez con la que Pegkeeper podría suministrar crvUSD con diferentes niveles de desanclaje:

Estos se recogieron simulando una pérdida de clavija en Brownie en el estado de la piscina el 8 de agosto. Independientemente del grado de pérdida de vinculación, casi toda la deuda disponible de Pegkeeper se introduce durante un evento de pérdida de vinculación que dura de 4 a 5 horas.

Es importante tener en cuenta que estos datos son aislados y en realidad harían que los proveedores de liquidez en otros grupos de crvUSD reduzcan su exposición al crvUSD, lo que resultaría en una pérdida de vinculación proporcional a la cantidad de crvUSD sin respaldo que entraría en circulación. Perder la vinculación reducirá el precio de la oferta de AggregatorStablePrice, lo que restringirá la entrada en circulación de crvUSD adicionales de Pegkeeper y permitirá que la DAO tome medidas de mitigación. la pérdida de la clavija es permanente).

crvUSD no solo depende de sus grupos de Pegkeeper para mantener la estabilidad, sino que también depende de ellos para garantizar la solvencia continua de crvUSD. Por lo tanto, es fundamental evaluar la exposición del protocolo a la deuda potencial de Pegkeeper (es decir, la deuda más grande), en proporción a la oferta total de crvUSD, y teniendo en cuenta la confianza de la paridad de cada activo de Pegkeeper.

Crítica a la transparencia de TUSD:

1. Gestión de reservas opaca: TUSD ofrece una transparencia significativamente menor que sus competidores con respecto a sus socios de custodia y cartera de reservas.

2. Verificación opaca: TUSD proporciona relativamente pocos detalles en sus documentos de prueba, lo que cuestiona la validez de su sistema de prueba de reserva y puede dar a los usuarios una falsa sensación de seguridad.

Crítica 1: Manejo opaco de reservas

Ofuscación de cuentas de reserva

Los documentos de respaldo de TUSD no mencionaron específicamente el nombre de su cuenta de reserva, pero en general describieron sus reservas como depositadas en una institución de reserva de Hong Kong (anteriormente divulgada como First Digital Trust), una institución de reserva de Bahamas (anteriormente divulgada como Capital Union Bank) y un Institución de reserva suiza.

Con una parte significativa de las reservas de TUSD transferidas a entidades extraterritoriales, la estructura de la cuenta de depósito en garantía se ha vuelto más turbia. TokenInsight informó el 16 de marzo de 2023 que el operador anterior de TrueUSD, Archblock, había trasladado las reservas de USD 1000 millones del token a Capital Union Bank en las Bahamas debido al deterioro de las condiciones bancarias para las criptoempresas de EE. UU. Capital Union Bank, ubicado en Lyford Cay, Nassau, es una institución bancaria independiente que brinda servicios de banca privada regulada por el Banco Central de las Bahamas y la Comisión de Valores.

Además, una nota agregada recientemente a los documentos de respaldo indica que Techteryx abrió una cuenta corporativa con una institución de reserva suiza el 21 de abril. La documentación que divulga los términos de la cuenta no proporciona protecciones importantes para los titulares de TUSD, a saber:

Los fondos en la cuenta se depositan en nombre de los titulares de tokens TUSD.

El Agente no tiene derecho a utilizar los fondos de la cuenta en ningún momento.

Cualquier monto depositado en una Cuenta no pasa a ser propiedad de Techteryx, sus agentes o cualquier otra entidad.

Cualquier monto depositado en esta cuenta estará libre de deudas, gravámenes o gravámenes de Techteryx, sus agentes o cualquier otra entidad.

A continuación, extractos de las pruebas:

La reciente incorporación de esta cuenta destaca aún más las reservas de los socios de Techeryx y la falta de claridad entre los fondos del editor y del usuario. Tal configuración puede conducir fácilmente a la mezcla de depósitos de clientes o al uso indebido de fondos de cuentas comerciales.

**Con respecto a los activos mantenidos con un custodio no identificado, la cartera que respalda a TUSD se divulga en términos generales y comprende: **Efectivo en USD, equivalentes de efectivo e inversiones de alta liquidez, a corto plazo y de calidad crediticia adecuada, fácilmente convertibles en montos conocidos de efectivo, el custodio de Hong Kong también invierte en otros instrumentos para generar rendimiento.

No hay más detalles sobre los saldos de activos de la cartera o los montos mantenidos con cada custodio además de esta descripción general. La cuenta de Hong Kong utilizó la vaga frase "otros instrumentos". El riesgo de los activos en esta cuenta no está claramente marcado, y debido a que los estados contables utilizados para los comprobantes se divulgan al "costo", estas inversiones pueden haber experimentado una depreciación considerable que no se refleja en los comprobantes emitidos.

Se recomienda a los lectores que comparen las credenciales de TUSD (disponibles en el sitio web de TUSD) con las credenciales más recientes de los competidores clave USDC (junio de 2023), USDT (junio de 2023) y USDP (junio de 2023). En contraste, estos emisores divulgaron más información sobre custodios y carteras de activos de reserva.

Junio de 2023 Pánico en el mercado: Colapso de Prime Trust

Prime Trust es una empresa fiduciaria registrada en Nevada que brinda custodia, custodia, cumplimiento, procesamiento legal, software de transacciones y otros servicios financieros B2B. TUSD ha mantenido una asociación continua con Prime Trust desde agosto de 2019, cuando se anunció por primera vez el acuerdo de asociación. Utiliza Prime Trust para transferencias de moneda fiduciaria las 24 horas del día, los 7 días de la semana para sus productos de monedas estables, incluidos TrueUSD (TUSD), TrueGBP (TGBP), TrueAUD (TAUD) y TrueCAD (TCAD).

El 21 de junio de 2023, la División de Instituciones Financieras (FID) del Departamento de Industria y Comercio de Nevada ordenó a Prime Trust que cesara todas sus actividades después de que se descubrió que infringía las normas estatales. Se encontró que la situación financiera de la empresa era extremadamente inadecuada, lo que resultó en una incapacidad para cumplir con los retiros de los clientes y proteger los activos bajo su custodia.

En 2020, una actualización de su sistema de administración de billeteras salió mal, lo que aparentemente condujo a un descubrimiento en diciembre de 2021 de que Prime Trust había hecho inaccesibles los fondos en sus billeteras tradicionales. Prime Trust supuestamente comenzó a usar depósitos de otros usuarios para comprar criptomonedas para satisfacer las solicitudes de retiro. El Departamento de Instituciones Financieras de Nevada descubrió que el custodio les debía a los clientes $85 millones en moneda fiduciaria y solo tenía $3 millones disponibles. Afirma que Prime Trust tiene $ 12 millones negativos en el capital de los accionistas y se ha vuelto insolvente de facto.

Exposición en miles de USD al riesgo de Prime Trust

Antes de que el regulador financiero de Nevada emitiera una orden de cierre, circulaban en el mercado rumores sobre la insolvencia de TUSD. TUSD anunció el 9 de junio que la acuñación a través de Prime Trust se suspenderá hasta nuevo aviso (otros servicios de acuñación/canje seguirán disponibles). La noticia provocó un pánico en el mercado de duración relativamente corta.

Luego, TUSD cayó bruscamente desde la paridad en Binance US, cayendo a mínimos de $ 0.80. Vale la pena señalar que este no es un evento de desanclaje de todo el mercado. La batalla de Binance US con la SEC, los problemas para encontrar un socio bancario y su propia exposición a Prime Trust ponen en riesgo los depósitos y retiros confiables del intercambio.

Tras la orden de cierre, TUSD anunció inicialmente el 22 de junio que no tenían ninguna exposición a Prime Trust. Pero en el informe de financiación de TUSD del 28 de junio, parece haber $ 26,000 de exposición a TUSD. A pesar de esta cantidad insignificante, los usuarios en ese momento informaron que no podían acuñar / canjear TUSD, lo que continuó alimentando el pánico del mercado ya que los participantes del mercado desconfiaban de una posible exposición adicional no revelada.

Según representantes de TUSD, los $26,000 provinieron de fondos de usuarios aleatorios en Prime Trust, que los auditores incluyeron en el balance de TUSD, enfatizando que esta cantidad en realidad no estaba relacionada con TUSD.

Informe de error de redención

Cuando Prime Trust dejó de funcionar a mediados de junio, comenzaron a surgir informes de que varios usuarios parecían no poder cobrar TUSD, sino que devolvían sus TUSD a sus billeteras. Esto contrasta con el anuncio de TUSD del 9 de junio, que indicó que si bien se suspendió la acuñación a través de Prime Trust, todos los demás socios de custodia están intactos y no ha habido interrupciones en los servicios de acuñación o redención.

Prime Trust se cerró el 21 de junio, coincidiendo con los informes de problemas de redención. La firma de análisis de blockchain @Chainargos y el autoproclamado exempleado de TUSD @willmorriss4 proporcionaron registros de transacciones en cadena para intentos de canje fallidos entre el 10 y el 23 de junio:

Un representante de TUSD respondió que estas transacciones eran transacciones que los usuarios intentaban enviar a Prime Trust, a pesar de que anunciaron públicamente que se suspendió la acuñación/canje a través de Prime Trust. Además, enfatizaron que cualquiera puede canjear TUSD sin restricciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana a través de otros socios de custodia.

Crítica 2: Validación opaca

Sistema LedgerLens

The Network Firm LLP proporciona confirmación en tiempo real a través de su sistema LedgerLens para proporcionar datos de reserva en tiempo real. El servicio consulta diariamente el suministro total de TUSD en todas las cadenas (ETH, AVAX, BNB, TRON, BSC), así como los saldos totales de las cuentas de los socios de custodia de Techteryx en múltiples instituciones de depósito, como se muestra a continuación, del informe de confirmación. para el 28 de julio:

Ripcord es un sistema de alerta integrado en el servicio de verificación para definir condiciones de bloqueo para actualizaciones automáticas de confirmación. Se utilizan para instrumentar sistemas porque, a veces, las API externas utilizadas para la validación pueden no estar disponibles debido a mantenimiento, interrupciones o imprecisiones.

**Hay cuatro tipos de cordones de apertura (el énfasis está en el cordón de apertura de "equilibrio"): **

1. Gerencia: Durante el intervalo de informe anterior, la gerencia hizo representaciones no reconocidas, representaciones o no reconoció los términos del acuerdo de participación.

2. Integración: en el último intervalo de informes, una llamada de contrato inteligente devolvió un error y, al excluir este error, se activa el balance Ripcord (ver más abajo).

3. Precios: no importa para la confirmación de la moneda estable. Indica que se produjo un error de API o una falta de respuesta al aplicar el valor en USD (u otra moneda fiduciaria) de la fuente de fijación de precios al activo colateral.

4. Saldo: respuestas, errores o falta de respuesta de sistemas o cuentas de terceros que dieron como resultado que el total de pasivos fuera mayor que el total de activos durante el intervalo de informe anterior. Esto puede ser un desequilibrio temporal debido a las operaciones normales, como un cliente que abre una cuenta bancaria que no se ha integrado, o puede deberse a un desequilibrio real de pasivos y activos.

A medida que se desarrollaba la situación de Prime Trust, el Ripcord de "gestión" se activó el 13 de junio, seguido del Ripcord de "equilibrio" el 20 de junio. TrueUSD aclaró el 22 de junio que esta activación se debió a un retraso en la interfaz API del socio bancario agregado (presumiblemente un "depósito suizo" sin nombre), y en ese momento, las confirmaciones habían vuelto a la normalidad. Un representante de TUSD también mencionó que son la única moneda estable con confirmación en tiempo real y que la API del banco no puede reflejar la cantidad en tiempo real.

Las críticas anteriores en marzo de 2023 señalaron que la confirmación de otros productos de monedas estables (incluidos TrueAUD, TrueHKD, TrueCAD y TrueGBP) se ha vuelto cada vez más desactualizada, lo que genera preocupaciones sobre la transparencia. En el momento de escribir este artículo, las confirmaciones de estas monedas estables se actualizaron por última vez el 22 de junio, y actualmente se activa el Ripcord de "gobernanza".

Introducción a la integración de Chainlink PoR

TrueUSD utiliza la tecnología de prueba de reserva (PoR) de Chainlink para aumentar la transparencia y la confiabilidad de TUSD mediante la verificación regular de la garantía total de las monedas estables.

Como se muestra en el diagrama anterior, el proceso de acuñación y redención depende de las reservas disponibles e implica los siguientes pasos:

1. The Network Firm, una firma de contabilidad independiente, utiliza su servicio de certificación LedgerLens para solicitar datos de reserva en USD de la cuenta bancaria del custodio de TUSD.

2. Obtenga el saldo de reserva de USD en la cuenta bancaria de depósito en garantía.

3. Chainlink, una red Oracle descentralizada, consulta la API de The Network Firm fuera de la cadena.

4. Chainlink recupera el saldo de reserva de USD informado por The Network Firm API.

5. Si hay una desviación en el saldo de la cuenta, realice una transacción en cadena para actualizar el contrato de prueba de reserva de TUSD.

6. El contrato de token TUSD verifica de forma autónoma las reservas cuando es necesario.

7. La disponibilidad de acuñación de TUSD depende de la reserva en comparación con el suministro de TUSD:

• Si el suministro de TUSD supera las reservas disponibles, se detendrá la acuñación de nuevos tokens TUSD para garantizar que la moneda estable permanezca totalmente garantizada.
• Si el suministro de TUSD es menor o igual a la reserva, se permitirá acuñar tokens de TUSD, hasta la reserva no utilizada, manteniendo una proporción de garantía adecuada.

Como se muestra en la figura a continuación, la función _mint de TUSD verificará si el valor de reserva pasado desde chainReserveFeed es suficiente antes de permitir la acuñación de TUSD:

La integración con Chainlink pretende proporcionar a los usuarios información precisa y transparente sobre las reservas que respaldan a TUSD, lo que lo convierte en una garantía y un método de pago más confiables en el espacio DeFi.

Verificación de moneda estable: la información no es lo suficientemente completa

El informe de reserva de TUSD de Network Firm proporcionado a través de PoR de Chainlink tiene una transparencia limitada y no revela detalles específicos, como:

• Gama completa de pasivos corporativos
• Relación bancaria
• Composición de la cartera de activos
• Valor de mercado de las reservas (las reservas se calculan al "costo")

Esto dificulta que los usuarios evalúen completamente la estabilidad y legitimidad de las reservas.

El propósito de la verificación de monedas estables es demostrar que todo el suministro de monedas estables es totalmente canjeable, y la prueba de solvencia se puede lograr al garantizar que tanto las reservas como los pasivos se contabilicen por completo.

Prueba de Solvencia = Prueba de Reservas + Prueba de Pasivos

Si bien la mayoría de los pasivos de TUSD se pueden encontrar en la cadena (es decir, TUSD emitidos), puede haber pasivos significativos fuera de la cadena. Los proveedores de auditoría de monedas estables, incluida The Network Firm (TNF), a menudo brindan instantáneas de las reservas que no capturan el alcance total de las responsabilidades de una empresa. Las responsabilidades ocultas o no reveladas pueden afectar la usabilidad y el respaldo de las monedas estables, lo que complica ciertas pruebas de solvencia.

Como se mencionó anteriormente, los depósitos que controlan las reservas de TUSD solo se describieron en la auditoría como el depósito de Hong Kong, el depósito de Bahamas y el depósito de Suiza. La cartera que respalda el TUSD es igualmente imprecisa y solo revela que contiene efectivo en dólares estadounidenses, equivalentes de efectivo e inversiones altamente líquidas a corto plazo de calidad crediticia suficiente para ser fácilmente convertibles en montos conocidos de efectivo (el depositario de Hong Kong también invierte en otra herramienta de generación de ingresos).

Asunción de confianza de The Network Firm LLP

De acuerdo con la divulgación de TUSD en la fuente de datos PoR de Chainlink, los datos de auditoría se basan completamente en The Network Firm LLP. La credibilidad y la independencia del auditor han sido cuestionadas, especialmente dados los vínculos de The Network Firm con Armanino, que ha sido objeto de escrutinio por su anterior relación comercial con FTX US.

The Network Firm respondió a las preguntas sobre su asociación con Armanino, calificándola de "tergiversación accidental o deliberada" y enfatizando que The Network Firm es una firma de contabilidad independiente que se especializa en el espacio de activos digitales, distinta de Armanino. Muchos miembros actuales del equipo son miembros fundadores de la práctica de la industria de activos digitales de Armanino. Tras el fracaso y la controversia de FTX, Armanino decidió reducir los servicios de auditoría en el campo de los activos digitales. Network Firm LLP se formó en octubre de 2022 sin participación accionaria en Armanino, y solo un miembro fundador había trabajado en la auditoría de estados financieros de FTX US de 2021.

Un representante de TUSD respondió que la premisa para considerar esta conexión como distribución maliciosa (FUD) no es válida porque Armanino tiene una relación comercial con FTX US, pero este último no perdió los fondos de los clientes. Armanino también es auditor de grandes plataformas criptográficas como Kraken. Armanino confía en el resultado de su asociación con FTX US y, aparte de la cobertura mediática adversa relacionada con esta asociación, no hay evidencia de que Armanino o The Network Firm no hayan cumplido con sus responsabilidades o hayan cometido algún delito.

Una nota final sobre PoR Si bien la verificación de monedas estables dista mucho de ser perfecta y requiere auditores y emisores de monedas estables de confianza para proporcionar datos correctos y operar de manera responsable, son pasos positivos hacia la promoción de la transparencia y la rendición de cuentas. Al realizar y emitir verificaciones voluntariamente, TUSD demuestra un esfuerzo por generar confianza entre los usuarios y los reguladores, y demuestra un compromiso con la transparencia financiera y las prácticas responsables.

Por otro lado, cierta información clave no está disponible públicamente con respecto a los socios de custodia y su exposición relativa a cada institución, la cartera de activos que respaldan a TUSD y los pasivos de la empresa, todo lo cual puede afectar el respaldo de TUSD. Cuando esta información no es pública, los usuarios deben ser conscientes de los supuestos de confianza involucrados y, en particular, ser conscientes de la utilidad limitada de los sistemas de prueba de reserva como Chainlink PoR cuando gran parte de esta información permanece privada.

Consejos de riesgo

TUSD ha realizado esfuerzos significativos para generar confianza en la solvencia a través de la verificación en tiempo real y la prueba de reservas en cadena. Se presenta como la primera moneda estable respaldada por USD con límites de acuñación aplicados mediante programación basados en reservas fuera de la cadena.

Sin embargo, existen críticas legítimas de que la política de transparencia de Techteryx es insuficiente, ya que los emisores no brindan garantías razonables sobre la solvencia de las monedas estables. TUSD proporciona poca información sobre el estado de sus reservas en comparación con sus competidores. No revela los nombres de los custodios, los saldos de cada custodio o los detalles de la cartera. TUSD es actualmente el único Pegkeeper que no divulga dicha información (compárelo con las verificaciones recientes de USDC, USDT y USDP).

El modelo actual de Pegkeeper puede hacer que crvUSD se desvincule o, en el caso de que los activos de Pegkeeper se desvinculen, el protocolo acumula deudas incobrables. Dada la importancia de los Pegkeepers para la estabilidad de crvUSD, se debe establecer un escrutinio especial y requisitos mínimos para estos activos. En general, los candidatos a Pegkeeper deben cumplir con los siguientes criterios:

1. Confianza suficientemente fuerte en el anclaje a nivel técnico, operativo y regulatorio;

2. Los candidatos deben complementar la canasta de activos de Pegkeeper incorporando diversidad de emisores, custodios y jurisdicciones geográficas.

Para lograr esto, los candidatos deben ser monedas estables convertibles con rutas de arbitraje eficientes y deben cumplir con las regulaciones de las jurisdicciones en las que operan. En general, las canastas de Pegkeeper no deben concentrarse en una sola jurisdicción, ni en productos de marca blanca con el mismo emisor y/o custodio (como Paxos USDP y PYUSD).

Creemos que TUSD no debe incluirse en crvUSD Pegkeepers hasta que se actualicen los crvUSD Pegkeepers y se tomen medidas preventivas para mitigar el impacto negativo de la desvinculación de activos de Pegkeeper. Nuestra razón es que, dada la política de transparencia actual de Techteryx, no podemos confiar en la solvencia de TUSD o su paridad. Reducir a cero la deuda máxima de TUSD como Guardián de clavijas no tendrá un gran impacto en la situación general (lo que significa que incluso si TUSD no puede continuar actuando como Guardián de clavijas, hay otros Guardián de clavijas que pueden continuar funcionando y permanecer estables), porque hay otros 3 pegkeepers con una deuda máxima total de $75 millones. Desde mayo, crvUSD tuvo la mayor utilización de deuda de Pegkeeper en la historia de $40,6 millones (el 18 de agosto).

Un argumento para reducir la deuda máxima, en lugar de reducirla a cero, podría ser garantizar la diversidad geográfica de los criaderos de clavijas. El aumento de la proporción de activos de Pegkeeper establecidos en los Estados Unidos puede aumentar los riesgos asociados con la regulación de las monedas estables en los Estados Unidos. Si la DAO está de acuerdo con este razonamiento, se recomienda establecer la deuda máxima de TUSD Pegkeeper en un valor conservador, como $5 millones.