Análisis del mecanismo de préstamos de Thorchain

Autor: Yilan, LD Capital Fuente: X (anteriormente plataforma de Twitter) @Yila722

Thorchain utiliza $RUNE como un nuevo tipo de préstamo como medio de transacción.¿Existe un mecanismo de conversión esencialmente no seguro similar a Luna?

La característica de los préstamos de Thorchain es que no hay intereses, no hay riesgo de liquidación y no hay límite de tiempo (período inicial, el período mínimo de préstamo es de 30 días). Para los usuarios, la esencia es estar cortos en USD y más hipotecas BTC/ETH. activos; para el acuerdo, la esencia es BTC/ETH corto, USD largo. La deuda está denominada en TOR (el equivalente en dólares de Thornchain), por lo que el usuario es similar a la opción estándar de oro para comprar la llamada OTM de BTC, y el titular del acuerdo/RUNE es la contraparte.

La apertura de nuevos préstamos tiene un efecto deflacionario sobre los activos de $RUNE y el cierre de préstamos tiene un efecto inflacionario sobre los activos de $RUNE. La garantía BTC se intercambiará primero por RUNE, luego se quemará y, finalmente, se acuñarán los activos necesarios para el intercambio RUNE. En este proceso, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda, excluyendo los gastos de gestión, corresponde al valor neto de destrucción de RUNE. Por lo tanto, bajo la restricción de un período de reembolso de 30 días, en la actualidad sólo se producirá deflación.

Una vez que el usuario decide cerrar el préstamo, si la garantía aumenta durante el pago y el precio de RUNE permanece sin cambios, será necesario acuñar más RUNE para intercambiar por los activos requeridos, lo que provocará inflación. Si el precio de RUNE sube, no hay necesidad de menta, por lo que RUNE es una situación ideal. Si el precio de RUNE baja, la inflación será más grave. Si la garantía cae durante el pago, el precio de RUNE permanece sin cambios y el usuario puede optar por no pagar (sin acuñación).

Por lo tanto, si el valor de $RUNE en relación con $BTC sigue siendo el mismo cuando se abre y cierra el préstamo, entonces $RUNE no tendrá ningún efecto inflacionario neto (la misma cantidad quemada que la cantidad acuñada menos las tarifas de swap). Sin embargo, si el valor de los activos garantizados en relación con $RUNE aumenta entre la apertura y el cierre del préstamo, entonces la oferta de $RUNE será netamente inflacionaria.

Para tener en cuenta la inflación, existen controles de préstamos; también hay un diseño de disyuntor si la acuñación hace que la oferta total supere los 5 millones de RUNE. En este caso, la reserva intervendría para rescatar el préstamo (en lugar de seguir acuñando), y todo el diseño del préstamo cesaría y sería desmantelado.

Del mecanismo anterior se puede ver que la demanda de los prestatarios es vender BTC en largo (u otros activos hipotecarios, pero de hecho existen otras herramientas de apalancamiento mejores), y el acuerdo en sí es vender BTC en corto. Por lo tanto, el acuerdo es seguro para que BTC caiga en un mercado bajista. Si el precio de BTC sube y el precio de Rune vuelve a caer, definitivamente superará la inflación. Sin embargo, debido a la existencia del disyuntor, el límite es solo 5 millones.

Y debido a las complejas conversiones múltiples, la siguiente figura puede sentir la fricción experimentada por un proceso de préstamo, pero al menos 4 veces del proceso de intercambio generarán tarifas RUNE que serán destruidas. Esta parte es una deflación real, pero a costa del usuario. fricción de transacción Por lo tanto, mi comprensión de la ausencia de intereses de préstamo puede verse esencialmente como el uso de múltiples tarifas de swap en lugar de tasas de interés. En general, un prestatario deposita cualquier activo A respaldado por Thorchain (en En la etapa inicial, solo puede ser BTC/ETH) en RUNE, y prestar el 50% (CR 200%) de los activos correspondientes. En esencia, el otro 50% del valor de la hipoteca depende completamente del valor de RUNE. En ese momento Al mismo tiempo, el tipo de cambio de los activos de RUNE-A cayó demasiado y parecía inevitable que el acuerdo se inflara hasta el tope de 5 millones.

Conclusión

El producto de préstamos de Thorchain tiene un efecto sumidero de capital, ya que utiliza los activos hipotecarios del usuario para acumularlos como liquidez de activos en el grupo de swap. El uso de la runa simbólica nativa como medio indispensable en el proceso de préstamo y pago aumenta el escenario de destrucción y acuñación, pero también genera preocupaciones sobre una inflación similar a la de LUNA. De hecho, el protocolo ha tomado medidas de control de riesgos, el uso de préstamos es limitado y la capacidad es pequeña.

En general, con el volumen actual (4,95 millones), la deflación y la inflación no tendrán un impacto fundamental en los fundamentos de RUNE. Además, la eficiencia del capital de Thorchain no es alta para los usuarios y la RC está entre el 200% y el 500%. eventualmente puede fluctuar entre 300% y 400%, lo que no es el mejor producto desde la perspectiva del apalancamiento únicamente. Y aunque no hay ninguna tarifa de préstamo, el desgaste de múltiples tarifas de transacciones internas no es amigable para los usuarios. Sin embargo, este hilo solo evalúa el producto de los préstamos y no puede representar el desarrollo de toda la matriz de productos defi de Thorchain.