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Comprender la economía del compromiso de Filecoin en un artículo
Por Sid, IOSG Ventures
TL,DR;
Prefacio
Lanzar una capa programable sobre una cadena de bloques probada en batalla suele ser emocionante. Cuando la cadena de bloques de Bitcoin lanzó Stacks (STX), surgió un nuevo paradigma de pensamiento en la comunidad construida a su alrededor.
También ocurrió un escenario similar cuando Filecoin lanzó FVM. La fuerte comunidad de Filecoin ahora puede ver su visión a través de una lente completamente diferente. Muchos de los difíciles problemas del ecosistema ya están resueltos. Crear un mercado sin confianza a través de la programabilidad es una parte clave de esto.
La apuesta de liquidez en Filecoin fue la primera "Solicitud de construcción" publicada por el equipo de Protocol Labs y recibió mucha atención. Para entender esto, primero comprendamos cómo funciona la economía de Filecoin.
Cómo funcionan los incentivos de Filecoin
A diferencia de los validadores en Ethereum, en Filecoin no existe un compromiso único. Siempre que los mineros proporcionen espacio de almacenamiento a los clientes, deben utilizar FIL como token de compromiso. El monto de esta promesa es para sellar el bloque de almacenamiento y guardar el bloque de almacenamiento sellado en el equipo del minero. Esta estructura garantiza que los mineros almacenen datos de los clientes durante la transacción que acepten, a cambio de ser incentivados. Los incentivos se distribuyen a través de PoSt (Prueba de espacio-tiempo) y los mineros son recompensados al demostrar que han almacenado datos correctos de los clientes.
Los mineros son elegidos mediante un mecanismo de selección de líderes llamado DRAND. DRAND selecciona un líder en función de algunos requisitos iniciales y un porcentaje de la potencia de bytes sin procesar de la red controlada por el minero.
Los mineros deben aumentar continuamente su Raw Byte Power para ser elegidos líderes para extraer bloques y recibir recompensas. Esto ayuda a los mineros a subsidiar sus costos de almacenamiento.
Si bien hay muchos más factores que limitan la oferta de estos incentivos, para que los proveedores de almacenamiento/mineros maximicen sus ganancias, deben esforzarse por maximizar el RBP y atraer más transacciones (y la continuación de las pasadas).
Esto crea un circuito de retroalimentación positiva para la red Filecoin.
Economía de los mineros
Si bien los mineros reciben recompensas en bloque, esas recompensas no son líquidas. Solo el 25% de las recompensas son líquidas y el 75% restante de las recompensas en bloque se desbloquearán linealmente en un plazo de 180 días (aproximadamente 6 meses). Esto crea problemas para los mineros. Lo que se suponía que sería una recompensa por los ingresos operativos del minero ahora es un pago pendiente, que solo puede desbloquearse después de que el minero atraiga (o continúe) la transacción.
Echemos un vistazo a los saldos de los principales mineros en la red (al 6 de agosto de 2023).
Como puede verse en el gráfico, sólo alrededor del 1% de las recompensas (o ingresos operativos) de los mineros son realmente líquidas. Si el minero ahora quiere hacer algo de lo siguiente:
Tendrá que pedir prestada moneda fiduciaria o tokens FIL de un tercero para compensar estos pagos "retrasados".
Actualmente, muchos proveedores de almacenamiento (mineros) en la red dependen de prestatarios de CeFi como DARMA Capital, Coinlist, etc. Dado que se trata de productos de préstamo, los proveedores de almacenamiento deben pasar por KYC y un estricto proceso de auditoría para pedir prestado FIL.
Cuando miramos el mapa a continuación, podemos ver la alta concentración de mineros de Filecoin en la región asiática, mientras que los proveedores de servicios centralizados se concentran principalmente en Occidente. Les resulta difícil ofrecer préstamos FIL a los mineros asiáticos en condiciones favorables, y la mayoría de los mineros/proveedores de almacenamiento asiáticos no tienen acceso a estos proveedores.
Esto no solo impide que participen nuevos mineros, sino que los mineros existentes solo pueden escalar al tamaño de los grupos FIL de estos prestatarios de CeFi.
Entonces, ¿por qué no pedir prestado dinero fiduciario al banco? Debido a la volatilidad de FIL, esto crea desafíos adicionales de gestión de capital para los mineros prestatarios.
Para resolver este problema, es necesario establecer un mercado para los prestatarios de FIL (mineros) y prestamistas (que pueden ser titulares de FIL).
Apuesta de Filecoin
Con el lanzamiento de FVM, esta idea de mercado se hizo realidad. Los prestamistas/prometientes de FIL ahora pueden poner a trabajar sus tokens FIL, y los mineros pueden pedir prestado de este grupo (con permiso o sin permiso), todo ello regido por contratos inteligentes.
Ya hay muchos actores en el ecosistema que están construyendo este mercado y preparándose para lanzarlo en los próximos meses.
Aunque este mercado se denomina contrato de prenda, en términos de carácter comercial se acerca más a un contrato de préstamo.
Las características básicas de dichos productos de préstamos FIL incluyen:
El prestamista promete los tokens FIL sobrantes para obtener tokens de "promesa líquida".
Los prestatarios (mineros) pueden pedir prestado del grupo en función de la garantía (básicamente el monto de la promesa inicial + recompensas de bloqueo) en los actores (actores) inteligentes de los mineros.
El prestatario pagará los intereses transfiriendo el "OwnerID" del minero al contrato inteligente cada semana u otro período de tiempo específico.
Los prestamistas ganarán intereses (deduciendo las tarifas del protocolo) como una tasa de rendimiento anualizada (APY), que se puede obtener restableciendo tokens o acumulando tokens.
Los participantes existentes en el sistema incluyen:
Origen: Llama DeFi
Los distintos acuerdos de prenda líquida tienen ideas diferentes a la hora de endeudarse:
Garantía excesiva o total y garantía insuficiente
En los modelos sobrecolateralizados o totalmente colateralizados, la relación deuda-capital es siempre menor o igual al 100%. Esto significa que si mi saldo minero es de 1000 FIL, solo puedo pedir prestado hasta 1000 FIL (también depende de las reglas del protocolo). Esto se puede codificar fácilmente en contratos inteligentes con riesgo de incumplimiento incorporado. Ambos brindan mayor transparencia y brindan seguridad a los interesados (prestamistas). Otra ventaja de este modelo es que también permite pedir prestado sin permiso. En este caso, el producto se parece más a Aave/Compound que a Lido o RocketPool.
En el modelo con garantía insuficiente, el prestamista asume el riesgo y el riesgo lo gestiona el protocolo. En este modelo, el modelado de riesgos es un cálculo matemático complejo que no puede integrarse en contratos inteligentes y debe realizarse fuera de la cadena, lo que sacrifica la transparencia. Pero debido al apalancamiento involucrado, el sistema es más eficiente en términos de capital para los prestatarios. Cuanto menos permiso tenga el sistema apalancado, más riesgo asumirán los prestamistas, lo que requerirá un modelo de gestión de riesgos dinámico muy sólido ejecutado por los desarrolladores del protocolo.
Las compensaciones son:
Grupo único frente a grupos múltiples
El protocolo también puede optar por construir un modelo de grupos múltiples, donde los prestamistas pueden optar por apostar tokens FIL en diferentes grupos con diferentes parámetros de riesgo. Esto permite la gestión de riesgos en cadena, pero a costa de una liquidez descentralizada. En un modelo de grupo único, el riesgo tendría que gestionarse fuera de la cadena. En general, las compensaciones seguirán siendo las mismas que las mencionadas anteriormente.
La contrapartida: diversificación de la liquidez versus transparencia en la gestión de riesgos
Riesgo
En el modelo con exceso de garantía, incluso si el minero es recortado varias veces, una vez que la relación deuda-capital alcance el 100%, el minero será liquidado y el apostador estará relativamente seguro.
En un modelo con garantía insuficiente, un prestatario puede ser penalizado si no da fe de haber almacenado un bloque. Esto es más común en Filecoin que en los modelos tipo PoS. Esto afectará los valores de las hipotecas y aumentará el apalancamiento de los prestatarios. En este modelo, los umbrales de liquidación deben fijarse con mucho cuidado.
Pena de minero de Fileción (90 días). Fuente: estribor
COMPARACIÓN DE LOS JUGADORES DEL MERCADO
** Entonces, ¿qué pasa con los protocolos de préstamos/apuestas de Ethereum que ingresan al mercado? **
En el ecosistema Filecoin, a diferencia de Ethereum, las responsabilidades de los nodos (mineros/validadores/proveedores de almacenamiento) van mucho más allá del tiempo de actividad general. Necesitan promocionarse para ser seleccionados como proveedores de almacenamiento (SP), actualizar periódicamente el hardware para admitir más almacenamiento, archivar, mantener y recuperar datos. Para SP, el almacenamiento de Filecoin y la extracción de recompensas es un trabajo de tiempo completo.
A diferencia de los validadores en Ethereum, en Filecoin no existe un compromiso único. Siempre que un proveedor de almacenamiento ofrece almacenamiento a un cliente, este debe apostar ciertos tokens. Este compromiso es sellar el bloque de almacenamiento y guardar el bloque de almacenamiento sellado en el equipo del minero. Aprovisionar almacenamiento en Filecoin es un proceso que requiere mucho capital, lo que desalienta a muchos mineros nuevos a participar en la red y desalienta a los mineros existentes a permanecer y contribuir a la red.
Dado que los participantes del lado de los préstamos se limitan a los mineros, generar confianza en el lado de los préstamos también será un proceso que consumirá energía para los recién llegados al ecosistema de Filecoin.
Solo con el mecanismo de Filecoin, la promesa de Ethereum e incluso los protocolos de préstamo no se pueden implementar fácilmente en FVM.
Economía de protocolo
**¿Hay suficiente FIL en el mercado para ofrecer préstamos? *
Al 6 de agosto de 2023, hay aproximadamente 264,2 millones de tokens FIL en circulación. Estos tokens no se han comprometido como promesas para bloques de almacenamiento ni como recompensas por liberar, y pueden considerarse como prometidos por los prestamistas al grupo. de tokens FIL.
Fuente: FilScan
**¿Hay suficiente demanda de endeudamiento? **
Si bien los préstamos FIL son importantes para los mineros, ¿qué están pidiendo prestado en realidad? En el modelo con exceso de garantía, pagan por adelantado las recompensas bloqueadas, mientras que en el modelo con poca garantía, pagan por adelantado las recompensas futuras.
Como se puede ver en el gráfico anterior, las recompensas totales bloqueadas son aproximadamente 223 millones de tokens FIL y la oferta puede satisfacer la demanda. La relación entre la demanda y la oferta es casi del 84%. Esto muestra la dinámica de poder en ambos lados: ninguno puede ejercer presión sobre el otro en términos de tasas/rendimientos anualizados.
¿Cómo es el futuro?
La estimación del futuro mercado de demanda de préstamos de FIL es en realidad la cantidad de tokens FIL liberados por recompensas futuras.
Profesionales de Messari realizaron simulaciones de previsión de suministro de circulación de FIL a 3 y 50 años utilizando diferentes escenarios.
Origen: Mesari
Según el gráfico de la parte superior izquierda, en un caso conservador, si la adición de datos es baja y solo se renueva el 10% del total de transacciones, entonces la nueva producción de recompensas en los próximos 3 años será cercana a los 100 millones de tokens FIL. . Y en el caso agresivo, si la adición de datos es alta, el 70% de las transacciones existentes se renuevan y la producción de recompensa adicional alcanzará aproximadamente 200 millones de tokens FIL.
Por lo tanto, se puede esperar que el tamaño del mercado esté entre 100 millones y 200 millones de tokens FIL en los próximos 3 años. Al precio actual del token FIL ($4,16 el 6 de agosto), el mercado total disponible (TAM) para préstamos podría estar entre $400 millones y $800 millones. Esto puede considerarse como el TAM del lado del débito del producto.
Por el lado de la oferta, en una estimación conservadora, se acuñarán alrededor de 300 millones de tokens FIL, mientras que en un escenario más agresivo, se simula que la oferta circulante será aproximadamente la misma que es hoy. ¿por qué? Porque si se absorben y renuevan más transacciones, se bloquearán más tokens FIL en el compromiso de los bloques de almacenamiento.
En escenarios más agresivos, la demanda superará a la oferta y el interés cobrado podría ser mayor en este mercado competitivo.
Si la demanda de agregar más datos excede el crecimiento de la oferta circulante, el precio de los tokens FIL aumentará, creando más demanda de préstamos en tokens FIL.
Posible dirección futura de este modelo
No hay necesidad de que el ganador se lo lleve todo entre diferentes diseños. Intuitivamente, a largo plazo (en términos de valor total bloqueado en TVL), generalmente gana el protocolo construido de manera más segura, al igual que Lido en el ecosistema Ethereum. En lugar de optimizar para obtener un rendimiento del 2-3%, preferiría una estructura más segura, y creo que los poseedores de tokens FIL también priorizarán la seguridad del capital sobre rendimientos ligeramente más altos.
Esto es después de tener en cuenta el monto de las sanciones que pagan los mineros por no poder demostrar el tiempo de almacenamiento.
Desde la perspectiva de los prestatarios (mineros), los mineros pueden pedir prestado de diferentes protocolos para diferentes propósitos. Si los mineros ya tienen muchas garantías y no necesitan apalancarse para pagar los gastos operativos, entonces el modelo de sobregarantía más seguro funcionará mejor porque es más seguro. Sin embargo, si fuera un minero nuevo y necesitara apostar una gran cantidad de bloques de almacenamiento, probablemente estaría pidiendo prestado de un grupo con garantía insuficiente.
Al estudiar el modelo anterior, podemos ver que:
En Filecoin, apostar es importante para llenar el vacío entre la oferta y la demanda de tokens FIL en el ecosistema. Recientemente se lanzó FVM, lo que permite que exista un mercado de préstamos. Aunque el problema es real, el lanzamiento de FVM puede llegar demasiado tarde para la mayoría de los protocolos de participación/préstamo de FIL, debido a la reducción gradual de las recompensas mineras, lo que lo convierte en un nicho de mercado.
Sin embargo, podrían surgir algunos casos de uso fascinantes además de estos protocolos de participación. Con la introducción de las monedas estables, las recompensas pueden verse como contratos de transferencia de efectivo. Similar al modelo que Alkimiya construyó en Ethereum. Esto puede inyectar nuevo capital en el ecosistema de Filecoin y aumentar el valor total bloqueado (TVL) de estos protocolos.
Ethereum y Filecoin tienen diferentes tecnologías, diferentes mineros, diferentes desarrolladores y diferentes aplicaciones, por lo que las comunidades también son diferentes. Especialmente para las apuestas, dado que cada minero es "no homogéneo", impulsar la demanda requiere desarrollo empresarial, y su éxito es directamente proporcional a la reputación del protocolo en la comunidad.
La apuesta de Filecoin es una solución clave que necesita atraer más mineros al sistema, poner en funcionamiento fondos fraccionarios, crear mayores incentivos económicos, atraer a más desarrolladores como ecosistema y crear productos útiles para crear un ciclo de retroalimentación positiva. Para obtener más información sobre las apuestas y la importancia de FVM en el ecosistema de Filecoin, puede leer nuestros artículos anteriores.
**Resumir
Todavía quedan muchos problemas sin resolver en el ecosistema de Filecoin, pero creemos que el equipo de Protocol Labs está trabajando en la dirección correcta para hacer realidad su visión de almacenar datos humanos en un sistema eficiente.