Autor: @0xUnicorn Fuente: X (Twitter original) El dólar estadounidense es la moneda de liquidación internacional de facto y tiene un estatus muy especial.

Cada vez que el dólar estadounidense sube las tasas de interés en la historia, provocará shocks económicos de diversos grados: el dólar estadounidense elevó las tasas de interés en 1993 y la crisis de la deuda estalló en México; el dólar estadounidense elevó las tasas de interés en 1995 y el La crisis financiera estalló en el Sudeste Asiático; -En 2006, el dólar estadounidense elevó las tasas de interés y estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo en los Estados Unidos; a finales de 2015, el dólar estadounidense elevó las tasas de interés y estalló la crisis de los mercados emergentes. afuera.

Es comprensible que el aumento de las tasas de interés en Estados Unidos afecte a los propios Estados Unidos. ¿Por qué cada vez que el dólar estadounidense sube las tasas de interés, otros países también tienen crisis? ¿Por qué Estados Unidos aumenta las tasas de interés y otros países hacen lo mismo? ¿Y por qué mi país está recortando las tasas de interés en un entorno en el que las tasas de interés generalmente aumentan?

01 Arbitraje de spread

Para comprender el impacto del aumento de las tasas de interés del dólar estadounidense, primero debemos hablar de un concepto llamado arbitraje de diferenciales de tasas de interés. ¿Qué es el arbitraje diferencial, por ejemplo?

Supongamos que es un hombre rico y tiene mil millones de dólares en liquidez que debe depositar en el banco. Supongamos además que, a principios de 2020, la tasa de depósito tanto en el Reino Unido como en Estados Unidos es del 1% anual. En este momento, para usted, no importa si el dinero está almacenado en el Reino Unido o en los EE. UU., y el interés anual es de 10 millones de dólares estadounidenses. Defendiendo el concepto de equidad y justicia, usted ha depositado 500 millones de dólares estadounidenses en los Estados Unidos y 500 millones de dólares estadounidenses en el Reino Unido (correspondientes a libras esterlinas).

De repente, un día, la Reserva Federal anunció que aumentaría las tasas de interés, lo que provocó que la tasa de interés de los depósitos del Bank of America aumentara al 3%. Verán, esto no es suficiente. Los intereses anuales de 500 millones de dólares estadounidenses depositados en el Reino Unido son sólo 5 millones, mientras que los de Estados Unidos son 15 millones. Hay una diferencia de 10 millones en intereses. Llamas por teléfono al secretario y le pides que notifique al banco británico que tienes que tomar todo el dinero y transferirlo en dólares estadounidenses al banco estadounidense.

No sólo usted ha descubierto este espacio de arbitraje, sino que muchas grandes instituciones de inversión también lo han descubierto. Como resultado, las grandes instituciones de inversión han obtenido préstamos a bajo interés de bancos británicos y los han depositado en bancos estadounidenses para ganar un margen. Este proceso se denomina "arbitraje diferencial".

¿Cómo afectaría el arbitraje diferencial a la economía? Para entender este problema, tenemos que introducir qué es el mercado de divisas.

#02 Mercado Forex y devaluación de la moneda

Usted es el responsable de una gran institución de inversión. Descubrió que existe un enorme espacio para el "arbitraje de tipos de interés" en los mercados financieros británicos y estadounidenses, por lo que pidió prestados mil millones de libras a un tipo de interés bajo al banco británico y dispuesto a depositarlo en Estados Unidos para arbitrar la diferencia de tipos de interés.

Sin embargo, lo que tienes en la mano es la libra. Si depositas la libra en el Bank of America, no puedes disfrutar del interés del dólar, porque el interés del banco está ligado a la moneda. En otras palabras, debes convertir las libras que tienes en tus manos en dólares antes de depositarlas en los Estados Unidos. Por lo tanto, hay que utilizar libras para comprar dólares en el mercado de divisas. Este proceso es el proceso de negociación de divisas.

Cada vez más personas piden prestadas libras a los bancos británicos a bajos tipos de interés y compran dólares en el mercado de divisas. Los dólares son cada vez más buscados y populares. Anteriormente, con £100 se podían comprar $120, ahora con £100 solo se pueden comprar $110. El dólar se está volviendo cada vez más "caro" y la libra esterlina es cada vez más barata. En economía, este fenómeno se llama depreciación de la moneda.

De hecho, desde que Estados Unidos subió las tasas de interés, las monedas de los principales países han comenzado a depreciarse.

Algunas personas dicen que no especulo con divisas y que la depreciación de la moneda no me afecta. Esto no está bien, la devaluación de la moneda nacional nos afecta a todos. Para entender este problema, es necesario involucrar la inflación importada.

03 Inflación

La primera consecuencia de la depreciación de la moneda es que no es necesario especular con divisas, pero un país no puede dejar de importar bienes. Mientras importes, necesitarás dólares estadounidenses, porque la mayoría de los bienes importados están denominados en dólares estadounidenses.

Por ejemplo. En el mercado internacional, un par de zapatillas Nike tiene un precio de 10 dólares. Cuando la libra británica se depreció, importar un par de zapatos costaba 10 dólares, lo que sumó 9 libras; ahora que la libra se ha depreciado, aunque todavía cuesta 10 dólares importar un par de zapatos, cuesta 11 libras en total. A los ojos de los consumidores británicos, los bienes son sin duda más caros.

Las zapatillas Nike son sólo un ejemplo. De hecho, en muchos países la inflación de esos productos importados se refleja primero en la energía y otras materias primas. Si los países industriales quieren producir, deben consumir energía. Muchos países no pueden ser autosuficientes en energía y sólo pueden depender de las importaciones. Por ejemplo, el petróleo está denominado en dólares estadounidenses. Incluso si el precio internacional del petróleo no aumenta, después de la depreciación de la moneda local, importar el mismo petróleo consumirá más moneda nacional. El aumento de los precios de las materias primas se reflejará en los productos finales y los consumidores nacionales en general sentirán la inflación. Tomemos a Japón como ejemplo. Un estudio señaló que "en los últimos 10 años, el 90% del aumento total de precios en Japón provino de productos alimenticios y energéticos con uso intensivo de importaciones".

En este punto, el impacto del aumento de las tasas de interés de Estados Unidos en la economía ha entrado gradualmente en el campo real de otros países a lo largo del mercado de divisas a través del arbitraje de tasas de interés desde el campo financiero. Debido a esto, importantes países manufactureros como Japón, Alemania, Corea del Sur, Italia y Francia experimentarán sucesivamente una disminución de los ingresos del comercio internacional o incluso un déficit en 2022 (debido al fuerte aumento del precio de los bienes importados). En estas condiciones, la inflación en Europa también se mantuvo alta y tuvo dificultades para sostenerse.

Si cree que eso es todo el impacto del aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, está completamente equivocado. El impacto de las subidas de tipos de Estados Unidos en la economía apenas ha comenzado.

04 Shocks financieros: la segunda consecuencia de la devaluación de la moneda

A menudo escuchamos un dicho llamado "salida de capitales". Entonces, ¿qué es la salida de capitales? ¿Por qué sale capital? A continuación, hagamos una experiencia inmersiva.

Usted es un inversor internacional con nacionalidad estadounidense y sus fondos están asignados en las principales bolsas de valores del mundo. Supongamos que a principios de 2022, el tipo de cambio entre la libra esterlina y el dólar estadounidense es 1:1. A través de su investigación, descubre que el mercado de valores del Reino Unido puede marcar el comienzo de una ola de aumento de precios, por lo que gasta 1 millón de dólares estadounidenses a cambio de 1 millón de libras y luego compra 1 millón de libras en acciones en el mercado de valores del Reino Unido. Tu visión es muy buena, las acciones que compraste han subido de forma gratificante, han subido a 1,2 millones de libras en unos meses y te sientes muy feliz.

Pero hay cosas impredecibles: un día, de repente, ves la noticia de que Estados Unidos ha subido los tipos de interés. Tienes una aguda sensación de que esto podría ser malo. Efectivamente, los especuladores que apuntaban al arbitraje de tipos de interés empezaron a actuar: pidieron prestadas muchas libras a tipos de interés bajos y compraron dólares. El dólar sigue subiendo y la libra sigue cayendo. De repente descubres que todo el dinero que ganas con las acciones es falso. Si se hacen los cálculos con cuidado, desde principios de 2022 hasta el presente, la libra esterlina se ha depreciado un 15% frente al dólar estadounidense y ahora se pueden cambiar 1,2 millones de libras por 1,02 millones de dólares estadounidenses, lo que se acerca a su costo.

Lo que es aún más aterrador es que la Reserva Federal sigue subiendo los tipos de interés, lo que significa que la tendencia a la depreciación de la libra puede continuar. Si esto continúa, sus acciones perderán dinero cuando se conviertan a dólares. ¿qué hacer? Te dices a ti mismo que cuando te rompes, te rompes. Entonces, comenzó a vender acciones a gran escala por dinero en efectivo y compró dólares estadounidenses en efectivo para "cubrirse".

Cada vez más personas descubrieron este problema y también vendieron sus acciones. El mercado de valores comenzó a revertirse y las noticias negativas se sucedieron una tras otra. Cuando la mayoría de la gente estaba vendiendo, hubo una conmoción en el mercado de valores. No es sólo el mercado de valores el que está en shock: el mercado de bonos, el mercado de valores y el mercado inmobiliario están todos sujetos a shock. La razón es similar.

Esto es lo que a menudo llamamos la vía de transmisión del ciclo del dólar de EE.UU. Los aumentos de las tasas de interés en EE.UU. generan un espacio de arbitraje, lo que a su vez conduce a una apreciación del dólar estadounidense y una depreciación de la moneda local, lo que a su vez lleva a los inversores a vender activos financieros. , lo que eventualmente puede provocar shocks financieros.

Dado que es el margen de la tasa de interés el que desencadena las salidas de capital, lo que a su vez desencadena la agitación financiera, surge naturalmente una idea: si también elevamos las tasas de interés, ¿no se revertirá el margen de la tasa de interés?

Sí, esta idea es muy intuitiva y tiene sus razones: también es una razón importante por la que el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos desencadenó el aumento de los tipos de interés a nivel mundial. Cuando Estados Unidos aumenta las tasas de interés, muchos países también aumentan las tasas de interés para evitar salidas de capital y evitar así espacio para diferenciales de tasas de interés. Sin embargo, presionar la calabaza y levantar el cucharón y aumentar las tasas de interés puede frenar las salidas de capital y también dañará la economía del país, lo que primero dañará la economía real del país.

#05 Combatir las subidas de tipos con subidas de tipos

1) Daño a la economía real

¿Por qué perjudica a la economía real del país utilizar aumentos de las tasas de interés para luchar contra los aumentos de las tasas de interés?

Supongamos que dirige una fábrica y su socio le presenta un proyecto que requiere una inversión de 10 millones y puede obtener un rendimiento del 10% después de un año, pero solo tiene 5 millones en la mano, ¿qué debe hacer? ¡Encuentre un préstamo bancario! Cuando vas al banco, descubres que el coste del préstamo no es alto y que el interés anual es sólo del 5%, y firmas el contrato de préstamo sin dudarlo. "Usar el dinero del banco para ayudarme a ganar dinero es la forma en que debería pensar un jefe". Un año después, canceló el préstamo bancario con intereses y obtuvo una ganancia neta de 750.000.

De repente, un día, Estados Unidos aumentó las tasas de interés y su país se vio obligado a seguir a Estados Unidos en aumentar las tasas de interés para evitar salidas de capital. A medida que sube la marea, la tasa de interés de los préstamos ha aumentado del 5% al 15% anual. Es su socio nuevamente y le presentaré un proyecto nuevamente, todavía necesita invertir 10 millones, y el informe después de un año sigue siendo del 10% y usted todavía solo tiene 5 millones en la mano. ¿Seguirás buscando un préstamo bancario? Si el préstamo es de 5 millones, debe devolver 750.000 al banco en un año y sólo puede obtener una ganancia neta de 250.000. Miraste el capital de 5 millones en la cuenta y suspiraste: "Olvídalo, ¿por qué sigues abriendo una fábrica? Ciérrala y pon el dinero en el banco para ganar intereses".

Cada vez más personas tienen la misma idea que usted, por lo que la inversión de las empresas comienza a disminuir, cada vez se lanzan menos nuevos proyectos y las empresas necesitan cada vez menos trabajadores. Cada vez hay más trabajadores desempleados y los salarios de los trabajadores en el lugar de trabajo no aumentan, lo que como resultado de ello, la demanda interna se reducirá lentamente, lo que eventualmente dañará la economía real.

El aumento de las tasas de interés en la moneda local puede no sólo dañar la economía real, sino también exacerbar los shocks de los mercados financieros.

2) Incrementar la volatilidad del mercado financiero

La fijación de precios de activos financieros tiene el modelo más simple, es decir, el precio de los activos financieros es proporcional al flujo de efectivo proporcionado por el activo e inversamente proporcional a la tasa de interés del mercado. Por ejemplo, un inmueble comercial en un mercado maduro puede proporcionar 10 millones de alquileres al año, y la tasa de interés del mercado es del 5% anual. El valor del inmueble comercial es 10 millones/5%=200 millones.

¿Por qué esto es tan? Hagamos un experimento mental. Hay una tienda comercial en un mercado maduro que puede proporcionar un alquiler de 100.000 yuanes al año. La tasa de interés en este mercado es del 5%. Entonces, ¿cuánto estás dispuesto a gastar para comprar esta tienda? Si el comerciante pide 300.000, ¿estás dispuesto a comprarlos? Debes estar dispuesto, porque si depositas 300.000 yuanes en el banco, sólo podrás obtener 15.000 yuanes en intereses después de un año, pero puedes obtener 100.000 yuanes en alquiler si compras una tienda; si el propietario pide 1 millón de yuanes, ¿Estás dispuesto a comprarlo? Todavía estás dispuesto, porque si depositas 1 millón en el banco, sólo podrás obtener 50.000 en intereses un año después, pero puedes obtener 100.000 en alquiler si compras una tienda; si el propietario te pide 3 millones, ¿estás dispuesto? ¿comprarlo? No estás muy dispuesto, porque si depositas 3 millones en el banco, puedes obtener 150.000 en intereses después de un año, pero sólo puedes obtener 100.000 en alquiler por comprar una tienda. Por lo tanto, el punto de equilibrio del precio final cae alrededor de 2 millones, y los ingresos por ahorrar dinero en el banco y comprar una tienda son los mismos.

Por tanto, el precio de la tienda = alquiler anual ÷ tasa de interés de mercado. En otras palabras, el precio de venta de una tienda es directamente proporcional al alquiler anual e inversamente proporcional al tipo de interés del mercado. Una tienda que puede ofrecer un alquiler de 100.000 yuanes al año vale 2 millones de yuanes cuando el tipo de interés bancario es del 5%. Suponiendo que la tasa de interés bancaria aumente al 10%, entonces la tienda solo vale 1 millón de yuanes.

Por supuesto, este es un modelo muy simplificado que excluye varios factores como las diferencias de riesgo y las expectativas de aumento de precios. Sin embargo, podemos ilustrar un problema a través de este modelo, es decir, aumentar las tasas de interés conducirá a una caída en los precios de los activos financieros (especialmente los precios de los bonos).

Prevenir la salida de capitales elevando las tasas de interés es una forma de "combatir el veneno con fuego", lo que tiene enormes efectos secundarios. Por un lado, puede frenar en cierta medida la salida de capitales; por otro, también puede acelerar el shock financiero en el país, lo que conducirá a otros resultados incontrolables.

No sólo eso, si los países desarrollados siguen a Estados Unidos para aumentar las tasas de interés, además del posible impacto en su propia economía real, también conducirá a una consecuencia más grave: una crisis de deuda global.

3) Crisis de la deuda

Eres una persona pobre, ¿cuándo deseas más pedir dinero prestado? Muy simple, cuando encuentras dificultades. Entonces, ¿cuándo le resulta más fácil pedir dinero prestado? También es muy sencillo cuando los ricos están dispuestos a prestarte dinero. Si la tasa de interés sigue siendo muy baja en este momento, definitivamente pedirá prestado el dinero sin dudarlo. Este principio es universal, es válido para usted y también lo es para los prestatarios (países, grandes empresas, etc.) en el mercado internacional.

¿Quiénes son los "pobres" en el mercado internacional? La mayoría de los países en desarrollo son pobres. ¿Quién es el "hombre rico"? Esos viejos países desarrollados son gente rica. Desde 2020, los países en desarrollo se han visto afectados por la epidemia y sus economías han caído drásticamente, lo que los obligó a buscar ayuda en el mercado crediticio internacional. Durante el mismo período, para estimular la demanda del mercado, los países desarrollados generalmente implementaron políticas monetarias extremadamente laxas y mantuvieron tasas de interés extremadamente bajas (o incluso tasas de interés cero) durante mucho tiempo. En un segmento de mercado tan flexible, los países en desarrollo tomaron prestada una gran cantidad de deuda externa, y el nivel de la deuda externa en general experimentó una ronda de aumento.

En el período en que los países desarrollados generalmente aplicaban tasas de interés bajas, aunque los países en desarrollo estaban agobiados por enormes deudas, sus pagos anuales de intereses eran muy bajos, por lo que la presión para pagar sus deudas no era grande. El endeudamiento se ha convertido en un medio importante para que los países en desarrollo sobrevivan a la depresión económica.

Sin embargo, a partir de 2022, bajo la alta inflación, la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, el Banco de Canadá, el Banco de la Reserva de Australia y el Banco Central de la India han implementado operaciones de subida de tipos de interés. lo que ha aumentado sin precedentes la presión sobre el reembolso de los préstamos en los países en desarrollo. Para un país en desarrollo, puede que sólo necesite gastar 10 mil millones de dólares estadounidenses de las reservas de divisas para pagar intereses cada año, pero ahora tiene que sobregirar más reservas de divisas cada año debido al aumento de las tasas de interés. Como resultado, cada vez más países y empresas incumplieron sus deudas.

No sólo los países en desarrollo experimentarán crisis de deuda, sino que algunos países europeos también pueden experimentar crisis. En la actualidad, muchos países de Europa tienen deudas elevadas y necesitan pagar muchos intereses cada año. Si las tasas de interés aumentan aún más, también lo harán los pagos anuales de intereses, lo que a su vez podría crear mayores déficits que requieran mayor financiamiento, lo que a su vez eleva la relación deuda-PIB.

Los dos gráficos siguientes muestran los niveles de deuda ponderados globales y los incumplimientos de deuda. El actual nivel de deuda global se está acercando al nivel de la crisis de deuda latinoamericana de la década de 1980, la segunda más alta de la historia, y los problemas de deuda de los países en desarrollo de todo el mundo se están volviendo cada vez más graves.

La probabilidad de una crisis de deuda en algunos países y el deterioro de la deuda de la mayoría de los países ha aumentado considerablemente. La nube oscura de la depresión se cierne sobre la economía global y los países en desarrollo serán sin duda los que más sufrirán esta crisis. Entonces, Estados Unidos, el iniciador del aumento de las tasas de interés, ¿es "el paisaje aquí es único"?

#06 ¿Estados Unidos está solo en el panorama?

Hay un dicho que dice que aumentar las tasas de interés en los Estados Unidos está cosechando en el mundo. Este tipo de dicho no es exacto. Este tipo de dicho tiene una premisa implícita, como si Estados Unidos pudiera ignorar las leyes objetivas de la economía y aumentar los intereses. tarifas cuando quiera. . De hecho, el aumento de las tasas de interés de Estados Unidos esta vez es una medida inútil en condiciones de alta inflación, y el impacto del aumento de las tasas de interés de Estados Unidos en la economía del país no es insignificante.

Hace algún tiempo, varios bancos en Estados Unidos sufrieron accidentes uno tras otro, y este incidente estuvo estrechamente relacionado con el aumento de las tasas de interés. Tomemos como ejemplo el Silicon Valley Bank, que al principio sufrió un accidente: la subida de tipos aceleró la quiebra del Silicon Valley Bank de varias maneras. Tenga en cuenta que estoy hablando aquí de aceleración, no de causa directa.

Muchos de los clientes de Silicon Valley Bank son empresas de base tecnológica, que se han desarrollado relativamente bien en los últimos años y tienen una gran cantidad de fondos depositados en Silicon Valley Bank. Desde la subida de los tipos de interés en Estados Unidos en 2022, estas empresas se han visto más o menos afectadas. En primer lugar, los costos de financiación de la empresa aumentarán. Esto permite que una mayor parte de los beneficios obtenidos por las empresas sean erosionados por el capital financiero. En segundo lugar, la disminución de las ganancias de la empresa afectará el precio de sus acciones, lo que a su vez hará que disminuya la capacidad de la empresa para refinanciarse en el mercado de valores. Como resultado, las empresas de tecnología están atrapadas en una espiral descendente. Esta tendencia se refleja directamente en los despidos acelerados de las empresas tecnológicas. En los 24 meses comprendidos entre mayo de 2020 y abril de 2022, la industria de la información estadounidense despedirá a un total de 731.000 empleados, una media de 30.500 personas al mes; desde la subida de tipos de interés en mayo de 2022, la velocidad de los despidos se ha acelerado significativamente hasta febrero 2023, el número total de despidos en 10 meses fue de 431.000, con un despido mensual promedio de 43.100.

En tales circunstancias, las empresas de tecnología tienen cada vez menos ingresos y han retirado depósitos de los bancos para superar las dificultades. Cada vez más empresas de tecnología están retirando efectivo del Silicon Valley Bank, lo que hace que Silicon Valley Bank no tenga suficiente efectivo para pagar, por lo que se ven obligados a vender sus participaciones. La mayoría de los activos que posee Silicon Valley Bank son bonos del Tesoro de EE. UU. y valores respaldados por hipotecas. Este activo tiene una característica que puede entenderse simplemente como "el precio del activo es inversamente proporcional a la tasa de interés del mercado" (este es el principio básico del precio de muchos activos financieros. En otras palabras, a medida que Estados Unidos aumenta las tasas de interés, los activos del Silicon Valley Bank continúan depreciándose.

Silicon Valley Bank comenzó a vender activos que ya se estaban depreciando, y esta venta sin duda exacerbó la caída de los precios de los activos. Como resultado, Silicon Valley Bank cayó en un bucle sin fin. Las grandes retiradas de efectivo por parte de las empresas tecnológicas provocaron una falta de efectivo. Para hacer frente a la crisis de reembolso, vendieron activos. La continua caída de los precios de los activos provocó una mayor caída de los precios de los activos. Disminución de la capacidad de la empresa para resistir los riesgos.

La carrera se produjo cuando cada vez más personas descubrieron que Silicon Valley Bank estaba en un círculo vicioso. La gente está acudiendo frenéticamente a los bancos, con la esperanza de sacar su dinero antes de que el banco quiebre. En medio de esta carrera frenética, el Silicon Valley Bank inevitablemente quebró.

Aquí podemos ver que, por un lado, la subida de tipos ha provocado una recesión acelerada de las empresas tecnológicas estadounidenses, lo que ha provocado retiradas de efectivo a gran escala. Y cuando estos dos aspectos se unen, se produce una corrida de quiebras.

Anteriormente hemos presentado brevemente el impacto de los aumentos de las tasas de interés de Estados Unidos en las economías nacionales y extranjeras. A continuación, haremos una revisión general para que podamos formar un concepto más completo.

#07 Revisa el impacto de las subidas de tipos de interés de EE.UU. en la economía

El impacto de los aumentos de las tasas de interés en Estados Unidos es complejo y de gran alcance. En este artículo, hemos intentado simplificar la manera de ayudarlo a realizar una evaluación básica. De esto podemos sacar las siguientes conclusiones:

(1) El aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos dará lugar a un margen para el arbitraje de las tasas de interés entre el dólar estadounidense y otras monedas. El capital especulativo tomará préstamos a bajo interés de sus propios países, comprará dólares estadounidenses y los depositará en bancos para realizar arbitraje. la diferencia de tipos de interés.

(2) Un gran número de especuladores compran dólares estadounidenses, lo que hará que el dólar estadounidense se aprecie y la moneda local se deprecie.

(3) La depreciación de la moneda local tiene dos consecuencias directas. Primero, la depreciación de la moneda local conducirá a bienes importados "caros", lo que resultará en inflación importada. En segundo lugar, la depreciación de la moneda local provocará shocks en los mercados financieros y acelerará las salidas de capital.

(4) Para aliviar la inflación y las salidas de capital causadas por la depreciación de sus propias monedas, otros países pueden seguir a Estados Unidos y aumentar las tasas de interés, y tales aumentos de tasas de interés traerán tres problemas.

(5) En primer lugar, aumentar las tasas de interés en el país dañará directamente la economía real. El aumento de las tasas de interés conducirá a mayores costos financieros, reducirá las expectativas de inversión de las empresas y luego reducirá la escala de la reproducción ampliada, por lo que también reducirá los salarios generales de los trabajadores, lo que eventualmente puede dañar la economía real en términos de inversión y consumo.

(6) En segundo lugar, el aumento de las tasas de interés internas puede exacerbar los shocks de los mercados financieros. Si el país aumenta bruscamente las tasas de interés, puede reducir el precio de los activos financieros y agravar los shocks en los principales mercados financieros, como el mercado de bonos y el mercado inmobiliario.

(7) En tercer lugar, los países desarrollados pueden conducir a una crisis de deuda tras los aumentos de las tasas de interés. No son sólo los países en desarrollo los que probablemente experimenten una crisis de deuda, sino también algunos países europeos con graves cargas de deuda, como Italia. Una vez que las tasas de interés sigan aumentando, los intereses pagados por estos países aumentarán marcadamente, aumentando considerablemente el riesgo de impago de la deuda.

(8) La subida de los tipos de interés en Estados Unidos no puede entenderse simplemente como "cosechar el mundo". Los aumentos de las tasas de interés en Estados Unidos tienen un impacto tanto en los países extranjeros como en los nacionales. Por un lado, los aumentos de las tasas de interés han erosionado las ganancias de la economía real y han fortalecido la necesidad de retirar efectivo; por otro lado, los aumentos de las tasas de interés han llevado a una caída en los precios de activos como los bonos del tesoro, y los bancos poseen una gran parte de ellos. cantidad de bonos del tesoro, lo que ha reducido la capacidad de los bancos pequeños y medianos para hacer frente a los riesgos. Actualmente, tres bancos en Estados Unidos han quebrado y, según un informe de USA Today del 4 de mayo, casi 190 bancos en Estados Unidos están en riesgo de quiebra. La subida de los tipos de interés en Estados Unidos tiene mucho más que eso: aquí nos limitaremos a analizar brevemente algunos de los acontecimientos más candentes de la actualidad.

(9) Todos los anteriores no están aislados, sino que interactúan y se influyen mutuamente. El resultado final de su interacción es el debilitamiento de la economía global.

#08 El triángulo imposible de Mundell: por qué China puede optar por no subir las tasas de interés

En el contexto de que Estados Unidos aumente las tasas de interés, ¿por qué China no puede aumentar las tasas de interés? Para entender este problema, necesitamos recordar brevemente el trilema (La Trinidad Imposible de Mundell): Para una economía abierta, una política monetaria independiente, la estabilidad del tipo de cambio y la completa libre circulación de capitales no pueden lograrse las tres cosas.

Repasemos el ejemplo anterior. Después de que Estados Unidos subió las tasas de interés, apareció el espacio de arbitraje de tasas de interés de un determinado país, lo que llevó a que las instituciones especulativas de un país pidieran préstamos a bajo interés del país para comprar dólares, lo que a su vez condujo a la depreciación de la moneda del país. La depreciación de la moneda local puede inducir salidas de capital y acelerar aún más la depreciación. Para evitar la depreciación de su moneda, el país implementó una política monetaria estricta, que condujo a tasas de interés más altas y redujo las salidas de capital.

En este ejemplo, un determinado país ha elegido el libre flujo total de capital (dejando que el capital entre y salga), por lo que no puede mantener una política monetaria independiente manteniendo un tipo de cambio fijo. Para estabilizar el tipo de cambio, uno debe abandonar la política monetaria independiente y verse obligado a seguir a Estados Unidos en el aumento de las tasas de interés; para implementar una política monetaria independiente y no seguir a Estados Unidos en el aumento de las tasas de interés, uno debe soportar el impacto del tipo de cambio. cambios.

Sin embargo, si un país abandona el libre flujo total de capitales e implementa ciertos controles sobre el capital, entonces, hasta cierto punto, puede garantizar la implementación de una política monetaria independiente y obtener un tipo de cambio relativamente estable. Y resulta que nuestro país es uno de esos países.

El FMI utiliza el "índice de apertura de la cuenta de capital" para juzgar si un país se encuentra en un flujo de capital completamente libre. Si el valor del índice de un país es inferior a 0,25, se encuentra en un estado de control de capital. En 2020, este indicador en nuestro país es 0,16, que es el estado de implementación de un sistema de control de capitales relativamente estricto. Es decir, mi país ha renunciado al libre flujo total de capital a cambio de una política monetaria independiente y una política cambiaria relativamente estable (la política cambiaria actual de mi país es un "sistema de tipo de cambio flotante administrado").

Por lo tanto, mi país puede optar por no aumentar las tasas de interés en el contexto de aumentos de las tasas de interés globales desencadenados por los aumentos de las tasas de interés en Estados Unidos. En enero de 2023, Tebon Securities publicó un informe de investigación "Si se reducen las tasas de interés, ¿cuál se reducirá?" ¿Cómo afectará al mercado de bonos? ", el informe señala que si el banco central reduce las tasas de interés, puede intensificar el impulso de la salida de capitales, pero bajo el modo de control de capitales en nuestro país, nuestro país tiene suficientes reservas de divisas para hacer frente a la salida de capitales. Por lo tanto, Tebon Securities concluyó: "Creemos que las reservas de divisas de China son relativamente suficientes y que la presión de las salidas de capital es controlable, lo que constituye la condición básica para los recortes de las tasas de interés".

Sin embargo, dadas las condiciones para un recorte de tipos, no necesariamente tiene que ser un recorte de tipos. Para entender por qué mi país opta por recortar las tasas de interés en este momento, es necesario revisar la situación económica actual de nuestro país.

#09 Situación económica actual de China

¿Por qué China decidió reducir las tasas de interés? Una vez producido un producto básico, sólo hay tres destinos posibles:

(1) Comprado por los consumidores (como alimentos, ropa, teléfonos móviles, etc.) para comer, beber, entretenerse y satisfacer las necesidades básicas de la vida, es decir, consumido por los consumidores, esto es consumo.

(2) Comprado por empresas (como máquinas, materias primas, etc.), utilizado para producir otros productos, es decir, consumido por empresas, esto es inversión.

(3) Si los consumidores nacionales (incluido el gobierno) no lo compran y las empresas no lo compran, entonces sólo podrán venderlo a consumidores o empresas extranjeros, lo que se considera exportación.

Dado que mi país también comprará productos extranjeros, las importaciones se restarán de los cálculos para formar las exportaciones netas. Consumo + inversión + exportaciones netas, estos tres se miden en moneda y constituyen el PIB. (Muchos amigos que han estudiado macroeconomía preguntarán: ¿qué pasa con la contratación pública? Aquí, la contratación pública se incluye en el consumo o la inversión. Por ejemplo, si abrimos la ventana e ingresamos el consumo del gobierno, podemos encontrar que pertenece al artículo de consumo final. siguiente categoría).

En el caso de un producto, si los consumidores no lo compran, las empresas no lo compran y los consumidores y empresas extranjeros no lo compran, el producto no se puede vender, una gran cantidad de productos no se puede vender o una gran cantidad de equipos no se pueden vender. poner en producción porque no hay orden, habrá una crisis. Por lo tanto, la crisis económica también se denomina crisis de sobreproducción relativa, donde la producción está sobrecapacitada en relación con la capacidad de consumo.

Por lo tanto, para ver si la economía de un país industrial se está recuperando o deteriorando, es más exacto comenzar con la tasa de utilización de la capacidad. Las métricas de pares para la utilización de la capacidad son, en términos generales, las siguientes:

(1) Menos del 80% corresponde a exceso de capacidad.

(2) Menos del 75% corresponde a un exceso de capacidad grave.

(3) Más del 90% de la capacidad de producción es insuficiente, lo que requiere inversiones para ampliar la producción.

La situación básica del campo industrial de mi país en los últimos tres años se muestra en la siguiente figura. La parte verde es inferior al 75% y la parte amarilla es inferior al 80%. En el primer semestre de 2020, la tasa de utilización de la capacidad fue la más baja. A medida que mejoró la situación epidémica, la tasa de utilización de la capacidad aumentó gradualmente. En 2021, gracias al regreso de un gran número de pedidos de comercio exterior, la tasa de utilización de la capacidad de China alcanzó el La mejor situación de los últimos tres años. Desde 2022, la tasa de utilización de la capacidad ha vuelto a disminuir y, para el primer trimestre de 2023, la tasa de utilización de la capacidad casi ha vuelto a la situación del primer semestre de 2020.