Interpretación: aunque Grayscale ganó la demanda, la SEC aún no puede aprobar el ETF de BTC

Anoche, el Tribunal de Apelaciones del Circuito Federal de EE. UU. pidió a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) que revisara su decisión de negarle a Grayscale Investments convertir su Bitcoin Trust (GBTC) en un fondo cotizado en bolsa (ETF). Esta decisión es considerada por la industria como una señal de la posible apertura de ETF, lo que indica que puede haber el primer ETF al contado de bitcoin en los Estados Unidos en el futuro.

Peinado de línea de tiempo:

1. En 2021, Grayscale solicitó convertir su fideicomiso GBTC en un ETF;

2. Posteriormente, la SEC rechazó la solicitud de Grayscale, basándose en su “incapacidad para prevenir la manipulación del mercado” y otras razones;

3. Grayscale luego apeló ante el Tribunal de Apelaciones, alegando que las acciones de la SEC pueden haber violado la Ley de Procedimiento Administrativo de EE. UU., porque la SEC había aprobado el ETF de futuros de Bitcoin antes de tomar esta decisión, y el ETF de futuros y los productos de Grayscale no tienen ninguna base sustancial. diferencia de riesgo;

4. El 29 de agosto de 2023, el tribunal falló a favor de Grayscale y pidió a la SEC que volviera a examinar la solicitud de Grayscale.

**Odaily Planet Daily necesita recordar que el motivo del procesamiento de Grayscale es "Dado que la SEC ha aprobado otros ETF de futuros de bitcoin, y los ETF al contado de Grayscale tienen los mismos riesgos y la posibilidad de manipulación del mercado que los ETF de futuros, la SEC no Mi solicitud puede negarse por este motivo." Ésta es una afirmación sobre la justicia procesal, no sobre la justicia consecuencial. **

** Por lo tanto, luego de que el juez falló a favor del caso, solo pidió a la SEC que "reexaminara". Este fallo no requiere que la SEC apruebe directamente la solicitud de Grayscale, por lo que, legalmente hablando, la SEC aún puede rechazar la solicitud de Grayscale por un motivo de ETF puntual, si la SEC realmente lo determina. **

Antecedentes y controversia

El caso comenzó en octubre de 2021, cuando Grayscale Investments solicitó por primera vez convertir su fondo cerrado GBTC en un ETF. Sin embargo, la SEC rechazó la solicitud alegando que no abordaba las preocupaciones de la SEC sobre prevenir la manipulación del mercado, entre otras cosas. En particular, la SEC ha aprobado varios ETF relacionados con futuros de Bitcoin, pero tiene reservas sobre los ETF al contado de Bitcoin, lo que ha suscitado dudas y debates generalizados en la industria.

Los informes indican que en ese momento se habían aprobado dos PTE.

Grayscale no estaba contento y presentó una apelación menos de una hora después del rechazo de la SEC. Grayscale pidió al Tribunal de Apelaciones del Circuito Federal del Distrito de Columbia que reexaminara la decisión de la SEC, diciendo que las acciones de la SEC pueden haber violado la Ley de Procedimiento Administrativo (APA) de EE. UU.

Impacto de las decisiones judiciales

Después de que Grayscale ganó la demanda, inmediatamente generó acaloradas discusiones en la industria. Esto no sólo puede abrir la puerta a la propia escala de grises, sino que también puede allanar el camino para solicitudes de ETF de bitcoin al contado de otras instituciones financieras como BlackRock y Fidelity. Es decir, si la SEC no puede rechazar la solicitud de Grayscale basándose en la manipulación del mercado y otras razones, y no se pueden encontrar otras razones, Grayscale y todos los demás ETF de bitcoin al contado deben ser aprobados.

Otra implicación es que los analistas han argumentado durante mucho tiempo que un cambio de un fondo cerrado a un ETF podría eliminar por completo el descuento del GBTC**, ya que los ETF permiten reembolsos y, por lo tanto, normalmente se negocian cerca de su valor razonable. El paso de Grayscale de los fideicomisos a la nueva estructura de los ETF significa que los inversores o participantes autorizados ahora podrán negociar directamente con los fondos, en lugar de sólo en el mercado secundario. Por lo general, esto ayuda a reducir la desviación entre el precio del fondo y el valor neto del fondo, lo que permite a los inversores comprar y vender a precios más cercanos al valor neto del fondo. Este cambio es beneficioso para los inversores ya que proporciona un mecanismo comercial más flexible y eficiente. Por lo tanto, esta decisión puede atraer muchos fondos institucionales al mercado, porque el Bitcoin con descuento actual puede ser un buen objetivo de inversión.

Además de eliminar potencialmente el descuento del GBTC, el cambio significa que el fondo operará en un entorno más formalizado y regulado. **El cambio en la estructura del fondo hará que sus acciones se registren en la SEC según la Ley de Valores de 1933 y se actualicen de venta libre a NYSE Arca. **

Un cambio así podría atraer a un grupo más amplio de inversores, incluidos aquellos más inclinados a invertir en productos que están más regulados. También puede hacer que este vehículo de inversión sea más líquido y accesible.

Próximo paso

Aún así, no está claro cómo la SEC hará cumplir la orden judicial y cuál será su decisión final. Adam Cochran, socio de Cinneamhain Ventures, dijo que la SEC tiene tres opciones para el fallo del tribunal: posponer la decisión y proponer un nuevo motivo de rechazo; admitir y aprobar (ETF en escala de grises); solicitar a todos los jueces que apelen el caso (apelación completa) . Aún quedan por resolver cuestiones clave relativas a la manipulación del mercado, la protección de los inversores y la supervisión regulatoria. Para obtener más opiniones del mercado, puede consultar este artículo "Varias vistas: Grayscale ganó la demanda, ¿qué tan lejos está el ETF al contado de Bitcoin?" "

Sin embargo, no se puede negar que esta decisión judicial podría ser un punto de inflexión importante en términos de regulación de las criptomonedas y la disponibilidad de productos de inversión criptográfica en los Estados Unidos. El incidente también plantea preguntas clave sobre cómo los reguladores deberían abordar los nuevos instrumentos financieros basados en tecnologías emergentes. En general, este desarrollo será seguido de cerca, ya que puede no solo afectar a Grayscale Investments y GBTC, sino que también puede tener un profundo impacto en todo el mercado de criptomonedas de EE. UU. y los productos financieros relacionados.