Grayscale gana, pero no del todo: la SEC aún puede rechazar el ETF de BTC

Original | Odaily Planet Daily

Autor | jk

Anoche, el Tribunal de Apelaciones del Circuito Federal de EE. UU. pidió a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) que revisara su decisión de negarle a Grayscale Investments convertir su Bitcoin Trust (GBTC) en un fondo cotizado en bolsa (ETF). La industria considera esta decisión como una señal de que se pueden abrir ETF, lo que indica que Estados Unidos puede tener el primer ETF al contado de Bitcoin en el futuro.

Peinado de línea de tiempo:

  1. En 2021, Grayscale solicitó convertir su fideicomiso GBTC en un ETF;

  2. Posteriormente, la SEC rechazó la solicitud de Grayscale basándose en su “incapacidad para prevenir la manipulación del mercado” y otras razones;

  3. Posteriormente, Grayscale apeló ante el Tribunal de Apelaciones, alegando que las acciones de la SEC pueden haber violado la Ley de Procedimiento Administrativo de los EE. UU. porque la SEC había aprobado los ETF de futuros de Bitcoin antes de tomar esta decisión, y los ETF de futuros no estaban relacionados con los productos de Grayscale. ninguna diferencia sustancial en el riesgo;

  4. El 29 de agosto de 2023, el tribunal falló a favor de Grayscale y pidió a la SEC que volviera a examinar la solicitud de Grayscale.

**Odaily Planet Daily necesita recordar que el motivo del procesamiento de Grayscale es "Dado que la SEC ha aprobado otros ETF de futuros de Bitcoin, y el ETF al contado de Grayscale tiene los mismos riesgos y la posibilidad de manipulación del mercado que el ETF de futuros, la SEC no lo hará". Mi solicitud puede ser denegada por este motivo." Esta es una afirmación sobre la justicia procesal, no sobre la justicia consecuencial. **

** Entonces, después de que el juez falló a favor del caso, solo pidió a la SEC que "reexaminara". Este fallo no requiere que la SEC apruebe directamente la solicitud de Grayscale, por lo que, desde una perspectiva legal, la SEC aún puede rechazar la solicitud de Grayscale por un motivo diferente para los ETF al contado, si la SEC realmente lo determina. **

Antecedentes y controversia

El caso comenzó en octubre de 2021, cuando Grayscale Investments solicitó por primera vez convertir su fondo cerrado GBTC en un ETF. Sin embargo, la SEC rechazó la solicitud alegando que no abordaba las preocupaciones de la SEC sobre la prevención de la manipulación del mercado, entre otras cosas. En particular, la SEC ha aprobado varios ETF relacionados con futuros de Bitcoin, pero tiene reservas sobre los ETF al contado de Bitcoin, lo que ha suscitado dudas y debates generalizados en la industria.

La escala de grises ganó, pero no del todo: la SEC aún puede rechazar el ETF de BTC

Los informes indican que en ese momento se habían aprobado dos PTE.

Grayscale Investments no estaba satisfecho con esto y presentó una apelación menos de una hora después de la decisión de rechazo de la SEC. Grayscale pidió al Tribunal de Apelaciones de los Estados Unidos para el Circuito del Distrito de Columbia que revisara la decisión de la SEC, diciendo que las acciones de la SEC pueden haber violado la Ley de Procedimiento Administrativo (APA) de los Estados Unidos.

Impacto de la decisión judicial

Después de que Huidu ganó la demanda, inmediatamente desencadenó acaloradas discusiones en la industria. Esto no sólo puede abrir la puerta a la propia escala de grises, sino que también puede allanar el camino para solicitudes de ETF de bitcoin al contado de otras instituciones financieras como BlackRock y Fidelity. Es decir, si la SEC no puede rechazar la solicitud de Grayscale basándose en la manipulación del mercado y otras razones, y no se pueden encontrar otras razones, deberá aprobar Grayscale y todos los demás ETF de bitcoin al contado.

Otra implicación es que los analistas han argumentado durante mucho tiempo que el cambio de un fondo cerrado a un ETF podría eliminar por completo el descuento del GBTC, ya que los ETF permiten reembolsos y, por lo tanto, normalmente se negocian cerca de su valor razonable. El paso de Grayscale de los fideicomisos a la nueva estructura de los ETF significa que los inversores o participantes autorizados ahora podrán negociar directamente con los fondos, en lugar de sólo en el mercado secundario. Esto a menudo ayuda a reducir la desviación entre el precio del fondo y el valor neto del fondo, lo que permite a los inversores comprar y vender más cerca del valor neto del fondo. Este cambio es beneficioso para los inversores ya que proporciona un mecanismo comercial más flexible y eficiente. Como resultado, esta decisión puede traer una gran cantidad de fondos institucionales al mercado, porque el actual Bitcoin con descuento puede ser un buen objetivo de inversión.

Además de eliminar potencialmente el descuento del GBTC, el cambio significa que el fondo operará en un entorno más formalizado y regulado. **El cambio en la estructura del fondo hará que sus acciones se registren en la SEC según la Ley de Valores de 1933 y se actualicen de OTC a NYSE Arca. **

Un cambio así podría atraer a un grupo más amplio de inversores, incluidos aquellos más inclinados a invertir en productos que están más regulados. También puede hacer que este vehículo de inversión sea más líquido y accesible.

Próximo paso

Aún así, no está claro cómo la SEC hará cumplir esta orden judicial y cuál será su decisión final. Adam Cochran, socio de Cinneamhain Ventures, dijo que la SEC tiene tres opciones para el fallo del tribunal: posponer la decisión y proponer un nuevo motivo de rechazo; admitir y aprobar (ETF en escala de grises); solicitar a todos los jueces que apelen el caso (apelación completa) . Aún es necesario abordar cuestiones clave en torno a la manipulación del mercado, la protección de los inversores y la supervisión regulatoria.

Sin embargo, no se puede negar que esta decisión judicial podría ser un punto de inflexión importante en términos de regulación de las criptomonedas y la disponibilidad de productos de inversión criptográfica en los Estados Unidos. El incidente también plantea preguntas clave sobre cómo los reguladores deberían abordar los nuevos instrumentos financieros basados en tecnologías emergentes. En general, este desarrollo será seguido de cerca, ya que puede no solo afectar a Grayscale Investments y GBTC, sino que también puede tener consecuencias de gran alcance para todo el mercado de criptomonedas de EE. UU. y los productos financieros relacionados.

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