Fuente: Escala de grises; Compilador: Songxue, Golden Finance
El 29 de agosto de 2023, un panel del Tribunal de Apelaciones del Circuito de D.C. revocó la decisión de la SEC de junio de 2022 que negaba la conversión de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a un ETF de Bitcoin al contado. Este es un hito importante en el proceso de conversión de GBTC: una victoria. Disfrute de las celebraciones de los accionistas de GBTC, el equipo de Grayscale y la comunidad inversora, de criptomonedas y de Bitcoin en general.
Hoy, después de revisar la opinión del tribunal, nuestro equipo legal, junto con los abogados de Davis Polk & Wardwell y Munger Tolles & Olsen, enviaron una carta a la SEC que contiene información importante a considerar al decidir los próximos pasos.
El siguiente es el contenido de la carta, compilada por Jinse Finance and Economics de la siguiente manera:
Estimados Sr. Zhu, Sra. Barbero y Sra. Countryman:
En nombre de nuestro cliente Grayscale Investments, LLC, patrocinador de Grayscale Bitcoin Trust (BTC). Agradecemos la oportunidad de reunirnos con el personal de Valores lo antes posible a la luz de los acontecimientos recientes para discutir la dirección futura con la Comisión de Bolsa mientras el Fideicomiso continúa sus esfuerzos para convertirse en un Producto Negociado en Bolsa (“ETP”).
El 29 de junio de 2022, la Comisión denegó la solicitud de cotización y negociación de NYSE Arca, Inc. de conformidad con la Regla 19 (b) (1) y la Regla 19b-4 de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (según enmendada, la "Ley de Bolsa ") Fondo Fiduciario. Desde entonces, Grayscale ha tratado de impugnar el fallo de la Comisión en virtud de la Sección 25 (a) de la Constitución en el Tribunal de Apelaciones de los EE. UU. para la Ley de Intercambio de Circuitos de Washington, D.C., y el 29 de agosto de 2023, el Tribunal de Apelaciones revocó el veto de la Comisión.
Después de que la Comisión haya tenido la oportunidad de analizar completamente la opinión del tribunal basada en el expediente, incluidos los motivos de denegación establecidos en la orden de anulación y las pruebas y argumentos presentados por Grayscale, NYSE Arca y los comentaristas públicos, creemos que la Comisión debería concluir que no hay ninguna razón para que The Trust reciba un trato diferente al de los ETP que invierten en contratos de futuros de Bitcoin negociados en la Bolsa Mercantil de Chicago (“CME”) según la Regla 19b-4 presentada a la Comisión. Por lo tanto, la presentación de la Regla 19b-4 del Fondo Fiduciario también debe aprobarse rápidamente.
Si hubiera alguna otra razón para tratar de diferenciar un ETP de bitcoin al contado de un ETP de futuros de bitcoin, ya sea basado en los requisitos de la ley cambiaria, las reglas “diseñadas para prevenir actos y prácticas fraudulentas y manipuladoras” o de otro modo, creemos que incluso después Cuando el ETP de futuros de bitcoin comenzó a cotizar, también apareció en 15 órdenes de comisión, una de las cuales negó la aplicación de la Regla 19b-4 del bitcoin al contado.
Grayscale planteó la cuestión por primera vez hace casi dos años (antes de todas estas órdenes de oposición), explicando por qué podría aprobar un ETP de futuros de Bitcoin una vez que la comisión determinara que podría aprobar un ETP de futuros de Bitcoin bajo los estándares de control de la Sección 6. (b)(5) de la Exchange Act, entonces no sería razonable negar la aplicación de la Regla 19b-4.
Pero ahora que el Tribunal de Apelación ha hablado, basándose en el análisis legal utilizado por la Comisión en su rechazo anterior de los ETP de Bitcoin al contado, no hay ninguna razón disponible para distinguir los ETP de futuros de Bitcoin de los ETP de Bitcoin al contado. Como el comité ha explicado constantemente, esto se debe a que:
Una bolsa que incluya un ETP basado en Bitcoin puede cumplir con sus obligaciones según la Sección 6(b) de la Ley de Bolsa demostrando que la bolsa tiene un acuerdo regulatorio integral para compartir con un mercado regulado a gran escala relacionado con el activo Bitcoin subyacente o al que se hace referencia. en virtud del artículo (5).
Aquí está la prueba, y el Tribunal de Apelaciones determinó claramente que se cumplía este requisito:
Grayscale ha demostrado que su ETP de Bitcoin propuesto es muy similar al ETP de futuros de Bitcoin aprobado en términos de factores regulatorios relevantes. En primer lugar, el activo subyacente (Bitcoin y los futuros de Bitcoin) están estrechamente relacionados. En segundo lugar, el protocolo de seguimiento compartido con CME es el mismo y debería tener la misma posibilidad de detectar fraude o manipulación en Bitcoin y en los mercados de futuros de Bitcoin.
La presentación del fideicomiso según la Regla 19b-4 está actualmente pendiente por casi tres veces el tiempo permitido para que la Comisión actúe según la Sección 19(b) de la Ley de Bolsa. NYSE Arca presentó originalmente los cambios de reglas propuestos para fondos fiduciarios el 19 de octubre de 2021, y la Comisión publicó las recomendaciones en el Registro Federal el 19 de octubre de 2021.
De conformidad con los requisitos de la Sección 19(b)(1) el 8 de noviembre de 2021. Según la Sección 19(b)(2)(A)(i), se inicia un período límite de 45 días durante el cual la Comisión decidirá si aprueba o rechaza. La Sección 19(b)(2)(A)(ii) otorga a la Comisión la autoridad para extender este período por 45 días adicionales hasta el 6 de febrero de 2022, y la Comisión ejerció esta autoridad de extensión el 15 de diciembre de 2021. El 4 de febrero de 2022, la Comisión inició un procedimiento bajo la sección 19(b)(2)(B), en el que la agencia estaba obligada a emitir el documento el 7 de mayo de 2022, 180 días después de la fecha de publicación original del 8 de noviembre. 2021. días) antes de la aprobación o rechazo, el plazo podrá ampliarse hasta por 60 días. El 4 de mayo de 2022, el comité amplió el plazo y rechazó la solicitud el 29 de junio de 2022, una semana antes del máximo de ocho meses que quedaban para que el Congreso tomara una decisión final.
Como resultado, la revisión por parte de la Junta de la presentación de la Regla 19b-4 de un fondo fiduciario ahora es significativamente más larga de lo permitido bajo la Regla 19(b). De conformidad con la sección 19(b)(2)(D), si la agencia no emite una orden de alguna manera dentro del plazo legal, el cambio de regla propuesto se considerará aprobado por la Comisión. Cuestionamos la validez de la orden de desaprobación emitida posteriormente. El tribunal de apelaciones revocó en su totalidad la obligación de la Comisión de actuar dentro del plazo necesario para evitar ser considerada aprobada según la sección 19(b)(2)(D). Pero suponiendo que la aprobación considerada no se aplique (al menos cuando el comité vuelva a examinar inmediatamente el documento basándose en el razonamiento del tribunal), creemos que hay tres puntos que el comité debería considerar al considerar sus próximos pasos.
En primer lugar, por cada día que el Fideicomiso no cotice en NYSE Arca, los inversionistas existentes en el Fideicomiso se verán perjudicados injustificadamente por su negociación con un descuento significativo respecto del NAV. Este daño podría evitarse si el Trust recibiera el mismo trato que los ETP de futuros de Bitcoin para los cuales la Comisión aprobó sus presentaciones de la Regla 19b-4. De hecho, el día que el tribunal de apelaciones anunció su fallo, en previsión de la eventual aprobación de la Regla 19b-4, la tasa de descuento se redujo en más de 600 puntos básicos, lo que significa que se devolvieron más de 2 mil millones de dólares a los inversores en un solo día de negociación. Los activos en dólares estadounidenses, incluso a precios en ese momento que estaban más de $3 mil millones por debajo del valor liquidativo del fideicomiso, el fideicomiso se comercializaría si fuera aprobado para operar como un ETP.
En segundo lugar, los inversores estadounidenses que buscan acceso a productos de inversión regulados de Bitcoin no deberían verse obligados a optar por productos menos eficientes y más complejos simplemente porque estos son los únicos tipos de productos que aún no han sido aprobados por la Comisión. Los inversores prefieren los ETP al contado, como lo demuestra su éxito comercial en otras materias primas como el oro. Con el tiempo, los inversores y emisores de productos de Bitcoin al contado como Grayscale sufren un daño competitivo al no poder beneficiarse de los ETP de futuros de Bitcoin; a diferencia de Grayscale, los ETP de futuros de Bitcoin tienen acceso a ETP Wrapper probados en el tiempo para aumentar los activos bajo su gestión. Como ejemplo concreto de este daño, el día del fallo del tribunal de apelaciones, los futuros de Bitcoin ETP10 se beneficiaron de las entradas netas, aumentando en más del 800% con respecto a los flujos netos diarios promedio durante el período de 30 días anterior. Es razonable suponer que si el fideicomiso también operara como un ETP en el pasado, atraería la mayor parte de la inversión.
*En tercer lugar, en las últimas semanas, la Comisión recibió presentaciones de la Sección 19b-4 relacionadas con múltiples ETP de Bitcoin al contado propuestos, cada uno de los cuales busca competir con el Trust. Como señaló Grayscale en una carta de comentarios en respuesta a las presentaciones, cada uno de los 12 intercambios enumerados ha propuesto un acuerdo de vigilancia compartida con los principales centros de comercio al contado de bitcoins de EE. UU. La carta de Grayscale explica que la orden de aprobación anterior del ETP de futuros de Bitcoin de la Comisión dejó claro que simplemente celebrar un acuerdo de supervisión compartida con la CME es suficiente para satisfacer los requisitos de la Sección 6(b)(5) del ETP de futuros de Bitcoin. Por lo tanto, según el razonamiento del tribunal de apelaciones, creemos que la Comisión ahora no puede imponer nuevos requisitos adicionales a los ETP de bitcoin al contado para celebrar un acuerdo de supervisión compartida con el mercado de bitcoin al contado.
Sujeto a la aprobación del comité, el fideicomiso está listo para operar como una ETP. Por lo tanto, esperamos que esté de acuerdo en que la mejor opción ahora es que la Comisión emita una orden que apruebe la presentación de la Regla 19b-4 de NYSE Arca y autorice al personal a trabajar con Grayscale y NYSE Arca para finalizar la cotización acelerada del Fideicomiso. Creemos que los casi un millón de inversores del Trust merecen esta igualdad de condiciones lo antes posible.
Esperamos discutir los temas anteriores con el comité y su personal.
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Carta del equipo legal en escala de grises: qué considerar en la próxima resolución del ETF de Bitcoin
Fuente: Escala de grises; Compilador: Songxue, Golden Finance
El 29 de agosto de 2023, un panel del Tribunal de Apelaciones del Circuito de D.C. revocó la decisión de la SEC de junio de 2022 que negaba la conversión de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a un ETF de Bitcoin al contado. Este es un hito importante en el proceso de conversión de GBTC: una victoria. Disfrute de las celebraciones de los accionistas de GBTC, el equipo de Grayscale y la comunidad inversora, de criptomonedas y de Bitcoin en general.
Hoy, después de revisar la opinión del tribunal, nuestro equipo legal, junto con los abogados de Davis Polk & Wardwell y Munger Tolles & Olsen, enviaron una carta a la SEC que contiene información importante a considerar al decidir los próximos pasos.
El siguiente es el contenido de la carta, compilada por Jinse Finance and Economics de la siguiente manera:
Estimados Sr. Zhu, Sra. Barbero y Sra. Countryman:
En nombre de nuestro cliente Grayscale Investments, LLC, patrocinador de Grayscale Bitcoin Trust (BTC). Agradecemos la oportunidad de reunirnos con el personal de Valores lo antes posible a la luz de los acontecimientos recientes para discutir la dirección futura con la Comisión de Bolsa mientras el Fideicomiso continúa sus esfuerzos para convertirse en un Producto Negociado en Bolsa (“ETP”).
El 29 de junio de 2022, la Comisión denegó la solicitud de cotización y negociación de NYSE Arca, Inc. de conformidad con la Regla 19 (b) (1) y la Regla 19b-4 de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (según enmendada, la "Ley de Bolsa ") Fondo Fiduciario. Desde entonces, Grayscale ha tratado de impugnar el fallo de la Comisión en virtud de la Sección 25 (a) de la Constitución en el Tribunal de Apelaciones de los EE. UU. para la Ley de Intercambio de Circuitos de Washington, D.C., y el 29 de agosto de 2023, el Tribunal de Apelaciones revocó el veto de la Comisión.
Después de que la Comisión haya tenido la oportunidad de analizar completamente la opinión del tribunal basada en el expediente, incluidos los motivos de denegación establecidos en la orden de anulación y las pruebas y argumentos presentados por Grayscale, NYSE Arca y los comentaristas públicos, creemos que la Comisión debería concluir que no hay ninguna razón para que The Trust reciba un trato diferente al de los ETP que invierten en contratos de futuros de Bitcoin negociados en la Bolsa Mercantil de Chicago (“CME”) según la Regla 19b-4 presentada a la Comisión. Por lo tanto, la presentación de la Regla 19b-4 del Fondo Fiduciario también debe aprobarse rápidamente.
Si hubiera alguna otra razón para tratar de diferenciar un ETP de bitcoin al contado de un ETP de futuros de bitcoin, ya sea basado en los requisitos de la ley cambiaria, las reglas “diseñadas para prevenir actos y prácticas fraudulentas y manipuladoras” o de otro modo, creemos que incluso después Cuando el ETP de futuros de bitcoin comenzó a cotizar, también apareció en 15 órdenes de comisión, una de las cuales negó la aplicación de la Regla 19b-4 del bitcoin al contado.
Grayscale planteó la cuestión por primera vez hace casi dos años (antes de todas estas órdenes de oposición), explicando por qué podría aprobar un ETP de futuros de Bitcoin una vez que la comisión determinara que podría aprobar un ETP de futuros de Bitcoin bajo los estándares de control de la Sección 6. (b)(5) de la Exchange Act, entonces no sería razonable negar la aplicación de la Regla 19b-4.
Pero ahora que el Tribunal de Apelación ha hablado, basándose en el análisis legal utilizado por la Comisión en su rechazo anterior de los ETP de Bitcoin al contado, no hay ninguna razón disponible para distinguir los ETP de futuros de Bitcoin de los ETP de Bitcoin al contado. Como el comité ha explicado constantemente, esto se debe a que:
Una bolsa que incluya un ETP basado en Bitcoin puede cumplir con sus obligaciones según la Sección 6(b) de la Ley de Bolsa demostrando que la bolsa tiene un acuerdo regulatorio integral para compartir con un mercado regulado a gran escala relacionado con el activo Bitcoin subyacente o al que se hace referencia. en virtud del artículo (5).
Aquí está la prueba, y el Tribunal de Apelaciones determinó claramente que se cumplía este requisito:
Grayscale ha demostrado que su ETP de Bitcoin propuesto es muy similar al ETP de futuros de Bitcoin aprobado en términos de factores regulatorios relevantes. En primer lugar, el activo subyacente (Bitcoin y los futuros de Bitcoin) están estrechamente relacionados. En segundo lugar, el protocolo de seguimiento compartido con CME es el mismo y debería tener la misma posibilidad de detectar fraude o manipulación en Bitcoin y en los mercados de futuros de Bitcoin.
La presentación del fideicomiso según la Regla 19b-4 está actualmente pendiente por casi tres veces el tiempo permitido para que la Comisión actúe según la Sección 19(b) de la Ley de Bolsa. NYSE Arca presentó originalmente los cambios de reglas propuestos para fondos fiduciarios el 19 de octubre de 2021, y la Comisión publicó las recomendaciones en el Registro Federal el 19 de octubre de 2021.
De conformidad con los requisitos de la Sección 19(b)(1) el 8 de noviembre de 2021. Según la Sección 19(b)(2)(A)(i), se inicia un período límite de 45 días durante el cual la Comisión decidirá si aprueba o rechaza. La Sección 19(b)(2)(A)(ii) otorga a la Comisión la autoridad para extender este período por 45 días adicionales hasta el 6 de febrero de 2022, y la Comisión ejerció esta autoridad de extensión el 15 de diciembre de 2021. El 4 de febrero de 2022, la Comisión inició un procedimiento bajo la sección 19(b)(2)(B), en el que la agencia estaba obligada a emitir el documento el 7 de mayo de 2022, 180 días después de la fecha de publicación original del 8 de noviembre. 2021. días) antes de la aprobación o rechazo, el plazo podrá ampliarse hasta por 60 días. El 4 de mayo de 2022, el comité amplió el plazo y rechazó la solicitud el 29 de junio de 2022, una semana antes del máximo de ocho meses que quedaban para que el Congreso tomara una decisión final.
Como resultado, la revisión por parte de la Junta de la presentación de la Regla 19b-4 de un fondo fiduciario ahora es significativamente más larga de lo permitido bajo la Regla 19(b). De conformidad con la sección 19(b)(2)(D), si la agencia no emite una orden de alguna manera dentro del plazo legal, el cambio de regla propuesto se considerará aprobado por la Comisión. Cuestionamos la validez de la orden de desaprobación emitida posteriormente. El tribunal de apelaciones revocó en su totalidad la obligación de la Comisión de actuar dentro del plazo necesario para evitar ser considerada aprobada según la sección 19(b)(2)(D). Pero suponiendo que la aprobación considerada no se aplique (al menos cuando el comité vuelva a examinar inmediatamente el documento basándose en el razonamiento del tribunal), creemos que hay tres puntos que el comité debería considerar al considerar sus próximos pasos.
Sujeto a la aprobación del comité, el fideicomiso está listo para operar como una ETP. Por lo tanto, esperamos que esté de acuerdo en que la mejor opción ahora es que la Comisión emita una orden que apruebe la presentación de la Regla 19b-4 de NYSE Arca y autorice al personal a trabajar con Grayscale y NYSE Arca para finalizar la cotización acelerada del Fideicomiso. Creemos que los casi un millón de inversores del Trust merecen esta igualdad de condiciones lo antes posible.
Esperamos discutir los temas anteriores con el comité y su personal.