Al explorar en profundidad el nuevo módulo de préstamos lanzado por Thorchain el 22 de agosto, encontramos la sombra de Terra LUNA. La similitud con LUNA se refleja principalmente en el hecho de que la garantía depositada por el usuario se intercambia por RUNE. De hecho, el El tipo de cambio de la garantía RUNE sube y baja. Determina la inflación y la deflación de RUNE, es decir, RUNE absorbe la volatilidad del tipo de cambio de la garantía RUNE a través de la inflación y la deflación, al igual que LUNA absorbe la volatilidad de UST, pero en la forma de ambos (RUNE participa en préstamos, apertura y cierre de posiciones de préstamos. Destruido y acuñado cuando UST está anclado, LUNA será destruido y acuñado por arbitrajistas cuando UST no está anclado)) y el volumen de riesgo detrás de esto (LUNA no tiene límite de acuñación, RUNE tiene un límite de inflación y deflación y está hipotecado por activos sintéticos) Las cosas son sólo un 50% RUNE) diferentes. Además, el acuerdo de préstamo ha implementado estrictas medidas de control y aislamiento de riesgos, por lo que el riesgo general es relativamente pequeño y no generará riesgos sistémicos similares a Terra LUNA. Incluso si se produce una espiral negativa, no tendrá un impacto en otras funciones de Cadena de Thor.
uno. Comprender el mecanismo de préstamo de Thorchain
La característica de los préstamos de Thorchain es que no hay intereses, ni riesgo de liquidación, ni límite de tiempo (período inicial, el período mínimo de préstamo es de 30 días). Para los usuarios, la esencia son activos hipotecarios cortos en USD y múltiples BTC/ETH; para El protocolo, la esencia es BTC/ETH corto, USD largo. La deuda está denominada en TOR (el equivalente en USD de Thornchain), por lo que el usuario es similar a una llamada OTM de una opción estándar de oro para comprar BTC, siendo el titular del protocolo/RUNE la contraparte.
La apertura de nuevos préstamos tendrá un efecto deflacionario en los activos de $RUNE, mientras que el cierre de préstamos tendrá un efecto inflacionario en los activos de $RUNE. La garantía BTC primero se convertirá en RUNE, luego se destruirá y, finalmente, se acuñarán los activos necesarios para el intercambio de RUNE. En este proceso, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda, excluyendo los gastos de gestión, es el valor neto de destrucción correspondiente a RUNE.
Si la garantía aumenta al momento del pago, entonces cuando el precio de RUNE permanezca sin cambios, será necesario acuñar más RUNE para intercambiar por los activos requeridos, lo que generará inflación; si el precio de RUNE aumenta, entonces no hay necesidad de acuñar así Para muchos RUNE, que es la situación ideal, si el precio de RUNE cae, la inflación será más grave. Si la garantía cae durante el pago, el precio de RUNE permanece sin cambios y el usuario puede optar por no pagar (no se produce acuñación).
Si el valor de RUNE en relación con $BTC sigue siendo el mismo cuando se abre y cierra el préstamo, entonces $RUNE no tendrá ningún efecto inflacionario neto (la cantidad quemada es la misma que la cantidad acuñada menos las comisiones de cambio). Sin embargo, si el valor de la garantía en relación con RUNE aumenta entre la apertura y el cierre del préstamo, habrá inflación neta en la oferta de $RUNE.
Para abordar las preocupaciones sobre la inflación, existen controles de endeudamiento; también hay un diseño de disyuntor si la acuñación hace que el suministro total supere los 5 millones de RUNE. En este caso, la reserva intervendría para canjear el préstamo (en lugar de seguir acuñando) y todo el diseño del préstamo cesaría y se retiraría de su uso, pero otros aspectos de THORChain continuarían funcionando normalmente.
Por lo tanto, todo el proceso de préstamo tiene un mayor impacto en la inflación y la deflación de RUNE. Sin embargo, cuando el límite de endeudamiento general es bajo, la inflación y la deflación tienen un límite superior. Cuando el tipo de cambio de la garantía de RUNE aumenta infinitamente, la deflación máxima es El abierto La posición es actualmente de 15 millones* 0,33 (0,33 es la palanca de préstamo, podría cambiar), que es 4,95 millones (puede aumentar en el futuro). En el caso de que el tipo de cambio de la garantía RUNE caiga infinitamente, la inflación también se controla en 5 millones. por el disyuntor.
Específicamente, si un usuario sobregarantiza el 200% de su garantía para prestar el 50% de los activos requeridos, el otro 50% se acuña según el tipo de cambio de la garantía RUNE al momento del canje. Este paso es esencialmente similar a LUNA, excepto que bajo el mecanismo de Thorchain Lending, dado que la parte trasera de la runa es solo del 50% y la capacidad del producto es pequeña, el riesgo general es relativamente pequeño y no producirá riesgos sistémicos similares a Terra LUNA. El aislamiento parcial del riesgo significa que incluso si se produce una espiral negativa, no tendrá un impacto en las demás funciones de Thorchain.
1. Cómo entender que el diseño de los préstamos es similar a una opción larga con una profunda desvalorización y un precio de ejercicio reajustable para los usuarios.
Cuando Alice regala 1 BTC, también obtiene el 50 % en efectivo (con un CR del 200 %) y la oportunidad de comprar 1 BTC con este efectivo.
Si BTC aumenta al pagar el préstamo (suponiendo un mes después), Alice paga la deuda (es decir, equivalente al 50% del valor de BTC hace un mes) y compra este BTC al precio de BTC de hace un mes. mucho y supera el 50%, Alice decide no pagar, y el acuerdo no producirá inflación causada por mint rune (para Alice, no pudo hacerlo por mucho tiempo).
2. ¿Cómo entender que no hay intereses deudores?
Puede verse como el usuario que paga múltiples tarifas de swap en lugar de la tasa de interés, que es esencialmente un producto CDP. Si se cobran intereses por préstamos, el producto será aún menos atractivo para los usuarios.
Todo el proceso de préstamo es el siguiente:
Los usuarios depositan activos nativos como garantía (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE). En la etapa inicial, la garantía se limita a BTC y ETH. La cantidad de garantía que puede aceptar cada posición de deuda (el límite superior de la posición de deuda) está determinada por el límite máximo (15 millones), el apalancamiento crediticio y el coeficiente de profundidad del fondo común. La sobrecolateralización genera deuda y la proporción de deuda disponible está determinada por CR.
Préstamo: Alice deposita 1 BTC. Este BTC se intercambiará primero por RUNE en el grupo de intercambio BTC-RUNE. Estos RUNE ingresan a un grupo V BTC y se destruyen y convierten en un activo derivado Thor.BTC. La garantía del activo sintético es una constante La liquidez del producto es siempre el 50% de los activos y el 50% restante es RUNE. Luego, el activo derivado Thor.BTC se envía a un módulo interno, donde hay una CR (tasa de garantía) dinámica que determina cuánto préstamo puede obtener, y los tokens Thor.Tor (similares a USD) se generan como método de contabilidad para generación de préstamos. . Los pasos que ocurren aquí son enteramente para uso de contabilidad interna, y luego se genera el préstamo USDT y se le otorga a Alice.
Pagar el préstamo: cuando Alice paga, envía todos los USDT u otros activos respaldados por Thorchain al protocolo y los convierte en RUNE. RUNE acuñará Tor. El protocolo verifica si el usuario ha devuelto todos los préstamos denominados en Tor. Si es así todo devuelto, la hipoteca El activo se liberará y se convertirá en garantía derivada (Thor.BTC), y luego el activo derivado se devolverá a RUNE y luego se intercambiará nuevamente a L1 BTC. Durante este proceso se lanza RUNE.
Cabe señalar que estos procesos de swap y conversión generarán tarifas de manejo (un préstamo generará al menos 4 tarifas de swap), por lo que el reembolso total debe ser mayor que el monto real para pagar estas tarifas de swap. Aunque no hay intereses, este tipo de El cobro de múltiples tarifas de gestión en realidad puede considerarse como un sustituto de los intereses. Aunque el desgaste es enorme, las tarifas de gestión generadas en forma de RUNE se destruyen, lo que supone una auténtica deflación.
3. ¿Cómo entender que no hay liquidación ni límite de tiempo de reembolso?
Dado que la deuda denominada en moneda estable TOR es fija, de hecho, aunque el prestatario puede elegir cualquier activo para su reembolso, en realidad se convertirá a RUNE a través del mercado, y los proveedores de liquidez y los depositantes no prestarán directamente sus activos al prestatario. El pool es sólo un medio de intercambio entre garantía y deuda, todo el proceso es un comportamiento de juego, por lo que no hay liquidación. El protocolo necesita utilizar RUNE para reembolsar suficiente TOR (reembolso total) para ayudar a los usuarios a recuperar su garantía. Si el precio de la garantía baja mucho y el usuario decide no pagar (al mismo tiempo, esta parte de RUNE no se volverá a acuñar, lo que provocará una destrucción neta). De hecho, el protocolo no quiere que los usuarios paguen: si el precio de la garantía aumenta y el precio de RUNE cae, el pago de los usuarios provocará inflación.
4. ¿Cómo entender la deflación e inflación de RUNE como medio de transacción?
En primer lugar, el límite superior total de todos los fondos de préstamos está determinado por la parte RUNE quemada en la parte gris de la figura siguiente multiplicada por el nivel de préstamo, y la RUNE quemada de 15 millones es el resultado de la quema del protocolo anterior que no RUNE BEP 2/ERC 20 actualizado. Por lo tanto, podemos ver que el protocolo tiene actualmente 15 millones de margen para la inflación lejos del suministro máximo de 500 millones de RUNE.
Lo anterior también presenta el papel de RUNE en todo el proceso de préstamo (puede revisar la parte anterior sobre el mecanismo). La apertura de nuevos préstamos tendrá un efecto deflacionario sobre los activos de RUNE, mientras que el cierre de préstamos tendrá un efecto inflacionario sobre los activos de RUNE.
Si la garantía aumenta durante el pago, entonces, cuando el precio de RUNE permanezca sin cambios, será necesario acuñar más RUNE para intercambiarlos por los activos requeridos, lo que provocará inflación; si el precio de RUNE aumenta, entonces no hay necesidad de acuñar tanto. mucho RUNE, que es la situación ideal, si el precio de RUNE cae, la inflación será más grave. Si la garantía cae durante el pago, el precio de RUNE permanece sin cambios y el usuario puede optar por no pagar (no se produce acuñación).
Si el valor de RUNE en relación con BTC sigue siendo el mismo cuando se abre y cierra el préstamo, entonces RUNE no tendrá ningún efecto inflacionario neto (la cantidad quemada es la misma que la cantidad acuñada menos las tarifas de cambio). Sin embargo, si el valor de la garantía en relación con RUNE aumenta entre la apertura y el cierre del préstamo, habrá inflación neta en la oferta de RUNE.
Para abordar las preocupaciones sobre la inflación, existen controles de endeudamiento; también hay un diseño de disyuntor si la acuñación hace que el suministro total supere los 5 millones de RUNE. En este caso, la reserva intervendría para canjear el préstamo (en lugar de seguir acuñando) y todo el diseño del préstamo cesaría y se retiraría de su uso, pero otros aspectos de THORChain continuarían funcionando normalmente.
Si se calcula con base en los parámetros de la figura, actualmente todos los fondos de deuda suman un monto total de solo 4,95 millones de RUNE. Es decir, todas las posiciones de deuda pueden aceptar un total de 4,95 millones de garantías equivalentes a RUNE.
Fuente: Cripto de base
El RUNE Burnt de toda la Reserva es el amortiguador de todas las posiciones de deuda y el último recurso donde se produjo la inflación. La cantidad total de 4,95 millones del RUNE Burnt* Palanca de préstamo en la Reserva (actualmente) se distribuirá de acuerdo con la profundidad de cada grupo de posición de deuda. Cuanto más profunda sea la profundidad, más reservas estarán disponibles, por ejemplo, la profundidad del grupo de préstamos BTC es el doble de la profundidad del grupo de préstamos ETH, luego el valor de la palanca de préstamos Rune Burnt* * el coeficiente de profundidad en la Reserva es el límite máximo de hipoteca que se puede asumir en este grupo de préstamos. Por lo tanto, cuando el precio de RUNE aumenta, más garantía se puede aceptar en este grupo. También se puede ver que los precios del apalancamiento crediticio y RUNE determinan conjuntamente el límite superior de garantía acomodado por el conjunto de préstamos.
El protocolo THORChain y todos los titulares de RUNE son contrapartes de cada préstamo. El mecanismo de quema/acuñación de RUNE significa que RUNE se tolera/diluye (entre todos los poseedores de RUNE) cuando se abre y cierra la deuda. Cuando el tipo de cambio de la garantía RUNE cae, se produce inflación y viceversa, deflación.
5. ¿Es el protocolo CDP un buen modelo de almacenamiento en cadena?
Para los préstamos lanzados por Thorchain, es una forma disfrazada de acumulación y utiliza RUNE como un medio indispensable en el proceso de préstamo y pago, agregando escenarios de destrucción y acuñación.
Entonces, ¿este modo de almacenamiento tiene alguna ventaja? Veamos primero los modos de almacenamiento de algunas otras pistas.
CEX es el beneficiario más obvio del modelo de captación de depósitos, porque al mismo tiempo, como custodio, esta parte de los fondos puede generar más ingresos en muchos casos (lo que requiere que después de que se revele la reserva, esta parte de los ingresos se ser mucho menor que antes), cómo proteger los fondos de custodia de los usuarios Seguridad Esto es algo que el marco regulatorio debe tener claro, y los reguladores generalmente quieren que los intercambios tengan reservas completas.
La situación en la cadena es completamente diferente.
Después de absorber los depósitos, DEX necesita ofrecer grandes incentivos a LP, por lo que el objetivo de la absorción de depósitos es profundizar la liquidez y no puede utilizar directamente los "depósitos" proporcionados por LP para generar beneficios, sino que forma un foso de liquidez a través de enormes reservas.
Pure Lending es similar a Aave o Compound en el sentido de que para atraer ahorros es necesario pagar una tasa de interés. El modelo completo no se diferencia de los préstamos tradicionales. Por ejemplo, es necesario gestionar activamente la posición de endeudamiento y hay plazos de reembolso. límites, etc
Por el contrario, el modelo CDP es un modelo más saludable para atraer depósitos. Debido a la alta volatilidad de los activos hipotecarios, la mayoría de los CDP sobregarantizados actualmente en el mercado son usuarios que hipotecan en exceso un determinado activo y obtienen una determinada cantidad de monedas estables. /otros activos. En este proceso, el protocolo CDP en realidad recibió más "depósitos". Y no es necesario pagar intereses por esta parte del depósito.
Thorchain también cae en este modelo CDP, entonces, ¿dónde se aloja la garantía? De hecho, la garantía se intercambia por RUNE a través del fondo de liquidez. Por tanto, nadie "almacena" la garantía. Siempre que el grupo de THORChain esté en buen estado y funcione correctamente, cualquier garantía depositada se intercambiará por RUNE y los arbitrajistas reequilibrarán el grupo de forma normal. Se puede ver aquí que la garantía se deposita en el grupo de pares de divisas RUNE de Thorchain para otras monedas. Precisamente porque garantías como BTC han entrado al mercado de circulación en lugar de estar alojadas en el protocolo, aunque la deuda generada es 100% garantía, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda está determinada por el valor de RUNE, dando así al Toda la mecánica proyecta una sombra similar a Terra LUNA.
Capital Sink puede ser uno de los objetivos que los préstamos de Thorchain quieren lograr. Utiliza los activos hipotecarios de los usuarios para liquidar los activos en el grupo de intercambio, siempre y cuando el usuario no cierre el préstamo y el precio de RUNE no baje significativamente. , el protocolo sigue siendo Activos, RUNE genera deflación, formando un buen ciclo positivo. Por supuesto, lo contrario crea una espiral negativa.
6. Riesgos
Garantías como BTC han entrado en el mercado de circulación en lugar de estar alojadas en el protocolo, por lo que, aunque la deuda generada es 100% garantía, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda está determinada por el valor de RUNE, ocultando así la Todo el mecanismo Una sombra similar a Terra LUNA. Dado que el RUNE quemado cuando se abre el préstamo y el RUNE quemado cuando se cierra el préstamo no son necesariamente exactamente iguales, se producirá deflación e inflación. También se puede entender que cuando el precio de RUNE aumenta durante el pago, se producirá deflación y viceversa. Si el precio de RUNE cae por debajo del precio de la palanca de préstamo cuando se abrió la posición, se activará el disyuntor. Durante todo el proceso de préstamo, el precio de RUNE juega un papel decisivo en la deflación y la inflación. Cuando el precio de RUNE baja, un gran número de usuarios optarán por cerrar sus préstamos y el riesgo de inflación sigue siendo alto. Sin embargo, el protocolo ha implementado estrictas medidas de control y aislamiento de riesgos, por lo que el riesgo general es relativamente pequeño y no producirá riesgos sistémicos similares a Terra LUNA. Incluso si ocurre una espiral negativa, no tendrá un impacto en otras funciones de Thorchain. .
Los tres factores de apalancamiento crediticio, CR y la posibilidad de abrir diferentes posiciones de deuda colateral se han convertido en los tres pilares del control del riesgo crediticio de Thorchain.
Además, Thorchain tiene un historial de robo, su código es muy complejo y Thorchain Lending también puede tener vulnerabilidades que deben suspenderse o repararse.
dos. en conclusión
El lanzamiento de los productos Thorchain Lending genera beneficios de vinculación de red, volumen de transacciones adicional y una mayor eficiencia del capital común, lo que impulsa al sistema a generar ingresos reales y aumenta la cantidad total de bonos totales, lo que permite a Thorchain obtener ventajas potenciales al reducir la cantidad total de circulación. (en RUNE- cuando sube el tipo de cambio de garantía).
El sumidero de capital (la acumulación puede ser un objetivo que los préstamos de Thorchain desean lograr) utiliza los activos hipotecarios del usuario para liquidar los activos en el grupo de intercambio. Siempre que el usuario no cierre el préstamo y el precio de RUNE no caiga significativamente, el protocolo retiene los activos y RUNE. Si se produce deflación, se puede formar un buen ciclo positivo.
Pero, de hecho, es totalmente posible que se inviertan las tendencias del mercado que conduzcan a inflación y espirales negativas. Para controlar el riesgo, los préstamos de Thorchain tienen un uso limitado y una capacidad menor. En términos generales, la deflación y la inflación no tendrán un impacto fundamental en el precio de RUNE según el tamaño del límite actual (hasta 5 millones de RUNE).
Además, la eficiencia del capital de Thorchain no es alta para los usuarios. La CR está entre el 200% y el 500%, y eventualmente puede flotar entre el 300% y el 400%. No es el mejor producto simplemente desde la perspectiva del aumento del apalancamiento. Y aunque no hay comisiones por préstamos, el desgaste de las múltiples comisiones por transacciones internas no es fácil de usar.
La evaluación exclusiva del producto crediticio no representa el desarrollo de toda la matriz de productos defi de Thorchain. Habrá una serie de análisis sobre otros productos Thorchain en el futuro.
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LD Capital: los préstamos de THORChain revelan la sombra oculta de Terra LUNA
Autor original: Yilan, LD Capital
Introducción
Al explorar en profundidad el nuevo módulo de préstamos lanzado por Thorchain el 22 de agosto, encontramos la sombra de Terra LUNA. La similitud con LUNA se refleja principalmente en el hecho de que la garantía depositada por el usuario se intercambia por RUNE. De hecho, el El tipo de cambio de la garantía RUNE sube y baja. Determina la inflación y la deflación de RUNE, es decir, RUNE absorbe la volatilidad del tipo de cambio de la garantía RUNE a través de la inflación y la deflación, al igual que LUNA absorbe la volatilidad de UST, pero en la forma de ambos (RUNE participa en préstamos, apertura y cierre de posiciones de préstamos. Destruido y acuñado cuando UST está anclado, LUNA será destruido y acuñado por arbitrajistas cuando UST no está anclado)) y el volumen de riesgo detrás de esto (LUNA no tiene límite de acuñación, RUNE tiene un límite de inflación y deflación y está hipotecado por activos sintéticos) Las cosas son sólo un 50% RUNE) diferentes. Además, el acuerdo de préstamo ha implementado estrictas medidas de control y aislamiento de riesgos, por lo que el riesgo general es relativamente pequeño y no generará riesgos sistémicos similares a Terra LUNA. Incluso si se produce una espiral negativa, no tendrá un impacto en otras funciones de Cadena de Thor.
uno. Comprender el mecanismo de préstamo de Thorchain
La característica de los préstamos de Thorchain es que no hay intereses, ni riesgo de liquidación, ni límite de tiempo (período inicial, el período mínimo de préstamo es de 30 días). Para los usuarios, la esencia son activos hipotecarios cortos en USD y múltiples BTC/ETH; para El protocolo, la esencia es BTC/ETH corto, USD largo. La deuda está denominada en TOR (el equivalente en USD de Thornchain), por lo que el usuario es similar a una llamada OTM de una opción estándar de oro para comprar BTC, siendo el titular del protocolo/RUNE la contraparte.
La apertura de nuevos préstamos tendrá un efecto deflacionario en los activos de $RUNE, mientras que el cierre de préstamos tendrá un efecto inflacionario en los activos de $RUNE. La garantía BTC primero se convertirá en RUNE, luego se destruirá y, finalmente, se acuñarán los activos necesarios para el intercambio de RUNE. En este proceso, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda, excluyendo los gastos de gestión, es el valor neto de destrucción correspondiente a RUNE.
Si la garantía aumenta al momento del pago, entonces cuando el precio de RUNE permanezca sin cambios, será necesario acuñar más RUNE para intercambiar por los activos requeridos, lo que generará inflación; si el precio de RUNE aumenta, entonces no hay necesidad de acuñar así Para muchos RUNE, que es la situación ideal, si el precio de RUNE cae, la inflación será más grave. Si la garantía cae durante el pago, el precio de RUNE permanece sin cambios y el usuario puede optar por no pagar (no se produce acuñación).
Si el valor de RUNE en relación con $BTC sigue siendo el mismo cuando se abre y cierra el préstamo, entonces $RUNE no tendrá ningún efecto inflacionario neto (la cantidad quemada es la misma que la cantidad acuñada menos las comisiones de cambio). Sin embargo, si el valor de la garantía en relación con RUNE aumenta entre la apertura y el cierre del préstamo, habrá inflación neta en la oferta de $RUNE.
Para abordar las preocupaciones sobre la inflación, existen controles de endeudamiento; también hay un diseño de disyuntor si la acuñación hace que el suministro total supere los 5 millones de RUNE. En este caso, la reserva intervendría para canjear el préstamo (en lugar de seguir acuñando) y todo el diseño del préstamo cesaría y se retiraría de su uso, pero otros aspectos de THORChain continuarían funcionando normalmente.
Por lo tanto, todo el proceso de préstamo tiene un mayor impacto en la inflación y la deflación de RUNE. Sin embargo, cuando el límite de endeudamiento general es bajo, la inflación y la deflación tienen un límite superior. Cuando el tipo de cambio de la garantía de RUNE aumenta infinitamente, la deflación máxima es El abierto La posición es actualmente de 15 millones* 0,33 (0,33 es la palanca de préstamo, podría cambiar), que es 4,95 millones (puede aumentar en el futuro). En el caso de que el tipo de cambio de la garantía RUNE caiga infinitamente, la inflación también se controla en 5 millones. por el disyuntor.
Específicamente, si un usuario sobregarantiza el 200% de su garantía para prestar el 50% de los activos requeridos, el otro 50% se acuña según el tipo de cambio de la garantía RUNE al momento del canje. Este paso es esencialmente similar a LUNA, excepto que bajo el mecanismo de Thorchain Lending, dado que la parte trasera de la runa es solo del 50% y la capacidad del producto es pequeña, el riesgo general es relativamente pequeño y no producirá riesgos sistémicos similares a Terra LUNA. El aislamiento parcial del riesgo significa que incluso si se produce una espiral negativa, no tendrá un impacto en las demás funciones de Thorchain.
1. Cómo entender que el diseño de los préstamos es similar a una opción larga con una profunda desvalorización y un precio de ejercicio reajustable para los usuarios.
Cuando Alice regala 1 BTC, también obtiene el 50 % en efectivo (con un CR del 200 %) y la oportunidad de comprar 1 BTC con este efectivo.
Si BTC aumenta al pagar el préstamo (suponiendo un mes después), Alice paga la deuda (es decir, equivalente al 50% del valor de BTC hace un mes) y compra este BTC al precio de BTC de hace un mes. mucho y supera el 50%, Alice decide no pagar, y el acuerdo no producirá inflación causada por mint rune (para Alice, no pudo hacerlo por mucho tiempo).
2. ¿Cómo entender que no hay intereses deudores?
Puede verse como el usuario que paga múltiples tarifas de swap en lugar de la tasa de interés, que es esencialmente un producto CDP. Si se cobran intereses por préstamos, el producto será aún menos atractivo para los usuarios.
Todo el proceso de préstamo es el siguiente:
Los usuarios depositan activos nativos como garantía (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE). En la etapa inicial, la garantía se limita a BTC y ETH. La cantidad de garantía que puede aceptar cada posición de deuda (el límite superior de la posición de deuda) está determinada por el límite máximo (15 millones), el apalancamiento crediticio y el coeficiente de profundidad del fondo común. La sobrecolateralización genera deuda y la proporción de deuda disponible está determinada por CR.
Préstamo: Alice deposita 1 BTC. Este BTC se intercambiará primero por RUNE en el grupo de intercambio BTC-RUNE. Estos RUNE ingresan a un grupo V BTC y se destruyen y convierten en un activo derivado Thor.BTC. La garantía del activo sintético es una constante La liquidez del producto es siempre el 50% de los activos y el 50% restante es RUNE. Luego, el activo derivado Thor.BTC se envía a un módulo interno, donde hay una CR (tasa de garantía) dinámica que determina cuánto préstamo puede obtener, y los tokens Thor.Tor (similares a USD) se generan como método de contabilidad para generación de préstamos. . Los pasos que ocurren aquí son enteramente para uso de contabilidad interna, y luego se genera el préstamo USDT y se le otorga a Alice.
Pagar el préstamo: cuando Alice paga, envía todos los USDT u otros activos respaldados por Thorchain al protocolo y los convierte en RUNE. RUNE acuñará Tor. El protocolo verifica si el usuario ha devuelto todos los préstamos denominados en Tor. Si es así todo devuelto, la hipoteca El activo se liberará y se convertirá en garantía derivada (Thor.BTC), y luego el activo derivado se devolverá a RUNE y luego se intercambiará nuevamente a L1 BTC. Durante este proceso se lanza RUNE.
Cabe señalar que estos procesos de swap y conversión generarán tarifas de manejo (un préstamo generará al menos 4 tarifas de swap), por lo que el reembolso total debe ser mayor que el monto real para pagar estas tarifas de swap. Aunque no hay intereses, este tipo de El cobro de múltiples tarifas de gestión en realidad puede considerarse como un sustituto de los intereses. Aunque el desgaste es enorme, las tarifas de gestión generadas en forma de RUNE se destruyen, lo que supone una auténtica deflación.
3. ¿Cómo entender que no hay liquidación ni límite de tiempo de reembolso?
Dado que la deuda denominada en moneda estable TOR es fija, de hecho, aunque el prestatario puede elegir cualquier activo para su reembolso, en realidad se convertirá a RUNE a través del mercado, y los proveedores de liquidez y los depositantes no prestarán directamente sus activos al prestatario. El pool es sólo un medio de intercambio entre garantía y deuda, todo el proceso es un comportamiento de juego, por lo que no hay liquidación. El protocolo necesita utilizar RUNE para reembolsar suficiente TOR (reembolso total) para ayudar a los usuarios a recuperar su garantía. Si el precio de la garantía baja mucho y el usuario decide no pagar (al mismo tiempo, esta parte de RUNE no se volverá a acuñar, lo que provocará una destrucción neta). De hecho, el protocolo no quiere que los usuarios paguen: si el precio de la garantía aumenta y el precio de RUNE cae, el pago de los usuarios provocará inflación.
4. ¿Cómo entender la deflación e inflación de RUNE como medio de transacción?
En primer lugar, el límite superior total de todos los fondos de préstamos está determinado por la parte RUNE quemada en la parte gris de la figura siguiente multiplicada por el nivel de préstamo, y la RUNE quemada de 15 millones es el resultado de la quema del protocolo anterior que no RUNE BEP 2/ERC 20 actualizado. Por lo tanto, podemos ver que el protocolo tiene actualmente 15 millones de margen para la inflación lejos del suministro máximo de 500 millones de RUNE.
Lo anterior también presenta el papel de RUNE en todo el proceso de préstamo (puede revisar la parte anterior sobre el mecanismo). La apertura de nuevos préstamos tendrá un efecto deflacionario sobre los activos de RUNE, mientras que el cierre de préstamos tendrá un efecto inflacionario sobre los activos de RUNE.
Si la garantía aumenta durante el pago, entonces, cuando el precio de RUNE permanezca sin cambios, será necesario acuñar más RUNE para intercambiarlos por los activos requeridos, lo que provocará inflación; si el precio de RUNE aumenta, entonces no hay necesidad de acuñar tanto. mucho RUNE, que es la situación ideal, si el precio de RUNE cae, la inflación será más grave. Si la garantía cae durante el pago, el precio de RUNE permanece sin cambios y el usuario puede optar por no pagar (no se produce acuñación).
Si el valor de RUNE en relación con BTC sigue siendo el mismo cuando se abre y cierra el préstamo, entonces RUNE no tendrá ningún efecto inflacionario neto (la cantidad quemada es la misma que la cantidad acuñada menos las tarifas de cambio). Sin embargo, si el valor de la garantía en relación con RUNE aumenta entre la apertura y el cierre del préstamo, habrá inflación neta en la oferta de RUNE.
Para abordar las preocupaciones sobre la inflación, existen controles de endeudamiento; también hay un diseño de disyuntor si la acuñación hace que el suministro total supere los 5 millones de RUNE. En este caso, la reserva intervendría para canjear el préstamo (en lugar de seguir acuñando) y todo el diseño del préstamo cesaría y se retiraría de su uso, pero otros aspectos de THORChain continuarían funcionando normalmente.
Si se calcula con base en los parámetros de la figura, actualmente todos los fondos de deuda suman un monto total de solo 4,95 millones de RUNE. Es decir, todas las posiciones de deuda pueden aceptar un total de 4,95 millones de garantías equivalentes a RUNE.
Fuente: Cripto de base
El RUNE Burnt de toda la Reserva es el amortiguador de todas las posiciones de deuda y el último recurso donde se produjo la inflación. La cantidad total de 4,95 millones del RUNE Burnt* Palanca de préstamo en la Reserva (actualmente) se distribuirá de acuerdo con la profundidad de cada grupo de posición de deuda. Cuanto más profunda sea la profundidad, más reservas estarán disponibles, por ejemplo, la profundidad del grupo de préstamos BTC es el doble de la profundidad del grupo de préstamos ETH, luego el valor de la palanca de préstamos Rune Burnt* * el coeficiente de profundidad en la Reserva es el límite máximo de hipoteca que se puede asumir en este grupo de préstamos. Por lo tanto, cuando el precio de RUNE aumenta, más garantía se puede aceptar en este grupo. También se puede ver que los precios del apalancamiento crediticio y RUNE determinan conjuntamente el límite superior de garantía acomodado por el conjunto de préstamos.
El protocolo THORChain y todos los titulares de RUNE son contrapartes de cada préstamo. El mecanismo de quema/acuñación de RUNE significa que RUNE se tolera/diluye (entre todos los poseedores de RUNE) cuando se abre y cierra la deuda. Cuando el tipo de cambio de la garantía RUNE cae, se produce inflación y viceversa, deflación.
5. ¿Es el protocolo CDP un buen modelo de almacenamiento en cadena?
Para los préstamos lanzados por Thorchain, es una forma disfrazada de acumulación y utiliza RUNE como un medio indispensable en el proceso de préstamo y pago, agregando escenarios de destrucción y acuñación.
Entonces, ¿este modo de almacenamiento tiene alguna ventaja? Veamos primero los modos de almacenamiento de algunas otras pistas.
CEX es el beneficiario más obvio del modelo de captación de depósitos, porque al mismo tiempo, como custodio, esta parte de los fondos puede generar más ingresos en muchos casos (lo que requiere que después de que se revele la reserva, esta parte de los ingresos se ser mucho menor que antes), cómo proteger los fondos de custodia de los usuarios Seguridad Esto es algo que el marco regulatorio debe tener claro, y los reguladores generalmente quieren que los intercambios tengan reservas completas.
La situación en la cadena es completamente diferente.
Después de absorber los depósitos, DEX necesita ofrecer grandes incentivos a LP, por lo que el objetivo de la absorción de depósitos es profundizar la liquidez y no puede utilizar directamente los "depósitos" proporcionados por LP para generar beneficios, sino que forma un foso de liquidez a través de enormes reservas.
Pure Lending es similar a Aave o Compound en el sentido de que para atraer ahorros es necesario pagar una tasa de interés. El modelo completo no se diferencia de los préstamos tradicionales. Por ejemplo, es necesario gestionar activamente la posición de endeudamiento y hay plazos de reembolso. límites, etc
Por el contrario, el modelo CDP es un modelo más saludable para atraer depósitos. Debido a la alta volatilidad de los activos hipotecarios, la mayoría de los CDP sobregarantizados actualmente en el mercado son usuarios que hipotecan en exceso un determinado activo y obtienen una determinada cantidad de monedas estables. /otros activos. En este proceso, el protocolo CDP en realidad recibió más "depósitos". Y no es necesario pagar intereses por esta parte del depósito.
Thorchain también cae en este modelo CDP, entonces, ¿dónde se aloja la garantía? De hecho, la garantía se intercambia por RUNE a través del fondo de liquidez. Por tanto, nadie "almacena" la garantía. Siempre que el grupo de THORChain esté en buen estado y funcione correctamente, cualquier garantía depositada se intercambiará por RUNE y los arbitrajistas reequilibrarán el grupo de forma normal. Se puede ver aquí que la garantía se deposita en el grupo de pares de divisas RUNE de Thorchain para otras monedas. Precisamente porque garantías como BTC han entrado al mercado de circulación en lugar de estar alojadas en el protocolo, aunque la deuda generada es 100% garantía, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda está determinada por el valor de RUNE, dando así al Toda la mecánica proyecta una sombra similar a Terra LUNA.
Capital Sink puede ser uno de los objetivos que los préstamos de Thorchain quieren lograr. Utiliza los activos hipotecarios de los usuarios para liquidar los activos en el grupo de intercambio, siempre y cuando el usuario no cierre el préstamo y el precio de RUNE no baje significativamente. , el protocolo sigue siendo Activos, RUNE genera deflación, formando un buen ciclo positivo. Por supuesto, lo contrario crea una espiral negativa.
6. Riesgos
Garantías como BTC han entrado en el mercado de circulación en lugar de estar alojadas en el protocolo, por lo que, aunque la deuda generada es 100% garantía, la diferencia entre el valor de la garantía y la deuda está determinada por el valor de RUNE, ocultando así la Todo el mecanismo Una sombra similar a Terra LUNA. Dado que el RUNE quemado cuando se abre el préstamo y el RUNE quemado cuando se cierra el préstamo no son necesariamente exactamente iguales, se producirá deflación e inflación. También se puede entender que cuando el precio de RUNE aumenta durante el pago, se producirá deflación y viceversa. Si el precio de RUNE cae por debajo del precio de la palanca de préstamo cuando se abrió la posición, se activará el disyuntor. Durante todo el proceso de préstamo, el precio de RUNE juega un papel decisivo en la deflación y la inflación. Cuando el precio de RUNE baja, un gran número de usuarios optarán por cerrar sus préstamos y el riesgo de inflación sigue siendo alto. Sin embargo, el protocolo ha implementado estrictas medidas de control y aislamiento de riesgos, por lo que el riesgo general es relativamente pequeño y no producirá riesgos sistémicos similares a Terra LUNA. Incluso si ocurre una espiral negativa, no tendrá un impacto en otras funciones de Thorchain. .
Los tres factores de apalancamiento crediticio, CR y la posibilidad de abrir diferentes posiciones de deuda colateral se han convertido en los tres pilares del control del riesgo crediticio de Thorchain.
Además, Thorchain tiene un historial de robo, su código es muy complejo y Thorchain Lending también puede tener vulnerabilidades que deben suspenderse o repararse.
dos. en conclusión
El lanzamiento de los productos Thorchain Lending genera beneficios de vinculación de red, volumen de transacciones adicional y una mayor eficiencia del capital común, lo que impulsa al sistema a generar ingresos reales y aumenta la cantidad total de bonos totales, lo que permite a Thorchain obtener ventajas potenciales al reducir la cantidad total de circulación. (en RUNE- cuando sube el tipo de cambio de garantía).
El sumidero de capital (la acumulación puede ser un objetivo que los préstamos de Thorchain desean lograr) utiliza los activos hipotecarios del usuario para liquidar los activos en el grupo de intercambio. Siempre que el usuario no cierre el préstamo y el precio de RUNE no caiga significativamente, el protocolo retiene los activos y RUNE. Si se produce deflación, se puede formar un buen ciclo positivo.
Pero, de hecho, es totalmente posible que se inviertan las tendencias del mercado que conduzcan a inflación y espirales negativas. Para controlar el riesgo, los préstamos de Thorchain tienen un uso limitado y una capacidad menor. En términos generales, la deflación y la inflación no tendrán un impacto fundamental en el precio de RUNE según el tamaño del límite actual (hasta 5 millones de RUNE).
Además, la eficiencia del capital de Thorchain no es alta para los usuarios. La CR está entre el 200% y el 500%, y eventualmente puede flotar entre el 300% y el 400%. No es el mejor producto simplemente desde la perspectiva del aumento del apalancamiento. Y aunque no hay comisiones por préstamos, el desgaste de las múltiples comisiones por transacciones internas no es fácil de usar.
La evaluación exclusiva del producto crediticio no representa el desarrollo de toda la matriz de productos defi de Thorchain. Habrá una serie de análisis sobre otros productos Thorchain en el futuro.