Hoy en día, Bitcoin es un bien digital escaso y un sustituto del oro físico. Bitcoin sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el tamaño del mercado de inversión en oro. Esperamos que Bitcoin siga arrebatándole cuota de mercado al oro como activo de reserva de valor más adecuado a nuestra era digital.
Pero los posibles usos de Bitcoin no se limitan a su papel como posible sustituto del oro, ya que una reducción de los costos de transacción mediante la adopción de Lightning Network u otras soluciones puede ayudar a Bitcoin a competir con las monedas fiduciarias en ciertas áreas de la economía global, y nuevas innovaciones. constantemente se hacen cambios en la economía global. Con el tiempo, el desarrollo de protocolos de capa 2 para redes como NFT y contratos inteligentes puede contribuir al potencial de Bitcoin.
El tamaño general de estos mercados a los que se puede dirigir podría significar que hay mucho espacio para que la valoración de Bitcoin crezca con el tiempo.
Aunque Bitcoin tiene más de 14 años y es propiedad de decenas de millones de personas,1 los posibles usos de la red siguen siendo controvertidos. En cierto modo, esto no es sorprendente: debido a que Bitcoin es tan diferente de lo que era antes, la tecnología central y el ecosistema que lo rodea tardarán en madurar. Para los inversores, esto significa que el mercado al que se dirige el activo (la estructura económica existente que la tecnología puede alterar) es siempre un objetivo en movimiento. Si bien podemos cuantificar algunos aspectos de las oportunidades de mercado de Bitcoin, la innovación siempre está ampliando las posibilidades de la primera cadena de bloques pública del mundo. Vemos una variedad de casos de uso potenciales: desde un depósito digital de valor hasta un medio de intercambio y una capa de liquidación para actividades no monetarias de blockchain.
Bitcoin como reserva de valor
Hoy en día, algunos han establecido Bitcoin como un activo escaso de “reserva de valor” y un competidor digital del oro. El caso de uso fue obvio desde el principio: el creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, comparó el token con un metal base raro con propiedades especiales: "puede transmitirse a través de canales de comunicación". 2 A pesar de la existencia más larga del oro, Bitcoin todavía tiene ciertas características que son atractivas para sus poseedores, especialmente su portabilidad; siempre que el poseedor tenga acceso a Internet y claves privadas, Bitcoin se puede usar en cualquier lugar del mundo. Las condiciones económicas desde la creación de Bitcoin (crisis financieras, pandemias, inflación vertiginosa) han acelerado la demanda de herramientas que podrían ayudar a proteger el valor real de los activos y han respaldado a Bitcoin como una alternativa digital al oro.
La capitalización de mercado de Bitcoin de aproximadamente 500 mil millones de dólares3 es relativamente pequeña en comparación con el mercado físico del oro. Estimamos que el valor de mercado de las existencias de oro en la superficie es de unos 13 billones de dólares, de los cuales unos 3 billones de dólares son inversiones privadas en oro (ETF más tenencias de lingotes y monedas de oro) y poco más de 2 billones de dólares están en manos de los bancos centrales (Anexo 1). . 4 Aunque Bitcoin ha crecido significativamente durante la última década, el mercado de inversión en oro todavía es aproximadamente cinco veces mayor (o nueve veces, incluyendo el oro en poder de los bancos centrales). Anticipamos que Bitcoin probablemente seguirá quitándole cuota de mercado al oro como activo de reserva de valor más adecuado a nuestra era digital.
Bitcoin como medio de intercambio
El uso previsto de Bitcoin es como un sistema de efectivo electrónico entre pares, pero el desarrollo de Bitcoin como este medio digital de intercambio ha sido lento. Es probable que esto refleje una variedad de factores, incluida su volatilidad histórica, las fortalezas de la red de los sistemas monetarios existentes y los costos de transacción de Bitcoin. En la historia temprana de la red, los costos de transacción de Bitcoin eran relativamente bajos y el token se usaba a menudo como medio de intercambio experimental. A medida que aumenta el uso de la red y los bloques comienzan a llenarse, sus costos de transacción se vuelven más altos y volátiles (Gráfico 2). Estas tarifas son una función de la complejidad de la transacción (la cantidad de bytes que ocupan en un bloque), no de su valor en dólares. Por lo tanto, las transacciones de Bitcoin son más rentables para pagos grandes.
¿Podría Bitcoin utilizarse más ampliamente como medio de intercambio? En las economías de mercado avanzadas con sistemas monetarios estables, este escenario parece poco probable que ocurra incluso en el largo plazo. La tecnología Blockchain puede ayudar a mejorar la infraestructura de pagos existente, pero creemos que es más probable que la gran mayoría de las transacciones minoristas utilicen monedas estables y, en última instancia, monedas digitales del banco central (CBDC). Si bien algunos usuarios pueden valorar el hecho de que las transacciones de Bitcoin evitan intermediarios centralizados, el predominio actual de los pagos digitales basados en tarjetas sugiere que la mayoría de los usuarios valoran la velocidad, la conveniencia y la estabilidad.
Dicho esto, podemos prever que Bitcoin se utilice cada vez más como medio de intercambio en partes de la economía global que cumplan ciertas condiciones. Por ejemplo, en países con monedas nacionales o sistemas bancarios inestables, Bitcoin puede ser el medio de intercambio preferido; en estos casos, los usuarios también pueden apreciar las propiedades resistentes a la censura de Bitcoin, especialmente donde los costos de transacción son bajos o las monedas existentes/situación en la que la red Se han superado las ventajas del sistema monetario.
Lightning Network es una solución de escalamiento de capa 2 de Bitcoin diseñada para pagos de bajo costo y gran volumen. En lugar de liquidar cada transacción en una cadena de bloques de capa 1, los usuarios envían y reciben pagos a través de canales fuera de la cadena, que luego pueden liquidarse periódicamente en la red principal. Lightning Network tuvo una baja adopción inicial, pero a medida que el desarrollo continuó, mostró más progreso (Anexo 3). En particular, Lightning Network es capaz de realizar algo más que transacciones directas de Bitcoin; en el futuro, también podría admitir monedas estables7 o pagos fiduciarios a través de Bitcoin (es decir, pagos de fiat a bitcoin a fiat). En estos casos, Bitcoin acumulará valor como activo de liquidación para la red utilizada para pagos digitales, incluso si no se utiliza directamente como medio de pago digital.
Si Bitcoin puede avanzar como medio de intercambio o red que facilite las transacciones digitales fiduciarias, la oportunidad de mercado potencial podría ser significativa. Por ejemplo, estimamos que el "M1" global (definición tradicional de los economistas de moneda de transacción) asciende a unos 60 billones de dólares. 8 Por lo tanto, si Bitcoin es capaz de capturar una pequeña porción de este mercado, creemos que tendrá un impacto significativo en la valoración subyacente del token.
Como se señaló anteriormente, no esperamos que Bitcoin se convierta en el medio de intercambio dominante para las transacciones minoristas en las economías de mercado desarrolladas, ya que predecimos que es más probable que las monedas estables desempeñen este papel. Pero no todos los tipos de “dinero” son iguales, y habrá algunas partes del stock existente de activos similares al dinero que deberían ser reemplazadas más fácilmente.
Considere el uso internacional del dólar estadounidense: el dólar estadounidense se usa ampliamente fuera de Estados Unidos, incluso en transacciones que no incluyen a residentes estadounidenses. Estos usos pueden verse más fácilmente alterados por los medios basados en blockchain. En las economías nacionales, los gobiernos nacionales pueden controlar el uso que hace el público de determinadas monedas mediante reglas y regulaciones (por ejemplo, exigiendo que los impuestos se paguen en moneda nacional o limitando la cantidad de moneda extranjera que se puede mantener en depósitos bancarios). En los mercados internacionales, por el contrario, el medio de facto de intercambio y depósito de valor es una cuestión de elección y está determinado por la demanda pública. Por lo tanto, es probable que el predominio de cualquier medio monetario internacional cambie con el tiempo.
Muchas de estas economías se han dolarizado fuertemente. 9 La compleja geografía y las funciones multifacéticas del dinero en la economía global pueden significar que existe una oportunidad de mercado para Bitcoin y/u otras criptomonedas como medio de intercambio, incluso si las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario son el principal medio de intercambio en el futuro.
Bitcoin como capa de liquidación
Si bien Bitcoin fue concebido originalmente para aplicaciones financieras, los usos potenciales de la red pueden extenderse más allá de estos usos en el largo plazo. Durante el año pasado, los contratos inteligentes y las NFT en la red Bitcoin recibieron atención, ampliando efectivamente el alcance de la red. En diciembre de 2022, el desarrollador de Bitcoin, Casey Rodarmor, lanzó el software ORD, allanando el camino para los Ordinals o activos similares a NFT en la red Bitcoin. La actualización del protocolo Bitcoin de 2021 reduce el costo de almacenar datos arbitrarios y Ordinals permite a los usuarios registrar la unidad más pequeña de Bitcoin (satoshi) como un token no fungible (NFT). Este caso de uso también abre la red Bitcoin al mercado de arte digital y coleccionables. El entusiasmo inicial por la función generó un total de 1390 BTC en tarifas cobradas a los mineros en mayo de 2023, lo que representa el 30% del total de 4540 BTC en tarifas cobradas en toda la red ese mes. Si bien el volumen de transacciones de Ordinal se ha desacelerado desde entonces, las nuevas inscripciones continúan creciendo a un ritmo constante, con un total de 12 inscripciones que alcanzaron los $26 millones este año, lo que sugiere que las obras de arte digitales en Bitcoin probablemente llegaron para quedarse.
El potencial de los contratos inteligentes en la cadena de bloques de Bitcoin ampliará aún más el alcance de la red. Uno de los primeros líderes en este esfuerzo es Stacks, una capa 2 de Bitcoin que aporta funcionalidad de contrato inteligente al ecosistema de Bitcoin y proporciona aplicaciones descentralizadas que incluyen finanzas, juegos y aplicaciones sociales (dApp). Dado que TVL 13 cuesta solo $20 mm, Stacks todavía puede considerarse un proyecto piloto; las plataformas de contratos inteligentes más grandes, como Ethereum, su solución de escalamiento más grande, y Solana, mantienen cada una más de $300 TVL. El año pasado, la plataforma también recibió un gran interés y atención por parte de los desarrolladores, con más de 90 Dapps14 y 43 desarrolladores a tiempo completo15, ubicándose en el puesto 28 entre todas las plataformas de contratos inteligentes, por delante de Lido, Chainlink, The Graph y XRP.
En general, el progreso inicial de Ordinals and Stacks demuestra la relevancia potencial de Bitcoin en áreas que van desde el arte digital y los objetos coleccionables hasta cualquier activo que pueda programarse en contratos inteligentes. Estos nuevos casos de uso se encuentran en las etapas preliminares para atraer nuevos usuarios finales a la red, incluidos artistas, desarrolladores, especuladores, coleccionistas o jugadores, pero si Bitcoin puede traducir la creciente actividad y el interés de los desarrolladores en estas áreas con atractivo global a largo plazo. A largo plazo, creemos que también se beneficiará de la inversión en nuevas áreas (por ejemplo, el mercado del arte de 67 mil millones de dólares16, el mercado de artículos coleccionables de 372 mil millones de dólares17 y el mercado de videojuegos de 227 mil millones de dólares18).
Progreso de los casos de uso
El mercado al que se dirige Bitcoin sólo puede estimarse de forma aproximada y, naturalmente, existe una gran incertidumbre al proporcionar dicha estimación, ya que Bitcoin es sólo un activo que necesita competir con otras criptomonedas (o innovaciones futuras desconocidas) para competir. proporción de oro y monedas fiduciarias. Además, como muestra la experiencia con los números ordinales, es difícil predecir cómo los desarrolladores aplicarán la red Bitcoin en el futuro. No obstante, Grayscale Research es optimista acerca de las múltiples vías para el crecimiento continuo de Bitcoin.
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Informe en escala de grises | El propósito de Bitcoin: determinar el tamaño del mercado al que se dirige
Hoy en día, Bitcoin es un bien digital escaso y un sustituto del oro físico. Bitcoin sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el tamaño del mercado de inversión en oro. Esperamos que Bitcoin siga arrebatándole cuota de mercado al oro como activo de reserva de valor más adecuado a nuestra era digital.
Pero los posibles usos de Bitcoin no se limitan a su papel como posible sustituto del oro, ya que una reducción de los costos de transacción mediante la adopción de Lightning Network u otras soluciones puede ayudar a Bitcoin a competir con las monedas fiduciarias en ciertas áreas de la economía global, y nuevas innovaciones. constantemente se hacen cambios en la economía global. Con el tiempo, el desarrollo de protocolos de capa 2 para redes como NFT y contratos inteligentes puede contribuir al potencial de Bitcoin.
El tamaño general de estos mercados a los que se puede dirigir podría significar que hay mucho espacio para que la valoración de Bitcoin crezca con el tiempo.
Aunque Bitcoin tiene más de 14 años y es propiedad de decenas de millones de personas,1 los posibles usos de la red siguen siendo controvertidos. En cierto modo, esto no es sorprendente: debido a que Bitcoin es tan diferente de lo que era antes, la tecnología central y el ecosistema que lo rodea tardarán en madurar. Para los inversores, esto significa que el mercado al que se dirige el activo (la estructura económica existente que la tecnología puede alterar) es siempre un objetivo en movimiento. Si bien podemos cuantificar algunos aspectos de las oportunidades de mercado de Bitcoin, la innovación siempre está ampliando las posibilidades de la primera cadena de bloques pública del mundo. Vemos una variedad de casos de uso potenciales: desde un depósito digital de valor hasta un medio de intercambio y una capa de liquidación para actividades no monetarias de blockchain.
Bitcoin como reserva de valor
Hoy en día, algunos han establecido Bitcoin como un activo escaso de “reserva de valor” y un competidor digital del oro. El caso de uso fue obvio desde el principio: el creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, comparó el token con un metal base raro con propiedades especiales: "puede transmitirse a través de canales de comunicación". 2 A pesar de la existencia más larga del oro, Bitcoin todavía tiene ciertas características que son atractivas para sus poseedores, especialmente su portabilidad; siempre que el poseedor tenga acceso a Internet y claves privadas, Bitcoin se puede usar en cualquier lugar del mundo. Las condiciones económicas desde la creación de Bitcoin (crisis financieras, pandemias, inflación vertiginosa) han acelerado la demanda de herramientas que podrían ayudar a proteger el valor real de los activos y han respaldado a Bitcoin como una alternativa digital al oro.
La capitalización de mercado de Bitcoin de aproximadamente 500 mil millones de dólares3 es relativamente pequeña en comparación con el mercado físico del oro. Estimamos que el valor de mercado de las existencias de oro en la superficie es de unos 13 billones de dólares, de los cuales unos 3 billones de dólares son inversiones privadas en oro (ETF más tenencias de lingotes y monedas de oro) y poco más de 2 billones de dólares están en manos de los bancos centrales (Anexo 1). . 4 Aunque Bitcoin ha crecido significativamente durante la última década, el mercado de inversión en oro todavía es aproximadamente cinco veces mayor (o nueve veces, incluyendo el oro en poder de los bancos centrales). Anticipamos que Bitcoin probablemente seguirá quitándole cuota de mercado al oro como activo de reserva de valor más adecuado a nuestra era digital.
Bitcoin como medio de intercambio
El uso previsto de Bitcoin es como un sistema de efectivo electrónico entre pares, pero el desarrollo de Bitcoin como este medio digital de intercambio ha sido lento. Es probable que esto refleje una variedad de factores, incluida su volatilidad histórica, las fortalezas de la red de los sistemas monetarios existentes y los costos de transacción de Bitcoin. En la historia temprana de la red, los costos de transacción de Bitcoin eran relativamente bajos y el token se usaba a menudo como medio de intercambio experimental. A medida que aumenta el uso de la red y los bloques comienzan a llenarse, sus costos de transacción se vuelven más altos y volátiles (Gráfico 2). Estas tarifas son una función de la complejidad de la transacción (la cantidad de bytes que ocupan en un bloque), no de su valor en dólares. Por lo tanto, las transacciones de Bitcoin son más rentables para pagos grandes.
¿Podría Bitcoin utilizarse más ampliamente como medio de intercambio? En las economías de mercado avanzadas con sistemas monetarios estables, este escenario parece poco probable que ocurra incluso en el largo plazo. La tecnología Blockchain puede ayudar a mejorar la infraestructura de pagos existente, pero creemos que es más probable que la gran mayoría de las transacciones minoristas utilicen monedas estables y, en última instancia, monedas digitales del banco central (CBDC). Si bien algunos usuarios pueden valorar el hecho de que las transacciones de Bitcoin evitan intermediarios centralizados, el predominio actual de los pagos digitales basados en tarjetas sugiere que la mayoría de los usuarios valoran la velocidad, la conveniencia y la estabilidad.
Dicho esto, podemos prever que Bitcoin se utilice cada vez más como medio de intercambio en partes de la economía global que cumplan ciertas condiciones. Por ejemplo, en países con monedas nacionales o sistemas bancarios inestables, Bitcoin puede ser el medio de intercambio preferido; en estos casos, los usuarios también pueden apreciar las propiedades resistentes a la censura de Bitcoin, especialmente donde los costos de transacción son bajos o las monedas existentes/situación en la que la red Se han superado las ventajas del sistema monetario.
Lightning Network es una solución de escalamiento de capa 2 de Bitcoin diseñada para pagos de bajo costo y gran volumen. En lugar de liquidar cada transacción en una cadena de bloques de capa 1, los usuarios envían y reciben pagos a través de canales fuera de la cadena, que luego pueden liquidarse periódicamente en la red principal. Lightning Network tuvo una baja adopción inicial, pero a medida que el desarrollo continuó, mostró más progreso (Anexo 3). En particular, Lightning Network es capaz de realizar algo más que transacciones directas de Bitcoin; en el futuro, también podría admitir monedas estables7 o pagos fiduciarios a través de Bitcoin (es decir, pagos de fiat a bitcoin a fiat). En estos casos, Bitcoin acumulará valor como activo de liquidación para la red utilizada para pagos digitales, incluso si no se utiliza directamente como medio de pago digital.
Si Bitcoin puede avanzar como medio de intercambio o red que facilite las transacciones digitales fiduciarias, la oportunidad de mercado potencial podría ser significativa. Por ejemplo, estimamos que el "M1" global (definición tradicional de los economistas de moneda de transacción) asciende a unos 60 billones de dólares. 8 Por lo tanto, si Bitcoin es capaz de capturar una pequeña porción de este mercado, creemos que tendrá un impacto significativo en la valoración subyacente del token.
Como se señaló anteriormente, no esperamos que Bitcoin se convierta en el medio de intercambio dominante para las transacciones minoristas en las economías de mercado desarrolladas, ya que predecimos que es más probable que las monedas estables desempeñen este papel. Pero no todos los tipos de “dinero” son iguales, y habrá algunas partes del stock existente de activos similares al dinero que deberían ser reemplazadas más fácilmente.
Considere el uso internacional del dólar estadounidense: el dólar estadounidense se usa ampliamente fuera de Estados Unidos, incluso en transacciones que no incluyen a residentes estadounidenses. Estos usos pueden verse más fácilmente alterados por los medios basados en blockchain. En las economías nacionales, los gobiernos nacionales pueden controlar el uso que hace el público de determinadas monedas mediante reglas y regulaciones (por ejemplo, exigiendo que los impuestos se paguen en moneda nacional o limitando la cantidad de moneda extranjera que se puede mantener en depósitos bancarios). En los mercados internacionales, por el contrario, el medio de facto de intercambio y depósito de valor es una cuestión de elección y está determinado por la demanda pública. Por lo tanto, es probable que el predominio de cualquier medio monetario internacional cambie con el tiempo.
Muchas de estas economías se han dolarizado fuertemente. 9 La compleja geografía y las funciones multifacéticas del dinero en la economía global pueden significar que existe una oportunidad de mercado para Bitcoin y/u otras criptomonedas como medio de intercambio, incluso si las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario son el principal medio de intercambio en el futuro.
Bitcoin como capa de liquidación
Si bien Bitcoin fue concebido originalmente para aplicaciones financieras, los usos potenciales de la red pueden extenderse más allá de estos usos en el largo plazo. Durante el año pasado, los contratos inteligentes y las NFT en la red Bitcoin recibieron atención, ampliando efectivamente el alcance de la red. En diciembre de 2022, el desarrollador de Bitcoin, Casey Rodarmor, lanzó el software ORD, allanando el camino para los Ordinals o activos similares a NFT en la red Bitcoin. La actualización del protocolo Bitcoin de 2021 reduce el costo de almacenar datos arbitrarios y Ordinals permite a los usuarios registrar la unidad más pequeña de Bitcoin (satoshi) como un token no fungible (NFT). Este caso de uso también abre la red Bitcoin al mercado de arte digital y coleccionables. El entusiasmo inicial por la función generó un total de 1390 BTC en tarifas cobradas a los mineros en mayo de 2023, lo que representa el 30% del total de 4540 BTC en tarifas cobradas en toda la red ese mes. Si bien el volumen de transacciones de Ordinal se ha desacelerado desde entonces, las nuevas inscripciones continúan creciendo a un ritmo constante, con un total de 12 inscripciones que alcanzaron los $26 millones este año, lo que sugiere que las obras de arte digitales en Bitcoin probablemente llegaron para quedarse.
El potencial de los contratos inteligentes en la cadena de bloques de Bitcoin ampliará aún más el alcance de la red. Uno de los primeros líderes en este esfuerzo es Stacks, una capa 2 de Bitcoin que aporta funcionalidad de contrato inteligente al ecosistema de Bitcoin y proporciona aplicaciones descentralizadas que incluyen finanzas, juegos y aplicaciones sociales (dApp). Dado que TVL 13 cuesta solo $20 mm, Stacks todavía puede considerarse un proyecto piloto; las plataformas de contratos inteligentes más grandes, como Ethereum, su solución de escalamiento más grande, y Solana, mantienen cada una más de $300 TVL. El año pasado, la plataforma también recibió un gran interés y atención por parte de los desarrolladores, con más de 90 Dapps14 y 43 desarrolladores a tiempo completo15, ubicándose en el puesto 28 entre todas las plataformas de contratos inteligentes, por delante de Lido, Chainlink, The Graph y XRP.
En general, el progreso inicial de Ordinals and Stacks demuestra la relevancia potencial de Bitcoin en áreas que van desde el arte digital y los objetos coleccionables hasta cualquier activo que pueda programarse en contratos inteligentes. Estos nuevos casos de uso se encuentran en las etapas preliminares para atraer nuevos usuarios finales a la red, incluidos artistas, desarrolladores, especuladores, coleccionistas o jugadores, pero si Bitcoin puede traducir la creciente actividad y el interés de los desarrolladores en estas áreas con atractivo global a largo plazo. A largo plazo, creemos que también se beneficiará de la inversión en nuevas áreas (por ejemplo, el mercado del arte de 67 mil millones de dólares16, el mercado de artículos coleccionables de 372 mil millones de dólares17 y el mercado de videojuegos de 227 mil millones de dólares18).
Progreso de los casos de uso
El mercado al que se dirige Bitcoin sólo puede estimarse de forma aproximada y, naturalmente, existe una gran incertidumbre al proporcionar dicha estimación, ya que Bitcoin es sólo un activo que necesita competir con otras criptomonedas (o innovaciones futuras desconocidas) para competir. proporción de oro y monedas fiduciarias. Además, como muestra la experiencia con los números ordinales, es difícil predecir cómo los desarrolladores aplicarán la red Bitcoin en el futuro. No obstante, Grayscale Research es optimista acerca de las múltiples vías para el crecimiento continuo de Bitcoin.