Informe semanal de datos en cadena de Glassnode (segunda semana de septiembre): la liquidez tiende a agotarse y las actividades en cadena caen en silencio
La liquidez en el mercado de activos digitales continúa agotándose, y los volúmenes de transacciones tanto dentro como fuera de la cadena alcanzan mínimos históricos. Si bien HODLing sigue siendo la principal opción del mercado, un porcentaje significativo de la oferta está al borde de pérdidas masivas.
Resumen
La liquidez, la volatilidad y el volumen de operaciones en los mercados de activos digitales continúan comprimiéndose, y muchos indicadores vuelven a caer a niveles del mercado alcista anteriores a 2020.
La oferta de monedas estables continúa disminuyendo y todos los principales activos de monedas estables, excepto el USDT, experimentan reembolsos.
Los tenedores a largo plazo mantienen activos firmemente y rara vez negocian.
Por otro lado, los tenedores a corto plazo están a punto de perder dinero, habiendo adquirido la mayor parte de su oferta a precios superiores al rango de precios actual.
El mercado de activos digitales ha vuelto a un rango de negociación muy estrecho y estamos experimentando un período de compresión de la volatilidad y volúmenes de negociación extremadamente bajos. En este número, analizamos más de cerca el agotamiento de la liquidez y cómo se pueden aprovechar los datos en cadena para describir mejor esta estructura de mercado.
La oferta está disminuyendo constantemente
Estudiaremos la entrada de fondos a la industria desde una perspectiva macro. Aquí, consideramos el capital de inversión total mantenido en tres activos principales: Bitcoin, Ethereum y monedas estables.
🟢 Desde abril de 2022, la oferta de monedas estables ha seguido disminuyendo a medida que comenzaron los canjes tras el colapso de LUNA-UST.
🟠 Bitcoin (BTC) y 🔵 Ethereum (ETH) han experimentado entradas netas de capital desde principios de año, y su capitalización de mercado realizada ha crecido en la friolera de $6.8 mil millones (BTC) y $4.8 mil millones por mes, respectivamente.
Sin embargo, los tres activos han experimentado un retorno a entradas neutrales o negativas desde finales de agosto, lo que sugiere que se ha instalado cierto grado de estancamiento e incertidumbre.
Si analizamos las monedas estables individualmente, podemos ver que se ha canjeado un total de 43 mil millones de dólares, lo que equivale a una caída del 26% desde el máximo de marzo de 2022. Esto puede explicarse tanto como resultado de la salida de capital durante las condiciones del mercado bajista como como un reflejo del costo de oportunidad de tasas de interés más altas que no se trasladan a las monedas estables que no generan rendimientos.
Al desglosar las tres monedas estables más grandes, podemos ver que estas dinámicas no están distribuidas de manera uniforme:
🟢La oferta de USDT en realidad ha aumentado en $13.3 mil millones desde el mínimo del ciclo en noviembre de 2022.
🔵 La oferta de USDC cayó casi en la misma cantidad, 16.700 millones de dólares, lo que puede reflejar en parte que las instituciones estadounidenses mueven fondos a mercados con tasas de interés más altas.
🟡 La oferta de BUSD cayó significativamente en $20,4 mil millones de dólares (89%), principalmente debido a que el emisor Paxos entró en modo de solo reembolso luego de la ejecución de la SEC.
Si lo miramos desde la perspectiva del dominio relativo, podemos ver cuán importante es la expansión de la participación de mercado de Tether. Tether ahora representa el 69% del mercado de monedas estables, un marcado contraste con su mínimo del 44% en junio de 2022.
El dominio de BUSD ha caído al 2,1%, y el dominio del USDC es sólo del 21,7%, una disminución significativa desde el pico del 38% hace poco más de un año.
En el corto plazo, podemos observar los compradores y vendedores relativos de los tres activos principales que fluyen hacia los intercambios. Aquí hacemos un conjunto simple de suposiciones:
Suponemos que el valor en dólares de Bitcoin y Ethereum que fluye hacia los intercambios representa una presión del "lado de venta".
Suponemos que el valor en dólares de las monedas estables que fluyen hacia los intercambios representa la presión del "comprador".
El siguiente gráfico calcula la diferencia neta en dólares entre las entradas de monedas estables (+valor) y las entradas de Bitcoin y Ethereum. En lo que nos centramos no es en la magnitud de las cifras absolutas (ya que estos supuestos tendrán un margen de error), sino en cualquier cambio significativo.
🟢 Los valores positivos indican un sistema de compradores netos, donde los compradores de monedas estables superan a los vendedores de Bitcoin y Ethereum.
🔴 Los valores negativos indican un sistema de vendedor neto, donde hay menos compradores de monedas estables que vendedores de Bitcoin y Ethereum.
El ciclo alcista de 2021 está claramente dominado por la presión neta de los vendedores, y los inversores obtienen ganancias en el frenesí de la tendencia alcista. El colapso de LUNA-UST y 3AC a mediados de 2022 marcó un regreso a la acumulación neta mientras los inversores luchaban por tocar fondo en el mercado.
Sin embargo, desde abril de este año, el mercado ha vuelto a un nivel relativamente neutral, en consonancia con la desaceleración de las entradas de Bitcoin y Ethereum y el mercado cada vez más apático e incierto.
Muy silencioso en la cadena...
A pesar de que el precio cayó a 26.000 dólares durante la reciente liquidación y la volatilidad renovada tras el exitoso desafío de Grayscale ante la SEC, la volatilidad real sigue siendo muy baja. El mercado permanece en un entorno de volatilidad históricamente baja, que a menudo es un precursor de una mayor volatilidad en el futuro.
Este entorno de baja liquidez y baja volatilidad también se refleja en el volumen de transacciones liquidadas de la red Bitcoin. El volumen de operaciones de Bitcoin en términos de dólares se estancó en un mínimo de ciclo de 2,440 millones de dólares por día y ha vuelto a los niveles de octubre de 2020.
Si observamos el valor realizado en cadena (es decir, la diferencia entre el precio de compra y venta de una moneda), vemos que todavía está muy tranquilo. El mercado en su conjunto tiene muy pocas ganancias o pérdidas, lo que sugiere que la mayoría de las monedas comercializadas están cerca de su precio de compra original.
Las ganancias y pérdidas realizadas fueron comparables a los niveles de mercado de 2020**, lo que pone de relieve que la exuberancia del mercado alcista de 2021 puede haber desaparecido por completo. **
También podemos rastrear la baja liquidez y la apatía en la cadena observando la proporción de riqueza en manos de la parte más activa y líquida del mercado: el grupo de "oferta caliente" (monedas que se han movido en la semana más reciente).
Actualmente, el valor realizado que posee el grupo de "suministro caliente" se encuentra en niveles históricamente bajos, lo que indica que actualmente se comercializan pocas monedas de más de una semana.
También es muy silencioso fuera de la cadena...
En el mercado de derivados extrabursátil, podemos ver que los volúmenes de negociación de futuros sufren un destino similar, alcanzando un mínimo histórico de 12 mil millones de dólares por día. El único período con menor volumen de operaciones fue una pausa a finales de 2022, cuando el precio de Bitcoin fluctuó en el rango de 557 dólares durante más de dos semanas.
Sin embargo, notamos una divergencia interesante en el mercado de opciones, con un volumen de operaciones que crecerá significativamente en 2023 y ahora alcanzará los 437 millones de dólares por día. Esto puede reflejar la mayor tendencia del mercado a utilizar el apalancamiento y la eficiencia del capital de las opciones para expresar sus puntos de vista durante períodos de liquidez general más ajustada.
Es importante señalar que, aunque el mercado de opciones ahora tiene tamaños de posiciones comparables en relación con el mercado de futuros, el volumen de negociación de opciones sigue siendo un orden de magnitud menor.
Del mismo modo, a pesar de varios días de fuertes oscilaciones el mes pasado, la volatilidad implícita en el mercado de opciones sigue siendo relativamente baja. El aumento inicial de las primas de volatilidad duró poco, y la volatilidad implícita a un mes volvió a alcanzar su mínimo histórico del 33,9%.
Tenedores a largo plazo
Con los sectores dentro y fuera de la cadena inusualmente tranquilos, el suministro de Bitcoin en poder de la comunidad de tenedores a largo plazo alcanzó un nuevo máximo histórico, alcanzando 14,74 millones de BTC. Por el contrario, la oferta del grupo de tenedores a corto plazo, que representa la parte más activa del mercado, ha caído a su nivel más bajo desde 2011.
La tenencia sigue siendo el movimiento dominante en el mercado, lo que demuestra la fuerte convicción de los tenedores existentes y resalta que estos inversores pueden ser los únicos que quedan.
Podemos encontrar coherencia en la métrica "Actividad", que compara elegantemente el saldo general de los días de monedas destruidos con los días de monedas generados. En otras palabras, la "actividad" representa el equilibrio relativo de los "tiempos de tenencia de los inversores" en el mercado.
En consonancia con el mercado de vendedores netos que mencionamos anteriormente, en 2021 se produjo un aumento significativo de la "actividad" a medida que se gastaron y obtuvieron ganancias de las monedas más antiguas. Con la llegada del mercado bajista entre mayo y diciembre de 2022, se ha formado una fuerte tendencia a la baja. Esto marca un punto de inflexión de un mercado de comerciantes a un mercado de tenedores.
La “actividad” ha vuelto ahora a los niveles de finales de 2020 y muestra una tendencia a la baja que se intensifica gradualmente. Esto sugiere que en general el “tiempo de retención de los inversionistas” está aumentando, y los inversionistas se vuelven cada vez más reacios a gastar y desprenderse de sus tenencias.
Una idea clave de este trabajo es el desarrollo de precios promedio reales del mercado, que creemos que es el modelo de “referencia de costos” más preciso para los inversores activos de Bitcoin. El modelo se sitúa actualmente en 29.600 dólares y ha formado un nivel de resistencia psicológica desde abril de este año. Con un precio realizado tradicional de 20.300 dólares, ambos modelos han coronado la mayor parte de la acción del precio este año.
Sensibilidad del mercado
Si aplicamos estos dos modelos de precios al gráfico URPD y los usamos como límites psicológicos, podemos describir mejor la situación de oferta que obtenemos entre estos dos modelos. Actualmente, más de 4,81 millones de BTC tienen un costo base de entre $20,300 y $29,600.
También podemos ver que con el precio justo por debajo de $26,000 al momento de escribir este artículo, los tenedores a corto plazo 🔴 están casi completamente en números rojos. Baste decir que esto pone un poco nervioso a este grupo más preocupado por los precios.
El siguiente gráfico muestra el porcentaje de oferta de tenedores a corto plazo que es rentable. Podemos ver que la gran mayoría de su oferta está estancada en pérdidas no realizadas, y sólo el 16,3% de las participaciones siguen siendo "rentables".
Para el grupo de tenedores a largo plazo, su rentabilidad está aumentando gradualmente, aunque todavía se encuentra en niveles históricamente bajos y sólo hace unos meses superó el rango de una desviación estándar negativa. Si bien se trata de una tendencia positiva, más del 26,7% de la oferta de los tenedores a largo plazo tiene pérdidas en relación con su precio de compra, muy por debajo de los promedios históricos.
Si bien 2023 representa una recuperación bastante razonable para Bitcoin y los activos digitales, estos hallazgos sugieren que todavía quedan varios obstáculos psicológicos de referencia de costos que superar.
Resumir
La volatilidad, la liquidez, el volumen de operaciones y el volumen de liquidación en cadena se encuentran en niveles históricamente bajos. Esto aumenta la probabilidad de que el mercado entre en un período de extrema apatía, fatiga o incluso aburrimiento.
El grupo de tenedores a largo plazo se mantiene firme y apenas ha renunciado a sus tenencias de tokens. Por otro lado, el grupo de tenedores a corto plazo se tambalea al borde de la rentabilidad, y muchas monedas tienen bases de costos por encima del rango comercial actual de $ 26,000. Esto demuestra que este grupo se está volviendo cada vez más sensible a los precios y que todavía hay muchos niveles psicológicos de precios que deben superarse.
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Informe semanal de datos en cadena de Glassnode (segunda semana de septiembre): la liquidez tiende a agotarse y las actividades en cadena caen en silencio
Escrito por: UkuriaOC, Glassnode
Compilado por: Deep Wave TechFlow
La liquidez en el mercado de activos digitales continúa agotándose, y los volúmenes de transacciones tanto dentro como fuera de la cadena alcanzan mínimos históricos. Si bien HODLing sigue siendo la principal opción del mercado, un porcentaje significativo de la oferta está al borde de pérdidas masivas.
Resumen
El mercado de activos digitales ha vuelto a un rango de negociación muy estrecho y estamos experimentando un período de compresión de la volatilidad y volúmenes de negociación extremadamente bajos. En este número, analizamos más de cerca el agotamiento de la liquidez y cómo se pueden aprovechar los datos en cadena para describir mejor esta estructura de mercado.
La oferta está disminuyendo constantemente
Estudiaremos la entrada de fondos a la industria desde una perspectiva macro. Aquí, consideramos el capital de inversión total mantenido en tres activos principales: Bitcoin, Ethereum y monedas estables.
Si analizamos las monedas estables individualmente, podemos ver que se ha canjeado un total de 43 mil millones de dólares, lo que equivale a una caída del 26% desde el máximo de marzo de 2022. Esto puede explicarse tanto como resultado de la salida de capital durante las condiciones del mercado bajista como como un reflejo del costo de oportunidad de tasas de interés más altas que no se trasladan a las monedas estables que no generan rendimientos.
Al desglosar las tres monedas estables más grandes, podemos ver que estas dinámicas no están distribuidas de manera uniforme:
Si lo miramos desde la perspectiva del dominio relativo, podemos ver cuán importante es la expansión de la participación de mercado de Tether. Tether ahora representa el 69% del mercado de monedas estables, un marcado contraste con su mínimo del 44% en junio de 2022.
El dominio de BUSD ha caído al 2,1%, y el dominio del USDC es sólo del 21,7%, una disminución significativa desde el pico del 38% hace poco más de un año.
En el corto plazo, podemos observar los compradores y vendedores relativos de los tres activos principales que fluyen hacia los intercambios. Aquí hacemos un conjunto simple de suposiciones:
El siguiente gráfico calcula la diferencia neta en dólares entre las entradas de monedas estables (+valor) y las entradas de Bitcoin y Ethereum. En lo que nos centramos no es en la magnitud de las cifras absolutas (ya que estos supuestos tendrán un margen de error), sino en cualquier cambio significativo.
El ciclo alcista de 2021 está claramente dominado por la presión neta de los vendedores, y los inversores obtienen ganancias en el frenesí de la tendencia alcista. El colapso de LUNA-UST y 3AC a mediados de 2022 marcó un regreso a la acumulación neta mientras los inversores luchaban por tocar fondo en el mercado.
Sin embargo, desde abril de este año, el mercado ha vuelto a un nivel relativamente neutral, en consonancia con la desaceleración de las entradas de Bitcoin y Ethereum y el mercado cada vez más apático e incierto.
Muy silencioso en la cadena...
A pesar de que el precio cayó a 26.000 dólares durante la reciente liquidación y la volatilidad renovada tras el exitoso desafío de Grayscale ante la SEC, la volatilidad real sigue siendo muy baja. El mercado permanece en un entorno de volatilidad históricamente baja, que a menudo es un precursor de una mayor volatilidad en el futuro.
Este entorno de baja liquidez y baja volatilidad también se refleja en el volumen de transacciones liquidadas de la red Bitcoin. El volumen de operaciones de Bitcoin en términos de dólares se estancó en un mínimo de ciclo de 2,440 millones de dólares por día y ha vuelto a los niveles de octubre de 2020.
Si observamos el valor realizado en cadena (es decir, la diferencia entre el precio de compra y venta de una moneda), vemos que todavía está muy tranquilo. El mercado en su conjunto tiene muy pocas ganancias o pérdidas, lo que sugiere que la mayoría de las monedas comercializadas están cerca de su precio de compra original.
Las ganancias y pérdidas realizadas fueron comparables a los niveles de mercado de 2020**, lo que pone de relieve que la exuberancia del mercado alcista de 2021 puede haber desaparecido por completo. **
También podemos rastrear la baja liquidez y la apatía en la cadena observando la proporción de riqueza en manos de la parte más activa y líquida del mercado: el grupo de "oferta caliente" (monedas que se han movido en la semana más reciente).
Actualmente, el valor realizado que posee el grupo de "suministro caliente" se encuentra en niveles históricamente bajos, lo que indica que actualmente se comercializan pocas monedas de más de una semana.
También es muy silencioso fuera de la cadena...
En el mercado de derivados extrabursátil, podemos ver que los volúmenes de negociación de futuros sufren un destino similar, alcanzando un mínimo histórico de 12 mil millones de dólares por día. El único período con menor volumen de operaciones fue una pausa a finales de 2022, cuando el precio de Bitcoin fluctuó en el rango de 557 dólares durante más de dos semanas.
Sin embargo, notamos una divergencia interesante en el mercado de opciones, con un volumen de operaciones que crecerá significativamente en 2023 y ahora alcanzará los 437 millones de dólares por día. Esto puede reflejar la mayor tendencia del mercado a utilizar el apalancamiento y la eficiencia del capital de las opciones para expresar sus puntos de vista durante períodos de liquidez general más ajustada.
Es importante señalar que, aunque el mercado de opciones ahora tiene tamaños de posiciones comparables en relación con el mercado de futuros, el volumen de negociación de opciones sigue siendo un orden de magnitud menor.
Del mismo modo, a pesar de varios días de fuertes oscilaciones el mes pasado, la volatilidad implícita en el mercado de opciones sigue siendo relativamente baja. El aumento inicial de las primas de volatilidad duró poco, y la volatilidad implícita a un mes volvió a alcanzar su mínimo histórico del 33,9%.
Tenedores a largo plazo
Con los sectores dentro y fuera de la cadena inusualmente tranquilos, el suministro de Bitcoin en poder de la comunidad de tenedores a largo plazo alcanzó un nuevo máximo histórico, alcanzando 14,74 millones de BTC. Por el contrario, la oferta del grupo de tenedores a corto plazo, que representa la parte más activa del mercado, ha caído a su nivel más bajo desde 2011.
La tenencia sigue siendo el movimiento dominante en el mercado, lo que demuestra la fuerte convicción de los tenedores existentes y resalta que estos inversores pueden ser los únicos que quedan.
Podemos encontrar coherencia en la métrica "Actividad", que compara elegantemente el saldo general de los días de monedas destruidos con los días de monedas generados. En otras palabras, la "actividad" representa el equilibrio relativo de los "tiempos de tenencia de los inversores" en el mercado.
En consonancia con el mercado de vendedores netos que mencionamos anteriormente, en 2021 se produjo un aumento significativo de la "actividad" a medida que se gastaron y obtuvieron ganancias de las monedas más antiguas. Con la llegada del mercado bajista entre mayo y diciembre de 2022, se ha formado una fuerte tendencia a la baja. Esto marca un punto de inflexión de un mercado de comerciantes a un mercado de tenedores.
La “actividad” ha vuelto ahora a los niveles de finales de 2020 y muestra una tendencia a la baja que se intensifica gradualmente. Esto sugiere que en general el “tiempo de retención de los inversionistas” está aumentando, y los inversionistas se vuelven cada vez más reacios a gastar y desprenderse de sus tenencias.
Una idea clave de este trabajo es el desarrollo de precios promedio reales del mercado, que creemos que es el modelo de “referencia de costos” más preciso para los inversores activos de Bitcoin. El modelo se sitúa actualmente en 29.600 dólares y ha formado un nivel de resistencia psicológica desde abril de este año. Con un precio realizado tradicional de 20.300 dólares, ambos modelos han coronado la mayor parte de la acción del precio este año.
Sensibilidad del mercado
Si aplicamos estos dos modelos de precios al gráfico URPD y los usamos como límites psicológicos, podemos describir mejor la situación de oferta que obtenemos entre estos dos modelos. Actualmente, más de 4,81 millones de BTC tienen un costo base de entre $20,300 y $29,600.
También podemos ver que con el precio justo por debajo de $26,000 al momento de escribir este artículo, los tenedores a corto plazo 🔴 están casi completamente en números rojos. Baste decir que esto pone un poco nervioso a este grupo más preocupado por los precios.
El siguiente gráfico muestra el porcentaje de oferta de tenedores a corto plazo que es rentable. Podemos ver que la gran mayoría de su oferta está estancada en pérdidas no realizadas, y sólo el 16,3% de las participaciones siguen siendo "rentables".
Para el grupo de tenedores a largo plazo, su rentabilidad está aumentando gradualmente, aunque todavía se encuentra en niveles históricamente bajos y sólo hace unos meses superó el rango de una desviación estándar negativa. Si bien se trata de una tendencia positiva, más del 26,7% de la oferta de los tenedores a largo plazo tiene pérdidas en relación con su precio de compra, muy por debajo de los promedios históricos.
Si bien 2023 representa una recuperación bastante razonable para Bitcoin y los activos digitales, estos hallazgos sugieren que todavía quedan varios obstáculos psicológicos de referencia de costos que superar.
Resumir
La volatilidad, la liquidez, el volumen de operaciones y el volumen de liquidación en cadena se encuentran en niveles históricamente bajos. Esto aumenta la probabilidad de que el mercado entre en un período de extrema apatía, fatiga o incluso aburrimiento.
El grupo de tenedores a largo plazo se mantiene firme y apenas ha renunciado a sus tenencias de tokens. Por otro lado, el grupo de tenedores a corto plazo se tambalea al borde de la rentabilidad, y muchas monedas tienen bases de costos por encima del rango comercial actual de $ 26,000. Esto demuestra que este grupo se está volviendo cada vez más sensible a los precios y que todavía hay muchos niveles psicológicos de precios que deben superarse.