La SEC presentó una demanda contra Ripple en 2020. Años más tarde, un fallo de un tribunal federal añadió un poco de diversión al mercado bajista en el círculo monetario. Veamos primero lo que dice esta sentencia.
Ley de Valores, Sección 5 y Prueba de Howey
La Sección 5 de la Ley de Valores de EE. UU. de 1933 estipula que cualquier venta pública de valores que no esté registrada en la SEC es ilegal.
Para demostrar si se viola la Sección 5, la SEC debe demostrar ante el tribunal que Ripple (1) comercia sin registro, (2) vende valores directa o indirectamente y (3) realiza transacciones entre estados.
Ripple se defendió: El XRP vendido no es un contrato de inversión (categoría de valor) y por lo tanto no requiere registro.
¿Cómo define Estados Unidos los valores?
La Ley de Valores de 1933 adoptó un enfoque enumerado sobre los valores. "Valores" generalmente se refiere a cualquier pagarés, acciones, letras del Tesoro, futuros sobre valores, swaps de valores, bonos, cartas de crédito, contratos de inversión... Pero también deja un vacío para varios instrumentos financieros nuevos a través de "contratos de inversión", y la prueba de Howey es un estándar comúnmente utilizado para juzgar si una transacción es un contrato de inversión. Si una determinada transacción cumple con la determinación de la Prueba de Howey de un contrato de inversión, se considera un valor y estará sujeta a las leyes de valores y a la supervisión de la SEC.
En SEC v. WJ Howey Co., la Corte Suprema sostuvo que, según la Ley de Valores, un contrato de inversión es “un contrato, transacción o plan mediante el cual una persona [( 1)] invierte su dinero [( 2)] en un negocio común. empresa y [( 3)] se ve inducido a esperar ganancias únicamente del esfuerzo del promotor o de un tercero.
En resumen, la prueba de Howey enumera 4 criterios para determinar si una transacción es un contrato de inversión:
*Con inversión de capital
Invertir en una causa/empresa común
Espere obtener ganancias
*El beneficio se obtiene del esfuerzo y operaciones de otros.
Sentencia en este caso
Al analizar si un contrato, transacción o plan es un contrato de inversión, se debe adoptar el principio de "sustancia sobre forma", centrándose en la sustancia económica y las circunstancias generales. A finales de 2020, Ripple vendió XRP de tres maneras:
Ventas de aproximadamente 728,9 millones de dólares en XRP a inversores institucionales;
Aproximadamente $757,6 millones de XRP se vendieron programáticamente a través de la plataforma comercial (Ripple no sabía quién era el comprador y los compradores no sabían quién les vendía XRP);
Otros tipos de distribución, como salarios, pago por servicios externos, etc., en esta parte se vendieron aproximadamente $609 millones de XRP.
El tribunal sostuvo que, basándose en el primer punto, el XRP que Ripple había vendido a inversores institucionales cumplía con la determinación de los contratos de inversión de la Prueba de Howey y se consideraba un valor.
Sin embargo, lo extraño de esta sentencia es que el tribunal sostuvo que, según el segundo punto, XRP vendido programáticamente a inversores minoristas a través de plataformas de comercio de criptoactivos no cumplía con la determinación de la Prueba de Howey y no debía reconocerse como valores. Las razones son las siguientes:
Los inversores institucionales esperarían razonablemente que Ripple utilizara fondos de inversión para mejorar el ecosistema XRP y, por lo tanto, aumentara el precio de XRP, pero los inversores minoristas en el intercambio no tienen tales expectativas;
Para ambas partes de la transacción, las transacciones en la plataforma de negociación son anónimas. Los compradores minoristas no saben quién vendió el XRP que compraron o si se vendió a Ripple. Por lo tanto, no cumple con el requisito de inversión de la Prueba de Howey. Común Estándares Empresariales;
Los compradores minoristas que compran XRP en plataformas comerciales lo hacen más con fines especulativos y no se puede considerar que estén invirtiendo en Ripple, ni pueden esperar beneficiarse de los esfuerzos de Ripple.
Al mismo tiempo, el tribunal también sostuvo que los "otros tipos de distribución" mencionados en el tercer punto no cumplían con la determinación de la Prueba de Howey de un contrato de inversión porque el objeto de distribución no invertía fondos.
analizar
A juzgar por los antecedentes y el desarrollo del caso Howey, la identificación de contratos de inversión está dirigida a instrumentos financieros emitidos en el mercado primario. Se trata en su mayoría de instrumentos financieros nuevos e innovadores surgidos del desarrollo tecnológico y que normalmente no cuentan con centros de negociación públicos maduros. Por lo tanto, en cuanto a si XRP, que cotiza en bolsa en una plataforma de comercio de cifrado, es un contrato de inversión, el tribunal no ha tenido muchas oportunidades de discutir este tema antes.
A diferencia de las acciones que se negocian en el mercado secundario, las acciones son inherentemente valores. Se yuxtaponen acciones y contratos de inversión: las acciones no necesitan pasar la prueba de Howey y son valores naturalmente.
Entonces, ¿se puede reconocer directamente como acción el XRP que cotiza en bolsa en una plataforma de comercio de cifrado? Normalmente las acciones tienen las siguientes características:
Tener derecho a recibir dividendos
Tener liquidez
Puede ser pignorado o hipotecado
El titular tiene derecho a voto
Existe la posibilidad de apreciación
En realidad, los emisores de criptoactivos pueden evitar ciertas características de las acciones al diseñar economías simbólicas, lo que hace muy difícil que los criptoactivos sean reconocidos directamente como acciones.
Desde esta perspectiva, parece tener sentido que en esta sentencia el tribunal analice por separado el XRP comercializado en el mercado primario y el mercado secundario.
Sin embargo, a juzgar por el impacto de la sentencia, la supervisión de valores puede eludirse vendiendo criptoactivos a inversores minoristas no especificados a través de plataformas de comercio de criptoactivos sin ninguna divulgación de información ni marketing, lo que sin duda convertirá el mercado de criptomonedas en un lugar de especulación y fraude. paraíso, lo que es perjudicial para el desarrollo a largo plazo de todo el mercado de cifrado.
Por tanto, el desarrollo posterior de este caso merece mucha atención, y no se descarta que el Tribunal Supremo lo considere una nueva cuestión jurídica e intervenga en este caso.
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Mirando SEC v. Ripple: ¿Cómo evita el diseño económico simbólico las características de las acciones?
Autor: Guillermo
La SEC presentó una demanda contra Ripple en 2020. Años más tarde, un fallo de un tribunal federal añadió un poco de diversión al mercado bajista en el círculo monetario. Veamos primero lo que dice esta sentencia.
Ley de Valores, Sección 5 y Prueba de Howey
La Sección 5 de la Ley de Valores de EE. UU. de 1933 estipula que cualquier venta pública de valores que no esté registrada en la SEC es ilegal.
Para demostrar si se viola la Sección 5, la SEC debe demostrar ante el tribunal que Ripple (1) comercia sin registro, (2) vende valores directa o indirectamente y (3) realiza transacciones entre estados.
Ripple se defendió: El XRP vendido no es un contrato de inversión (categoría de valor) y por lo tanto no requiere registro.
¿Cómo define Estados Unidos los valores?
La Ley de Valores de 1933 adoptó un enfoque enumerado sobre los valores. "Valores" generalmente se refiere a cualquier pagarés, acciones, letras del Tesoro, futuros sobre valores, swaps de valores, bonos, cartas de crédito, contratos de inversión... Pero también deja un vacío para varios instrumentos financieros nuevos a través de "contratos de inversión", y la prueba de Howey es un estándar comúnmente utilizado para juzgar si una transacción es un contrato de inversión. Si una determinada transacción cumple con la determinación de la Prueba de Howey de un contrato de inversión, se considera un valor y estará sujeta a las leyes de valores y a la supervisión de la SEC.
En resumen, la prueba de Howey enumera 4 criterios para determinar si una transacción es un contrato de inversión:
*Con inversión de capital
Sentencia en este caso
Al analizar si un contrato, transacción o plan es un contrato de inversión, se debe adoptar el principio de "sustancia sobre forma", centrándose en la sustancia económica y las circunstancias generales. A finales de 2020, Ripple vendió XRP de tres maneras:
El tribunal sostuvo que, basándose en el primer punto, el XRP que Ripple había vendido a inversores institucionales cumplía con la determinación de los contratos de inversión de la Prueba de Howey y se consideraba un valor.
Sin embargo, lo extraño de esta sentencia es que el tribunal sostuvo que, según el segundo punto, XRP vendido programáticamente a inversores minoristas a través de plataformas de comercio de criptoactivos no cumplía con la determinación de la Prueba de Howey y no debía reconocerse como valores. Las razones son las siguientes:
Al mismo tiempo, el tribunal también sostuvo que los "otros tipos de distribución" mencionados en el tercer punto no cumplían con la determinación de la Prueba de Howey de un contrato de inversión porque el objeto de distribución no invertía fondos.
analizar
A juzgar por los antecedentes y el desarrollo del caso Howey, la identificación de contratos de inversión está dirigida a instrumentos financieros emitidos en el mercado primario. Se trata en su mayoría de instrumentos financieros nuevos e innovadores surgidos del desarrollo tecnológico y que normalmente no cuentan con centros de negociación públicos maduros. Por lo tanto, en cuanto a si XRP, que cotiza en bolsa en una plataforma de comercio de cifrado, es un contrato de inversión, el tribunal no ha tenido muchas oportunidades de discutir este tema antes.
A diferencia de las acciones que se negocian en el mercado secundario, las acciones son inherentemente valores. Se yuxtaponen acciones y contratos de inversión: las acciones no necesitan pasar la prueba de Howey y son valores naturalmente.
Entonces, ¿se puede reconocer directamente como acción el XRP que cotiza en bolsa en una plataforma de comercio de cifrado? Normalmente las acciones tienen las siguientes características:
En realidad, los emisores de criptoactivos pueden evitar ciertas características de las acciones al diseñar economías simbólicas, lo que hace muy difícil que los criptoactivos sean reconocidos directamente como acciones.
Desde esta perspectiva, parece tener sentido que en esta sentencia el tribunal analice por separado el XRP comercializado en el mercado primario y el mercado secundario.
Sin embargo, a juzgar por el impacto de la sentencia, la supervisión de valores puede eludirse vendiendo criptoactivos a inversores minoristas no especificados a través de plataformas de comercio de criptoactivos sin ninguna divulgación de información ni marketing, lo que sin duda convertirá el mercado de criptomonedas en un lugar de especulación y fraude. paraíso, lo que es perjudicial para el desarrollo a largo plazo de todo el mercado de cifrado.
Por tanto, el desarrollo posterior de este caso merece mucha atención, y no se descarta que el Tribunal Supremo lo considere una nueva cuestión jurídica e intervenga en este caso.