Des deux côtés du Pacifique, un récit sur l'avenir des stablecoins se déroule sous des formes distinctement différentes.

D'autre part, il y a le déploiement prudent des géants de l'industrie. Récemment, la montée des stablecoins en Chine continentale a été en hausse. Le Gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a mentionné les stablecoins pour la première fois lors du Forum de Lujiazui 2025, déclarant que des technologies émergentes telles que la blockchain et la technologie de registre distribué sont à l'origine du développement vigoureux des monnaies numériques des banques centrales et des stablecoins, permettant le paiement et le règlement simultanément, remodelant fondamentalement le système de paiement traditionnel, raccourcissant de manière significative la chaîne de paiement transfrontalier, tout en posant d'énormes défis à la régulation financière. À Hong Kong, le "Projet de loi sur les stablecoins" a été confirmé pour entrer en vigueur officiellement le 1er août. À la veille de l'octroi de licences à Hong Kong, de nombreuses institutions bancaires, géants de la technologie et entreprises de fintech accélèrent également leur entrée sur le marché de la crypto, annonçant fréquemment des plans pour demander des licences de stablecoin.

• Le 12 juin, deux filiales d'Ant Group, Ant International et Ant Financial, ont annoncé le lancement de la demande de licence pour les stablecoins. Par la suite, des personnes concernées ont indiqué que Lianlian Digital explore également activement la possibilité de demander des licences connexes dans les régions mentionnées ci-dessus. Actuellement, Lianlian Digital a constitué une équipe dédiée chargée de promouvoir des projets liés aux stablecoins et de mener des études de cas d'utilisation.
• Le 16 juin, Yuta Logistics Technology a annoncé qu'elle recherchait activement les détails réglementaires pertinents et prévoit de demander une licence d'émission de stablecoin après l'entrée en vigueur des réglementations sur les stablecoins à Hong Kong. L'entreprise prévoit de lancer son propre stablecoin "RHKD" et prévoit également d'émettre un jeton numérique "RBTC", qui sera adossé au Bitcoin en tant qu'actif sous-jacent. Les clients pourront échanger "RBTC" en utilisant des dollars de Hong Kong ou des dollars américains. L'entreprise s'attend à ce que le jeton soit soutenu par 100 % de réserves en Bitcoin (réalisant un échange de 1:1 en Bitcoin).
• Le 17 juin, Liu Qiangdong, Président du Conseil d'administration du groupe JD, a déclaré que JD espère demander des licences de stablecoin dans tous les pays majeurs de la monnaie dans le monde, puis réaliser des remises entre les entreprises mondiales grâce à la licence de stablecoin, réduisant les coûts de paiement transfrontaliers de 90 % et améliorant l'efficacité à moins de 10 secondes. En même temps, JD s'attend à obtenir la licence au début du quatrième trimestre de cette année et à lancer le stablecoin JD.
• Le 18 juin, la société cotée en A-share Small Commodity City a déclaré : "L'entreprise opère le plus grand marché de commerce de petites marchandises au monde, possédant naturellement un vaste scénario de règlement de commerce transfrontalier à haute fréquence. Des outils de paiement innovants tels que les stablecoins ont le potentiel de fournir des solutions de paiement transfrontalier plus efficaces et à faible coût pour les commerçants mondiaux, en particulier pour les petites et micro-entreprises, en accord avec notre mission de servir l实体贸易. Nous accueillons et soutenons les progrès proactifs de Hong Kong dans le cadre réglementaire des stablecoins, et notre plateforme de paiement transfrontalier 'Yiwu Pay' continuera à prêter attention au processus réglementaire pertinent, et évaluera activement et soumettra les demandes pertinentes dès que les réglementations seront clarifiées et le chemin sera dégagé."

Selon un rapport de Delphi Digital, l'offre de stablecoins sur le marché a dépassé 250 milliards de dollars pour la première fois. Parmi eux, les stablecoins générant des rendements connaissent une croissance rapide, Ethena atteignant près de 6 milliards de dollars depuis son lancement ; Tether et Circle dominent toujours le marché, représentant 86 % de l'offre en circulation combinée ; la diversité des émetteurs a augmenté, avec plus de 10 stablecoins ayant une circulation de plus de 100 millions de dollars ; plus de 120 milliards de dollars en obligations du Trésor américain sont verrouillés dans des stablecoins, créant un pool de liquidités en dehors des marchés traditionnels.

Le cas ci-dessus illustre non seulement les différences dans les choix stratégiques entre les deux régions, mais reflète également deux modèles de développement parallèles dans l'arène mondiale des stablecoins à un niveau plus profond. Une question centrale émerge donc : sera-ce le grand récit axé sur la législation, ou la pénétration du scénario axée sur l'industrie, qui dominera finalement cette transformation structurelle concernant l'avenir de l'infrastructure financière numérique ?

Deux voies : conformité grand public descendante et pénétration de l'industrie ascendante.

Les différents chemins de développement des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong sont ancrés dans leurs environnements de marché distincts et les points de départ stratégiques des participants. Prenant Circle et JD Coin Chain comme exemples, le premier représente une bataille durable axée sur la conformité de haut en bas, tandis que le second représente une percée en B-end axée sur des scénarios industriels de bas en haut.

Le chemin représenté par le premier est une conspiration grand public visant à gagner du pouvoir de discours sur la chaîne. Circle, en tant que « Crypto Native », a toujours eu un objectif stratégique à long terme clair, qui est de se libérer de l'étiquette marginale du monde de la crypto et d'entrer dans le cœur du système financier traditionnel. Cependant, ce processus n'a pas été fluide. Circle s'est un temps concentré sur son introduction en bourse sur le marché financier traditionnel, mais en 2022, en raison de la grande incertitude dans l'environnement de marché et la réglementation, le plan de fusion SPAC a échoué. Ce revers majeur confirme précisément qu'aux États-Unis, sans un cadre politique clair, les stablecoins ont du mal à être acceptés par le grand public. Le tournant fondamental réside dans la clarification de l'environnement politique macroéconomique aux États-Unis, notamment sous la promotion de politiques favorables à la crypto et les avancées de réglementations comme le GENIUS Act, qui ont offert à Circle le bon timing et les bonnes conditions, ouvrant la voie à son éventuelle entrée sur le marché des capitaux.

En contraste frappant avec cela, il y a le chemin de Hong Kong représenté par ce dernier, qui se concentre sur une nouvelle percée basée sur le B-end. La technologie de chaîne de jetons JD (Hong Kong) a été enregistrée à Hong Kong en mars 2024. En juillet, l'Autorité monétaire de Hong Kong a annoncé la liste des participants à l'"environnement de test" des émetteurs de stablecoins, qui inclut JD Coin Chain. Selon son site officiel, JD émettra un stablecoin de cryptomonnaie indexé sur le dollar de Hong Kong à un ratio de 1:1. Le stablecoin de JD est un stablecoin basé sur une chaîne publique et indexé sur le dollar de Hong Kong (HKD) à un ratio de 1:1, qui sera émis sur une blockchain publique. Ses réserves se composent d'actifs hautement liquides et fiables, qui sont stockés en toute sécurité dans des comptes indépendants auprès d'institutions financières agréées, avec une vérification stricte de l'intégrité des réserves grâce à des divulgations régulières et des rapports d'audit. JD n'est pas un nouveau venu dans le domaine des paiements, mais il n'a pas réussi à établir un écosystème de paiement indépendant comparable à celui d'Alibaba et de Tencent lors de la dernière série de guerres de paiements mobiles axées sur le C-end. Par conséquent, l'entrée de JD dans les stablecoins n'est pas simplement une rattrapage sur un ancien champ de bataille, mais une extension naturelle basée sur les avantages de JD Group en matière de technologie et de chaîne d'approvisionnement. Il choisit d'éviter le marché de paiement de détail C-end déjà saturé et de se plonger directement dans le commerce transfrontalier B-end et la finance de chaîne d'approvisionnement où il a des avantages structurels. Le point de départ logique de ce chemin n'est pas de rechercher une déréglementation complète par le biais d'une législation de haut niveau, mais de tirer parti de l'espace institutionnel spécifique offert par Hong Kong en tant que centre financier international et environnement de test pour résoudre des problèmes commerciaux spécifiques.

Deux stratégies : nouveau champ de bataille B-end VS piste de monnaie sur chaîne

Des points de départ différents déterminent deux stratégies de marché complètement différentes.

Dans une interview récente, Liu Peng, PDG de JD Coin Chain Technology, a déclaré qu'à début juin 2025, l'entreprise avait principalement réalisé des tests sur le stablecoin en dollars de Hong Kong, et testera plus tard d'autres stablecoins fiat. En fonction de la demande du marché, les deux stablecoins devraient être émis simultanément. Contrairement à la première phase, qui se concentrait sur les tests de fonctionnalité du produit et de détails techniques, la deuxième phase met l'accent sur le test de l'utilisation des stablecoins dans trois scénarios pratiques : les paiements transfrontaliers, les transactions d'investissement et les paiements de détail.

Dans le scénario de paiement transfrontalier, le plan JD Coin Chain vise à élargir sa base d'utilisateurs grâce à des méthodes d'acquisition de clients directes et indirectes (comme la collaboration avec des grossistes conformes). Dans le scénario de trading d'investissement, des discussions sont actuellement en cours avec des bourses conformes mondiales pour lancer le stablecoin JD dans différentes régions. Dans le secteur de la vente au détail, la première mise en œuvre se fera sur la plateforme de vente mondiale de JD pour Hong Kong et Macao, où les utilisateurs pourront utiliser des stablecoins pour faire des achats dans les scénarios de commerce électronique autogérés de JD.

La stratégie de JD peut être considérée comme une tactique de scalpel, avec un accent principal sur la culture approfondie de l'extrémité B, où les scénarios règnent en maître. Liu Peng a clairement souligné que les utilisateurs cibles du stablecoin de JD ne sont pas des investisseurs en cryptomonnaies mais plutôt un grand nombre d'entreprises physiques et de participants au commerce transfrontalier. Sa proposition de valeur principale n'est pas la spéculation, mais plutôt la résolution des points douloureux de longue date dans les paiements transfrontaliers traditionnels grâce à la technologie blockchain, tels que les coûts élevés, la faible efficacité et le manque de transparence dans les processus. Cela est réalisé en adaptant des solutions de paiement pour les ventes mondiales de JD, la logistique internationale et d'autres écosystèmes inhérents.

En revanche, la stratégie de Circle est de saisir le terrain d'élévation du protocole, avec des normes comme roi. Son objectif ultime, comme l'ont noté les analystes de Bernstein, est d'évoluer vers la voie monétaire de l'internet. Cela signifie que ce que Circle poursuit n'est pas simplement de résoudre un scénario spécifique mais de devenir un protocole de monnaie numérique universel et sous-jacent. En établissant son statut légal par le biais de la législation, Circle espère que l'USDC pourra être intégré de manière transparente par toutes les banques, entreprises de paiement, plateformes fintech et applications commerciales. Cela représente une typique plateforme horizontale et une logique axée sur le protocole, visant à maximiser les effets de réseau en établissant des normes fondamentales, occupant ainsi une position centrale indispensable dans le système financier numérique mondial.

Deux stratégies mènent à deux résultats commerciaux différents.

Le paysage futur de JD.com concerne principalement la construction d'un empire commercial sur chaîne à boucle fermée. En intégrant les paiements en stablecoin avec sa logistique internationale, ses entrepôts à l'étranger, ses systèmes de commandes et d'autres flux de données, elle peut théoriquement réaliser un écosystème financier mondial de chaîne d'approvisionnement efficace et transparent sans précédent. Cependant, sa vision stratégiquement plus précieuse pointe vers les stablecoins RMB offshore. Tirant parti des avantages institutionnels de Hong Kong en tant que plus grand hub offshore de RMB au monde, une fois l'approbation politique obtenue, l'émission de stablecoins CNH offrira non seulement à JD.com un énorme espace d'imagination commerciale, mais lui donnera également l'occasion de jouer un rôle clé dans l'infrastructure financière de l'internationalisation du RMB.

La conclusion de Circle est étroitement liée à la consolidation de la position hégémonique du dollar américain dans l'économie numérique mondiale. Son objectif est de devenir la version de facto du secteur privé du dollar numérique, devenant un composant essentiel de la nouvelle génération d'infrastructures financières. Cependant, il convient de noter qu'au milieu de la frénésie du marché, Ark Invest de Cathie Wood a commencé à encaisser alors que le prix de l'action CRCL atteignait de nouveaux sommets. Selon les divulgations commerciales, ARK a vendu un total de 642 766 actions de Circle par le biais de trois de ses fonds principaux en seulement deux jours, pour une valeur totale d'environ 96,5 millions de dollars, représentant 14 % de sa position initiale. Actuellement, un autre investisseur institutionnel majeur, BlackRock, n'a pas signalé de désinvestissements, tandis que la réduction par l'équipe exécutive interne de Circle relève du plan de routine conformément au prospectus suivant l'introduction en bourse.

Cela ne nie pas entièrement la valeur à long terme de Circle, mais cela suggère au moins que, aux yeux des investisseurs les plus optimistes, le prix de l'action pourrait avoir pleinement, voire excessivement, reflété la politique favorable à court terme, nécessitant une réduction tactique pour gérer l'exposition au risque. Après l'adoption de la législation, la véritable mise en œuvre commerciale et les défis de la concurrence sur le marché pourraient juste commencer.

Différents chemins mènent-ils à la même destination ? Une guerre des devises qui définit l'avenir.

Dans l'ensemble, JD.com et Circle représentent deux paradigmes du développement des stablecoins. Le modèle de JD.com est pragmatique, commençant par résoudre des problèmes commerciaux spécifiques, avec l'avantage d'avoir une solide base commerciale et des scénarios d'application clairs. Le modèle de Circle, en revanche, est idéaliste, commençant par construire une grande vision financière, avec l'avantage d'avoir un soutien législatif de premier plan et un fort soutien en capital.

Bien sûr, il reste encore de nombreuses questions à résoudre : La barrière B-end construite autour de l'industrie dans le modèle JD peut-elle réellement résister aux attaques de réduction dimensionnelle descendante des protocoles universels comme Circle ? Et lorsque le grand récit de Circle s'immerge véritablement dans l'économie réelle, doit-il également, comme JD, aborder des scénarios d'application spécifiques à l'industrie un par un ?

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