Citigroup : Les stablecoins en dollars reflètent plutôt que ne renforcent la position du dollar, tandis que les stablecoins non-libellés en dollars sont un indicateur important de la "dé-dollarisation".
La demande pour les obligations d'État américaines ne sera pas considérablement augmentée à court terme en raison de la hausse des stablecoins, et la croissance relative des stablecoins non américains deviendra un indicateur d'observation important de la tendance à la dé-dollarisation.
Rédigé par : Xu Chao, Wall Street Journal
La demande de la dette publique américaine ne sera pas considérablement augmentée à court terme en raison de la hausse des stablecoins ?
Selon les informations de la plateforme de trading Chasing Wind, Citigroup a déclaré dans un rapport du 20 juin que l'essor des stablecoins en dollars est davantage le reflet du statut de réserve du dollar que d'un facteur de propulsion. La demande de titres de créance américains ne devrait pas augmenter de manière significative à court terme en raison de la hausse des stablecoins, et la croissance relative des stablecoins non américains deviendra un indicateur d'observation important de la tendance à la dé-dollarisation.
La hausse des stablecoins a du mal à stimuler de manière substantielle la demande pour les obligations américaines
La loi sur le jeton stable GENIUS a été adoptée par le Sénat, et le projet de loi STABLE de la Chambre des représentants a également été approuvé par le comité. Citibank estime que cela constitue une étape importante pour fournir une clarté réglementaire aux actifs numériques aux États-Unis, ce qui est bénéfique pour l'ensemble du secteur. L'adoption de la législation est une étape clé dans l'amélioration du cadre réglementaire pour les actifs numériques, contribuant à accélérer l'adoption généralisée des stablecoins.
Le marché s'intéresse généralement à savoir si les stablecoins deviendront un nouveau point de hausse de la demande pour les obligations d'État américaines (renforçant la position du dollar).
Selon l'analyse de Citigroup, la réponse à cette question est conditionnelle : "à la fois oui et non". La clé réside dans la source des fonds : si les nouveaux stablecoins proviennent du transfert de dépôts bancaires existants ou de fonds de marché monétaire, cela ne générera en réalité pas de demande nette supplémentaire pour les obligations américaines.
Actuellement, le stablecoin Tether et Circle détiennent principalement des obligations du Trésor américain et soutiennent les actifs par des transactions de rachat.
Citigroup estime que, à court terme, avant une augmentation de la popularité des stablecoins, leur croissance ne fera pas augmenter de manière significative la demande pour les obligations d'État américaines. La croissance actuelle des stablecoins pourrait détourner les dépôts bancaires (réduisant la demande des banques pour les obligations d'État américaines) et/ou les fonds du marché monétaire (réduisant directement la demande pour les obligations d'État américaines). Si les stablecoins commencent à porter intérêt, une croissance à plus grande échelle pourrait se produire, mais cela pourrait également détourner des fonds de certains détenteurs existants.
La source de la hausse des stablecoins est cruciale. Si la hausse provient du transfert de fonds d'autres instruments de détention de la dette publique américaine tels que les fonds de marché monétaire (MMFs), cela ne constitue pas une demande nette additionnelle.
Citigroup estime que, dans un scénario de référence, la taille potentielle du marché des stablecoins atteindra 1,6 trillion de dollars d'ici 2030. Parmi ceux-ci, 240 milliards de dollars provenant de la reconfiguration des liquidités en dollars, 109 milliards de dollars de la reconfiguration du M0 mondial et 273 milliards de dollars de la reconfiguration des dépôts détenus à l'étranger constituent la véritable demande additionnelle de bons du Trésor américains.
Les stablecoins non américains deviennent un indicateur important de la dé-dollarisation
Citigroup estime que la domination du dollar en tant que monnaie de réserve continuera d'exister, ce qui n'a rien à voir avec les stablecoins. En matière de diversification des réserves, l'euro est le seul concurrent potentiel à long terme.
Selon les tendances actuelles, Citigroup s'attend à ce que le dollar reste la principale monnaie de réserve jusqu'en 2070. Même en adoptant des hypothèses agressives (part de marché du dollar en baisse de 12,5 % par an, hausse de l'euro de 5 % par an), cette position se maintiendrait jusqu'en 2046.
Citigroup souligne que la tendance d'émission des stablecoins deviendra un indicateur intéressant pour suivre les changements de la domination du dollar. Depuis le lancement des stablecoins en euros sous la législation MiCA européenne, leur capitalisation boursière a augmenté, ce qui coïncide parfaitement avec l'affaiblissement du dollar et l'apparition de fissures dans le récit de l'"exceptionnalisme américain".
Actuellement, les stablecoins en euros ne représentent qu'une très petite partie des stablecoins en dollars, bien que la part du dollar dans les réserves de change soit d'environ 50 % et qu'elle atteigne près de 80 % dans les transactions de change. Cela indique que l'adoption des stablecoins pourrait à la fois être une opportunité pour la domination du dollar et constituer une menace.
Les analystes prévoient que la domination du dollar restera intacte dans un avenir prévisible. La position de réserve existante du dollar et l'effet de réseau signifient que les stablecoins basés sur le dollar pourraient continuer à dominer le marché. La popularité relative des stablecoins non-dollaires et leur volume d'émission seront des indicateurs intéressants pour suivre la tendance à la dé-dollarisation.
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Citigroup : Les stablecoins en dollars reflètent plutôt que ne renforcent la position du dollar, tandis que les stablecoins non-libellés en dollars sont un indicateur important de la "dé-dollarisation".
Rédigé par : Xu Chao, Wall Street Journal
La demande de la dette publique américaine ne sera pas considérablement augmentée à court terme en raison de la hausse des stablecoins ?
Selon les informations de la plateforme de trading Chasing Wind, Citigroup a déclaré dans un rapport du 20 juin que l'essor des stablecoins en dollars est davantage le reflet du statut de réserve du dollar que d'un facteur de propulsion. La demande de titres de créance américains ne devrait pas augmenter de manière significative à court terme en raison de la hausse des stablecoins, et la croissance relative des stablecoins non américains deviendra un indicateur d'observation important de la tendance à la dé-dollarisation.
La hausse des stablecoins a du mal à stimuler de manière substantielle la demande pour les obligations américaines
La loi sur le jeton stable GENIUS a été adoptée par le Sénat, et le projet de loi STABLE de la Chambre des représentants a également été approuvé par le comité. Citibank estime que cela constitue une étape importante pour fournir une clarté réglementaire aux actifs numériques aux États-Unis, ce qui est bénéfique pour l'ensemble du secteur. L'adoption de la législation est une étape clé dans l'amélioration du cadre réglementaire pour les actifs numériques, contribuant à accélérer l'adoption généralisée des stablecoins.
Le marché s'intéresse généralement à savoir si les stablecoins deviendront un nouveau point de hausse de la demande pour les obligations d'État américaines (renforçant la position du dollar).
Selon l'analyse de Citigroup, la réponse à cette question est conditionnelle : "à la fois oui et non". La clé réside dans la source des fonds : si les nouveaux stablecoins proviennent du transfert de dépôts bancaires existants ou de fonds de marché monétaire, cela ne générera en réalité pas de demande nette supplémentaire pour les obligations américaines.
Actuellement, le stablecoin Tether et Circle détiennent principalement des obligations du Trésor américain et soutiennent les actifs par des transactions de rachat.
Citigroup estime que, à court terme, avant une augmentation de la popularité des stablecoins, leur croissance ne fera pas augmenter de manière significative la demande pour les obligations d'État américaines. La croissance actuelle des stablecoins pourrait détourner les dépôts bancaires (réduisant la demande des banques pour les obligations d'État américaines) et/ou les fonds du marché monétaire (réduisant directement la demande pour les obligations d'État américaines). Si les stablecoins commencent à porter intérêt, une croissance à plus grande échelle pourrait se produire, mais cela pourrait également détourner des fonds de certains détenteurs existants.
La source de la hausse des stablecoins est cruciale. Si la hausse provient du transfert de fonds d'autres instruments de détention de la dette publique américaine tels que les fonds de marché monétaire (MMFs), cela ne constitue pas une demande nette additionnelle.
Citigroup estime que, dans un scénario de référence, la taille potentielle du marché des stablecoins atteindra 1,6 trillion de dollars d'ici 2030. Parmi ceux-ci, 240 milliards de dollars provenant de la reconfiguration des liquidités en dollars, 109 milliards de dollars de la reconfiguration du M0 mondial et 273 milliards de dollars de la reconfiguration des dépôts détenus à l'étranger constituent la véritable demande additionnelle de bons du Trésor américains.
Les stablecoins non américains deviennent un indicateur important de la dé-dollarisation
Citigroup estime que la domination du dollar en tant que monnaie de réserve continuera d'exister, ce qui n'a rien à voir avec les stablecoins. En matière de diversification des réserves, l'euro est le seul concurrent potentiel à long terme.
Selon les tendances actuelles, Citigroup s'attend à ce que le dollar reste la principale monnaie de réserve jusqu'en 2070. Même en adoptant des hypothèses agressives (part de marché du dollar en baisse de 12,5 % par an, hausse de l'euro de 5 % par an), cette position se maintiendrait jusqu'en 2046.
Citigroup souligne que la tendance d'émission des stablecoins deviendra un indicateur intéressant pour suivre les changements de la domination du dollar. Depuis le lancement des stablecoins en euros sous la législation MiCA européenne, leur capitalisation boursière a augmenté, ce qui coïncide parfaitement avec l'affaiblissement du dollar et l'apparition de fissures dans le récit de l'"exceptionnalisme américain".
Actuellement, les stablecoins en euros ne représentent qu'une très petite partie des stablecoins en dollars, bien que la part du dollar dans les réserves de change soit d'environ 50 % et qu'elle atteigne près de 80 % dans les transactions de change. Cela indique que l'adoption des stablecoins pourrait à la fois être une opportunité pour la domination du dollar et constituer une menace.
Les analystes prévoient que la domination du dollar restera intacte dans un avenir prévisible. La position de réserve existante du dollar et l'effet de réseau signifient que les stablecoins basés sur le dollar pourraient continuer à dominer le marché. La popularité relative des stablecoins non-dollaires et leur volume d'émission seront des indicateurs intéressants pour suivre la tendance à la dé-dollarisation.