Les émetteurs de stablecoins comme Circle et Tether absorbent plus de Trésors que la plupart des pays. Voici comment cela pourrait remodeler l'économie américaine.
Les stablecoins sont le nouvel objet brillant de Wall Street. Autrefois réservés au monde de niche du trading crypto, les stablecoins ont pénétré le grand public de la finance américaine alors que le Congrès débattait—et a finalement adopté en juillet—un projet de loi pour les légitimer et étendre leur utilisation. Cela a déclenché un cycle de hype alors que les banques et les entreprises du Fortune 500 se précipitent pour explorer la technologie.
Les stablecoins, qui sont généralement adossés au dollar américain et soutenus à 1:1 par un pool de réserves, existent depuis une décennie. Mais leur popularité croissante a soulevé de nombreuses questions sur la manière dont leur croissance pourrait impacter l'économie en général. Les experts financiers et les responsables gouvernementaux s'interrogent sur les implications des émetteurs de stablecoins géants Tether et Circle devenant certains des plus grands détenteurs de bons du Trésor américain, rivalisant avec des pays comme la Corée du Sud et l'Arabie Saoudite.
Alors que les partisans de la crypto-monnaie soutiennent que les stablecoins aideront à étendre la domination du dollar à travers le monde, les critiques avertissent qu'ils pourraient entraîner une instabilité financière dans le secteur bancaire, même s'ils ne représentent qu'une petite partie des marchés globaux.
Une nouvelle plomberie financière
Pour avoir une idée de la popularité croissante des stablecoins, il convient de noter que leur volume de transactions a dépassé celui de Visa début 2024. Bien qu'une grande partie de cette activité se soit produite dans le contexte du trading de crypto-monnaies, cela a soutenu l'argument des défenseurs selon lequel les frais bas et la rapidité quasi instantanée des stablecoins en font un véhicule supérieur aux technologies plus anciennes comme SWIFT, notamment en ce qui concerne le transfert d'argent à l'international. Cet argument a dépassé le secteur des cryptomonnaies, avec le géant de la fintech Stripe qui a acquis la startup de stablecoin Bridge l'année dernière pour 1,1 milliard de dollars.
Afin de garantir qu'un stablecoin reste à parité avec le dollar, la plupart des émetteurs achètent de grandes quantités de bons du Trésor pour constituer l'essentiel de leurs réserves. Tether, le plus grand émetteur de stablecoin, détient plus de 100 milliards de dollars en bons du Trésor, selon sa dernière attestation, ce qui le place devant des pays tels que les Émirats arabes unis et l'Allemagne. Selon un rapport de juillet d'Apollo, l'industrie des stablecoins dans son ensemble est désormais le 18e plus grand détenteur externe de bons du Trésor.
Pour être juste, cela reste un petit point par rapport au secteur des fonds du marché monétaire américain, qui s'élève à environ 7 trillions de dollars, principalement composé de Treasuries. Mais, surtout avec le passage de la Genius Act en juillet, les stablecoins sont seulement susceptibles de croître, Apollo estimant que le secteur pourrait atteindre 2 trillions de dollars d'ici 2028. La capitalisation boursière de l'USDC, le deuxième plus grand stablecoin, a augmenté de 90 % au cours de l'année passée pour atteindre 65 milliards de dollars. Sa société mère, Circle, est devenue publique en juin, réalisant la plus grande augmentation de l'IPO sur deux jours depuis des décennies.
L'histoire continue À un moment où les détenteurs de longue date de titres du Trésor américain, y compris la Chine et le Japon, signalent qu'ils s'éloigneront de cette classe d'actifs, l'émergence d'émetteurs de stablecoins en tant que nouveaux acheteurs de bons du Trésor pourrait servir de soupape d'échappement pour le gouvernement américain. "Le fait que les émetteurs de stablecoins soient toujours présents est un énorme atout en termes de confiance vis-à-vis du Trésor [Department] concernant le placement de la dette", a déclaré Yesha Yadav, professeur à la Vanderbilt Law School, qui a écrit un article récent sur la relation entre les stablecoins et le marché du Trésor américain.
Les partisans de la crypto vont même plus loin, arguant que les avantages pourraient se répercuter sur l'économie américaine et au-delà. Ils affirment que la croissance des stablecoins pourrait consolider la domination du dollar en tant que méthode de paiement pour les paiements étrangers, similaire au "eurodollar" (, un terme qui signale les dépôts en dollars détenus en dehors des États-Unis ), et pourrait aider le gouvernement américain à faire respecter les sanctions à l'étranger. David Sacks, le tsar de l'IA et de la crypto de la Maison Blanche, est allé jusqu'à soutenir que la nouvelle demande pour les Treasuries américains de la part des entreprises de stablecoin pourrait faire baisser les taux d'intérêt à long terme.
D'autres—y compris Yadav et la responsable mondiale de la trésorerie et des actifs numériques de State Street, Kim Hochfeld—sont plus sceptiques, surtout compte tenu de l'empreinte du secteur naissant. "Il y a beaucoup de battage médiatique, et les chiffres sont encore petits par rapport à ce que nous voyons dans le TradFi normal," a déclaré Hochfeld à Fortune. "Bien que je ne nie pas que cela soit le début d'une grande tendance, les chiffres ne sont toujours pas suffisants pour nous rendre soit super excités, soit super nerveux."
Certains critiques, y compris des groupes de pression bancaires, ont averti que les stablecoins pourraient siphonner de l'argent des dépôts bancaires à mesure que les clients déplacent leurs avoirs vers des stablecoins. Parce que les dépôts servent de liquidité nécessaire pour les prêts, ils soutiennent que les stablecoins pourraient menacer le système de crédit. Un cadre de stablecoin, qui a parlé à Fortune sous condition d'anonymat pour discuter de relations sensibles dans l'industrie, a décrit cet argument comme "politiquement opportun", soulignant que les groupes de pression bancaires avaient précédemment invoqué cet argument pour résister à l'introduction d'instruments financiers désormais courants comme les fonds du marché monétaire.
« Il y a des trillions de dollars dans les fonds du marché monétaire, » a déclaré l'exécutif, « En fin de compte, cela n'a pas affecté la capacité des banques à accorder des prêts. »
Yadav a déclaré que la croissance des stablecoins pourrait encore conduire à des résultats non intentionnels, en particulier lorsqu'ils aspirent des bons du Trésor à court terme, sur lesquels de nombreuses institutions de Wall Street comptent pour la gestion des risques et d'autres formes d'ingénierie financière. "Ce que cela signifie pour le reste du système financier alors que [stablecoins] deviennent gargantuesques est l'hypothèse de quiconque," a-t-elle déclaré à Fortune.
Cette histoire a été initialement publiée sur Fortune.com
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Les émetteurs de stablecoins comme Circle et Tether absorbent plus de Trésors que la plupart des pays. Voici comment cela pourrait remodeler l'économie américaine.
Les stablecoins sont le nouvel objet brillant de Wall Street. Autrefois réservés au monde de niche du trading crypto, les stablecoins ont pénétré le grand public de la finance américaine alors que le Congrès débattait—et a finalement adopté en juillet—un projet de loi pour les légitimer et étendre leur utilisation. Cela a déclenché un cycle de hype alors que les banques et les entreprises du Fortune 500 se précipitent pour explorer la technologie.
Les stablecoins, qui sont généralement adossés au dollar américain et soutenus à 1:1 par un pool de réserves, existent depuis une décennie. Mais leur popularité croissante a soulevé de nombreuses questions sur la manière dont leur croissance pourrait impacter l'économie en général. Les experts financiers et les responsables gouvernementaux s'interrogent sur les implications des émetteurs de stablecoins géants Tether et Circle devenant certains des plus grands détenteurs de bons du Trésor américain, rivalisant avec des pays comme la Corée du Sud et l'Arabie Saoudite.
Alors que les partisans de la crypto-monnaie soutiennent que les stablecoins aideront à étendre la domination du dollar à travers le monde, les critiques avertissent qu'ils pourraient entraîner une instabilité financière dans le secteur bancaire, même s'ils ne représentent qu'une petite partie des marchés globaux.
Une nouvelle plomberie financière
Pour avoir une idée de la popularité croissante des stablecoins, il convient de noter que leur volume de transactions a dépassé celui de Visa début 2024. Bien qu'une grande partie de cette activité se soit produite dans le contexte du trading de crypto-monnaies, cela a soutenu l'argument des défenseurs selon lequel les frais bas et la rapidité quasi instantanée des stablecoins en font un véhicule supérieur aux technologies plus anciennes comme SWIFT, notamment en ce qui concerne le transfert d'argent à l'international. Cet argument a dépassé le secteur des cryptomonnaies, avec le géant de la fintech Stripe qui a acquis la startup de stablecoin Bridge l'année dernière pour 1,1 milliard de dollars.
Afin de garantir qu'un stablecoin reste à parité avec le dollar, la plupart des émetteurs achètent de grandes quantités de bons du Trésor pour constituer l'essentiel de leurs réserves. Tether, le plus grand émetteur de stablecoin, détient plus de 100 milliards de dollars en bons du Trésor, selon sa dernière attestation, ce qui le place devant des pays tels que les Émirats arabes unis et l'Allemagne. Selon un rapport de juillet d'Apollo, l'industrie des stablecoins dans son ensemble est désormais le 18e plus grand détenteur externe de bons du Trésor.
Pour être juste, cela reste un petit point par rapport au secteur des fonds du marché monétaire américain, qui s'élève à environ 7 trillions de dollars, principalement composé de Treasuries. Mais, surtout avec le passage de la Genius Act en juillet, les stablecoins sont seulement susceptibles de croître, Apollo estimant que le secteur pourrait atteindre 2 trillions de dollars d'ici 2028. La capitalisation boursière de l'USDC, le deuxième plus grand stablecoin, a augmenté de 90 % au cours de l'année passée pour atteindre 65 milliards de dollars. Sa société mère, Circle, est devenue publique en juin, réalisant la plus grande augmentation de l'IPO sur deux jours depuis des décennies.
L'histoire continue À un moment où les détenteurs de longue date de titres du Trésor américain, y compris la Chine et le Japon, signalent qu'ils s'éloigneront de cette classe d'actifs, l'émergence d'émetteurs de stablecoins en tant que nouveaux acheteurs de bons du Trésor pourrait servir de soupape d'échappement pour le gouvernement américain. "Le fait que les émetteurs de stablecoins soient toujours présents est un énorme atout en termes de confiance vis-à-vis du Trésor [Department] concernant le placement de la dette", a déclaré Yesha Yadav, professeur à la Vanderbilt Law School, qui a écrit un article récent sur la relation entre les stablecoins et le marché du Trésor américain.
Les partisans de la crypto vont même plus loin, arguant que les avantages pourraient se répercuter sur l'économie américaine et au-delà. Ils affirment que la croissance des stablecoins pourrait consolider la domination du dollar en tant que méthode de paiement pour les paiements étrangers, similaire au "eurodollar" (, un terme qui signale les dépôts en dollars détenus en dehors des États-Unis ), et pourrait aider le gouvernement américain à faire respecter les sanctions à l'étranger. David Sacks, le tsar de l'IA et de la crypto de la Maison Blanche, est allé jusqu'à soutenir que la nouvelle demande pour les Treasuries américains de la part des entreprises de stablecoin pourrait faire baisser les taux d'intérêt à long terme.
D'autres—y compris Yadav et la responsable mondiale de la trésorerie et des actifs numériques de State Street, Kim Hochfeld—sont plus sceptiques, surtout compte tenu de l'empreinte du secteur naissant. "Il y a beaucoup de battage médiatique, et les chiffres sont encore petits par rapport à ce que nous voyons dans le TradFi normal," a déclaré Hochfeld à Fortune. "Bien que je ne nie pas que cela soit le début d'une grande tendance, les chiffres ne sont toujours pas suffisants pour nous rendre soit super excités, soit super nerveux."
Certains critiques, y compris des groupes de pression bancaires, ont averti que les stablecoins pourraient siphonner de l'argent des dépôts bancaires à mesure que les clients déplacent leurs avoirs vers des stablecoins. Parce que les dépôts servent de liquidité nécessaire pour les prêts, ils soutiennent que les stablecoins pourraient menacer le système de crédit. Un cadre de stablecoin, qui a parlé à Fortune sous condition d'anonymat pour discuter de relations sensibles dans l'industrie, a décrit cet argument comme "politiquement opportun", soulignant que les groupes de pression bancaires avaient précédemment invoqué cet argument pour résister à l'introduction d'instruments financiers désormais courants comme les fonds du marché monétaire.
« Il y a des trillions de dollars dans les fonds du marché monétaire, » a déclaré l'exécutif, « En fin de compte, cela n'a pas affecté la capacité des banques à accorder des prêts. »
Yadav a déclaré que la croissance des stablecoins pourrait encore conduire à des résultats non intentionnels, en particulier lorsqu'ils aspirent des bons du Trésor à court terme, sur lesquels de nombreuses institutions de Wall Street comptent pour la gestion des risques et d'autres formes d'ingénierie financière. "Ce que cela signifie pour le reste du système financier alors que [stablecoins] deviennent gargantuesques est l'hypothèse de quiconque," a-t-elle déclaré à Fortune.
Cette histoire a été initialement publiée sur Fortune.com
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