Kevin Zhou est connu dans le domaine des crypto-monnaies pour sa perspective de trading unique et ses connaissances du marché. Depuis son entrée sur le marché du bitcoin en 2011, son compte personnel a augmenté à un taux composé d’environ 100 % par an, et son fonds spéculatif Galois Capital a augmenté à un taux composé de 35 % sur cinq ans, avec des actifs de 250 millions de dollars. Le fonds neutre au marché n’est dans le rouge que depuis quatre mois et n’a pas connu de baisse de plus de -1 % au cours d’un mois (à l’exclusion de la faillite de FTX). Dans cette interview exclusive, Kevin Zhou partage son parcours historique depuis sa naissance à Shanghai en tant que jeune immigrant jusqu’à sa dépendance aux jeux, puis à son accession au trading de cryptomonnaies, ainsi que ses connaissances approfondies et son implication pratique dans des événements majeurs du marché tels que le crash de Luna et la fusion d’Ethereum.
Expérience précoce
Q : Comment êtes-vous devenu impliqué dans les cryptomonnaies ? Quels signes de votre enfance indiquaient que vous vous engageriez si profondément dans ce domaine ?
Quand j'étais petit, ma famille vivait des conditions très difficiles, car nous étions une famille d'immigrés. Je suis né à Shanghai, en Chine, et j'ai immigré aux États-Unis avec mes parents à l'âge de trois ans, auparavant élevé par mes grands-parents. Mon père poursuivait un doctorat en mathématiques à l'Université d'Hawaï, et ma mère étudiait pour obtenir un master en ingénierie électrique. Nous avions des problèmes financiers et il était souvent difficile de subvenir à nos besoins de base. Depuis mon enfance, on m'a inculqué l'importance de chérir chaque centime et de ne pas gaspiller. J'étais un "enfant clé", souvent seul à la maison, à cuisiner par moi-même, pratiquement autonome.
Mon père est devenu plus tard professeur de mathématiques, et il m’a enseigné les mathématiques dès mon plus jeune âge. J’étais doué en maths, et quand j’avais 11 ans, pendant l’été de la cinquième et de la sixième année, mon père m’a emmené au collège communautaire où il enseignait à auditer des cours de calcul et à étudier avec des étudiants beaucoup plus âgés que moi. Beaucoup de gens ne savent pas que j’étais en fait un prodige des mathématiques quand j’étais enfant. J’ai passé le test de recherche de talents de Johns Hopkins et je me suis classé premier dans l’État d’Hawaï et parmi les 120 premiers du pays. Mais ensuite, je suis devenu accro aux jeux vidéo, et mes compétences en mathématiques n’ont pas évolué davantage.
Au collège et au lycée, je n’étais pas le meilleur élève, mes notes étaient moyennes et je ne poursuivais pas beaucoup d’études. Je suis un peu rebelle et j’aime revendre des cartes Pokémon et Magic sur le terrain de jeu, ce qui pourrait être un signe précoce que je deviens un commerçant. Je me souviens que lorsque Diablo II est sorti, j’étais particulièrement friand d’échanger des runes sur le marché du jeu. Je trouve l’économie du jeu plus intéressante que de simplement monter de niveau ou de grimper dans les classements. J’ai toujours aimé les jeux et j’ai joué à d’innombrables jeux, de StarCraft, Warcraft III et DOTA à Super Smash Bros. et Street Fighter IV, avec des jeux de stratégie, des jeux de combat, des jeux de cartes, des jeux de société, à peu près tout.
Q : Quel était votre domaine d'études à l'université ?
J’ai obtenu mon diplôme en 2009 avec une spécialisation en mathématiques et en économie. À cette époque, l’économie venait de s’effondrer, et je ne voulais pas assumer tout de suite les responsabilités d’un adulte, alors j’ai poursuivi mes études pour obtenir une maîtrise en économie. Après cela, je suis allé à Wall Street et j’ai travaillé en tant qu’analyste quantitatif dans une agence de notation similaire à Standard & Poor’s. Notre équipe programme à la fois en MATLAB et en C++, quelqu’un écrit le modèle dans un langage, et ma tâche consiste à copier le même modèle dans l’autre langage, en m’assurant que le modèle est précis à deux décimales près. C’est juste un travail d’assurance qualité, et mon code ne passe jamais en production.
Q : Saviez-vous déjà à l'université que vous vouliez vous engager dans le trading ?
Non, à l'université, je fumais presque du cannabis tous les jours, et ma mémoire de cette période de deux ans et demi est complètement floue. Cependant, durant ce temps, j'ai lu beaucoup de Wikipedia et de livres de philosophie, ce qui m'a amené à réfléchir davantage sur le monde. À l'époque, je ne savais pas du tout ce que je voulais faire dans le futur. Plus tard, mon père a quitté le monde académique pour entrer dans le domaine de la finance quantitative, et j'ai réalisé que l'industrie financière rapportait plus d'argent. J'ai donc décidé d'abandonner l'académie et d'entrer dans le secteur financier. Mon amour pour les jeux vidéo et mon souci de l'argent m'ont poussé à choisir le domaine du trading. En fin de compte, j'aime la pure mécanique des jeux. Mon expérience de pauvreté pendant mon enfance m'a fait détester la pauvreté, car vivre sans argent est vraiment difficile.
entre dans la cryptomonnaie
Q : Comment êtes-vous entré dans le domaine des cryptomonnaies ?
J’ai été initié à la crypto-monnaie en 2011, et après être retourné à l’école après un stage de trading en 2013, j’ai décidé de me consacrer au domaine et j’ai rejoint Buttercoin, une bourse incubée par YC, qui a essayé de gagner de l’argent grâce à la tenue de marché en 2013, mais en raison de la taille limitée du marché à l’époque, (par exemple, le volume de transaction de gré à gré unique n’était que d’environ 100 000 $, et le prix maximal du Bitcoin en 2013 n’était que de 1 000 $), ce qui a entraîné des marges bénéficiaires élevées mais des revenus globaux insuffisants, et a finalement échoué. Au début, en lisant le livre blanc sur le bitcoin et des livres sur les libéraux tels que The Road to Serfdom de Hayek, j’ai progressivement approfondi ma compréhension des crypto-monnaies et j’ai décidé que la technologie valait la peine d’être essayée.
Q : As-tu investi tout ton argent dans le Bitcoin ?
Oui, j'ai commencé à investir lorsque le prix du Bitcoin était d'environ 11 dollars, et je détiens fermement depuis. À l'époque, je n'avais pas beaucoup d'argent, tout provenait de mes économies en tant que stagiaire, mais à part les dépenses quotidiennes, j'ai investi tout mon argent. À l'époque, il était très difficile d'obtenir de la liquidité, le volume des transactions était faible et les écarts de prix importants, et l'industrie était remplie de personnages douteux et d'opérations immatures. Avec le temps, l'industrie a progressivement attiré plus de talents techniques, mais l'esprit des premiers cypherpunks a été dilué.
Q : Que faisiez-vous après l'échec de Buttercoin ?
Après la fermeture de Buttercoin, j’ai rejoint Kraken et j’ai mis en place un comptoir de gré à gré, où j’ai travaillé pendant deux ans. À l’époque, Kraken était classé de la cinquième à la septième place sur le marché, dominé principalement sur le marché européen, mais les affaires étaient difficiles. Moins d’un mois après avoir rejoint l’entreprise, Kraken a licencié plus de la moitié de ses employés. Pendant le marché baissier, la société a pris un certain nombre de mesures de réduction des coûts et a pu se maintenir à flot grâce à un tour de financement dilutif. Lorsque Kraken a lancé Ethereum au printemps 2016 et a partagé le marché avec Poloniex et Gate, seules trois plateformes prenaient en charge Ethereum, ce qui a fourni à l’entreprise une base de revenus suffisante. Par la suite, le marché s’est progressivement élargi et le marché haussier a commencé au début de 2017, et les activités de l’entreprise ont enregistré une croissance significative.
Q : Quelles sont vos expériences mémorables sur le comptoir OTC de Kraken ?
Parfois, les contreparties ne se règlent pas, vous devez annuler la transaction (DK), ce qui est presque toujours défavorable pour vous. Une fois, le marché a fluctué rapidement, j'avais besoin de liquider une position de risque overnight, je pensais que ce ne serait pas un problème, mais la situation est devenue très mauvaise. Je me souviens d'avoir confié ma position au fondateur de Cumberland, Bobby Cho, et de lui avoir payé une grosse somme pour le spread. Ce matin-là, après m'être réveillé, j'ai directement effectué une transaction, l'esprit embrumé, et j'ai perdu plusieurs milliers de dollars. Depuis ce jour, je me suis imposé la règle de ne jamais trader immédiatement après le réveil.
Il y a aussi l'affaire du fork d'Ethereum Classic (ETC). À l'époque, après le fork d'Ethereum, tous les détenteurs ont reçu des ETC, mais ce n'est que quelques jours plus tard, lorsque Poloniex a lancé l'ETC, que le prix a explosé. Avant cela, Bobby Cho avait proposé d'acheter tous les ETC de Kraken à un centime. Mais après avoir discuté avec le fondateur de Kraken, Jesse, j'ai pensé que ce n'était pas prudent, et si l'ETC avait de la valeur ? Si nous le vendions et que nous devions le racheter plus cher par la suite, nos fonds étaient déjà limités, cela aurait été une catastrophe. Nous avons finalement choisi de conserver les ETC. Cela s'est avéré être la bonne décision, car les clients ont le droit de posséder ces ETC.
La création de Galois Capital
Q : Comment avez-vous fondé Galois Capital après avoir quitté Kraken ?
Après avoir quitté Kraken en 2017, j'ai fondé le fonds de couverture Galois Capital, basé sur une stratégie de marché neutre, et j'ai réussi à lever environ 5,5 millions de dollars. Bien que je ne sois pas familier avec le processus de création d'un fonds de couverture à l'époque, le timing était bon et la collecte de fonds s'est déroulée relativement bien. Pendant ce temps, j'ai pris environ neuf mois pour établir le fonds et mettre en place le système (avec de l'expérience, cela pourrait être fait en un ou deux mois), et j'ai finalement décidé de refuser une partie des fonds, car je n'étais pas sûr de pouvoir déployer efficacement plus de 5 millions de dollars de capital.
Lorsque j'ai quitté Kraken, l'entreprise se portait bien, le bilan était sain, le flux de trésorerie était positif et ma situation d'actionnaire personnel était également satisfaisante.
Q : Pourquoi avoir choisi le nom « Galois » ?
Mon cofondateur et moi avons tous deux un parcours en mathématiques. Je voulais initialement nommer "Julia Capital" en l'honneur du mathématicien Gaston Julia, qui a étudié les fractales, mais mon partenaire a trouvé que ce nom sonnait trop féminin. Nous avons donc choisi "Galois", mais c'était une grosse erreur, car c'est un nom français et presque personne ne sait le prononcer correctement. Peut-être aurions-nous dû choisir "Mandelbrot", mais ce nom est trop difficile à prononcer. J'ai rencontré mon cofondateur à l'école d'ingénierie financière, il s'occupe de la technologie, tandis que je m'occupe des opérations commerciales, des relations avec les investisseurs et de la comptabilité.
Q：Quelle était la stratégie initiale de Galois Capital ?
Les stratégies varient considérablement avec le temps. Au début, nous ne faisions que du OTC, car c'est un domaine que nous connaissons bien. En quittant Kraken, Jesse et moi avons convenu de la manière de diviser les affaires : toute entreprise de cryptomonnaie bien connue ou toute personne que je connaissais avant Kraken serait un concurrent équitable ; mais pour les clients non connus que j'ai rencontrés par l'intermédiaire de Kraken, je les laisserais à Kraken. Jesse a été généreux, me soutenant non seulement en tant que partenaire limité (LP), mais m'a également aidé sur le plan opérationnel, et je lui en ai toujours été reconnaissant.
Q : Quelles actions ont été entreprises au début pour gagner de l'argent ?
Au début, nous avons principalement gagné de l’argent grâce à l’OTC, puis nous avons fait du trading de base (arbitrage de rendement entre les contrats à terme et au comptant), puis le boom de la DeFi, et nous sommes devenus l’un des plus grands yield farmers de Yearn Finance, en utilisant le pseudonyme « yfi_whale » pour participer au minage des jetons YFI, qui représentaient moins d’un quart de l’offre totale.
YFI a été initialement découvert à une époque où tout le monde se concentrait sur le minage de Compound. L'équipe a remarqué un protocole appelé Curve, qui se concentrait sur l'échange de stablecoins, et les "yTokens" ont attiré l'attention. Bien qu'il ait semblé suspect au départ en raison d'une erreur de certificat de site Web, des recherches approfondies ont révélé que les yTokens offraient une gestion des rendements de type conseiller robot qui permettait de rééquilibrer automatiquement les actifs entre des plateformes de rendement telles que Compound et Aave, optimisant ainsi les rendements. Grâce à leurs recherches préliminaires sur ce protocole, l'équipe a rapidement saisi l'opportunité lorsque YFI a lancé son programme de minage.
Nous avons d'abord construit le système avec Python, mais en raison de problèmes de performance, nous avons migré vers C++. Bien que ce processus ait été long et complexe, il a posé les bases pour le trading de market making par la suite. De plus, l'équipe maintient une stratégie de neutralité de marché, n'utilisant qu'une petite quantité de fonds pour des transactions discrétionnaires longues et courtes. Au cours de cinq années d'opérations, l'équipe n'a connu que quatre mois de pertes, avec un maximum de drawdown de 1%.
Q : L'opportunité de la stratégie delta neutre a-t-elle vraiment augmenté de 2017 à 2020 ?
Les opportunités de rendement de la stratégie delta-neutre n’ont pas augmenté de manière significative. Au cours de cette période, le marché a traversé plusieurs mois de périodes de faibles rendements, et les traders ont dû constamment chercher de nouvelles stratégies. À mesure que la concurrence sur le marché s’intensifie, les bénéfices de l’alpha diminuent progressivement. Dans l’espace de gré à gré, des institutions telles que Cumberland et Circle ont profité de la compression des spreads, et l’ajout ultérieur d’Alameda et de Jump a encore augmenté l’intensité de la concurrence et réduit l’espace pour d’autres acteurs. En ce qui concerne le trading de base, alors qu’il était autrefois rentable entre 2018 et 2020, l’opportunité s’estompe à mesure que de plus en plus de personnes s’impliquent. De même, l’espace de minage de rendement est devenu moins attrayant en raison de l’afflux massif de fonds. Dans l’environnement de marché actuel, les traders doivent établir une position de monopole dans un certain domaine ou se déplacer vers un marché plus efficace pour trouver des opportunités. La flexibilité est considérée comme une stratégie efficace pour répondre aux changements du marché.
La clé du succès réside dans le maintien d'une pensée inverse sur le marché, en découvrant les occasions où l'on a raison et les autres ont tort, et en explorant les gains potentiels à travers la modélisation, le backtesting et une réflexion approfondie. Prenons l'exemple de Tribe et Fei. En avril 2021, Fei s'est décorrélé à 0,85 dollar en tant que stablecoin, et a imposé de lourdes pénalités sur les rachats en raison de la conception du protocole. Nous avons réalisé un profit en achetant Fei à 0,85 dollar et en utilisant l'ETH pour couvrir le risque sur l'actif sous-jacent. Même si Fei tombait à zéro, nous pourrions toujours réaliser un profit grâce à la stratégie de couverture. Bien que ce ne soit pas la transaction la plus rentable, je pense qu'il s'agit d'une opération très inversée et intelligente.
Fusion d'Ethereum et événement Luna
Q : Pouvez-vous expliquer toute l'affaire de la fusion d'Ethereum ?
J'ai précédemment exprimé mon avis sur la fusion d'Ethereum lors de son passage de PoW à PoS, ce qui a conduit à des malentendus externes, pensant que je "promouvais" ETH PoW. En réalité, j'analysais simplement l'événement du point de vue des transactions. À l'époque, Ethereum passait de la preuve de travail (PoW) à la preuve d'enjeu (PoS), et le marché discutait de plus en plus de la chaîne résiduelle ETH PoW. J'avais suggéré de trader en achetant des jetons et en shortant des contrats perpétuels, pensant que le jeton pourrait se diviser en deux, tandis que le contrat perpétuel serait plus susceptible de suivre la chaîne dominante (c'est-à-dire ETH PoS). De plus, j'avais prédit que le basis des contrats à terme divergerait, que la remise de Lido augmenterait, et que le ratio puts/calls pourrait évoluer dans une direction spécifique. Les résultats ont montré que certaines prévisions étaient correctes, comme les variations du basis des contrats à terme et de la remise de Lido qui étaient conformes aux attentes.
Cependant, je reconnais également que j'ai surestimé la valeur à long terme de l'ETH POW, pensant qu'elle se stabiliserait à 2 % de la valeur du réseau ETH POS, alors qu'elle n'est en réalité que de 0,5 %. De plus, j'ai proposé un conseil de 5 millions de dollars aux fondateurs de l'ETH POW, Chandler Guo et Vitalik, ce qui a suscité la colère de nombreuses personnes à l'époque. Mais mon intention était de se moquer de l'hypocrisie de certaines choses, comme le fait que des budgets énormes sont dépensés dans des domaines qui pourraient ne pas avoir d'impact réel. Je pense que si ces coûts élevés peuvent créer une valeur réelle dans une sorte de course aux armements, alors cela pourrait en valoir la peine.
Q : Comment tradez-vous Luna ?
En parlant des transactions de Luna, j'ai en fait un peu de regrets, car nous aurions pu gagner plus d'argent.
En termes simples, Luna dispose d'un système de stablecoins algorithmiques, où de nombreuses personnes déposent de l'argent sur la plateforme Anchor pour gagner un rendement élevé de 20 %. Cependant, ce rendement élevé n'est en réalité pas durable, car il est subventionné par Terraform Labs ou la fondation Luna.
J'ai été en contact avec Luna très tôt, juste après qu'il ait levé des fonds. À l'époque, je pensais que ça ne marcherait pas. Deux ans plus tard, en regardant à nouveau, il était devenu l'une des 20 principales cryptomonnaies. J'étais choqué, et après une étude approfondie, j'ai découvert que ses problèmes de structure fondamentale étaient toujours présents.
En janvier 2022, j'ai commencé à discuter publiquement des problèmes de Luna, mais nous attendions encore le meilleur moment pour vendre à découvert. Le tournant clé est survenu en mai, lorsque nous avons constaté que l'UST commençait à se détacher d'environ 30 points de base. À ce moment-là, j'ai pensé : "C'est une bonne occasion de pari à sens unique. Si cela se réancre, nous ne perdons qu'un peu ; si cela continue à se détacher, nous pourrons réaliser un gros bénéfice."
Il est intéressant de noter qu'avant de commencer à shorter, nous avons gagné ces 20 % de bénéfices sur Anchor, jusqu'au moment où le désancrage s'est produit, puis nous avons retiré tous nos fonds, liquidé UST, et commencé à shorter.
Bien que nous ayons finalement gagné 15 millions de dollars, je pense que nous aurions pu en gagner 100 millions. Une partie de la raison est que nous n'osions pas aller à fond, et en plus, nous avons convenu avec les investisseurs de ne pas dépasser 10 % du fonds en positions longues et courtes. Même au sein de mon équipe, il y avait des désaccords sur la possibilité de vendre à découvert Luna. Certaines personnes ont effectué des transactions longues à court terme alors que Luna passait de 80 à 40 puis à 20.
Une autre moitié de nos gains provient de la facilitation des liquidations sur la plateforme Anchor, ce qui a en fait aidé le fonctionnement du protocole. Ironiquement, plus tard, des rumeurs ont circulé selon lesquelles nous étions les cerveaux derrière une attaque coordonnée contre Luna, alors qu'en réalité, nous passons la moitié de notre temps à aider le protocole à effectuer des liquidations normales.
À la dernière étape de l'effondrement de Luna, la situation est devenue très folle. Parfois, le prix de Luna était si bas que les échanges devaient ajuster l'unité de prix minimale. Je me souviens qu'il y avait des moments où vous pouviez acheter, et une minute plus tard, le prix passait de 0,01 à 0,1, multiplié par 10. Le plus fou, c'est qu'à l'époque, l'offre de Luna doublait toutes les neuf secondes, complètement hyperinflationniste.
En y repensant, j'aurais dû être plus courageux et dire directement aux investisseurs : "C'est une occasion en or de vendre à découvert, nous devons en profiter !" Ensuite, donner le meilleur de moi-même. Cependant, un bénéfice de 15 millions de dollars, c'est déjà pas mal, surtout compte tenu de la taille de notre fonds à l'époque.
Changements de marché et perspectives d'avenir
Q : Pensez-vous que le trading est devenu plus difficile ces dernières années ?
C’est de plus en plus difficile, avec seulement un bref répit occasionnel dans un marché baissier. Au début, il y avait beaucoup d'"acteurs de détail » à temps partiel, mais maintenant si vous voulez être professionnel, vous devez le consacrer à plein temps, et il devient de plus en plus difficile pour les commerçants, même individuels, de survivre. Bien que le degré d’automatisation augmente, dans le domaine de la frontière, qui n’est pas encore entièrement couvert par les robots MEV ou les algorithmes à haute fréquence, les vraies « personnes intelligentes » peuvent encore trouver des opportunités, comme Michael Burry, qui lira page par page des informations que d’autres sont trop paresseux pour lire. La clé est d’être capable de « faire un effort supplémentaire » et de saisir l’effet secondaire ou tertiaire, plutôt que de regarder l’effet primaire que tout le monde saisit.
Q : Vous êtes à la fois un fervent croyant en Bitcoin et un trader extrêmement prudent avec les altcoins, comment parvenez-vous à équilibrer cette double position ?
Dire qu'il est "radical" ne tient que si je me trompe de direction. En réalité, le fonds Galois possède également des parts de Bitcoin, les utilisateurs peuvent acheter avec des BTC, et nous effectuons ensuite des transactions sur marge basées sur le BTC, atteignant "BTCβ + alpha neutre au marché". Mais pour moi personnellement, je crois vraiment au Bitcoin. Les altcoins vont et viennent, leur cycle de vie est incroyablement court, les projets qui peuvent survivre deux ou trois cycles sont rares. Seul le Bitcoin a sa singularité.
Q : Donc, la foi à long terme dans le Bitcoin n'a pas été ébranlée par les fluctuations cycliques ?
En fait, j'étais encore trop optimiste. Je pensais que le Bitcoin avait déjà atteint un million de dollars, mais la réalité est un peu plus lente. Bien sûr, il n'y a rien à se plaindre, ce parcours reste très passionnant. En période de marché baissier, c'est en fait très bien, car les gens recommencent à réfléchir à ces questions qui étaient depuis longtemps « considérées comme acquises », comme « qu'est-ce que la monnaie ? » et « la lutte entre PoW et PoS ». Ces questions n'intéressent personne en période de marché haussier, mais lorsque le marché est en déclin et que le gâteau se réduit, tout le monde commence à se battre pour des parts, relançant ainsi ces discussions essentielles.
Q : Vous n'avez jamais été attiré par la "utilité" d'Ethereum et des contrats intelligents ?
Je n'ai pas vraiment été ébranlé. Ma réflexion est déjà très approfondie, sauf si un changement technologique majeur se produit, comme l'informatique quantique qui briserait les courbes elliptiques ou SHA256, il est difficile de me faire changer d'avis. En revanche, l'"état final" de Bitcoin - comment la sécurité du réseau sera maintenue lorsque les récompenses de bloc prendront fin - est un risque majeur que je pense devoir être pris en compte. J'ai tendance à penser qu'une version fork avec "émission à queue" apparaîtra finalement, puis les fonds seront progressivement transférés.
Q : Donc, il y aura de plus en plus de forks à l'avenir, et finalement, le marché décidera de quelle chaîne a le plus de valeur ?
C'est exact. Le nombre de forks et le moment des forks seront proportionnels au degré de "proximité de l'état final". Plus on se rapproche de la "ligne d'arrivée", plus il y a de forks, et il est moins probable de manquer l'occasion.
Q : En regardant votre carrière dans l'industrie de la cryptographie, que pensez-vous de cette expérience ?
Pas encore complètement sorti, il se peut qu'un jour je revienne par ennui. Mais dans l'ensemble, ce voyage a été plutôt cool, avec des regrets et des réussites, c'est assez juste. En termes de bénéfices purs, je pense que je suis probablement entre le "40e et le 60e percentile". Je crois qu'une personne dans ce monde, la plupart du temps, gagnera "l'argent qu'elle est censée gagner", à peu près dans le même ordre de grandeur. Bien que cette fourchette ait encore une différence de 100 fois, cela reste assez juste.
Q：Comment l'industrie de la cryptographie a-t-elle changé votre personnalité ?
Cela m'a rendu plus paranoïaque, je traite tous les jours avec toutes sortes de "personnes marginales". Mais en même temps, cela m'a également donné plus d'espoir. Je me sentais désespéré par le système des monnaies fiduciaires et le système des banques centrales, mais maintenant je pense que le Bitcoin est comme un phare dans l'obscurité, et cela m'a beaucoup fait grandir. Quand je suis entré dans ce secteur, j'étais un jeune homme naïf, maintenant, mon innocence est perdue.
Q : Que diriez-vous à votre jeune moi ?
Lancez-vous dans l'entrepreneuriat tôt. À l'époque, j'avais toujours l'impression de ne pas être prêt, mais en réalité, personne n'est vraiment "prêt". Et aussi : achetez un peu plus de Bitcoin, vous devriez même emprunter de l'argent pour en acheter - bien sûr, ce n'est pas un conseil d'investissement. Le rapport risque/rendement du Bitcoin vaut déjà largement le coup d'utiliser un effet de levier, alors que moi, à l'époque, je n'ai presque pas utilisé d'effet de levier.
Q : Tu as déjà changé toutes tes monnaies fiduciaires en Bitcoin, n'est-ce pas ?
Presque tout a changé, mais je n'en ressens toujours pas assez. Comme le dit le film « Margin Call », il y a trois façons de gagner de l'argent : être le premier, être le plus intelligent, ou tricher. Et « être le premier » est tellement plus facile que « être le plus intelligent ». Dans le marché actuel, tout le monde se bat sur la densité de QI, et se heurte à des pointures comme Jump, Jane Street, GCR, Jordi, c'est trop difficile. Avant, il suffisait d'avoir un peu de bon sens pour gagner de l'argent.
Q : Enfin, que voulez-vous dire au monde ?
Ayez confiance en vous. Si vous n'avez pas assez de confiance, vous hésiterez et manquerez des opportunités. Bien sûr, il faut aussi rester sceptique et être prêt à remettre en question ses conclusions. Ces deux éléments doivent coexister. Mais dans l'ensemble, la confiance est une condition nécessaire - "Tirez d'abord, posez des questions ensuite", c'est la clé.
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Entretien avec le fondateur de Galois Capital : J'ai abandonné les mathématiques pour faire du trading parce que j'avais trop peur d'être pauvre.
Texte original : thiccy
Compilation : Yuliya,
Kevin Zhou est connu dans le domaine des crypto-monnaies pour sa perspective de trading unique et ses connaissances du marché. Depuis son entrée sur le marché du bitcoin en 2011, son compte personnel a augmenté à un taux composé d’environ 100 % par an, et son fonds spéculatif Galois Capital a augmenté à un taux composé de 35 % sur cinq ans, avec des actifs de 250 millions de dollars. Le fonds neutre au marché n’est dans le rouge que depuis quatre mois et n’a pas connu de baisse de plus de -1 % au cours d’un mois (à l’exclusion de la faillite de FTX). Dans cette interview exclusive, Kevin Zhou partage son parcours historique depuis sa naissance à Shanghai en tant que jeune immigrant jusqu’à sa dépendance aux jeux, puis à son accession au trading de cryptomonnaies, ainsi que ses connaissances approfondies et son implication pratique dans des événements majeurs du marché tels que le crash de Luna et la fusion d’Ethereum.
Expérience précoce
Q : Comment êtes-vous devenu impliqué dans les cryptomonnaies ? Quels signes de votre enfance indiquaient que vous vous engageriez si profondément dans ce domaine ?
Quand j'étais petit, ma famille vivait des conditions très difficiles, car nous étions une famille d'immigrés. Je suis né à Shanghai, en Chine, et j'ai immigré aux États-Unis avec mes parents à l'âge de trois ans, auparavant élevé par mes grands-parents. Mon père poursuivait un doctorat en mathématiques à l'Université d'Hawaï, et ma mère étudiait pour obtenir un master en ingénierie électrique. Nous avions des problèmes financiers et il était souvent difficile de subvenir à nos besoins de base. Depuis mon enfance, on m'a inculqué l'importance de chérir chaque centime et de ne pas gaspiller. J'étais un "enfant clé", souvent seul à la maison, à cuisiner par moi-même, pratiquement autonome.
Mon père est devenu plus tard professeur de mathématiques, et il m’a enseigné les mathématiques dès mon plus jeune âge. J’étais doué en maths, et quand j’avais 11 ans, pendant l’été de la cinquième et de la sixième année, mon père m’a emmené au collège communautaire où il enseignait à auditer des cours de calcul et à étudier avec des étudiants beaucoup plus âgés que moi. Beaucoup de gens ne savent pas que j’étais en fait un prodige des mathématiques quand j’étais enfant. J’ai passé le test de recherche de talents de Johns Hopkins et je me suis classé premier dans l’État d’Hawaï et parmi les 120 premiers du pays. Mais ensuite, je suis devenu accro aux jeux vidéo, et mes compétences en mathématiques n’ont pas évolué davantage.
Au collège et au lycée, je n’étais pas le meilleur élève, mes notes étaient moyennes et je ne poursuivais pas beaucoup d’études. Je suis un peu rebelle et j’aime revendre des cartes Pokémon et Magic sur le terrain de jeu, ce qui pourrait être un signe précoce que je deviens un commerçant. Je me souviens que lorsque Diablo II est sorti, j’étais particulièrement friand d’échanger des runes sur le marché du jeu. Je trouve l’économie du jeu plus intéressante que de simplement monter de niveau ou de grimper dans les classements. J’ai toujours aimé les jeux et j’ai joué à d’innombrables jeux, de StarCraft, Warcraft III et DOTA à Super Smash Bros. et Street Fighter IV, avec des jeux de stratégie, des jeux de combat, des jeux de cartes, des jeux de société, à peu près tout.
Q : Quel était votre domaine d'études à l'université ?
J’ai obtenu mon diplôme en 2009 avec une spécialisation en mathématiques et en économie. À cette époque, l’économie venait de s’effondrer, et je ne voulais pas assumer tout de suite les responsabilités d’un adulte, alors j’ai poursuivi mes études pour obtenir une maîtrise en économie. Après cela, je suis allé à Wall Street et j’ai travaillé en tant qu’analyste quantitatif dans une agence de notation similaire à Standard & Poor’s. Notre équipe programme à la fois en MATLAB et en C++, quelqu’un écrit le modèle dans un langage, et ma tâche consiste à copier le même modèle dans l’autre langage, en m’assurant que le modèle est précis à deux décimales près. C’est juste un travail d’assurance qualité, et mon code ne passe jamais en production.
Q : Saviez-vous déjà à l'université que vous vouliez vous engager dans le trading ?
Non, à l'université, je fumais presque du cannabis tous les jours, et ma mémoire de cette période de deux ans et demi est complètement floue. Cependant, durant ce temps, j'ai lu beaucoup de Wikipedia et de livres de philosophie, ce qui m'a amené à réfléchir davantage sur le monde. À l'époque, je ne savais pas du tout ce que je voulais faire dans le futur. Plus tard, mon père a quitté le monde académique pour entrer dans le domaine de la finance quantitative, et j'ai réalisé que l'industrie financière rapportait plus d'argent. J'ai donc décidé d'abandonner l'académie et d'entrer dans le secteur financier. Mon amour pour les jeux vidéo et mon souci de l'argent m'ont poussé à choisir le domaine du trading. En fin de compte, j'aime la pure mécanique des jeux. Mon expérience de pauvreté pendant mon enfance m'a fait détester la pauvreté, car vivre sans argent est vraiment difficile.
entre dans la cryptomonnaie
Q : Comment êtes-vous entré dans le domaine des cryptomonnaies ?
J’ai été initié à la crypto-monnaie en 2011, et après être retourné à l’école après un stage de trading en 2013, j’ai décidé de me consacrer au domaine et j’ai rejoint Buttercoin, une bourse incubée par YC, qui a essayé de gagner de l’argent grâce à la tenue de marché en 2013, mais en raison de la taille limitée du marché à l’époque, (par exemple, le volume de transaction de gré à gré unique n’était que d’environ 100 000 $, et le prix maximal du Bitcoin en 2013 n’était que de 1 000 $), ce qui a entraîné des marges bénéficiaires élevées mais des revenus globaux insuffisants, et a finalement échoué. Au début, en lisant le livre blanc sur le bitcoin et des livres sur les libéraux tels que The Road to Serfdom de Hayek, j’ai progressivement approfondi ma compréhension des crypto-monnaies et j’ai décidé que la technologie valait la peine d’être essayée.
Q : As-tu investi tout ton argent dans le Bitcoin ?
Oui, j'ai commencé à investir lorsque le prix du Bitcoin était d'environ 11 dollars, et je détiens fermement depuis. À l'époque, je n'avais pas beaucoup d'argent, tout provenait de mes économies en tant que stagiaire, mais à part les dépenses quotidiennes, j'ai investi tout mon argent. À l'époque, il était très difficile d'obtenir de la liquidité, le volume des transactions était faible et les écarts de prix importants, et l'industrie était remplie de personnages douteux et d'opérations immatures. Avec le temps, l'industrie a progressivement attiré plus de talents techniques, mais l'esprit des premiers cypherpunks a été dilué.
Q : Que faisiez-vous après l'échec de Buttercoin ?
Après la fermeture de Buttercoin, j’ai rejoint Kraken et j’ai mis en place un comptoir de gré à gré, où j’ai travaillé pendant deux ans. À l’époque, Kraken était classé de la cinquième à la septième place sur le marché, dominé principalement sur le marché européen, mais les affaires étaient difficiles. Moins d’un mois après avoir rejoint l’entreprise, Kraken a licencié plus de la moitié de ses employés. Pendant le marché baissier, la société a pris un certain nombre de mesures de réduction des coûts et a pu se maintenir à flot grâce à un tour de financement dilutif. Lorsque Kraken a lancé Ethereum au printemps 2016 et a partagé le marché avec Poloniex et Gate, seules trois plateformes prenaient en charge Ethereum, ce qui a fourni à l’entreprise une base de revenus suffisante. Par la suite, le marché s’est progressivement élargi et le marché haussier a commencé au début de 2017, et les activités de l’entreprise ont enregistré une croissance significative.
Q : Quelles sont vos expériences mémorables sur le comptoir OTC de Kraken ?
Parfois, les contreparties ne se règlent pas, vous devez annuler la transaction (DK), ce qui est presque toujours défavorable pour vous. Une fois, le marché a fluctué rapidement, j'avais besoin de liquider une position de risque overnight, je pensais que ce ne serait pas un problème, mais la situation est devenue très mauvaise. Je me souviens d'avoir confié ma position au fondateur de Cumberland, Bobby Cho, et de lui avoir payé une grosse somme pour le spread. Ce matin-là, après m'être réveillé, j'ai directement effectué une transaction, l'esprit embrumé, et j'ai perdu plusieurs milliers de dollars. Depuis ce jour, je me suis imposé la règle de ne jamais trader immédiatement après le réveil.
Il y a aussi l'affaire du fork d'Ethereum Classic (ETC). À l'époque, après le fork d'Ethereum, tous les détenteurs ont reçu des ETC, mais ce n'est que quelques jours plus tard, lorsque Poloniex a lancé l'ETC, que le prix a explosé. Avant cela, Bobby Cho avait proposé d'acheter tous les ETC de Kraken à un centime. Mais après avoir discuté avec le fondateur de Kraken, Jesse, j'ai pensé que ce n'était pas prudent, et si l'ETC avait de la valeur ? Si nous le vendions et que nous devions le racheter plus cher par la suite, nos fonds étaient déjà limités, cela aurait été une catastrophe. Nous avons finalement choisi de conserver les ETC. Cela s'est avéré être la bonne décision, car les clients ont le droit de posséder ces ETC.
La création de Galois Capital
Q : Comment avez-vous fondé Galois Capital après avoir quitté Kraken ?
Après avoir quitté Kraken en 2017, j'ai fondé le fonds de couverture Galois Capital, basé sur une stratégie de marché neutre, et j'ai réussi à lever environ 5,5 millions de dollars. Bien que je ne sois pas familier avec le processus de création d'un fonds de couverture à l'époque, le timing était bon et la collecte de fonds s'est déroulée relativement bien. Pendant ce temps, j'ai pris environ neuf mois pour établir le fonds et mettre en place le système (avec de l'expérience, cela pourrait être fait en un ou deux mois), et j'ai finalement décidé de refuser une partie des fonds, car je n'étais pas sûr de pouvoir déployer efficacement plus de 5 millions de dollars de capital.
Lorsque j'ai quitté Kraken, l'entreprise se portait bien, le bilan était sain, le flux de trésorerie était positif et ma situation d'actionnaire personnel était également satisfaisante.
Q : Pourquoi avoir choisi le nom « Galois » ?
Mon cofondateur et moi avons tous deux un parcours en mathématiques. Je voulais initialement nommer "Julia Capital" en l'honneur du mathématicien Gaston Julia, qui a étudié les fractales, mais mon partenaire a trouvé que ce nom sonnait trop féminin. Nous avons donc choisi "Galois", mais c'était une grosse erreur, car c'est un nom français et presque personne ne sait le prononcer correctement. Peut-être aurions-nous dû choisir "Mandelbrot", mais ce nom est trop difficile à prononcer. J'ai rencontré mon cofondateur à l'école d'ingénierie financière, il s'occupe de la technologie, tandis que je m'occupe des opérations commerciales, des relations avec les investisseurs et de la comptabilité.
Q：Quelle était la stratégie initiale de Galois Capital ?
Les stratégies varient considérablement avec le temps. Au début, nous ne faisions que du OTC, car c'est un domaine que nous connaissons bien. En quittant Kraken, Jesse et moi avons convenu de la manière de diviser les affaires : toute entreprise de cryptomonnaie bien connue ou toute personne que je connaissais avant Kraken serait un concurrent équitable ; mais pour les clients non connus que j'ai rencontrés par l'intermédiaire de Kraken, je les laisserais à Kraken. Jesse a été généreux, me soutenant non seulement en tant que partenaire limité (LP), mais m'a également aidé sur le plan opérationnel, et je lui en ai toujours été reconnaissant.
Q : Quelles actions ont été entreprises au début pour gagner de l'argent ?
Au début, nous avons principalement gagné de l’argent grâce à l’OTC, puis nous avons fait du trading de base (arbitrage de rendement entre les contrats à terme et au comptant), puis le boom de la DeFi, et nous sommes devenus l’un des plus grands yield farmers de Yearn Finance, en utilisant le pseudonyme « yfi_whale » pour participer au minage des jetons YFI, qui représentaient moins d’un quart de l’offre totale.
YFI a été initialement découvert à une époque où tout le monde se concentrait sur le minage de Compound. L'équipe a remarqué un protocole appelé Curve, qui se concentrait sur l'échange de stablecoins, et les "yTokens" ont attiré l'attention. Bien qu'il ait semblé suspect au départ en raison d'une erreur de certificat de site Web, des recherches approfondies ont révélé que les yTokens offraient une gestion des rendements de type conseiller robot qui permettait de rééquilibrer automatiquement les actifs entre des plateformes de rendement telles que Compound et Aave, optimisant ainsi les rendements. Grâce à leurs recherches préliminaires sur ce protocole, l'équipe a rapidement saisi l'opportunité lorsque YFI a lancé son programme de minage.
Nous avons d'abord construit le système avec Python, mais en raison de problèmes de performance, nous avons migré vers C++. Bien que ce processus ait été long et complexe, il a posé les bases pour le trading de market making par la suite. De plus, l'équipe maintient une stratégie de neutralité de marché, n'utilisant qu'une petite quantité de fonds pour des transactions discrétionnaires longues et courtes. Au cours de cinq années d'opérations, l'équipe n'a connu que quatre mois de pertes, avec un maximum de drawdown de 1%.
Q : L'opportunité de la stratégie delta neutre a-t-elle vraiment augmenté de 2017 à 2020 ?
Les opportunités de rendement de la stratégie delta-neutre n’ont pas augmenté de manière significative. Au cours de cette période, le marché a traversé plusieurs mois de périodes de faibles rendements, et les traders ont dû constamment chercher de nouvelles stratégies. À mesure que la concurrence sur le marché s’intensifie, les bénéfices de l’alpha diminuent progressivement. Dans l’espace de gré à gré, des institutions telles que Cumberland et Circle ont profité de la compression des spreads, et l’ajout ultérieur d’Alameda et de Jump a encore augmenté l’intensité de la concurrence et réduit l’espace pour d’autres acteurs. En ce qui concerne le trading de base, alors qu’il était autrefois rentable entre 2018 et 2020, l’opportunité s’estompe à mesure que de plus en plus de personnes s’impliquent. De même, l’espace de minage de rendement est devenu moins attrayant en raison de l’afflux massif de fonds. Dans l’environnement de marché actuel, les traders doivent établir une position de monopole dans un certain domaine ou se déplacer vers un marché plus efficace pour trouver des opportunités. La flexibilité est considérée comme une stratégie efficace pour répondre aux changements du marché.
La clé du succès réside dans le maintien d'une pensée inverse sur le marché, en découvrant les occasions où l'on a raison et les autres ont tort, et en explorant les gains potentiels à travers la modélisation, le backtesting et une réflexion approfondie. Prenons l'exemple de Tribe et Fei. En avril 2021, Fei s'est décorrélé à 0,85 dollar en tant que stablecoin, et a imposé de lourdes pénalités sur les rachats en raison de la conception du protocole. Nous avons réalisé un profit en achetant Fei à 0,85 dollar et en utilisant l'ETH pour couvrir le risque sur l'actif sous-jacent. Même si Fei tombait à zéro, nous pourrions toujours réaliser un profit grâce à la stratégie de couverture. Bien que ce ne soit pas la transaction la plus rentable, je pense qu'il s'agit d'une opération très inversée et intelligente.
Fusion d'Ethereum et événement Luna
Q : Pouvez-vous expliquer toute l'affaire de la fusion d'Ethereum ?
J'ai précédemment exprimé mon avis sur la fusion d'Ethereum lors de son passage de PoW à PoS, ce qui a conduit à des malentendus externes, pensant que je "promouvais" ETH PoW. En réalité, j'analysais simplement l'événement du point de vue des transactions. À l'époque, Ethereum passait de la preuve de travail (PoW) à la preuve d'enjeu (PoS), et le marché discutait de plus en plus de la chaîne résiduelle ETH PoW. J'avais suggéré de trader en achetant des jetons et en shortant des contrats perpétuels, pensant que le jeton pourrait se diviser en deux, tandis que le contrat perpétuel serait plus susceptible de suivre la chaîne dominante (c'est-à-dire ETH PoS). De plus, j'avais prédit que le basis des contrats à terme divergerait, que la remise de Lido augmenterait, et que le ratio puts/calls pourrait évoluer dans une direction spécifique. Les résultats ont montré que certaines prévisions étaient correctes, comme les variations du basis des contrats à terme et de la remise de Lido qui étaient conformes aux attentes.
Cependant, je reconnais également que j'ai surestimé la valeur à long terme de l'ETH POW, pensant qu'elle se stabiliserait à 2 % de la valeur du réseau ETH POS, alors qu'elle n'est en réalité que de 0,5 %. De plus, j'ai proposé un conseil de 5 millions de dollars aux fondateurs de l'ETH POW, Chandler Guo et Vitalik, ce qui a suscité la colère de nombreuses personnes à l'époque. Mais mon intention était de se moquer de l'hypocrisie de certaines choses, comme le fait que des budgets énormes sont dépensés dans des domaines qui pourraient ne pas avoir d'impact réel. Je pense que si ces coûts élevés peuvent créer une valeur réelle dans une sorte de course aux armements, alors cela pourrait en valoir la peine.
Q : Comment tradez-vous Luna ?
En parlant des transactions de Luna, j'ai en fait un peu de regrets, car nous aurions pu gagner plus d'argent.
En termes simples, Luna dispose d'un système de stablecoins algorithmiques, où de nombreuses personnes déposent de l'argent sur la plateforme Anchor pour gagner un rendement élevé de 20 %. Cependant, ce rendement élevé n'est en réalité pas durable, car il est subventionné par Terraform Labs ou la fondation Luna.
J'ai été en contact avec Luna très tôt, juste après qu'il ait levé des fonds. À l'époque, je pensais que ça ne marcherait pas. Deux ans plus tard, en regardant à nouveau, il était devenu l'une des 20 principales cryptomonnaies. J'étais choqué, et après une étude approfondie, j'ai découvert que ses problèmes de structure fondamentale étaient toujours présents.
En janvier 2022, j'ai commencé à discuter publiquement des problèmes de Luna, mais nous attendions encore le meilleur moment pour vendre à découvert. Le tournant clé est survenu en mai, lorsque nous avons constaté que l'UST commençait à se détacher d'environ 30 points de base. À ce moment-là, j'ai pensé : "C'est une bonne occasion de pari à sens unique. Si cela se réancre, nous ne perdons qu'un peu ; si cela continue à se détacher, nous pourrons réaliser un gros bénéfice."
Il est intéressant de noter qu'avant de commencer à shorter, nous avons gagné ces 20 % de bénéfices sur Anchor, jusqu'au moment où le désancrage s'est produit, puis nous avons retiré tous nos fonds, liquidé UST, et commencé à shorter.
Bien que nous ayons finalement gagné 15 millions de dollars, je pense que nous aurions pu en gagner 100 millions. Une partie de la raison est que nous n'osions pas aller à fond, et en plus, nous avons convenu avec les investisseurs de ne pas dépasser 10 % du fonds en positions longues et courtes. Même au sein de mon équipe, il y avait des désaccords sur la possibilité de vendre à découvert Luna. Certaines personnes ont effectué des transactions longues à court terme alors que Luna passait de 80 à 40 puis à 20.
Une autre moitié de nos gains provient de la facilitation des liquidations sur la plateforme Anchor, ce qui a en fait aidé le fonctionnement du protocole. Ironiquement, plus tard, des rumeurs ont circulé selon lesquelles nous étions les cerveaux derrière une attaque coordonnée contre Luna, alors qu'en réalité, nous passons la moitié de notre temps à aider le protocole à effectuer des liquidations normales.
À la dernière étape de l'effondrement de Luna, la situation est devenue très folle. Parfois, le prix de Luna était si bas que les échanges devaient ajuster l'unité de prix minimale. Je me souviens qu'il y avait des moments où vous pouviez acheter, et une minute plus tard, le prix passait de 0,01 à 0,1, multiplié par 10. Le plus fou, c'est qu'à l'époque, l'offre de Luna doublait toutes les neuf secondes, complètement hyperinflationniste.
En y repensant, j'aurais dû être plus courageux et dire directement aux investisseurs : "C'est une occasion en or de vendre à découvert, nous devons en profiter !" Ensuite, donner le meilleur de moi-même. Cependant, un bénéfice de 15 millions de dollars, c'est déjà pas mal, surtout compte tenu de la taille de notre fonds à l'époque.
Changements de marché et perspectives d'avenir
Q : Pensez-vous que le trading est devenu plus difficile ces dernières années ?
C’est de plus en plus difficile, avec seulement un bref répit occasionnel dans un marché baissier. Au début, il y avait beaucoup d'"acteurs de détail » à temps partiel, mais maintenant si vous voulez être professionnel, vous devez le consacrer à plein temps, et il devient de plus en plus difficile pour les commerçants, même individuels, de survivre. Bien que le degré d’automatisation augmente, dans le domaine de la frontière, qui n’est pas encore entièrement couvert par les robots MEV ou les algorithmes à haute fréquence, les vraies « personnes intelligentes » peuvent encore trouver des opportunités, comme Michael Burry, qui lira page par page des informations que d’autres sont trop paresseux pour lire. La clé est d’être capable de « faire un effort supplémentaire » et de saisir l’effet secondaire ou tertiaire, plutôt que de regarder l’effet primaire que tout le monde saisit.
Q : Vous êtes à la fois un fervent croyant en Bitcoin et un trader extrêmement prudent avec les altcoins, comment parvenez-vous à équilibrer cette double position ?
Dire qu'il est "radical" ne tient que si je me trompe de direction. En réalité, le fonds Galois possède également des parts de Bitcoin, les utilisateurs peuvent acheter avec des BTC, et nous effectuons ensuite des transactions sur marge basées sur le BTC, atteignant "BTCβ + alpha neutre au marché". Mais pour moi personnellement, je crois vraiment au Bitcoin. Les altcoins vont et viennent, leur cycle de vie est incroyablement court, les projets qui peuvent survivre deux ou trois cycles sont rares. Seul le Bitcoin a sa singularité.
Q : Donc, la foi à long terme dans le Bitcoin n'a pas été ébranlée par les fluctuations cycliques ?
En fait, j'étais encore trop optimiste. Je pensais que le Bitcoin avait déjà atteint un million de dollars, mais la réalité est un peu plus lente. Bien sûr, il n'y a rien à se plaindre, ce parcours reste très passionnant. En période de marché baissier, c'est en fait très bien, car les gens recommencent à réfléchir à ces questions qui étaient depuis longtemps « considérées comme acquises », comme « qu'est-ce que la monnaie ? » et « la lutte entre PoW et PoS ». Ces questions n'intéressent personne en période de marché haussier, mais lorsque le marché est en déclin et que le gâteau se réduit, tout le monde commence à se battre pour des parts, relançant ainsi ces discussions essentielles.
Q : Vous n'avez jamais été attiré par la "utilité" d'Ethereum et des contrats intelligents ?
Je n'ai pas vraiment été ébranlé. Ma réflexion est déjà très approfondie, sauf si un changement technologique majeur se produit, comme l'informatique quantique qui briserait les courbes elliptiques ou SHA256, il est difficile de me faire changer d'avis. En revanche, l'"état final" de Bitcoin - comment la sécurité du réseau sera maintenue lorsque les récompenses de bloc prendront fin - est un risque majeur que je pense devoir être pris en compte. J'ai tendance à penser qu'une version fork avec "émission à queue" apparaîtra finalement, puis les fonds seront progressivement transférés.
Q : Donc, il y aura de plus en plus de forks à l'avenir, et finalement, le marché décidera de quelle chaîne a le plus de valeur ?
C'est exact. Le nombre de forks et le moment des forks seront proportionnels au degré de "proximité de l'état final". Plus on se rapproche de la "ligne d'arrivée", plus il y a de forks, et il est moins probable de manquer l'occasion.
Q : En regardant votre carrière dans l'industrie de la cryptographie, que pensez-vous de cette expérience ?
Pas encore complètement sorti, il se peut qu'un jour je revienne par ennui. Mais dans l'ensemble, ce voyage a été plutôt cool, avec des regrets et des réussites, c'est assez juste. En termes de bénéfices purs, je pense que je suis probablement entre le "40e et le 60e percentile". Je crois qu'une personne dans ce monde, la plupart du temps, gagnera "l'argent qu'elle est censée gagner", à peu près dans le même ordre de grandeur. Bien que cette fourchette ait encore une différence de 100 fois, cela reste assez juste.
Q：Comment l'industrie de la cryptographie a-t-elle changé votre personnalité ?
Cela m'a rendu plus paranoïaque, je traite tous les jours avec toutes sortes de "personnes marginales". Mais en même temps, cela m'a également donné plus d'espoir. Je me sentais désespéré par le système des monnaies fiduciaires et le système des banques centrales, mais maintenant je pense que le Bitcoin est comme un phare dans l'obscurité, et cela m'a beaucoup fait grandir. Quand je suis entré dans ce secteur, j'étais un jeune homme naïf, maintenant, mon innocence est perdue.
Q : Que diriez-vous à votre jeune moi ?
Lancez-vous dans l'entrepreneuriat tôt. À l'époque, j'avais toujours l'impression de ne pas être prêt, mais en réalité, personne n'est vraiment "prêt". Et aussi : achetez un peu plus de Bitcoin, vous devriez même emprunter de l'argent pour en acheter - bien sûr, ce n'est pas un conseil d'investissement. Le rapport risque/rendement du Bitcoin vaut déjà largement le coup d'utiliser un effet de levier, alors que moi, à l'époque, je n'ai presque pas utilisé d'effet de levier.
Q : Tu as déjà changé toutes tes monnaies fiduciaires en Bitcoin, n'est-ce pas ?
Presque tout a changé, mais je n'en ressens toujours pas assez. Comme le dit le film « Margin Call », il y a trois façons de gagner de l'argent : être le premier, être le plus intelligent, ou tricher. Et « être le premier » est tellement plus facile que « être le plus intelligent ». Dans le marché actuel, tout le monde se bat sur la densité de QI, et se heurte à des pointures comme Jump, Jane Street, GCR, Jordi, c'est trop difficile. Avant, il suffisait d'avoir un peu de bon sens pour gagner de l'argent.
Q : Enfin, que voulez-vous dire au monde ?
Ayez confiance en vous. Si vous n'avez pas assez de confiance, vous hésiterez et manquerez des opportunités. Bien sûr, il faut aussi rester sceptique et être prêt à remettre en question ses conclusions. Ces deux éléments doivent coexister. Mais dans l'ensemble, la confiance est une condition nécessaire - "Tirez d'abord, posez des questions ensuite", c'est la clé.