Titre original : SOL devrait-il se négocier à un rabais de 68 % par rapport à ETH ?
Source originale : The Defi Report
Traduction originale : Golem, Odaily Journal de la planète Golem
Note de l'éditeur : « Ce quelque chose de saison semble être de retour », auparavant, les gens n'osaient plus appeler le nom du fameux marché parallèle sur les réseaux sociaux, car ils avaient trop souffert de déceptions. Mais le 8 mai, après 3 mois, lorsque le BTC a de nouveau franchi les 100 000 dollars, les principales altcoins ont également connu une hausse collective, parmi lesquelles la performance de l'ETH a été la plus remarquable, avec le sujet « Qu'est-il arrivé à l'Ethereum qui a explosé de 40% en 3 jours ? » atteignant même la première place des tendances sur Douyin, le fondateur de 1confirmation, Nick Tomaino, a même déclaré que l'ETH finirait par surpasser le BTC.
Mais une augmentation des prix ne signifie pas que les fondamentaux de l'ETH ont subi des changements significatifs. Le marché continue d'avoir des doutes sur Ethereum et des discussions sur la possibilité que son plus grand concurrent, Solana, le dépasse. En janvier 2023, le prix de transaction du SOL était inférieur de 97 % à celui de l'ETH, et aujourd'hui le prix du SOL est toujours inférieur de plus de 90 % à celui de l'ETH, la capitalisation boursière de l'ETH étant toujours plus de trois fois supérieure à celle du SOL. Le SOL a-t-il vraiment la possibilité de dépasser l'ETH ?
Les chercheurs du DeFi Report estiment qu'en termes fondamentaux, même si SOL ne peut pas surpasser ETH, son prix ne devrait absolument pas être inférieur à 90% de celui d'ETH. Les analyses précédentes se concentraient principalement sur des indicateurs tels que les frais, le volume des transactions DEX, l'offre et le volume des stablecoins, ainsi que la TVL totale pour comparer les deux réseaux. Le rapport de cette édition du DeFi Report se concentre sur la comparaison de la valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs de jetons ETH et SOL. Les statistiques montrent que la valeur réelle obtenue par les détenteurs de jetons SOL est 3,6 fois celle d'ETH, d'où la conclusion que le marché estime actuellement ETH à une valeur supérieure à celle de SOL. Odaily Planet Daily a compilé l'intégralité du texte comme suit.
Valeur réelle que les détenteurs de jetons peuvent obtenir
Solana
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs/de stakers de jetons Solana = les Jito Tips que les validateurs gagnent et partagent avec les stakers (MEV). Cela n'inclut pas les SOL nouvellement émis, les frais de base, les frais prioritaires ou le MEV gagné par les chasseurs de MEV.
La somme de 475 millions de dollars pour Solana dans l'image ci-dessus est la valeur nette après que Jito ait prélevé 6 % de frais sur tous les validateurs exécutant des routeurs et des moteurs de blocs Jito Tips. Si vous détenez des SOL, vous pouvez les staker auprès de validateurs/LST de confiance, tels que Helius (hSOL), qui ne prélève aucune commission sur les stakers. Dans ce cas, les stakers de SOL peuvent obtenir 94 % des MEV générés par Jito (95 % des SOL stakés sont exécutés sur Jito).
Ethereum
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs/participants de jetons Ethereum = MEV + frais prioritaires gagnés par les validateurs et partagés avec les participants. Cela n'inclut pas la nouvelle émission d'ETH, les frais de base, les frais de bloc, ainsi que la part de MEV conservée par les chasseurs de MEV et les constructeurs de blocs.
L'estimation de 134 millions de dollars d'Ethereum dans l'image ci-dessus a déjà déduit les frais de 10 % prélevés par Lido (le fournisseur de staking liquide le plus fiable sur Ethereum).
Solana est une combinaison de Nasdaq et de DTCC
La TVL d’Ethereum est 6,6 fois supérieure à celle de Solana, et l’offre de stablecoins est 10 fois supérieure à celle de Solana. Cependant, en termes de valeur réelle reçue par les détenteurs de jetons depuis le début de l’année, les détenteurs de jetons Solana reçoivent 3,6 fois la valeur réelle d’Ethereum. Étant donné que l’exécution et la vitesse du réseau déterminent la valeur réelle, les validateurs et les détenteurs de jetons peuvent monétiser la TVL.
Dans la finance traditionnelle (TradFi), le NASDAQ est responsable de la puissance d'exécution et de la vitesse de circulation, tandis que la DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) est responsable de la garde / du règlement. Ethereum ressemble de plus en plus à la DTCC (garde + comptabilité des règlements / transactions L2), Base et d'autres plateformes L2 ressemblent de plus en plus au NASDAQ (traitement de l'exécution / vitesse). En revanche, Solana ressemble de plus en plus à une combinaison des deux.
L'intégration de Nasdaq + DTCC en une seule solution signifie que les détenteurs de SOL peuvent bénéficier de 100 % de la valeur générée par les services d'exécution/vitesse, tandis que les détenteurs d'ETH ne peuvent obtenir qu'environ 10 % de la valeur (par la destruction d'ETH obtenue depuis la plateforme L2). Bien qu'Ethereum possède ces actifs, ils circulent sur L2, et la question actuelle est de savoir si les détenteurs de tokens ETH pourront finalement bénéficier de cette valeur — alors que Solana n'a pas ce problème pour le moment.
En plus de certains LST innovants sur la plateforme Sanctum, les validateurs de Solana peuvent obtenir 100 % des frais de transaction prioritaires des utilisateurs (sans partage avec les stakers). Jito souhaite changer cette situation, et le DAO a actuellement une proposition de gouvernance visant à mettre à jour le routeur de pourboire, afin d'inclure les frais prioritaires en plus des MEV actuellement routés et payés aux stakers. Selon Jito, cette proposition devrait être mise en œuvre dans les mois à venir.
Si l'on ajoute les frais prioritaires (après déduction des frais du routeur de pourboire, soit 372 millions de dollars), les données jusqu'à présent cette année sont les suivantes :
Il n'est pas encore clair à quel point les validateurs sont disposés à partager les frais prioritaires, mais nous espérons ajouter ces éléments ici pour que vous puissiez comprendre comment les données pourraient évoluer à l'avenir.
Taux de rendement réel
Le graphique ci-dessous convertit les données ci-dessus en rendement réel annualisé (en unités de SOL et ETH) :
Si l'on inclut les frais prioritaires de Solana, les détenteurs de jetons Solana obtiennent un rendement annuel effectif de 3,31 % :
Taux de rendement total (y compris l'émission/l'inflation du réseau)
En stakant des actifs, les détenteurs de jetons peuvent obtenir un nouvel approvisionnement/émission (pour inciter les validateurs/stakers à fournir des services). C'est une différence clé entre les réseaux cryptographiques et les entreprises traditionnelles, car les actionnaires d'une entreprise ne peuvent pas éviter la dilution des actions.
Le "taux de rendement d'émission" de Solana est de 7,3 %, basé sur l'offre réelle du réseau jusqu'au 6 mai 2025, tandis que le "taux de rendement d'émission" d'Ethereum est de 2,78 %. À ce jour, Solana a émis 9,4 millions de jetons, qui seront distribués aux SOL stakés dans les nœuds de validation sur le réseau (avec une moyenne de 385 millions de SOL stakés jusqu'au 6 mai 2025). Ethereum a distribué 329 380 ETH pour 34,3 millions de jetons stakés dans les nœuds de validation sur le réseau.
En raison du taux d'inflation extrêmement bas du réseau Ethereum (selon les données réelles de début d'année à aujourd'hui, le taux d'inflation annualisé est de 0,64 %), son « rendement d'émission » a tendance à se normaliser. Le « rendement d'émission » de Solana pourrait continuer à diminuer, car le taux d'inflation du réseau est actuellement de 4,5 % et diminue de 15 % par an, jusqu'à atteindre un niveau final de 1,5 %.
Source de valeur réelle
Les pièces de meme ont contribué à plus de la moitié du volume des transactions sur le DEX de Solana (avec une augmentation de 51 % au cours des derniers mois), le SOL/USD représentant environ 35 % du volume des transactions du DEX de Solana, tandis que les 14 % restants sont constitués de stablecoins, de LST et d'autres actifs.
Est-ce un problème pour Solana ? Oui et non. Il est évident que la spéculation est l'une des demandes les plus puissantes dans le domaine des cryptomonnaies, et Solana a trouvé un bon ajustement produit-marché en offrant une meilleure expérience utilisateur, une situation qui ne disparaîtra pas à court terme. De plus, le trading de monnaies mèmes met également le système à l'épreuve et fournit des retours précieux aux fournisseurs d'infrastructure.
Les mèmes d’aujourd’hui, les actions, les obligations, les devises et les actifs privés de demain pourraient être l’objectif de Solana. À l’heure actuelle, seulement 1 à 2 % du volume d’échange DEX sur le réseau principal Ethereum sont des pièces mèmes, le volume d’échange des stablecoins représente environ la moitié, et le volume d’échange d’ETH/stablecoin et d’autres jetons de projet représentent environ 20 % du volume d’échange. Mais environ 50% du volume actuel des échanges DEX sur Base provient des mèmes, et la grande majorité d’entre eux sont des mèmes nouvellement populaires.
MEV
Certains analystes de cryptomonnaies estiment qu'avec la compression/commodification des frais de base, le MEV (la valeur que les utilisateurs paient pour des transactions sensibles au temps) est la seule valeur à long terme durable dans L1. Nous ne partageons pas cet avis, mais nous sommes d'accord sur le fait que le MEV va générer la plupart des avantages économiques. Par conséquent, il est nécessaire d'expliquer les différences dans le fonctionnement du MEV sur Solana et Ethereum, ainsi que les impacts potentiels sur L2.
ETH
Ethereum a une mémoire tampon où toutes les transactions passent avant d'être triées et soumises aux validateurs. C'est ici que l'on obtient le MEV, les principaux participants sont :
· Chercheur (robot) : Ces robots utilisent des algorithmes d'apprentissage automatique pour identifier les opportunités de profit dans le pool de mémoire.
· Constructeurs de blocs : Les constructeurs de blocs sont responsables de la construction des blocs. En d'autres termes, ils trient les transactions par blocs et acceptent au passage les « pots-de-vin » des chercheurs.
· Validateur : Après que le constructeur de bloc (avec un pourboire) a soumis le bloc, le validateur approuve ces blocs.
Flux de travail : L'utilisateur soumet une transaction —> mémoire tampon Ethereum —> « chercheur » (robot) identifie la valeur (arbitrage, attaque sandwich, liquidation) —> soumet une transaction de remplacement au constructeur de blocs (avec un pourboire) —> le constructeur de blocs emballe la transaction —> soumise au validateur (avec un pourboire) —> le validateur approuve la transaction et conserve la majeure partie du pourboire (le constructeur de blocs et le chercheur conservent une partie).
La plus grande inconnue à laquelle Ethereum est confronté est : que se passera-t-il si la plupart des transactions sont transférées vers L2 comme prévu, que deviendra le MEV ? Nous pensons que le MEV sera transféré vers L2 sous forme de frais prioritaires. Le graphique ci-dessous montre que 85 % des frais de Base proviennent de frais prioritaires.
Solana
Solana n'a pas de pool de mémoire, mais il possède des clients de validation dédiés comme Jito, qui mettent en œuvre une forme de pool de mémoire privée et roulante.
Fonctionnement : Le moteur de blocs de Jito crée une fenêtre très courte (environ 200 millisecondes) au cours de laquelle les chercheurs peuvent soumettre des paquets de transactions pour les inclure dans le prochain bloc. Cette mémoire tampon enroulée n'est pas publique, mais les chercheurs connectés à l'infrastructure de Jito peuvent y accéder, leur permettant ainsi de découvrir et d'exploiter des opportunités d'arbitrage potentielles pendant cette courte fenêtre.
Les chercheurs surveillent généralement l'état de la chaîne directement en exécutant leur propre nœud complet ou point de terminaison RPC (par exemple, livre de commandes, pools de liquidité). Ils détectent les opportunités d'arbitrage en observant les changements d'état provoqués par des transactions confirmées, plutôt qu'en regardant les transactions en attente dans la mémoire. Lorsque des opportunités de profit se présentent (par exemple, un déséquilibre de prix entre les DEX), les robots construisent et soumettent rapidement leurs propres transactions (souvent via Jito ou un relais similaire), espérant saisir l'opportunité avant les autres.
Actuellement, environ 50 % des MEV d'arbitrage sur Solana sont réalisés via Jito (cette valeur est partagée avec les stakers via un routeur de pourboire) :
Données : sandwiched.me
Si vous investissez dans ces réseaux, vous devez comprendre comment, en tant que détenteur de jetons, vous pouvez accumuler des MEV grâce au staking. Actuellement, par rapport aux détenteurs d'ETH, les détenteurs de SOL ont plus d'opportunités d'obtenir des MEV (ainsi que des frais prioritaires potentiels).
Résumé
Le prix de transaction de SOL devrait-il être inférieur de 93 % à celui d'ETH ? D'un point de vue fondamental, absolument pas. Même en tenant compte des effets de réseau exceptionnels d'ETH, de la décentralisation, des actifs garantis et d'autres facteurs, l'écart de prix reste trop important. Notre conclusion est que, sur la base des effets de réseau d'ETH et de la TVL, le marché valorise actuellement ETH plus haut que SOL.
Le contexte macroéconomique de l’ETH est qu’il abritera des milliards d’actifs tokenisés tels que des actions, des obligations, des devises/stablecoins, des actifs privés, et probablement à l’avenir. Mais en fin de compte, les investisseurs devraient se concentrer sur la façon dont l’ETH tire une valeur réelle de ces actifs. Parce que les investisseurs ont des options, si une autre chaîne peut constamment apporter plus de valeur aux détenteurs de jetons, alors plus de capitaux afflueront vers cet actif à long terme. Comme l’a dit Benjamin Graham : « À court terme, le marché est une machine à voter. Mais à long terme, c’est une machine à peser.
ETH peut essayer de changer cette situation grâce à un nouveau staking et à des ajustements des frais de blob. Par exemple, en utilisant EigenLayer pour la disponibilité des données (DA) avec MegaETH, les détenteurs d'ETH peuvent capturer une valeur réelle supplémentaire à partir de ces réseaux en re-stakant leur ETH. Mais il est important de préciser qu'aujourd'hui, les actifs cryptographiques sont rarement négociés sur la base des fondamentaux. Bien que nous croyions que les prix finiront toujours par revenir à la valeur, ce n'est actuellement pas le cas. Des facteurs tels que le récit du marché, les tendances, l'influence et la liquidité continuent de driver le marché.
Bien sûr, l’ETH a été désavantagé dans le récit au cours des dernières années, mais la situation s’améliore également après la récente augmentation des prix. Pour des actifs d’une valeur de plus de 220 milliards de dollars, une hausse de 20 % en une seule journée n’est pas une mince affaire. N’oubliez pas : le marché des cryptomonnaies est extrêmement réflexif, et le prix – > récit – > fondamentaux. Il reste à voir si le récent soulèvement de l’ETH est le début d’un marché plus vaste.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Analyse fondamentale : ETH big pump de 40 %, SOL s'apprête à faire un retour grâce à trois atouts majeurs
Mais une augmentation des prix ne signifie pas que les fondamentaux de l'ETH ont subi des changements significatifs. Le marché continue d'avoir des doutes sur Ethereum et des discussions sur la possibilité que son plus grand concurrent, Solana, le dépasse. En janvier 2023, le prix de transaction du SOL était inférieur de 97 % à celui de l'ETH, et aujourd'hui le prix du SOL est toujours inférieur de plus de 90 % à celui de l'ETH, la capitalisation boursière de l'ETH étant toujours plus de trois fois supérieure à celle du SOL. Le SOL a-t-il vraiment la possibilité de dépasser l'ETH ?
Valeur réelle que les détenteurs de jetons peuvent obtenir
Solana
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs/de stakers de jetons Solana = les Jito Tips que les validateurs gagnent et partagent avec les stakers (MEV). Cela n'inclut pas les SOL nouvellement émis, les frais de base, les frais prioritaires ou le MEV gagné par les chasseurs de MEV.
La somme de 475 millions de dollars pour Solana dans l'image ci-dessus est la valeur nette après que Jito ait prélevé 6 % de frais sur tous les validateurs exécutant des routeurs et des moteurs de blocs Jito Tips. Si vous détenez des SOL, vous pouvez les staker auprès de validateurs/LST de confiance, tels que Helius (hSOL), qui ne prélève aucune commission sur les stakers. Dans ce cas, les stakers de SOL peuvent obtenir 94 % des MEV générés par Jito (95 % des SOL stakés sont exécutés sur Jito).
Ethereum
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs/participants de jetons Ethereum = MEV + frais prioritaires gagnés par les validateurs et partagés avec les participants. Cela n'inclut pas la nouvelle émission d'ETH, les frais de base, les frais de bloc, ainsi que la part de MEV conservée par les chasseurs de MEV et les constructeurs de blocs.
L'estimation de 134 millions de dollars d'Ethereum dans l'image ci-dessus a déjà déduit les frais de 10 % prélevés par Lido (le fournisseur de staking liquide le plus fiable sur Ethereum).
Solana est une combinaison de Nasdaq et de DTCC
La TVL d’Ethereum est 6,6 fois supérieure à celle de Solana, et l’offre de stablecoins est 10 fois supérieure à celle de Solana. Cependant, en termes de valeur réelle reçue par les détenteurs de jetons depuis le début de l’année, les détenteurs de jetons Solana reçoivent 3,6 fois la valeur réelle d’Ethereum. Étant donné que l’exécution et la vitesse du réseau déterminent la valeur réelle, les validateurs et les détenteurs de jetons peuvent monétiser la TVL.
Dans la finance traditionnelle (TradFi), le NASDAQ est responsable de la puissance d'exécution et de la vitesse de circulation, tandis que la DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) est responsable de la garde / du règlement. Ethereum ressemble de plus en plus à la DTCC (garde + comptabilité des règlements / transactions L2), Base et d'autres plateformes L2 ressemblent de plus en plus au NASDAQ (traitement de l'exécution / vitesse). En revanche, Solana ressemble de plus en plus à une combinaison des deux.
L'intégration de Nasdaq + DTCC en une seule solution signifie que les détenteurs de SOL peuvent bénéficier de 100 % de la valeur générée par les services d'exécution/vitesse, tandis que les détenteurs d'ETH ne peuvent obtenir qu'environ 10 % de la valeur (par la destruction d'ETH obtenue depuis la plateforme L2). Bien qu'Ethereum possède ces actifs, ils circulent sur L2, et la question actuelle est de savoir si les détenteurs de tokens ETH pourront finalement bénéficier de cette valeur — alors que Solana n'a pas ce problème pour le moment.
En plus de certains LST innovants sur la plateforme Sanctum, les validateurs de Solana peuvent obtenir 100 % des frais de transaction prioritaires des utilisateurs (sans partage avec les stakers). Jito souhaite changer cette situation, et le DAO a actuellement une proposition de gouvernance visant à mettre à jour le routeur de pourboire, afin d'inclure les frais prioritaires en plus des MEV actuellement routés et payés aux stakers. Selon Jito, cette proposition devrait être mise en œuvre dans les mois à venir.
Si l'on ajoute les frais prioritaires (après déduction des frais du routeur de pourboire, soit 372 millions de dollars), les données jusqu'à présent cette année sont les suivantes :
Il n'est pas encore clair à quel point les validateurs sont disposés à partager les frais prioritaires, mais nous espérons ajouter ces éléments ici pour que vous puissiez comprendre comment les données pourraient évoluer à l'avenir.
Taux de rendement réel
Le graphique ci-dessous convertit les données ci-dessus en rendement réel annualisé (en unités de SOL et ETH) :
Si l'on inclut les frais prioritaires de Solana, les détenteurs de jetons Solana obtiennent un rendement annuel effectif de 3,31 % :
Taux de rendement total (y compris l'émission/l'inflation du réseau)
En stakant des actifs, les détenteurs de jetons peuvent obtenir un nouvel approvisionnement/émission (pour inciter les validateurs/stakers à fournir des services). C'est une différence clé entre les réseaux cryptographiques et les entreprises traditionnelles, car les actionnaires d'une entreprise ne peuvent pas éviter la dilution des actions.
Le "taux de rendement d'émission" de Solana est de 7,3 %, basé sur l'offre réelle du réseau jusqu'au 6 mai 2025, tandis que le "taux de rendement d'émission" d'Ethereum est de 2,78 %. À ce jour, Solana a émis 9,4 millions de jetons, qui seront distribués aux SOL stakés dans les nœuds de validation sur le réseau (avec une moyenne de 385 millions de SOL stakés jusqu'au 6 mai 2025). Ethereum a distribué 329 380 ETH pour 34,3 millions de jetons stakés dans les nœuds de validation sur le réseau.
En raison du taux d'inflation extrêmement bas du réseau Ethereum (selon les données réelles de début d'année à aujourd'hui, le taux d'inflation annualisé est de 0,64 %), son « rendement d'émission » a tendance à se normaliser. Le « rendement d'émission » de Solana pourrait continuer à diminuer, car le taux d'inflation du réseau est actuellement de 4,5 % et diminue de 15 % par an, jusqu'à atteindre un niveau final de 1,5 %.
Source de valeur réelle
Les pièces de meme ont contribué à plus de la moitié du volume des transactions sur le DEX de Solana (avec une augmentation de 51 % au cours des derniers mois), le SOL/USD représentant environ 35 % du volume des transactions du DEX de Solana, tandis que les 14 % restants sont constitués de stablecoins, de LST et d'autres actifs.
Est-ce un problème pour Solana ? Oui et non. Il est évident que la spéculation est l'une des demandes les plus puissantes dans le domaine des cryptomonnaies, et Solana a trouvé un bon ajustement produit-marché en offrant une meilleure expérience utilisateur, une situation qui ne disparaîtra pas à court terme. De plus, le trading de monnaies mèmes met également le système à l'épreuve et fournit des retours précieux aux fournisseurs d'infrastructure.
Les mèmes d’aujourd’hui, les actions, les obligations, les devises et les actifs privés de demain pourraient être l’objectif de Solana. À l’heure actuelle, seulement 1 à 2 % du volume d’échange DEX sur le réseau principal Ethereum sont des pièces mèmes, le volume d’échange des stablecoins représente environ la moitié, et le volume d’échange d’ETH/stablecoin et d’autres jetons de projet représentent environ 20 % du volume d’échange. Mais environ 50% du volume actuel des échanges DEX sur Base provient des mèmes, et la grande majorité d’entre eux sont des mèmes nouvellement populaires.
MEV
Certains analystes de cryptomonnaies estiment qu'avec la compression/commodification des frais de base, le MEV (la valeur que les utilisateurs paient pour des transactions sensibles au temps) est la seule valeur à long terme durable dans L1. Nous ne partageons pas cet avis, mais nous sommes d'accord sur le fait que le MEV va générer la plupart des avantages économiques. Par conséquent, il est nécessaire d'expliquer les différences dans le fonctionnement du MEV sur Solana et Ethereum, ainsi que les impacts potentiels sur L2.
ETH
Ethereum a une mémoire tampon où toutes les transactions passent avant d'être triées et soumises aux validateurs. C'est ici que l'on obtient le MEV, les principaux participants sont :
· Chercheur (robot) : Ces robots utilisent des algorithmes d'apprentissage automatique pour identifier les opportunités de profit dans le pool de mémoire.
· Constructeurs de blocs : Les constructeurs de blocs sont responsables de la construction des blocs. En d'autres termes, ils trient les transactions par blocs et acceptent au passage les « pots-de-vin » des chercheurs.
· Validateur : Après que le constructeur de bloc (avec un pourboire) a soumis le bloc, le validateur approuve ces blocs.
Flux de travail : L'utilisateur soumet une transaction —> mémoire tampon Ethereum —> « chercheur » (robot) identifie la valeur (arbitrage, attaque sandwich, liquidation) —> soumet une transaction de remplacement au constructeur de blocs (avec un pourboire) —> le constructeur de blocs emballe la transaction —> soumise au validateur (avec un pourboire) —> le validateur approuve la transaction et conserve la majeure partie du pourboire (le constructeur de blocs et le chercheur conservent une partie).
La plus grande inconnue à laquelle Ethereum est confronté est : que se passera-t-il si la plupart des transactions sont transférées vers L2 comme prévu, que deviendra le MEV ? Nous pensons que le MEV sera transféré vers L2 sous forme de frais prioritaires. Le graphique ci-dessous montre que 85 % des frais de Base proviennent de frais prioritaires.
Solana
Solana n'a pas de pool de mémoire, mais il possède des clients de validation dédiés comme Jito, qui mettent en œuvre une forme de pool de mémoire privée et roulante.
Fonctionnement : Le moteur de blocs de Jito crée une fenêtre très courte (environ 200 millisecondes) au cours de laquelle les chercheurs peuvent soumettre des paquets de transactions pour les inclure dans le prochain bloc. Cette mémoire tampon enroulée n'est pas publique, mais les chercheurs connectés à l'infrastructure de Jito peuvent y accéder, leur permettant ainsi de découvrir et d'exploiter des opportunités d'arbitrage potentielles pendant cette courte fenêtre.
Les chercheurs surveillent généralement l'état de la chaîne directement en exécutant leur propre nœud complet ou point de terminaison RPC (par exemple, livre de commandes, pools de liquidité). Ils détectent les opportunités d'arbitrage en observant les changements d'état provoqués par des transactions confirmées, plutôt qu'en regardant les transactions en attente dans la mémoire. Lorsque des opportunités de profit se présentent (par exemple, un déséquilibre de prix entre les DEX), les robots construisent et soumettent rapidement leurs propres transactions (souvent via Jito ou un relais similaire), espérant saisir l'opportunité avant les autres.
Actuellement, environ 50 % des MEV d'arbitrage sur Solana sont réalisés via Jito (cette valeur est partagée avec les stakers via un routeur de pourboire) :
Si vous investissez dans ces réseaux, vous devez comprendre comment, en tant que détenteur de jetons, vous pouvez accumuler des MEV grâce au staking. Actuellement, par rapport aux détenteurs d'ETH, les détenteurs de SOL ont plus d'opportunités d'obtenir des MEV (ainsi que des frais prioritaires potentiels).
Résumé
Le prix de transaction de SOL devrait-il être inférieur de 93 % à celui d'ETH ? D'un point de vue fondamental, absolument pas. Même en tenant compte des effets de réseau exceptionnels d'ETH, de la décentralisation, des actifs garantis et d'autres facteurs, l'écart de prix reste trop important. Notre conclusion est que, sur la base des effets de réseau d'ETH et de la TVL, le marché valorise actuellement ETH plus haut que SOL.
Le contexte macroéconomique de l’ETH est qu’il abritera des milliards d’actifs tokenisés tels que des actions, des obligations, des devises/stablecoins, des actifs privés, et probablement à l’avenir. Mais en fin de compte, les investisseurs devraient se concentrer sur la façon dont l’ETH tire une valeur réelle de ces actifs. Parce que les investisseurs ont des options, si une autre chaîne peut constamment apporter plus de valeur aux détenteurs de jetons, alors plus de capitaux afflueront vers cet actif à long terme. Comme l’a dit Benjamin Graham : « À court terme, le marché est une machine à voter. Mais à long terme, c’est une machine à peser.
ETH peut essayer de changer cette situation grâce à un nouveau staking et à des ajustements des frais de blob. Par exemple, en utilisant EigenLayer pour la disponibilité des données (DA) avec MegaETH, les détenteurs d'ETH peuvent capturer une valeur réelle supplémentaire à partir de ces réseaux en re-stakant leur ETH. Mais il est important de préciser qu'aujourd'hui, les actifs cryptographiques sont rarement négociés sur la base des fondamentaux. Bien que nous croyions que les prix finiront toujours par revenir à la valeur, ce n'est actuellement pas le cas. Des facteurs tels que le récit du marché, les tendances, l'influence et la liquidité continuent de driver le marché.
Bien sûr, l’ETH a été désavantagé dans le récit au cours des dernières années, mais la situation s’améliore également après la récente augmentation des prix. Pour des actifs d’une valeur de plus de 220 milliards de dollars, une hausse de 20 % en une seule journée n’est pas une mince affaire. N’oubliez pas : le marché des cryptomonnaies est extrêmement réflexif, et le prix – > récit – > fondamentaux. Il reste à voir si le récent soulèvement de l’ETH est le début d’un marché plus vaste.
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