Le sens traditionnel de « revenu réel », comme les dividendes ou le partage des frais, peut sembler tentant, mais il s’agit souvent d’un moyen pratique pour les fondations ou les grands investisseurs de retirer de l’argent. Ils n’ont pas besoin de se débarrasser de leurs avoirs de base (ce qui peut provoquer la panique sur le marché), ils continuent simplement à convertir les dividendes ETH ou USDC en argent réel. Dans le même temps, il n’y a pratiquement pas eu de réinvestissement dans le protocole, et les petits détenteurs de pièces n’ont pas pu faire de même et sont finalement devenus des spectateurs. À première vue, il s’agit d’un modèle de revenus « inoffensif », mais en fait, il peut s’agir d’un mécanisme de pompage secret, permettant aux grands investisseurs d’extraire la valeur de l’accord de manière discrète et efficace, sans aucune responsabilité substantielle ni surveillance publique.
1. Rachat et destruction = Dividende démocratique pour les petits détenteurs de jetons
Hyperliquid a inversé cette logique en adoptant un modèle de "rachat et destruction". Au lieu de distribuer les frais de transaction comme des "pseudo-dividendes", il vaut mieux utiliser directement les revenus du protocole pour racheter $HYPE sur le marché public, puis le détruire de manière permanente.
Ce mécanisme offre aux petits détenteurs de jetons une manière de croissance de valeur plus démocratique : chaque fois que le protocole rachète et détruit $HYPE, le prix du jeton a tendance à augmenter, permettant ainsi à tout détenteur, en particulier aux petits utilisateurs, d'avoir la possibilité de réaliser des bénéfices en sortant à un prix élevé.
En comparaison, la fondation fait face à de nombreux obstacles pour encaisser des liquidités. Une fois qu'une vente massive a lieu, elle sera immédiatement révélée sur la chaîne, provoquant une panique sur le marché, nuisant à la confiance des investisseurs et affectant également la réputation du projet. Bien que certains remettent en question le fait que certains protocoles pourraient racheter pour "faire le marché", puis profiter d'un prix élevé pour vendre, pour une équipe sérieuse, ce comportement est illogique - racheter puis vendre ne fera que détruire complètement la confiance du marché tout en nuisant à la valeur de leur propre position. Même dans un environnement de cryptomonnaie relativement détendu, lorsque la fondation Ethereum a vendu une petite quantité d'ETH, cela a également provoqué une réaction médiatique.
Plus important encore, l'acte de vente équivaut à couper le mécanisme de rachat qui soutient la valeur du token. Le rachat lui-même est une déclaration de confiance dans le projet, disant au marché : « Le protocole est lui-même un acheteur solide. » Cela renforce non seulement la confiance des investisseurs, mais peut également susciter l'émotion de « suivre l'achat » sur le marché. En même temps, la hausse du prix du token renforcera également le lien d'intérêts à long terme entre le protocole et les détenteurs de tokens.
En fin de compte, bien que le mécanisme de rachat soit bénéfique pour la fondation, les petits détenteurs de jetons en bénéficient souvent davantage en termes de rendement relatif. Ils n'ont pas à s'inquiéter des restrictions de liquidité et ne subissent pas le coût de réputation associé à une pression de vente massive. Ce modèle de croissance de la valeur est plus équitable et bénéficie plus largement à la communauté que la distribution proportionnelle des dividendes.
2. Capture de valeur 101 : récupération, et non perte
L’essence de la valeur du jeton découle de la relation entre l’offre et la demande et de l’attente de rendements futurs. Bien que le dividende sur les frais de gestion puisse attirer la « partie mangeuse d’intérêts », c’est aussi comme un seau qui fuit. La valeur créée par le protocole continue de s’écouler hors de l’écosystème, plutôt que de précipiter dans le jeton pour former un effet composé. Les dividendes versés par le biais de l’ETH ou de l’USDC seront périodiquement retirés, ce qui affaiblira progressivement la dynamique de croissance, tandis que les grands investisseurs peuvent facilement réaliser des arbitrages.
Hyperliquid a actuellement un total de 422,6 millions de $HYPE misés, dont environ 272,7 millions pour la Fondation (environ 64 % du total). Si l’entente adopte un modèle de dividende plutôt qu’un modèle de rachat, la Fondation pourrait théoriquement recevoir environ 14 millions de $HYPE par année, soit environ 352 millions de dollars (sur la base de 64 % du volume cumulatif des rachats au 9 mai 2025). Même si la fondation prétend en réinvestir une partie, il n’y a aucune assurance structurelle – une partie importante de la valeur pourrait être siphonnée directement, laissant les utilisateurs de détail et la communauté au sens large sans aucun contrôle sur celle-ci et ne voyant pas où l’argent finit.
En comparaison, le mécanisme de rachat et de destruction est un "recyclage" direct des revenus, qui, en réduisant continuellement le nombre total de jetons, augmente progressivement la part de chaque détenteur. Ce mécanisme peut également stimuler un cycle de rétroaction "réflexif" : les investisseurs qui s'attendent à une poursuite de la contraction de l'offre sont plus enclins à détenir à long terme, ce qui pousse le prix à la hausse.
Dans Hyperliquid, les frais de trading au comptant et de cotation finale vont tous au fonds de destruction de $HYPE, ce qui signifie que plus le volume des transactions est élevé, plus le jeton devient rare. En revanche, le mécanisme de redistribution des dividendes est loin d'être suffisant - car il nécessite que chaque détenteur de jetons réinvestisse manuellement les dividendes pour acheter à nouveau des jetons. En revanche, le mécanisme de destruction automatique de Hyperliquid prend effet immédiatement, est stable et durable, établissant un lien direct et puissant entre l'activité réseau et la rareté des jetons.
3. Les principes d’Hyperliquid axés sur la communauté
Hyperliquid a choisi de « racheter et détruire » plutôt que de distribuer des frais de transaction, ce qui reflète son engagement constant envers une priorité communautaire. Dès le départ, le projet a refusé les allocations VC et a plutôt effectué un large airdrop de 310 millions de $HYPE à plus de 90 000 utilisateurs (avec une valorisation d’environ 1,6 milliard de dollars au moment du lancement). Cette distribution étendue a efficacement évité le risque de vente interne, a construit un groupe d'utilisateurs très engagé et a également injecté une liquidité suffisante dans l'écosystème dès le premier jour.
Plus de 70 % des $HYPE sont réservés à la communauté pour des airdrops et des programmes d'incitation continus, tandis que la fondation mise une grande quantité de ses tokens pour garantir la sécurité du réseau. En évitant clairement le modèle de distribution de dividendes "pump and dump", Hyperliquid a conçu un système permettant aux revenus du protocole de bénéficier à la valeur des tokens, permettant ainsi à tous les participants d'en tirer profit. En particulier pour les investisseurs de détail, lorsqu'ils rachètent pour faire monter les prix, ils ont plus de flexibilité pour choisir quand réaliser des bénéfices.
4. Perspectives d'avenir
Après la tendance des "revenus réels" en 2022, la période 2024-2025 présente un autre modèle plus durable : « le protocole devient son propre meilleur acheteur ». Nous observons des projets comme dYdX commencer à adopter des mécanismes de rachat pour consolider davantage de revenus dans leur propre jeton. Les signaux du marché deviennent de plus en plus clairs : capturer les revenus du protocole grâce à des mécanismes de rachat peut renforcer la confiance des investisseurs et faire croire que ce jeton n'est pas une "monnaie d'air" sans soutien.
Hyperliquid a appliqué cette logique depuis le début de son projet. En utilisant les frais pour des brûlures, le projet évite non seulement que les principaux détenteurs de jetons ne retirent trop de profits, mais contourne également les zones grises juridiques potentielles liées aux dividendes traditionnels. Chaque fois que le protocole génère des frais, tous les détenteurs de jetons peuvent voir les effets financiers concrets.
Bien sûr, tous les projets utilisant un mécanisme de rachat n'ont pas réussi. Ceux qui, bien qu'ayant lancé un rachat, n'ont pas pu soutenir le prix des jetons, manquent souvent d'une demande utilisateur réelle, de revenus de frais suffisants ou d'une base communautaire solide. Le rachat et la destruction ne sont pas une panacée, ils ne peuvent pas sauver un projet instable. Pour que ce mécanisme fonctionne réellement, un protocole doit également avoir une adéquation claire au marché, un flux de trésorerie stable, des cas d'utilisation fiables et une communauté active qui fait confiance à sa valeur à long terme.
De ce point de vue, le « buyback and burn » est en train de devenir la pièce maîtresse du mécanisme de capture de valeur des tokens de haute qualité. Il construit une structure d’incitation où les fondations et autres grands acteurs doivent augmenter la valeur globale du jeton s’ils veulent faire des bénéfices. Cela apporte aux traders une expérience utilisateur centralisée au niveau de la bourse, et leur permet également de savoir que leurs frais vont vraiment dans la boucle de « combustion de valeur », plutôt que dans le portefeuille d’un gros client. Le résultat final est des utilisateurs plus enthousiastes, des écosystèmes qui s’auto-renforcent et un cadre d’incitation clair qui récompense l’utilisation réelle.
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Hyperliquid comment redéfinir la capture de valeur des jetons
Auteur : Poniu Source : X, @13300RPM Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing
Le sens traditionnel de « revenu réel », comme les dividendes ou le partage des frais, peut sembler tentant, mais il s’agit souvent d’un moyen pratique pour les fondations ou les grands investisseurs de retirer de l’argent. Ils n’ont pas besoin de se débarrasser de leurs avoirs de base (ce qui peut provoquer la panique sur le marché), ils continuent simplement à convertir les dividendes ETH ou USDC en argent réel. Dans le même temps, il n’y a pratiquement pas eu de réinvestissement dans le protocole, et les petits détenteurs de pièces n’ont pas pu faire de même et sont finalement devenus des spectateurs. À première vue, il s’agit d’un modèle de revenus « inoffensif », mais en fait, il peut s’agir d’un mécanisme de pompage secret, permettant aux grands investisseurs d’extraire la valeur de l’accord de manière discrète et efficace, sans aucune responsabilité substantielle ni surveillance publique.
1. Rachat et destruction = Dividende démocratique pour les petits détenteurs de jetons
Hyperliquid a inversé cette logique en adoptant un modèle de "rachat et destruction". Au lieu de distribuer les frais de transaction comme des "pseudo-dividendes", il vaut mieux utiliser directement les revenus du protocole pour racheter $HYPE sur le marché public, puis le détruire de manière permanente.
Ce mécanisme offre aux petits détenteurs de jetons une manière de croissance de valeur plus démocratique : chaque fois que le protocole rachète et détruit $HYPE, le prix du jeton a tendance à augmenter, permettant ainsi à tout détenteur, en particulier aux petits utilisateurs, d'avoir la possibilité de réaliser des bénéfices en sortant à un prix élevé.
En comparaison, la fondation fait face à de nombreux obstacles pour encaisser des liquidités. Une fois qu'une vente massive a lieu, elle sera immédiatement révélée sur la chaîne, provoquant une panique sur le marché, nuisant à la confiance des investisseurs et affectant également la réputation du projet. Bien que certains remettent en question le fait que certains protocoles pourraient racheter pour "faire le marché", puis profiter d'un prix élevé pour vendre, pour une équipe sérieuse, ce comportement est illogique - racheter puis vendre ne fera que détruire complètement la confiance du marché tout en nuisant à la valeur de leur propre position. Même dans un environnement de cryptomonnaie relativement détendu, lorsque la fondation Ethereum a vendu une petite quantité d'ETH, cela a également provoqué une réaction médiatique.
Plus important encore, l'acte de vente équivaut à couper le mécanisme de rachat qui soutient la valeur du token. Le rachat lui-même est une déclaration de confiance dans le projet, disant au marché : « Le protocole est lui-même un acheteur solide. » Cela renforce non seulement la confiance des investisseurs, mais peut également susciter l'émotion de « suivre l'achat » sur le marché. En même temps, la hausse du prix du token renforcera également le lien d'intérêts à long terme entre le protocole et les détenteurs de tokens.
En fin de compte, bien que le mécanisme de rachat soit bénéfique pour la fondation, les petits détenteurs de jetons en bénéficient souvent davantage en termes de rendement relatif. Ils n'ont pas à s'inquiéter des restrictions de liquidité et ne subissent pas le coût de réputation associé à une pression de vente massive. Ce modèle de croissance de la valeur est plus équitable et bénéficie plus largement à la communauté que la distribution proportionnelle des dividendes.
2. Capture de valeur 101 : récupération, et non perte
L’essence de la valeur du jeton découle de la relation entre l’offre et la demande et de l’attente de rendements futurs. Bien que le dividende sur les frais de gestion puisse attirer la « partie mangeuse d’intérêts », c’est aussi comme un seau qui fuit. La valeur créée par le protocole continue de s’écouler hors de l’écosystème, plutôt que de précipiter dans le jeton pour former un effet composé. Les dividendes versés par le biais de l’ETH ou de l’USDC seront périodiquement retirés, ce qui affaiblira progressivement la dynamique de croissance, tandis que les grands investisseurs peuvent facilement réaliser des arbitrages.
Hyperliquid a actuellement un total de 422,6 millions de $HYPE misés, dont environ 272,7 millions pour la Fondation (environ 64 % du total). Si l’entente adopte un modèle de dividende plutôt qu’un modèle de rachat, la Fondation pourrait théoriquement recevoir environ 14 millions de $HYPE par année, soit environ 352 millions de dollars (sur la base de 64 % du volume cumulatif des rachats au 9 mai 2025). Même si la fondation prétend en réinvestir une partie, il n’y a aucune assurance structurelle – une partie importante de la valeur pourrait être siphonnée directement, laissant les utilisateurs de détail et la communauté au sens large sans aucun contrôle sur celle-ci et ne voyant pas où l’argent finit.
En comparaison, le mécanisme de rachat et de destruction est un "recyclage" direct des revenus, qui, en réduisant continuellement le nombre total de jetons, augmente progressivement la part de chaque détenteur. Ce mécanisme peut également stimuler un cycle de rétroaction "réflexif" : les investisseurs qui s'attendent à une poursuite de la contraction de l'offre sont plus enclins à détenir à long terme, ce qui pousse le prix à la hausse.
Dans Hyperliquid, les frais de trading au comptant et de cotation finale vont tous au fonds de destruction de $HYPE, ce qui signifie que plus le volume des transactions est élevé, plus le jeton devient rare. En revanche, le mécanisme de redistribution des dividendes est loin d'être suffisant - car il nécessite que chaque détenteur de jetons réinvestisse manuellement les dividendes pour acheter à nouveau des jetons. En revanche, le mécanisme de destruction automatique de Hyperliquid prend effet immédiatement, est stable et durable, établissant un lien direct et puissant entre l'activité réseau et la rareté des jetons.
3. Les principes d’Hyperliquid axés sur la communauté
Hyperliquid a choisi de « racheter et détruire » plutôt que de distribuer des frais de transaction, ce qui reflète son engagement constant envers une priorité communautaire. Dès le départ, le projet a refusé les allocations VC et a plutôt effectué un large airdrop de 310 millions de $HYPE à plus de 90 000 utilisateurs (avec une valorisation d’environ 1,6 milliard de dollars au moment du lancement). Cette distribution étendue a efficacement évité le risque de vente interne, a construit un groupe d'utilisateurs très engagé et a également injecté une liquidité suffisante dans l'écosystème dès le premier jour.
Plus de 70 % des $HYPE sont réservés à la communauté pour des airdrops et des programmes d'incitation continus, tandis que la fondation mise une grande quantité de ses tokens pour garantir la sécurité du réseau. En évitant clairement le modèle de distribution de dividendes "pump and dump", Hyperliquid a conçu un système permettant aux revenus du protocole de bénéficier à la valeur des tokens, permettant ainsi à tous les participants d'en tirer profit. En particulier pour les investisseurs de détail, lorsqu'ils rachètent pour faire monter les prix, ils ont plus de flexibilité pour choisir quand réaliser des bénéfices.
4. Perspectives d'avenir
Après la tendance des "revenus réels" en 2022, la période 2024-2025 présente un autre modèle plus durable : « le protocole devient son propre meilleur acheteur ». Nous observons des projets comme dYdX commencer à adopter des mécanismes de rachat pour consolider davantage de revenus dans leur propre jeton. Les signaux du marché deviennent de plus en plus clairs : capturer les revenus du protocole grâce à des mécanismes de rachat peut renforcer la confiance des investisseurs et faire croire que ce jeton n'est pas une "monnaie d'air" sans soutien.
Hyperliquid a appliqué cette logique depuis le début de son projet. En utilisant les frais pour des brûlures, le projet évite non seulement que les principaux détenteurs de jetons ne retirent trop de profits, mais contourne également les zones grises juridiques potentielles liées aux dividendes traditionnels. Chaque fois que le protocole génère des frais, tous les détenteurs de jetons peuvent voir les effets financiers concrets.
Bien sûr, tous les projets utilisant un mécanisme de rachat n'ont pas réussi. Ceux qui, bien qu'ayant lancé un rachat, n'ont pas pu soutenir le prix des jetons, manquent souvent d'une demande utilisateur réelle, de revenus de frais suffisants ou d'une base communautaire solide. Le rachat et la destruction ne sont pas une panacée, ils ne peuvent pas sauver un projet instable. Pour que ce mécanisme fonctionne réellement, un protocole doit également avoir une adéquation claire au marché, un flux de trésorerie stable, des cas d'utilisation fiables et une communauté active qui fait confiance à sa valeur à long terme.
De ce point de vue, le « buyback and burn » est en train de devenir la pièce maîtresse du mécanisme de capture de valeur des tokens de haute qualité. Il construit une structure d’incitation où les fondations et autres grands acteurs doivent augmenter la valeur globale du jeton s’ils veulent faire des bénéfices. Cela apporte aux traders une expérience utilisateur centralisée au niveau de la bourse, et leur permet également de savoir que leurs frais vont vraiment dans la boucle de « combustion de valeur », plutôt que dans le portefeuille d’un gros client. Le résultat final est des utilisateurs plus enthousiastes, des écosystèmes qui s’auto-renforcent et un cadre d’incitation clair qui récompense l’utilisation réelle.