Lido sur Sui ? HaedalTVL dépasse 200 millions, le staking et le mining peuvent encore profiter de la répartition des frais de DEX.

Haedal occupe une position de leader dans la piste de liquid staking de Sui, mais fait face à des risques tels que la surévaluation, le déverrouillage des jetons et le développement de l'écosystème.

Rédigé par : Lawrence, Mars Finance

I. Aperçu du projet : Moteur sous-jacent du staking liquide de l'écosystème Sui

1.1 Positionnement clé et opportunités de marché

Le protocole Haedal est un protocole de liquid staking déployé sur la blockchain Sui, visant à résoudre les problèmes de long délai de blocage des actifs et de fragmentation de la liquidité dans les mécanismes de staking traditionnels. Les utilisateurs peuvent obtenir un certificat de liquid staking haSUI en stakant des SUI, conservant ainsi les rendements de base du staking (APY actuel de 3,21 %), tout en pouvant investir haSUI dans l'écosystème DeFi pour participer à des prêts, des échanges et d'autres scénarios, réalisant ainsi un cumul de rendements et une libération de liquidité.

D'ici avril 2025, le taux de pénétration du liquid staking dans l'écosystème Sui n'est que de 2 %, ce qui est nettement inférieur à celui d'Ethereum (20,78 %) et de Solana (10,1 %).

Avec la TVL du réseau principal Sui dépassant 1 milliard de dollars, les applications DeFi connaissent une prospérité accélérée. Haedal, en tant que protocole avec la première TVL de ce secteur (117 millions de dollars), pourrait bénéficier d'un potentiel de croissance de 10 fois grâce à l'augmentation de son taux de pénétration.

1.2 Architecture technique et percées innovantes

La conception sous-jacente de Haedal s'articule autour du cadre Hae3, comprenant trois composants clés :

• HMM (Haedal Market Maker) : Optimisation de la liquidité DEX par le pricing via des oracles et des données de marché en temps réel, capturant 0,04 % des frais de transaction. De février à mars 2025, le module HMM a propulsé les revenus du protocole de 59,13 millions de dollars à 284 millions de dollars, générant 236 000 dollars de frais, et le rendement annualisé haSUI a augmenté de 24,4 % pour atteindre 3,21 %. HaeVault (chambre forte de rendement) : Utilise une stratégie de rééquilibrage de gamme ultra-étroite pour augmenter le rendement annualisé du pool de liquidité SUI-USDC de 250,8 % sur la plateforme Cetus à 1117 % (rendement net après frais), optimisant ainsi considérablement l’efficacité du capital.
• ​​HaeDAO (module de gouvernance)​​ : les détenteurs de jetons HAEDAL peuvent participer à la gouvernance du protocole via le modèle veToken, y compris l'ajustement des paramètres de stake, les règles de distribution des revenus, etc., formant ainsi un système de décision décentralisé.

1.3 Endossement de capital et intégration écologique

Haedal a terminé son financement de seed round, avec des investisseurs tels que Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands et la fondation Sui, parmi d'autres institutions de premier plan. Les fonds seront utilisés pour le développement d'infrastructures de stake et l'expansion de l'écosystème. Son jeton de liquid staking haSUI a été profondément intégré dans les protocoles DeFi de tête de Sui :

• Cetus : le plus grand DEX de l'écosystème Sui, volume quotidien des transactions de 92 millions de dollars, haSUI représente 6,12 % de son pool de liquidité ;
• NAVI Protocol : protocole de prêt avec un TVL de 4,99 millions de dollars, prenant en charge haSUI comme garantie ;
• Aftermath Finance : plateforme DEX+ de contrats à terme tout-en-un, haSUI peut être utilisé pour des combinaisons de rendement inter-protocoles.

​​Deuxième, l'économie des jetons : capture de valeur et jeux de marché de HAEDAL​​

​​2.1 Modèle de répartition des jetons​​

HAEDAL jeton total de 1 milliard, volume initial en circulation de 19,5 % (195 millions), la structure de répartition est la suivante :

• Incitations de l'écosystème (55 %) : utilisées pour les incitations à long terme des utilisateurs et le développement du protocole, il est nécessaire de prêter attention à l'impact du rythme de déblocage sur le marché ;
• ​​Fonds de liquidité​​ (10%) : soutien à la création de liquidité pour les échanges décentralisés et les échanges inter-chaînes ;
• Part des investisseurs (15 %) : les investisseurs de la phase de pré-amorçage incluent Hashed, OKX Ventures, etc., la période de blocage n'a pas été clairement divulguée ;
• Équipe et conseillers (20 %) : généralement accompagnés d'une période de verrouillage de 12 à 36 mois, mais il faut être vigilant face aux risques de déverrouillage anticipé.

Le prix actuel de HAEDAL est de 0,16 USD, correspondant à un FDV (valorisation entièrement diluée) de 160 millions USD et une capitalisation boursière en circulation de 31 millions USD. Par rapport à des projets similaires comme Suilend (FDV SEND 72 millions USD), Haedal présente une prime de valorisation de 2 fois, reflétant les attentes du marché concernant sa position de leader.

2.2 Mécanisme de capture de valeur

HAEDAL Jeton réalise l'accumulation de valeur de la manière suivante :

• ​​Droits de gouvernance​​ : les détenteurs de veHAEDAL peuvent voter pour décider de la répartition des revenus du protocole (comme le pourcentage des dividendes de frais), l'optimisation des paramètres de stake et d'autres décisions clés ;
• ​​Amélioration des rendements​​ : le staking de HAEDAL peut augmenter le taux de rendement de la trésorerie HaeVault, par exemple en portant le APY de base de 3,21 % à plus de 5 % ;
• ​​Extension inter-chaînes​​ : prévoyez de connecter haSUI à des écosystèmes tels qu'Ethereum, Solana, etc., HAEDAL agira comme un médiateur de gouvernance inter-chaînes pour capturer les revenus multi-chaînes.

2.3 Performance du marché et controverses sur l'évaluation

HAEDAL fait face à un double défi de surévaluation et de liquidité insuffisante au début de son lancement :

• ​​Bulle du marché pré-ouverture​​ : Whales.market a déjà affiché une offre de 0,3 dollar, mais la profondeur d'achat est faible (l'ordre d'achat à 0,15 dollar ne soutient que 300 USDC), le volume réel des transactions est inférieur à 1000 dollars, ce qui suscite des soupçons de manipulation humaine 4 ;
• ​​Évaluation rationnelle ancrée​​ : le FDV/TVL du protocole principal d'Ethereum Lido n'est que de 0,056 (TVL 19,1 milliards de dollars, FDV 1,07 milliard de dollars). Si Haedal adopte la même logique, son FDV raisonnable devrait être inférieur à 100 millions de dollars (correspondant à un prix de 0,1 dollar) ;
• Capacité de soutien des revenus : revenu annuel de Haedal de 236 000 USD, le ratio FDV/revenu actuel atteint 678 fois, bien supérieur aux 328 fois de Lido, reflétant un optimisme excessif du marché.

​​Trois, paysage concurrentiel : Analyse de la liquidité de staking de l'écosystème Sui​​

3.1 Comparaison des principaux concurrents

Haedal est largement en tête sur les trois indicateurs TVL, APY et intégration écologique, mais sa valorisation présente une prime évidente par rapport à son concurrent Suilend (SEND FDV 72 millions de dollars), ce qui nécessite des percées technologiques et une expansion inter-chaînes pour digérer cette surévaluation.

3.2 Barrière de protection et points de risque

​​Fossé de protection principal​​ :

• Algorithme de sélection dynamique des validateurs : surveillance en temps réel des performances des nœuds de validation, retrait prioritaire des fonds des nœuds inefficaces, garantissant un rendement haSUI constamment supérieur à la moyenne du marché ;
• Capturer l'arbitrage du module HMM : grâce à la tarification par oracle et à l'optimisation de la liquidité DEX, transformer les frais de transaction en revenus pour le protocole, créant ainsi un cycle positif ;
• ​​Capital et écologie en synergie​​ : Les ressources d'institutions telles que Hashed, OKX Ventures, etc. aident haSUI à s'intégrer dans de nombreux scénarios DeFi multi-chaînes.

Risques potentiels :

• Développement de l'écosystème Sui en retard : si Sui n'arrive pas à attirer suffisamment de développeurs et d'utilisateurs, la croissance du TVL de Haedal sera freinée ;
• Déblocage concentré des jetons : l'équipe et les investisseurs détiennent 35 % des parts, une vente concentrée au second semestre 2025 pourrait entraîner un effondrement des prix ;
• ​​Incertitude réglementaire​​ : Les protocoles de liquid staking pourraient être soumis à un examen de conformité concernant les « actifs générateurs de revenus » dans différents pays.

​​Quatre, Perspectives du marché et stratégies d'investissement​​

4.1 Opportunité de certitude pour l'augmentation du taux de pénétration

Actuellement, le montant total de SUI staké sur le réseau Sui est de 769 millions de jetons, dont la liquidité stakée ne représente que 2% (15,37 millions de jetons). En se référant aux niveaux de pénétration d'Ethereum et de Solana (20,78% et 10,1%), si l'écosystème Sui atteint un objectif neutre de 10%, le TVL de la liquidité stakée augmentera à 1 milliard de dollars, Haedal, en tant que leader, devrait capter plus de 50% de part de marché, propulsant la FDV au-delà de 500 millions de dollars (correspondant à un prix HAEDAL de 0,5 dollar).

4.2 Prévisions de prix et recommandations d'opération

Court terme (1-3 mois) :

• Scénario optimiste : Si la mise à niveau du mainnet Sui déclenche une explosion écologique, HAEDAL pourrait atteindre 0,2-0,25 dollar, mais il faut rester vigilant face à la prise de bénéfices ;
• Scénario neutre : basé sur le TVL actuel et la capacité de revenus, le prix pourrait osciller entre 0,08 et 0,12 dollars ;
• Scénario pessimiste : le déverrouillage des jetons et la croissance de l'écosystème sont en deçà des attentes, le prix pourrait retomber en dessous de 0,05 USD.

​​Long terme (6-12 mois)​​ :

• Variables clés : progrès inter-chaînes haSUI, mise en œuvre de l'utilité de gouvernance HaeDAO, augmentation de l'APY de staking Sui à plus de 4 % ;
• ​​Plage cible​​ : Si les conditions ci-dessus sont remplies, HAEDAL devrait dépasser 0,5 dollar, correspondant à une FDV de 500 millions de dollars.

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4.3 Suggestions de répartition d'actifs

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​​Cinq, Conclusion : Rééquilibrage des risques et des rendements​​

Haedal, grâce à son optimisation des rendements dynamiques, ses ressources en capital et son avantage précoce dans l'écosystème, est devenu l'infrastructure de base au cœur du secteur du liquid staking de Sui. Cependant, sa valorisation actuelle a partiellement anticipé les attentes de croissance, les investisseurs doivent être vigilants face aux risques suivants :

• ​​Dépendance excessive à l'écosystème​​ : Si Sui ne parvient pas à reproduire le engouement des Memecoins de Solana ou l'adoption institutionnelle d'Ethereum, la croissance du TVL stagnera ;
• Défaut de l'économie des jetons : si 55 % des jetons d'incitation écologique sont libérés de manière désordonnée, cela pourrait entraîner une pression de vente à long terme ;
• Risque de substitution technologique : des nouveaux paradigmes tels que le rachat sans délai et le re-staking peuvent affaiblir l'avantage concurrentiel de Haedal.
• ​​Conseil final​​ : Observer à court terme et attendre un retour à moins de 0,1 dollar, surveiller à moyen et long terme les progrès de haSUI en matière de cross-chain et l'habilitation des jetons de gouvernance, et profiter de l'occasion pour constituer progressivement une position.