Titre original : De la guerre en solo à la matrice de protocoles, analyse de la triple fusion entre le prêt, les stablecoins et les RWA.
Au cours du mois dernier, le secteur DeFi semble avoir subi un changement structurel silencieux. Contrairement à la compétition d'autrefois, certains protocoles de premier plan s'orientent vers la "coopération" en collaborant, en s'intégrant ou même en liant directement leurs intérêts.
Dans cet article, nous aborderons l'intégration des prêts et des échanges, l'évolution du paysage des stablecoins, ainsi que la fusion des RWA, en examinant les actions de "coopération" les plus représentatives à l'heure actuelle, et en analysant les changements logiques et les impacts potentiels qui les sous-tendent.
Prêt + Échange : Liens d'intérêts entre les protocoles
La coopération entre les protocoles DeFi évolue d'une intégration superficielle des actifs vers une fusion structurelle plus profonde. La récente interaction entre Uniswap et Aave est un exemple de cette tendance.
La mise à niveau principale d'Uniswap V4 ne consiste pas à économiser du gaz, mais à introduire le mécanisme Hook. Il permet aux développeurs d'insérer une logique personnalisée à des moments clés dans le pool de liquidité (comme l'ajout ou le retrait de liquidité, avant et après l'exécution des transactions), réalisant ainsi un contrôle de liste blanche, des taux dynamiques, des courbes de prix personnalisées, et même l'intégration de règles de jeu. Cela permet à Uniswap de passer d'un protocole de transaction à une architecture de liquidité plus ouverte.
Sur cette base, Aave prévoit de soutenir les jetons LP de Uniswap V4 comme collatéral pour les prêts et de restituer la partie des intérêts des stablecoins GHO prêtés à Uniswap DAO. Les deux parties forment un lien substantiel en termes d'actifs, de fonctionnalités et de revenus. Cette collaboration améliore l'efficacité de l'utilisation des fonds des LP et fournit un modèle de valeur réelle pour les relations complémentaires entre les protocoles.
D'après les données du marché, cet "effet de groupe" en train de se libérer envoie des signaux positifs. Depuis mai, la TVL d'Aave est passée de 19,708 milliards de dollars à 23,347 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 18 %. La TVL d'Uniswap a également augmenté d'environ 11 % sur la même période, passant de 4,178 milliards de dollars à 4,65 milliards de dollars. Le renforcement simultané des deux n'est peut-être pas une coïncidence.
Stablecoins : Une nouvelle phase de différenciation et de spécialisation
La concurrence dans le domaine des stablecoins ne se limite plus à "qui est le plus centralisé" ou "qui offre le meilleur rendement". De plus en plus de protocoles orientent les produits de stablecoins vers des usages professionnels et des structures hiérarchisées.
Prenons Ethena comme exemple, la stablecoin la plus active dans son écosystème actuellement est USDe, qui est profondément intégré à Aave et prend en charge un taux de prêt sur valeur (LTV) allant jusqu'à 90 %. Cependant, depuis mai, la TVL d'USDe est passée de 5,725 milliards de dollars à 4,993 milliards de dollars, soit une baisse de près de 13 %. Derrière cela, Ethena lance un nouveau produit plus conservateur, USDtb.
Changements dans l'offre de USDe, source
USDtb est un stablecoin entièrement garanti et sans rendement, dont les actifs sont constitués du fonds de marché monétaire tokenisé de BlackRock (BUIDL) et de l'USDC. L'offre actuelle sur la chaîne dépasse 1,44 milliard de dollars, avec un taux de garantie maintenu à 99,4 %. Contrairement à la couverture stratégique de l'USDe, USDtb ressemble davantage à un "dollar en chaîne", offrant aux institutions un point d'ancrage stable et fiable, sans volatilité. En particulier lorsque le marché connaît des taux d'intérêt négatifs, Ethena peut transférer les fonds de couverture de l'USDe vers l'USDtb, afin de stabiliser l'ensemble de la structure du pool d'actifs.
L'offre de USDtb, source : Dune
Une autre variable dans le paysage des stablecoins est USDT₀. Ce stablecoin multichaîne, lancé par Tether en collaboration avec LayerZero, circule sur la base du protocole OFT et s'est actuellement étendu à plusieurs chaînes, notamment Arbitrum, Unichain et Hyperliquid. En mai, le TVL est également passé de 1,042 milliard de dollars à 1,171 milliard de dollars. En revanche, son objectif n'est pas l'innovation financière, mais de faciliter la liquidité multichaîne et de devenir le "carburant" stable dans le DeFi.
La compétition des stablecoins n'est plus une simple bataille d'efficacité, mais s'est transformée en un système de produits structuré et scénarisé. Des produits comme GHO, USDe, USDtb, et USDT₀ occupent respectivement des positions dans les domaines du prêt, de la couverture, de la sécurité, des chaînes croisées et des paiements, reflétant un remaniement dans l'écosystème des stablecoins qui traverse une phase de "spécialisation fonctionnelle" et de "clarification des cas d'utilisation".
RWA : La convergence on-chain des actifs du monde réel
Autrefois considéré comme un "accessoire de la finance traditionnelle", les RWA deviennent aujourd'hui une porte d'entrée stratégique pour les géants de la DeFi. Au cours des derniers mois, plusieurs protocoles et organisations ont formé une tendance claire autour de la tokenisation des obligations d'État américaines et ont commencé à les déployer réellement sur la chaîne.
Le cas le plus représentatif est Arbitrum DAO. Le 8 mai, la communauté a voté pour allouer 35 millions d'ARB à trois plateformes d'émission RWA : Franklin Templeton ($BENJI), Spiko ($USTBL) et WisdomTree. Ces trois entreprises sont des poids lourds dans les domaines de la finance traditionnelle et de la gestion d'actifs, et les actifs proposés sont tous des bons du Trésor américain tokenisés. Ce financement est alloué via le STEP (Stable Treasury Endowment Program), avec pour objectif de créer un pool d'actifs du Trésor stable et générant des revenus sur la blockchain. Selon les données officielles, la première phase de ce programme a déjà généré plus de 650 000 dollars de revenus.
La plateforme RWA d'Aave, Horizon, adopte une approche "priorité aux cas d'utilisation". Les principaux actifs mis en ligne sur Horizon sont des fonds de marché monétaire tokenisés (MMFs), que les institutions peuvent utiliser comme garantie pour emprunter du GHO ou de l'USDC. Cela signifie que les RWA ne sont plus seulement des objets d'investissement, mais qu'ils sont réellement intégrés dans les fonctionnalités essentielles des protocoles DeFi, devenant des composants financiers pouvant être échangés et prêtés.
Que ce soit pour les DAO, les plateformes de prêt ou les fournisseurs d'infrastructures, les RWA sont désormais considérés comme la voie clé pour réaliser des rendements réels sur la chaîne, se connecter à la finance traditionnelle et renforcer la confiance des utilisateurs.
DeFi n'est pas un réconfort collectif, mais une évolution par alliances.
À première vue, cette alliance entre les protocoles DeFi semble être une collaboration sous l'anxiété de la compétition, mais en réalité, elle ressemble davantage à une intégration et une reconstruction systématiques.
Ces changements ne sont pas de simples extensions de fonctionnalités, mais une mise à niveau des modes de collaboration entre protocoles. Cela annonce la prochaine étape de la DeFi, qui passera d'outils isolés à un système financier en réseau, imbriqué et interconnecté.
Pour les investisseurs ordinaires, l'accent peut ne pas être mis sur qui a un TVL plus élevé, mais sur quelles structures de portefeuille sont plus stables, plus efficaces, et capables de traverser les cycles de volatilité. S'unir ne signifie pas nécessairement augmenter les prix, mais cela pourrait être la base de la prochaine vague de croissance.
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Le chemin de l'intégration entre le prêt, les stablecoins et les RWA : des protocoles isolés à un écosystème collaboratif
Auteur original : Scof, ChainCatcher
Éditeur original : TB, ChainCatcher
Titre original : De la guerre en solo à la matrice de protocoles, analyse de la triple fusion entre le prêt, les stablecoins et les RWA.
Au cours du mois dernier, le secteur DeFi semble avoir subi un changement structurel silencieux. Contrairement à la compétition d'autrefois, certains protocoles de premier plan s'orientent vers la "coopération" en collaborant, en s'intégrant ou même en liant directement leurs intérêts.
Dans cet article, nous aborderons l'intégration des prêts et des échanges, l'évolution du paysage des stablecoins, ainsi que la fusion des RWA, en examinant les actions de "coopération" les plus représentatives à l'heure actuelle, et en analysant les changements logiques et les impacts potentiels qui les sous-tendent.
Prêt + Échange : Liens d'intérêts entre les protocoles
La coopération entre les protocoles DeFi évolue d'une intégration superficielle des actifs vers une fusion structurelle plus profonde. La récente interaction entre Uniswap et Aave est un exemple de cette tendance.
La mise à niveau principale d'Uniswap V4 ne consiste pas à économiser du gaz, mais à introduire le mécanisme Hook. Il permet aux développeurs d'insérer une logique personnalisée à des moments clés dans le pool de liquidité (comme l'ajout ou le retrait de liquidité, avant et après l'exécution des transactions), réalisant ainsi un contrôle de liste blanche, des taux dynamiques, des courbes de prix personnalisées, et même l'intégration de règles de jeu. Cela permet à Uniswap de passer d'un protocole de transaction à une architecture de liquidité plus ouverte.
Sur cette base, Aave prévoit de soutenir les jetons LP de Uniswap V4 comme collatéral pour les prêts et de restituer la partie des intérêts des stablecoins GHO prêtés à Uniswap DAO. Les deux parties forment un lien substantiel en termes d'actifs, de fonctionnalités et de revenus. Cette collaboration améliore l'efficacité de l'utilisation des fonds des LP et fournit un modèle de valeur réelle pour les relations complémentaires entre les protocoles.
D'après les données du marché, cet "effet de groupe" en train de se libérer envoie des signaux positifs. Depuis mai, la TVL d'Aave est passée de 19,708 milliards de dollars à 23,347 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 18 %. La TVL d'Uniswap a également augmenté d'environ 11 % sur la même période, passant de 4,178 milliards de dollars à 4,65 milliards de dollars. Le renforcement simultané des deux n'est peut-être pas une coïncidence.
Stablecoins : Une nouvelle phase de différenciation et de spécialisation
La concurrence dans le domaine des stablecoins ne se limite plus à "qui est le plus centralisé" ou "qui offre le meilleur rendement". De plus en plus de protocoles orientent les produits de stablecoins vers des usages professionnels et des structures hiérarchisées.
Prenons Ethena comme exemple, la stablecoin la plus active dans son écosystème actuellement est USDe, qui est profondément intégré à Aave et prend en charge un taux de prêt sur valeur (LTV) allant jusqu'à 90 %. Cependant, depuis mai, la TVL d'USDe est passée de 5,725 milliards de dollars à 4,993 milliards de dollars, soit une baisse de près de 13 %. Derrière cela, Ethena lance un nouveau produit plus conservateur, USDtb.
USDtb est un stablecoin entièrement garanti et sans rendement, dont les actifs sont constitués du fonds de marché monétaire tokenisé de BlackRock (BUIDL) et de l'USDC. L'offre actuelle sur la chaîne dépasse 1,44 milliard de dollars, avec un taux de garantie maintenu à 99,4 %. Contrairement à la couverture stratégique de l'USDe, USDtb ressemble davantage à un "dollar en chaîne", offrant aux institutions un point d'ancrage stable et fiable, sans volatilité. En particulier lorsque le marché connaît des taux d'intérêt négatifs, Ethena peut transférer les fonds de couverture de l'USDe vers l'USDtb, afin de stabiliser l'ensemble de la structure du pool d'actifs.
Une autre variable dans le paysage des stablecoins est USDT₀. Ce stablecoin multichaîne, lancé par Tether en collaboration avec LayerZero, circule sur la base du protocole OFT et s'est actuellement étendu à plusieurs chaînes, notamment Arbitrum, Unichain et Hyperliquid. En mai, le TVL est également passé de 1,042 milliard de dollars à 1,171 milliard de dollars. En revanche, son objectif n'est pas l'innovation financière, mais de faciliter la liquidité multichaîne et de devenir le "carburant" stable dans le DeFi.
La compétition des stablecoins n'est plus une simple bataille d'efficacité, mais s'est transformée en un système de produits structuré et scénarisé. Des produits comme GHO, USDe, USDtb, et USDT₀ occupent respectivement des positions dans les domaines du prêt, de la couverture, de la sécurité, des chaînes croisées et des paiements, reflétant un remaniement dans l'écosystème des stablecoins qui traverse une phase de "spécialisation fonctionnelle" et de "clarification des cas d'utilisation".
RWA : La convergence on-chain des actifs du monde réel
Autrefois considéré comme un "accessoire de la finance traditionnelle", les RWA deviennent aujourd'hui une porte d'entrée stratégique pour les géants de la DeFi. Au cours des derniers mois, plusieurs protocoles et organisations ont formé une tendance claire autour de la tokenisation des obligations d'État américaines et ont commencé à les déployer réellement sur la chaîne.
Le cas le plus représentatif est Arbitrum DAO. Le 8 mai, la communauté a voté pour allouer 35 millions d'ARB à trois plateformes d'émission RWA : Franklin Templeton ($BENJI), Spiko ($USTBL) et WisdomTree. Ces trois entreprises sont des poids lourds dans les domaines de la finance traditionnelle et de la gestion d'actifs, et les actifs proposés sont tous des bons du Trésor américain tokenisés. Ce financement est alloué via le STEP (Stable Treasury Endowment Program), avec pour objectif de créer un pool d'actifs du Trésor stable et générant des revenus sur la blockchain. Selon les données officielles, la première phase de ce programme a déjà généré plus de 650 000 dollars de revenus.
La plateforme RWA d'Aave, Horizon, adopte une approche "priorité aux cas d'utilisation". Les principaux actifs mis en ligne sur Horizon sont des fonds de marché monétaire tokenisés (MMFs), que les institutions peuvent utiliser comme garantie pour emprunter du GHO ou de l'USDC. Cela signifie que les RWA ne sont plus seulement des objets d'investissement, mais qu'ils sont réellement intégrés dans les fonctionnalités essentielles des protocoles DeFi, devenant des composants financiers pouvant être échangés et prêtés.
Que ce soit pour les DAO, les plateformes de prêt ou les fournisseurs d'infrastructures, les RWA sont désormais considérés comme la voie clé pour réaliser des rendements réels sur la chaîne, se connecter à la finance traditionnelle et renforcer la confiance des utilisateurs.
DeFi n'est pas un réconfort collectif, mais une évolution par alliances.
À première vue, cette alliance entre les protocoles DeFi semble être une collaboration sous l'anxiété de la compétition, mais en réalité, elle ressemble davantage à une intégration et une reconstruction systématiques.
Ces changements ne sont pas de simples extensions de fonctionnalités, mais une mise à niveau des modes de collaboration entre protocoles. Cela annonce la prochaine étape de la DeFi, qui passera d'outils isolés à un système financier en réseau, imbriqué et interconnecté.
Pour les investisseurs ordinaires, l'accent peut ne pas être mis sur qui a un TVL plus élevé, mais sur quelles structures de portefeuille sont plus stables, plus efficaces, et capables de traverser les cycles de volatilité. S'unir ne signifie pas nécessairement augmenter les prix, mais cela pourrait être la base de la prochaine vague de croissance.