Projet de loi sur le stablecoin en dollars : le début de la domination off-chain

Rédigé par : Sanqing

🇺🇸 Législation sur les stablecoins : le projet de loi GENIUS passe le vote procédural au Sénat

[Washington, le 19 mai 2025] – Le Sénat américain a adopté lundi soir un vote procédural sur le "Projet de loi sur l'innovation nationale des stablecoins (GENIUS Act)" par 66 voix pour et 32 contre, éliminant ainsi le principal obstacle à l'adoption finale de la loi. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire fédéral complet pour l'émission, la réserve, le rachat, la conformité et la protection des consommateurs des stablecoins aux États-Unis.

Le projet de loi, qui avait fait face à des vents contraires politiques en raison de son implication dans les intérêts commerciaux de la famille de l’ancien président Trump, n’a pas réussi à entrer dans le processus de vote au début du mois de mai. Après les amendements aux dispositions, tels que les restrictions imposées aux émetteurs étrangers et l’interdiction pour les grandes entreprises technologiques de dominer les offres de stablecoins, certains législateurs modérés se sont tournés vers le projet de loi, lui permettant de franchir le seuil procédural de 60 voix au Sénat. Un vote final du Sénat est attendu cette semaine, suivi d’un passage à la Chambre des représentants pour examen.

Aperçu du projet de loi : sous le prétexte de "stabilité", exercer une réglementation.

La loi GENIUS définit les stablecoins comme des « actifs numériques promis à être rachetés à un montant fixe, utilisés pour les paiements et règlements », excluant les monnaies numériques de banque centrale et les dépôts bancaires.

Aperçu des dispositions clés de la loi GENIUS

Avec l'adoption de cette loi, des émetteurs de stablecoins conformes comme Circle (USDC) et PayPal (PYUSD) en bénéficieront, tandis que des projets de stablecoins structurels DeFi comme Tether (USDT) et la plupart d'entre eux (comme RAI, USDe) pourraient faire face à une crise de légitimité sur le marché américain.

Contexte approfondi : le moment de la certification du dollar sur la chaîne

D'un point de vue structurel, la loi GENIUS n'est pas une tolérance envers les stablecoins, mais une confirmation institutionnelle de la souveraineté du dollar dans l'espace blockchain, représentant une expansion à l'américaine des monnaies numériques. En légalisant les stablecoins conformes, elle étend le droit d'émission du dollar à l'écosystème Web3 : bien que l'unité de règlement sur la chaîne soit émise par Circle, elle est essentiellement une "banque de règlement en dollars sur la chaîne".

Cela signifie :

Le dollar devient la référence de tarification de tous les actifs sur la chaîne, le pouvoir continue d'être détenu par le système de la Réserve fédérale.

Les stablecoins conformes obtiennent des privilèges de règlement, tandis que les autres stablecoins algorithmiques et les tokens financiers structurés seront marginalisés ou sortiront du marché américain ;

Web3 est en train de perdre sa possibilité d'être un « système de valeur indépendant », étant progressivement intégré dans l'extension numérique de la domination du dollar.

La loi GENIUS transforme progressivement la blockchain d'une "plateforme monétaire neutre" en "un auxiliaire de règlement en dollars".

L'impact profond de Web3 et de la finance décentralisée

Vision décentralisée vs Réalité de conformité

1. Les actifs générateurs de revenus DeFi sont marginalisés :

Interdire le "paiement d'intérêts" signifie que les stablecoins structurels ont du mal à survivre. Des conceptions comme sDAI et USDe sont limitées et pourraient faire face à des risques de titrisation, érodant la logique commerciale fondamentale de la DeFi.

2. La conformité KYC pousse à la centralisation des DApps :

La conformité à l'utilisation des stablecoins obligera les DApps à introduire des mécanismes AML/KYC, ce qui ira à l'encontre de l'intention de conception décentralisée, et les DAO pourraient être contraints de créer des entités représentatives sur le plan juridique.

3. Le marché des stablecoins est hautement concentré :

Les stablecoins comme USDC et PYUSD, qui ont le « passeport » de régulation américain, absorberont la liquidité du marché, augmentant fortement les coûts des nouveaux projets et relevant le seuil d'innovation.

4. Il est difficile pour les unités de coopération sur la chaîne de former une économie circulaire :

Des projets structurels comme PAYFi qui tentent de construire des unités de valeur non ancrées auront du mal à obtenir la confiance des utilisateurs grand public en raison du manque de sortie en monnaie fiduciaire, et l'économie en boucle fermée fait face à un goulot d'étranglement de crédit.

5. Le "Laboratoire de résistance financière" est en train d'être intégré au "Interface du dollar numérique" :

La loi GENIUS représente que le Web3 n'est plus considéré comme une menace pour l'ancien ordre, mais plutôt contraint de devenir un sous-module de son infrastructure. C'est l'hégémonie qui n'est pas renversée, mais plutôt "étendue par protocole".

Conclusion : De la monnaie grise à la finance sous licence, le prochain pas du Web3 est-il un compromis ?

La loi GENIUS est une étape importante dans la législation des stablecoins, et elle confirme en ligne le "dollar comme ancre de valeur mondiale". À court terme, elle améliore la clarté de la conformité et ouvre la voie aux institutions ; à long terme, elle bâtit un pare-feu pour le système de valeur, rendant le Web3 de plus en plus semblable à la finance traditionnelle (TradFi) et de moins en moins semblable à ce qu'il était censé remplacer.

Si Bitcoin a un jour rêvé de briser le monopole des devises souveraines, alors la loi GENIUS proclame :

La monnaie n'a pas été reconstruite, elle a simplement été mise sur la chaîne ; Web3 n'a pas obtenu de liberté, il a simplement changé de régulateur.