Pourquoi le dollar continue-t-il de s'apprécier ?

Source : Zhou Ziheng

Les défis auxquels l'économie américaine est confrontée

Le ratio de la dette des États-Unis par rapport au PIB a dépassé 130 %, atteignant un niveau historique. Des études montrent qu'un niveau de dette élevé limite la croissance économique et peut entraîner un défaut de paiement ou une inflation extrême. Étant donné que les États-Unis peuvent imprimer de la monnaie, la probabilité de défaut est faible, mais le risque d'inflation est significatif, ce qui pourrait entraîner une forte dévaluation de la monnaie.

La croissance économique est faible et les déficits budgétaire et commercial échappent à tout contrôle. Bien que le taux de chômage ne soit que de 3,5 %, environ 8 à 10 millions de personnes âgées de 25 à 54 ans ne participent pas au marché du travail. Le taux d’activité est passé de 70 % en 2000 à 62 % et, si l’on inclut les chômeurs, le taux de chômage pourrait avoisiner les 10 %, ce qui est proche des niveaux de la récession.

Pourquoi le dollar reste-t-il fort ?

Malgré la faiblesse de l'économie, le dollar reste fort, en raison des "canaux" du système monétaire international. En 1980, Walter Wriston (un célèbre banquier du 20e siècle, inventeur des certificats de dépôt transférables) a expliqué que le système monétaire est un circuit fermé. L'argent est retiré de la banque pour acheter de l'or, le vendeur remet l'argent à la banque, les fonds ne disparaissent pas, mais affectent seulement les taux de change ou d'intérêt.

Système Euro et pénurie de dollars

La clé de la force du dollar américain réside dans le système Eurodollar mondial. Le marché euro dépend du prêt interbancaire, et si l'offre monétaire se contracte, cela déclenchera une crise financière. Actuellement, le monde fait face à une pénurie de dollars. Bien que le bilan de la Réserve fédérale soit passé de 800 milliards de dollars en 2008 à plus de 7,5 billions de dollars en 2020, la croissance de M1 est encore plus rapide, mais cette monnaie n'est pas entrée efficacement dans l'économie.

La Réserve fédérale crée de la M0 (monnaie de base) en achetant des titres, mais ces fonds sont principalement déposés sous forme de réserves excédentaires auprès de la Réserve fédérale, sans circuler dans l'économie réelle. La M1 et la M2, qui sont les véritables moteurs de l'économie, sont créées par les banques commerciales à travers des prêts ou l'achat de titres. La capacité de création monétaire des banques commerciales est comparable à celle de la Réserve fédérale, mais l'impact de la M0 est limité. Les dérivés dans le système bancaire d'un quadrillion doivent être soutenus par 7 billions de M0 ou 24 billions de M1, entraînant une pénurie de dollars.

Conclusion

La force du dollar ne provient pas de la solidité des fondamentaux économiques américains, mais plutôt des caractéristiques structurelles du système monétaire international. Le circuit fermé du système euro et la pénurie mondiale de dollars soutiennent conjointement la position du dollar. À l'avenir, il sera nécessaire de prêter attention à l'endettement, à l'inflation et aux évolutions du marché du travail pour évaluer la durabilité de la tendance du dollar.