Interprétation de l'avocat Yang Qi : L'adoption de la "Loi sur la régulation des stablecoins" à Hong Kong et la signification du projet de loi sur les stablecoins.

Rédigé par : Avocat Yang Qi

Introduction

GRANDE NOUVELLE !! Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le Stablecoin Issuance and Supervision Bill (ci-après dénommé le « Projet de loi ») en troisième lecture, marquant ainsi une étape importante dans le domaine de la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong. En tant que centre financier mondial, la législation de Hong Kong comble non seulement le vide réglementaire de longue date sur le marché des stablecoins, mais établit également un cadre complet couvrant l’émission, l’octroi de licences, la gestion des fonds de réserve, la divulgation d’informations et la protection des investisseurs, basé sur le principe de « contrôle des risques, d’innovation et d’inclusivité ». La mise en œuvre du projet de loi n’est pas seulement une réponse aux leçons tirées des crises de marché telles que Terra/Luna, mais aussi une adhésion active à la vague fintech, qui accélère la transformation de Hong Kong d’un « terrain d’essai crypto » en un « centre international de conformité des actifs virtuels » en équilibrant la conformité et l’innovation. Comment ce changement va-t-il remodeler le paysage du marché ? Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs institutionnels, l’écosystème DeFi et la finance transfrontalière ? Cet article analysera l’impact considérable de la loi sur l’investissement dans les actifs virtuels sous plusieurs dimensions.

1. Renforcer la confiance du marché et attirer les investisseurs institutionnels

Amélioration de la clarté réglementaire : la loi exige que les émetteurs de stablecoins obtiennent une licence et respectent les exigences en matière de réserves, d'audit et de divulgation, réduisant ainsi l'opacité du marché et les risques potentiels (comme la possibilité de répétition de l'effondrement de Terra/Luna), offrant aux investisseurs un environnement de trading plus sûr.

Entrée accélérée des fonds institutionnels : Les institutions financières traditionnelles (par exemple, les banques et les sociétés de gestion d’actifs) sont plus sensibles aux cadres de conformité, et une réglementation claire peut favoriser leur déploiement de produits liés aux stablecoins (par exemple, le jalonnement, les solutions de paiement), ce qui stimulera la croissance de la liquidité du marché.

Deux, concentration du marché des stablecoins et augmentation des coûts de conformité

Augmentation des barrières à l'entrée : des exigences strictes en matière de licences et de réserves (comme un collatéral en monnaie fiduciaire de 100 %) pourraient forcer les émetteurs de stablecoins de petite taille ou techniquement non matures à quitter le marché, tandis que les projets conformes de premier plan (comme l'émetteur de l'USDC, Circle) ou les institutions locales licenciées de Hong Kong domineront.

L'équilibre entre innovation et coût : les coûts de conformité (audit, consultation juridique, mise à niveau des systèmes) peuvent freiner une partie de l'innovation, mais à long terme, la conformité deviendra un enjeu concurrentiel central, favorisant la mise à niveau technologique (comme les technologies d'audit en temps réel des réserves).

Troisième, l'approfondissement de l'intégration des actifs virtuels et du système financier traditionnel

Extension des scénarios de paiement et de règlement : les stablecoins conformes pourraient être intégrés dans l'infrastructure financière de Hong Kong (comme l'intégration avec le système de paiement rapide FPS), favorisant l'application dans des domaines tels que les paiements transfrontaliers et le financement commercial, augmentant ainsi la valeur pratique des actifs virtuels.

Diversification des produits financiers : les banques pourraient lancer des produits d'épargne en stablecoins et des ETF, tandis que les compagnies d'assurance pourraient développer des dérivés liés aux stablecoins, attirant ainsi davantage d'investisseurs conservateurs.

Quatre, l'effet d'épée à double tranchant sur l'écosystème DeFi

Pression de liquidité à court terme : certains protocoles DeFi dépendent de stablecoins non régulés (comme DAI), et s'ils sont exclus du marché de Hong Kong en raison de non-conformité, cela pourrait entraîner une baisse de la liquidité des protocoles concernés.

Opportunités de conformité à long terme : la législation pourrait encourager les projets DeFi à collaborer avec des stablecoins agréés (comme l'utilisation de stablecoins conformes comme garantie), favorisant les interactions conformes entre DeFi et la finance traditionnelle.

V. Renforcement du statut de Hong Kong en tant que centre financier international

Différenciation de la concurrence régionale : par rapport à l'"ouverture prudente" de Singapour et au cadre MiCA de l'Union européenne, Hong Kong, en se concentrant sur la réglementation des stablecoins, pourrait devenir un hub pour la connexion entre les monnaies fiduciaires et les actifs cryptographiques dans la région Asie-Pacifique, attirant les entreprises Web 3 à établir leur siège régional.

Fenêtre d'internationalisation du yuan : Si Hong Kong lance un stablecoin en yuan offshore (comme un stablecoin lié au dollar de Hong Kong), cela pourrait favoriser l'utilisation du yuan dans le commerce et les investissements transfrontaliers, soutenant ainsi la stratégie nationale.

VI. Défis et risques potentiels

Arbitrage réglementaire et problèmes de coordination transfrontalière : si d'autres juridictions ont une réglementation plus souple, cela pourrait entraîner un flux de capitaux vers des « zones de réglementation laxiste », nécessitant un renforcement de la coopération internationale (comme la coordination des politiques avec la BRI et le FMI).

Risques technologiques et nouvelles formes de criminalité : les stablecoins conformes pourraient devenir des cibles d'attaques de hackers, il est nécessaire de renforcer les investissements dans la cybersécurité et les technologies de lutte contre le blanchiment d'argent (AML).

Résumé : L'impact structurel à long terme est supérieur à la volatilité à court terme.

La loi sur les stablecoins à Hong Kong pourrait provoquer un ajustement du marché à court terme (comme des fluctuations de l'offre de stablecoins), mais à long terme, elle poussera l'investissement dans les actifs virtuels à passer d'un "pilotage par la spéculation" à un "pilotage par la valeur". Les investisseurs doivent prêter attention à :

Actifs conformes : privilégier les stablecoins agréés et les produits financiers associés.

Liens politiques : se concentrer sur les opportunités de développement synergique entre le dollar de Hong Kong numérique (e-HKD) et les stablecoins.

Facteurs géopolitiques : sous le jeu de régulation entre les États-Unis et la Chine, Hong Kong pourrait devenir une "zone tampon" pour le capital orienté et occidenté dans le domaine des actifs virtuels.

Bien sûr, le succès de la mise en œuvre finale de la loi dépend des détails d'exécution (tels que les arrangements de transition et les mécanismes de reconnaissance transfrontalière) ainsi que des retours du marché. Hong Kong espère ainsi consolider son rôle de pionnier mondial en matière de réglementation des actifs virtuels. Attendons de voir !