Le paradoxe de l'incertitude : le rôle de couverture des cryptoactifs qui évolue de plus en plus dans un monde divisé

Note de l'éditeur : Le 20 mai, le site du South China Morning Post a publié un article de Lily Z. King, COO de Cobo, qui analyse en profondeur l'émergence des actifs cryptographiques en tant que « nouvel or numérique » et des nouvelles infrastructures financières dans le contexte actuel de la fragmentation de l'économie mondiale.

Au cours des derniers mois, le système financier mondial a connu des changements radicaux, mettant en évidence l'importance croissante des actifs numériques. Le Bitcoin spot ETF aux États-Unis (un fonds négocié en bourse permettant aux investisseurs d'investir indirectement dans le Bitcoin) a connu une croissance explosive, avec une taille d'actifs gérée dépassant les 120 milliards de dollars, ce qui reflète un changement majeur dans le comportement des investisseurs.

En parallèle, le volume des transactions de stablecoins a explosé l'année dernière, atteignant plus de 27 000 milliards de dollars, dépassant le volume total des transactions de Visa et Mastercard. En Asie, certaines juridictions comme Hong Kong ont pris les devants en délivrant des licences d'échange, en établissant un cadre réglementaire pour les stablecoins et en approuvant des ETF de cryptomonnaies, s'efforçant de se positionner comme un hub régional pour l'économie des actifs numériques.

Ces événements ne sont pas isolés, ils reflètent une réévaluation plus large de la valeur pratique des cryptomonnaies à une époque de fragmentation économique et d'incertitude croissante. Nous pourrions l'appeler le « paradoxe de l'incertitude » : les actifs numériques passent des marges spéculatives au mainstream, devenant par surprise des outils de couverture contre les risques systémiques.

Alors que les gouvernements du monde entier mettent en place des barrières au commerce et aux flux de capitaux, la blockchain construit discrètement une "autoroute" pour favoriser le mouvement des fonds à l'échelle mondiale. L'or reste un actif refuge au sens traditionnel, mais il ne peut pas réaliser des transactions transfrontalières en quelques minutes, et encore moins contourner les restrictions du système financier en période de crise.

La réaction enthousiaste des investisseurs envers les ETF Bitcoin au comptant indique l'attrait du concept de « l'or numérique ». Lorsque les autorités de régulation américaines ont approuvé de tels produits en janvier dernier, de nombreux sceptiques ont prédit une réaction froide du marché. Mais en réalité, le fonds de confiance Bitcoin iShares de BlackRock (IBIT) a connu un développement rapide, avec une gestion d'actifs dépassant 65 milliards de dollars, devenant ainsi le plus grand ETF Bitcoin au comptant au monde.

Au-delà du récit du « or numérique », la véritable signification révolutionnaire des crypto-monnaies réside dans leur capacité à construire un nouveau système financier indépendant des intermédiaires financiers traditionnels. Au cœur de ce système se trouvent les stablecoins : un jeton blockchain ancré à des monnaies légales telles que le dollar.

Le marché des stablecoins a rapidement évolué, passant de 2 milliards de dollars en 2019 à plus de 200 milliards de dollars aujourd'hui, devenant un outil financier indispensable dans les marchés où les monnaies locales sont instables ou où les flux de capitaux transfrontaliers sont limités.

Le monde des affaires a déjà perçu cette tendance. En octobre dernier, Visa a lancé la « Visa Tokenised Asset Platform », aidant les banques à émettre et à gérer des jetons numériques adossés à des monnaies fiduciaires ; et le mois dernier, la société de technologie financière Stripe a commencé à tester des solutions de paiement en stablecoins sur les marchés émergents, facilitant ainsi l'accès des entreprises aux dollars via des jetons numériques. Mastercard a également lancé une nouvelle fonctionnalité supportant les transactions en stablecoins.

Le rôle dual des cryptomonnaies en tant qu'outil de couverture et plateforme d'innovation se manifeste de manière éclatante à Hong Kong. En très peu de temps, Hong Kong est passé de spectateur prudent à leader mondial dans le domaine de la réglementation et de l'application des cryptomonnaies.

Depuis 2020, la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC) a délivré des licences à 10 plateformes de trading d'actifs virtuels, intégrant les transactions de cryptomonnaies des investisseurs particuliers et institutionnels dans le cadre de la réglementation. Comme l'a déclaré le Secrétaire des Finances de Hong Kong, Paul Chan, lors d'un récent événement Web3, cette initiative s'inscrit dans la stratégie de Hong Kong visant à construire un "écosystème d'actifs numériques florissant", tout en renforçant le mécanisme de protection des investisseurs.

Le 19 février 2025, le secrétaire des Finances de Hong Kong, Paul Chan Mo-po, a assisté à la cérémonie d'ouverture de la conférence Consensus organisée par Coindesk au Centre des congrès et d'expositions de Hong Kong. C'est la première fois en cinq ans que cette conférence majeure de l'industrie du chiffrement se tient en dehors des États-Unis.

Hong Kong a adopté une approche multidimensionnelle et pragmatique. En avril de l’année dernière, Hong Kong est devenu l’une des premières juridictions au monde à lancer des ETF au comptant Bitcoin et Ethereum. En décembre de l’année dernière, le gouvernement de Hong Kong a présenté un projet de loi sur les stablecoins qui oblige les émetteurs de stablecoins indexés sur la monnaie fiduciaire à maintenir des réserves suffisantes et à protéger les droits de rachat des utilisateurs, établissant ainsi l’un des cadres réglementaires les plus avancés au monde en matière de stablecoins.

À la fin du mois de novembre de l’année dernière, les services financiers de Hong Kong et le Bureau du Trésor ont publié un document de consultation proposant que les fonds spéculatifs, les fonds de capital-investissement et les family offices soient exonérés d’impôts sur les gains provenant des crypto-monnaies et d’autres actifs alternatifs, libérant clairement l’intention stratégique d’établir Hong Kong en tant que plaque tournante des actifs numériques dans un contexte de tensions entre la Chine et l’Occident.

Cette dynamique de développement a continué à s'intensifier cette année. En février 2025, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) a publié une feuille de route réglementaire comprenant 12 mesures visant à promouvoir davantage le développement et la sécurité de l'industrie des actifs virtuels. Cette feuille de route inclut un système de licence pour le commerce de gré à gré (OTC) et la garde d'actifs chiffrés, ainsi qu'un mécanisme d'assurance et d'indemnisation plus complet pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels.

Le cas de Hong Kong est particulièrement important en raison de sa double valeur stratégique. Tout d’abord, le développement d’une industrie des actifs numériques solide peut servir de couverture financière contre la fragmentation et l’incertitude financières mondiales, tout en réduisant la dépendance de Hong Kong vis-à-vis du système bancaire traditionnel qui peut être influencé par la politique des grandes puissances. S’il y a une scission du système financier international à l’avenir, Hong Kong peut toujours compter sur l’infrastructure des crypto-monnaies, y compris les stablecoins, pour continuer à fournir un canal pour les flux de capitaux.

Deuxièmement, le développement de l'industrie des actifs numériques est également devenu un moteur important pour promouvoir l'innovation financière et la compétitivité à long terme. Hong Kong a non seulement émis la première obligation verte tokenisée dirigée par le gouvernement au monde, mais a également lancé un projet pilote e-HKD pour explorer les voies de développement de la monnaie numérique de la banque centrale. Parallèlement, les banques locales et les entreprises de technologie financière testent activement l'application de la blockchain dans des scénarios tels que le crédit, le financement du commerce et le règlement.

Dans une époque de changements radicaux dans le paysage des alliances mondiales, l'agencement de Hong Kong en matière de chiffrement n'est pas seulement une couverture contre les risques, mais aussi un investissement stratégique pour un avenir de leadership financier.

Avec la fragmentation croissante de l'économie mondiale, la montée des barrières douanières et l'affaiblissement des alliances traditionnelles, la demande de instruments financiers sans frontières et neutres augmente rapidement sur le marché. En tant que produit né dans le contexte de la crise financière mondiale de 2008, les actifs de chiffrement ont été conçus pour faire face à une époque aussi incertaine.

Le prochain choc financier – qu’il s’agisse d’une crise monétaire, d’un blocus des canaux de données ou de l’armement des réseaux de paiement – mettra à l’épreuve la maturité de ces canaux financiers alternatifs. Mais des signes émergent : les afflux de capitaux s’accélèrent, les institutions s’adaptent et les pionniers de la réglementation comme Hong Kong vont consciemment de l’avant.

Nous sommes peut-être au point de départ d'une restructuration historique des actifs de réserve. Ce n'est pas pour remplacer le dollar, mais pour contrer ses limites - une alternative discrète qui progresse lentement vers le mainstream.