Le rôle de hedging des cryptoactifs évolue de plus en plus dans un monde éclaté.

Note de l'éditeur : Le 20 mai, le site Web du South China Morning Post a publié un article de Lily Z. King, COO de Cobo, qui analyse en profondeur l'émergence des actifs chiffrés en tant que « nouvel or » et nouvelle infrastructure financière dans le contexte de la fragmentation de l'économie mondiale.

Au cours des derniers mois, le système financier mondial a connu des changements révolutionnaires, mettant en évidence l'importance croissante des actifs numériques. L'ETF Bitcoin au comptant américain (qui permet aux investisseurs d'investir indirectement dans le Bitcoin) a connu une croissance explosive, avec des actifs sous gestion dépassant 120 milliards de dollars, ce qui reflète un changement majeur dans le comportement des investisseurs.

Dans le même temps, le volume des échanges de stablecoins a grimpé à plus de 27 billions de dollars l’année dernière, dépassant les cartes Visa et Mastercard réunies. En Asie, certaines juridictions, comme Hong Kong, ont pris l’initiative de s’établir en tant que plaques tournantes régionales de l’économie des actifs numériques en délivrant des licences d’échange, en élaborant un cadre réglementaire pour les stablecoins et en approuvant les ETF cryptographiques.

Il ne s’agit pas d’incidents isolés, mais ils reflètent une réévaluation plus large de la valeur d’utilité des cryptomonnaies à une époque de fragmentation économique et d’incertitude accrue. Nous pourrions l’appeler le « paradoxe de l’incertitude » : les actifs numériques passent de la marge de la spéculation au courant dominant, devenant de manière inattendue une couverture contre le risque systémique.

Alors que les gouvernements de divers pays mettent en place des barrières au commerce et aux flux de capitaux, la blockchain est en train de construire discrètement une « autoroute » qui favorise le mouvement des fonds à l'échelle mondiale. L'or reste un actif refuge au sens traditionnel, mais il ne peut pas réaliser des transactions transfrontalières en quelques minutes, et encore moins contourner les restrictions du système financier en période de crise.

L'enthousiasme des investisseurs pour les ETF Bitcoin au comptant indique l'attractivité du concept de "or numérique". Lorsque les régulateurs américains ont approuvé de tels produits en janvier dernier, de nombreux sceptiques prédisaient une réaction tiède du marché. Mais en réalité, le fonds de confiance Bitcoin iShares de BlackRock (IBIT) a rapidement évolué, avec une taille d'actifs dépassant 65 milliards de dollars, devenant ainsi le plus grand ETF Bitcoin au comptant au monde.

Au-delà du récit de "l'or numérique", la véritable signification révolutionnaire des cryptomonnaies réside dans leur capacité à construire un nouveau système financier indépendant des intermédiaires financiers traditionnels. Au cœur de ce système se trouvent les stablecoins : un jeton blockchain ancré à des monnaies fiduciaires telles que le dollar.

Le marché des stablecoins est passé de 2 milliards de dollars en 2019 à plus de 200 milliards de dollars aujourd'hui, devenant un outil financier indispensable dans les marchés où les monnaies locales sont instables ou où les flux de capitaux transfrontaliers sont limités.

Le monde des affaires a déjà perçu cette tendance. En octobre dernier, Visa a lancé la « Visa Tokenised Asset Platform », aidant les banques à émettre et à gérer des jetons numériques adossés à des devises fiduciaires ; et le mois dernier, la société de technologie financière Stripe a commencé à tester des solutions de paiement en stablecoin sur les marchés émergents, facilitant ainsi l'accès des entreprises au dollar via des jetons numériques. Mastercard a également lancé une nouvelle fonction permettant de soutenir les transactions en stablecoin.

La double rôle de la cryptomonnaie en tant qu'outil de couverture et plateforme d'innovation se manifeste de manière éclatante à Hong Kong. En très peu de temps, Hong Kong est passé d'un observateur prudent à un leader mondial dans le domaine de la régulation et de l'application des cryptomonnaies.

Depuis 2020, la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC) a délivré des licences à 10 plateformes de trading d'actifs virtuels, intégrant ainsi les transactions de cryptomonnaies des investisseurs individuels et institutionnels dans le cadre de la réglementation. Comme l'a déclaré le secrétaire aux Finances de Hong Kong, Paul Chan, lors d'un récent événement Web3, cette initiative s'inscrit à la fois dans la stratégie de Hong Kong pour construire un « écosystème d'actifs numériques florissant » et renforce également le mécanisme de protection des investisseurs.

! Le secrétaire financier de Hong Kong, Paul Chan Mo-po, s’exprime lors de l’ouverture de Consensus, l’événement phare de Coindesk sur les cryptomonnaies, au Convention and Exhibition Centre de Hong Kong le 19 février, c’était la première fois qu’un consensus avait lieu en dehors des États-Unis en cinq ans. Photo : AFP

Le 19 février 2025, le secrétaire aux Finances de Hong Kong, Chan Mo-po, a assisté à la cérémonie d'ouverture de la conférence Consensus organisée par Coindesk au Centre des congrès et des expositions de Hong Kong. C'est la première fois en cinq ans que cette conférence de poids lourd de l'industrie du chiffrement se tient en dehors des États-Unis.

Hong Kong adopte une stratégie diversifiée et pragmatique. En avril dernier, Hong Kong est devenu l'une des premières juridictions au monde à lancer des ETF sur le Bitcoin et l'Ethereum. En décembre dernier, le gouvernement de Hong Kong a introduit un projet de loi sur les stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires maintiennent des réserves suffisantes et garantissent le droit de rachat des utilisateurs, établissant ainsi l'un des cadres réglementaires les plus avancés au monde pour les stablecoins.

À la fin du mois de novembre de l’année dernière, les services financiers de Hong Kong et le Bureau du Trésor ont publié un document de consultation proposant que les fonds spéculatifs, les fonds de capital-investissement et les family offices soient exonérés d’impôts sur les gains provenant des crypto-monnaies et d’autres actifs alternatifs, libérant clairement l’intention stratégique d’établir Hong Kong en tant que plaque tournante des actifs numériques dans un contexte de tensions entre la Chine et l’Occident.

Cette dynamique de développement s'est poursuivie cette année. En février 2025, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) a publié une feuille de route réglementaire comprenant 12 mesures visant à promouvoir davantage le développement et la sécurité de l'industrie des actifs virtuels. Cette feuille de route inclut un système de licence pour le commerce de gré à gré (OTC) et la garde d'actifs chiffrés, ainsi qu'un mécanisme d'assurance et d'indemnisation plus complet pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels.

Le cas de Hong Kong est particulièrement important en raison de sa double valeur stratégique. Tout d'abord, le développement d'une industrie des actifs numériques puissante peut servir d'outil de couverture financière pour faire face à la fragmentation et à l'incertitude financière mondiales, tout en réduisant la dépendance de Hong Kong vis-à-vis d'un système bancaire traditionnel potentiellement influencé par la politique des grandes puissances. Si une division des camps devait se produire dans le système financier international à l'avenir, Hong Kong pourrait continuer à fournir un canal pour les flux de capitaux en s'appuyant sur une infrastructure de cryptomonnaies, y compris les stablecoins.

Deuxièmement, le développement de l'industrie des actifs numériques est également devenu un moteur important pour stimuler l'innovation financière et la compétitivité à long terme. Hong Kong a non seulement émis la première obligation verte tokenisée dirigée par le gouvernement au monde, mais a également lancé un projet pilote pour le e-HKD afin d'explorer les voies de développement des monnaies numériques de banque centrale. Parallèlement, les banques locales et les entreprises de technologie financière testent activement l'application de la blockchain dans des scénarios tels que le crédit, le financement du commerce et le règlement.

Dans une époque de changements radicaux dans le paysage des alliances mondiales, la position de Hong Kong sur le chiffrement n'est pas seulement une couverture contre les risques, mais aussi un investissement stratégique pour un leadership financier futur.

Avec la fragmentation croissante de l'économie mondiale, l'augmentation des barrières douanières et l'instabilité des alliances traditionnelles, la demande du marché pour des outils financiers sans frontières et neutres croît rapidement. En tant que produit né dans le contexte de la crise financière mondiale de 2008, les actifs de chiffrement ont été conçus pour faire face à une époque pleine d'incertitudes.

La prochaine crise financière - qu'il s'agisse d'une crise monétaire, d'un blocage des canaux de données ou de l'armement des réseaux de paiement - mettra à l'épreuve la maturité de ces canaux financiers alternatifs. Mais de nombreux signes commencent à apparaître : le capital afflue rapidement, les institutions s'adaptent, et des pionniers réglementaires comme Hong Kong avancent consciemment dans leur stratégie.

Nous sommes peut-être au point de départ d'une refonte historique des actifs de réserve. Ce n'est pas pour remplacer le dollar, mais pour compenser ses limites - une alternative discrètement promue, qui devient progressivement mainstream.