Rapport d'analyse approfondie sur la tokenomics et l'évaluation du jeton Hyperliquid (HYPE)

Rédigé par : Alvis

I. Analyse du modèle économique des tokens

Le modèle de distribution de jetons de Hyperliquid est axé sur la communauté, équilibrant la liquidité à court terme et les incitations écologiques à long terme grâce à une conception multidimensionnelle (total de 1 milliard de jetons).

1. Airdrop communautaire (31%)

Distribution de l'échelle : 310 millions de HYPE distribués par l'airdrop Genesis aux 94 000 premiers utilisateurs, sans restriction de verrouillage, permettant une circulation totale.

Efficacité de la stratégie : le mécanisme d'airdrop filtre avec précision les véritables utilisateurs, éliminant 27 000 adresses fictives, augmentant le revenu moyen des utilisateurs réels à 26 000/adresse, et injectant 120 millions de liquidités on-chain par jour sur le marché.

Impact du marché : Au cours du premier mois après l'airdrop, le prix de HYPE a augmenté de plus de 900 %, devenant l'un des cas de lancement communautaire les plus efficaces de l'histoire de la cryptographie.

2. Piscine d'incitation écologique (38,888 %)

Mécanisme de libération dynamique : 388,88 millions de jetons sont utilisés pour le minage de transactions (45 %), les récompenses des développeurs (30 %) et les subventions de liquidité (25 %). Chaque incitation d'1 dollar peut générer une croissance du TVL de 5,3 dollars, le volume de libération actuel représentant 0,8 %.

Efficacité des fonds : le fonds écologique est distribué par des propositions de gouvernance de protocole, comme l'approbation de 120 millions de dollars pour le développement de ponts inter-chaînes au premier trimestre 2025, promouvant l'amélioration de la compatibilité de l'écosystème HyperEVM.

3. Équipe dirigeante (23,8 %)

Mécanisme de verrouillage : lancement d'une libération linéaire de 24 mois en novembre 2025, 60 % concentré sur le déverrouillage en 2027-2028, évitant ainsi la pression de vente à court terme.

Contexte de l'équipe : Le fondateur Jeff Yan a précédemment dirigé un teneur de marché en cryptomonnaies Chameleon Trading d'une taille de 5 milliards de dollars, l'équipe technique comprend des docteurs en systèmes distribués du MIT et d'anciens ingénieurs quantitatifs de Citadel, possédant une double expérience en trading haute fréquence et en développement de chaînes publiques.

4. Réserve stratégique (6,3 %)

Dépenses de recherche et développement technologique et de conformité : 6 % des jetons sont utilisés pour l'optimisation de l'algorithme de consensus HyperBFT et la mise en place d'un cadre de conformité réglementaire, 0,3 % du fonds écologique soutient le développement d'outils pour les développeurs.

Gestion de la liquidité : 0,012 % de liquidité HIP-2 utilisée pour le market making du protocole, maintient une profondeur de commande moyenne de 50 millions de dollars par jour, réduisant la volatilité du marché.

Dynamique de circulation des tokens

1. Moteur de déflation

Rachat et destruction : 97 % des revenus de la plateforme sont injectés dans le Fonds d'assistance (Assistance Fund), le volume de rachat quotidien a atteint un pic de 1,4 million de dollars en mai 2025, avec un total de 22,8 millions de HYPE détruits (soit 6,2 % de l'offre en circulation).

​​Verrouillage des mises​​ : Actuellement, 31 % de l'offre en circulation participe à la mise DPoS, avec un rendement annuel de 18,9 %, créant un fossé de protection pour les détenteurs à long terme.

2. Contrôle de l'offre en circulation

Circulation : À partir de mai 2025, la circulation est de 370 millions de pièces (soit 37 %), le reste des jetons sera progressivement libéré par le biais de la piscine d'incitation et du déverrouillage de l'équipe, avec un taux d'inflation annualisé de 26 %, mais le mécanisme de déflation peut compenser plus de 80 % de l'offre supplémentaire.

Deux, construction du modèle d'évaluation

Indicateurs de performance et comparaison avec l'industrie

La principale force concurrentielle de Hyperliquid réside dans l'efficacité de l'utilisation des fonds et l'efficacité de la capture des revenus :

TVL/Revenus : 25 (TVL 440 millions USD contre 17 millions USD de revenus sur 7 jours), nettement supérieur à Uniswap (315) et Raydium (345), premier sur le marché des dérivés.

Structure des frais : taux de frais de transaction de contrat de 0,01 % à 0,035 %, revenus annuels des enchères au comptant de 141 millions de dollars, formant un flux de revenus diversifié.

Modèle d'actualisation des flux de trésorerie (DCF)

1. Prévision des revenus

Frais de transaction : volume moyen de transactions de 50 à 100 milliards de dollars par jour de janvier à mai 2025, revenu annualisé de 587,5 millions de dollars ; dans un scénario optimiste, si la part de marché dépasse 10 %, le revenu pourrait atteindre 818 millions de dollars.

Écosystème EVM : En se référant au modèle de revenus de la chaîne Base, HyperEVM prévoit de contribuer 54 millions de dollars de revenus en gaz d'ici 2025, représentant 50 % de la chaîne Base.

​​2. Modèle FDV ajusté​​

Réduction de l'offre : En 2025, il est prévu de détruire 41,8 millions de HYPE, réduisant l'offre en circulation à 328 millions, FDV ajusté = prix × (1 milliard - quantité cumulée détruite)

Comparaison des ratios C/B : C/B actuel de 30, inférieur à BNB (45) et Solana (55). Si la part de marché dépasse 20 %, le C/B pourrait descendre dans la fourchette de 15 à 20.

3. Analyse de sensibilité

Marché taureau : le volume des transactions double, la part des revenus EVM augmente à 70 %, prix cible 100-120 $ (correspondant à une FDV de 1000-1200 milliards de dollars)

Scénario de base : Taux de croissance annualisé de 30 %, objectif de prix de 79,5 $ en 2026, la justification de l'évaluation est supérieure à celle des actions de technologie financière traditionnelles (comme Coinbase P/E 45x)

Trois, analyse de la valeur d'investissement et des risques

Quatre grandes logiques d'investissement fondamentales

Force de l'équipe et esprit geek

L'équipe a développé son propre algorithme de consensus HyperBFT, réalisant une vitesse de confirmation des transactions de 0,2 seconde, surclassant les performances du cadre Cosmos SDK.

Sans mode VC, réalisation de 350 millions de TVL et 50 millions de bénéfices grâce à la stratégie du coffre-fort HLP, prouvant la capacité de construction d'écosystème auto-dirigé.

Percée du paradigme des échanges décentralisés

Le modèle de carnet de commandes en chaîne traite en moyenne 200 000 transactions par jour, avec un taux de contrats non réglés (OI) atteignant 10 % de celui de Binance, et une capacité de capital immobilisé dépassant celle des CEX.

La conception sans frais de Gas attire les traders à haute fréquence, avec une proportion de transactions à effet de levier de 50 fois en moyenne quotidienne dépassant 60 %, la fidélité des utilisateurs est en tête de l'industrie.

Équilibre entre conformité et valeur native de Web3

La garde d'actifs entièrement intégrée évite les risques réglementaires, et ses caractéristiques anti-censure attirent 1,8 milliard de dollars de fonds institutionnels.

La technologie de géorepérage dynamique bloque les juridictions judiciaires à haut risque, conformément aux directives de conformité de la SEC américaine.

Moteur à double expansion écologique

La norme HIP-1 prend en charge la création de jetons pour des projets tels qu'Azuki et Solv en un seul clic. Le volume de transactions du jeton MEME Purr a dépassé 120 millions de dollars en 24 heures.

Après le lancement de HyperEVM, les développeurs peuvent accéder à la liquidité du carnet de commandes on-chain, donnant naissance à de nouveaux primitives DeFi telles que « liquidation en tant que service » (LaaS).

Avertissement de risque

Centralisation des validateurs : Actuellement, les 4 validateurs principaux du réseau sont contrôlés par l'équipe, la transition vers la décentralisation pourrait affecter la stabilité des performances.

Écosystème immature : le niveau d'achèvement de la chaîne d'outils HyperEVM est insuffisant, si elle ne parvient pas à attirer des développeurs de qualité, cela limitera le plafond de valorisation.

Pression de déblocage des tokens : les tokens de l'équipe commenceront à être libérés en novembre 2025, il faudra observer si l'intensité des rachats peut compenser la pression de vente potentielle.

Quatre, suggestions de stratégie de marché

1. Période de position

Court terme (0-6 mois) : Suivre les progrès du lancement de l'écosystème HyperEVM. Si les revenus de Gas dépassent les attentes, augmenter la position à 30% du total.

Moyen et long terme (6-18 mois) : chaque augmentation de 1 % de la part de marché entraîne une augmentation du prix du token de 3 à 5 fois, il est recommandé de conserver jusqu'au cycle haussier de 2026.

2. Stratégie d'achat

Achat sur repli : si le prix retombe entre 30 et 35 $ (correspondant à un P/E de 25), vous pouvez constituer votre position par paliers.

Percée des achats à la hausse : lorsque la part de marché dépasse 5 % ou que le TVL atteint 1 milliard de dollars, le prix pourrait entrer dans un canal d'accélération, avec la possibilité d'ajouter jusqu'à 50 % de la position cible.

3. Gestion des positions

Conservateur : allocation de 5-10% du poids du portefeuille pour couvrir les risques politiques des CEX.

Type radical : poids de 20-30 %, pariant sur la réalisation du récit "Binance on-chain".

Cinq, conclusion

Hyperliquid reconstruit le paradigme de capture de valeur de la finance décentralisée grâce à la double conception d’un mécanisme de déflation des jetons et d’une chaîne publique haute performance. Le modèle de flux de trésorerie dans lequel 97 % de son chiffre d’affaires est utilisé pour les rachats, combiné au potentiel d’expansion écologique d’HyperEVM, donne à HYPE 3 à 5 fois plus de marge d’amélioration de la valorisation en 2025. Malgré les risques de transition du validateur et de déverrouillage des jetons, son fossé technique et la force du consensus de la communauté ont nettement surpassé des projets similaires. Pour les investisseurs qui sont d’accord avec la tendance de « l’irréversibilité on-chain », HYPE est un objectif d’alpha indispensable dans le portefeuille d’actifs cryptographiques.