Analyse logique de la réduction de la participation de Binance et de l'investissement dans MGX : évaluation, motivations et impact sur le marché

Auteur : Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Avec le refroidissement progressif du marché, Binance a annoncé aujourd'hui un investissement dans MGX. En tenant compte du fait objectif que Binance a massivement vendu des actifs cryptographiques en janvier, j'analyse la logique d'investissement possible de MGX, la motivation de Binance pour réduire sa participation et l'impact sur le marché, dans l'espoir de fournir une explication logique à cette série d'événements.

I.** Évaluation des investissements en actions minoritaires**

Pendant mon travail dans une banque d'investissement étrangère, j'ai participé à une transaction d'investissement en actions minoritaires MinorityStakelnvestmentDeal). Dans cette transaction, l'acheteur était une institution de gestion de fonds de pension européenne, le vendeur était une entreprise chinoise, et notre banque a agi en tant que conseiller de l'acheteur (BuysideAdvisory).

Dans ce type de transaction d'investissement, l'acheteur doit déterminer la valorisation de la société cible, il est donc courant de construire des modèles de valorisation complexes.

Nous avons utilisé un modèle Excel contenant des dizaines de feuilles de calcul (Tab) pour effectuer une évaluation, afin de garantir que le prix de la transaction soit raisonnable.

En raison du souhait de l'acheteur d'acheter à bas prix et du souhait du vendeur de vendre à un prix élevé, les deux parties doivent généralement mener plusieurs rounds de négociations pour parvenir à un prix de transaction convenu.

Du point de vue de la logique d'investissement, le processus d'investissement de MGX dans une participation minoritaire de Binance est probablement similaire. Dans la transaction, MGX doit réaliser un modèle d'évaluation pour Binance et négocier avec Binance sur l'évaluation et les conditions d'investissement.

Le prix/évaluation des paires de trading sera la question centrale de toute transaction. Si l'acheteur peut faire baisser le prix, il peut augmenter son retour sur investissement (IRR/MOIC) ; si le vendeur peut faire augmenter le prix, il peut augmenter ses propres bénéfices, les intérêts des deux parties sont en conflit, c'est aussi la raison pour laquelle je pense que la vente de Binance en janvier a eu lieu.

**Deux, **le contexte de MGX et les méthodes d'investissement

MGX est une plateforme d’investissement créée conjointement par le fonds souverain d’Abu Dhabi Mubadala (Mubadala) et le groupe technologique G42, et possède les attributs d’un fonds semi-souverain. Mubadala est connu pour son salaire élevé, et la plupart du personnel vient de banques d’investissement étrangères en Europe/Hong Kong/États-Unis, et certains sont passés du capital-investissement (Mega Fund), donc l’équipe est très professionnelle.

Selon le processus habituel d'investissement en capital-investissement (PE), MGX procédera également à une évaluation détaillée avant d'investir dans Binance.

Le prix final de la transaction n'a pas été divulgué au public, seules les institutions professionnelles liées à la transaction, telles que les banques d'investissement, les avocats et les auditeurs, peuvent voir les données spécifiques. Les méthodes de calcul couramment utilisées peuvent inclure P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, etc. Ici, on peut se référer à la façon dont les analystes de vente américains évaluent Coinbase, la logique étant assez similaire.

Trois, la composition des actifs de Binance et la quantité de réduction

Dans l'évaluation des entreprises traditionnelles, les actifs font principalement référence aux actifs fixes, et seront évalués par des institutions professionnelles ( telles que JLL, Cushman&Wakefield ). En tant que plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies au monde, les actifs de Binance comprennent non seulement des actifs fixes, mais aussi une grande quantité de positions en cryptomonnaies.

Selon la preuve de réserves publiée par Binance (Proofof Reserves), ses actifs propres peuvent être calculés en soustrayant le "solde du portefeuille d'Anan" du "solde net des clients". En 2025,

• 1er janvier : Binance détient environ 50 000 BTC, 3 milliards USDT, 220 000 ETH, 6 millions BNB, 450 000 SOL, 70 millions FDUSD, 100 millions XRP, 700 millions USDC, etc.
• 1er février : Binance détient environ 2700 BTC, 270 millions USDT, 150 ETH, 5 millions BNB, 4000 SOL, 30 millions FDUSD, 90 millions XRP, 1,3 milliard USDC, etc.

D'après les données, Binance a considérablement réduit ses avoirs en janvier.

• 50 000 BTC( environ 5 milliards de dollars)
• 220 000 ETH( environ 700 millions de dollars)
• 1 million BNB( environ 600 millions de dollars américains
• 450 000 SOL( environ 100 millions de dollars)
• USDT a diminué de 2,7 milliards, USDC a augmenté de 1,3 milliard, pour un total de 1,4 milliard de dollars de réduction nette des stablecoins.

Réduction d'environ 8 milliards de dollars d'actifs cryptographiques.

Quatrième, les raisons possibles de la réduction massive des avoirs de Binance

Binance a réduit ses avoirs en cryptomonnaies d'environ 8 milliards de dollars en janvier, représentant une grande partie de ses actifs détenus. Je pense qu'il y a principalement trois raisons possibles.

1. Facilite la confirmation de la valorisation, réduit l'impact des fluctuations de prix

Les prix des cryptomonnaies sont très volatils, avec des fluctuations quotidiennes pouvant atteindre 5% à 10%, et le problème de la décote de liquidité est évident. Nettoyer les actifs cryptographiques avant le trading peut aider à réduire l'incertitude de l'évaluation, rendant ainsi plus facile pour les deux parties de parvenir à un consensus.

2. Correspondre aux préférences d'investissement MGX

En tant que fonds semi-souverain, les investissements de MGX peuvent non seulement viser des rendements financiers, mais sont également pertinents pour l’attraction des investissements/stratégie nationale du gouvernement d’Abu Dhabi. Par conséquent, MGX est plus susceptible de se concentrer sur l’activité de trading principale de Binance et d’avoir moins d’intérêt à acheter ses avoirs en cryptomonnaies. Binance peut céder activement des actifs cryptographiques avant de les trader pour correspondre aux préférences d’investissement de MGX.

3. Dividendes pour les anciens actionnaires

Binance pourrait réduire ses avoirs en crypto-actifs et utiliser une partie des fonds réalisés pour verser des dividendes aux anciens actionnaires, afin que les anciens actionnaires puissent obtenir de l’argent avant de négocier. MGX, en revanche, peut prendre une participation dans l’activité principale de Binance à un prix inférieur, ce qui permet d’obtenir une situation gagnant-gagnant.

Cinq, Analyse de l'impact du marché

La réduction des avoirs de Binance a eu un certain impact sur le marché des cryptomonnaies en janvier.

• BTC: 52,5 milliards de dollars de flux nets totaux pour l'ETF de janvier, Binance a réduit sa position en BTC d'une valeur de 50 milliards de dollars, les deux s'annulent pratiquement.
• ETH: En janvier, les sorties nettes totales des ETF s'élèvent à 660 millions de dollars, Binance a réduit sa participation de 700 millions de dollars, ce qui équivaut essentiellement à un doublement des sorties des ETF.

Si Binance n'avait pas procédé à cette réduction, le prix de clôture de janvier pour le BTC et l'ETH aurait pu être supérieur à 102 500 et 3 300. Le BTC pourrait également atteindre un nouveau sommet historique supérieur à 109 000 en janvier.

Cependant, avec la plupart des altcoins ( y compris les ETH) déjà en baisse entre la mi-décembre et la fin décembre, il reste à voir si le marché dans son ensemble sera en mesure d’atteindre de nouveaux sommets en janvier, même sans la pression de vente d’Ern.

Mon estimation est que sans la pression de vente de Binance, l’ETH aurait eu tendance à clôturer dans le vert dans l’ensemble en janvier ( ) au-dessus de 3 300, mais pourrait clôturer en dessous de l’ouverture de décembre à 3 700. La course en montagne est peut-être également en légère hausse par rapport au 31 décembre dans l’ensemble, mais elle reste inférieure au sommet du 7 décembre.

La baisse de février est principalement due aux incertitudes liées aux tarifs et à la récession apportées par l'administration Trump, ce qui n'a pas grand-chose à voir avec la pression de vente de Binance

VI. Perspectives d'avenir

Après l'investissement dans MGX, je pense que l'impact global sur le marché des cryptomonnaies est neutre ou positif.

• MGX utilise des stablecoins pour investir dans Binance, ce qui signifie que l'actif de Binance a maintenant ajouté des stablecoins, qui peuvent être utilisés de manière stable pour le prêt de marché/racheter des cryptomonnaies, augmentant ainsi la liquidité dans le secteur des cryptomonnaies.
• Si MGX n'est plus tenu de détenir des cryptomonnaies pour Binance, mais opère uniquement en tant qu'échange pur, étant donné qu'il n'y a presque plus de cryptomonnaies dans les actifs existants, cela n'aura plus d'impact négatif sur le marché futur.
• Si Binance a vendu uniquement pour faciliter l'évaluation et répondre aux besoins de dividendes des actionnaires, et qu'il envisage toujours d'entrer sur le marché des cryptomonnaies, avec la baisse progressive du marché en mars, il pourrait revenir en tant que force d'achat potentielle pour racheter, ce qui constituerait un avantage potentiel pour un rebond sur le marché.

En tant qu'entreprise privée, An n'a effectivement aucune obligation de nous informer à l'avance des opérations de vente de jetons en janvier. L'asymétrie d'information subie par les investisseurs particuliers sur ce marché n'est pas un cas isolé.