Dans un marché sans narration principale, Alpha, en tant que réservoir de Binance, commence à montrer son efficacité dans la lutte pour la liquidité du marché.

Auteur : Kevin, le chercheur chez Movemaker

L'échec de Binance Alpha1.0 et le changement de stratégie vers Alpha2.0

En raison de la défaillance du portefeuille Binance, Binance Alpha1.0, qui sert de pont de liquidité reliant Binance à la chaîne, a échoué. Avant la mise à niveau, le volume des transactions et le nombre d’utilisateurs sont tombés à un niveau record, et le volume total des transactions quotidiennes de tous les jetons sur Alpha était inférieur à 10 millions de dollars, et le nombre de transactions quotidiennes était inférieur à 10 000, ce qui est sans aucun doute loin du volume de la bourse Binance. Non seulement il ne parvient pas à attirer les utilisateurs on-chain et la liquidité correspondante pour l’échange, mais il aura un impact négatif sur le marketing.

Ainsi, Binance Alpha a été mis à jour en Binance Alpha2.0 à la fin mars. Contrairement à la version 1.0 qui ne pouvait être accédée que via le portefeuille Web3 de Binance, cette mise à jour permet aux utilisateurs d'acheter des tokens Alpha directement avec les fonds de l'échange.

L’incapacité à faire évoluer les utilisateurs du portefeuille signifie que la stratégie de Binance consistant à utiliser Binance Alpha comme un pont pour rivaliser pour la liquidité sur la chaîne ne fonctionnera pas, attirant des liquidités et renforçant l’attention de BSC. En d’autres termes, lorsque la croissance de Binance sur la chaîne ne peut pas former un cycle positif naturel, elle ne peut que faire le contraire, en injectant le trafic de l’échange dans l’Alpha, de sorte que Binance Alpha puisse réaliser un changement quantitatif pour attirer l’attention du marché, compléter le changement qualitatif sous l’effet d’une richesse suffisante, et devenir complètement un avant-poste pour Binance pour attirer des liquidités sur la chaîne, amplifiant la présence de la chaîne BSC.

Période d'attente sans confirmation de consensus : Alpha2.0 au creux avant le "coup de feu"

Cette hypothèse est raisonnable, mais elle a également besoin d’une grande prémisse pour être efficace, c’est-à-dire de fournir un consensus sur le sort des fonds attentistes sur le marché où il n’y a pas suffisamment de liquidités, afin d’attirer l’attention du marché sur Binance Alpha 2.0. Sans une telle introduction, même si l’alpha est mis à niveau à 2.0, à en juger par les données de fin mars à mi-avril, qu’il s’agisse de la profondeur des ordres en attente ou de l’effet de promotion de la richesse, il ne peut que stimuler moins d’une semaine de discussion sur le marché dans une courte fenêtre, et bientôt se taire à nouveau, et retomber dans le creux début avril.

Bien sûr, il ne s’agit pas d’un échec de la mise à niveau Alpha 2.0 ou d’une erreur dans l’approche stratégique, car afin d’augmenter l’échelle de l’Alpha, c’est-à-dire le volume total des transactions d’Alpha, en plus d’introduire de la liquidité dans le DEX, la seule façon d’injecter de la liquidité dans la propre bourse de Binance est d’injecter de la liquidité. La raison pour laquelle 1.0 choisit le premier schéma est que, d’une part, il s’agit d’une façon prête à l’emploi de jouer sur des échanges de second rang, qui peut être rapidement acceptée par le marché lorsque Binance passe ; D’autre part, la confiance absolue de Binance en tant qu’échange de premier plan est différente du point de départ des échanges de second rang, qui considèrent l’introduction de la liquidité on-chain comme la base ou la fondation, afin qu’elle puisse obtenir une réponse agile en termes d’expérience utilisateur ou de réponse marketing, tandis que l’introduction par Binance de la liquidité on-chain est plus une mesure de précaution qu’un besoin urgent. Par conséquent, la mauvaise expérience du portefeuille Binance et la forte baisse de la tendance du marché au T1 ont rendu difficile pour Binance de se retourner rapidement et de s’adapter, ce qui a entraîné l’effondrement d’Alpha1.0.

Par conséquent, on peut dire que l’injection inversée de liquidités de l’échange est le dernier recours de Binance et la mise à niveau la plus puissante. Cependant, à en juger par les données d’Alpha2.0 de 3,20 à 4,20, on peut toujours le qualifier de sombre. Pourquoi? Car même si le pipeline ou le chemin d’injection de liquidités a été construit avec succès, l’afflux de liquidités a encore besoin d’un signal, d’un coup de feu. Dans le climat actuel de désespoir dans lequel tous les récits sur le marché des crypto-monnaies ont été brisés, seul le Bitcoin peut jouer le rôle d’un tel pistolet de départ.

Le signal Bitcoin s'active, l'écosystème de trading Alpha 2.0 connaît un tournant.

Le prix du bitcoin et la tendance macroéconomique aux États-Unis ont été étroitement intégrés, et le bitcoin doit être soutenu par la confiance du marché pour sortir du nouveau marché. Dans l’article précédent, le bitcoin s’est enraciné autour de 85 000 pendant une semaine dans l’attente d’une confirmation de la confiance macroéconomique. Par conséquent, lorsque le marché est embourbé dans la peur des tarifs douaniers et de la récession, et stimulé par la période de réflexion des droits de douane de 90 jours et la forte performance de l’économie américaine et les progrès des négociations sino-américaines, un court cycle d’assouplissement du marché apparaît, et il n’est pas nécessaire d’envisager le risque d’une nouvelle détérioration des tarifs, et il est également possible d’ignorer la récession conduisant à une couverture de capital, et dans les prochaines décennies, la source de la baisse sera étroitement contenue, ce qui est une confirmation de confiance totale pour Bitcoin. Le marché a commencé le 21 avril, et on peut voir à partir de la forte cassure de trois jours d’Ethereum que l’argent se précipite et que le marché est entré dans la deuxième étape.

Ainsi, lorsque le Bitcoin envoie un signal, la liquidité avide sera d'abord injectée dans des actifs à haut risque, et le canal créé par Alpha2.0 commencera à jouer son rôle.

Incitations par points et bulle de tokens : la stratégie à double moteur d'Alpha 2.0

Afin d’affaiblir l’effet de cotation de Binance, il est nécessaire de détourner la liquidité des nouvelles pièces lorsqu’elles sont cotées à l’avance, et en même temps de s’assurer que ces liquidités sont bien dans Binance et ne débordent pas sur d’autres bourses. Ainsi, lorsque le bitcoin signale que le consensus à court terme sur le marché est fort, la prochaine direction pour l’alpha 2.0 est très simple, c’est-à-dire que la façon dont les bookmakers diffusent le récit à chaque cycle est de savoir comment créer une bulle dans le réservoir. Alpha 2.0 choisit deux façons de fabriquer de la mousse :

Promotion de points ascendante

Les points Alpha sont une incitation directe à augmenter le volume des transactions et la liquidité, obtenus en additionnant les points de solde et les points de volume des transactions sur une période de 15 jours.

Points de solde : actifs avec des soldes différents détenus sur l'échange et dans le portefeuille, différents points peuvent être gagnés chaque jour, par exemple : 10 000 dollars à <100 000 dollars = 3 points/jour.

Crédits de volume : points de buy-in Alpha Token, par exemple 1 point pour chaque buy-in de 2 $, et 1 point supplémentaire pour chaque montant d’achat doublé (par exemple, 2 $ = 1 point, 4 $ = 2 points, 8 $ = 3 points...... ）

Le niveau des points Alpha est-il lié à l'éligibilité aux activités d'airdrop ? Par exemple : posséder 142 points Alpha permet de recevoir un airdrop de 50 jetons ZKJ.

L’objectif d’Alpha2.0 est de fournir des incitations au plus grand nombre d’utilisateurs, grâce à un mécanisme d’incitation bien conçu, d’encourager les utilisateurs à maintenir un certain solde d’actifs dans les échanges et les portefeuilles et à participer activement à l’achat et au trading de jetons Alpha, et finalement de promouvoir la profondeur et l’activité du marché. La campagne de double volume de points de trading lancée le 30 avril a mobilisé l’enthousiasme des utilisateurs à plus longue traîne, tant qu’ils passent un ordre en attente ou achètent directement des jetons BSC, ils peuvent obtenir 2x les points. Binance permet à un plus large éventail d’utilisateurs d’obtenir des qualifications d’investissement aérien grâce à des points doublés, créant ainsi une chaleur et une activité sur le marché, de sorte que la force principale des jetons Alpha a une motivation plus suffisante pour tirer le marché.

À en juger par le volume de transactions d’Alpha 2.0 depuis le 20 avril, Binance peut effectivement augmenter les avoirs en actifs et le volume de transactions sur la plateforme, ainsi que renforcer l’activité globale et la profondeur du marché. Au fur et à mesure que de plus en plus d’utilisateurs y participent activement, la liquidité du marché du jeton Alpha sera considérablement améliorée, et le fonctionnement continu de ce cercle vertueux sera la clé de la différenciation de Binance dans la future concurrence sur le marché.

Convergence de liquidité formant un effet de leader

En observant l'évolution du volume quotidien des transactions des jetons Alpha après le changement vers Alpha2.0, on peut voir que le changement de règles en soi n'a pas suscité suffisamment d'engouement ou d'intérêt de la part des capitaux sur le marché. Cependant, le signal du Bitcoin est un consensus fort, et en observant les jetons qui constituent principalement le volume quotidien des transactions des jetons Alpha, on trouve respectivement : $KMNO, $B2, $ZKJ.

$KMNO : Kamino Finance, un protocole DeFi sur Solana, a commencé à chuter unilatéralement après son entrée en Binance Alpha le 13 février, et le volume des échanges a commencé à s’amplifier au cours de la semaine du 28 avril, multiplié par 40 par rapport à il y a deux semaines, mais le prix n’a fluctué qu’entre 0,065 et 0,085. Ce n’est que le 6 mai que le volume des transactions est revenu à des niveaux normaux après le lancement au comptant sur Binance.

$B 2 : Le protocole L2 de l’écosystème Bitcoin, a émis des pièces et est entré dans Binance Alpha le 30 avril. La capitalisation boursière n’a atteint qu’un maximum de 30 millions de dollars américains, et elle est actuellement à 27 millions, et le volume des transactions augmente progressivement après l’émission, avec des modèles évidents, et le volume des transactions pendant la journée est élargi et affaibli la nuit à l’heure asiatique.

$ZKJ : protocole ZK Polyhedra Network, lancement de la monnaie le 6 mai et entrée sur Binance Alpha. Capitalisation boursière de 130 millions de dollars. Les fluctuations des volumes de transactions sont similaires à celles de $B2, avec des volumes de transactions augmentant pendant la journée en Asie et diminuant le soir.

Modèle de conduite diurne asiatique : l'image réelle de la liquidité Alpha

Il est clair, d’après le graphique du volume horaire des transactions, que le principal jeton contribuant au volume de l’Alpha 2.0 présente une forte caractéristique de volatilité cyclique intrajournalière. Ce modèle de comportement commercial régulier s’est répété au cours de la période de quatre jours du 8 au 11 mai, ce qui s’est manifesté par une augmentation significative du volume des transactions de tôt le matin à midi UTC (environ 8h00 à 20h00 heure de Pékin) chaque jour, et une baisse significative ou même une baisse du volume des transactions de l’après-midi à tard dans la nuit UTC (tard dans la matinée heure de Pékin). Ce rythme est tout à fait cohérent avec le calendrier du fuseau horaire de trading asiatique, ce qui indique que l’écologie de trading de l’Alpha 2.0 dépend fortement du soutien de la liquidité du marché asiatique à ce stade. En particulier pendant les heures actives de jour en Asie, le volume total des transactions en une seule heure a dépassé les 25 millions de dollars à plusieurs reprises, et a même approché les 30 millions de dollars à un moment donné, montrant une forte concentration des opérations de tenue de marché et de négociation.

De plus, du point de vue de la structure de distribution du volume de transactions de chaque jeton, ZKJ (jaune) est la principale force absolue du volume de transactions, occupant une position dominante dans la plupart des périodes. Son volume de transactions change de manière synchronisée avec le rythme général du marché, ce qui renforce également l’inférence de « tenue de marché systématique ». En plus de ZKJ, des jetons tels que B2 et SKYAI sont également très actifs pendant les heures de pointe, formant une « matrice de tenue de marché » dans l’écosystème Alpha 2.0. Le volume d’échange de ces jetons est très constant, non pas comme le trading spontané par des utilisateurs naturels, mais plutôt comme des ordres en attente par lots et des opérations d’appariement contrôlées par des systèmes de tenue de marché automatisés ou des bots. Il est fort probable que l’initiation et la sortie quotidiennes de la session fixe seront dues à un ensemble de procédures de trading standardisées et automatisées, qui peuvent être à l’origine du fonctionnement centralisé de l’équipe pendant la journée pendant l’heure asiatique, et de la stratégie de fermeture ou de réduction drastique des activités la nuit.

Dans l’ensemble, l’activité de trading actuelle d’Alpha 2.0 présente un « modèle de marché asiatique diurne » typique, et sa profondeur de marché et sa liquidité dépendent largement du comportement de tenue de marché de quelques jetons de premier plan, tandis que le trading mondial des utilisateurs naturels est important. Bien que ce modèle puisse soutenir le volume et l’activité de trading grâce à un comportement de tenue de marché centralisé à court terme, il expose également la dépendance de l’écosystème de la plateforme à l’égard d’un seul fuseau horaire et d’entités de tenue de marché limitées. Une fois que ces comptes de tenue de marché cessent de fonctionner, le volume de transactions de la plateforme peut chuter d’une falaise. Afin de construire un écosystème de trading plus durable à l’avenir, Alpha 2.0 doit introduire plus de fuseaux horaires et plus de comportements de trading naturels des participants, afin de se débarrasser de la situation actuelle où le rythme est trop unique et les traces de tenue de marché sont évidentes.

Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessous, depuis le 20 avril, l’activité de trading de la plateforme est entrée dans une phase de croissance rapide, le nombre de transactions passant rapidement de centaines de milliers dans les premiers jours à une moyenne de près d’un million par jour. Cependant, depuis le 28 avril environ, alors que le volume est resté élevé, le nombre de transactions quotidiennes s’est stabilisé, et il y a même eu une légère baisse ces derniers jours. Cette divergence entre « ralentir le taux de croissance du nombre de transactions et continuer à augmenter le volume de transactions », combinée au précédent « graphique de distribution du volume de transactions horaires », indique un changement structurel très évident : le comportement de trading de la plateforme Alpha 2.0 passe progressivement du modèle de « balayage de détail » à haute fréquence et de faible valeur au modèle de « tenue de marché » à basse fréquence et à forte valeur.

Le principal moteur de ce changement sera probablement le renforcement de la stratégie de tenue de marché des principaux jetons. Le volume d’échange de jetons tels que ZKJ et B2 montré dans le graphique précédent a été considérablement amplifié au cours d’une période de temps spécifique, en particulier pendant la journée asiatique, indiquant que ces jetons sont devenus le centre de liquidité de la plateforme. Le trading de ces jetons est généralement effectué par un petit nombre de teneurs de marché ou de bots de trading automatisés, et leurs stratégies peuvent ne plus poursuivre des transactions d’appariement à haute fréquence, mais effectuer des ordres en attente, des appariements, des arbitrages et d’autres opérations avec un volume de transactions important, de sorte que même si la croissance du nombre de transactions est limitée, le volume de trading unique peut augmenter de manière significative, entraînant ainsi le volume global des transactions à continuer d’augmenter. Ce phénomène structurel de « substitution de qualité », combiné à l’incitation aux ordres en attente des utilisateurs dans l’activité des points doubles, montre que l’Alpha 2.0 est entré dans une nouvelle étape caractérisée par une optimisation profonde de la liquidité et un trading centralisé des tokens core.

On en déduit en outre que ce changement structurel reflète également les goulets d’étranglement en matière de développement et les stratégies d’ajustement auxquels la plateforme est actuellement confrontée. D’une part, dans la phase initiale de la plateforme, un grand nombre de tail tokens et d’investisseurs particuliers ont participé au nombre de transactions, mais l’effet marginal de ce modèle de croissance s’est progressivement affaibli. D’autre part, la plateforme tente de maintenir, voire d’augmenter, le volume global des transactions en introduisant un mécanisme de tenue de marché stable et une écologie de jeton principal, afin d’attirer plus de liquidité et d’attention des utilisateurs. Si cette tendance se poursuit, Alpha 2.0 sera confronté à des choix stratégiques dans deux directions : l’une consiste à élargir davantage la participation des teneurs de marché et à guider la formation de pools de trading principaux plus « à forte valeur et à faible fréquence » ; Le second est d’optimiser l’expérience utilisateur et la structure des frais, de restimuler l’activité intrajournalière des investisseurs particuliers et d’atteindre un nouveau pic de transactions « à haute fréquence et de grande valeur ».

Switching entre chaînes et structure de market making : la logique de migration de liquidité d'Alpha 2.0

Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessous, le volume quotidien des échanges de jetons Alpha 2.0 a subi une migration structurelle importante entre différentes blockchains, montrant un changement de chaîne dominante par phases claires. Depuis la mi-mars, après le changement de règle Alpha 2.0, BNB Chain (orange) a été la force dominante absolue, représentant près de 100% du volume des transactions. Cependant, après être entré dans la fin du mois de mars et le début du mois d’avril, Solana (vert) a progressivement augmenté et a commencé à concurrencer la chaîne BNB pour la dominance, et a achevé le « dépassement » de BNB à la mi-avril, et a régulièrement occupé plus de 60 % à 80 % de la part du volume des transactions quotidiennes au cours des deux semaines suivantes, devenant le foyer de liquidité d’Alpha 2.0.

Puis, entre la fin avril et le début mai, la chaîne BNB a repris sa position dominante, avec une part de marché revenant à près de 60 % à 70 %, marquant un retour de la liquidité entre les chaînes.

Plusieurs changements clés peuvent être interprétés à partir de cette tendance : premièrement, la liquidité de l’Alpha 2.0 est hautement transférable, et on peut également voir que l’activité de BSC est fortement dépendante des teneurs de marché et des bots ; Deuxièmement, Solana est devenu le premier choix pour porter des besoins de trading alpha en raison de ses performances on-chain à grande vitesse et à faible coût, mais cette avance n’est pas stable, tant que le sentiment du marché s’inverse, BSC peut investir une énorme quantité de volume de trading à tout moment.

Dans l'ensemble, le volume de transactions d'Alpha 2.0 actuellement en migration entre les chaînes reflète un modèle typique de "arbitrage de liquidité + migration incitative", plutôt que d'être ancré dans une chaîne spécifique sur le long terme. Cela préfigure également que la construction de trafic de la plateforme Alpha à l'avenir sera toujours soumise à des variables externes telles que la concurrence entre chaînes, les coûts de déploiement inter-chaînes et les stratégies d'incitation, sans exclure la possibilité d'un nouveau changement de chaîne principale lors du prochain cycle.

Si l'on compare uniquement les variations du volume de transactions et du nombre de transactions du jeton Alpha 2.0 sur BSC et SOL, on peut constater qu'en général, Binance Alpha 2.0 a connu une croissance explosive après la mi-avril, et cette tendance à la hausse s'est poursuivie jusqu'à la mi-mai.

En termes de nombre de transactions, la performance de Solana à un stade précoce (en particulier de la mi-avril à la fin avril) a été particulièrement exceptionnelle, et son nombre de transactions était nettement supérieur à celui de BSC, ce qui indique que la principale liquidité d’Alpha2.0 à ce stade est toujours sur Solana. Cependant, au début du mois de mai, le volume des transactions de BSC a rapidement rattrapé, voire dépassé, celui de Solana, ce qui suggère une augmentation rapide de l’activité d’Alpha2.0 sur BSC au fil du temps, ce qui pourrait être lié à l’ajustement des stratégies de tenue de marché. Bien que Solana ait maintenu un volume de transactions stable, le taux de croissance a légèrement ralenti.

Opportunités et préoccupations pendant la période de réparation émotionnelle : le prochain défi d'Alpha 2.0

Dans la récession actuelle et la période de reprise après le choc tarifaire, le marché de la cryptographie est tombé dans une impasse de manque de percées narratives : sans une nouvelle histoire principale, il est impossible de former une synergie de marché, et l’effet dominant commun dans le récit principal est difficile à apparaître, et naturellement il est difficile de produire un effet de richesse réel. Bien que l’USDT soit abondant sur le marché, la liquidité globale est encore serrée dans une comparaison côte à côte. À l’heure actuelle, aucun autre récit ne peut assumer la responsabilité de diriger la situation globale, et seul Ethereum peut jouer le double rôle de « noyau narratif » et de « réservoir de liquidité » dans la vague éphémère. Bien qu’il soit difficile d’affirmer avec certitude que c’est l’attente de mises à niveau du réseau et l’atterrissage réel des engagements ETF qui ont amené l’achat d’Ethereum, mais d’un autre point de vue, le marché actuel a été si mauvais qu’il a besoin qu’Ethereum devienne le principal vecteur du sentiment du marché et des flux de capitaux.

Lorsqu’il y a une hausse explosive à court terme d’Ethereum ou de Memecoin ou d’autres actifs en vogue, les projets bancaires solides et les principales bourses (comme Binance) ne doivent pas hésiter à suivre la chaleur, et ne doivent pas rester en dehors de la situation ou manquer l’occasion en attendant et voir. Parce qu’il y a encore de l’incertitude quant à savoir si le cycle actuel de marché haussier à petit cycle, catalysé par la réparation du sentiment, peut évoluer vers un marché haussier à plus grande échelle. Une fois que le projet de village fort ne répond pas à temps au prix K-line ou à la bourse en termes de volume d’échanges, il est facile d’être jugé par le marché comme « énergie insuffisante » puis abandonné. Même si le marché haussier actuel ne parvient pas à s’intensifier, il reste encore beaucoup de vents arrière potentiels (par exemple, une récupération des liquidités) pour relancer le marché. Dans ce contexte, les banques et les bourses solides devraient utiliser chaque cycle haussier pour cultiver la confiance des marchés et consolider le consensus sur la richesse : tant qu’elles continuent d’injecter des liquidités et de créer activement des transactions avant le repli du marché, elles peuvent établir une image positive de « fonds abondants et d’odeur sensible du marché » dans le cœur des investisseurs. Au contraire, une fois que vous choisissez de « rester immobile » à un nœud clé, il est facile d’être considéré comme manquant de force motrice continue, et il sera difficile de rassembler suffisamment de synergie de marché lorsqu’un niveau de marché plus important arrivera à l’avenir.

Pour Alpha 2.0, la période actuelle de guérison émotionnelle présente à la fois des opportunités et des préoccupations. En termes de trafic réel sur la chaîne, l’activité sur BSC est presque négligeable – ce qui n’est clairement pas le résultat idéal que Binance et son écosystème aimeraient voir. À l’heure actuelle, l’agitation d’Alpha2.0 repose davantage sur le trading centralisé des teneurs de marché et des parties au projet, plutôt que sur la participation spontanée d’investisseurs particuliers mondiaux. Ce type de volume de transactions superficielles « artificiellement empilé », une fois qu’il perd les stimuli externes, est très susceptible de tomber d’une falaise. Combien de fois devrons-nous passer par le baptême du marché haussier ou haussier à l’avenir avant de pouvoir progressivement cultiver une écologie de liquidité vraiment spontanée et positive ? C’est la variable centrale sur laquelle nous devons nous concentrer lorsque nous examinons le développement de l’Alpha 2.0 à l’avenir.

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