Le "dilemme des 110 000 dollars" de Bitcoin : une vue d'ensemble des courants sous-jacents du marché, des ambitions institutionnelles et des variables macroéconomiques dans la bataille entre taureaux et ours.

Rédaction : White55, Mars Finance

1. Blocage des prix : double jeu entre l'analyse technique et le sentiment du marché

(1) Le "sortilège psychologique" de 110 000 dollars : désalignement entre les sommets historiques et les attentes du marché.

Après avoir franchi les 100 000 dollars en avril 2025, le Bitcoin a entamé un nouveau cycle haussier, atteignant un sommet historique de 111 957 dollars à la mi-mai. Cependant, par la suite, le prix a constamment fluctué entre 105 000 et 112 000 dollars, sans réussir à effectuer une percée efficace. Ce phénomène contraste fortement avec la montée rapide du marché lors du franchissement des 100 000 dollars en décembre 2024, reflétant les contradictions complexes du marché actuel.

Sur le plan technique, l'indice RSI de Bitcoin au niveau hebdomadaire est entré dans la zone de surachat, tandis que la barre de momentum MACD continue de se rétrécir, indiquant un affaiblissement de la dynamique haussière à court terme. Les données on-chain montrent que la part de position des détenteurs à long terme (LTH) est passée de 76 % au début de l'année à 72 %, certains « anciens mineurs » et investisseurs précoces commencent à prendre des bénéfices, entraînant une augmentation du flux net vers les échanges. Ce phénomène de relâchement des jetons présente des similitudes avec les caractéristiques de la fin du marché haussier de 2021.

Mais d'un autre côté, le marché des dérivés envoie des signaux complètement différents. Au 26 mai, le taux de base annualisé des contrats à terme sur le Bitcoin se maintenait à 8 %, bien en dessous du niveau extrême de 20 % atteint lorsque le Bitcoin a franchi les 100 000 dollars en décembre 2024, ce qui indique que les positions longues à effet de levier ne sont pas excessivement agressives. Parallèlement, l'indice de déviation Delta du marché des options (-6 %) montre que les options de vente se négocient avec une décote, ce qui est une caractéristique typique d'une structure de marché haussier, en contraste avec la déviation de +15 % observée pendant le marché baissier de 2024.

Image 1 : Taux de base annualisé des contrats à terme Bitcoin à 2 mois.

(2) L'état d'esprit du marché est un « chaud et froid » : l'afflux d'institutions et la prudence des petits investisseurs.

Les fonds institutionnels continuent d'affluer, devenant la force centrale qui soutient le marché. Selon les données, pour la semaine du 19 au 25 mai, les entrées nettes du Bitcoin ETF au comptant américain ont atteint 2,75 milliards de dollars, atteignant un nouveau sommet hebdomadaire depuis la victoire de Trump en décembre 2024. Parmi eux, les deux grands ETF, BlackRock IBIT et Fidelity FBTC, représentent 80 % de la part de marché, montrant que les géants de la gestion d'actifs traditionnels deviennent les leaders en matière de pouvoir de tarification du Bitcoin.

Il convient de noter que JPMorgan a annoncé le 19 mai qu'il permettrait à ses clients d'acheter des ETF Bitcoin au comptant via des comptes de courtage. Bien que cette mesure ne concerne pas directement les services de garde, le potentiel d'entrée de ses dépôts clients de 6 000 milliards de dollars a été ouvert, ce qui pourrait susciter un « effet de poisson-chat » - des institutions comme Goldman Sachs et Citibank pourraient être contraintes de suivre pour rester compétitives.

En contraste, l'attitude prudente des investisseurs particuliers se fait sentir. L'indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies est tombé de 78 (extrême cupidité) au début mai à 65 (cupidité), tandis que l'intérêt de recherche Google pour le mot-clé "bulles Bitcoin" a augmenté de 320 % par rapport à l'année dernière. Cette divergence reflète l'anxiété des investisseurs ordinaires face à la volatilité des prix élevés, en contraste frappant avec la stratégie "acheter de plus en plus lorsque ça baisse" des institutions.

Deux, variables macroéconomiques : le trio des politiques de Trump, le changement de la Réserve fédérale et la corrélation avec les actions technologiques.

(1) Le « jeu tarifaire » de Trump : comment la géopolitique redéfinit la logique de tarification du marché des cryptomonnaies

Le 26 mai, Trump a annoncé qu’il reporterait au 9 juillet l’imposition d’un droit de douane de 50 % sur les importations de l’UE, une décision qui atténuait ostensiblement le risque d’une escalade de la guerre commerciale, mais impliquait en réalité un jeu politique. Les données historiques montrent que la politique tarifaire de Trump pendant sa présidence a été très répétitive – en février 2025, son annonce abrupte d’un droit de douane de 25 % sur les voitures de l’UE a fait chuter le bitcoin de 12 % en une seule journée.

Le marché actuel est plus axé sur l’avancement de son programme de réserve stratégique crypto. Bien que le sommet de la Maison-Blanche de mars n’ait proposé qu’un cadre législatif pour les stablecoins, le projet de loi nationale sur la réserve de bitcoins du sénateur Lomis est entré dans le processus législatif. Le projet de loi exige que le Trésor américain achète 5 % des bitcoins en circulation (environ 1,05 million) au cours des cinq prochaines années, ce qui créerait directement près de 100 milliards de dollars de demande s’il était mis en œuvre.

(2) Le « mystère de l'inflation » de la Réserve fédérale : les données PCE pourraient devenir le catalyseur clé de la percée.

Le marché est très sensible aux données sur l’inflation PCE publiées le 30 mai. Les contrats à terme actuels sur les taux du CME montrent que les traders parient sur une probabilité de 68 % d’une baisse des taux de la Fed de 25 points de base en juin, mais une croissance PCE de base de plus de 2,9 % en glissement annuel (contre 2,8 % auparavant) pourrait inverser les attentes d’assouplissement. Il convient de noter que le coefficient de corrélation à 90 jours du bitcoin avec l’indice Nasdaq est tombé à 0,32 contre 0,75 au début de l’année, ce qui indique qu’il s’éloigne du cadre traditionnel des actifs risqués et se rapproche du récit de « l’or numérique ».

(3) L'effet papillon du rapport financier de Nvidia : la révolution de la puissance de calcul IA et le lien secret avec le marché des cryptomonnaies

NVIDIA publiera son rapport trimestriel le 28 mai, et ses performances pourraient influencer le Bitcoin de deux manières :

Compétition en puissance de calcul : si la demande pour les nouvelles générations de puces AI dépasse les attentes, cela pourrait faire grimper les prix des GPU, augmentant indirectement le coût de mise à jour des machines de minage de Bitcoin et comprimant la marge bénéficiaire des mineurs.

Flux de fonds : Si les actions technologiques augmentent en raison de bons résultats financiers, cela pourrait attirer une partie des fonds du marché des cryptomonnaies vers le marché boursier traditionnel, aggravant ainsi la volatilité à court terme du Bitcoin ;

Trois, la guerre secrète des institutions : la "théorie de l'accumulation de Bitcoin" de MicroStrategy et l'évolution de l'écosystème des ETF

(1) L'« opération extrême » de MicroStrategy : l'ambition stratégique derrière la restructuration du bilan.

MicroStrategy de Michael Saylor a augmenté ses avoirs de 4 018 BTC à un prix moyen de 106 237 $ du 19 au 25 mai, portant ses avoirs totaux à 324 000 (d’une valeur d’environ 34,5 milliards de dollars). Il est intéressant de noter que le taux de coupon auquel la société a levé des fonds par le biais d’obligations convertibles a grimpé à 6,25 %, contre 0,625 % en 2024, ce qui indique que les marchés de capitaux intègrent le risque pour sa stratégie agressive.

Ce modèle de « stockage de devises basé sur la dette » commence à créer un effet d'entraînement. Les données montrent qu'en mai, 17 entreprises composant le S&P 500 détenaient publiquement des bitcoins, pour un total de 48,7 milliards de dollars. Des entreprises comme Tesla et Block ont même commencé à explorer le paiement des créances de la chaîne d'approvisionnement en bitcoins, faisant évoluer cet actif de réserve vers un moyen d'échange.

(2) L'effet Matthieu dans l'écosystème ETF : Reconfiguration du marché sous le double géant BlackRock - Fidelity.

Depuis l'approbation des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024, l'actif sous gestion (AUM) a dépassé 120 milliards de dollars. Parmi eux, BlackRock IBIT (48,6 milliards) et Fidelity FBTC (39,2 milliards) détiennent 72% de part de marché, formant un monopole absolu. Cette tendance à la concentration pourrait susciter des inquiétudes réglementaires - la SEC examine la possibilité d'imposer aux émetteurs d'ETF de nouvelles règles de "transparence des actifs de réserve", exigeant la divulgation des adresses de garde et des mécanismes de vérification en chaîne.

L'impact plus profond est que les ETF sont en train de changer les caractéristiques de volatilité du Bitcoin. Selon les données quotidiennes d'entrées/sorties nettes, l'explication du mouvement des fonds des ETF sur les fluctuations du prix du Bitcoin a atteint 38 %, ce qui signifie que les heures d'ouverture du marché financier traditionnel (heure de l'Est des États-Unis 9h30-16h00) deviennent le principal champ de bataille pour les fluctuations des prix du Bitcoin, créant un paradoxe avec la caractéristique « décentralisée » du commerce continu 7×24 des débuts.

Figure 3 : Le prix du Bitcoin baisse avec les sorties de fonds des ETF Bitcoin au comptant.

Quatrième, Révolution technologique : Explosion de l'écosystème Layer2 et expérience de faisabilité du « standard Bitcoin »

(1) Réseau Lightning 2.0 : le « moment singulier » de la piste de paiement

La version améliorée du réseau Lightning (LN2.0), une solution Layer2 pour Bitcoin, a réalisé une percée majeure en mai :

La capacité des canaux a dépassé 8000 BTC, soit une augmentation de 320 % par rapport à l'année précédente ;

Prise en charge des paiements atomiques multi-chemins (AMP), capacité de traitement des transactions unique portée à 0,1 BTC ;

Partenariat avec Visa pour un projet pilote de transferts de fonds transfrontaliers, les frais réduits à moins de 0,3 %.

Ces avancées sont en train de changer les limites d'utilité du Bitcoin. Le gouvernement salvadorien a annoncé qu'il verserait 20 % des salaires des fonctionnaires via le réseau Lightning, tandis qu'Amazon au Mexique a commencé à accepter les paiements Bitcoin via Lightning. Si cette double fonction de « paiements micro à haute fréquence + réserve de valeur » est consolidée, le Bitcoin pourrait réellement rivaliser avec des géants des paiements traditionnels comme Visa et PayPal.

(2) La « percée des contrats intelligents » du protocole RGB : un guerre secrète contre Ethereum

Le protocole RGB basé sur le modèle Bitcoin UTXO a été mis à niveau vers la v0.5 en mai, réalisant pour la première fois des fonctions de contrat intelligent Turing-complètes. Bien que l’échelle de l’écosystème soit encore petite (le montant total du blocage n’est que de 120 millions de dollars), il adopte l’architecture de la vérification côté client et de l’informatique hors chaîne, qui présente des avantages uniques en termes de confidentialité et d’évolutivité. Il convient de noter que Rune Christensen, le fondateur de MakerDAO, a annoncé qu’il explorerait le transfert d’une partie des réserves DAI vers le protocole RGB, ce qui pourrait devenir un événement marquant pour le retour des fonds DeFi dans l’écosystème Bitcoin.

V. Projection des scénarios futurs : le destin du Bitcoin à travers trois chemins

(1) Scénario de marché haussier (objectif fin 2025 : 180 000 - 250 000 dollars)

Conditions de déclenchement :

Les données d'inflation PCE américaines sont inférieures à 2,6 %, la Réserve fédérale a lancé un cycle de baisse des taux en juin ;

La loi sur les réserves de bitcoins nationaux a été adoptée, le ministère des Finances a lancé un plan d'achat mensuel de bitcoins ;

Le montant des actifs verrouillés dans l'écosystème Layer2 de Bitcoin a dépassé 10 milliards de dollars, avec plus de 50 millions d'utilisateurs dans les scénarios de paiement 37.

Forme technique : au niveau hebdomadaire, une "forme de tasse avec anse" va se former. Après avoir franchi 112 000 dollars, la hausse va s'accélérer, reproduisant l'effet de momentum lors de la rupture des 100 000 dollars en décembre 2024.

(2) Scénario de fluctuation (plage de prix : 100 000 - 140 000 dollars)

Variable clé :

Le rapport financier de Nvidia montre une demande faible pour les puces AI, les actions technologiques en retrait entraînent une baisse des actifs à risque ;

La politique tarifaire de Trump suscite à plusieurs reprises un sentiment d'aversion au risque sur le marché ;

Le flux de fonds dans les ETF a chuté à moins de 1 milliard de dollars par semaine.

Caractéristiques du marché : augmentation de la pression de vente des mineurs, prolongation du cycle d'ajustement de la difficulté de calcul, le taux de financement des produits dérivés reste constamment à un niveau bas.

(3) Scénario de marché baissier (objectif de correction : 74 000 - 85 000 dollars)

Catalyseurs de risque :

La SEC américaine a mené une enquête surprise sur la gestion des réserves des ETF, suscitant une crise de confiance ;

L'escalade des conflits géopolitiques au Moyen-Orient fait grimper les prix du pétrole, inversant les attentes d'inflation mondiale ;

Les percées en calcul quantique suscitent des inquiétudes concernant la sécurité des algorithmes de cryptage du Bitcoin 89.

Signaux on-chain : le flux net d'entrée sur les échanges a dépassé 50 000 BTC pendant trois semaines consécutives, et la part des positions des détenteurs à long terme est tombée en dessous de 70 %.

Conclusion : Chercher la certitude dans l'incertitude

Le bras de fer de 110 000 $ du bitcoin est essentiellement une micro-cartographie de la collision de l’ancien et du nouvel ordre financier. Du jeu tarifaire de Trump à la révolution du bilan de MicroStrategy, de l’infiltration des paiements du Lightning Network à l’institutionnalisation des ETF, de multiples forces remodèlent l’économie de cette expérience. L’expérience historique montre que chaque fois que la « nécrologie de la mort » du bitcoin inonde les médias, c’est souvent une bonne occasion pour les investisseurs à long terme de renverser leur position. Lorsque le marché se perd dans l’agitation, il est peut-être préférable de revenir à la vision originale du livre blanc de Satoshi Nakamoto - « un pur système de monnaie électronique peer-to-peer ». En ce sens, les fluctuations de prix de 2025 ne sont qu’une note de bas de page de cette grande expérience sociale, et la véritable révolution a longtemps grandi tranquillement en code et en consensus.