La voie de la fusion des stablecoins avec le crédit off-chain et la confidentialité.

Auteur : Jay Jo Source : Tiger Research Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing

Résumé

• Les cryptomonnaies ont montré leur utilité dans les scénarios de remittance et de paiement, mais leur impact sur le système financier plus large reste limité. La finance traditionnelle offre des services complexes et raffinés, tandis que les cryptomonnaies présentent encore des lacunes en termes d'étendue d'application et de niveau de confiance.
• Les stablecoins, en tant que monnaies numériques, améliorent l'accessibilité financière, mais leur rôle reste limité aux fonctions de base telles que le stockage d'actifs et les transferts. Pour réaliser des activités financières plus complexes, le système de cryptomonnaie a besoin d'un soutien en matière de systèmes de crédit en chaîne et de technologies de protection de la vie privée.
• Ces trois éléments constituent une structure interconnectée, permettant aux cryptomonnaies de transcender leurs fonctions de base et de posséder un potentiel de transformation structurelle. L'intégration des stablecoins, du crédit et de la confidentialité offrira une toute nouvelle expérience et mode de fonctionnement que la finance traditionnelle ne peut pas offrir.

1. Le potentiel de l'industrie de la cryptographie vient à peine d'être libéré

La cryptomonnaie évolue progressivement d'un outil spéculatif vers des scénarios pratiques tels que les remises et les paiements, mais par rapport à la finance traditionnelle, sa part de marché reste limitée. Les données montrent que la taille totale du marché financier traditionnel en 2024 est de 247 000 milliards de dollars, tandis que le marché des cryptomonnaies n'est que de 4 000 milliards de dollars, soit près de 60 fois moins.

L'utilité des cryptomonnaies a été vérifiée, mais elles n'ont pas encore atteint une adoption généralisée, et leur champ d'application reste étroit, avec un écart significatif par rapport aux systèmes financiers matures.

Alors, que faut-il pour que la cryptographie entre dans un écosystème financier plus large ? Ce rapport se concentre sur trois éléments clés - les stablecoins, le crédit et la confidentialité - et examine leurs voies et stratégies d'expansion.

2. Comment les cryptomonnaies peuvent-elles accroître leur influence ?

2.1. Stablecoins : Le potentiel est confirmé, mais des limites structurelles subsistent

Les stablecoins sont l'exemple le plus clair de la transition des cryptomonnaies de la spéculation vers une infrastructure financière pratique. Les cryptomonnaies existantes peinent à servir de moyen de paiement ou de réserve de valeur. La forte volatilité et la complexité des modes d'utilisation posent de nombreux obstacles. Les stablecoins ont franchi ces limites, offrant une valeur stable pour des fonctions financières de base telles que les transferts, le stockage et le trading. Cela reflète un bon ajustement produit-marché (PMF).

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Dans les marchés émergents où les infrastructures financières sont faibles, l'inflation est sévère et les contrôles de capitaux sont stricts, les stablecoins représentent une alternative viable. Dans ces régions, des stablecoins adossés au dollar comme USDT et USDC sont plus fiables que la monnaie locale. Ils améliorent considérablement l'accessibilité financière.

Cependant, les stablecoins ne sont qu'un point de départ. Leur rôle actuel se concentre principalement sur des fonctions de base telles que le stockage et le transfert d'actifs. Leur impact reste encore limité à des régions ou des cas d'utilisation spécifiques. La finance traditionnelle offre des services complexes tels que le crédit, l'investissement et la gestion d'actifs. En raison des limitations structurelles, les stablecoins eux-mêmes ne peuvent pas remplacer ou étendre ces services.

Ces limitations proviennent des caractéristiques structurelles des cryptomonnaies et non de simples problèmes techniques. La transparence de la blockchain rend toutes les transactions publiques. Cela nuit à la vie privée financière des individus et des entreprises. Actuellement, les systèmes de prêt basés sur des garanties ne peuvent pas réaliser une gestion d'actifs flexible et basée sur le crédit. Ces limitations représentent des défis communs auxquels fait face l'ensemble de la finance des cryptomonnaies (y compris les stablecoins).

Les stablecoins ont besoin de composants supplémentaires pour s’étendre au-delà des possibilités existantes et dans l’écosystème financier plus large. L’industrie des crypto-monnaies doit développer un système de crédit efficace sur la chaîne et une technologie de préservation de la vie privée. De cette façon, les stablecoins peuvent évoluer de simples monnaies numériques à une infrastructure qui prend en charge des activités financières complexes. Cela jette les bases d’une augmentation significative de l’impact financier des crypto-monnaies.

2.2. Crédit en chaîne : élargir la structure financière cryptographique

Les stablecoins ont prouvé l'efficacité des cryptomonnaies dans la pratique et ont établi une base. Cependant, les stablecoins seuls ne suffisent pas à approfondir pleinement la structure financière. La prochaine étape est le crédit on-chain. C'est le moteur clé pour élargir la portée structurelle des cryptomonnaies.

La finance crypto actuelle repose sur des prêts sur-collatéralisés. Les emprunteurs doivent d'abord déposer des actifs pour obtenir un prêt. Le ratio de valeur du prêt est généralement limité à 50 %. Un utilisateur qui utilise un bitcoin comme garantie ne peut emprunter que la moitié de la valeur de son prêt.

Cela provient du manque de vérification d'identité et de recours légal dans la blockchain. La gestion des risques repose entièrement sur des garanties réalisables. Cette structure limite les canaux financiers entre les mains des détenteurs d'actifs, ce qui limite également l'efficacité du capital. DeFi prétend être "ouvert à tous". Cependant, le crédit reste encore limité aux personnes possédant des actifs.

Le projet de notation de crédit sur la chaîne a résolu ces limitations. Cred Protocol est un exemple typique. Il utilise l'apprentissage automatique pour analyser le comportement en chaîne des protocoles DeFi tels qu'Aave, couvrant l'historique des liquidations, la taille des positions et les modèles de transaction.

Ce système prédit les risques de liquidation sur 90 jours et génère des scores de crédit en temps réel en fonction des résultats de l'analyse. Ces scores soutiennent le prêt basé sur le risque au niveau du portefeuille, réduisant ainsi les exigences de garantie, et pourraient même soutenir des prêts non garantis.

3Jane va plus loin dans cette approche. Elle analyse les flux de revenus prévisibles provenant de sources on-chain et off-chain. Cela inclut les dépôts bancaires réguliers, les activités DeFi et les revenus des échanges. Le modèle évalue le crédit sur la base des flux de trésorerie plutôt que de la propriété d'actifs. Il ouvre de nouvelles possibilités pour les "utilisateurs à faible historique de crédit" (utilisateurs avec un historique de crédit traditionnel limité).

Les développements futurs sont susceptibles d’inclure des flux de revenus supplémentaires, tels que les airdrops, la participation à la DeFi et les opérations de nœuds. Ces efforts n’en sont qu’à leurs débuts. Cependant, ils s’inscrivent dans la tendance plus large de transformer les données comportementales on-chain en informations financières exploitables. Il s’agit d’une direction importante pour le développement.

Le crédit on-chain peut être étendu au-delà des individus et même des projets. Certains projets assurent la gestion continue des fonds. D’autres ont un flux régulier de revenus de protocole. Ces projets ne nécessitent pas d’investissements extérieurs pour obtenir des prêts. Ils utilisent leurs antécédents pour lever des fonds sur la chaîne. Cela montre que le potentiel des crypto-monnaies peut évoluer des finances personnelles à la finance d’entreprise.

Le crédit sur la chaîne a finalement réduit le seuil de garantie. Il permet aux utilisateurs d'établir un historique de crédit grâce à leurs activités sur la chaîne. Cela rend la finance cryptographique moins limitée aux structures qui servent uniquement les détenteurs d'actifs. Cela crée un système financier plus inclusif et plus participatif. Cela renforce le rôle des cryptomonnaies en tant qu'infrastructure financière réelle.

2.3. Vie privée : axe d'expansion pour élargir la portée des cryptomonnaies

La transparence de la blockchain jette les bases de la confiance dans le système. Cependant, la publicisation de toutes les transactions entraîne de nombreuses restrictions dans l'application pratique. Les informations financières sensibles des particuliers et des entreprises sont enregistrées et rendues publiques sur la chaîne. Cela crée des limitations structurelles qui entravent la popularité des cryptomonnaies.

Les individus sont confrontés au risque de fuite de leurs bulletins de salaire et de leurs enregistrements de dépenses. La finance traditionnelle protège fondamentalement la vie privée financière, mais l'environnement blockchain abandonne fondamentalement cette protection. Cela limite l'évolutivité dans le monde réel.

Les entreprises sont confrontées à des problèmes plus graves. Lorsque les transactions internes sont exposées à l'extérieur, la structure des coûts et les stratégies peuvent être révélées aux concurrents. Les sociétés de gestion d'actifs et les sociétés d'investissement sont particulièrement vulnérables. La divulgation publique du temps et du montant des investissements crée des opportunités pour le trading anticipé et le trading de suivi.

Les méthodes techniques résolvent ces limitations par la protection de la confidentialité plutôt que par l'anonymat complet. Inco **et Circle Research ont co-développé cERC20 (ERC-20 confidentiel). Il utilise le chiffrement homomorphe complet (FHE) pour garder le montant des transactions et les soldes chiffrés, tout en maintenant la validité des transactions sur la chaîne.

Le principal avantage de cERC20 réside dans la divulgation sélective, et non dans le masquage complet de toutes les informations de manière anonyme. Les informations ne sont divulguées aux parties autorisées que lorsque cela est nécessaire. Cela garantit la conformité réglementaire et d'audit. Il représente une solution technique capable de concilier les exigences contradictoires de transparence et de confidentialité.

Ces technologies de confidentialité sont des conditions préalables à l'expansion des cryptomonnaies au-delà des simples transferts de pair à pair. Elles permettent aux entreprises et aux institutions d'adopter ces technologies dans le monde réel. cERC-20 fournit une infrastructure de confidentialité qui répond à ces conditions. Il joue un rôle crucial dans la construction des cryptomonnaies en tant que structure évolutive basée sur la confiance, permettant à divers acteurs économiques d'y participer.

3. De l'impact limité à la transformation structurelle

Comparé à la finance traditionnelle, l'impact des cryptomonnaies reste limité. Elles ont prouvé leur adéquation produit-marché dans certains domaines. Cependant, par rapport au système complexe à plusieurs niveaux construit par la finance traditionnelle depuis des décennies, les cryptomonnaies présentent encore des lacunes en termes d'envergure et de confiance.

Les stablecoins sont la première étape pour combler cet écart. Ils ont amélioré l’accès au financement et l’efficacité, en particulier dans les zones où l’infrastructure financière est faible. Cependant, ils se concentrent toujours sur des fonctions de base telles que le stockage et le transfert de valeur. L’expansion dans l’écosystème financier plus large nécessite une combinaison de crédit on-chain et de technologies préservant la vie privée.

Lorsque ces trois éléments sont combinés, la cryptomonnaie peut dépasser une simple fonctionnalité pour devenir une structure qui soutient des activités financières continues et complètes. Par exemple, le freelance A en Corée du Sud peut recevoir son salaire de l'étranger sous forme de stablecoin. Sur la base de ces enregistrements de transactions, il peut obtenir des prêts en chaîne pour des activités d'investissement actives. Tout au long de ce processus, les informations financières sont toujours protégées. Cependant, lorsqu'il est nécessaire de faire une déclaration fiscale, ces informations peuvent être divulguées de manière sélective.

Le changement structurel clé réside dans l'automatisation. Les flux de fonds complexes et les processus de conformité réglementaire dans la finance traditionnelle peuvent être automatisés dans un environnement unique. Cette structure permet également une participation financière sans frontières. Les utilisateurs et les entreprises provenant de différents pays peuvent accéder à cet écosystème sans être limités par les infrastructures existantes.

De nombreux domaines de la finance ne sont pas encore sur le terrain dans un environnement on-chain. Cependant, alors que les technologies de crédit et de confidentialité on-chain continuent d’évoluer en plus des stablecoins, les crypto-monnaies ont le potentiel d’avoir un impact structurel comparable à celui de la finance traditionnelle. La rapidité et l’efficacité de l’intégration de ces trois piliers détermineront si l’industrie de la crypto peut apporter un réel changement à la finance traditionnelle, une industrie 60 fois plus grande que la finance traditionnelle.