Bitcoin 2025 conférence questions-réponses Michael Saylor : Pourquoi Bitcoin

Source : session "Q&A Michael Saylor" de la conférence Bitcoin 2025 ; traduction : AIMan@Jinse Caijing

Animateur : Vous avez mentionné qu'il suffisait de détenir du Bitcoin, mais avez-vous déjà envisagé de créer quelque chose comme une banque Bitcoin ? Ou cela va-t-il à l'encontre de votre philosophie ?

Michael Saylor : « Banque » est un terme réglementé ou réservé dans la civilisation occidentale. Il s’agit donc maintenant d’une entreprise qui accepte des dépôts commerciaux ou de détail et qui est réglementée. Si vous êtes une banque réglementée, il se peut qu’il vous soit interdit d’exercer d’autres activités financières. Nous n’avons donc pas l’intention de devenir une banque. Nous sommes plus passionnés par l’exploration de l’espace des instruments de crédit adossés au bitcoin. Nous voulons avoir des actions et des crédits haut de gamme adossés à des bitcoins et à des crédits adossés à des bitcoins. Il s’agit donc d’une gamme de produits financiers, mais ce n’est pas une banque.

Animateur : Beaucoup de gens croient en l'investissement diversifié, mais vous vous êtes entièrement consacré à Bitcoin. Qu'est-ce qui vous a donné une telle conviction dans ce choix ?

Michael Saylor : Bitcoin est la seule marchandise numérique. Si vous souhaitez devenir une entreprise cotée en bourse, vous devez vous capitaliser sur une marchandise. Et Bitcoin est la première marchandise de l'histoire mondiale à avoir constamment surpassé l'indice S&P.

Donc, si vous êtes une entreprise cotée en bourse, le choix est très simple : il n'y a qu'un seul actif optimal, pas de deuxième meilleur actif.

Je veux dire, ma croyance en l’investissement dans le bitcoin est la même que celle qu’un ingénieur aéronautique a dans la construction d’un avion en aluminium. La raison pour laquelle vous utilisez de l’aluminium pour fabriquer des avions est que si vous utilisez de l’acier, les avions ne peuvent pas voler. Le bitcoin fonctionne donc pour les entreprises publiques parce qu’il est plus performant que l’indice S&P, qu’il est plus volatil que l’indice S&P et qu’il s’agit d’une marchandise. Vous pouvez donc opérer avec un effet de levier de 100 %, et chaque modèle mathématique auquel vous pouvez penser montre que la bonne réponse est de détenir 100 % de Bitcoin. Si vous diversifiez, tout ce que vous faites est d’affaiblir, de diluer la volatilité, ce qui réduit la valeur des options. Lorsque vous passez d’une volatilité de 100 à une volatilité de 40, la valeur marchande de vos options peut passer de 100 milliards de dollars à 1 milliard de dollars. Vous allez donc détruire votre propre marché d’options. Et, si vous diluez Bitcoin avec autre chose, vous ruinez ses performances.

Par conséquent, la première réponse est que cela n'a aucun sens, car les options ont été détruites et les actions ont également été détruites. La deuxième réponse est que si vous n'êtes pas soutenu par Bitcoin, vous ne pouvez pas établir d'obligations convertibles soutenues par Bitcoin, d'actions privilégiées convertibles soutenues par Bitcoin ou d'actions privilégiées à revenu fixe soutenues par Bitcoin.

Prenons un exemple, si Berkshire Hathaway achète demain pour 100 milliards de dollars de Bitcoin, ils pourraient avoir plus de Bitcoin que nous, mais ils ne peuvent pas émettre d'instruments de capitaux propres et de crédit qui ont la performance du Bitcoin, car ils sont diversifiés. Donc, au fond, il est logique que nous détenions 100 % de Bitcoin, car cela peut vous apporter les meilleurs résultats primordiaux, puis tous les titres que nous construisons héritent de la volatilité et de la performance du Bitcoin. Et si nous nous diversifions, nous sommes essentiellement en train de détruire et d'affaiblir nos propres titres et notre propre performance.

Animateur : Vous venez de dire une phrase, "il n'y a pas de deuxième meilleur choix". C'est un mème que vous avez créé. Dans votre salle de réunion du conseil d'administration, comment considérez-vous l'importance du marketing, des mèmes et de la mimétique ? À quel point cela est-il important pour ce que vous faites ?

Michael Saylor : Je pense que nous vivons dans un monde de gourmandise d’information, et qu’il y a trop d’informations et de divertissement. Vous pouvez vous asseoir et regarder les vidéos d’échecs de Magnus Carlsen, et si vous êtes prêt à creuser plus profondément, vous pouvez même regarder d’innombrables commentaires de commentateurs sur la même partie de Magnus Carlsen. Tout est illimité : des divertissements infinis, des informations illimitées, des nouvelles illimitées, et tout le monde est inondé et bombardé d’informations. Donc, si vous avez un message à transmettre, il est important de le condenser en un contenu très efficace. Les gens n’ont pas le temps de lire 30 pages, ils n’ont pas le temps de lire deux pages, ils n’ont probablement même pas le temps de lire deux paragraphes.

Si je devais écrire un livre pour démontrer pourquoi Bitcoin est un actif d'investissement exceptionnel, il n'y aurait probablement que 0,1 % des gens qui liraient ce livre dans dix ans. Mais si je dis simplement "il n'y a pas de deuxième meilleur choix", et si je peux faire en sorte qu'un enfant de trois ans avec une barbe dise "il n'y a pas de deuxième meilleur choix", comme "Baby Saylor", son efficacité de diffusion pourrait être un million de fois supérieure. Donc, je pense que c'est très important, car à moins que vous ne présentiez l'information sous une forme virale, vous ne pouvez tout simplement pas diffuser l'information de manière suffisamment efficace.

Animateur : C'est génial. Nous avons reçu beaucoup de questions sur le NAV (valeur nette par action), et beaucoup de gens sont curieux à ce sujet. Pensez-vous qu'il est possible que le NAV tombe en dessous de 1 pendant un marché baissier ? Si cela se produisait vraiment, comment cela affecterait-il votre stratégie ?

Michael Saylor : Je pense qu’un point important à ce sujet est que je vois parfois des analystes comme sur Twitter dire : « Oh, c’est comme si GBTC (Grayscale Bitcoin Trust), la valeur liquidative de Grayscale était tombée en dessous de 1x auparavant. « Mais ils ignorent que Grayscale est une société de fiducie, une fiducie à capital fixe, et que nous sommes une société d’exploitation. Les sociétés de fiducie n’ont pas la possibilité de refinancer, d’emprunter, de vendre des titres, d’acheter des titres, de recapitaliser ou de racheter leurs propres actions. Donc, vous devriez considérer la société de fiducie comme ...... Eh bien, je pourrais choisir la mauvaise métaphore et les gens me détesteront...... Il s’agit simplement d’une forme d’entité commerciale sans flexibilité opérationnelle dans la gestion de sa structure de capital. Les sociétés d’exploitation ont plus de flexibilité.

Nous pouvons acheter des actions, vendre des actions, procéder à une restructuration du capital, nous pouvons réparer ou combler les écarts par le biais de l'endettement. Donc, en fin de compte, je pense que l'exemple que les gens voient sur le marché des cryptomonnaies — le prix de l'action Grayscale étant inférieur à la NAV — est dû au fait qu'il s'agit d'une société de fiducie et non d'une société d'exploitation.

Théoriquement, lorsque le cours de l’action d’une société d’exploitation ou d’une société engagée dans une certaine activité tombe en dessous de la valeur liquidative, c’est parce que les investisseurs ont perdu confiance dans l’équipe de direction et qu’ils pensent que le comportement irrationnel de l’équipe de direction détruit la valeur actionnariale. Par exemple, si je me fixe une rémunération annuelle d’un milliard de dollars et que je l’annonce, le cours de l’action va s’effondrer, et les gens diront ...... Si je disais simplement : « Hé, j’ai 64 milliards de dollars en bitcoins, et je vais me payer un milliard de dollars par an pendant les 64 prochaines années. » « Les gens perdront confiance dans l’entreprise et diront : « L’équipe de direction s’attaque aux actionnaires. » "Ils vendront l’action, et l’action se négociera en dessous de la valeur liquidative. En effet, les actions de l’équipe de direction ne sont pas conformes aux intérêts des actionnaires et le stock sera inférieur à la valeur liquidative.

Cela étant dit, notre modèle de structuration de l’entreprise est tel que l’entreprise peut générer des bénéfices et des bénéfices même à un niveau égal ou inférieur à la valeur liquidative. Par exemple, nous avons 64 milliards de dollars en bitcoins. Si le cours de l’action tombe à 1 $ demain, bien sûr, nous ne vendrons pas les actions, c’est absurde, nous vendrons des actions privilégiées. Nous vendrons des actions à 10 fois le surcollatéral, un rendement de 10 % du bitcoin, générant des milliards de dollars de produits grâce à la vente d’actions privilégiées ou d’instruments à revenu fixe. À un moment donné, les gens diront : « Wow, ils génèrent des revenus de toute façon. » « Ensuite, la valeur retourne en actions. Ou nous ...... Vous savez, la vente d’actions privilégiées...... Si quelqu’un était assez stupide pour vendre à découvert mes actions à 1 $, je vendrais 1 milliard de dollars d’actions privilégiées et rachèterais les actions ordinaires, n’est-ce pas ? Je recapitalisais l’entreprise, puis les actions ordinaires montaient en flèche, et ils se plaignaient que nous achetions ce qu’ils vendaient.

Donc, la société d’exploitation peut le faire. Les sociétés de fiducie, les fonds fiduciaires et les FNB ne peuvent pas faire cela. Une fiducie à capital fixe ne peut pas faire ce que j’ai décrit. Donc, la façon dont je vois le monde, et la façon dont nous regardons le monde, c’est que lorsque quelqu’un se trompe irrationnellement sur le prix de quelque chose, si c’est trop bas pour le prix, nous achetons ; S’il y a une énorme prime à son prix, nous pouvons vendre, non pas pour faire baisser le prix, mais simplement pour obtenir une prime. Nous avons structuré toutes les actions privilégiées de manière à ce que je vende ce type d’actions privilégiées à des personnes qui veulent gagner en dollars, le type d’actions privilégiées que je vends à des personnes qui veulent des obligations convertibles, et l’autre type d’actions privilégiées que je vends à des personnes qui veulent gagner de l’argent en yens, et je vends également cette chose à des personnes qui pourraient vouloir un revenu en euros. Je le créerais pour ceux qui veulent avoir un effet de levier.

En fin de compte, nous créons de la valeur. Si l’un des titres se négocie faiblement, nous arrêtons de le vendre ou, à notre tour, nous commençons à l’acheter. Et...... Si vous n’êtes pas allé à l’école de commerce, je vais le condenser en une phrase : c’est ce que l’école de commerce enseigne – gardez vos options ouvertes. C’est ce que l’on apprend en école de commerce. Comment créez-vous de la valeur ? Vous devez créer une valeur d’option. Vous vous demandez donc pourquoi vous avez ces actions privilégiées et ces actions privilégiées, pourquoi faites-vous parfois ceci et parfois non ? Nous créons de l’option. Plus nous créons d’options, plus nous avons d’opportunités.

Dans le cas du produit STRF (un produit lié aux taux d’intérêt), un jour quelqu’un commencera à parler d’un effondrement des taux d’intérêt, peut-être que quelqu’un écrira un article sur la Fed qui subit des pressions pour baisser les taux d’intérêt, puis le SOFR (Guaranteed Overnight Funding Rate) s’effondrera, ou la courbe des taux d’intérêt à terme s’effondrera et le prix du produit STRF augmentera. Il ne s’agit pas de Bitcoin, il ne s’agit pas de nos fonds propres, il ne s’agit pas de MNAV, il s’agit de la perception des gens quant à savoir si Jerome Powell va changer quelque chose. Nous créons donc des options sur le marché du crédit. Comme quelqu’un d’autre dirait : « Je pense que S&P va commencer à donner des notations de crédit aux entreprises Bitcoin comme MSTR. » « Ensuite, le prix de ces choses sera réajusté et la demande augmentera. Si nous avions un ATM (mécanisme d’émission basé sur le marché), nous pourrions vendre 10 milliards de dollars en une semaine lorsqu’il y avait une augmentation de la demande. Si nous n’avons pas de guichet automatique et qu’il y a une augmentation de la demande et que nous ne pouvons rien vendre pendant une semaine, puis que nous parlons à des banquiers pendant quatre semaines, et que le temps que nous agissions, l’occasion a été manquée.

Ainsi, ce qui fait de notre entreprise un « mastodonte », c’est d’avoir plusieurs guichets automatiques sur plusieurs marchés de capitaux, qui sont tous liés à des prévisions différentes, comme votre prédiction des taux d’intérêt, votre prédiction de la volatilité du bitcoin, votre prédiction du bitcoin lui-même, votre prédiction de la politique cryptographique. Tous ces contrats à terme changent constamment, et nous croisons cet avenir et sommes en mesure d’acheter, de vendre ou de couvrir n’importe lequel d’entre eux en temps réel, qu’il s’agisse de millions, de millions, de milliards ou de milliards. Parfois, vous pouvez ne rien faire pendant un mois ou deux, puis vous pouvez conclure une transaction de 2 milliards de dollars en deux heures. Donc, peut-être que vous allez faire quelque chose de manière cohérente, mais nous avons construit notre entreprise pour chevaucher la crypto-économie et l’économie financière traditionnelle et profiter de la volatilité. Nous y avons réfléchi assez profondément. Donc, vous savez, voici la blague : si vous êtes une fiducie à capital fixe et que vous négociez en dessous de la valeur liquidative, c’est une impasse. Si vous êtes une société d’exploitation et que nous nous négocions en dessous de la valeur liquidative, nous sommes en mesure de faire un profit sur cela, et c’est une bonne chose pour moi. On peut dire que plus le marché est irrationnel, meilleure est la situation. Si vous vendez à découvert nos actions à 10 % de la valeur liquidative, nous gagnons des milliards de dollars chaque jour. Nous avons donc une structure très anti-fragile. Et je pense que nous sommes très optimistes quant aux perspectives à cet égard, car je suis pas mal sûr que le marché va rester volatil.

Animateur : Pensez-vous que le Bitcoin commencera comme une réserve de valeur et finira par devenir une monnaie mondiale comme d'autres formes de monnaie dans le passé ?

Michael Saylor : Je pense, si vous avez lu ...... Si vous lisez l’histoire des Rothschild, les plus grands banquiers du 19ème siècle, ils avaient un réseau. La banque Rothschild est ce réseau, et le principal actif de capital échangé est la dette souveraine. Ils échangeaient de la dette britannique, de la dette française et de la dette allemande à la valeur nominale de 100. Ils ont transféré ces instruments très rapidement - des obligations au porteur. Et puis ils ...... C’est ainsi que fonctionnait l’ensemble du réseau bancaire au 19ème siècle. Et puis, lorsqu’ils effectuent le règlement en espèces, savez-vous ce que signifie le règlement en espèces ? Le règlement en espèces de la famille Rothschild au 19ème siècle......

Je mentionne cela parce que le Bitcoin est un système de espèces point à point. Tous ces gens, ils me taguent toujours sur Twitter en disant que je ne comprends pas ce qu'est l'espèce point à point. Lorsque la famille Rothschild a réglé une transaction d'obligation anonyme en espèces au 19ème siècle, cela signifiait qu'ils avaient échangé des obligations contre des lingots d'or ou des pièces d'or. Donc, l'espèce signifie l'or, elle signifie la monnaie métallique, que ce soit sous forme de lingots d'or ou de pièces d'or. Mais même ainsi, la vitesse de règlement de l'or est trop lente et trop compliquée pour être réglée très fréquemment. Ainsi, pendant tout le siècle du système de l'étalon-or, il existait une monnaie légale — ces obligations étaient échangées par le système de espèces (or).

Je pense que c’est important parce que si vous regardez le bitcoin aujourd’hui, le bitcoin est de l’or numérique, c’est de l’argent numérique. Qu’est-ce que cela signifie ? C’est un instrument au porteur, un instrument monétaire. Qu’est-ce que je pense qu’il va se passer ? Je pense qu’il va continuer à passer de billions à dix billions de dollars, puis à un billion de dollars, et devenir de plus en plus grand dans la pile de capital.

Je pense que d'autres formes de monnaie, la monnaie fiduciaire, continueront d'exister. Vous aurez de la dette souveraine, de la dette d'entreprise, d'autres types de dette municipale. Tant qu'il y a des villes, elles émettront de la dette ; tant qu'il y a des États, ils émettront de la dette ; tant qu'il y a des entreprises, elles émettront de la dette ; tant qu'il y a des ménages souhaitant acheter des maisons, ils émettront de la dette - la dette soutenue par des hypothèques. Vous aurez toutes ces formes de crédit. Lorsque les gens effectuent des règlements en espèces, le réseau de règlement sera Bitcoin.

Au 19ème siècle, le monde était-il construit sur l’étalon-or ? Oui, de l’or. Mais qu’est-ce qui circule ? Dette souveraine. Le monde du 21e siècle sera-t-il construit sur la norme Bitcoin ? Oui. Qu’est-ce qui sera en circulation ? Toutes les formes de crédit pour chaque contrepartie de bonne réputation. Et puis en plus de cela, il y a la couche d’équité des sociétés cotées, le capital-investissement. Vous aurez également une variété d’autres objets de collection. Je ne vois pas un monde où ces choses vont disparaître, je ne peux pas voir un monde où elles doivent disparaître. Je vois donc simplement un monde où il y a plusieurs types d’actifs, mais l’actif principal, l’actif sous-jacent, tout le reste est réglé sur cette base, ou tout le reste est orienté vers cela – le centre de gravité de l’univers financier qui prend forme au 21e siècle est le bitcoin.

Tout comme... les choses tombent vers le centre de gravité, c'est-à-dire le centre de la terre, personne parmi vous n'y est allé. Mais cela ne signifie pas qu'il ne contrôle pas chacun d'entre vous. Tout sera positionné dans un système de référence.

Animateur : Parlons de l'IA, Musk a dit "l'intelligence artificielle pourrait multiplier le PIB mondial par 10, nous savons qu'une partie de cette valeur ira dans Bitcoin." Donc, si le PIB augmente autant, pensez-vous que cela augmentera considérablement la valeur finale de Bitcoin ?

Michael Saylor : En économie classique, on dit que l’économie est dirigée par la terre, le travail et le capital. L’intelligence artificielle est l’intelligence numérique, et le bitcoin est le capital numérique. La conséquence de l’IA est que l’IA fera le travail d’un milliard, puis de 10 milliards, puis de 100 milliards, puis de billions. Ensuite, l’intelligence artificielle entrera dans les robots, et les robots feront le travail manuel d’un milliard, puis d’un milliard. Ensuite, il ira dans votre voiture, vos appareils électroménagers et tout. Alors, que se passe-t-il ? Nous allons transformer numériquement notre main-d’œuvre, et la demande de main-d’œuvre telle que nous la connaissons va changer, elle va diminuer. Les robots n’ont pas besoin d’autant d’espace que nous, et l’intelligence artificielle n’a pas besoin d’espace du tout. En conséquence, la demande de terres en tant qu’intrant économique diminuera d’un facteur 10. La demande de main-d’œuvre en tant qu’intrant pour l’économie diminuera d’un facteur 100. Que reste-t-il ? Capital. Le capital va exploser.

Tu sais, tu vas posséder une entreprise d'une valeur immense, un million de robots créant un million de robots, avec peut-être seulement 22 employés, mais d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars. Pas besoin de terre, pas besoin de main-d'œuvre, mais tu as des fonds. Où le capital va-t-il aller ? Il va affluer vers Bitcoin.

Je veux dire que si vous créez une richesse extrême, il y aura deux types de personnes. Un type est celui qui a acheté des Bitcoin, ils auront une richesse privée, ils vivront de cela ou vivront d'une certaine manière qui est évaluée en Bitcoin. Puis il y a les autres, qui obtiendront une redistribution des richesses par le biais du système politique. Il ne manquera pas de biens matériels, les biens seront illimités, et ils seront redistribués par un processus politico-économique, ce qui sera intéressant.

Mais la conséquence de l’IA est qu’elle va créer beaucoup de capital, et le capital que vous voulez sera du capital numérique, parce que c’est le meilleur capital et le capital le plus utile. Lorsqu’une IA pense un million de fois par seconde et effectue une transaction un million de fois par seconde avec une autre IA, elle effectuera une transaction en Bitcoin et elle effectuera une transaction avec du capital numérique à un rythme d’un million ou d’un milliard de fois. Ils n’échangeront jamais de bâtiments, ils n’échangeront jamais d’obligations en or, de lingots d’or ou de pièces d’or, ils ne feront jamais confiance au crédit souverain de qui que ce soit d’autre, ils ne feront pas confiance au crédit privé, au crédit public, à la dette souveraine, ils n’utiliseront pas d’argent liquide. Ils utiliseront du capital purement numérique dans le cyberespace.

Donc tout cela est favorable au Bitcoin, ce qui va faire augmenter le prix du Bitcoin. Et tu sais, si tu n'as pas encore trouvé comment gagner de l'argent en intégrant l'intelligence artificielle dans ton entreprise - c'est difficile - alors je te donne une réponse simple : il te suffit d'acheter autant de Bitcoin que possible, car nous savons où tout l'argent finira par aller. Le capital va affluer vers le réseau Bitcoin, plus tout le reste croît, plus le Bitcoin va croître. Donc tu peux y aller directement et attendre que le monde te rende riche.

Animateur : Un certain Monsieur Prescott a posé une très bonne question : existe-t-il un point où une entité détenant trop de Bitcoin aurait un impact négatif sur le réseau ou réduirait son utilité ?

Michael Saylor : Non, je pense que le protocole réseau est protégé par la distribution du minage, la distribution du protocole lui-même, la distribution des nœuds, la distribution des détenteurs, la distribution des échanges, la distribution des dérivés et la distribution des organismes de régulation qui y sont associés. C'est un phénomène mondial.

Une entreprise ...... Peu importe que BlackRock détienne 3 % ou 2 % du bitcoin, ou que Strategy détienne 2 %, 3 %, 4 % ou 5 % du bitcoin. Parce que dans notre quête de ces 2 %, le prix du bitcoin est passé de 10 000 $ à 100 000 $. Cela signifie que dans le processus de notre poursuite...... D’ailleurs, techniquement, si vous regardez le tracker Sailor, vous verrez que tout le travail que nous avons fait pour atteindre 2,5 % nous a rapporté environ 23 milliards de dollars. Mais cela a rapporté 2,2 billions de dollars en avantages pour d’autres. Ce n’est pas comme si j’avais l’argent. Quel est le pourcentage de 2 billions de dollars ? D’autres ont 2 billions de dollars, nous gagnons 20 milliards de dollars, et nous ne sommes qu’une infime fraction de cela.

Donc, c'est comme lorsque Wall Street détient 5 % des Bitcoins, cela signifie que 95 % des 25 000 milliards de dollars ne sont pas de Wall Street. Lorsque Wall Street détient 10 % des Bitcoins, le prix du Bitcoin atteindra 1 million de dollars par pièce, ce qui signifie qu'il y aura près de 20 000 milliards de dollars de fonds non Wall Street répartis dans le reste du monde, partout ailleurs. Cette énergie... personne ne peut prendre le contrôle du Bitcoin de manière hostile, parce que plus vous achetez des Bitcoins de manière agressive, plus vous donnez de pouvoir à toutes les personnes qui sont en désaccord avec vous. Vous voyez, plus je m'efforce, plus toutes les personnes ayant des opinions différentes deviennent puissantes.

C’est pourquoi je l’appelle : c’est une machine parfaite composée de pièces imparfaites. Oui, le monde est plein de gens qui détiennent des bitcoins ou qui se trouvent dans des pays que vous n’aimez pas, d’une manière que vous n’aimez pas, qui font des choses que vous n’aimez pas, mais ils vous donnent du pouvoir, et plus ils essaient, plus ils vous donnent du pouvoir. Que se passe-t-il alors ? Par exemple, si Berkshire Hathaway décide d’acheter 100 milliards de dollars en bitcoins demain, qu’est-ce que cela signifie pour le reste d’entre nous ? Cela ne vous fera pas de mal, cela vous aidera. Que se passe-t-il s’ils font le contraire ?

Donc, je pense que Bitcoin est un réseau classique antifragile, qui devient de plus en plus stable, de plus en plus conservateur, de plus en plus indestructible et de plus en plus antifragile. Toute entité qui l'adopte, que vous soyez d'accord ou non avec ses valeurs, le rendra plus fort. Ils renforcent tous simplement le réseau pour résister au prochain attaquant.