À l’ère du développement rapide des crypto-monnaies et de la technologie blockchain, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d’Aave, sont sans aucun doute deux figures de proue de l’espace des stablecoins. Dans leur dernière conversation spéciale avec The Rollup, ils partagent leurs réflexions sur la croissance rapide de l’industrie des stablecoins, le parcours d’innovation de leurs propres projets et leurs réflexions sur les changements réglementaires à venir, en particulier sur la façon dont les stablecoins sont sous les feux de la rampe après la volatilité du marché des crypto-monnaies en 2022.
Aujourd'hui, leur attention se concentre sur la loi GENIUS, une législation marquante qui pourrait élever les stablecoins au statut de monnaie légale, transformant radicalement le paysage mondial du dollar. Cet article examinera en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes concernant la loi, et comment les stablecoins pourraient façonner l'avenir de l'écosystème financier. PANews a réalisé une transcription écrite de ce dialogue.
La ruée vers les stablecoins et le vent de la législation
Animateur : L'industrie des stablecoins semble progresser rapidement, avec plusieurs versions de législation en cours d'examen à la Chambre des représentants et au Sénat. Bien que sa part de marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre de dollars M1, il semble que l'ensemble de l'industrie considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, quelle est votre opinion sur ce moment?
Sam Kazemian :
Pour être franc, j'ai du mal à contenir mon excitation. Chaque jour, je lis des rapports d'investissement et des bulletins d'ETF, et sans exception, "IA" et "stablecoins" figurent parmi les deux domaines les plus en vogue dans le monde d'aujourd'hui, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, voir cette industrie enfin comprise et acceptée par le monde entier, c'est incroyable.
Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui au départ n'était qu'un "modèle hybride" expérimental, mais qui est maintenant devenu une "route de dollar numérique de l'État" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation, ce saut est énorme.
Stani Kulechov :
Je comprends parfaitement les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, en particulier dans les régions du monde où il y a des turbulences financières et une dévaluation des monnaies fiduciaires - comme en Argentine, dans certains pays d'Afrique et au Moyen-Orient - la stabilité financière offerte par les stablecoins est beaucoup plus attrayante que celle de leur monnaie locale.
Mais même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins n’est pas seulement la « stabilité » en soi, mais aussi le fait qu’ils transforment le rendement de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs grand public peuvent comprendre et utiliser. Il s’agit de l’évolution naturelle de la fintech de la « monnaie papier → de la monnaie numérique → des actifs on-chain ». Cela ouvre véritablement un nouveau paradigme de création de valeur transfrontalière.
Les stablecoins menacent-ils le dollar ?
Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins s'étendant vers des marchés où il est difficile d'obtenir une bonne monnaie, comme en Argentine, dans certains pays africains et au Moyen-Orient ainsi qu'en Asie. Concernant la façon dont les stablecoins affectent la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains estiment que les stablecoins menacent la position dominante du dollar, tandis qu'une autre opinion soutient que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Que pensez-vous de cette question ?
Sam Kazemian :
Je pense que cela comprend complètement mal le rôle des stablecoins. Au contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.
Nous pouvons examiner les stablecoins à partir de deux phases historiques :
La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" - maintenir la stabilité uniquement grâce aux mécanismes de marché, comme Terra, pour finalement se terminer par un effondrement ;
La deuxième étape est celle de réalisme dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez votre stablecoin à l'USD, alors le design "le plus parfait" d'un stablecoin est en fait d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain - le faire reconnaître directement comme "dollar".
C'est là que réside la nature révolutionnaire de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir "la qualification légale du dollar", c'est-à-dire que lorsque le ministère des Finances des États-Unis déclare "ce jeton conforme équivaut au dollar", il peut réellement être accepté par toutes les banques dans le monde qui acceptent des dollars - il n'est plus seulement un "actif numérique" sur la chaîne, mais a le sens légal du "dollar".
Stani Kulechov：
Le dollar est un outil de règlement des transactions simple et efficace, et la prolifération d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet continuera de s'élargir. Mettre en place un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'extension de la valeur existante.
Au cours des 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la blockchain, tandis que dans 5 à 7 ans, les tokens de sécurité dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs de la cryptomonnaie. L'intégration des actifs traditionnels sur la blockchain profite aux RWA (actifs du monde réel), principalement libellés en dollars, ce qui renforce le concept de transactions réglées en dollars, mais ce n'est pas nécessairement la forme finale du système financier futur. Les 10 à 15 prochaines années témoigneront d'une transition des moyens d'échange vers de nouveaux moyens dotés de sécurité et d'interopérabilité uniques, ce qui renforcera la liquidité et créera davantage d'intérêt pour les écosystèmes, établissant de nouvelles manières de valoriser les stablecoins et les transactions.
Les jetons de type titre sont-ils la forme ultime des actifs sur la chaîne ?
Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition, et que les Security Tokens deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la blockchain, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs ciblez-vous spécifiquement ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?
Stani Kulechov :
C'est un concept large, ce que nous appelons souvent RWA (Real World Assets) inclut en fait des tokens de type sécurité. La portée peut aller des actions de sociétés cotées, des actions privées, des instruments de dette (comme les obligations d'État, les obligations d'entreprise), jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient apparaître à l'avenir.
Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations américaines à court terme, un actif qui a déjà joué un rôle sur la chaîne. Mais à mesure que les outils de taux d'intérêt sur la chaîne mûrissent, nous verrons des actifs traditionnels avec des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes être également intégrés à la chaîne - et c'est justement le pilier du système financier.
Par le passé, de nombreux actifs de haute qualité étaient illiquides, non pas parce qu’ils n’étaient pas attrayants, mais parce qu’ils présentaient des barrières à l’entrée élevées et des canaux de distribution limités. La DeFi fournit un réseau de liquidité accessible à l’échelle mondiale qui peut libérer ces actifs des structures financières « fermées » et être tarifé et échangé directement sur la chaîne. Cela remodelera l’ensemble de la structure du marché des capitaux.
Impact principal de la loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars" ?
Animateur : Sam, vous avez parlé de vos échanges avec le sénateur Hagerty et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que la loi GENIUS sera en vigueur ?
Sam Kazemian :
Le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, la Réserve fédérale le distingue par des classifications telles que M1, M2, M3 pour différents types d'actifs en dollars. Parmi ceux-ci, la monnaie M1 fait référence à la monnaie immédiatement disponible dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds du marché monétaire qui peuvent être rapidement convertis en espèces. En revanche, les formes de monnaie M2 comportent plus de risques, comme les dettes bancaires libellées en dollars mais non couvertes par l'assurance FDIC, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.
Depuis le 19ème siècle, le droit d’émettre de la monnaie M1 est la prérogative exclusive des banques fédérales à charte américaines. Ils peuvent créer des monnaies « prêtes à l’emploi » telles que des dépôts à vue, des fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, le GENIUS Act donne cette possibilité aux émetteurs de stablecoins, permettant aux entités qui ne sont pas des banques à charte d’émettre des devises M1 de manière flexible et innovante. C’est pourquoi certaines banques ont été très opposées à ce projet de loi jusqu’à présent, alors qu’il semble sur le point d’être adopté, parce qu’elles préfèrent conserver le monopole de l’émission de monnaie M1.
Le projet de loi GENIUS et les stablecoins de paiement ont une signification historique, car ils permettent pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds de marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale et des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, FRXUSD s'efforce de devenir le premier stablecoin de paiement d'une entité agréée. Ce développement n'a pas encore été pleinement pris en compte par le marché, mais il pourrait être progressivement reconnu dans les mois à venir avec davantage d'actualités concernant l'émission de stablecoins légaux par les banques.
Stani Kulechov :
Bien que les approbations réglementaires intuitives pour des domaines tels que les stablecoins puissent sembler raisonnables, la clé réside dans les contraintes que ces réglementations peuvent apporter, en particulier en matière d’innovation. J’ai également travaillé dans la fintech avant d’entrer dans la DeFi, lorsque les plateformes de prêt P2P et de financement participatif étaient initialement actives, mais que le cadre réglementaire a forcé de nombreuses petites équipes de startups à se retirer parce qu’elles ne pouvaient pas se permettre le coût élevé de la conformité.
Ainsi, la clé est que le projet de loi GENIUS doive établir des règles claires et précises mais inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans l'industrie de la cryptographie qui travaillent dur pour faire avancer ce processus.
Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se faire concurrence ?
Animateur : JP Morgan, Citibank et d'autres banques traditionnelles prévoient d'émettre leur propre stablecoin. Y aura-t-il une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?
Stani Kulechov :
En réalité, nous ne considérons pas cela comme une « concurrence ». Pour nous, les stablecoins ressemblent davantage à des « canaux de paiement » ou à des « voies » - chaque utilisateur choisit la voie la plus appropriée en fonction du scénario, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans l'écosystème Aave, de nombreux utilisateurs détiennent des stablecoins pendant plus de 6 mois, ce qui indique qu'ils ne sont pas seulement des moyens d'échange, mais aussi des outils de conservation de valeur à long terme.
Dans Aave V4, nous avons également conçu le "GSM" (Module de Stabilité GHO : c'est un module fonctionnel important, destiné à garantir la convertibilité 1:1 du stablecoin natif d'Aave, GHO, avec d'autres actifs.) pour accepter ces stablecoins comme collatéraux sous-jacents, tels que USDC et USDT, qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourrait également être inclus par le biais du processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résilience de l'ensemble du protocole.
Sam Kazemian :
Je suis tout à fait d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché mondial M1 est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation totale des stablecoins en chaîne ne représente actuellement que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.
frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans l'écosystème Aave. Je crois qu'il y aura de plus en plus de stablecoins conformes qui rejoindront le DeFi, rendant l'ensemble du système de dollars numériques plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" dans ce système.
Nouveau paysage du dollar numérique : Frax et Aave
Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance existant FXS. Est-ce une préparation pour la "conformité des stablecoins" ?
Sam Kazemian :
Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué de "protocole de stablecoin algorithmique" à "émission de dollars numériques + réseau de règlement". L'ancienne Frax Share (FXS) a été renommée en Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que frxUSD est un tout nouveau stablecoin de paiement conforme aux lois sur les monnaies fiduciaires.
Nous l'appelons "la version correcte du plan Libra". Libra a tenté au départ de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de résistances politiques. Aujourd'hui, le moment est venu, avec le soutien des politiques, nous choisissons comme objectif "l'émission conforme de dollars" pour réaliser l'émission de stablecoins, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance Fraxtal.
Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais a construit l'« architecture de liquidité unifiée » de V4. Pourquoi avez-vous choisi ce chemin ?
Stani Kulechov :
Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, les propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est proche de la fin. Nous pensons que la diversité des types d'actifs sur la chaîne sera extrêmement variée et que la courbe de risque s'allongera également. Ainsi, la V4 introduit le design "Hubs de Liquidité + Branches" (Liquidity Hubs + Spokes). Différentes catégories d'actifs (comme les RWA, les actifs DeFi à haut risque, etc.) peuvent être attribuées à différents "marchés de branches", tout en étant gérées de manière centralisée par le "hub".
Ainsi, l'expérience utilisateur devient plus simple, l'efficacité d'utilisation des fonds est améliorée et les risques systémiques sont également efficacement isolés. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", selon lequel les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.
Collaboration entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi
Sam Kazemian :
Alors je vais "proposer publiquement" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, où les utilisateurs détenant des frxUSD peuvent obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.
Mais je veux aller plus loin : permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer directement des actifs dans Aave pour générer des revenus via un marché de prêt réel. Cela concrétiserait la combinaison "dollar numérique + rendement on-chain" et ferait d'Aave la première plateforme DeFi à se connecter aux dollars légaux.
Stani Kulechov :
Cette idée est excellente et démontre la modularité et la combinabilité d'Aave V4. Nous attendons avec impatience que les actifs de Frax rejoignent le processus de proposition de gouvernance et sommes prêts à fournir le soutien nécessaire pour concrétiser ce "rendement en dollars sur chaîne".
Voir l'original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bataille pour le droit de battre monnaie : les géants bancaires contre les nouveaux riches du chiffrement dans un jeu de mille milliards de dollars.
Auteur original : Yuliya
Reprint : Daisy, Mars Finance
À l’ère du développement rapide des crypto-monnaies et de la technologie blockchain, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d’Aave, sont sans aucun doute deux figures de proue de l’espace des stablecoins. Dans leur dernière conversation spéciale avec The Rollup, ils partagent leurs réflexions sur la croissance rapide de l’industrie des stablecoins, le parcours d’innovation de leurs propres projets et leurs réflexions sur les changements réglementaires à venir, en particulier sur la façon dont les stablecoins sont sous les feux de la rampe après la volatilité du marché des crypto-monnaies en 2022.
Aujourd'hui, leur attention se concentre sur la loi GENIUS, une législation marquante qui pourrait élever les stablecoins au statut de monnaie légale, transformant radicalement le paysage mondial du dollar. Cet article examinera en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes concernant la loi, et comment les stablecoins pourraient façonner l'avenir de l'écosystème financier. PANews a réalisé une transcription écrite de ce dialogue.
La ruée vers les stablecoins et le vent de la législation
Animateur : L'industrie des stablecoins semble progresser rapidement, avec plusieurs versions de législation en cours d'examen à la Chambre des représentants et au Sénat. Bien que sa part de marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre de dollars M1, il semble que l'ensemble de l'industrie considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, quelle est votre opinion sur ce moment?
Sam Kazemian :
Pour être franc, j'ai du mal à contenir mon excitation. Chaque jour, je lis des rapports d'investissement et des bulletins d'ETF, et sans exception, "IA" et "stablecoins" figurent parmi les deux domaines les plus en vogue dans le monde d'aujourd'hui, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, voir cette industrie enfin comprise et acceptée par le monde entier, c'est incroyable.
Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui au départ n'était qu'un "modèle hybride" expérimental, mais qui est maintenant devenu une "route de dollar numérique de l'État" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation, ce saut est énorme.
Stani Kulechov :
Je comprends parfaitement les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, en particulier dans les régions du monde où il y a des turbulences financières et une dévaluation des monnaies fiduciaires - comme en Argentine, dans certains pays d'Afrique et au Moyen-Orient - la stabilité financière offerte par les stablecoins est beaucoup plus attrayante que celle de leur monnaie locale.
Mais même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins n’est pas seulement la « stabilité » en soi, mais aussi le fait qu’ils transforment le rendement de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs grand public peuvent comprendre et utiliser. Il s’agit de l’évolution naturelle de la fintech de la « monnaie papier → de la monnaie numérique → des actifs on-chain ». Cela ouvre véritablement un nouveau paradigme de création de valeur transfrontalière.
Les stablecoins menacent-ils le dollar ?
Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins s'étendant vers des marchés où il est difficile d'obtenir une bonne monnaie, comme en Argentine, dans certains pays africains et au Moyen-Orient ainsi qu'en Asie. Concernant la façon dont les stablecoins affectent la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains estiment que les stablecoins menacent la position dominante du dollar, tandis qu'une autre opinion soutient que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Que pensez-vous de cette question ?
Sam Kazemian :
Je pense que cela comprend complètement mal le rôle des stablecoins. Au contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.
Nous pouvons examiner les stablecoins à partir de deux phases historiques :
La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" - maintenir la stabilité uniquement grâce aux mécanismes de marché, comme Terra, pour finalement se terminer par un effondrement ;
La deuxième étape est celle de réalisme dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez votre stablecoin à l'USD, alors le design "le plus parfait" d'un stablecoin est en fait d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain - le faire reconnaître directement comme "dollar".
C'est là que réside la nature révolutionnaire de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir "la qualification légale du dollar", c'est-à-dire que lorsque le ministère des Finances des États-Unis déclare "ce jeton conforme équivaut au dollar", il peut réellement être accepté par toutes les banques dans le monde qui acceptent des dollars - il n'est plus seulement un "actif numérique" sur la chaîne, mais a le sens légal du "dollar".
Stani Kulechov：
Le dollar est un outil de règlement des transactions simple et efficace, et la prolifération d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet continuera de s'élargir. Mettre en place un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'extension de la valeur existante.
Au cours des 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la blockchain, tandis que dans 5 à 7 ans, les tokens de sécurité dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs de la cryptomonnaie. L'intégration des actifs traditionnels sur la blockchain profite aux RWA (actifs du monde réel), principalement libellés en dollars, ce qui renforce le concept de transactions réglées en dollars, mais ce n'est pas nécessairement la forme finale du système financier futur. Les 10 à 15 prochaines années témoigneront d'une transition des moyens d'échange vers de nouveaux moyens dotés de sécurité et d'interopérabilité uniques, ce qui renforcera la liquidité et créera davantage d'intérêt pour les écosystèmes, établissant de nouvelles manières de valoriser les stablecoins et les transactions.
Les jetons de type titre sont-ils la forme ultime des actifs sur la chaîne ?
Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition, et que les Security Tokens deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la blockchain, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs ciblez-vous spécifiquement ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?
Stani Kulechov :
C'est un concept large, ce que nous appelons souvent RWA (Real World Assets) inclut en fait des tokens de type sécurité. La portée peut aller des actions de sociétés cotées, des actions privées, des instruments de dette (comme les obligations d'État, les obligations d'entreprise), jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient apparaître à l'avenir.
Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations américaines à court terme, un actif qui a déjà joué un rôle sur la chaîne. Mais à mesure que les outils de taux d'intérêt sur la chaîne mûrissent, nous verrons des actifs traditionnels avec des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes être également intégrés à la chaîne - et c'est justement le pilier du système financier.
Par le passé, de nombreux actifs de haute qualité étaient illiquides, non pas parce qu’ils n’étaient pas attrayants, mais parce qu’ils présentaient des barrières à l’entrée élevées et des canaux de distribution limités. La DeFi fournit un réseau de liquidité accessible à l’échelle mondiale qui peut libérer ces actifs des structures financières « fermées » et être tarifé et échangé directement sur la chaîne. Cela remodelera l’ensemble de la structure du marché des capitaux.
Impact principal de la loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars" ?
Animateur : Sam, vous avez parlé de vos échanges avec le sénateur Hagerty et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que la loi GENIUS sera en vigueur ?
Sam Kazemian :
Le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, la Réserve fédérale le distingue par des classifications telles que M1, M2, M3 pour différents types d'actifs en dollars. Parmi ceux-ci, la monnaie M1 fait référence à la monnaie immédiatement disponible dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds du marché monétaire qui peuvent être rapidement convertis en espèces. En revanche, les formes de monnaie M2 comportent plus de risques, comme les dettes bancaires libellées en dollars mais non couvertes par l'assurance FDIC, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.
Depuis le 19ème siècle, le droit d’émettre de la monnaie M1 est la prérogative exclusive des banques fédérales à charte américaines. Ils peuvent créer des monnaies « prêtes à l’emploi » telles que des dépôts à vue, des fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, le GENIUS Act donne cette possibilité aux émetteurs de stablecoins, permettant aux entités qui ne sont pas des banques à charte d’émettre des devises M1 de manière flexible et innovante. C’est pourquoi certaines banques ont été très opposées à ce projet de loi jusqu’à présent, alors qu’il semble sur le point d’être adopté, parce qu’elles préfèrent conserver le monopole de l’émission de monnaie M1.
Le projet de loi GENIUS et les stablecoins de paiement ont une signification historique, car ils permettent pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds de marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale et des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, FRXUSD s'efforce de devenir le premier stablecoin de paiement d'une entité agréée. Ce développement n'a pas encore été pleinement pris en compte par le marché, mais il pourrait être progressivement reconnu dans les mois à venir avec davantage d'actualités concernant l'émission de stablecoins légaux par les banques.
Stani Kulechov :
Bien que les approbations réglementaires intuitives pour des domaines tels que les stablecoins puissent sembler raisonnables, la clé réside dans les contraintes que ces réglementations peuvent apporter, en particulier en matière d’innovation. J’ai également travaillé dans la fintech avant d’entrer dans la DeFi, lorsque les plateformes de prêt P2P et de financement participatif étaient initialement actives, mais que le cadre réglementaire a forcé de nombreuses petites équipes de startups à se retirer parce qu’elles ne pouvaient pas se permettre le coût élevé de la conformité.
Ainsi, la clé est que le projet de loi GENIUS doive établir des règles claires et précises mais inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans l'industrie de la cryptographie qui travaillent dur pour faire avancer ce processus.
Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se faire concurrence ?
Animateur : JP Morgan, Citibank et d'autres banques traditionnelles prévoient d'émettre leur propre stablecoin. Y aura-t-il une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?
Stani Kulechov :
En réalité, nous ne considérons pas cela comme une « concurrence ». Pour nous, les stablecoins ressemblent davantage à des « canaux de paiement » ou à des « voies » - chaque utilisateur choisit la voie la plus appropriée en fonction du scénario, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans l'écosystème Aave, de nombreux utilisateurs détiennent des stablecoins pendant plus de 6 mois, ce qui indique qu'ils ne sont pas seulement des moyens d'échange, mais aussi des outils de conservation de valeur à long terme.
Dans Aave V4, nous avons également conçu le "GSM" (Module de Stabilité GHO : c'est un module fonctionnel important, destiné à garantir la convertibilité 1:1 du stablecoin natif d'Aave, GHO, avec d'autres actifs.) pour accepter ces stablecoins comme collatéraux sous-jacents, tels que USDC et USDT, qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourrait également être inclus par le biais du processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résilience de l'ensemble du protocole.
Sam Kazemian :
Je suis tout à fait d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché mondial M1 est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation totale des stablecoins en chaîne ne représente actuellement que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.
frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans l'écosystème Aave. Je crois qu'il y aura de plus en plus de stablecoins conformes qui rejoindront le DeFi, rendant l'ensemble du système de dollars numériques plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" dans ce système.
Nouveau paysage du dollar numérique : Frax et Aave
Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance existant FXS. Est-ce une préparation pour la "conformité des stablecoins" ?
Sam Kazemian :
Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué de "protocole de stablecoin algorithmique" à "émission de dollars numériques + réseau de règlement". L'ancienne Frax Share (FXS) a été renommée en Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que frxUSD est un tout nouveau stablecoin de paiement conforme aux lois sur les monnaies fiduciaires.
Nous l'appelons "la version correcte du plan Libra". Libra a tenté au départ de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de résistances politiques. Aujourd'hui, le moment est venu, avec le soutien des politiques, nous choisissons comme objectif "l'émission conforme de dollars" pour réaliser l'émission de stablecoins, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance Fraxtal.
Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais a construit l'« architecture de liquidité unifiée » de V4. Pourquoi avez-vous choisi ce chemin ?
Stani Kulechov :
Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, les propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est proche de la fin. Nous pensons que la diversité des types d'actifs sur la chaîne sera extrêmement variée et que la courbe de risque s'allongera également. Ainsi, la V4 introduit le design "Hubs de Liquidité + Branches" (Liquidity Hubs + Spokes). Différentes catégories d'actifs (comme les RWA, les actifs DeFi à haut risque, etc.) peuvent être attribuées à différents "marchés de branches", tout en étant gérées de manière centralisée par le "hub".
Ainsi, l'expérience utilisateur devient plus simple, l'efficacité d'utilisation des fonds est améliorée et les risques systémiques sont également efficacement isolés. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", selon lequel les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.
Collaboration entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi
Sam Kazemian :
Alors je vais "proposer publiquement" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, où les utilisateurs détenant des frxUSD peuvent obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.
Mais je veux aller plus loin : permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer directement des actifs dans Aave pour générer des revenus via un marché de prêt réel. Cela concrétiserait la combinaison "dollar numérique + rendement on-chain" et ferait d'Aave la première plateforme DeFi à se connecter aux dollars légaux.
Stani Kulechov :
Cette idée est excellente et démontre la modularité et la combinabilité d'Aave V4. Nous attendons avec impatience que les actifs de Frax rejoignent le processus de proposition de gouvernance et sommes prêts à fournir le soutien nécessaire pour concrétiser ce "rendement en dollars sur chaîne".