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Revue du financement de chiffrement du T4 2024 : Quels secteurs attirent de nouveaux flux de capitaux ?
Auteur : Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy ; Traduit par : Wu Zhu, Jinse Caijing
Introduction
2024 a été une année exceptionnelle pour le marché des cryptomonnaies, avec le lancement d’un ETP Bitcoin au comptant en janvier et l’élection du président et du Congrès les plus pro-crypto de l’histoire des États-Unis en novembre. Dans l’ensemble, le marché liquide des crypto-monnaies a ajouté 1,6 billion de dollars à sa capitalisation boursière en 2024 et a augmenté de 88 % d’une année sur l’autre pour atteindre 3,4 billions de dollars. À lui seul, le bitcoin a ajouté 1 000 milliards de dollars à sa capitalisation boursière, ce qui la porte à près de 2 000 milliards de dollars pour l’année. **Le récit crypto pour 2024 est motivé par la montée en flèche du bitcoin (62 % des gains totaux du marché) d’une part, et les mèmes et l’IA d’autre part. Les mèmes sont des crypto-monnaies très populaires pendant la majeure partie de l’année, la plupart des activités on-chain se déroulant sur Solana. Au cours du second semestre de l’année, les jetons exploités par des agents d’IA ont occupé le devant de la scène dans l’espace des crypto-monnaies pré-Bitcoin.
L’investissement en crypto-risque en 2024 est encore difficile. Aucun de ces principaux proxys Bitcoin, mèmes et IA n’est particulièrement adapté au capital-risque. Memecoin peut être lancé en quelques clics, et les pièces proxy Memecoin et AI existent presque entièrement sur la chaîne, en exploitant les primitives d’infrastructure existantes. Les secteurs populaires du dernier cycle de marché, tels que la DeFi, les jeux, le métavers et les NFT, n’ont pas réussi à attirer l’attention du marché ou ont déjà été construits et nécessitent moins de capitaux, ce qui rend les nouvelles startups plus compétitives. L’infrastructure du marché des crypto-monnaies et les jeux sont en grande partie construits et sont maintenant à un stade avancé, et à mesure que les attentes de la prochaine administration en matière de réglementation américaine changent, ces industries pourraient être confrontées à la concurrence d’intermédiaires de services financiers traditionnels bien établis. Certains signes indiquent que les nouvelles métamonnaies pourraient être un moteur important de nouveaux afflux de capitaux, mais ces métacoins vont d’immatures à très naissants : ce qui ressort, ce sont les stablecoins, la tokenisation, l’intégration de la DeFi avec TradFi et le chevauchement de la crypto et de l’intelligence artificielle. **
Les forces macroéconomiques et de marché plus larges continuent également de créer des résistances. Un environnement de taux d'intérêt élevés continue de mettre la pression sur l'industrie du capital-risque, les investisseurs étant moins enclins à prendre des risques supplémentaires sur la courbe des risques. Ce phénomène exerce une pression sur l'ensemble de l'industrie du capital-risque, mais compte tenu de ses risques, l'industrie du capital-risque en crypto-monnaie pourrait être particulièrement touchée. Pendant ce temps, les grandes sociétés de capital-risque intégrées continuent en grande partie d'éviter ce domaine, peut-être qu'après la faillite de plusieurs sociétés de capital-risque renommées en 2022, elles restent prudentes.
Ainsi, bien qu'il y ait d'importantes opportunités à l'avenir, que ce soit par la reprise des récits et des origines existants ou par l'émergence de nouvelles origines et récits, le capital-risque en cryptomonnaie reste compétitif et morose par rapport à l'engouement de 2021 et 2022. Les volumes de transactions et de capital d'investissement ont augmenté, mais le nombre de nouveaux fonds stagne et le capital alloué aux fonds de capital-risque a diminué, créant un environnement particulièrement compétitif favorable aux fondateurs pour négocier des évaluations. De manière générale, le capital-risque reste bien en dessous des niveaux des cycles de marché précédents.
Mais la systématisation croissante du bitcoin et des actifs numériques, ainsi que la croissance des stablecoins et un nouvel environnement réglementaire pourraient finalement présager une certaine possibilité de fusion entre DeFi et TradFi, tout en offrant de nouvelles opportunités d'innovation. Nous prévoyons qu'en 2025, les activités et l'intérêt en capital-risque pourraient connaître une reprise significative.
Résumé
Capital-risque
Quantité de transaction et capital d'investissement
Au quatrième trimestre 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi 3,5 milliards de dollars dans des start-ups axées sur les cryptomonnaies et la blockchain (augmentation de 46 % par rapport au trimestre précédent), pour un total de 416 transactions (baisse de 13 % par rapport au trimestre précédent).
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En 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi un total de 11,5 milliards de dollars dans des startups de cryptomonnaie et de blockchain à travers 2153 transactions.
capital d'investissement et prix du Bitcoin
Au cours des cycles précédents, il y avait une corrélation pluriannuelle entre le prix du bitcoin et le capital investi dans les startups de cryptomonnaies, mais cette corrélation a eu du mal à se rétablir l’année dernière. Le bitcoin a fortement augmenté depuis janvier 2023, tandis que l’activité de capital-risque a du mal à suivre le rythme. Cet écart peut s’expliquer en partie par le faible appétit des allocateurs pour les entreprises crypto et les grandes entreprises, combiné à la préférence du marché crypto pour le bitcoin tout en ignorant de nombreux récits buzz de 2021.
investissement par étapes
Au quatrième trimestre 2024, 60 % du capital-risque a été investi dans des entreprises en phase de démarrage, tandis que 40 % a été dirigé vers des entreprises en phase avancée. Les sociétés de capital-risque ont levé de nouveaux fonds en 2024, et les fonds natifs de la cryptomonnaie pourraient encore bénéficier des financements massifs d'il y a quelques années. À partir du troisième trimestre, de plus en plus de capitaux ont été dirigés vers des entreprises en phase avancée, ce qui peut en partie expliquer pourquoi Tether a levé 600 millions de dollars auprès de Cantor Fitzgerald.
Dans le domaine des transactions, le ratio des transactions avant le seed a légèrement augmenté, tout en restant sain par rapport aux cycles précédents. Nous suivons le ratio des transactions avant le seed pour évaluer la robustesse du comportement entrepreneurial.
Évaluation et volume des transactions
Les valorisations des sociétés de crypto-monnaies financées par du capital-risque ont considérablement chuté en 2023, atteignant leur plus bas niveau depuis le T4 2020 au T4 2023. Cependant, alors que le bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques, les valorisations et la taille des transactions ont commencé à rebondir au deuxième trimestre 2024. Aux deuxième et troisième trimestres de 2024, les valorisations ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis 2022. La croissance de la taille et des valorisations des transactions crypto en 2024 est conforme à une croissance similaire dans l’espace du capital-risque, bien que le rebond des crypto-monnaies ait été plus fort. L’évaluation médiane avant investissement des transactions au quatrième trimestre de 2024 était de 24 millions de dollars, avec une taille moyenne de 4,5 millions de dollars.
Catégorie d'investissement
**Les entreprises et les projets de la catégorie « Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming » ont levé la plus grande part (20,75 %) du capital-risque crypto au T4 2024, totalisant 771,3 millions de dollars. Les trois plus grandes transactions dans cette catégorie ont été Praxis, Azra Games et Lens, qui ont levé respectivement 525 millions de dollars, 42,7 millions de dollars et 31 millions de dollars. **La domination de la DeFi en pourcentage du capital-risque crypto total est attribuée à l’accord de 600 millions de dollars de Tether avec Cantor Fitzgerald, qui détient une participation de 5 % dans la société (les émetteurs de stablecoins entrent dans notre catégorie DeFi premium). Bien que cet accord ne soit pas un accord structuré en capital-risque traditionnel, nous l’avons intégré à notre ensemble de données. Si l’on supprime le trading de Tether, la catégorie DeFi se classera au 7e rang en termes d’investissement au T4.
Au quatrième trimestre 2024, la part des startups cryptographiques construisant des produits Web3/NFT/DAO/Métavers et des infrastructures a respectivement augmenté de 44,3 % et 33,5 % par rapport au trimestre précédent dans le total des investissements en capital-risque cryptographique. L'augmentation de la part de la répartition du capital dans le pourcentage total des déploiements de capital est principalement due à une forte baisse de la répartition du capital par les investissements en capital-risque cryptographique dans les startups Layer 1 et AI cryptographique, qui ont respectivement chuté de 85 % et 55 % depuis le troisième trimestre 2024.
Si nous décomposons les grandes catégories du graphique ci-dessus en segments plus fins, les projets de crypto-monnaies qui ont construit des stablecoins ont levé la part du lion (17,5 %) du capital-risque crypto au T4 2024, totalisant 649 millions de dollars sur 9 transactions suivies. Cependant, l’accord de 600 millions de dollars de Tether représente la majorité du capital total investi dans les sociétés de stablecoins au quatrième trimestre 2024. Les startups crypto développant des infrastructures ont levé le deuxième plus grand nombre de capital-risque dans 53 transactions suivies au T4 2024, à 592 millions de dollars (16 %). Les trois principaux accords d’infrastructure crypto ont été Blockstream, Hengfeng Group et Cassava Network, qui ont levé respectivement 210 millions de dollars, 100 millions de dollars et 90 millions de dollars. Après l’infrastructure crypto, les startups et les échanges Web3 ont pris la troisième et la quatrième place dans la levée de fonds auprès de sociétés de capital-risque crypto, totalisant respectivement 587,6 millions de dollars et 200 millions de dollars. Praxis a notamment été la plus grande transaction Web3 et la deuxième plus grande transaction au T4 2024, levant la somme astronomique de 525 millions de dollars pour construire une « ville native d’Internet ».
En termes de volume de transactions, Web3/NFT/DAO/Métavers/jeux représente 22 % des transactions (92 transactions), avec 37 transactions de jeux et 31 transactions Web3 comme moteurs. La plus grande transaction de jeu du quatrième trimestre 2024 est Azra Games, qui a levé 42,7 millions de dollars lors de son tour de financement A. Viennent ensuite les infrastructures et les transactions/échanges/investissements/prêts, avec respectivement 77 transactions et 43 transactions au quatrième trimestre 2024.
**Les projets et les entreprises qui fournissent une infrastructure crypto se classent au deuxième rang en termes de nombre de transactions, représentant 18,3 % du total des transactions (77), en hausse de 11 points de pourcentage par rapport au mois précédent. L’infrastructure crypto a été suivie par les projets et les entreprises qui ont construit des produits de trading/d’échange/d’investissement/de prêt en troisième position en termes de nombre de transactions, représentant 10,2 % du volume total des transactions (43). **Notamment, les sociétés de crypto-monnaies qui construisent des portefeuilles et des produits de paiement/récompenses ont connu les plus fortes augmentations mensuelles du volume des transactions, à 111 % et 78 %, respectivement. Bien que ces augmentations d’un trimestre à l’autre soient significatives en pourcentage, les startups de portefeuilles et de paiement/récompenses n’ont représenté que 22 et 13 transactions, respectivement, au T4 2024.
La grande catégorie ci-dessus est subdivisée en parties plus granulaires, avec le plus grand nombre de transactions (53) réalisées par des projets et des entreprises construisant des infrastructures cryptographiques dans tous les secteurs. Viennent ensuite les entreprises de cryptographie liées aux jeux et au Web3, qui ont respectivement réalisé 37 et 31 transactions au quatrième trimestre 2024, presque dans le même ordre que le troisième trimestre 2024.
Investissement classé par étapes et catégories
En segmentant le capital d'investissement et le volume des transactions par catégorie et par phase, il est possible de mieux comprendre quels types d'entreprises lèvent des fonds dans chaque catégorie. Au quatrième trimestre 2024, la majorité du capital dans Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s et Layer 1s a été dirigée vers des entreprises et des projets en phase précoce. En revanche, une grande partie du capital-risque crypto investi dans DeFi, le trading/échanges/investissements/prêts et le minage a été dirigée vers des entreprises en phase avancée. Cela est prévisible compte tenu de la relative maturité de ces dernières par rapport aux premières.
Analyser la distribution du capital d'investissement à différents stades dans chaque catégorie peut révéler le degré de maturité relatif des diverses opportunités d'investissement.
Tout comme le capital de risque en cryptomonnaie investi au troisième trimestre de 2024, une grande partie des transactions réalisées au quatrième trimestre de 2024 concerne des entreprises en phase de démarrage. Les transactions de capital-risque en cryptomonnaie suivies au quatrième trimestre de 2024 comprennent 171 transactions en phase de démarrage et 58 transactions en phase avancée.
L’examen de la part des transactions réalisées par étape dans chaque catégorie donne un aperçu des étapes de chaque catégorie d’investissement.
Investissement par zone géographique
Au quatrième trimestre 2024, 36,7 % des transactions impliquaient des entreprises basées aux États-Unis. Viennent ensuite Singapour (9 %), le Royaume-Uni (8,1 %), la Suisse (5,5 %) et les Émirats Arabes Unis (3,6 %).
Les entreprises basées aux États-Unis ont absorbé 46,2 % de tous les investissements en capital-risque, en baisse de 17 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent. Par conséquent, la répartition du capital-risque pour les start-ups basées à Hong Kong a considérablement augmenté, atteignant 17,4 %. Le Royaume-Uni représente 6,8 %, le Canada 6 % et Singapour 5,4 %.
Investissement en groupe
Les entreprises et projets fondés en 2019 détiennent la plus grande part de capital, tandis que ceux fondés en 2024 ont le plus grand nombre de transactions.
Financement de capital-risque
Le financement des fonds de risque cryptographique reste plein de défis. L'environnement macroéconomique et les turbulences du marché cryptographique en 2022 et 2023 ont rendu certains investisseurs réticents à s'engager à des niveaux comparables à ceux de début 2021 et 2022. Au début de 2024, les investisseurs s'attendent généralement à une forte baisse des taux d'intérêt en 2024, bien que la baisse des taux ne commence à se concrétiser qu'au cours du second semestre. Depuis le troisième trimestre 2023, le capital total alloué aux fonds de risque continue de diminuer d'un trimestre à l'autre, bien que le nombre de nouveaux fonds pour l'année 2024 ait augmenté.
Calculé sur une base annuelle, 2024 sera l'année la plus faible en matière de levée de fonds de capital-risque dans le secteur de la cryptographie depuis 2020, avec 79 nouveaux fonds ayant levé 5,1 milliards de dollars, bien en dessous de l'engouement de 2021-2022.
Bien que le nombre de nouveaux fonds ait légèrement augmenté par rapport à l'année précédente, la baisse de l'intérêt des investisseurs a également conduit à une taille de fonds plus petite pour les sociétés de capital-risque, avec un montant médian et moyen des fonds en 2024 atteignant le plus bas niveau depuis 2017.
Au moins 10 fonds de capital-risque en cryptomonnaie, qui investissent activement dans des startups de cryptomonnaie et de blockchain, ont levé plus de 100 millions de dollars pour de nouveaux fonds en 2024.
Résumé