Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté en troisième lecture le « projet de loi sur les stablecoins », qui a ensuite été officiellement publié au Journal officiel le 30 mai, marquant l'entrée en vigueur officielle de la loi sur les stablecoins, prévue pour cette année.
Les stablecoins définis par la réglementation sont appelés « stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires », c'est-à-dire des tokens qui utilisent des monnaies légales (comme le dollar de Hong Kong ou le dollar américain) comme actif de référence pour maintenir une valeur stable. Après l'entrée en vigueur de la réglementation, trois types d'activités liées aux stablecoins doivent obtenir une licence : premièrement, émettre des stablecoins à Hong Kong ; deuxièmement, émettre des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong à Hong Kong ou en dehors de Hong Kong ; troisièmement, promouvoir activement les stablecoins qu'ils ont émis auprès du public à Hong Kong.
La réglementation stipule également que les émetteurs de stablecoins doivent demander une licence auprès de l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) avec un capital social minimum de 25 millions de dollars de Hong Kong. Les titulaires de licence sont soumis à quatre exigences : premièrement, en termes de réserves, ceux-ci doivent maintenir un mécanisme de stablecoin robuste pour s’assurer que les actifs de réserve des stablecoins sont composés d’actifs de haute qualité et très liquides, et qu’ils sont à tout moment égaux à la dénomination des stablecoins fiduciaires en circulation, et qu’ils sont correctement séparés et protégés ; Deuxièmement, les détenteurs de stablecoins ont le droit de racheter les stablecoins à leur valeur nominale auprès de l’émetteur, et la demande de rachat doit être gratuite et traitée dans un délai raisonnable. troisièmement, il doit satisfaire à une série d’exigences relatives à la lutte contre le blanchiment de capitaux, à la gestion des risques, à la divulgation et à l’audit d’une personne apte et compétente ; Quatrièmement, il doit être négocié sur une plateforme de trading d’actifs virtuels agréée.
L'entrée en vigueur de la "réglementation sur les stablecoins" marque l'intégration officielle des stablecoins dans le système de régulation financière de Hong Kong, qui devient la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les "stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires". Les stablecoins conformes de Hong Kong devraient être officiellement lancés d'ici la fin de cette année.
Système de test pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong
En plus de légiférer sur le régime de licence des stablecoins, la HKMA a également lancé le Stablecoin Issuer Sandbox en mars 2024 dans le cadre des initiatives de la HKMA visant à promouvoir le développement durable et responsable de l’écosystème des stablecoins de Hong Kong. Par le biais de la « Sandbox », la HKMA permet aux institutions intéressées par l’émission de stablecoins à Hong Kong de tester leurs plans opérationnels et d’effectuer une communication bidirectionnelle sur les exigences réglementaires proposées afin d’élaborer un régime réglementaire axé sur les objectifs et les risques. Par conséquent, il y a une forte probabilité que les participants du « bac à sable » reçoivent le premier lot de licences de stablecoins.
Le 18 juillet 2024, la HKMA a publié les 3 groupes de participants au sandbox des émetteurs de stablecoins, à savoir JD Coin Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, ainsi qu'un groupe composé de Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands et HKT.
JD Coin Technology ( Hong Kong ) est une filiale de JD Technology Group, dont l’activité principale comprend les systèmes de paiement en monnaie numérique et la construction d’infrastructures blockchain. S’appuyant sur des capacités technologiques de pointe telles que l’intelligence artificielle, le big data, le cloud computing et l’Internet des objets, JD Technology a créé des produits et des solutions pour différents secteurs, afin d’aider les entreprises de tous les secteurs à réduire les coûts de la chaîne d’approvisionnement, à améliorer l’efficacité opérationnelle et à devenir un partenaire numérique de confiance de l’industrie. Liu Peng, PDG de JD Coin Chain Technology, a parlé de la situation actuelle du stablecoin JD : JD stablecoin est un stablecoin basé sur la chaîne publique et indexé 1:1 sur des monnaies fiduciaires telles que le dollar de Hong Kong (HKD) ou le dollar américain (USD), qui est entré dans la deuxième phase de test de sandbox, et fournira des produits d’application mobiles et PC pour les particuliers et les institutions, et les scénarios de test incluent principalement le paiement transfrontalier, les transactions d’investissement, le paiement de détail, etc. Coopération continue avec les principales bourses conformes ; Dans le scénario de paiement de détail, il est amarré et testé avec des scénarios d’acquisition tels que JD.com, Hong Kong et Macao.
Yuanbi Innovation Technology est une filiale de Yuanbi Technology. Yuanbi Technology utilise une technologie financière innovante pour construire un monde des affaires confiant et interconnecté. Basée à Hong Kong, la mission de Yuanbi Technology est de rendre les paiements transfrontaliers et les services financiers plus faciles et moins chers pour les entreprises. Avec une expérience dans la DeFi, les paiements numériques et la fintech, le conseil d’administration comprend Norman Chan, ancien directeur général de l’Autorité monétaire de Hong Kong, Xiao Feng, président de HashKey Group, Xu Wei, président de ZhongAn International, Wang Hao, directeur général de Sequoia China, Zheng Tuo, investisseur senior, Zhang Dayong, CCO de HashKey Group, et Liu Yu, PDG de Yuanbi. Le 30 septembre 2024, Yuanbi Technology a levé 7,8 millions de dollars en financement de série A1, y compris des investissements stratégiques de leaders du secteur tels que Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram et Upward Capital. Coin Innovative Technology teste son plan d’exploitation du stablecoin HKD dans le bac à sable HKMA, tandis que Coin Wallet Technology Co., Ltd., une autre filiale de Coin Technology, a obtenu une licence SVF (Stored Value Facility) de la HKMA et sera officiellement opérationnelle d’ici la fin de l’année 2023. Avec l’aide des plateformes et des capacités de chaque filiale, Yuanbi Technology construit activement un réseau de plateformes financières fiables et conformes.
Standard Chartered Bank est un groupe bancaire international de premier plan dont le siège social est situé à Londres, au Royaume-Uni, et est l’une des plus anciennes banques internationales de Chine. La Standard Chartered Bank opère à Hong Kong depuis 1859 et est aujourd’hui l’une des trois banques émettrices de billets de Hong Kong. Basé à Hong Kong, Anshi Group se concentre sur les jeux blockchain et le divertissement numérique, et est la société mère de la plateforme de jeux métavers The Sandbox. Fondée en 1925, Hong Kong Telecommunications Limited est l’un des plus grands fournisseurs de services de télécommunications intégrés de Hong Kong. En ce qui concerne la coopération avec les stablecoins, HKT s’efforcera d’explorer comment l’innovation des stablecoins peut soutenir les paiements locaux et transfrontaliers par le biais du bac à sable, apportant ainsi de plus grands avantages aux consommateurs et aux commerçants. Standard Chartered Bank participera activement au bac à sable des émetteurs de stablecoins afin d’explorer comment soutenir le développement de l’écosystème des actifs numériques de Hong Kong de la manière la plus efficace possible, et d’acquérir une compréhension approfondie des opportunités et des risques apportés par l’évolution du marché des stablecoins. Le Groupe s’engage à promouvoir la vulgarisation et l’application des actifs numériques, et à appliquer des solutions technologiques liées à la blockchain aux actifs physiques et à l’économie traditionnelle.
Pourquoi Hong Kong est-il attaché aux stablecoins
Mieux vaut prévenir que guérir
D'ici le 31 mai 2025, la capitalisation totale des cryptomonnaies est d'environ 3,25 billions de dollars, dont la capitalisation de Bitcoin est d'environ 2,07 billions de dollars, avec une part de marché de Bitcoin de 63,7 %. La part de marché élevée de Bitcoin montre le calme du marché des altcoins. La "théorie du fossé" de Geoffrey A. Moore pourrait expliquer ce phénomène : il existe un énorme "fossé" entre le marché précoce des produits technologiques et le marché mainstream, et la capacité à franchir ce fossé et à entrer sur le marché mainstream devient la clé de la croissance des entreprises.
La plupart des altcoins grand public représentent la « technologie innovante » du Web3, et les « early adopters » sont encore un petit cercle de croyants du Web3, qui sont plus d’accord avec le récit du Web3, mais une fois qu’ils veulent se diriger vers des « adoptants grand public » - un type de pragmatiques en position médiane, le premier problème qu’ils rencontrent est de savoir quels problèmes spécifiques le produit peut résoudre, et s’il peut apporter une valeur réelle par rapport aux avantages de produits similaires (dans le Web2), et ce n’est que lorsque le produit a vraiment des avantages plus complets qu’il peut être adopté. Cependant, il est difficile de répondre aux altcoins, car la plupart des scénarios décrits par les altcoins n’existent pas du tout, ou existent dans le principe de l’adoption massive de la blockchain (cette prémisse n’est pas satisfaite à ce stade), et ne peuvent naturellement pas apporter de valeur réelle.
Cependant, la performance des stablecoins est complètement opposée à celle des altcoins, avec une capitalisation totale qui atteint des sommets historiques. Selon les données de Coingecko, la capitalisation totale des stablecoins a dépassé 250 milliards de dollars, soit une augmentation de 70 % par rapport à l'année précédente. Parmi eux, Tether (USDT) a une capitalisation de plus de 153 milliards de dollars, représentant environ 61,2 %, se classant ainsi au premier rang ; USDC a une capitalisation de plus de 61 milliards de dollars, se classant au deuxième rang.
Les stablecoins devraient être le premier produit Web3 à être accepté par les « adoptants grand public », et ils sont devenus un élément important de l’infrastructure dans l’espace mondial des paiements. Bien que l’espace de paiement actuel soit toujours dominé par des intermédiaires qui contrôlent des frais élevés, les stablecoins sont en fait devenus le plus grand changeur de jeu dans l’espace de paiement. Les stablecoins ont traité un volume de transactions de 27,6 billions de dollars en 2024, dépassant celui de Visa et Mastercard. Le nombre d’adresses de portefeuilles de stablecoins actifs est passé de 22,8 millions en février 2024 à plus de 35 millions en février 2025, soit une augmentation de 53 %.
Lorsque ce marché a atteint une certaine taille, du point de vue réglementaire, "il vaut mieux encadrer que d'interdire" - il est plus efficace d'établir un cadre réglementaire relativement clair que d'interdire complètement.
La flèche est sur la corde
Par coïncidence, le Sénat américain a adopté le 19 mai un vote procédural sur le projet de loi « Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins américains de 2025 » (GENIUS Act) par un vote de 66 contre 32.
L’objectif du GENIUS Act est d’établir un système réglementaire fédéral, de clarifier le statut juridique des stablecoins, d’équilibrer l’innovation et la prévention et le contrôle des risques, et de renforcer la domination du dollar américain. Contrairement aux stablecoins définis dans l’ordonnance sur les stablecoins, qui peuvent être rattachés à n’importe quelle monnaie fiduciaire (y compris les dollars de Hong Kong, les dollars américains, etc.), le GENIUS Act définit que les stablecoins doivent être rattachés au dollar américain, mettant l’accent sur la domination du dollar américain dans le stablecoin mondial. À ajouter ici le fait que sur le marché des cryptomonnaies, 99 % des stablecoins sont indexés sur le dollar américain 1:1, et que l’écosystème de trading de crypto-monnaies et les plateformes de finance décentralisée (DeFi) utilisent principalement des stablecoins en dollars américains, ce qui consolide et étend l’hégémonie crypto du dollar américain.
Bien que le GENIUS Act limite la conformité des stablecoins non libellés en dollars américains aux États-Unis, il ne restreint pas la conformité des stablecoins en dollars américains à l’étranger, ce qui, déguisé, stimule la dépendance et l’utilisation des stablecoins en dollars américains dans le monde entier. Cela pose sans aucun doute un défi à la législation sur les stablecoins dans d’autres régions, si le degré d’ancrage au stablecoin du dollar américain est trop faible, il sera détaché du marché réel, mais si le degré d’ancrage est trop profond, il perdra rapidement l’indépendance du marché financier de son propre stablecoin. À ajouter que dans certains petits et moyens pays dont les monnaies souveraines sont plus faibles (comme le Ghana et le Nigeria), les stablecoins en dollars américains ont partiellement remplacé le statut des monnaies souveraines chez les jeunes.
En résumé, en raison de l'avantage de marché écrasant du dollar stablecoin, d'autres stablecoins fiat feront face à des coûts de transaction plus élevés dans l'application pratique, tandis que la réglementation relativement lâche du « GENIUS Act » viendra encore perturber le marché des autres stablecoins fiat.
Ainsi, l'adoption rapide par Hong Kong de l'« avant-projet de loi sur les stablecoins » a également été en partie stimulée par le « GENIUS Act », les autorités réglementaires d'autres pays comme le Japon, Singapour et Dubaï suivent également le mouvement législatif. L'expression « la flèche est sur la corde, elle doit être tirée ».
Réflexion
Le marché des cryptomonnaies a-t-il besoin de régulation ?
Du point de vue d’un législateur, la réponse à cette question doit être la nécessité d’une régulation, et du point de vue d’un chercheur Web3, l’auteur apportera en fait une réponse qui nécessite une certaine forme de régulation. Le marché des crypto-monnaies se développe depuis une quinzaine d’années depuis la mise en place de la première bourse de bitcoins, Mt. Gox, et la décentralisation de la blockchain n’a pas apporté un environnement de marché ouvert, transparent et équitable, au contraire, vous pouvez voir presque tous les crimes « valeurs mobilières » sur ce marché : levées de fonds illégales, divulgation de fausses informations, manipulation de marché, délit d’initié, émission frauduleuse.
En raison du manque de régulation, la criminalité financière est permise. Si la criminalité financière est permise, alors ne pas commettre de crime devient un crime. Après tout, il y a seulement tant de blettes ; si vous ne les récoltez pas, d'autres le feront. L'histoire se répète, la nature humaine reste inchangée, la surface de la mer sans personne cache des courants perfides, et un ordre de liberté apporte de fausses promesses.
Cependant, la réglementation soulève trois problèmes : d'une part, le problème du degré, d'autre part, le problème des contraintes de pouvoir centralisé, et enfin, le problème des conflits de décentralisation. Les deux derniers problèmes ne seront pas abordés dans cet article, nous allons principalement discuter du problème du degré de réglementation.
D’une manière générale, plus le degré de supervision est élevé, plus le coût de conformité des entreprises est élevé, et en raison de la particularité de la décentralisation du marché des crypto-monnaies, d’une part, il est relativement facile de contourner la supervision lorsque la taille de l’entreprise n’est pas grande, et d’autre part, il est plus facile pour les utilisateurs locaux de choisir librement des entreprises externes, de sorte que les entreprises non conformes peuvent également se développer sauvagement. Si, selon les méthodes de conformité de la finance traditionnelle, cela signifie souvent qu’elle est coûteuse, lente et contrainte, alors dans un marché où coexistent des entreprises conformes et des entreprises non conformes, les entreprises conformes doivent être la partie à expulser. Les récents problèmes de Hashkey sont en partie dus au coût élevé de la conformité à Hong Kong.
Ainsi, le niveau de réglementation est certainement un point que les législateurs de Hong Kong doivent d'abord considérer, comment réduire le coût de conformité des entreprises, aider les entreprises à établir un avantage concurrentiel, afin que le soutien à l'évolution des actifs cryptographiques à Hong Kong ne devienne pas un simple slogan.
Les stablecoins en dollars de Hong Kong ont-ils un avenir ?
Comme mentionné précédemment, dans le marché des cryptomonnaies, 99 % des stablecoins sont des stablecoins adossés au dollar américain. Alors, le stablecoin en dollars de Hong Kong a-t-il encore une chance ?
Oui, car les stablecoins servent de ancre de prix, ils constituent la base de la tarification des transactions et de la liquidité. Par conséquent, l'accent est mis sur la création de scénarios de trading pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, et il est impossible de ne pas mentionner la stratégie de déploiement des RWA à Hong Kong.
RWA est un moyen (Tokenization) tokenisé de représenter et d’échanger des actifs du monde réel. Hong Kong lui-même possède de nombreux actifs de haute qualité, tels que des actions de premier ordre à Hong Kong, et est soutenu par la Chine continentale, ce qui peut aider les actifs de la partie continentale à émettre des actifs pondérés en fonction des risques à Hong Kong ou à l’étranger. À l’heure actuelle, il y a eu trois cas réussis d’émission d’actifs pondérés en fonction des risques par des actifs onshore à Hong Kong, qui ont été réalisés par Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET et Patrol Eagle Group, respectivement, et les actifs sous-jacents de ces trois cas sont des actifs de nouvelles énergies continentales.
De l’avis de l’auteur, les stablecoins de Hong Kong et les RWA sont deux en un, représentant respectivement le côté capital et le côté actif. Lorsque l’actif est suffisamment élevé et solide, le capital injectera naturellement suffisamment de fonds pour y correspondre. Bien sûr, ce qui est souligné ici, c’est que les actifs sous-jacents des actifs pondérés en fonction des risques doivent être de haute qualité et que les prix doivent être raisonnables, car les actifs pondérés en fonction des risques sont un moyen de tokenisation des actifs, qui ne changera pas les attributs originaux des actifs sous-jacents, et ne deviendra pas une monnaie d’échange pour la spéculation.
Ainsi, le développement simultané des RWA est également une question que les législateurs de Hong Kong doivent envisager, en adoptant les stablecoins et en abandonnant les CBDC, afin d'attirer un nombre suffisant d'actifs de qualité vers la RWA et de créer un marché cryptographique ouvert axé sur le réel.
Résumé
Au cours de ce cycle du marché des cryptomonnaies, on peut clairement observer un grand changement dans la perception et l'utilisation des cryptomonnaies. Le Bitcoin reste extrêmement solide en tant que réserve de valeur, tandis que les altcoins montrent des signes de stagnation en matière d'innovation technologique. En revanche, les stablecoins sont devenus discrètement l'infrastructure de paiement mondiale, ciblée par les législations et réglementations de divers pays et régions, avec Hong Kong en première ligne.
Hong Kong, Chine, passe d'un environnement de bac à sable réglementaire à des règlements formels, en lançant la "Loi sur les Stablecoins" pour attirer des capitaux mondiaux et divers projets de stablecoins avec une attitude d'innovation ouverte, consolidant ainsi la position de Hong Kong en tant que centre financier international et hub d'actifs cryptographiques. En réponse à la "domination du dollar" de la loi américaine "GENIUS Act", cela sert également de modèle et de promotion pour d'autres gouvernements.
Cependant, la réglementation des stablecoins entraînera également des coûts de conformité supplémentaires pour les entreprises. Les législateurs de Hong Kong devraient équilibrer la pression politique sur les entreprises et l'environnement concurrentiel du marché, afin de permettre un développement effectif des actifs numériques à Hong Kong. En même temps, les RWA, en tant qu'instruments de négociation importants pour le développement des stablecoins, devraient également être activement promus pour établir un marché crypto ouvert axé sur les actifs réels.
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De « sandbox » à « réglementation » : réflexion sur les opportunités des stablecoins à Hong Kong
Introduction
Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté en troisième lecture le « projet de loi sur les stablecoins », qui a ensuite été officiellement publié au Journal officiel le 30 mai, marquant l'entrée en vigueur officielle de la loi sur les stablecoins, prévue pour cette année.
! Le projet de loi sur le stablecoin de Hong Kong atterrit, l’Est et l’Ouest parient en même temps - Foresight News
Les stablecoins définis par la réglementation sont appelés « stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires », c'est-à-dire des tokens qui utilisent des monnaies légales (comme le dollar de Hong Kong ou le dollar américain) comme actif de référence pour maintenir une valeur stable. Après l'entrée en vigueur de la réglementation, trois types d'activités liées aux stablecoins doivent obtenir une licence : premièrement, émettre des stablecoins à Hong Kong ; deuxièmement, émettre des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong à Hong Kong ou en dehors de Hong Kong ; troisièmement, promouvoir activement les stablecoins qu'ils ont émis auprès du public à Hong Kong.
La réglementation stipule également que les émetteurs de stablecoins doivent demander une licence auprès de l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) avec un capital social minimum de 25 millions de dollars de Hong Kong. Les titulaires de licence sont soumis à quatre exigences : premièrement, en termes de réserves, ceux-ci doivent maintenir un mécanisme de stablecoin robuste pour s’assurer que les actifs de réserve des stablecoins sont composés d’actifs de haute qualité et très liquides, et qu’ils sont à tout moment égaux à la dénomination des stablecoins fiduciaires en circulation, et qu’ils sont correctement séparés et protégés ; Deuxièmement, les détenteurs de stablecoins ont le droit de racheter les stablecoins à leur valeur nominale auprès de l’émetteur, et la demande de rachat doit être gratuite et traitée dans un délai raisonnable. troisièmement, il doit satisfaire à une série d’exigences relatives à la lutte contre le blanchiment de capitaux, à la gestion des risques, à la divulgation et à l’audit d’une personne apte et compétente ; Quatrièmement, il doit être négocié sur une plateforme de trading d’actifs virtuels agréée.
L'entrée en vigueur de la "réglementation sur les stablecoins" marque l'intégration officielle des stablecoins dans le système de régulation financière de Hong Kong, qui devient la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les "stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires". Les stablecoins conformes de Hong Kong devraient être officiellement lancés d'ici la fin de cette année.
Système de test pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong
En plus de légiférer sur le régime de licence des stablecoins, la HKMA a également lancé le Stablecoin Issuer Sandbox en mars 2024 dans le cadre des initiatives de la HKMA visant à promouvoir le développement durable et responsable de l’écosystème des stablecoins de Hong Kong. Par le biais de la « Sandbox », la HKMA permet aux institutions intéressées par l’émission de stablecoins à Hong Kong de tester leurs plans opérationnels et d’effectuer une communication bidirectionnelle sur les exigences réglementaires proposées afin d’élaborer un régime réglementaire axé sur les objectifs et les risques. Par conséquent, il y a une forte probabilité que les participants du « bac à sable » reçoivent le premier lot de licences de stablecoins.
Le 18 juillet 2024, la HKMA a publié les 3 groupes de participants au sandbox des émetteurs de stablecoins, à savoir JD Coin Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, ainsi qu'un groupe composé de Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands et HKT.
JD Coin Technology ( Hong Kong ) est une filiale de JD Technology Group, dont l’activité principale comprend les systèmes de paiement en monnaie numérique et la construction d’infrastructures blockchain. S’appuyant sur des capacités technologiques de pointe telles que l’intelligence artificielle, le big data, le cloud computing et l’Internet des objets, JD Technology a créé des produits et des solutions pour différents secteurs, afin d’aider les entreprises de tous les secteurs à réduire les coûts de la chaîne d’approvisionnement, à améliorer l’efficacité opérationnelle et à devenir un partenaire numérique de confiance de l’industrie. Liu Peng, PDG de JD Coin Chain Technology, a parlé de la situation actuelle du stablecoin JD : JD stablecoin est un stablecoin basé sur la chaîne publique et indexé 1:1 sur des monnaies fiduciaires telles que le dollar de Hong Kong (HKD) ou le dollar américain (USD), qui est entré dans la deuxième phase de test de sandbox, et fournira des produits d’application mobiles et PC pour les particuliers et les institutions, et les scénarios de test incluent principalement le paiement transfrontalier, les transactions d’investissement, le paiement de détail, etc. Coopération continue avec les principales bourses conformes ; Dans le scénario de paiement de détail, il est amarré et testé avec des scénarios d’acquisition tels que JD.com, Hong Kong et Macao.
Yuanbi Innovation Technology est une filiale de Yuanbi Technology. Yuanbi Technology utilise une technologie financière innovante pour construire un monde des affaires confiant et interconnecté. Basée à Hong Kong, la mission de Yuanbi Technology est de rendre les paiements transfrontaliers et les services financiers plus faciles et moins chers pour les entreprises. Avec une expérience dans la DeFi, les paiements numériques et la fintech, le conseil d’administration comprend Norman Chan, ancien directeur général de l’Autorité monétaire de Hong Kong, Xiao Feng, président de HashKey Group, Xu Wei, président de ZhongAn International, Wang Hao, directeur général de Sequoia China, Zheng Tuo, investisseur senior, Zhang Dayong, CCO de HashKey Group, et Liu Yu, PDG de Yuanbi. Le 30 septembre 2024, Yuanbi Technology a levé 7,8 millions de dollars en financement de série A1, y compris des investissements stratégiques de leaders du secteur tels que Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram et Upward Capital. Coin Innovative Technology teste son plan d’exploitation du stablecoin HKD dans le bac à sable HKMA, tandis que Coin Wallet Technology Co., Ltd., une autre filiale de Coin Technology, a obtenu une licence SVF (Stored Value Facility) de la HKMA et sera officiellement opérationnelle d’ici la fin de l’année 2023. Avec l’aide des plateformes et des capacités de chaque filiale, Yuanbi Technology construit activement un réseau de plateformes financières fiables et conformes.
Standard Chartered Bank est un groupe bancaire international de premier plan dont le siège social est situé à Londres, au Royaume-Uni, et est l’une des plus anciennes banques internationales de Chine. La Standard Chartered Bank opère à Hong Kong depuis 1859 et est aujourd’hui l’une des trois banques émettrices de billets de Hong Kong. Basé à Hong Kong, Anshi Group se concentre sur les jeux blockchain et le divertissement numérique, et est la société mère de la plateforme de jeux métavers The Sandbox. Fondée en 1925, Hong Kong Telecommunications Limited est l’un des plus grands fournisseurs de services de télécommunications intégrés de Hong Kong. En ce qui concerne la coopération avec les stablecoins, HKT s’efforcera d’explorer comment l’innovation des stablecoins peut soutenir les paiements locaux et transfrontaliers par le biais du bac à sable, apportant ainsi de plus grands avantages aux consommateurs et aux commerçants. Standard Chartered Bank participera activement au bac à sable des émetteurs de stablecoins afin d’explorer comment soutenir le développement de l’écosystème des actifs numériques de Hong Kong de la manière la plus efficace possible, et d’acquérir une compréhension approfondie des opportunités et des risques apportés par l’évolution du marché des stablecoins. Le Groupe s’engage à promouvoir la vulgarisation et l’application des actifs numériques, et à appliquer des solutions technologiques liées à la blockchain aux actifs physiques et à l’économie traditionnelle.
Pourquoi Hong Kong est-il attaché aux stablecoins
Mieux vaut prévenir que guérir
D'ici le 31 mai 2025, la capitalisation totale des cryptomonnaies est d'environ 3,25 billions de dollars, dont la capitalisation de Bitcoin est d'environ 2,07 billions de dollars, avec une part de marché de Bitcoin de 63,7 %. La part de marché élevée de Bitcoin montre le calme du marché des altcoins. La "théorie du fossé" de Geoffrey A. Moore pourrait expliquer ce phénomène : il existe un énorme "fossé" entre le marché précoce des produits technologiques et le marché mainstream, et la capacité à franchir ce fossé et à entrer sur le marché mainstream devient la clé de la croissance des entreprises.
La plupart des altcoins grand public représentent la « technologie innovante » du Web3, et les « early adopters » sont encore un petit cercle de croyants du Web3, qui sont plus d’accord avec le récit du Web3, mais une fois qu’ils veulent se diriger vers des « adoptants grand public » - un type de pragmatiques en position médiane, le premier problème qu’ils rencontrent est de savoir quels problèmes spécifiques le produit peut résoudre, et s’il peut apporter une valeur réelle par rapport aux avantages de produits similaires (dans le Web2), et ce n’est que lorsque le produit a vraiment des avantages plus complets qu’il peut être adopté. Cependant, il est difficile de répondre aux altcoins, car la plupart des scénarios décrits par les altcoins n’existent pas du tout, ou existent dans le principe de l’adoption massive de la blockchain (cette prémisse n’est pas satisfaite à ce stade), et ne peuvent naturellement pas apporter de valeur réelle.
Cependant, la performance des stablecoins est complètement opposée à celle des altcoins, avec une capitalisation totale qui atteint des sommets historiques. Selon les données de Coingecko, la capitalisation totale des stablecoins a dépassé 250 milliards de dollars, soit une augmentation de 70 % par rapport à l'année précédente. Parmi eux, Tether (USDT) a une capitalisation de plus de 153 milliards de dollars, représentant environ 61,2 %, se classant ainsi au premier rang ; USDC a une capitalisation de plus de 61 milliards de dollars, se classant au deuxième rang.
Les stablecoins devraient être le premier produit Web3 à être accepté par les « adoptants grand public », et ils sont devenus un élément important de l’infrastructure dans l’espace mondial des paiements. Bien que l’espace de paiement actuel soit toujours dominé par des intermédiaires qui contrôlent des frais élevés, les stablecoins sont en fait devenus le plus grand changeur de jeu dans l’espace de paiement. Les stablecoins ont traité un volume de transactions de 27,6 billions de dollars en 2024, dépassant celui de Visa et Mastercard. Le nombre d’adresses de portefeuilles de stablecoins actifs est passé de 22,8 millions en février 2024 à plus de 35 millions en février 2025, soit une augmentation de 53 %.
Lorsque ce marché a atteint une certaine taille, du point de vue réglementaire, "il vaut mieux encadrer que d'interdire" - il est plus efficace d'établir un cadre réglementaire relativement clair que d'interdire complètement.
La flèche est sur la corde
Par coïncidence, le Sénat américain a adopté le 19 mai un vote procédural sur le projet de loi « Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins américains de 2025 » (GENIUS Act) par un vote de 66 contre 32.
L’objectif du GENIUS Act est d’établir un système réglementaire fédéral, de clarifier le statut juridique des stablecoins, d’équilibrer l’innovation et la prévention et le contrôle des risques, et de renforcer la domination du dollar américain. Contrairement aux stablecoins définis dans l’ordonnance sur les stablecoins, qui peuvent être rattachés à n’importe quelle monnaie fiduciaire (y compris les dollars de Hong Kong, les dollars américains, etc.), le GENIUS Act définit que les stablecoins doivent être rattachés au dollar américain, mettant l’accent sur la domination du dollar américain dans le stablecoin mondial. À ajouter ici le fait que sur le marché des cryptomonnaies, 99 % des stablecoins sont indexés sur le dollar américain 1:1, et que l’écosystème de trading de crypto-monnaies et les plateformes de finance décentralisée (DeFi) utilisent principalement des stablecoins en dollars américains, ce qui consolide et étend l’hégémonie crypto du dollar américain.
Bien que le GENIUS Act limite la conformité des stablecoins non libellés en dollars américains aux États-Unis, il ne restreint pas la conformité des stablecoins en dollars américains à l’étranger, ce qui, déguisé, stimule la dépendance et l’utilisation des stablecoins en dollars américains dans le monde entier. Cela pose sans aucun doute un défi à la législation sur les stablecoins dans d’autres régions, si le degré d’ancrage au stablecoin du dollar américain est trop faible, il sera détaché du marché réel, mais si le degré d’ancrage est trop profond, il perdra rapidement l’indépendance du marché financier de son propre stablecoin. À ajouter que dans certains petits et moyens pays dont les monnaies souveraines sont plus faibles (comme le Ghana et le Nigeria), les stablecoins en dollars américains ont partiellement remplacé le statut des monnaies souveraines chez les jeunes.
En résumé, en raison de l'avantage de marché écrasant du dollar stablecoin, d'autres stablecoins fiat feront face à des coûts de transaction plus élevés dans l'application pratique, tandis que la réglementation relativement lâche du « GENIUS Act » viendra encore perturber le marché des autres stablecoins fiat.
Ainsi, l'adoption rapide par Hong Kong de l'« avant-projet de loi sur les stablecoins » a également été en partie stimulée par le « GENIUS Act », les autorités réglementaires d'autres pays comme le Japon, Singapour et Dubaï suivent également le mouvement législatif. L'expression « la flèche est sur la corde, elle doit être tirée ».
Réflexion
Le marché des cryptomonnaies a-t-il besoin de régulation ?
Du point de vue d’un législateur, la réponse à cette question doit être la nécessité d’une régulation, et du point de vue d’un chercheur Web3, l’auteur apportera en fait une réponse qui nécessite une certaine forme de régulation. Le marché des crypto-monnaies se développe depuis une quinzaine d’années depuis la mise en place de la première bourse de bitcoins, Mt. Gox, et la décentralisation de la blockchain n’a pas apporté un environnement de marché ouvert, transparent et équitable, au contraire, vous pouvez voir presque tous les crimes « valeurs mobilières » sur ce marché : levées de fonds illégales, divulgation de fausses informations, manipulation de marché, délit d’initié, émission frauduleuse.
En raison du manque de régulation, la criminalité financière est permise. Si la criminalité financière est permise, alors ne pas commettre de crime devient un crime. Après tout, il y a seulement tant de blettes ; si vous ne les récoltez pas, d'autres le feront. L'histoire se répète, la nature humaine reste inchangée, la surface de la mer sans personne cache des courants perfides, et un ordre de liberté apporte de fausses promesses.
Cependant, la réglementation soulève trois problèmes : d'une part, le problème du degré, d'autre part, le problème des contraintes de pouvoir centralisé, et enfin, le problème des conflits de décentralisation. Les deux derniers problèmes ne seront pas abordés dans cet article, nous allons principalement discuter du problème du degré de réglementation.
D’une manière générale, plus le degré de supervision est élevé, plus le coût de conformité des entreprises est élevé, et en raison de la particularité de la décentralisation du marché des crypto-monnaies, d’une part, il est relativement facile de contourner la supervision lorsque la taille de l’entreprise n’est pas grande, et d’autre part, il est plus facile pour les utilisateurs locaux de choisir librement des entreprises externes, de sorte que les entreprises non conformes peuvent également se développer sauvagement. Si, selon les méthodes de conformité de la finance traditionnelle, cela signifie souvent qu’elle est coûteuse, lente et contrainte, alors dans un marché où coexistent des entreprises conformes et des entreprises non conformes, les entreprises conformes doivent être la partie à expulser. Les récents problèmes de Hashkey sont en partie dus au coût élevé de la conformité à Hong Kong.
Ainsi, le niveau de réglementation est certainement un point que les législateurs de Hong Kong doivent d'abord considérer, comment réduire le coût de conformité des entreprises, aider les entreprises à établir un avantage concurrentiel, afin que le soutien à l'évolution des actifs cryptographiques à Hong Kong ne devienne pas un simple slogan.
Les stablecoins en dollars de Hong Kong ont-ils un avenir ?
Comme mentionné précédemment, dans le marché des cryptomonnaies, 99 % des stablecoins sont des stablecoins adossés au dollar américain. Alors, le stablecoin en dollars de Hong Kong a-t-il encore une chance ?
Oui, car les stablecoins servent de ancre de prix, ils constituent la base de la tarification des transactions et de la liquidité. Par conséquent, l'accent est mis sur la création de scénarios de trading pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, et il est impossible de ne pas mentionner la stratégie de déploiement des RWA à Hong Kong.
RWA est un moyen (Tokenization) tokenisé de représenter et d’échanger des actifs du monde réel. Hong Kong lui-même possède de nombreux actifs de haute qualité, tels que des actions de premier ordre à Hong Kong, et est soutenu par la Chine continentale, ce qui peut aider les actifs de la partie continentale à émettre des actifs pondérés en fonction des risques à Hong Kong ou à l’étranger. À l’heure actuelle, il y a eu trois cas réussis d’émission d’actifs pondérés en fonction des risques par des actifs onshore à Hong Kong, qui ont été réalisés par Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET et Patrol Eagle Group, respectivement, et les actifs sous-jacents de ces trois cas sont des actifs de nouvelles énergies continentales.
De l’avis de l’auteur, les stablecoins de Hong Kong et les RWA sont deux en un, représentant respectivement le côté capital et le côté actif. Lorsque l’actif est suffisamment élevé et solide, le capital injectera naturellement suffisamment de fonds pour y correspondre. Bien sûr, ce qui est souligné ici, c’est que les actifs sous-jacents des actifs pondérés en fonction des risques doivent être de haute qualité et que les prix doivent être raisonnables, car les actifs pondérés en fonction des risques sont un moyen de tokenisation des actifs, qui ne changera pas les attributs originaux des actifs sous-jacents, et ne deviendra pas une monnaie d’échange pour la spéculation.
Ainsi, le développement simultané des RWA est également une question que les législateurs de Hong Kong doivent envisager, en adoptant les stablecoins et en abandonnant les CBDC, afin d'attirer un nombre suffisant d'actifs de qualité vers la RWA et de créer un marché cryptographique ouvert axé sur le réel.
Résumé
Au cours de ce cycle du marché des cryptomonnaies, on peut clairement observer un grand changement dans la perception et l'utilisation des cryptomonnaies. Le Bitcoin reste extrêmement solide en tant que réserve de valeur, tandis que les altcoins montrent des signes de stagnation en matière d'innovation technologique. En revanche, les stablecoins sont devenus discrètement l'infrastructure de paiement mondiale, ciblée par les législations et réglementations de divers pays et régions, avec Hong Kong en première ligne.
Hong Kong, Chine, passe d'un environnement de bac à sable réglementaire à des règlements formels, en lançant la "Loi sur les Stablecoins" pour attirer des capitaux mondiaux et divers projets de stablecoins avec une attitude d'innovation ouverte, consolidant ainsi la position de Hong Kong en tant que centre financier international et hub d'actifs cryptographiques. En réponse à la "domination du dollar" de la loi américaine "GENIUS Act", cela sert également de modèle et de promotion pour d'autres gouvernements.
Cependant, la réglementation des stablecoins entraînera également des coûts de conformité supplémentaires pour les entreprises. Les législateurs de Hong Kong devraient équilibrer la pression politique sur les entreprises et l'environnement concurrentiel du marché, afin de permettre un développement effectif des actifs numériques à Hong Kong. En même temps, les RWA, en tant qu'instruments de négociation importants pour le développement des stablecoins, devraient également être activement promus pour établir un marché crypto ouvert axé sur les actifs réels.