Le 29 mai 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié une déclaration de position réglementaire concernant certaines activités de staking sur des réseaux PoS, suscitant un large suivi dans l'industrie du chiffrement. Bien que cette déclaration ne soit pas une loi finale ou un système formel, elle exprime clairement l'attitude de la SEC envers les activités de staking, ayant une signification directive et de référence importante, et pourrait influencer l'élaboration et la mise en œuvre de futures politiques connexes.
1.Définition liée au stake
Dans cette déclaration, la SEC définit le Protocol Staking comme : l'acte par lequel les utilisateurs, en déposant des actifs chiffrés liés au fonctionnement du réseau, acquièrent le droit de participer au consensus du réseau, de maintenir la sécurité du réseau et de son fonctionnement technique, et reçoivent ainsi des récompenses, dans un réseau blockchain public et sans autorisation utilisant le mécanisme de Proof-of-Stake (PoS).
Les actifs impliqués dans le processus de stake sont appelés « actifs cryptés couverts » (Covered Crypto Assets). Ces actifs sont généralement directement liés au mécanisme de fonctionnement du réseau, principalement utilisés pour participer au consensus du réseau (comme la validation de nouveaux blocs) et garantir la stabilité et la sécurité technique. Les utilisateurs participent au fonctionnement du réseau en stakant ces actifs et reçoivent des récompenses correspondantes. Des exemples typiques incluent l'ETH du réseau Ethereum, le DOT du réseau Polkadot et l'ATOM du réseau Cosmos.
Dans ce processus, les validateurs ont accès à la validation de nouveaux blocs par jalonnement. Leurs récompenses peuvent provenir d’incitations telles que de nouveaux actifs cryptographiques, des frais de transaction de réseau, etc. Cette conception est conçue pour encourager les utilisateurs à jalonner activement des actifs afin d’améliorer la décentralisation et la sécurité du réseau, car plus le montant de l’enjeu est élevé, plus la capacité du réseau à résister aux attaques de « contrôle majoritaire malveillant » est forte.
Selon les différentes méthodes de stake, la SEC les a classées en trois catégories :
• La première catégorie est celle des utilisateurs qui exécutent eux-mêmes un nœud, contrôlant entièrement leurs actifs avec le "self or solo staking", les utilisateurs peuvent recevoir la totalité des récompenses.
• La deuxième catégorie est celle où les utilisateurs délèguent leurs droits de validation à des nœuds tiers, tout en gérant eux-mêmes leurs actifs et leurs clés privées, ce qui s'appelle le "staking auto-géré avec un tiers (Self-Custodial Staking with Third Party)". Les opérateurs de nœuds tiers aident à participer à la validation et partagent une partie des récompenses, les utilisateurs et les validateurs obtiennent ensemble des revenus de staking.
• La troisième catégorie est celle où les utilisateurs confient leurs actifs à un tiers pour qu'il les stake à leur place, appelée "Staking de garde (Custodial Staking)", les récompenses étant réparties selon un ratio convenu.
La SEC souligne particulièrement que le dépositaire ne doit pas utiliser les actifs de staking des utilisateurs pour des prêts, du trading de cryptomonnaies ou d'autres usages non liés au staking. De plus, la SEC portera une attention particulière à la question de savoir si la propriété et le contrôle des actifs changent au cours du processus de staking, si des tiers utilisent les actifs à d'autres fins (comme des prêts ou des transactions), si les modalités de participation constituent une émission de titres ou un contrat d'investissement, ainsi que si ces mécanismes pourraient augmenter le risque pour les actifs des utilisateurs ou entraîner des risques de gouvernance du réseau.
2. La nature non financière du staking de protocole
Le principal sujet de cette déclaration est de discuter si le staking des protocoles relève de la réglementation des valeurs mobilières. À cet égard, la SEC a indiqué que pour déterminer si l'activité de staking est un "titre", il faut principalement examiner si l'utilisateur a remis de l'argent, s'il l'a confié à quelqu'un d'autre pour qu'il l'exploite et s'il espère gagner de l'argent grâce aux efforts d'autrui. Ils utilisent un standard appelé le test Howey.
Pour faire simple, si le staker gère le nœud et met en gage les actifs par lui-même, cela ne remplit pas les conditions de compter sur d’autres pour gagner de l’argent dans le titre, et ce n’est pas considéré comme un titre. Même si le droit de vérification est autorisé à un nœud tiers, tant que le contrôle de l’actif n’est pas transféré, le nœud partie n’opère que pour le compte du nœud, et il n’est pas considéré comme s’appuyant sur d’autres pour réaliser un profit. Dans le même temps, dans le nantissement de la conservation, même si l’utilisateur remet les actifs à un tiers, le dépositaire n’agit que pour le compte de l’utilisateur et n’effectue pas de gestion décisive, telle que l’opportunité de mettre en gage, le montant de la mise en gage, le moment de la mise en gage, etc., qui ne constitue pas la clause « efforts substantiels d’autrui » dans les titres. En d’autres termes, tant qu’il ne s’agit pas d’un modèle « vous payez, quelqu’un d’autre fait le travail, vous attendez de gagner de l’argent », la SEC ne le reconnaît généralement pas comme un titre.
Ainsi, la SEC considère que la participation des utilisateurs au "protocole de staking" dans les réseaux blockchain utilisant le mécanisme de preuve d'enjeu (PoS) ne relève en essence pas de la catégorie des "securities" au sens des lois américaines sur les valeurs mobilières ou sur les échanges, et qu'il n'est pas nécessaire de s'enregistrer ou d'obtenir une exemption d'enregistrement conformément aux réglementations relatives aux valeurs mobilières.
De plus, concernant les « services auxiliaires » (Ancillary Services) fournis lors du processus de stake, la SEC considère qu'ils sont essentiellement des opérations administratives ou transactionnelles auxiliaires et ne constituent pas des activités de valeurs mobilières. Par exemple : aider les utilisateurs à supporter les pertes dues à des pénalités (slashing) sur les nœuds, offrir des services de rachat anticipé, ajuster le calendrier ou la fréquence des récompenses, ou agréger les actifs de plusieurs utilisateurs pour atteindre le seuil de stake, etc. Ces services sont uniquement destinés à faciliter le stake pour les utilisateurs, sans promesse de profit ni gestion active, et ne relèvent donc pas du champ de la réglementation des valeurs mobilières.
3. Impact du marché
Bien que la SEC ait déclaré dans ce communiqué que certaines activités de staking liées aux protocoles PoS ne constituent pas en elles-mêmes une émission de valeurs mobilières, elle a également souligné une condition préalable : seules les activités de staking entièrement "gérées de manière autonome" par les utilisateurs, par exemple en exécutant leurs propres nœuds, en contrôlant leurs clés privées, en utilisant leurs propres actifs pour participer au staking, sans dépendre d'un tiers pour obtenir des revenus, ne relèvent pas de la catégorie des valeurs mobilières.
Alors, à l'inverse, les comportements de stake qui dépendent de tiers pourraient être définis comme des valeurs mobilières dans un avenir proche. Surtout lorsque les utilisateurs confient leurs actifs chiffrés à des plateformes centralisées ou à des dépositaires, et que les utilisateurs ne participent pas directement à l'exploitation des nœuds, mais dépendent de ces tiers pour effectuer le stake et obtenir des rendements. Ce type de modèle pourrait déclencher les critères de détermination des valeurs mobilières dans la loi américaine, c'est-à-dire que les utilisateurs s'attendent à des rendements basés sur les "efforts d'autrui".
En combinant cette déclaration de politique, certains secteurs de chiffrement pourraient être affectés à différents niveaux :
Pour les projets de chaînes de blocs PoS (comme Ethereum, Cosmos, etc.), bien que le staking des protocoles soit actuellement considéré comme ne relevant pas de la catégorie des valeurs mobilières, les comportements de staking dans leur écosystème, s'ils sont commercialisés et centralisés par des tiers, pourraient être régulés par les autorités comme des transactions de valeurs mobilières.
Les plateformes de staking centralisées, telles que Coinbase, Binance et d'autres bourses centralisées, les produits de staking proposés par CEX impliquent généralement la garde des actifs des utilisateurs et aident les utilisateurs à générer des revenus, ce qui correspond aux caractéristiques typiques du Howey Test. La SEC pourrait à l'avenir exiger que ce type de service réalise un enregistrement de valeur mobilière ou adopte des obligations de divulgation et des examens de conformité plus stricts, augmentant ainsi les coûts de conformité et les risques juridiques pour les plateformes.
Pour les protocoles de staking DeFi tels que Lido et Lombard, bien que ces protocoles mettent l’accent sur la « décentralisation », leur gouvernance, le fait que les opérations des nœuds soient réellement décentralisées et que les utilisateurs comprennent clairement la logique des gains peuvent encore déclencher des discussions réglementaires. En particulier, les actifs dérivés de jalonnement liquide (tels que stETH, LBTC) sont des jetons obtenus par les utilisateurs après le jalonnement, représentant leurs intérêts de jalonnement. Ce jeton peut être échangé sur le marché et possède les propriétés d’un actif financier. Parce qu’ils ont des caractéristiques négociables et similaires à celles d’une valeur mobilière, ils peuvent être indirectement concernés par les régulateurs, voire identifiés comme des actifs devant se conformer aux exigences de la réglementation financière, de sorte que ces projets sont confrontés à un environnement réglementaire plus strict.
Pour les utilisateurs ordinaires, une approche plus conforme et plus sécurisée consiste à privilégier les méthodes « d’auto-staking » ou « non dépositaires », telles que l’utilisation de portefeuilles matériels, l’exécution de leurs propres validateurs ou le choix d’un service de staking avec des caractéristiques décentralisées. Essayez d’éviter de dépendre uniquement de plateformes tierces pour le jalonnement, en particulier les services qui promettent de regrouper les rendements, car leurs risques ne proviennent pas seulement de la plateforme elle-même, mais peuvent également être affectés par des changements dans les politiques réglementaires ; En outre, les utilisateurs doivent également veiller à ce que la plateforme fournisse des processus de jalonnement transparents et des avertissements de risque, y compris des méthodes de sélection de nœuds, des sources de revenus et des mécanismes de déduction, etc., afin de déterminer si elle présente des caractéristiques de service neutres et non manipulatrices.
4. Conclusion
En résumé, la SEC pave la voie à une classification et une réglementation plus claires concernant la question de savoir si le « stake constitue une activité de valeur mobilière ». Que ce soit sur des plateformes centralisées ou des protocoles DeFi, dès qu'il s'agit de la garde des actifs des utilisateurs, de promesses de rendement ou d'opérations par des tiers, cela peut tomber sous la surveillance réglementaire. À l'avenir, les frontières entre « outils neutres » et « services financiers » seront plus claires. Les équipes de projet et les plateformes doivent accorder une plus grande importance à la conception conforme, et les utilisateurs devraient également privilégier des méthodes de staking qui garantissent l'autonomie des actifs et la transparence des informations.
Référence
Déclaration sur certaines activités de staking de protocole. Lien :
Re: Considérations juridiques et politiques pertinentes pour les services de stake. Lien :
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Déclaration de la SEC sur le staking PoS : Interprétation des politiques et analyse de l'impact sur le marché
Le 29 mai 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié une déclaration de position réglementaire concernant certaines activités de staking sur des réseaux PoS, suscitant un large suivi dans l'industrie du chiffrement. Bien que cette déclaration ne soit pas une loi finale ou un système formel, elle exprime clairement l'attitude de la SEC envers les activités de staking, ayant une signification directive et de référence importante, et pourrait influencer l'élaboration et la mise en œuvre de futures politiques connexes.
1.Définition liée au stake
Dans cette déclaration, la SEC définit le Protocol Staking comme : l'acte par lequel les utilisateurs, en déposant des actifs chiffrés liés au fonctionnement du réseau, acquièrent le droit de participer au consensus du réseau, de maintenir la sécurité du réseau et de son fonctionnement technique, et reçoivent ainsi des récompenses, dans un réseau blockchain public et sans autorisation utilisant le mécanisme de Proof-of-Stake (PoS).
Les actifs impliqués dans le processus de stake sont appelés « actifs cryptés couverts » (Covered Crypto Assets). Ces actifs sont généralement directement liés au mécanisme de fonctionnement du réseau, principalement utilisés pour participer au consensus du réseau (comme la validation de nouveaux blocs) et garantir la stabilité et la sécurité technique. Les utilisateurs participent au fonctionnement du réseau en stakant ces actifs et reçoivent des récompenses correspondantes. Des exemples typiques incluent l'ETH du réseau Ethereum, le DOT du réseau Polkadot et l'ATOM du réseau Cosmos.
Dans ce processus, les validateurs ont accès à la validation de nouveaux blocs par jalonnement. Leurs récompenses peuvent provenir d’incitations telles que de nouveaux actifs cryptographiques, des frais de transaction de réseau, etc. Cette conception est conçue pour encourager les utilisateurs à jalonner activement des actifs afin d’améliorer la décentralisation et la sécurité du réseau, car plus le montant de l’enjeu est élevé, plus la capacité du réseau à résister aux attaques de « contrôle majoritaire malveillant » est forte.
Selon les différentes méthodes de stake, la SEC les a classées en trois catégories :
• La première catégorie est celle des utilisateurs qui exécutent eux-mêmes un nœud, contrôlant entièrement leurs actifs avec le "self or solo staking", les utilisateurs peuvent recevoir la totalité des récompenses.
• La deuxième catégorie est celle où les utilisateurs délèguent leurs droits de validation à des nœuds tiers, tout en gérant eux-mêmes leurs actifs et leurs clés privées, ce qui s'appelle le "staking auto-géré avec un tiers (Self-Custodial Staking with Third Party)". Les opérateurs de nœuds tiers aident à participer à la validation et partagent une partie des récompenses, les utilisateurs et les validateurs obtiennent ensemble des revenus de staking.
• La troisième catégorie est celle où les utilisateurs confient leurs actifs à un tiers pour qu'il les stake à leur place, appelée "Staking de garde (Custodial Staking)", les récompenses étant réparties selon un ratio convenu.
La SEC souligne particulièrement que le dépositaire ne doit pas utiliser les actifs de staking des utilisateurs pour des prêts, du trading de cryptomonnaies ou d'autres usages non liés au staking. De plus, la SEC portera une attention particulière à la question de savoir si la propriété et le contrôle des actifs changent au cours du processus de staking, si des tiers utilisent les actifs à d'autres fins (comme des prêts ou des transactions), si les modalités de participation constituent une émission de titres ou un contrat d'investissement, ainsi que si ces mécanismes pourraient augmenter le risque pour les actifs des utilisateurs ou entraîner des risques de gouvernance du réseau.
2. La nature non financière du staking de protocole
Le principal sujet de cette déclaration est de discuter si le staking des protocoles relève de la réglementation des valeurs mobilières. À cet égard, la SEC a indiqué que pour déterminer si l'activité de staking est un "titre", il faut principalement examiner si l'utilisateur a remis de l'argent, s'il l'a confié à quelqu'un d'autre pour qu'il l'exploite et s'il espère gagner de l'argent grâce aux efforts d'autrui. Ils utilisent un standard appelé le test Howey.
Pour faire simple, si le staker gère le nœud et met en gage les actifs par lui-même, cela ne remplit pas les conditions de compter sur d’autres pour gagner de l’argent dans le titre, et ce n’est pas considéré comme un titre. Même si le droit de vérification est autorisé à un nœud tiers, tant que le contrôle de l’actif n’est pas transféré, le nœud partie n’opère que pour le compte du nœud, et il n’est pas considéré comme s’appuyant sur d’autres pour réaliser un profit. Dans le même temps, dans le nantissement de la conservation, même si l’utilisateur remet les actifs à un tiers, le dépositaire n’agit que pour le compte de l’utilisateur et n’effectue pas de gestion décisive, telle que l’opportunité de mettre en gage, le montant de la mise en gage, le moment de la mise en gage, etc., qui ne constitue pas la clause « efforts substantiels d’autrui » dans les titres. En d’autres termes, tant qu’il ne s’agit pas d’un modèle « vous payez, quelqu’un d’autre fait le travail, vous attendez de gagner de l’argent », la SEC ne le reconnaît généralement pas comme un titre.
Ainsi, la SEC considère que la participation des utilisateurs au "protocole de staking" dans les réseaux blockchain utilisant le mécanisme de preuve d'enjeu (PoS) ne relève en essence pas de la catégorie des "securities" au sens des lois américaines sur les valeurs mobilières ou sur les échanges, et qu'il n'est pas nécessaire de s'enregistrer ou d'obtenir une exemption d'enregistrement conformément aux réglementations relatives aux valeurs mobilières.
De plus, concernant les « services auxiliaires » (Ancillary Services) fournis lors du processus de stake, la SEC considère qu'ils sont essentiellement des opérations administratives ou transactionnelles auxiliaires et ne constituent pas des activités de valeurs mobilières. Par exemple : aider les utilisateurs à supporter les pertes dues à des pénalités (slashing) sur les nœuds, offrir des services de rachat anticipé, ajuster le calendrier ou la fréquence des récompenses, ou agréger les actifs de plusieurs utilisateurs pour atteindre le seuil de stake, etc. Ces services sont uniquement destinés à faciliter le stake pour les utilisateurs, sans promesse de profit ni gestion active, et ne relèvent donc pas du champ de la réglementation des valeurs mobilières.
3. Impact du marché
Bien que la SEC ait déclaré dans ce communiqué que certaines activités de staking liées aux protocoles PoS ne constituent pas en elles-mêmes une émission de valeurs mobilières, elle a également souligné une condition préalable : seules les activités de staking entièrement "gérées de manière autonome" par les utilisateurs, par exemple en exécutant leurs propres nœuds, en contrôlant leurs clés privées, en utilisant leurs propres actifs pour participer au staking, sans dépendre d'un tiers pour obtenir des revenus, ne relèvent pas de la catégorie des valeurs mobilières.
Alors, à l'inverse, les comportements de stake qui dépendent de tiers pourraient être définis comme des valeurs mobilières dans un avenir proche. Surtout lorsque les utilisateurs confient leurs actifs chiffrés à des plateformes centralisées ou à des dépositaires, et que les utilisateurs ne participent pas directement à l'exploitation des nœuds, mais dépendent de ces tiers pour effectuer le stake et obtenir des rendements. Ce type de modèle pourrait déclencher les critères de détermination des valeurs mobilières dans la loi américaine, c'est-à-dire que les utilisateurs s'attendent à des rendements basés sur les "efforts d'autrui".
En combinant cette déclaration de politique, certains secteurs de chiffrement pourraient être affectés à différents niveaux :
Pour les projets de chaînes de blocs PoS (comme Ethereum, Cosmos, etc.), bien que le staking des protocoles soit actuellement considéré comme ne relevant pas de la catégorie des valeurs mobilières, les comportements de staking dans leur écosystème, s'ils sont commercialisés et centralisés par des tiers, pourraient être régulés par les autorités comme des transactions de valeurs mobilières.
Les plateformes de staking centralisées, telles que Coinbase, Binance et d'autres bourses centralisées, les produits de staking proposés par CEX impliquent généralement la garde des actifs des utilisateurs et aident les utilisateurs à générer des revenus, ce qui correspond aux caractéristiques typiques du Howey Test. La SEC pourrait à l'avenir exiger que ce type de service réalise un enregistrement de valeur mobilière ou adopte des obligations de divulgation et des examens de conformité plus stricts, augmentant ainsi les coûts de conformité et les risques juridiques pour les plateformes.
Pour les protocoles de staking DeFi tels que Lido et Lombard, bien que ces protocoles mettent l’accent sur la « décentralisation », leur gouvernance, le fait que les opérations des nœuds soient réellement décentralisées et que les utilisateurs comprennent clairement la logique des gains peuvent encore déclencher des discussions réglementaires. En particulier, les actifs dérivés de jalonnement liquide (tels que stETH, LBTC) sont des jetons obtenus par les utilisateurs après le jalonnement, représentant leurs intérêts de jalonnement. Ce jeton peut être échangé sur le marché et possède les propriétés d’un actif financier. Parce qu’ils ont des caractéristiques négociables et similaires à celles d’une valeur mobilière, ils peuvent être indirectement concernés par les régulateurs, voire identifiés comme des actifs devant se conformer aux exigences de la réglementation financière, de sorte que ces projets sont confrontés à un environnement réglementaire plus strict.
Pour les utilisateurs ordinaires, une approche plus conforme et plus sécurisée consiste à privilégier les méthodes « d’auto-staking » ou « non dépositaires », telles que l’utilisation de portefeuilles matériels, l’exécution de leurs propres validateurs ou le choix d’un service de staking avec des caractéristiques décentralisées. Essayez d’éviter de dépendre uniquement de plateformes tierces pour le jalonnement, en particulier les services qui promettent de regrouper les rendements, car leurs risques ne proviennent pas seulement de la plateforme elle-même, mais peuvent également être affectés par des changements dans les politiques réglementaires ; En outre, les utilisateurs doivent également veiller à ce que la plateforme fournisse des processus de jalonnement transparents et des avertissements de risque, y compris des méthodes de sélection de nœuds, des sources de revenus et des mécanismes de déduction, etc., afin de déterminer si elle présente des caractéristiques de service neutres et non manipulatrices.
4. Conclusion
En résumé, la SEC pave la voie à une classification et une réglementation plus claires concernant la question de savoir si le « stake constitue une activité de valeur mobilière ». Que ce soit sur des plateformes centralisées ou des protocoles DeFi, dès qu'il s'agit de la garde des actifs des utilisateurs, de promesses de rendement ou d'opérations par des tiers, cela peut tomber sous la surveillance réglementaire. À l'avenir, les frontières entre « outils neutres » et « services financiers » seront plus claires. Les équipes de projet et les plateformes doivent accorder une plus grande importance à la conception conforme, et les utilisateurs devraient également privilégier des méthodes de staking qui garantissent l'autonomie des actifs et la transparence des informations.
Référence
Déclaration sur certaines activités de staking de protocole. Lien :
Re: Considérations juridiques et politiques pertinentes pour les services de stake. Lien :