Huobi Academy de Croissance｜Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : le tournant approche, des signaux macroéconomiques se libèrent, le marché est sur le point de reconstruire sa logique de tarification.
Au T2 2025, le marché des crypto-monnaies a connu une transition d’un marché en forte chaleur à une correction à court terme. Bien que les mèmes, l’IA, les RWA et d’autres pistes continuent de tourner et de guider à plusieurs reprises les émotions, le plafond de la macro-suppression a progressivement émergé. La situation turbulente du commerce mondial, les fluctuations répétées des données économiques américaines et le jeu constant des attentes de baisse des taux d’intérêt de la Fed ont amené le marché dans une fenêtre critique d'« attente d’une restructuration de la logique des prix ». Dans le même temps, des changements marginaux dans le jeu politique ont commencé à émerger : les déclarations positives du camp Trump sur les crypto-monnaies ont incité les investisseurs à évaluer à l’avance la logique des « actifs de réserve stratégique nationale du bitcoin ». À notre avis, le cycle actuel est toujours dans la « période de retracement haussier à moyen terme », mais des opportunités structurelles émergent discrètement et l’ancrage des prix se déplace au niveau macro.
Deux, variables macroéconomiques : l'ancienne logique se désagrège, le nouveau point d'ancrage n'est pas encore fixé.
En mai 2025, le marché des crypto-monnaies se trouve à un moment critique dans la reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s’effondrent rapidement et de nouveaux points d’ancrage de valorisation n’ont pas encore été établis, laissant le marché dans un environnement macroéconomique « flou et anxiogène ». Qu’il s’agisse des données macroéconomiques, de l’orientation de la politique des banques centrales ou des changements marginaux dans les relations géopolitiques et commerciales mondiales, ils influencent tous le comportement de l’ensemble du marché de la cryptographie dans une posture de « nouvel ordre dans l’instabilité ».
Tout d’abord, la politique monétaire de la Fed passe de la « dépendance aux données » à une nouvelle étape du « jeu de pression politique et stagflationniste ». Les données de l’IPC et du PCE publiées en avril et mai ont montré que bien que les pressions inflationnistes aux États-Unis se soient atténuées, la rigidité globale reste élevée, en particulier la rigidité des prix des services, qui est étroitement liée aux pénuries structurelles sur le marché du travail, ce qui rend difficile une baisse rapide de l’inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il est loin de déclencher la limite inférieure du revirement de politique de la Fed, ce qui a amené le marché à repousser le calendrier de la baisse des taux de juin initial au T4 ou au-delà. Bien que le président de la Fed, Jerome Powell, n’ait pas exclu la possibilité de réduire les taux d’intérêt cette année dans son discours public, son discours a mis l’accent sur « l’attentisme prudent » et le « respect de l’objectif d’inflation à long terme », ce qui a éloigné la vision d’une liquidité facile face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain a un impact direct sur la base de tarification du financement des actifs cryptographiques. Au cours des trois dernières années, les crypto-actifs ont bénéficié d’une prime de valorisation dans le contexte du « taux d’intérêt zéro + assouplissement pan-liquidité », mais aujourd’hui, dans la seconde moitié du cycle de passivation des taux d’intérêt élevés, les modèles d’évaluation traditionnels sont confrontés à une défaillance systémique. Bien que le bitcoin ait maintenu une tendance à la hausse volatile tirée par les fonds structurels, il n’a jamais été en mesure de créer l’élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, ce qui reflète l’effondrement de sa « trajectoire d’alignement » avec les macro-actifs traditionnels. Le marché a commencé à s’éloigner de la simple application de l’ancienne logique de liaison « Nasdaq en hausse = BTC en hausse », mais s’est progressivement rendu compte que les actifs cryptographiques ont besoin d’ancres politiques et d’ancrages de rôle indépendants.
Dans le même temps, d’importants changements ont lieu dans les variables géopolitiques qui affectent le marché depuis le début de l’année. La question de la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis, qui s’était enflammée auparavant, s’est considérablement refroidie. Le récent changement d’orientation de l’équipe Trump sur la question de la « relocalisation de l’industrie manufacturière » montre que la Chine et les États-Unis n’intensifieront pas davantage le conflit à court terme. Cela fait que la logique de « couverture géopolitique + actifs résistants au risque bitcoin » s’estompe temporairement, et le marché n’accorde plus de prime à « l’ancre de couverture » des actifs cryptographiques, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et un élan narratif. Il s’agit également d’un contexte important pour que le marché des crypto-monnaies passe d’un rebond structurel à un choc de haut niveau depuis la mi-mai, et même à la sortie continue de fonds de certains actifs on-chain.
À un niveau plus profond, l’ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de « reconstruction de l’ancrage ». L’indice du dollar américain se négocie latéralement à un niveau élevé, le lien entre l’or, les bons du Trésor et les actions américaines a été perturbé et les crypto-actifs sont pris dedans, qui n’est ni soutenu par la banque centrale comme les actifs refuges traditionnels, ni pleinement intégré dans le cadre de contrôle des risques par les institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de « ni risque ni couverture » fait que le prix du marché des actifs majeurs tels que le BTC et l’ETH se trouve dans une « zone relativement ambiguë ». Cette vague macro-ancre est ensuite transmise à l’écologie en aval, ce qui entraîne l’explosion des récits de mèmes, de RWA, d’IA et d’autres branches, mais ils sont difficiles à maintenir. Sans le soutien de fonds macro-incrémentaux, la prospérité locale sur la chaîne est très facile à tomber dans le piège de la rotation de « l’allumage rapide - extinction rapide ».
Nous entrons dans une fenêtre de tournant de la « définanciarisation » dominée par les macro-variables. À ce stade, la liquidité et les tendances des marchés ne sont plus déterminées par de simples corrélations d’un actif à l’autre, mais plutôt par la réallocation du pouvoir de fixation des prix et des rôles institutionnels. Si le marché des crypto-monnaies veut inaugurer le prochain cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique - il pourrait s’agir de l’établissement officiel de « l’actif de réserve stratégique nationale du bitcoin », ou du « début du cycle définitif de réduction des taux d’intérêt de la Fed », ou de « l’acceptation de l’infrastructure financière on-chain par de nombreux gouvernements à travers le monde ». Ce n’est que lorsque ces points d’ancrage au niveau macro seront véritablement mis en œuvre qu’il y aura un retour complet de l’appétit pour le risque et un mouvement haussier retentissant des prix des actifs.
Pour l’instant, ce que le marché des crypto-monnaies doit faire, c’est ne plus s’accrocher à la continuation de l’ancienne logique, mais identifier calmement les indices que de nouveaux points d’ancrage émergent. Les fonds et les projets qui peuvent être les premiers à comprendre les changements macro-structurels et à poser de nouveaux points d’ancrage à l’avance auront l’initiative lors du prochain cycle de véritable reprise.
Trois, variables politiques : le projet de loi « GENIUS Act » a été approuvé, la réserve stratégique de Bitcoin au niveau des États a été mise en œuvre, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat américain a officiellement adopté le "GENIUS Act" (Loi sur le réseau électronique garanti pour des stablecoins uniformes et interopérables), devenant l'une des propositions législatives sur les stablecoins les plus influentes au monde depuis le "MiCA". L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit expérimental technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de la loi GENIUS se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, il établit l’autorité de la Réserve fédérale et des régulateurs financiers pour autoriser les émetteurs de stablecoins, et fixe les mêmes exigences en matière de capital, de réserves et de transparence que les banques ; Deuxièmement, il fournit une base juridique et une interface standard pour l’interconnexion des stablecoins avec les banques commerciales et les établissements de paiement, et promeut leur large application dans les paiements de détail, le règlement transfrontalier, l’interopérabilité financière et d’autres domaines. Troisièmement, un mécanisme d’exemption de « bac à sable technologique » sera mis en place pour les stablecoins décentralisés (tels que DAI, crvUSD, etc.) afin de conserver l’espace d’innovation de la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
D’un point de vue macroéconomique, l’adoption du projet de loi a déclenché un triple changement dans les attentes pour le marché des cryptomonnaies. Tout d’abord, un nouveau paradigme d'« ancrage on-chain » a émergé dans la trajectoire d’extension internationale du système dollar. En tant que « chèque fédéral » à l’ère numérique, la liquidité on-chain des stablecoins sert non seulement aux paiements internes du Web3, mais est également susceptible de faire partie du mécanisme de transmission de la politique du dollar américain pour renforcer son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également que les États-Unis ne se contentent plus de supprimer les crypto-actifs, mais choisissent d’incorporer une partie du « channel right » dans le système financier national, ce qui justifie non seulement le nom de stablecoins, mais occupe également une place pour le dollar dans la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il s’agit de la réévaluation de la structure financière on-chain induite par la légalisation des stablecoins. L’écologie des stablecoins conformes tels que l’USDC et le PYUSD ouvrira une période d’explosion de la liquidité, et la logique du paiement on-chain, du crédit on-chain et de la reconstruction du registre on-chain activera davantage la demande de pontage d’actifs entre la DeFi et les RWA. En particulier dans le contexte de taux d’intérêt élevés, d’une inflation élevée et de fluctuations monétaires régionales dans l’environnement financier traditionnel, les attributs des stablecoins en tant qu'« outil d’arbitrage inter-systèmes » attireront davantage les utilisateurs des marchés émergents et des institutions de gestion d’actifs on-chain. Moins de deux semaines après l’adoption du GENIUS Act, le volume quotidien des échanges de stablecoins sur des plateformes telles que Coinbase a atteint un nouveau sommet depuis 2023, la valeur marchande en circulation de l’USDC sur la chaîne a augmenté de près de 12 % d’un mois sur l’autre, et le centre de gravité de la liquidité a commencé à se déplacer de Tether vers des actifs conformes.
De manière plus structurelle, un certain nombre de gouvernements d’États ont publié des plans de réserve stratégique pour le bitcoin immédiatement après l’adoption du projet de loi. À la fin du mois de mai, le New Hampshire a adopté le Bitcoin Strategic Reserve Act, et le Texas, la Floride, le Wyoming et d’autres États ont annoncé qu’ils alloueraient une partie de leurs excédents fiscaux aux actifs de réserve en bitcoins, citant des couvertures contre l’inflation, des structures fiscales diversifiées et un soutien à l’industrie locale de la blockchain. En un sens, ce comportement marque le début de l’inclusion du Bitcoin dans le « Tableau des actifs fiscaux locaux » à partir d’un « actif de consensus civil », une reconstruction numérique de la logique des réserves d’État à l’âge d’or. Bien qu’il soit encore petit et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qui le sous-tend est bien plus important que la taille de l’actif : le bitcoin commence à devenir une « option au niveau gouvernemental ».
Ensemble, ces dynamiques politiques contribuent à une nouvelle image structurelle : les stablecoins deviennent des « dollars on-chain » et les bitcoins deviennent de l'« or local », qui sont tous deux symbiotiques et couvrent le système monétaire traditionnel du point de vue du paiement et de la réserve, respectivement. En 2025, alors que la géofinance est divisée et que la confiance institutionnelle s’ébranle, cette situation n’est qu’une autre logique d’ancrage sécuritaire. Cela explique également pourquoi le marché des crypto-monnaies est resté volatil à un niveau élevé malgré de mauvaises données macroéconomiques à la mi-mai (les taux d’intérêt élevés ont persisté, l’IPC a rebondi) - en raison du changement structurel au niveau politique, qui a établi un soutien de certitude à long terme pour le marché.
Après l’adoption du GENIUS Act, la réévaluation par le marché du modèle « U.S. Treasury Interest Rate-Stablecoin Yield » accélérera également la transition des produits stablecoins vers le « on-chain T-Bill » et le « on-chain money market fund ». L’attente d’une transformation on-chain des obligations américaines émerge progressivement à travers la fenêtre d’institutionnalisation des stablecoins.
Quatre, structure du marché : rotation des secteurs intense, la ligne principale reste à confirmer.
Le marché des crypto-monnaies au deuxième trimestre 2025 présente une contradiction structurelle très tendue : les attentes politiques au niveau macro se réchauffent, et les stablecoins et le bitcoin s’orientent vers une « intégration institutionnelle » ; Cependant, au niveau microstructurel, il y a toujours eu un manque de « piste principale » avec un véritable consensus de marché. En conséquence, le marché global présente des caractéristiques évidentes de rotation fréquente, de faible persistance et de liquidité à court terme. En d’autres termes, la vitesse des flux de capitaux on-chain est toujours là, mais le sens de l’orientation et de la certitude n’a pas encore été reconstruit, ce qui contraste fortement avec certains cycles de « hausse principale à voie unique » en 2021 ou 2023 (tels que DeFi Summer, AI Narrative Explosion et Meme Season).
Tout d’abord, en ce qui concerne les performances du secteur, le marché des crypto-monnaies en mai 2025 a connu une structure extrêmement fragmentée. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, etc. se sont relayés pour « battre le tambour et passer les fleurs » pour se renforcer, et chaque sous-piste a continué à sortir pendant moins de deux semaines, et les fonds de suivi se sont rapidement effondrés. Par exemple, Solana Meme a déclenché une nouvelle vague de frénésie FOMO, mais en raison de la faiblesse du consensus communautaire et du manque de sentiment du marché, le marché s’est rapidement replié à un niveau élevé ; Les principaux projets du volet IA, tels que $FET, $RNDR et $TAO, présentent les caractéristiques du « bêta élevé et de la volatilité élevée », qui sont grandement affectées par le sentiment des poids lourds de l’IA sur le marché boursier américain, et manquent de continuité de la narration spontanée dans la chaîne. Bien que le secteur des actifs pondérés en fonction des risques représenté par ONDO soit certain, il a partiellement répondu à ses attentes en matière de largage aérien et est entré dans une période de « divergence de prix et de valeur ».
Les données de flux montrent que cette rotation reflète essentiellement l’afflux de liquidités structurelles plutôt que le début d’un marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la croissance de la valeur marchande de l’USDT a stagné, tandis que l’USDC et le DAI ont légèrement rebondi, et le volume quotidien des échanges de DEX on-chain est resté dans la fourchette de 2,5 ~ 3 milliards de dollars, soit une baisse de près de 40 % par rapport au sommet de mars. Il n’y a pas d’afflux évident de nouveaux fonds sur le marché, mais les fonds d’actions d’origine recherchent des opportunités de trading à court terme de « volatilité locale élevée + sentiment élevé ». Dans ce cas, même si la voie change fréquemment, il est difficile de constituer un marché fort sur les lignes principales, mais amplifie encore le rythme spéculatif du « tambourinage et de la distribution des fleurs », ce qui entraîne une diminution de la volonté des investisseurs particuliers à participer, et la déconnexion entre la chaleur commerciale et la chaleur sociale s’intensifie.
D’autre part, la stratification des valorisations s’est intensifiée. La prime de valorisation des projets de premier ordre est importante, et les actifs de premier plan tels que ETH, SOL ET TON continuent d’être privilégiés par les grands fonds, tandis que les projets à longue traîne sont coincés dans une situation embarrassante où « les fondamentaux ne peuvent pas être évalués et les attentes ne peuvent pas être réalisées ». Selon les données, en mai 2025, les 20 premières devises de capitalisation boursière représentaient près de 71 % de la capitalisation boursière totale, la valeur la plus élevée depuis 2022, montrant une caractéristique similaire de « relocalisation de concentration » sur le marché des capitaux traditionnel. Dans le contexte de l’absence d’un « marché à large spectre », la liquidité et l’attention du marché sont concentrées sur quelques actifs de base, ce qui comprime encore plus l’espace de vie des nouveaux projets et des nouveaux récits.
Dans le même temps, le comportement on-chain change. Les adresses actives d’Ethereum se sont stabilisées à environ 400 000 en quelques mois, mais la TVL globale des protocoles DeFi n’a pas augmenté simultanément, reflétant la tendance croissante à la « fragmentation » et à la « non-financiarisation » des interactions on-chain. Les interactions non financières telles que les transactions de mèmes, les airdrops, l’enregistrement de noms de domaine et les réseaux sociaux sont progressivement devenues courantes, indiquant que la structure des utilisateurs migre vers « interaction légère + émotion forte ». Bien que ce type de comportement soit à l’origine d’une popularité à court terme, pour les constructeurs de protocoles, la pression de la monétisation et de la rétention devient de plus en plus évidente, ce qui se traduit par une volonté limitée d’innover.
Du point de vue de l’industrie, le marché actuel est encore à un point critique où plusieurs lignes principales coexistent mais manquent de la principale vague montante : RWA a toujours une logique à long terme, mais il doit attendre la mise en place de la conformité réglementaire et la croissance spontanée de l’écosystème ; Les mèmes peuvent stimuler les émotions, mais ils n’ont pas la capacité de « symboles culturels + mobilisation communautaire » tels que DOGE et PEPE. AI+Crypto dispose d’un énorme espace d’imagination, mais la mise en œuvre de la technologie et le mécanisme d’incitation des jetons ne répondent toujours pas à la norme consensuelle ; L’écosystème Bitcoin a commencé à prendre forme, mais l’infrastructure n’a pas encore été perfectionnée, et il est encore au début de « l’essai et l’erreur + position de la carte ».
En bref, la structure actuelle du marché peut être résumée en quatre mots clés : rotation, différenciation, concentration et hésitation. La rotation rend le trading plus difficile ; La différenciation comprime l’espace d’aménagement à moyen et long terme ; La concentration signifie que les valorisations remontent à la tête, laissant une longue queue de boue et de sable ; L’essence de tous les points chauds reste que le marché teste si le nouveau paradigme et la nouvelle ligne principale peuvent obtenir la double reconnaissance « consensus + capital ».
La capacité de la ligne principale à se former à l'avenir dépend en grande partie de la résonance de trois facteurs : premièrement, l'émergence de mécanismes d'innovation à succès natifs sur la chaîne, similaires à DeFi en 2020 et aux mèmes en 2021 ; deuxièmement, la mise en œuvre de la réglementation politique continuera-t-elle à libérer des avantages institutionnels favorables à la logique de tarification à long terme des actifs Crypto (comme la tokenisation des obligations d'État, l'adoption du BTC au niveau fédéral, etc.) ; troisièmement, le marché secondaire va-t-il attirer à nouveau des fonds principaux, relançant le financement des principales pistes et la construction des écosystèmes.
L’étape actuelle ressemble plus à un « test de pression » dans une zone d’eau profonde : l’ambiance n’est pas mauvaise, le système est légèrement chaud, mais la ligne principale est absente. Le marché a besoin d’un nouveau récit de base pour rassembler le cœur, le capital et la puissance de calcul des gens. Et cela pourrait devenir la variable décisive pour l’évolution du marché au second semestre 2025.
V. Perspectives futures et recommandations stratégiques
Si l’on se penche sur le nœud temporel du milieu de l’année 2025, nous sommes progressivement sortis de la zone de dividende « halving + choix + baisse des taux d’intérêt », mais le marché n’a pas encore établi un point d’ancrage à long terme capable de véritablement stabiliser la confiance des participants. Du point de vue du rythme historique, si le T3 ne fait pas l’objet d’un consensus fort, le marché global entrera probablement dans une période de consolidation structurelle d’intensité moyenne, au cours de laquelle les points chauds seront plus fragmentés, les difficultés de trading continueront d’augmenter et l’appétit pour le risque sera considérablement stratifié, formant une « fenêtre de faible volatilité pendant la période de hausse de la politique ».
À partir des perspectives à moyen terme, les variables qui déterminent la tendance au second semestre de l’année sont progressivement passées du « taux d’intérêt macro » au « processus de mise en œuvre du système + récit structurel ». Le PCE et l’IPC aux États-Unis ont continué de baisser, et il y avait un consensus préliminaire au sein de la Réserve fédérale pour réduire les taux d’intérêt deux fois cette année, et les facteurs négatifs s’atténuent à la marge, mais le marché des crypto-monnaies n’a pas suivi un afflux à grande échelle, ce qui indique que le marché actuel est plus préoccupé par un soutien institutionnel à long terme que par une relance monétaire à court terme. À notre avis, il s’agit d’une transition des cryptoactifs d'« actifs à risque très résilients » à des « actifs d’actions institutionnels basés sur le jeu », et le système de tarification du marché sous-jacent a subi une transformation.
L’atterrissage du « GENIUS Act » et le projet pilote de réserve stratégique Bitcoin au niveau de l’État pourraient être le point de départ de ce système. Une fois que de plus en plus d’États commenceront à inclure le BTC dans leurs réserves stratégiques fiscales, les crypto-actifs entreront véritablement dans l’ère de l'« approbation quasi-souveraine ». Si l’on ajoute à cela la refonte attendue de la politique fédérale après les élections de novembre, cela constituera un catalyseur structurel plus pénétrant que la réduction de moitié. Cependant, il convient de noter que ce type de processus ne se fait pas du jour au lendemain, et si le rythme de la politique est lent ou si la situation électorale s’inverse, les crypto-actifs peuvent également faire l’objet d’ajustements drastiques provoqués par la révision des attentes institutionnelles.
En ce qui concerne la stratégie, l’environnement actuel n’est pas adapté à une « attaque tous azimuts », mais plutôt à « défendre patiemment et attendre une occasion de se battre ». Nous recommandons une « stratégie à trois niveaux » :
Les actifs ancrés souverains en position basse : Les « actifs institutionnels émergents » représentés par le BTC et l’ETH continueront d’être privilégiés par les grands fonds, et il est recommandé de les prendre au cœur de l’allocation de la position inférieure, et de donner la priorité aux actifs à faible élasticité de l’offre, à faible risque institutionnel et à des modèles de valorisation clairs.
Fenêtre de forte volatilité pour participer aux points chauds structurels : Pour des secteurs tels que les actifs pondérés en fonction des risques, l’IA et les mèmes, des stratégies d’allocation tactique peuvent être adoptées pour contrôler les risques dans la dimension temporelle et juger du rythme des avancées et des retraits en fonction de la force de la liquidité, en se concentrant notamment sur la question de savoir s’il y a une percée dans le comportement on-chain ou un signal d’injection de capital ;
Surveiller l'innovation native sur le marché primaire : toutes les véritables vagues capables de changer la structure cryptographique sont issues de la double dynamique de "l'innovation des mécanismes sur la chaîne + le consensus communautaire". Il est conseillé de déplacer progressivement l'accent vers le marché primaire, afin de capturer de nouveaux paradigmes potentiellement explosifs (comme l'abstraction de la chaîne, le groupe de protocoles MCP, les protocoles de couche utilisateur natifs, etc.), et de former un avantage de détention à long terme dès les débuts de l'écosystème.
De plus, nous rappelons à la communauté de prêter attention aux trois grands points de retournement potentiels suivants, qui pourraient dominer le marché structurel du second semestre :
Les politiques systémiques favorables telles que la libération des réserves stratégiques de BTC, la tokenisation des obligations d'État, l'extension des ETF et les exonérations réglementaires au niveau du gouvernement Trump.
L'écosystème Ethereum peut-il connaître une véritable croissance des utilisateurs après la mise à niveau de Petra ? Le mécanisme L2/LRT a-t-il réalisé un saut de paradigme ? Les entreprises cotées en bourse vont-elles continuer à financer l'achat d'ETH comme elles le font avec le BTC par l'intermédiaire de Strategy ?
En résumé, la seconde moitié de 2025 sera une fenêtre de transition entre le "vide politique et le jeu politique". Bien que le marché manque de lignes directrices, il n'a pas perdu de vitesse et se trouve dans un état de "squat de puissance avant une percée à la hausse". Les actifs véritablement capables de traverser les cycles ne se hisseront pas au sommet dans l'enthousiasme apparent, mais se formeront dans le chaos, et connaîtront une élévation certaine lorsque la politique et la structure résonneront.
Dans ce processus, nous suggérons aux membres de la communauté d’abandonner le fantasme des opportunités « uniques » pour s’enrichir, et d’établir plutôt un ensemble de systèmes d’investissement et de recherche auto-cohérents et multi-cycles, et de trouver le véritable « point de pénétration » à partir de la logique du projet, du comportement sur la chaîne, de la distribution des liquidités et du contexte politique. Parce que le véritable marché haussier à l’avenir n’est pas l’essor d’un certain secteur, mais un changement de paradigme dans lequel la Crypto est largement acceptée comme un actif institutionnel, soutenu par la souveraineté, et véritablement migré par les utilisateurs.
VI. Conclusion : Les gagnants qui attendent le "point de retournement"
À l’heure actuelle, le marché des crypto-monnaies est dans une période d’ambiguïté : la logique macroéconomique est indécise, le jeu des variables politiques, la rotation rapide des points chauds du marché et la liquidité n’a pas encore complètement basculé vers les actifs risqués. Mais un point d’ancrage des valorisations se dessine sous le jeu de la réévaluation institutionnelle et des États souverains. Nous jugeons que la véritable principale vague montante du marché ne sera plus entraînée par un simple cycle haussier et baissier, mais par une réévaluation complète déclenchée par « l’établissement du rôle politique des actifs cryptographiques ». Le point d’inflexion approche, et le gagnant appartiendra finalement à ceux qui comprennent la macro et ont une mise en page patiente.
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Huobi Academy de Croissance｜Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : le tournant approche, des signaux macroéconomiques se libèrent, le marché est sur le point de reconstruire sa logique de tarification.
I. Introduction
Au T2 2025, le marché des crypto-monnaies a connu une transition d’un marché en forte chaleur à une correction à court terme. Bien que les mèmes, l’IA, les RWA et d’autres pistes continuent de tourner et de guider à plusieurs reprises les émotions, le plafond de la macro-suppression a progressivement émergé. La situation turbulente du commerce mondial, les fluctuations répétées des données économiques américaines et le jeu constant des attentes de baisse des taux d’intérêt de la Fed ont amené le marché dans une fenêtre critique d'« attente d’une restructuration de la logique des prix ». Dans le même temps, des changements marginaux dans le jeu politique ont commencé à émerger : les déclarations positives du camp Trump sur les crypto-monnaies ont incité les investisseurs à évaluer à l’avance la logique des « actifs de réserve stratégique nationale du bitcoin ». À notre avis, le cycle actuel est toujours dans la « période de retracement haussier à moyen terme », mais des opportunités structurelles émergent discrètement et l’ancrage des prix se déplace au niveau macro.
Deux, variables macroéconomiques : l'ancienne logique se désagrège, le nouveau point d'ancrage n'est pas encore fixé.
En mai 2025, le marché des crypto-monnaies se trouve à un moment critique dans la reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s’effondrent rapidement et de nouveaux points d’ancrage de valorisation n’ont pas encore été établis, laissant le marché dans un environnement macroéconomique « flou et anxiogène ». Qu’il s’agisse des données macroéconomiques, de l’orientation de la politique des banques centrales ou des changements marginaux dans les relations géopolitiques et commerciales mondiales, ils influencent tous le comportement de l’ensemble du marché de la cryptographie dans une posture de « nouvel ordre dans l’instabilité ».
Tout d’abord, la politique monétaire de la Fed passe de la « dépendance aux données » à une nouvelle étape du « jeu de pression politique et stagflationniste ». Les données de l’IPC et du PCE publiées en avril et mai ont montré que bien que les pressions inflationnistes aux États-Unis se soient atténuées, la rigidité globale reste élevée, en particulier la rigidité des prix des services, qui est étroitement liée aux pénuries structurelles sur le marché du travail, ce qui rend difficile une baisse rapide de l’inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il est loin de déclencher la limite inférieure du revirement de politique de la Fed, ce qui a amené le marché à repousser le calendrier de la baisse des taux de juin initial au T4 ou au-delà. Bien que le président de la Fed, Jerome Powell, n’ait pas exclu la possibilité de réduire les taux d’intérêt cette année dans son discours public, son discours a mis l’accent sur « l’attentisme prudent » et le « respect de l’objectif d’inflation à long terme », ce qui a éloigné la vision d’une liquidité facile face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain a un impact direct sur la base de tarification du financement des actifs cryptographiques. Au cours des trois dernières années, les crypto-actifs ont bénéficié d’une prime de valorisation dans le contexte du « taux d’intérêt zéro + assouplissement pan-liquidité », mais aujourd’hui, dans la seconde moitié du cycle de passivation des taux d’intérêt élevés, les modèles d’évaluation traditionnels sont confrontés à une défaillance systémique. Bien que le bitcoin ait maintenu une tendance à la hausse volatile tirée par les fonds structurels, il n’a jamais été en mesure de créer l’élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, ce qui reflète l’effondrement de sa « trajectoire d’alignement » avec les macro-actifs traditionnels. Le marché a commencé à s’éloigner de la simple application de l’ancienne logique de liaison « Nasdaq en hausse = BTC en hausse », mais s’est progressivement rendu compte que les actifs cryptographiques ont besoin d’ancres politiques et d’ancrages de rôle indépendants.
Dans le même temps, d’importants changements ont lieu dans les variables géopolitiques qui affectent le marché depuis le début de l’année. La question de la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis, qui s’était enflammée auparavant, s’est considérablement refroidie. Le récent changement d’orientation de l’équipe Trump sur la question de la « relocalisation de l’industrie manufacturière » montre que la Chine et les États-Unis n’intensifieront pas davantage le conflit à court terme. Cela fait que la logique de « couverture géopolitique + actifs résistants au risque bitcoin » s’estompe temporairement, et le marché n’accorde plus de prime à « l’ancre de couverture » des actifs cryptographiques, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et un élan narratif. Il s’agit également d’un contexte important pour que le marché des crypto-monnaies passe d’un rebond structurel à un choc de haut niveau depuis la mi-mai, et même à la sortie continue de fonds de certains actifs on-chain.
À un niveau plus profond, l’ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de « reconstruction de l’ancrage ». L’indice du dollar américain se négocie latéralement à un niveau élevé, le lien entre l’or, les bons du Trésor et les actions américaines a été perturbé et les crypto-actifs sont pris dedans, qui n’est ni soutenu par la banque centrale comme les actifs refuges traditionnels, ni pleinement intégré dans le cadre de contrôle des risques par les institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de « ni risque ni couverture » fait que le prix du marché des actifs majeurs tels que le BTC et l’ETH se trouve dans une « zone relativement ambiguë ». Cette vague macro-ancre est ensuite transmise à l’écologie en aval, ce qui entraîne l’explosion des récits de mèmes, de RWA, d’IA et d’autres branches, mais ils sont difficiles à maintenir. Sans le soutien de fonds macro-incrémentaux, la prospérité locale sur la chaîne est très facile à tomber dans le piège de la rotation de « l’allumage rapide - extinction rapide ».
Nous entrons dans une fenêtre de tournant de la « définanciarisation » dominée par les macro-variables. À ce stade, la liquidité et les tendances des marchés ne sont plus déterminées par de simples corrélations d’un actif à l’autre, mais plutôt par la réallocation du pouvoir de fixation des prix et des rôles institutionnels. Si le marché des crypto-monnaies veut inaugurer le prochain cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique - il pourrait s’agir de l’établissement officiel de « l’actif de réserve stratégique nationale du bitcoin », ou du « début du cycle définitif de réduction des taux d’intérêt de la Fed », ou de « l’acceptation de l’infrastructure financière on-chain par de nombreux gouvernements à travers le monde ». Ce n’est que lorsque ces points d’ancrage au niveau macro seront véritablement mis en œuvre qu’il y aura un retour complet de l’appétit pour le risque et un mouvement haussier retentissant des prix des actifs.
Pour l’instant, ce que le marché des crypto-monnaies doit faire, c’est ne plus s’accrocher à la continuation de l’ancienne logique, mais identifier calmement les indices que de nouveaux points d’ancrage émergent. Les fonds et les projets qui peuvent être les premiers à comprendre les changements macro-structurels et à poser de nouveaux points d’ancrage à l’avance auront l’initiative lors du prochain cycle de véritable reprise.
Trois, variables politiques : le projet de loi « GENIUS Act » a été approuvé, la réserve stratégique de Bitcoin au niveau des États a été mise en œuvre, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat américain a officiellement adopté le "GENIUS Act" (Loi sur le réseau électronique garanti pour des stablecoins uniformes et interopérables), devenant l'une des propositions législatives sur les stablecoins les plus influentes au monde depuis le "MiCA". L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit expérimental technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de la loi GENIUS se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, il établit l’autorité de la Réserve fédérale et des régulateurs financiers pour autoriser les émetteurs de stablecoins, et fixe les mêmes exigences en matière de capital, de réserves et de transparence que les banques ; Deuxièmement, il fournit une base juridique et une interface standard pour l’interconnexion des stablecoins avec les banques commerciales et les établissements de paiement, et promeut leur large application dans les paiements de détail, le règlement transfrontalier, l’interopérabilité financière et d’autres domaines. Troisièmement, un mécanisme d’exemption de « bac à sable technologique » sera mis en place pour les stablecoins décentralisés (tels que DAI, crvUSD, etc.) afin de conserver l’espace d’innovation de la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
D’un point de vue macroéconomique, l’adoption du projet de loi a déclenché un triple changement dans les attentes pour le marché des cryptomonnaies. Tout d’abord, un nouveau paradigme d'« ancrage on-chain » a émergé dans la trajectoire d’extension internationale du système dollar. En tant que « chèque fédéral » à l’ère numérique, la liquidité on-chain des stablecoins sert non seulement aux paiements internes du Web3, mais est également susceptible de faire partie du mécanisme de transmission de la politique du dollar américain pour renforcer son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également que les États-Unis ne se contentent plus de supprimer les crypto-actifs, mais choisissent d’incorporer une partie du « channel right » dans le système financier national, ce qui justifie non seulement le nom de stablecoins, mais occupe également une place pour le dollar dans la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il s’agit de la réévaluation de la structure financière on-chain induite par la légalisation des stablecoins. L’écologie des stablecoins conformes tels que l’USDC et le PYUSD ouvrira une période d’explosion de la liquidité, et la logique du paiement on-chain, du crédit on-chain et de la reconstruction du registre on-chain activera davantage la demande de pontage d’actifs entre la DeFi et les RWA. En particulier dans le contexte de taux d’intérêt élevés, d’une inflation élevée et de fluctuations monétaires régionales dans l’environnement financier traditionnel, les attributs des stablecoins en tant qu'« outil d’arbitrage inter-systèmes » attireront davantage les utilisateurs des marchés émergents et des institutions de gestion d’actifs on-chain. Moins de deux semaines après l’adoption du GENIUS Act, le volume quotidien des échanges de stablecoins sur des plateformes telles que Coinbase a atteint un nouveau sommet depuis 2023, la valeur marchande en circulation de l’USDC sur la chaîne a augmenté de près de 12 % d’un mois sur l’autre, et le centre de gravité de la liquidité a commencé à se déplacer de Tether vers des actifs conformes.
De manière plus structurelle, un certain nombre de gouvernements d’États ont publié des plans de réserve stratégique pour le bitcoin immédiatement après l’adoption du projet de loi. À la fin du mois de mai, le New Hampshire a adopté le Bitcoin Strategic Reserve Act, et le Texas, la Floride, le Wyoming et d’autres États ont annoncé qu’ils alloueraient une partie de leurs excédents fiscaux aux actifs de réserve en bitcoins, citant des couvertures contre l’inflation, des structures fiscales diversifiées et un soutien à l’industrie locale de la blockchain. En un sens, ce comportement marque le début de l’inclusion du Bitcoin dans le « Tableau des actifs fiscaux locaux » à partir d’un « actif de consensus civil », une reconstruction numérique de la logique des réserves d’État à l’âge d’or. Bien qu’il soit encore petit et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qui le sous-tend est bien plus important que la taille de l’actif : le bitcoin commence à devenir une « option au niveau gouvernemental ».
Ensemble, ces dynamiques politiques contribuent à une nouvelle image structurelle : les stablecoins deviennent des « dollars on-chain » et les bitcoins deviennent de l'« or local », qui sont tous deux symbiotiques et couvrent le système monétaire traditionnel du point de vue du paiement et de la réserve, respectivement. En 2025, alors que la géofinance est divisée et que la confiance institutionnelle s’ébranle, cette situation n’est qu’une autre logique d’ancrage sécuritaire. Cela explique également pourquoi le marché des crypto-monnaies est resté volatil à un niveau élevé malgré de mauvaises données macroéconomiques à la mi-mai (les taux d’intérêt élevés ont persisté, l’IPC a rebondi) - en raison du changement structurel au niveau politique, qui a établi un soutien de certitude à long terme pour le marché.
Après l’adoption du GENIUS Act, la réévaluation par le marché du modèle « U.S. Treasury Interest Rate-Stablecoin Yield » accélérera également la transition des produits stablecoins vers le « on-chain T-Bill » et le « on-chain money market fund ». L’attente d’une transformation on-chain des obligations américaines émerge progressivement à travers la fenêtre d’institutionnalisation des stablecoins.
Quatre, structure du marché : rotation des secteurs intense, la ligne principale reste à confirmer.
Le marché des crypto-monnaies au deuxième trimestre 2025 présente une contradiction structurelle très tendue : les attentes politiques au niveau macro se réchauffent, et les stablecoins et le bitcoin s’orientent vers une « intégration institutionnelle » ; Cependant, au niveau microstructurel, il y a toujours eu un manque de « piste principale » avec un véritable consensus de marché. En conséquence, le marché global présente des caractéristiques évidentes de rotation fréquente, de faible persistance et de liquidité à court terme. En d’autres termes, la vitesse des flux de capitaux on-chain est toujours là, mais le sens de l’orientation et de la certitude n’a pas encore été reconstruit, ce qui contraste fortement avec certains cycles de « hausse principale à voie unique » en 2021 ou 2023 (tels que DeFi Summer, AI Narrative Explosion et Meme Season).
Tout d’abord, en ce qui concerne les performances du secteur, le marché des crypto-monnaies en mai 2025 a connu une structure extrêmement fragmentée. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, etc. se sont relayés pour « battre le tambour et passer les fleurs » pour se renforcer, et chaque sous-piste a continué à sortir pendant moins de deux semaines, et les fonds de suivi se sont rapidement effondrés. Par exemple, Solana Meme a déclenché une nouvelle vague de frénésie FOMO, mais en raison de la faiblesse du consensus communautaire et du manque de sentiment du marché, le marché s’est rapidement replié à un niveau élevé ; Les principaux projets du volet IA, tels que $FET, $RNDR et $TAO, présentent les caractéristiques du « bêta élevé et de la volatilité élevée », qui sont grandement affectées par le sentiment des poids lourds de l’IA sur le marché boursier américain, et manquent de continuité de la narration spontanée dans la chaîne. Bien que le secteur des actifs pondérés en fonction des risques représenté par ONDO soit certain, il a partiellement répondu à ses attentes en matière de largage aérien et est entré dans une période de « divergence de prix et de valeur ».
Les données de flux montrent que cette rotation reflète essentiellement l’afflux de liquidités structurelles plutôt que le début d’un marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la croissance de la valeur marchande de l’USDT a stagné, tandis que l’USDC et le DAI ont légèrement rebondi, et le volume quotidien des échanges de DEX on-chain est resté dans la fourchette de 2,5 ~ 3 milliards de dollars, soit une baisse de près de 40 % par rapport au sommet de mars. Il n’y a pas d’afflux évident de nouveaux fonds sur le marché, mais les fonds d’actions d’origine recherchent des opportunités de trading à court terme de « volatilité locale élevée + sentiment élevé ». Dans ce cas, même si la voie change fréquemment, il est difficile de constituer un marché fort sur les lignes principales, mais amplifie encore le rythme spéculatif du « tambourinage et de la distribution des fleurs », ce qui entraîne une diminution de la volonté des investisseurs particuliers à participer, et la déconnexion entre la chaleur commerciale et la chaleur sociale s’intensifie.
D’autre part, la stratification des valorisations s’est intensifiée. La prime de valorisation des projets de premier ordre est importante, et les actifs de premier plan tels que ETH, SOL ET TON continuent d’être privilégiés par les grands fonds, tandis que les projets à longue traîne sont coincés dans une situation embarrassante où « les fondamentaux ne peuvent pas être évalués et les attentes ne peuvent pas être réalisées ». Selon les données, en mai 2025, les 20 premières devises de capitalisation boursière représentaient près de 71 % de la capitalisation boursière totale, la valeur la plus élevée depuis 2022, montrant une caractéristique similaire de « relocalisation de concentration » sur le marché des capitaux traditionnel. Dans le contexte de l’absence d’un « marché à large spectre », la liquidité et l’attention du marché sont concentrées sur quelques actifs de base, ce qui comprime encore plus l’espace de vie des nouveaux projets et des nouveaux récits.
Dans le même temps, le comportement on-chain change. Les adresses actives d’Ethereum se sont stabilisées à environ 400 000 en quelques mois, mais la TVL globale des protocoles DeFi n’a pas augmenté simultanément, reflétant la tendance croissante à la « fragmentation » et à la « non-financiarisation » des interactions on-chain. Les interactions non financières telles que les transactions de mèmes, les airdrops, l’enregistrement de noms de domaine et les réseaux sociaux sont progressivement devenues courantes, indiquant que la structure des utilisateurs migre vers « interaction légère + émotion forte ». Bien que ce type de comportement soit à l’origine d’une popularité à court terme, pour les constructeurs de protocoles, la pression de la monétisation et de la rétention devient de plus en plus évidente, ce qui se traduit par une volonté limitée d’innover.
Du point de vue de l’industrie, le marché actuel est encore à un point critique où plusieurs lignes principales coexistent mais manquent de la principale vague montante : RWA a toujours une logique à long terme, mais il doit attendre la mise en place de la conformité réglementaire et la croissance spontanée de l’écosystème ; Les mèmes peuvent stimuler les émotions, mais ils n’ont pas la capacité de « symboles culturels + mobilisation communautaire » tels que DOGE et PEPE. AI+Crypto dispose d’un énorme espace d’imagination, mais la mise en œuvre de la technologie et le mécanisme d’incitation des jetons ne répondent toujours pas à la norme consensuelle ; L’écosystème Bitcoin a commencé à prendre forme, mais l’infrastructure n’a pas encore été perfectionnée, et il est encore au début de « l’essai et l’erreur + position de la carte ».
En bref, la structure actuelle du marché peut être résumée en quatre mots clés : rotation, différenciation, concentration et hésitation. La rotation rend le trading plus difficile ; La différenciation comprime l’espace d’aménagement à moyen et long terme ; La concentration signifie que les valorisations remontent à la tête, laissant une longue queue de boue et de sable ; L’essence de tous les points chauds reste que le marché teste si le nouveau paradigme et la nouvelle ligne principale peuvent obtenir la double reconnaissance « consensus + capital ».
La capacité de la ligne principale à se former à l'avenir dépend en grande partie de la résonance de trois facteurs : premièrement, l'émergence de mécanismes d'innovation à succès natifs sur la chaîne, similaires à DeFi en 2020 et aux mèmes en 2021 ; deuxièmement, la mise en œuvre de la réglementation politique continuera-t-elle à libérer des avantages institutionnels favorables à la logique de tarification à long terme des actifs Crypto (comme la tokenisation des obligations d'État, l'adoption du BTC au niveau fédéral, etc.) ; troisièmement, le marché secondaire va-t-il attirer à nouveau des fonds principaux, relançant le financement des principales pistes et la construction des écosystèmes.
L’étape actuelle ressemble plus à un « test de pression » dans une zone d’eau profonde : l’ambiance n’est pas mauvaise, le système est légèrement chaud, mais la ligne principale est absente. Le marché a besoin d’un nouveau récit de base pour rassembler le cœur, le capital et la puissance de calcul des gens. Et cela pourrait devenir la variable décisive pour l’évolution du marché au second semestre 2025.
V. Perspectives futures et recommandations stratégiques
Si l’on se penche sur le nœud temporel du milieu de l’année 2025, nous sommes progressivement sortis de la zone de dividende « halving + choix + baisse des taux d’intérêt », mais le marché n’a pas encore établi un point d’ancrage à long terme capable de véritablement stabiliser la confiance des participants. Du point de vue du rythme historique, si le T3 ne fait pas l’objet d’un consensus fort, le marché global entrera probablement dans une période de consolidation structurelle d’intensité moyenne, au cours de laquelle les points chauds seront plus fragmentés, les difficultés de trading continueront d’augmenter et l’appétit pour le risque sera considérablement stratifié, formant une « fenêtre de faible volatilité pendant la période de hausse de la politique ».
À partir des perspectives à moyen terme, les variables qui déterminent la tendance au second semestre de l’année sont progressivement passées du « taux d’intérêt macro » au « processus de mise en œuvre du système + récit structurel ». Le PCE et l’IPC aux États-Unis ont continué de baisser, et il y avait un consensus préliminaire au sein de la Réserve fédérale pour réduire les taux d’intérêt deux fois cette année, et les facteurs négatifs s’atténuent à la marge, mais le marché des crypto-monnaies n’a pas suivi un afflux à grande échelle, ce qui indique que le marché actuel est plus préoccupé par un soutien institutionnel à long terme que par une relance monétaire à court terme. À notre avis, il s’agit d’une transition des cryptoactifs d'« actifs à risque très résilients » à des « actifs d’actions institutionnels basés sur le jeu », et le système de tarification du marché sous-jacent a subi une transformation.
L’atterrissage du « GENIUS Act » et le projet pilote de réserve stratégique Bitcoin au niveau de l’État pourraient être le point de départ de ce système. Une fois que de plus en plus d’États commenceront à inclure le BTC dans leurs réserves stratégiques fiscales, les crypto-actifs entreront véritablement dans l’ère de l'« approbation quasi-souveraine ». Si l’on ajoute à cela la refonte attendue de la politique fédérale après les élections de novembre, cela constituera un catalyseur structurel plus pénétrant que la réduction de moitié. Cependant, il convient de noter que ce type de processus ne se fait pas du jour au lendemain, et si le rythme de la politique est lent ou si la situation électorale s’inverse, les crypto-actifs peuvent également faire l’objet d’ajustements drastiques provoqués par la révision des attentes institutionnelles.
En ce qui concerne la stratégie, l’environnement actuel n’est pas adapté à une « attaque tous azimuts », mais plutôt à « défendre patiemment et attendre une occasion de se battre ». Nous recommandons une « stratégie à trois niveaux » :
Les actifs ancrés souverains en position basse : Les « actifs institutionnels émergents » représentés par le BTC et l’ETH continueront d’être privilégiés par les grands fonds, et il est recommandé de les prendre au cœur de l’allocation de la position inférieure, et de donner la priorité aux actifs à faible élasticité de l’offre, à faible risque institutionnel et à des modèles de valorisation clairs.
Fenêtre de forte volatilité pour participer aux points chauds structurels : Pour des secteurs tels que les actifs pondérés en fonction des risques, l’IA et les mèmes, des stratégies d’allocation tactique peuvent être adoptées pour contrôler les risques dans la dimension temporelle et juger du rythme des avancées et des retraits en fonction de la force de la liquidité, en se concentrant notamment sur la question de savoir s’il y a une percée dans le comportement on-chain ou un signal d’injection de capital ;
Surveiller l'innovation native sur le marché primaire : toutes les véritables vagues capables de changer la structure cryptographique sont issues de la double dynamique de "l'innovation des mécanismes sur la chaîne + le consensus communautaire". Il est conseillé de déplacer progressivement l'accent vers le marché primaire, afin de capturer de nouveaux paradigmes potentiellement explosifs (comme l'abstraction de la chaîne, le groupe de protocoles MCP, les protocoles de couche utilisateur natifs, etc.), et de former un avantage de détention à long terme dès les débuts de l'écosystème.
De plus, nous rappelons à la communauté de prêter attention aux trois grands points de retournement potentiels suivants, qui pourraient dominer le marché structurel du second semestre :
Les politiques systémiques favorables telles que la libération des réserves stratégiques de BTC, la tokenisation des obligations d'État, l'extension des ETF et les exonérations réglementaires au niveau du gouvernement Trump.
L'écosystème Ethereum peut-il connaître une véritable croissance des utilisateurs après la mise à niveau de Petra ? Le mécanisme L2/LRT a-t-il réalisé un saut de paradigme ? Les entreprises cotées en bourse vont-elles continuer à financer l'achat d'ETH comme elles le font avec le BTC par l'intermédiaire de Strategy ?
En résumé, la seconde moitié de 2025 sera une fenêtre de transition entre le "vide politique et le jeu politique". Bien que le marché manque de lignes directrices, il n'a pas perdu de vitesse et se trouve dans un état de "squat de puissance avant une percée à la hausse". Les actifs véritablement capables de traverser les cycles ne se hisseront pas au sommet dans l'enthousiasme apparent, mais se formeront dans le chaos, et connaîtront une élévation certaine lorsque la politique et la structure résonneront.
Dans ce processus, nous suggérons aux membres de la communauté d’abandonner le fantasme des opportunités « uniques » pour s’enrichir, et d’établir plutôt un ensemble de systèmes d’investissement et de recherche auto-cohérents et multi-cycles, et de trouver le véritable « point de pénétration » à partir de la logique du projet, du comportement sur la chaîne, de la distribution des liquidités et du contexte politique. Parce que le véritable marché haussier à l’avenir n’est pas l’essor d’un certain secteur, mais un changement de paradigme dans lequel la Crypto est largement acceptée comme un actif institutionnel, soutenu par la souveraineté, et véritablement migré par les utilisateurs.
VI. Conclusion : Les gagnants qui attendent le "point de retournement"
À l’heure actuelle, le marché des crypto-monnaies est dans une période d’ambiguïté : la logique macroéconomique est indécise, le jeu des variables politiques, la rotation rapide des points chauds du marché et la liquidité n’a pas encore complètement basculé vers les actifs risqués. Mais un point d’ancrage des valorisations se dessine sous le jeu de la réévaluation institutionnelle et des États souverains. Nous jugeons que la véritable principale vague montante du marché ne sera plus entraînée par un simple cycle haussier et baissier, mais par une réévaluation complète déclenchée par « l’établissement du rôle politique des actifs cryptographiques ». Le point d’inflexion approche, et le gagnant appartiendra finalement à ceux qui comprennent la macro et ont une mise en page patiente.