La frénésie de prime des jetons de tête et le piège de valeur des actifs de queue.
Rédigé par : kushagra
Traduit par : Luffy, Foresight News
Chaque jour, nous pouvons voir de nouveaux outils de stratégie de trésorerie en cryptomonnaie naître. Cet article analysera la performance du Bitcoin en tant que stratégie de trésorerie d'entreprise, ainsi que les tendances clés des stratégies cryptographiques basées sur les investissements en capital-investissement (PIPE).
Chaque région lancera sa propre stratégie « Bitcoin », mais ce qui m’inquiète, c’est les actifs de la queue droite qui pourraient adopter une stratégie similaire. Le bitcoin est un excellent actif de réserve, mais que se passe-t-il s’il s’agit de votre bien-aimé L1 ou L2 ? Cela n’a aucun sens. Après tout, qui sera l’acheteur marginal de la 50e zkEVM L2 ? Sans oublier que les actifs extrêmes ont un problème de faible liquidité et que les gains sur papier observés par les acteurs du marché ne sont peut-être pas vraiment réalisés. Alors, mes amis, soyez prudents.
Mécanisme de fonctionnement
Il existe principalement trois voies pour construire des outils de trésorerie de ce type :
Transformation d'entreprise : Les entreprises au bord de la faillite se tournent vers des sociétés de services financiers en cryptomonnaie, mettant en œuvre des stratégies de cryptomonnaie (comme le staking de Solana) ;
Fusion et acquisition : intégrer des entreprises privées dans des sociétés de taille intermédiaire cotées sur le NASDAQ / NYSE ;
Fusion SPAC : Reformatage de la stratégie commerciale et financière par le biais d'une fusion avec une société d'acquisition à vocation spéciale (SPAC).
Peu importe le chemin choisi, toutes les stratégies doivent être financées par des investissements en capital privé (PIPE) et des obligations convertibles. Voici les opérations typiques d'un PIPE :
Viser les sociétés écrans : généralement des outils SPAC ou des entreprises de taille moyenne échouées cotées en bourse sur le NASDAQ ou la Bourse de New York.
Collaborer avec la société pour créer des réserves de Bitcoin ou de tout autre actif cryptographique.
Exiger que les banques d'investissement émettent / construisent deux outils : i) un PIPE traditionnel et ii) des obligations convertibles.
PIPE traditionnel : vente d'actions ordinaires ou d'actions privilégiées directement à des investisseurs qualifiés à un prix fixe (généralement à prix réduit)
Obligations convertibles : Émettre des obligations convertibles ou des actions préférentielles convertibles, permettant aux investisseurs de les convertir en actions ordinaires de la société émettrice dans un certain délai ou sous certaines conditions. Celles-ci offrent généralement une protection à la baisse et réduisent partiellement le potentiel de hausse.
Par exemple, le groupe de médias et de technologies Trump (DJT) a adopté la structure suivante :
En levant 1,44 milliard de dollars en vendant près de 56 millions d'actions (à 25,72 dollars par action) ;
Émission d'obligations garanties convertibles de 0 % d'une valeur de 1 milliard de dollars arrivant à échéance en 2028 (prix de conversion de 34,72 dollars par action).
C'est une structure hybride de dilution d'actions et de dettes convertibles de haut niveau, combinant les caractéristiques des PIPE et des obligations convertibles.
Il convient de noter que, par rapport à d'autres modes d'émission, le PIPE est moins réglementé par la SEC, mais peut entraîner une dilution des actions des actionnaires existants. Ces actions sont accompagnées d'un droit d'enregistrement, ce qui signifie que la société doit soumettre une déclaration d'enregistrement à la SEC, permettant aux investisseurs PIPE de revendre des actions au public après la période de verrouillage.
Cadre des investisseurs
Pourquoi les investisseurs seraient-ils prêts à participer à de telles offres, me direz-vous ? Les raisons peuvent être résumées en trois points :
Propriété intellectuelle de l’équipe : L’influence du président ou de l’équipe principale sur l’industrie est cruciale. Par exemple, la stratégie ETH lancée par Joe Lubin (co-fondateur d’Ethereum) peut facilement être comparée à la « version Ethereum de Microstrategy ». Après avoir été témoins du succès de MSTR (Microstrategy), les investisseurs ont participé avec enthousiasme à la stratégie ETH en raison du statut de Joe dans l’industrie, après tout, ConsenSys a toujours été crucial pour le développement de l’écosystème Ethereum.
Qualité des actifs : le choix des actifs de réserve est crucial. Une vague d'actifs de queue (comme les jetons parmi les 50 premiers par capitalisation boursière) devrait être intégrée dans les trésoreries des petites entreprises. Cependant, ces stratégies d'actifs de queue comportent des risques plus élevés, car leur volatilité est généralement supérieure à celle du Bitcoin.
Prime crypto : La raison pour laquelle ces instruments PIPE ont été en mesure de lever des fonds à grande échelle n’est pas parce que la valeur du Bitcoin ou de l’Ethereum dans les stratégies d’entreprise a « explosé de 3 à 4 fois du jour au lendemain », mais parce que les fonds spéculatifs traditionnels et les crypto-natifs ont afflué par peur de manquer (FOMO) les opportunités d’arbitrage des marchés primaire/secondaire qui existent actuellement. Certes, ces stratégies peuvent générer du rendement ou de l’effet de levier grâce au staking et au lending, mais cela peut-il supporter une prime de 3x la VNI ? Pas nécessairement, j’en ai bien peur
Aperçu des transactions de trésorerie cryptographique des entreprises au cours des deux derniers mois
L’accord de trésorerie de loin le plus controversé a été le cas de Trump Media & Co. Cela soulève également des questions sur les « réserves stratégiques de bitcoins (ou d’actifs numériques) » – comment gérer les conflits d’intérêts potentiels ? Au moins à court terme, inspirés par Microstrategy (MSTR) et Metaplanet (3350.T), les investisseurs privés et publics s’attendent à ce que ces financements génèrent des rendements élevés à court et moyen terme.
MSTR a initialement utilisé le Bitcoin comme un outil de stockage de valeur et de protection contre l'inflation ; le PIPE cryptographique d'aujourd'hui permet une gestion et une génération de revenus plus actives grâce au staking et au prêt. La demande des investisseurs privés pour le PIPE cryptographique est presque frénétique, car : une fois annoncées, les actions de ce type augmentent souvent de 2 à 10 fois au moment du lancement.
Performance de la stratégie de trésorerie cryptographique des entreprises
Bien que l'histoire ne puisse pas prédire l'avenir, il existe une grande quantité de données à analyser sur la stratégie Bitcoin. Voici une étude sur la performance de la stratégie de trésorerie en pure Bitcoin de l'entreprise, j'ai étudié 17 sociétés cotées.
17 sociétés cotées ont été sélectionnées dans la liste, dont la part de Bitcoin dans la capitalisation boursière de l'entreprise dépasse 30 % et détient plus de 300 pièces de BTC.
Jusqu'à présent, la société qui a le plus réussi avec cette stratégie est Microstrategy, qui a été l'une des premières à adopter une stratégie Bitcoin pour les entreprises. Cependant, avec le lancement des ETF Bitcoin et de nouvelles stratégies de trésorerie, sa prime « Bitcoin / capitalisation boursière » pourrait progressivement s'estomper. À court terme, l'annonce de stratégies de financement Bitcoin a souvent tendance à augmenter la probabilité de rendements à court et même à long terme. Les différences de rendement sont très importantes, même sur différentes plages de temps. Cependant, au fil du temps, la performance a tendance à diminuer :
Taux de rendement moyen sur 1 an : 526 % (59 % de bénéfice pour les entreprises) ;
Taux de rendement moyen sur 3 ans : 119 % (seulement 13,64 % des entreprises sont rentables) ;
Taux de retour moyen historique : 515 % (59 % des entreprises sont rentables).
Remarque : le retour médian est significativement inférieur à la moyenne, ce qui indique que les valeurs extrêmes ont augmenté le niveau moyen global. De 2020 à 2025, le Bitcoin surpasse la plupart des catégories d'actifs, ce qui est le principal moteur des rendements élevés de ces entreprises.
Carte thermique de la performance de la stratégie Bitcoin
Cas de réussite : Les entreprises ayant un fort consensus communautaire, capables d'améliorer le « montant de Bitcoin par action » et de créer des opportunités en ingénierie financière, se distinguent.
Cas d'échec : comme SOS Limited (anciennement une entreprise de minage de cryptomonnaie transformée en trading de matières premières), en raison des difficultés de son activité principale et d'une mauvaise exécution de sa stratégie Bitcoin, ses performances sont en retard. Il est évident que les entreprises ayant une "stratégie purement Bitcoin" sont mieux reconnues par le marché que celles ayant une "petite allocation".
Avertissement de risque : Les entreprises liées au Bitcoin peuvent faire face à des fluctuations extrêmes et à des retraits, mais lorsque la valeur nette des actifs (NAV) d'une entreprise dépasse la capitalisation boursière, des opportunités de retournement peuvent survenir. À noter : pour les entreprises au bord de la faillite, détenir seulement une petite quantité de Bitcoin sur le bilan ne peut pas inverser la tendance.
Conclusion
Avec le succès de l’introduction en bourse de Circle en tant que société de stablecoin pure-play, la convergence du marché boursier et du marché des crypto-monnaies s’accélère. On s’attend à ce que davantage d’entreprises de crypto-monnaies de haute qualité entrent en bourse à l’avenir, et que d’autres outils de stratégie crypto voient le jour. Compte tenu de l’engouement récent pour les stratégies cryptographiques, les investisseurs peuvent saisir les opportunités grâce aux cadres suivants : impact sur l’équipe, qualité des actifs, durabilité des primes cryptographiques et analyse approfondie de projets spécifiques.
Cependant, lorsque la stratégie concerne des jetons en dehors des 20 premiers par capitalisation boursière, il est impératif d'être extrêmement prudent. Ces jetons manquent non seulement des attributs d'actif solide semblables à ceux du Bitcoin, mais souffrent souvent d'un manque de demande nette d'achat soutenue. Structurellement, les investisseurs doivent clarifier : 1) quelle est la stratégie commerciale sous-jacente que l'entreprise met en œuvre ; 2) la structure du capital de la transaction (dette, obligations convertibles, PIPE) ; et 3) la valeur nette des actifs par action.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Comment les entreprises cotées en bourse suivent-elles la tendance d'achat de jetons, quels sont les retours et les risques potentiels ?
Rédigé par : kushagra
Traduit par : Luffy, Foresight News
Chaque jour, nous pouvons voir de nouveaux outils de stratégie de trésorerie en cryptomonnaie naître. Cet article analysera la performance du Bitcoin en tant que stratégie de trésorerie d'entreprise, ainsi que les tendances clés des stratégies cryptographiques basées sur les investissements en capital-investissement (PIPE).
Chaque région lancera sa propre stratégie « Bitcoin », mais ce qui m’inquiète, c’est les actifs de la queue droite qui pourraient adopter une stratégie similaire. Le bitcoin est un excellent actif de réserve, mais que se passe-t-il s’il s’agit de votre bien-aimé L1 ou L2 ? Cela n’a aucun sens. Après tout, qui sera l’acheteur marginal de la 50e zkEVM L2 ? Sans oublier que les actifs extrêmes ont un problème de faible liquidité et que les gains sur papier observés par les acteurs du marché ne sont peut-être pas vraiment réalisés. Alors, mes amis, soyez prudents.
Mécanisme de fonctionnement
Il existe principalement trois voies pour construire des outils de trésorerie de ce type :
Peu importe le chemin choisi, toutes les stratégies doivent être financées par des investissements en capital privé (PIPE) et des obligations convertibles. Voici les opérations typiques d'un PIPE :
Par exemple, le groupe de médias et de technologies Trump (DJT) a adopté la structure suivante :
Il convient de noter que, par rapport à d'autres modes d'émission, le PIPE est moins réglementé par la SEC, mais peut entraîner une dilution des actions des actionnaires existants. Ces actions sont accompagnées d'un droit d'enregistrement, ce qui signifie que la société doit soumettre une déclaration d'enregistrement à la SEC, permettant aux investisseurs PIPE de revendre des actions au public après la période de verrouillage.
Cadre des investisseurs
Pourquoi les investisseurs seraient-ils prêts à participer à de telles offres, me direz-vous ? Les raisons peuvent être résumées en trois points :
Aperçu des transactions de trésorerie cryptographique des entreprises au cours des deux derniers mois
L’accord de trésorerie de loin le plus controversé a été le cas de Trump Media & Co. Cela soulève également des questions sur les « réserves stratégiques de bitcoins (ou d’actifs numériques) » – comment gérer les conflits d’intérêts potentiels ? Au moins à court terme, inspirés par Microstrategy (MSTR) et Metaplanet (3350.T), les investisseurs privés et publics s’attendent à ce que ces financements génèrent des rendements élevés à court et moyen terme.
MSTR a initialement utilisé le Bitcoin comme un outil de stockage de valeur et de protection contre l'inflation ; le PIPE cryptographique d'aujourd'hui permet une gestion et une génération de revenus plus actives grâce au staking et au prêt. La demande des investisseurs privés pour le PIPE cryptographique est presque frénétique, car : une fois annoncées, les actions de ce type augmentent souvent de 2 à 10 fois au moment du lancement.
Performance de la stratégie de trésorerie cryptographique des entreprises
Bien que l'histoire ne puisse pas prédire l'avenir, il existe une grande quantité de données à analyser sur la stratégie Bitcoin. Voici une étude sur la performance de la stratégie de trésorerie en pure Bitcoin de l'entreprise, j'ai étudié 17 sociétés cotées.
17 sociétés cotées ont été sélectionnées dans la liste, dont la part de Bitcoin dans la capitalisation boursière de l'entreprise dépasse 30 % et détient plus de 300 pièces de BTC.
Jusqu'à présent, la société qui a le plus réussi avec cette stratégie est Microstrategy, qui a été l'une des premières à adopter une stratégie Bitcoin pour les entreprises. Cependant, avec le lancement des ETF Bitcoin et de nouvelles stratégies de trésorerie, sa prime « Bitcoin / capitalisation boursière » pourrait progressivement s'estomper. À court terme, l'annonce de stratégies de financement Bitcoin a souvent tendance à augmenter la probabilité de rendements à court et même à long terme. Les différences de rendement sont très importantes, même sur différentes plages de temps. Cependant, au fil du temps, la performance a tendance à diminuer :
Remarque : le retour médian est significativement inférieur à la moyenne, ce qui indique que les valeurs extrêmes ont augmenté le niveau moyen global. De 2020 à 2025, le Bitcoin surpasse la plupart des catégories d'actifs, ce qui est le principal moteur des rendements élevés de ces entreprises.
Carte thermique de la performance de la stratégie Bitcoin
Conclusion
Avec le succès de l’introduction en bourse de Circle en tant que société de stablecoin pure-play, la convergence du marché boursier et du marché des crypto-monnaies s’accélère. On s’attend à ce que davantage d’entreprises de crypto-monnaies de haute qualité entrent en bourse à l’avenir, et que d’autres outils de stratégie crypto voient le jour. Compte tenu de l’engouement récent pour les stratégies cryptographiques, les investisseurs peuvent saisir les opportunités grâce aux cadres suivants : impact sur l’équipe, qualité des actifs, durabilité des primes cryptographiques et analyse approfondie de projets spécifiques.
Cependant, lorsque la stratégie concerne des jetons en dehors des 20 premiers par capitalisation boursière, il est impératif d'être extrêmement prudent. Ces jetons manquent non seulement des attributs d'actif solide semblables à ceux du Bitcoin, mais souffrent souvent d'un manque de demande nette d'achat soutenue. Structurellement, les investisseurs doivent clarifier : 1) quelle est la stratégie commerciale sous-jacente que l'entreprise met en œuvre ; 2) la structure du capital de la transaction (dette, obligations convertibles, PIPE) ; et 3) la valeur nette des actifs par action.