RWA : le prochain domaine d'explosion de la Finance décentralisée après Ethereum
Catalyseur réglementaire et aperçu du marché
L’ADOPTION RÉCENTE DU GENIUS BILL A RAVIVÉ BEAUCOUP D’ATTENTION SUR LA (RWA) DES ACTIFS DU MONDE RÉEL. En plus des avancées significatives dans la réglementation des stablecoins, il y a eu un certain nombre de percées importantes dans l’espace RWA : le lancement par Kraken d’actions et d’ETF tokenisés, la proposition de Robinhood à la SEC de donner aux actifs symboliques le même statut que les actifs traditionnels, et le fonds JTRSY décentralisé de 400 millions de dollars de Centrifuge sur Solana.
Dans le contexte d’une attention sans précédent du marché et de l’adoption imminente de la finance traditionnelle, il est particulièrement important de disposer d’une analyse approfondie du paysage actuel des actifs pondérés en fonction des risques, en particulier de la position stratégique des principales plateformes telles qu’Ethereum. Les RWA basés sur Ethereum ont affiché un taux de croissance mensuel étonnant, maintenant souvent une croissance élevée à deux chiffres ; Le taux de croissance en 2025 sera plus important que celui de 2024. Un autre facteur clé à l’origine de cet élan est la (Etherealize) « ethereumisation » en tant que catalyseur du développement réglementaire, et l’orientation stratégique de la Fondation Ethereum sur les RWA. Cet article se penchera sur l’évolution des RWA sur Ethereum et son réseau de couche 2.
Analyse des données : un panorama de la croissance d’Ethereum RWA
Les données montrent clairement que la valeur RWA d’Ethereum est entrée dans un cycle de croissance clair. Si l’on regarde la tendance de la valeur totale des RWA non stablecoins d’Ethereum, sa trajectoire à long terme est frappante - elle est restée dans la fourchette de 1 à 2 milliards de dollars pendant de nombreuses années jusqu’à ce qu’elle entre dans une phase de croissance rapide en avril 2024. Cette dynamique de croissance va continuer à s’accélérer en 2025. Le principal moteur est le fonds BUIDL de BlackRock, qui vaut maintenant 2,7 milliards de dollars. Depuis mars 2025, BUIDL a affiché une croissance parabolique, ce qui a fortement stimulé l’expansion globale de l’écosystème RWA d’Ethereum.
Par classe d’actifs (à l’exclusion des stablecoins), la capitalisation boursière des actifs du monde réel sur Ethereum est fortement concentrée dans deux catégories principales : le projet d’obligations du Trésor (75,9 % ) et les matières premières ( dominées par l’or, 20,3 % ). En revanche, dans la composition de la capitalisation boursière des actifs pondérés en fonction des risques de l’ensemble du marché des cryptomonnaies, le crédit privé représente le ( le plus élevé de )57,4 %, suivi des projets d’obligations du Trésor (30,9 % ).
En se concentrant davantage sur les actifs principaux d’Ethereum RWA, BUIDL a formé une position dominante. Il y a un an, BUIDL était comparable en termes d’échelle à PAXG, XAUT et à d’autres produits, et maintenant il l’a nettement dépassé. Bien que la composition des 10 premiers projets soit fondamentalement stable, le taux de croissance des produits d’obligations du Trésor est nettement supérieur à celui des produits aurifères, et la part de marché continue de croître.
Du point de vue des protocoles, les dominants actuels sont principalement les émetteurs de stablecoins - les quatre principaux protocoles sont Tether, Circle, MakerDAO et Ethena. Il convient de noter que la valeur totale du protocole de titrisation Securitize a largement dépassé celle de certains projets de stablecoins tels que FDUSD et USDC, et s’est hissée au premier plan. Les autres 10 principaux accords de valeurs mobilières comprennent Ondo et Superstate.
En se concentrant sur les données mensuelles du début de l’année 2024, la vague de croissance a commencé en avril 2024, avec une augmentation stupéfiante de 26,6 % au cours du mois, soit un quart de l’augmentation totale des actifs pondérés en fonction des risques d’Ethereum en un seul mois. Cette dynamique s’est poursuivie au cours des mois suivants, et bien qu’elle ait légèrement ralenti entre août et décembre 2024, le réseau a tout de même maintenu une augmentation d’environ 200 millions de dollars/mois (environ 5 % d’un mois sur l’autre, plus de 60 % annualisé).
En janvier 2025, la croissance a à nouveau explosé, augmentant de 33,2 % par rapport au mois précédent. Après un léger recul en février, Ethereum a maintenu une croissance à deux chiffres pendant quatre mois consécutifs, avec des augmentations mensuelles de plus de 20 % en avril et mai.
BUIDL émerge
Avec l’essor rapide de BUIDL en tant que plus grand projet de l’écosystème Ethereum RWA en termes de capitalisation boursière, sa trajectoire de croissance mérite une étude attentive. Les données de croissance d’un mois sur l’autre montrent qu’en mars 2025, l’indicateur est resté relativement stable, puis a montré un bond explosif en mars. Les dernières données de mai montrent que bien que la tendance à la croissance ultra-rapide ait légèrement ralenti, il y a encore une augmentation de 210 millions de dollars américains, soit une augmentation de 8,38% en glissement mensuel.
La croissance explosive de BUIDL découle d’un certain nombre de facteurs. Principalement tirée par la demande institutionnelle, la compétitivité des produits est un facteur clé : opérations 24h/24 et 7j/7, règlements plus rapides et rendements élevés dans un cadre de conformité. Il convient de noter que les intégrations DeFi réalisent des synergies et débloquent plus d’utilité, comme le produit USDtb d’Ethena Labs, dont 90 % des réserves sont soutenues par BUIDL. Dans le même temps, la reconnaissance de BUIDL en tant que garantie de haute qualité continue de croître, et le lancement de sBUIDL par Securitize débloque davantage le scénario d’intégration DeFi.
La distribution des actifs de BUIDL est très concentrée : environ 93 % sont concentrés sur le réseau principal Ethereum. Parallèlement, avec l’expansion continue des actifs sous gestion, les dividendes mensuels de BUIDL ont atteint un nouveau sommet, atteignant 4,17 millions de dollars américains en mars 2025 et grimpant à 7,9 millions de dollars américains en mai.
Au vu de l’impact structurel que le GENIUS Act aura sur le cadre réglementaire des stablecoins, il est important d’examiner systématiquement la trajectoire de développement du marché des stablecoins Ethereum. Depuis 2024, la capitalisation boursière totale du secteur a continué d’afficher une tendance à la hausse constante, et bien que le taux de croissance soit légèrement inférieur à celui des autres segments RWA, il maintient toujours un rythme de croissance mensuel résilient.
Sur les 500 millions de dollars ( pour les )<projets à petite échelle, la plupart d’entre eux ont connu une contraction continue au début de 2024. Cependant, vers la fin de l’année 2024, la valeur marchande de la plupart des projets continue d’augmenter, et la valeur marchande de GHO, M et UDO continue de croître. Dans le même temps, un certain nombre de nouveaux projets de stablecoins ont émergé pour une valeur marchande de 50 millions, les projets de l’écosystème des stablecoins Ethereum sont plus diversifiés et les projets de petites capitalisations continueront de prospérer depuis 2025.
Projets de taille moyenne (5-5 milliards de dollars américains ) en 2024 uniquement FDUSD et FRAX ; Le BUSD a chuté de 1 milliard de dollars américains en janvier 2024 à moins de 500 millions de dollars américains en mars 2024 en raison de la résiliation de l’offre. Cependant, en 2025, l’USD0 et le PYUSD franchiront tous deux le seuil des 500 millions de dollars, et les stablecoins de taille moyenne seront plus diversifiés.
Le principal stablecoin (> 5 milliards de dollars ) continue d’être dominé par l’USDT et l’USDC : l’USDT se stabilisera à 40 milliards de dollars pendant la majeure partie de l’année 2024, passera à 70 milliards de dollars début décembre, puis se stabilisera progressivement jusqu’à ce que la valeur marchande récente ait baissé ; L’USDC n’a cessé de croître, passant de 22 milliards de dollars en janvier 2024 à 38 milliards de dollars en mai 2025. Au début de l’année 2025, l’USDS et l’USDe dépassaient tous deux les 5 milliards de dollars, mais l’USDT et l’USDC sont encore loin devant en termes de part de marché.
USDT et USDC occupent une position de domination absolue, influençant directement l'ensemble de l'écosystème des stablecoins. La croissance de novembre 2024 mérite particulièrement d'être remarquée : USDT a connu une flambée de 30,16 % par rapport au mois précédent, tandis qu'USDC a réalisé une augmentation de 16,31 %. Après cette montée, une croissance continue s'est maintenue pendant plusieurs mois, USDC affichant une croissance plus robuste dans les mois suivants, avec une augmentation mensuelle de plus de 5 %.
Cependant, il y a eu un net changement dans la dynamique du marché récemment – l’USDT sur la chaîne Ethereum a stagné au cours des quatre derniers mois, et l’USDC a baissé pour la première fois après des mois de croissance en mai 2025. Ce phénomène peut signaler que le marché se dirige vers une nouvelle phase du cycle.
Écosystème de couche 2
Dans l’écosystème RWA plus large, Ethereum maintient une domination absolue avec une part de marché de 59,23 % ( excluant les stablecoins ) mais reste confronté à des défis majeurs.
Notamment, zkSync s’est hissé à la deuxième place avec le pilote unique du projet Tradable, tandis que Stellar s’est entièrement appuyé sur le fonds Franklin Templeton BENJI ( 455,9 millions de dollars ) occupant la troisième place. Bien que les données du livre RWA des deux chaînes publiques soient impressionnantes, ses lacunes structurelles ne peuvent être ignorées : manque de diversité des actifs et dépendance à l’égard d’un seul projet.
Comme le démontrent zkSync et Stellar, la plupart des réseaux L2 sont actuellement confrontés au défi d’une diversité insuffisante de l’écosystème - leur valeur marchande RWA dépend fortement de 1 ou 2 projets principaux. Par exemple, Arbitrum : Sur une capitalisation boursière totale de 256 millions de dollars américains, BENJI a contribué à hauteur de 111,9 millions de dollars américains (, soit 43,7 % de ), et Spiko a représenté 93,5 millions de dollars américains ( soit 36,5 % ), et les deux ont monopolisé ensemble plus de quatre-vingts pour cent de la valeur marchande ; Polygon montre également un modèle de distribution similaire, les principales sources de capitalisation boursière étant concentrées dans Spiko et Mercado Bitcoin.
Élargir la vision à l'ensemble de l'écosystème L2, les valeurs RWA des différents réseaux et les parts de marché présentent une nette différenciation. À l'exception de zkSync, seuls Polygon et Arbitrum forment un effet d'échelle substantiel, les autres L2 étant encore à un stade de développement précoce. Le succès de Polygon et Arbitrum dépend fortement d'un moteur unique, Spiko — ce projet contribue à environ un tiers de la valeur totale des RWA sur les deux réseaux.
Si l’on regarde l’évolution de la valeur marchande globale des RWA des réseaux de couche 2, son cycle de croissance n’est pas complètement synchronisé avec celui de la couche 1 : il ne commencera pas à croître à la mi-2024. L’accès de zkSync à Tradable a entraîné une croissance de la capitalisation boursière de 2 milliards de dollars. Mais même si l’on exclut cet impact de l’équation, la tendance de croissance de la L2 est toujours là pour rester, avec une croissance à deux chiffres d’un trimestre à l’autre pour les réseaux L2 depuis septembre 2024. En résumé, la fin de l’année 2024 marque un tournant dans le développement des RWA écologiques L2 : ils sont entrés dans un cycle de croissance fort.
Etherealize : nouveau moteur RWA d'Ethereum
En tant que force clé de l’adoption d’Ethereum RWA, Etherealize est né d’une connaissance approfondie du goulot d’étranglement de l’industrie : lorsque les percées de la couche de protocole ne se traduisent pas efficacement dans les applications physiques, l’engagement institutionnel stagne souvent. À cette fin, Etherealize comble systématiquement le fossé entre les percées technologiques et la mise en œuvre pratique en développant des outils personnalisés, en construisant un réseau de partenariats stratégiques et en étant profondément impliqué dans l’élaboration des politiques.
À l’heure actuelle, Etherealize promeut principalement la popularisation et l’application d’Ethereum RWA par le biais de l’éducation du marché et de la diffusion de contenu, ainsi que des outils de panel de données. D’une part, l’équipe a écrit et publié un certain nombre d’articles de fond et a participé à des interviews avec de nombreux podcasts et médias bien connus. D’autre part, Etherealize communique activement avec les régulateurs et a organisé avec succès un certain nombre de séminaires et de symposiums sur la conformité des actifs numériques et les questions réglementaires, et continue de proposer des solutions constructives sur la façon de normaliser et de promouvoir le processus RWA.
Récemment, le fondateur d'Etherealize, Vivek Raman, a été invité à assister à l'audience de la Commission des services financiers de la Chambre des représentants sur "L'innovation américaine et l'avenir des actifs numériques", élargissant ainsi son influence dans les échanges avec les régulateurs.
Dans la feuille de route à venir, le point focal du deuxième trimestre 2025 est le lancement d'un SDK destiné aux niveaux institutionnels. Ce kit comprend une interface d'hébergement, des processus de conformité et un module d'optimisation des frais, aidant les banques et les sociétés de gestion d'actifs à établir un processus d'émission sécurisé et vérifiable, réduisant considérablement le seuil d'entrée des institutions financières traditionnelles dans les RWA d'Ethereum.
Le troisième trimestre verra le lancement d’un portefeuille d’entreprise pilote basé sur Noir afin d’assurer une protection de la vie privée de niveau entreprise. Au quatrième trimestre, nous avons jeté notre dévolu sur le marché international et établi une coopération avec Singapore Digital Port et la Swiss Crypto Valley Association pour assurer des fonctions de produits localisées et un amarrage de conformité en fonction de l’environnement réglementaire et de la demande du marché en Asie-Pacifique et en Europe.
Dans le même temps, afin de réduire les frictions entre les différents réseaux de couche 2, l’équipe prendra l’initiative de promouvoir la normalisation des rollups et de créer une interface de liaison croisée unifiée pour assurer la libre circulation des actifs et améliorer l’interopérabilité.
Stratégie de la barrière de protection RWA d'Ethereum
Avantage concurrentiel
Le processus de prise de décision des institutions financières traditionnelles est différent de celui de la DeFi : l’examen réglementaire, la vérification pilote et la preuve de concept (PoC) prolonger considérablement le cycle de déploiement. Au début du projet, l’établissement adoptera une stratégie prudente et commencera à prendre de l’expansion une fois que les résultats du projet pilote auront été vérifiés. Bien que le projet principal d’Ethereum, BUIDL, domine, il a tout de même enregistré une croissance explosive après près d’un an d’accumulation. La principale force d’Ethereum réside dans son statut de précurseur écologique - bien avant la montée de la vague RWA, il avait achevé une coopération expérimentale avec un certain nombre d’institutions financières de premier plan.
En plus de la coopération institutionnelle, la maturité de l’écosystème des actifs pondérés en fonction des risques nécessite des précipitations à long terme. Ethereum conserve le leadership :
Étendue : Couvrant un large éventail d’émetteurs d’actifs et de structures de protocole
Profondeur : plusieurs projets ont une capitalisation boursière dépassant le niveau d'un milliard de dollars, créant un effet d'échelle.
L’intégration de la finance traditionnelle et de la DeFi ne cesse de s’approfondir. La plupart des projets RWA privilégient le déploiement du réseau principal Ethereum et utilisent directement les protocoles matures de prêt décentralisé, de tenue de marché et de produits dérivés de l’écosystème Ethereum pour améliorer l’efficacité du capital. Parmi les exemples récents, citons l’adoption par Ethena de BUIDL comme actif de réserve à 90 % pour le stablecoin USDtb. La politique du GENIUS Act consistant à forcer les réserves de stablecoins à favoriser les bons du Trésor américain favorise l’intégration des bons du Trésor américain, des produits du Trésor on-chain et des protocoles de stablecoins.
Ethereum maintient un avantage en matière de liquidité RWA : le nombre d'adresses actives, la variété des tokens et la profondeur de liquidité sont tous en tête. Bien que l'écosystème Layer2 présente une incertitude dans les mécanismes de collaboration, il reste la voie principale pour l'évolutivité.
avantages en matière de sécurité
La sécurité est la pierre angulaire de l’écosystème RWA, et la maturité de la technologie des contrats intelligents est la clé. À mesure que la logique des projets RWA devient plus complexe, les exigences en matière de contrats intelligents sont également plus élevées. En mai 2025, le protocole Cetus sur la chaîne Sui a été piraté ( a fait perdre 223 millions de dollars en ), exposant le risque mortel de manipulation des oracles et de vulnérabilités contractuelles. En revanche, les principales forces d’Ethereum résident dans une architecture plus décentralisée, un historique de fonctionnement fiable et un écosystème de développeurs florissant.
La feuille de route technologique d'Ethereum accélérera le développement des RWA. Tout d'abord, améliorer les performances de L1 pour combler l'écart clé avec les chaînes publiques à haute performance. Ensuite, promouvoir l'interopérabilité de L2 et se concentrer sur la couche d'application pour ouvrir des canaux de connexion entre la finance traditionnelle et les RWA sur la chaîne.
Dans le même temps, la feuille de route d’Ethereum en matière de confidentialité renforce les normes de sécurité et les mécanismes de protection de la vie privée, ( tels que l’intégration d’outils de confidentialité dans les portefeuilles grand public, la simplification du processus de transaction résistant à la censure, et d’autres ) pour protéger les transactions RWA et construire un système de confidentialité des actifs qui répond aux exigences au niveau institutionnel.
«Genius Act» : une épée à double tranchant de la régulation
Le nouveau système de réglementation des stablecoins renforce non seulement le contrôle centralisé, mais injecte également une certitude réglementaire sur le marché. À l’heure actuelle, l’article 4(6) de la loi n’autorise pas explicitement les émetteurs de stablecoins à payer des intérêts aux détenteurs, et bien que le marché puisse donner naissance à des alternatives, cette question reste incertaine. Dans le même temps, le projet de loi exige que les réserves de stablecoins soient de 1:1 pour les actifs sûrs hautement liquides tels que le dollar américain ou les bons du Trésor américain.
Les réserves du stablecoin USDC ont été presque entièrement allouées aux obligations du Trésor américain, conformément aux nouvelles règles. D’autres grands émetteurs devront toutefois restructurer complètement leurs réserves ou risquer d’être contraints de quitter le marché américain. Cela aura un impact direct sur des conceptions spécifiques telles que les stablecoins algorithmiques et les stablecoins Delta Neutral.
En ancrant les garanties sur le crédit souverain américain, les régulateurs acquièrent une plus grande capacité d’intervention et stimulent simultanément ( la demande de bons du Trésor ), mais des lacunes dans la législation pourraient créer de nouveaux risques systémiques.
L'aspect positif est que les limites de conformité clairement définies par la loi pourraient accélérer l'entrée des institutions : la certitude réglementaire recherchée depuis longtemps par les banques et les institutions de gestion d'actifs est enfin satisfaite. Davantage de grandes entreprises et d'institutions obtiendront la permission d'émettre des stablecoins.
La résilience d’Ethereum : un écosystème diversifié
La résilience de l’écosystème des stablecoins Ethereum provient de sa diversité. Depuis le début de l’année 2025, la valeur de marché d’un certain nombre d’émetteurs de stablecoins a considérablement augmenté, et de nombreux nouveaux projets de stablecoins ont vu le jour, y compris des dimensions de conception riches : structures de garanties multiples, stratégies de revenus et modèles de gouvernance. La loi GENIUS, qui impose une exigence de réserve de 1:1 sur les obligations du Trésor, exerce une pression de conformité sur la plupart des projets, les obligeant à choisir entre ajuster leur structure de réserves ou se retirer temporairement du marché américain.
La résilience de l'écosystème Ethereum le distingue des blockchains dominées par quelques projets de stablecoins/RWA, ce qui réduit le risque d'homogénéisation après que les projets aient été largement acceptés par les régulateurs. Cette structure diversifiée forme un mécanisme naturel d'isolement des risques : même si certains stablecoins ajustent leur stratégie en raison des exigences de conformité, des projets continueront d'innover et de maintenir le noyau décentralisé.
Conclusion
L’écosystème RWA d’Ethereum a connu une croissance explosive au cours des derniers mois. BUIDL est le principal moteur du développement des actifs pondérés en fonction des risques ces derniers temps, tandis qu’un grand nombre de projets d’obligations du Trésor ont également montré une forte dynamique de croissance. Derrière l’expansion de l’échelle, les projets d’obligations du Trésor ont de plus en plus montré une tendance à s’intégrer aux écosystèmes DeFi et RWA existants d’Ethereum, tels que BUIDL en tant que garantie pour les projets de prêt ou de stablecoins.
Ethereum a toujours un avantage significatif dans l’espace RWA. Qu’il s’agisse de l’avantage du temps du premier arrivé, de la sécurité, des précipitations écologiques profondes, de la grande mise à jour de la feuille de route technologique ou du fort leadership de BUIDL, de la diversification de la couche 2 et de l’autonomisation profonde d’Etherealize, ces facteurs constituent ensemble les principales barrières d’Ethereum dans la vague des chaînes financières traditionnelles.
Avec la promotion du Genius Act, l’intégration du crédit en dollars américains dans le monde on-chain s’accélère. Cela entraîne non seulement un afflux plus important de fonds, créant plus de revenus et d’opportunités de croissance, mais pose également un défi : cela rend le soutien sous-jacent du système financier Ethereum plus biaisé en faveur de la monnaie fiduciaire ( du dollar américain ), introduisant ainsi un risque de crédit en monnaie fiduciaire et rendant possible le système de règlement on-chain pour devenir une extension de l’hégémonie du dollar américain ; Le monde on-chain n’est plus un système financier parallèle indépendant. Dans le contexte d’une croissance explosive, il existe également des préoccupations cachées, dont le cœur réside dans l’exploration par Ethereum de son propre positionnement - s’il soutient une liaison profonde avec le système du dollar.
Explosion de la capitalisation boursière RWA : Ethereum domine le secteur de la numérisation des actifs réels
RWA : le prochain domaine d'explosion de la Finance décentralisée après Ethereum
Catalyseur réglementaire et aperçu du marché
L’ADOPTION RÉCENTE DU GENIUS BILL A RAVIVÉ BEAUCOUP D’ATTENTION SUR LA (RWA) DES ACTIFS DU MONDE RÉEL. En plus des avancées significatives dans la réglementation des stablecoins, il y a eu un certain nombre de percées importantes dans l’espace RWA : le lancement par Kraken d’actions et d’ETF tokenisés, la proposition de Robinhood à la SEC de donner aux actifs symboliques le même statut que les actifs traditionnels, et le fonds JTRSY décentralisé de 400 millions de dollars de Centrifuge sur Solana.
Dans le contexte d’une attention sans précédent du marché et de l’adoption imminente de la finance traditionnelle, il est particulièrement important de disposer d’une analyse approfondie du paysage actuel des actifs pondérés en fonction des risques, en particulier de la position stratégique des principales plateformes telles qu’Ethereum. Les RWA basés sur Ethereum ont affiché un taux de croissance mensuel étonnant, maintenant souvent une croissance élevée à deux chiffres ; Le taux de croissance en 2025 sera plus important que celui de 2024. Un autre facteur clé à l’origine de cet élan est la (Etherealize) « ethereumisation » en tant que catalyseur du développement réglementaire, et l’orientation stratégique de la Fondation Ethereum sur les RWA. Cet article se penchera sur l’évolution des RWA sur Ethereum et son réseau de couche 2.
Analyse des données : un panorama de la croissance d’Ethereum RWA
Les données montrent clairement que la valeur RWA d’Ethereum est entrée dans un cycle de croissance clair. Si l’on regarde la tendance de la valeur totale des RWA non stablecoins d’Ethereum, sa trajectoire à long terme est frappante - elle est restée dans la fourchette de 1 à 2 milliards de dollars pendant de nombreuses années jusqu’à ce qu’elle entre dans une phase de croissance rapide en avril 2024. Cette dynamique de croissance va continuer à s’accélérer en 2025. Le principal moteur est le fonds BUIDL de BlackRock, qui vaut maintenant 2,7 milliards de dollars. Depuis mars 2025, BUIDL a affiché une croissance parabolique, ce qui a fortement stimulé l’expansion globale de l’écosystème RWA d’Ethereum.
! RWA : Après la DeFi, le prochain point d’éclair d’Ethereum
Par classe d’actifs (à l’exclusion des stablecoins), la capitalisation boursière des actifs du monde réel sur Ethereum est fortement concentrée dans deux catégories principales : le projet d’obligations du Trésor (75,9 % ) et les matières premières ( dominées par l’or, 20,3 % ). En revanche, dans la composition de la capitalisation boursière des actifs pondérés en fonction des risques de l’ensemble du marché des cryptomonnaies, le crédit privé représente le ( le plus élevé de )57,4 %, suivi des projets d’obligations du Trésor (30,9 % ).
En se concentrant davantage sur les actifs principaux d’Ethereum RWA, BUIDL a formé une position dominante. Il y a un an, BUIDL était comparable en termes d’échelle à PAXG, XAUT et à d’autres produits, et maintenant il l’a nettement dépassé. Bien que la composition des 10 premiers projets soit fondamentalement stable, le taux de croissance des produits d’obligations du Trésor est nettement supérieur à celui des produits aurifères, et la part de marché continue de croître.
Du point de vue des protocoles, les dominants actuels sont principalement les émetteurs de stablecoins - les quatre principaux protocoles sont Tether, Circle, MakerDAO et Ethena. Il convient de noter que la valeur totale du protocole de titrisation Securitize a largement dépassé celle de certains projets de stablecoins tels que FDUSD et USDC, et s’est hissée au premier plan. Les autres 10 principaux accords de valeurs mobilières comprennent Ondo et Superstate.
! RWA : Après la DeFi, le prochain point d’éclair d’Ethereum
En se concentrant sur les données mensuelles du début de l’année 2024, la vague de croissance a commencé en avril 2024, avec une augmentation stupéfiante de 26,6 % au cours du mois, soit un quart de l’augmentation totale des actifs pondérés en fonction des risques d’Ethereum en un seul mois. Cette dynamique s’est poursuivie au cours des mois suivants, et bien qu’elle ait légèrement ralenti entre août et décembre 2024, le réseau a tout de même maintenu une augmentation d’environ 200 millions de dollars/mois (environ 5 % d’un mois sur l’autre, plus de 60 % annualisé).
En janvier 2025, la croissance a à nouveau explosé, augmentant de 33,2 % par rapport au mois précédent. Après un léger recul en février, Ethereum a maintenu une croissance à deux chiffres pendant quatre mois consécutifs, avec des augmentations mensuelles de plus de 20 % en avril et mai.
BUIDL émerge
Avec l’essor rapide de BUIDL en tant que plus grand projet de l’écosystème Ethereum RWA en termes de capitalisation boursière, sa trajectoire de croissance mérite une étude attentive. Les données de croissance d’un mois sur l’autre montrent qu’en mars 2025, l’indicateur est resté relativement stable, puis a montré un bond explosif en mars. Les dernières données de mai montrent que bien que la tendance à la croissance ultra-rapide ait légèrement ralenti, il y a encore une augmentation de 210 millions de dollars américains, soit une augmentation de 8,38% en glissement mensuel.
La croissance explosive de BUIDL découle d’un certain nombre de facteurs. Principalement tirée par la demande institutionnelle, la compétitivité des produits est un facteur clé : opérations 24h/24 et 7j/7, règlements plus rapides et rendements élevés dans un cadre de conformité. Il convient de noter que les intégrations DeFi réalisent des synergies et débloquent plus d’utilité, comme le produit USDtb d’Ethena Labs, dont 90 % des réserves sont soutenues par BUIDL. Dans le même temps, la reconnaissance de BUIDL en tant que garantie de haute qualité continue de croître, et le lancement de sBUIDL par Securitize débloque davantage le scénario d’intégration DeFi.
! RWA : Après la DeFi, la prochaine poudrière d’Ethereum
La distribution des actifs de BUIDL est très concentrée : environ 93 % sont concentrés sur le réseau principal Ethereum. Parallèlement, avec l’expansion continue des actifs sous gestion, les dividendes mensuels de BUIDL ont atteint un nouveau sommet, atteignant 4,17 millions de dollars américains en mars 2025 et grimpant à 7,9 millions de dollars américains en mai.
! RWA : Après la DeFi, le prochain point d’éclair d’Ethereum
développement des stablecoins
Au vu de l’impact structurel que le GENIUS Act aura sur le cadre réglementaire des stablecoins, il est important d’examiner systématiquement la trajectoire de développement du marché des stablecoins Ethereum. Depuis 2024, la capitalisation boursière totale du secteur a continué d’afficher une tendance à la hausse constante, et bien que le taux de croissance soit légèrement inférieur à celui des autres segments RWA, il maintient toujours un rythme de croissance mensuel résilient.
! RWA : Après la DeFi, la prochaine poudrière d’Ethereum
Sur les 500 millions de dollars ( pour les )<projets à petite échelle, la plupart d’entre eux ont connu une contraction continue au début de 2024. Cependant, vers la fin de l’année 2024, la valeur marchande de la plupart des projets continue d’augmenter, et la valeur marchande de GHO, M et UDO continue de croître. Dans le même temps, un certain nombre de nouveaux projets de stablecoins ont émergé pour une valeur marchande de 50 millions, les projets de l’écosystème des stablecoins Ethereum sont plus diversifiés et les projets de petites capitalisations continueront de prospérer depuis 2025.
! RWA : Après la DeFi, la prochaine poudrière d’Ethereum
Projets de taille moyenne (5-5 milliards de dollars américains ) en 2024 uniquement FDUSD et FRAX ; Le BUSD a chuté de 1 milliard de dollars américains en janvier 2024 à moins de 500 millions de dollars américains en mars 2024 en raison de la résiliation de l’offre. Cependant, en 2025, l’USD0 et le PYUSD franchiront tous deux le seuil des 500 millions de dollars, et les stablecoins de taille moyenne seront plus diversifiés.
Le principal stablecoin (> 5 milliards de dollars ) continue d’être dominé par l’USDT et l’USDC : l’USDT se stabilisera à 40 milliards de dollars pendant la majeure partie de l’année 2024, passera à 70 milliards de dollars début décembre, puis se stabilisera progressivement jusqu’à ce que la valeur marchande récente ait baissé ; L’USDC n’a cessé de croître, passant de 22 milliards de dollars en janvier 2024 à 38 milliards de dollars en mai 2025. Au début de l’année 2025, l’USDS et l’USDe dépassaient tous deux les 5 milliards de dollars, mais l’USDT et l’USDC sont encore loin devant en termes de part de marché.
! RWA : Après la DeFi, le prochain point d’éclair d’Ethereum
USDT et USDC occupent une position de domination absolue, influençant directement l'ensemble de l'écosystème des stablecoins. La croissance de novembre 2024 mérite particulièrement d'être remarquée : USDT a connu une flambée de 30,16 % par rapport au mois précédent, tandis qu'USDC a réalisé une augmentation de 16,31 %. Après cette montée, une croissance continue s'est maintenue pendant plusieurs mois, USDC affichant une croissance plus robuste dans les mois suivants, avec une augmentation mensuelle de plus de 5 %.
! RWA : Après la DeFi, la prochaine poudrière d’Ethereum
Cependant, il y a eu un net changement dans la dynamique du marché récemment – l’USDT sur la chaîne Ethereum a stagné au cours des quatre derniers mois, et l’USDC a baissé pour la première fois après des mois de croissance en mai 2025. Ce phénomène peut signaler que le marché se dirige vers une nouvelle phase du cycle.
Écosystème de couche 2
Dans l’écosystème RWA plus large, Ethereum maintient une domination absolue avec une part de marché de 59,23 % ( excluant les stablecoins ) mais reste confronté à des défis majeurs.
Notamment, zkSync s’est hissé à la deuxième place avec le pilote unique du projet Tradable, tandis que Stellar s’est entièrement appuyé sur le fonds Franklin Templeton BENJI ( 455,9 millions de dollars ) occupant la troisième place. Bien que les données du livre RWA des deux chaînes publiques soient impressionnantes, ses lacunes structurelles ne peuvent être ignorées : manque de diversité des actifs et dépendance à l’égard d’un seul projet.
Comme le démontrent zkSync et Stellar, la plupart des réseaux L2 sont actuellement confrontés au défi d’une diversité insuffisante de l’écosystème - leur valeur marchande RWA dépend fortement de 1 ou 2 projets principaux. Par exemple, Arbitrum : Sur une capitalisation boursière totale de 256 millions de dollars américains, BENJI a contribué à hauteur de 111,9 millions de dollars américains (, soit 43,7 % de ), et Spiko a représenté 93,5 millions de dollars américains ( soit 36,5 % ), et les deux ont monopolisé ensemble plus de quatre-vingts pour cent de la valeur marchande ; Polygon montre également un modèle de distribution similaire, les principales sources de capitalisation boursière étant concentrées dans Spiko et Mercado Bitcoin.
Élargir la vision à l'ensemble de l'écosystème L2, les valeurs RWA des différents réseaux et les parts de marché présentent une nette différenciation. À l'exception de zkSync, seuls Polygon et Arbitrum forment un effet d'échelle substantiel, les autres L2 étant encore à un stade de développement précoce. Le succès de Polygon et Arbitrum dépend fortement d'un moteur unique, Spiko — ce projet contribue à environ un tiers de la valeur totale des RWA sur les deux réseaux.
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Si l’on regarde l’évolution de la valeur marchande globale des RWA des réseaux de couche 2, son cycle de croissance n’est pas complètement synchronisé avec celui de la couche 1 : il ne commencera pas à croître à la mi-2024. L’accès de zkSync à Tradable a entraîné une croissance de la capitalisation boursière de 2 milliards de dollars. Mais même si l’on exclut cet impact de l’équation, la tendance de croissance de la L2 est toujours là pour rester, avec une croissance à deux chiffres d’un trimestre à l’autre pour les réseaux L2 depuis septembre 2024. En résumé, la fin de l’année 2024 marque un tournant dans le développement des RWA écologiques L2 : ils sont entrés dans un cycle de croissance fort.
Etherealize : nouveau moteur RWA d'Ethereum
En tant que force clé de l’adoption d’Ethereum RWA, Etherealize est né d’une connaissance approfondie du goulot d’étranglement de l’industrie : lorsque les percées de la couche de protocole ne se traduisent pas efficacement dans les applications physiques, l’engagement institutionnel stagne souvent. À cette fin, Etherealize comble systématiquement le fossé entre les percées technologiques et la mise en œuvre pratique en développant des outils personnalisés, en construisant un réseau de partenariats stratégiques et en étant profondément impliqué dans l’élaboration des politiques.
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À l’heure actuelle, Etherealize promeut principalement la popularisation et l’application d’Ethereum RWA par le biais de l’éducation du marché et de la diffusion de contenu, ainsi que des outils de panel de données. D’une part, l’équipe a écrit et publié un certain nombre d’articles de fond et a participé à des interviews avec de nombreux podcasts et médias bien connus. D’autre part, Etherealize communique activement avec les régulateurs et a organisé avec succès un certain nombre de séminaires et de symposiums sur la conformité des actifs numériques et les questions réglementaires, et continue de proposer des solutions constructives sur la façon de normaliser et de promouvoir le processus RWA.
Récemment, le fondateur d'Etherealize, Vivek Raman, a été invité à assister à l'audience de la Commission des services financiers de la Chambre des représentants sur "L'innovation américaine et l'avenir des actifs numériques", élargissant ainsi son influence dans les échanges avec les régulateurs.
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Dans la feuille de route à venir, le point focal du deuxième trimestre 2025 est le lancement d'un SDK destiné aux niveaux institutionnels. Ce kit comprend une interface d'hébergement, des processus de conformité et un module d'optimisation des frais, aidant les banques et les sociétés de gestion d'actifs à établir un processus d'émission sécurisé et vérifiable, réduisant considérablement le seuil d'entrée des institutions financières traditionnelles dans les RWA d'Ethereum.
Le troisième trimestre verra le lancement d’un portefeuille d’entreprise pilote basé sur Noir afin d’assurer une protection de la vie privée de niveau entreprise. Au quatrième trimestre, nous avons jeté notre dévolu sur le marché international et établi une coopération avec Singapore Digital Port et la Swiss Crypto Valley Association pour assurer des fonctions de produits localisées et un amarrage de conformité en fonction de l’environnement réglementaire et de la demande du marché en Asie-Pacifique et en Europe.
Dans le même temps, afin de réduire les frictions entre les différents réseaux de couche 2, l’équipe prendra l’initiative de promouvoir la normalisation des rollups et de créer une interface de liaison croisée unifiée pour assurer la libre circulation des actifs et améliorer l’interopérabilité.
Stratégie de la barrière de protection RWA d'Ethereum
Avantage concurrentiel
Le processus de prise de décision des institutions financières traditionnelles est différent de celui de la DeFi : l’examen réglementaire, la vérification pilote et la preuve de concept (PoC) prolonger considérablement le cycle de déploiement. Au début du projet, l’établissement adoptera une stratégie prudente et commencera à prendre de l’expansion une fois que les résultats du projet pilote auront été vérifiés. Bien que le projet principal d’Ethereum, BUIDL, domine, il a tout de même enregistré une croissance explosive après près d’un an d’accumulation. La principale force d’Ethereum réside dans son statut de précurseur écologique - bien avant la montée de la vague RWA, il avait achevé une coopération expérimentale avec un certain nombre d’institutions financières de premier plan.
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Écologie accumulée
En plus de la coopération institutionnelle, la maturité de l’écosystème des actifs pondérés en fonction des risques nécessite des précipitations à long terme. Ethereum conserve le leadership :
L’intégration de la finance traditionnelle et de la DeFi ne cesse de s’approfondir. La plupart des projets RWA privilégient le déploiement du réseau principal Ethereum et utilisent directement les protocoles matures de prêt décentralisé, de tenue de marché et de produits dérivés de l’écosystème Ethereum pour améliorer l’efficacité du capital. Parmi les exemples récents, citons l’adoption par Ethena de BUIDL comme actif de réserve à 90 % pour le stablecoin USDtb. La politique du GENIUS Act consistant à forcer les réserves de stablecoins à favoriser les bons du Trésor américain favorise l’intégration des bons du Trésor américain, des produits du Trésor on-chain et des protocoles de stablecoins.
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Ethereum maintient un avantage en matière de liquidité RWA : le nombre d'adresses actives, la variété des tokens et la profondeur de liquidité sont tous en tête. Bien que l'écosystème Layer2 présente une incertitude dans les mécanismes de collaboration, il reste la voie principale pour l'évolutivité.
avantages en matière de sécurité
La sécurité est la pierre angulaire de l’écosystème RWA, et la maturité de la technologie des contrats intelligents est la clé. À mesure que la logique des projets RWA devient plus complexe, les exigences en matière de contrats intelligents sont également plus élevées. En mai 2025, le protocole Cetus sur la chaîne Sui a été piraté ( a fait perdre 223 millions de dollars en ), exposant le risque mortel de manipulation des oracles et de vulnérabilités contractuelles. En revanche, les principales forces d’Ethereum résident dans une architecture plus décentralisée, un historique de fonctionnement fiable et un écosystème de développeurs florissant.
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évolution technologique
La feuille de route technologique d'Ethereum accélérera le développement des RWA. Tout d'abord, améliorer les performances de L1 pour combler l'écart clé avec les chaînes publiques à haute performance. Ensuite, promouvoir l'interopérabilité de L2 et se concentrer sur la couche d'application pour ouvrir des canaux de connexion entre la finance traditionnelle et les RWA sur la chaîne.
Dans le même temps, la feuille de route d’Ethereum en matière de confidentialité renforce les normes de sécurité et les mécanismes de protection de la vie privée, ( tels que l’intégration d’outils de confidentialité dans les portefeuilles grand public, la simplification du processus de transaction résistant à la censure, et d’autres ) pour protéger les transactions RWA et construire un système de confidentialité des actifs qui répond aux exigences au niveau institutionnel.
«Genius Act» : une épée à double tranchant de la régulation
Le nouveau système de réglementation des stablecoins renforce non seulement le contrôle centralisé, mais injecte également une certitude réglementaire sur le marché. À l’heure actuelle, l’article 4(6) de la loi n’autorise pas explicitement les émetteurs de stablecoins à payer des intérêts aux détenteurs, et bien que le marché puisse donner naissance à des alternatives, cette question reste incertaine. Dans le même temps, le projet de loi exige que les réserves de stablecoins soient de 1:1 pour les actifs sûrs hautement liquides tels que le dollar américain ou les bons du Trésor américain.
Les réserves du stablecoin USDC ont été presque entièrement allouées aux obligations du Trésor américain, conformément aux nouvelles règles. D’autres grands émetteurs devront toutefois restructurer complètement leurs réserves ou risquer d’être contraints de quitter le marché américain. Cela aura un impact direct sur des conceptions spécifiques telles que les stablecoins algorithmiques et les stablecoins Delta Neutral.
En ancrant les garanties sur le crédit souverain américain, les régulateurs acquièrent une plus grande capacité d’intervention et stimulent simultanément ( la demande de bons du Trésor ), mais des lacunes dans la législation pourraient créer de nouveaux risques systémiques.
L'aspect positif est que les limites de conformité clairement définies par la loi pourraient accélérer l'entrée des institutions : la certitude réglementaire recherchée depuis longtemps par les banques et les institutions de gestion d'actifs est enfin satisfaite. Davantage de grandes entreprises et d'institutions obtiendront la permission d'émettre des stablecoins.
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La résilience d’Ethereum : un écosystème diversifié
La résilience de l’écosystème des stablecoins Ethereum provient de sa diversité. Depuis le début de l’année 2025, la valeur de marché d’un certain nombre d’émetteurs de stablecoins a considérablement augmenté, et de nombreux nouveaux projets de stablecoins ont vu le jour, y compris des dimensions de conception riches : structures de garanties multiples, stratégies de revenus et modèles de gouvernance. La loi GENIUS, qui impose une exigence de réserve de 1:1 sur les obligations du Trésor, exerce une pression de conformité sur la plupart des projets, les obligeant à choisir entre ajuster leur structure de réserves ou se retirer temporairement du marché américain.
La résilience de l'écosystème Ethereum le distingue des blockchains dominées par quelques projets de stablecoins/RWA, ce qui réduit le risque d'homogénéisation après que les projets aient été largement acceptés par les régulateurs. Cette structure diversifiée forme un mécanisme naturel d'isolement des risques : même si certains stablecoins ajustent leur stratégie en raison des exigences de conformité, des projets continueront d'innover et de maintenir le noyau décentralisé.
Conclusion
L’écosystème RWA d’Ethereum a connu une croissance explosive au cours des derniers mois. BUIDL est le principal moteur du développement des actifs pondérés en fonction des risques ces derniers temps, tandis qu’un grand nombre de projets d’obligations du Trésor ont également montré une forte dynamique de croissance. Derrière l’expansion de l’échelle, les projets d’obligations du Trésor ont de plus en plus montré une tendance à s’intégrer aux écosystèmes DeFi et RWA existants d’Ethereum, tels que BUIDL en tant que garantie pour les projets de prêt ou de stablecoins.
Ethereum a toujours un avantage significatif dans l’espace RWA. Qu’il s’agisse de l’avantage du temps du premier arrivé, de la sécurité, des précipitations écologiques profondes, de la grande mise à jour de la feuille de route technologique ou du fort leadership de BUIDL, de la diversification de la couche 2 et de l’autonomisation profonde d’Etherealize, ces facteurs constituent ensemble les principales barrières d’Ethereum dans la vague des chaînes financières traditionnelles.
Avec la promotion du Genius Act, l’intégration du crédit en dollars américains dans le monde on-chain s’accélère. Cela entraîne non seulement un afflux plus important de fonds, créant plus de revenus et d’opportunités de croissance, mais pose également un défi : cela rend le soutien sous-jacent du système financier Ethereum plus biaisé en faveur de la monnaie fiduciaire ( du dollar américain ), introduisant ainsi un risque de crédit en monnaie fiduciaire et rendant possible le système de règlement on-chain pour devenir une extension de l’hégémonie du dollar américain ; Le monde on-chain n’est plus un système financier parallèle indépendant. Dans le contexte d’une croissance explosive, il existe également des préoccupations cachées, dont le cœur réside dans l’exploration par Ethereum de son propre positionnement - s’il soutient une liaison profonde avec le système du dollar.
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