L'entreprise d'analyse off-chain Glassnode a souligné dans son rapport hebdomadaire publié le 19 que, alors que le prix du Bitcoin (BTC) augmente fortement, l'écart avec l'activité du réseau devient évident. Ce cycle actuel diffère considérablement des cycles passés, révélant que l'activité de trading des investisseurs se déplace du marché off-chain vers le marché on-chain.
Dans ce rapport intitulé « Ghost Town on-chain », Glassnode a examiné le nombre de transactions sur le réseau Bitcoin afin d'élucider la raison pour laquelle, alors que le prix du Bitcoin maintient un sommet au-dessus de 100 000 dollars, les transactions sur le réseau sont « anormalement silencieuses ».
En 2023~2024, le volume des transactions a augmenté, enregistrant un maximum de 734 000 transactions par jour, mais en 2025, le nombre de transactions a diminué à 320 000~500 000 par jour, une baisse significative par rapport au pic. Par type de transaction, les transactions monétaires (transferts de valeur) sont restées stables au cours de la dernière année. D’autre part, les transactions non monétaires, telles que l’intégration de données et l’émission de jetons, telles que les inscriptions et les runes, ont bondi en juillet~décembre 2024, entraînant une augmentation du nombre total de transactions, mais ont considérablement diminué après 2025, ce qui a eu un impact significatif sur la réduction globale du nombre de transactions.
! De cette façon, le nombre de transactions Bitcoin diminue. Le volume des transactions du réseau reste à des niveaux historiquement élevés. En moyenne pour l’année, des transactions de 7,5 milliards de dollars (environ 1,0894 trillion de yens) ont été effectuées par jour, et lorsque le prix du Bitcoin a dépassé 100 000 $ en novembre 2024, il a enregistré un pic de 16 milliards de dollars (environ 2,3241 trillions de yens).
En examinant les détails des transactions, on constate que les transactions dépassant 100 000 dollars représentaient 66 % du volume des transactions sur le réseau en novembre 2022, mais ont maintenant augmenté à 89 %. Cela suggère que les activités on-chain des grands investisseurs et des investisseurs institutionnels deviennent dominantes.
D’autre part, les volumes de transactions inférieurs à 100 000 $ ont culminé à 34 % de part de marché en décembre 2022 et ont maintenant considérablement diminué à 11 %. En termes de volume d’opérations, la part des moins de 1 000 $ est passée de 3,9 % à 0,9 %, celle de 1 000 $ à 10 000 $, celle de 8,4 % à 2,1 %, et celle de 10 000 $ ~ 100 000 $, de 21,4 % à 7,9 %.
De plus, dans les cycles passés, lorsque le prix du Bitcoin a fortement augmenté, les frais ont également grimpé en flèche. Cependant, actuellement, en raison de la faible demande pour l'espace bloc, la pression à la hausse sur les frais est également contenue, ce qui suggère que l'activité on-chain n'est pas active.
off-chain volume d'échanges
En revanche, les activités off-chain telles que le trading au comptant et le trading de dérivés sur les échanges centralisés (CEX) sont devenues très actives.
Les activités de trading sur CEX ont connu une évolution stable au cours de l'année dernière, avec un volume de trading au comptant atteignant en moyenne 10 milliards de dollars par jour (environ 14 534 milliards de yens), atteignant un pic de 23 milliards de dollars (environ 33 428 milliards de yens) en novembre 2024. Il convient de noter que ce volume de trading au comptant est de la même taille que le volume de trading off-chain.
En regardant le marché des dérivés, le volume des contrats à terme est de loin supérieur à celui des autres volumes de transactions, ayant considérablement augmenté au cours de ce cycle. Il a atteint une moyenne quotidienne de 57 milliards de dollars (environ 82 843 milliards de yen) et devrait atteindre un pic impressionnant de 122 milliards de dollars (environ 177 313 milliards de yen) en novembre 2024.
Le volume des transactions d'options a également considérablement augmenté au cours de ce cycle, atteignant une moyenne quotidienne de 2,4 milliards de dollars (environ 348,8 milliards de yens) et un pic de 5 milliards de dollars (environ 726,7 milliards de yens).
En comparant le volume des transactions off-chain (spot + futures + options) avec le volume des transactions on-chain, il est évident que le volume des transactions off-chain est toujours de 7 à 16 fois supérieur à celui des transactions on-chain, ce qui montre que le centre d'activité a déplacé vers l'off-chain.
Ces changements structurels peuvent rendre difficiles la compréhension de l'ensemble des activités du marché avec des indicateurs traditionnels, et pourraient influencer l'interprétation des indicateurs du réseau. Le marché on-chain joue un rôle important en tant que base de l'écosystème Bitcoin et des flux de capitaux, tandis que les dépôts et retraits sur les CEX fonctionnent comme un lien essentiel entre l'off-chain et l'on-chain.
accumulation de levier
Alors que l'importance des dérivés sur le marché du Bitcoin augmente, le rapport a examiné les positions ouvertes des contrats à terme et des options afin d'évaluer l'accumulation de levier.
Les deux marchés ont connu une augmentation significative des positions ouvertes au cours des dernières années, les positions ouvertes sur les contrats à terme passant de 7,7 milliards de dollars (environ 1 011 milliards de yens) à 52,8 milliards de dollars (environ 7 673 milliards de yens), et les options augmentant de 3,2 milliards de dollars (environ 465 milliards de yens) à 43,4 milliards de dollars (environ 6 307 milliards de yens).
Le montant total des positions ouvertes des dérivés a atteint un sommet de 114 milliards de dollars (environ 16 trillions 568,6 milliards de yens) et reste actuellement à un niveau élevé d'environ 96,2 milliards de dollars (environ 13 trillions 981,5 milliards de yens).
La fluctuation des positions non réglées en 2023 était modérée, mais a été exacerbée par l'introduction d'un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024. Le rapport a souligné que cette augmentation de la volatilité indique principalement que le marché dans son ensemble est en train de passer d'une structure axée sur les transactions au comptant à une structure axée sur les transactions dérivées.
De telles évolutions suscitent des inquiétudes quant à l'augmentation des risques de liquidation en chaîne, menant à un environnement de marché plus instable et réflexif. Cependant, depuis l'effondrement de FTX, la structure de garantie soutenant les positions ouvertes a également changé. Entre 2018 et 2021, les garanties en actifs numériques (cryptomonnaies) étaient privilégiées, mais actuellement, il est devenu courant d'utiliser des stablecoins comme garantie pour les marges, représentant une grande partie des garanties des positions ouvertes.
Le rapport a conclu que l'amélioration de la composition des garanties de soutien met en lumière la maturité du marché des dérivés de cryptomonnaies et la transition vers des pratiques de gestion des risques plus stables.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Bitcoin, les transactions off-chain se vident = Glassnode
L'entreprise d'analyse off-chain Glassnode a souligné dans son rapport hebdomadaire publié le 19 que, alors que le prix du Bitcoin (BTC) augmente fortement, l'écart avec l'activité du réseau devient évident. Ce cycle actuel diffère considérablement des cycles passés, révélant que l'activité de trading des investisseurs se déplace du marché off-chain vers le marché on-chain.
Dans ce rapport intitulé « Ghost Town on-chain », Glassnode a examiné le nombre de transactions sur le réseau Bitcoin afin d'élucider la raison pour laquelle, alors que le prix du Bitcoin maintient un sommet au-dessus de 100 000 dollars, les transactions sur le réseau sont « anormalement silencieuses ».
En 2023~2024, le volume des transactions a augmenté, enregistrant un maximum de 734 000 transactions par jour, mais en 2025, le nombre de transactions a diminué à 320 000~500 000 par jour, une baisse significative par rapport au pic. Par type de transaction, les transactions monétaires (transferts de valeur) sont restées stables au cours de la dernière année. D’autre part, les transactions non monétaires, telles que l’intégration de données et l’émission de jetons, telles que les inscriptions et les runes, ont bondi en juillet~décembre 2024, entraînant une augmentation du nombre total de transactions, mais ont considérablement diminué après 2025, ce qui a eu un impact significatif sur la réduction globale du nombre de transactions.
! De cette façon, le nombre de transactions Bitcoin diminue. Le volume des transactions du réseau reste à des niveaux historiquement élevés. En moyenne pour l’année, des transactions de 7,5 milliards de dollars (environ 1,0894 trillion de yens) ont été effectuées par jour, et lorsque le prix du Bitcoin a dépassé 100 000 $ en novembre 2024, il a enregistré un pic de 16 milliards de dollars (environ 2,3241 trillions de yens).
En examinant les détails des transactions, on constate que les transactions dépassant 100 000 dollars représentaient 66 % du volume des transactions sur le réseau en novembre 2022, mais ont maintenant augmenté à 89 %. Cela suggère que les activités on-chain des grands investisseurs et des investisseurs institutionnels deviennent dominantes.
D’autre part, les volumes de transactions inférieurs à 100 000 $ ont culminé à 34 % de part de marché en décembre 2022 et ont maintenant considérablement diminué à 11 %. En termes de volume d’opérations, la part des moins de 1 000 $ est passée de 3,9 % à 0,9 %, celle de 1 000 $ à 10 000 $, celle de 8,4 % à 2,1 %, et celle de 10 000 $ ~ 100 000 $, de 21,4 % à 7,9 %.
De plus, dans les cycles passés, lorsque le prix du Bitcoin a fortement augmenté, les frais ont également grimpé en flèche. Cependant, actuellement, en raison de la faible demande pour l'espace bloc, la pression à la hausse sur les frais est également contenue, ce qui suggère que l'activité on-chain n'est pas active.
off-chain volume d'échanges
En revanche, les activités off-chain telles que le trading au comptant et le trading de dérivés sur les échanges centralisés (CEX) sont devenues très actives.
Les activités de trading sur CEX ont connu une évolution stable au cours de l'année dernière, avec un volume de trading au comptant atteignant en moyenne 10 milliards de dollars par jour (environ 14 534 milliards de yens), atteignant un pic de 23 milliards de dollars (environ 33 428 milliards de yens) en novembre 2024. Il convient de noter que ce volume de trading au comptant est de la même taille que le volume de trading off-chain.
En regardant le marché des dérivés, le volume des contrats à terme est de loin supérieur à celui des autres volumes de transactions, ayant considérablement augmenté au cours de ce cycle. Il a atteint une moyenne quotidienne de 57 milliards de dollars (environ 82 843 milliards de yen) et devrait atteindre un pic impressionnant de 122 milliards de dollars (environ 177 313 milliards de yen) en novembre 2024.
Le volume des transactions d'options a également considérablement augmenté au cours de ce cycle, atteignant une moyenne quotidienne de 2,4 milliards de dollars (environ 348,8 milliards de yens) et un pic de 5 milliards de dollars (environ 726,7 milliards de yens).
En comparant le volume des transactions off-chain (spot + futures + options) avec le volume des transactions on-chain, il est évident que le volume des transactions off-chain est toujours de 7 à 16 fois supérieur à celui des transactions on-chain, ce qui montre que le centre d'activité a déplacé vers l'off-chain.
Ces changements structurels peuvent rendre difficiles la compréhension de l'ensemble des activités du marché avec des indicateurs traditionnels, et pourraient influencer l'interprétation des indicateurs du réseau. Le marché on-chain joue un rôle important en tant que base de l'écosystème Bitcoin et des flux de capitaux, tandis que les dépôts et retraits sur les CEX fonctionnent comme un lien essentiel entre l'off-chain et l'on-chain.
accumulation de levier
Alors que l'importance des dérivés sur le marché du Bitcoin augmente, le rapport a examiné les positions ouvertes des contrats à terme et des options afin d'évaluer l'accumulation de levier.
Les deux marchés ont connu une augmentation significative des positions ouvertes au cours des dernières années, les positions ouvertes sur les contrats à terme passant de 7,7 milliards de dollars (environ 1 011 milliards de yens) à 52,8 milliards de dollars (environ 7 673 milliards de yens), et les options augmentant de 3,2 milliards de dollars (environ 465 milliards de yens) à 43,4 milliards de dollars (environ 6 307 milliards de yens).
Le montant total des positions ouvertes des dérivés a atteint un sommet de 114 milliards de dollars (environ 16 trillions 568,6 milliards de yens) et reste actuellement à un niveau élevé d'environ 96,2 milliards de dollars (environ 13 trillions 981,5 milliards de yens).
La fluctuation des positions non réglées en 2023 était modérée, mais a été exacerbée par l'introduction d'un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024. Le rapport a souligné que cette augmentation de la volatilité indique principalement que le marché dans son ensemble est en train de passer d'une structure axée sur les transactions au comptant à une structure axée sur les transactions dérivées.
De telles évolutions suscitent des inquiétudes quant à l'augmentation des risques de liquidation en chaîne, menant à un environnement de marché plus instable et réflexif. Cependant, depuis l'effondrement de FTX, la structure de garantie soutenant les positions ouvertes a également changé. Entre 2018 et 2021, les garanties en actifs numériques (cryptomonnaies) étaient privilégiées, mais actuellement, il est devenu courant d'utiliser des stablecoins comme garantie pour les marges, représentant une grande partie des garanties des positions ouvertes.
Le rapport a conclu que l'amélioration de la composition des garanties de soutien met en lumière la maturité du marché des dérivés de cryptomonnaies et la transition vers des pratiques de gestion des risques plus stables.