Titre original : D'après la structure de JD, quel type d'entreprise peut émettre des stablecoins de manière conforme ?
Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le "projet de loi sur les stablecoins", ouvrant la voie à l'émission conforme de stablecoins à Hong Kong. En conséquence, le marché Web3, en particulier le marché chinois (mandarin), se tourne vers les géants de l'Internet qui participent au programme de sandbox.
Depuis juin, les nouvelles concernant les stablecoins, menées par JD.com, ont enflammé les discussions en Chine. Le 17 juin, selon Sina Finance, Liu Qiangdong de JD.com a déclaré que l'entreprise souhaitait demander une licence de stablecoin dans tous les principaux pays monétaires du monde, afin de faciliter les échanges entre entreprises à l'échelle mondiale. Le 18 juin, Liu Peng, PDG de JD Coin Chain Technology, a déclaré dans une interview exclusive à Bloomberg Businessweek que le dollar de Hong Kong et plusieurs stablecoins multidevises étaient en cours de test dans le "sandbox" de la Hong Kong Monetary Authority, et il espère obtenir une licence officielle et se lancer au début du quatrième trimestre de cette année.
Comme d'habitude, chaque fois que Hong Kong a de bonnes nouvelles, il y a toujours beaucoup de voix signalant une "ouverture nationale" en Chine, et cette fois-ci ne fait manifestement pas exception. Cependant, les espoirs peuvent exister, mais en tant que professionnels, Portal Labs estime qu'il faut aller au-delà des apparences et examiner la logique sous-jacente.
Alors, pourquoi JD.com, en tant que géant de l'internet chinois, peut-il émettre des stablecoins ? Cela doit nécessairement être dû au fait que son infrastructure sous-jacente répond aux conditions d'émission de stablecoins à Hong Kong. (C'est exact, pas en Chine, seulement à Hong Kong)
D'un point de vue de la composition même du projet, ses voies de conformité, ses entités initiatrices et son positionnement commercial sont extrêmement clairs.
Projet de monnaie stable JD
La raison pour laquelle JD peut promouvoir son projet de stablecoin à Hong Kong est que son infrastructure sous-jacente doit répondre aux exigences fondamentales des régulations sur les stablecoins de Hong Kong concernant le « sujet émetteur ». Selon le « projet de loi sur les stablecoins » de Hong Kong, l'émetteur doit :
Enregistré à Hong Kong ;
Avoir un capital social payé de plus de 25 millions de dollars de Hong Kong ;
Capacité à maintenir une stabilité financière et un contrôle des risques.
Peut maintenir un fonds d'actifs de 100 % de haute qualité et de haute liquidité ;
Accepter la supervision des audits et établir un mécanisme de rachat clair.
La création de JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited vise à répondre aux exigences institutionnelles de ce conteneur réglementaire. L'entreprise est enregistrée à Hong Kong, actionnaire de JD Technology Group, et possède un statut juridique indépendant, ce qui lui permet de se séparer financièrement, sur le plan des actifs et des affaires, de sa société mère. Cette structure non seulement lui permet de répondre aux critères de base des émetteurs, mais garantit également que ses opérations commerciales peuvent se dérouler de manière conforme lors des tests dans le cadre de la sandbox, de l'évaluation des risques et du processus de délivrance de licences.
D'un point de vue de conformité, pourquoi ne pas demander directement une licence par le biais du groupe JD ? La raison en est que JD, en tant que grand groupe de la Chine continentale, ne peut pas directement devenir un « émetteur local enregistré » au sens des règlements sur les stablecoins de Hong Kong. En établissant une filiale à 100 %, le groupe peut à la fois réaliser une coordination unifiée en termes de technologie et de ressources, et accepter la supervision de l'Autorité monétaire de Hong Kong en tant qu'entité indépendante, établissant ainsi la relation légale entre l'émetteur et la garde des réserves, ainsi que la soumission de la conformité.
Cette disposition n'est pas fondamentalement différente de la logique selon laquelle Circle a établi Circle Internet Financial LLC aux États-Unis en tant qu'émetteur de l'USDC : l'"émetteur" doit avoir une identité juridique indépendante et vérifiable pour répondre aux exigences de réglementation locale et de pénétration des affaires, plutôt que de dépendre de la qualification globale de la société mère.
C'est-à-dire que JD.com n'est pas qualifié pour participer au sandbox des stablecoins "en Chine", mais plutôt "à Hong Kong, tout en respectant les exigences réglementaires de Hong Kong". C'est le principe fondamental de la création de ce projet, ainsi que la condition préalable pour évaluer sa capacité à être reproduit.
Conception du projet de stablecoin JD
Satisfaire les critères d'éligibilité réglementaires n'est que le point de départ pour l'émission conforme de stablecoins. Le véritable « pouvoir d'émission » réside dans la capacité de conception - c'est-à-dire si une institution est capable de mettre en place un système d'émission et de fonctionnement de stablecoins qui soit réglementé, auditable et rachetable.
Cette capacité se manifeste souvent à trois niveaux : la structure de gouvernance, la capacité financière et les infrastructures.
Structure de gouvernance : de la séparation du groupe à l'arrangement institutionnel de contrôle des risques indépendant
Selon le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong, les émetteurs doivent satisfaire à une série d'exigences réglementaires en matière de gouvernance : y compris la mise en place d'audits internes, de mécanismes de gestion des risques et de divulgation d'informations, ainsi que la clarification des responsabilités des administrateurs et des obligations réglementaires légales. L'objectif est de considérer les émetteurs comme des quasi-institutions financières, soumis à un examen par une structure de gouvernance transparente.
La raison pour laquelle JD Coin Chain Technology peut devenir une institution pilote dans le sandbox ne réside pas dans le fait que sa société mère soit un géant de l'Internet, mais plutôt dans sa propre structure de gouvernance en tant qu'« émetteur quasi-financier ». D'après les documents publics, la société dispose d'une structure de conseils d'administration indépendants dans ses documents légaux et se conforme aux lois locales de Hong Kong pour l'audit des états financiers et la soumission de la supervision quotidienne. Cela signifie que ses activités d'émission ne dépendent pas de la garantie ou de la réputation du groupe parent, mais assument la responsabilité légale par le biais de son « propre système de gouvernance ».
Structure des fonds : derrière le mécanisme de réserve conforme et le seuil de crédit élevé
La réglementation de Hong Kong concernant les exigences de réserve pour les stablecoins est extrêmement stricte : non seulement un ancrage de 100 % est requis, mais il doit également être constitué d'« actifs de haute qualité et très liquides », tels que des dollars de Hong Kong, des dépôts bancaires, des obligations gouvernementales à court terme, etc., et un compte de garde doit être établi pour l'isolement et l'audit des actifs.
Ce seuil exclut naturellement un grand nombre de projets cryptographiques de taille moyenne et petite, seuls les entreprises ayant des fonds abondants et une forte capacité de gestion des risques financiers peuvent y répondre. JD.com, en tant que grande entreprise disposant d'un flux de trésorerie quotidien abondant, est capable d'établir des comptes de réserve équivalents et de collaborer avec des institutions financières pour la garde d'actifs. Il est rapporté qu'au cours de la période de test en sandbox, une mécanique d'échange et de rachat de stablecoins a été mise en place, et l'entreprise a promis aux utilisateurs qu'ils pourraient "racheter la monnaie fiduciaire à sa valeur nominale, sans frais supplémentaires", ce qui est conforme aux exigences de base du projet.
Plus important encore, sa stablecoin n'est pas adossée à des actifs virtuels, mais est garantie par des dollars de Hong Kong ou plusieurs devises, ce qui renforce davantage l'acceptabilité réglementaire. Les risques associés à ce mécanisme de réserve sont relativement maîtrisables, ce qui les distingue nettement des solutions basées sur des "algorithmes" ou des "garanties sur la chaîne" dans le marché des cryptomonnaies.
Capacités d'infrastructure : Peut-il effectuer de manière autonome la compensation, la validation et la conformité ?
L'émission de stablecoins n'est pas une innovation technologique, mais plutôt une reconstruction des « infrastructures financières conformes ». Dans le cadre de la réglementation de l'autorité monétaire, les émetteurs doivent disposer d'un système de règlement et de compensation, de processus de vérification d'identité, de mécanismes KYC/AML, d'audits système et de capacités de réponse d'urgence. En d'autres termes, un stablecoin ne peut pas être émis simplement en écrivant un contrat intelligent et en mettant en place une interface, mais constitue un ensemble d'ingénierie systémique.
Dans ce domaine, JD.com a accumulé une riche expérience dans les scénarios B2B tels que les paiements en ligne, la finance à la consommation et les règlements transfrontaliers. Sa filiale JD Technology a déjà établi plusieurs systèmes de paiement et de comptes, capable d'opérer avec des millions d'utilisateurs financiers. Cela fournit un terreau naturel pour les stablecoins. En d'autres termes, JD.com n'émet pas de « jetons sur la chaîne », mais un « instrument financier » doté d'un véritable mécanisme d'échange.
En revanche, de nombreux projets natifs de crypto-monnaie, même s'ils ont une licence à l'étranger, ont du mal à établir une infrastructure de soutien dans leurs opérations réelles, ce qui les empêche de répondre à l'exigence clé de la régulation de Hong Kong concernant "le contrôle complet du système des stablecoins".
Scénarios d'affaires des stablecoins JD
Le cœur des exigences réglementaires n'est pas seulement « pouvez-vous émettre », mais aussi « après avoir émis, pouvez-vous fonctionner dans le cadre de la réglementation ». Dans cette optique, les cas d'utilisation des stablecoins ne sont pas seulement une logique d'expansion commerciale, mais aussi un pont de confiance pour la réglementation.
À ce stade, le projet de stablecoin de JD.com est clairement positionné pour « servir les échanges transfrontaliers et les paiements d'entreprise », en s'attaquant à des systèmes d'affaires existants plutôt qu'en reconstruisant un écosystème sur la blockchain. Cette approche, qui part de « l'extension des systèmes existants », correspond parfaitement à l'orientation réglementaire de la Hong Kong Monetary Authority qui insiste sur « l'intégration avec l'économie réelle ».
Paiement d'entreprise : il ne s'agit pas de créer un portefeuille B2C, mais d'un outil de règlement B2B
Le projet de stablecoin de JD est un outil de règlement de niveau B2B. Selon les déclarations du PDG Liu Peng lors d'une interview avec Bloomberg, son objectif est de fournir aux clients entreprises un moyen d'échange plus efficace entre les différentes monnaies fiduciaires des pays, réduisant ainsi les étapes intermédiaires et les coûts de pertes de change dans les règlements transfrontaliers traditionnels.
Cela signifie que le stablecoin de JD porte d'abord la fonction d'« amélioration de l'efficacité des échanges d'entreprise », son chemin de circulation étant naturellement fermé, les utilisateurs étant clairement contrôlables. Pour les régulateurs, ce type de scénario hautement déterminé est extrêmement acceptable : il n'implique pas de spéculation, ne s'adresse pas aux investisseurs de détail, les risques sont contrôlables et les usages sont clairs - c'est exactement l'« outil d'amélioration de la technologie financière » idéal plutôt qu'un « actif quasi financier ».
Connexion hors chaîne : intégration avec le cycle fermé de la finance de chaîne d'approvisionnement existante et des règlements transfrontaliers
JD.com a déjà mis en place des systèmes de finance de chaîne d'approvisionnement, de règlement transfrontalier, d'entreposage et d'exécution dans le cadre de ses activités transfrontalières. L'intégration des stablecoins est en réalité une extension naturelle de la logique « certificat sur la chaîne + exécution hors chaîne ». Contrairement à la plupart des projets Web3 sur le marché qui adoptent le chemin « émettre des tokens puis chercher des cas d'utilisation », JD.com a déjà une demande, ce qui lui permet de générer naturellement des cas d'utilisation pour les stablecoins.
En d'autres termes, le stablecoin de JD n'est pas destiné à être émis pour le plaisir d'émettre, mais plutôt à résoudre les problèmes de circulation monétaire dans les systèmes existants : manque de transparence dans les règlements multi-devises, frais élevés, temps d'arrivée instable, etc. Dans ce système, le stablecoin n'est pas un gadget pour le secteur C, mais un moyen d'améliorer l'efficacité pour le secteur B.
Réglementation amicale : chemin de scène clair, vérifiable par l'utilisateur, rendement prévisible
Comparé à de nombreux modèles de stablecoins construits sur des "relations d'ancrage" via des protocoles DeFi et des mécanismes contractuels, ce que JD propose est un chemin d'application commercial "divulgable, rapportable et contrôlable".
L'objectif n'est pas de construire des pools de liquidité ou des marchés de tokens, mais de clarifier aux régulateurs : à quelle entreprise ce stablecoin est destiné, dans quel scénario il est utilisé, comment il est réglé après utilisation, chaque étape du processus étant soumise à un KYC, à un audit et à un mécanisme de traçabilité. Dans une certaine mesure, il se rapproche davantage d'un "certificat de règlement sur chaîne fonctionnant sur la carte réglementaire", plutôt que d'un actif de marché libre.
Conclusion
Le projet de stablecoin de JD a prouvé une chose : à l'heure où les stablecoins entrent dans le cadre institutionnel, la "capacité d'adaptation structurelle" du projet devient la variable clé déterminant le succès ou l'échec.
Ce n'est pas celui qui a lancé la pièce en premier, ni celui qui comprend le mieux les contrats intelligents, mais celui qui peut construire un cadre complet accepté par les régulateurs, validé par les scénarios et reconnu par le marché. Ce cadre ne peut pas être imaginé simplement par un livre blanc, mais doit se concrétiser :
Émetteurs localisés et comptes de réserve isolés;
Système de règlement et de compensation conforme aux exigences financières et mécanismes de contrôle des risques ;
Boucle de valeur de scène clairement définie, en particulier les besoins réels du secteur B.
En d'autres termes, les stablecoins de demain ne seront pas une « extension des projets crypto », mais plutôt un « nouveau parcours pour les entreprises de niveau infrastructure ».
Portal Labs croit que les véritables avantages ne viendront pas sous la forme d'un "assouplissement de la réglementation", mais plutôt sous la forme d'une "stabilité institutionnelle + l'émergence de capacités de conformité" qui se libéreront progressivement.
Pour les entreprises qui souhaitent entrer dans ce domaine, la première question à se poser devrait être : suis-je prêt à devenir un émetteur financier ?
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
émission de stablecoin conforme : l'architecture de JD révèle le chemin vers la licence d'entreprise
Rédaction : Portal Labs
Titre original : D'après la structure de JD, quel type d'entreprise peut émettre des stablecoins de manière conforme ?
Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le "projet de loi sur les stablecoins", ouvrant la voie à l'émission conforme de stablecoins à Hong Kong. En conséquence, le marché Web3, en particulier le marché chinois (mandarin), se tourne vers les géants de l'Internet qui participent au programme de sandbox.
Depuis juin, les nouvelles concernant les stablecoins, menées par JD.com, ont enflammé les discussions en Chine. Le 17 juin, selon Sina Finance, Liu Qiangdong de JD.com a déclaré que l'entreprise souhaitait demander une licence de stablecoin dans tous les principaux pays monétaires du monde, afin de faciliter les échanges entre entreprises à l'échelle mondiale. Le 18 juin, Liu Peng, PDG de JD Coin Chain Technology, a déclaré dans une interview exclusive à Bloomberg Businessweek que le dollar de Hong Kong et plusieurs stablecoins multidevises étaient en cours de test dans le "sandbox" de la Hong Kong Monetary Authority, et il espère obtenir une licence officielle et se lancer au début du quatrième trimestre de cette année.
Comme d'habitude, chaque fois que Hong Kong a de bonnes nouvelles, il y a toujours beaucoup de voix signalant une "ouverture nationale" en Chine, et cette fois-ci ne fait manifestement pas exception. Cependant, les espoirs peuvent exister, mais en tant que professionnels, Portal Labs estime qu'il faut aller au-delà des apparences et examiner la logique sous-jacente.
Alors, pourquoi JD.com, en tant que géant de l'internet chinois, peut-il émettre des stablecoins ? Cela doit nécessairement être dû au fait que son infrastructure sous-jacente répond aux conditions d'émission de stablecoins à Hong Kong. (C'est exact, pas en Chine, seulement à Hong Kong)
D'un point de vue de la composition même du projet, ses voies de conformité, ses entités initiatrices et son positionnement commercial sont extrêmement clairs.
Projet de monnaie stable JD
La raison pour laquelle JD peut promouvoir son projet de stablecoin à Hong Kong est que son infrastructure sous-jacente doit répondre aux exigences fondamentales des régulations sur les stablecoins de Hong Kong concernant le « sujet émetteur ». Selon le « projet de loi sur les stablecoins » de Hong Kong, l'émetteur doit :
La création de JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited vise à répondre aux exigences institutionnelles de ce conteneur réglementaire. L'entreprise est enregistrée à Hong Kong, actionnaire de JD Technology Group, et possède un statut juridique indépendant, ce qui lui permet de se séparer financièrement, sur le plan des actifs et des affaires, de sa société mère. Cette structure non seulement lui permet de répondre aux critères de base des émetteurs, mais garantit également que ses opérations commerciales peuvent se dérouler de manière conforme lors des tests dans le cadre de la sandbox, de l'évaluation des risques et du processus de délivrance de licences.
D'un point de vue de conformité, pourquoi ne pas demander directement une licence par le biais du groupe JD ? La raison en est que JD, en tant que grand groupe de la Chine continentale, ne peut pas directement devenir un « émetteur local enregistré » au sens des règlements sur les stablecoins de Hong Kong. En établissant une filiale à 100 %, le groupe peut à la fois réaliser une coordination unifiée en termes de technologie et de ressources, et accepter la supervision de l'Autorité monétaire de Hong Kong en tant qu'entité indépendante, établissant ainsi la relation légale entre l'émetteur et la garde des réserves, ainsi que la soumission de la conformité.
Cette disposition n'est pas fondamentalement différente de la logique selon laquelle Circle a établi Circle Internet Financial LLC aux États-Unis en tant qu'émetteur de l'USDC : l'"émetteur" doit avoir une identité juridique indépendante et vérifiable pour répondre aux exigences de réglementation locale et de pénétration des affaires, plutôt que de dépendre de la qualification globale de la société mère.
C'est-à-dire que JD.com n'est pas qualifié pour participer au sandbox des stablecoins "en Chine", mais plutôt "à Hong Kong, tout en respectant les exigences réglementaires de Hong Kong". C'est le principe fondamental de la création de ce projet, ainsi que la condition préalable pour évaluer sa capacité à être reproduit.
Conception du projet de stablecoin JD
Satisfaire les critères d'éligibilité réglementaires n'est que le point de départ pour l'émission conforme de stablecoins. Le véritable « pouvoir d'émission » réside dans la capacité de conception - c'est-à-dire si une institution est capable de mettre en place un système d'émission et de fonctionnement de stablecoins qui soit réglementé, auditable et rachetable.
Cette capacité se manifeste souvent à trois niveaux : la structure de gouvernance, la capacité financière et les infrastructures.
Structure de gouvernance : de la séparation du groupe à l'arrangement institutionnel de contrôle des risques indépendant
Selon le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong, les émetteurs doivent satisfaire à une série d'exigences réglementaires en matière de gouvernance : y compris la mise en place d'audits internes, de mécanismes de gestion des risques et de divulgation d'informations, ainsi que la clarification des responsabilités des administrateurs et des obligations réglementaires légales. L'objectif est de considérer les émetteurs comme des quasi-institutions financières, soumis à un examen par une structure de gouvernance transparente.
La raison pour laquelle JD Coin Chain Technology peut devenir une institution pilote dans le sandbox ne réside pas dans le fait que sa société mère soit un géant de l'Internet, mais plutôt dans sa propre structure de gouvernance en tant qu'« émetteur quasi-financier ». D'après les documents publics, la société dispose d'une structure de conseils d'administration indépendants dans ses documents légaux et se conforme aux lois locales de Hong Kong pour l'audit des états financiers et la soumission de la supervision quotidienne. Cela signifie que ses activités d'émission ne dépendent pas de la garantie ou de la réputation du groupe parent, mais assument la responsabilité légale par le biais de son « propre système de gouvernance ».
Structure des fonds : derrière le mécanisme de réserve conforme et le seuil de crédit élevé
La réglementation de Hong Kong concernant les exigences de réserve pour les stablecoins est extrêmement stricte : non seulement un ancrage de 100 % est requis, mais il doit également être constitué d'« actifs de haute qualité et très liquides », tels que des dollars de Hong Kong, des dépôts bancaires, des obligations gouvernementales à court terme, etc., et un compte de garde doit être établi pour l'isolement et l'audit des actifs.
Ce seuil exclut naturellement un grand nombre de projets cryptographiques de taille moyenne et petite, seuls les entreprises ayant des fonds abondants et une forte capacité de gestion des risques financiers peuvent y répondre. JD.com, en tant que grande entreprise disposant d'un flux de trésorerie quotidien abondant, est capable d'établir des comptes de réserve équivalents et de collaborer avec des institutions financières pour la garde d'actifs. Il est rapporté qu'au cours de la période de test en sandbox, une mécanique d'échange et de rachat de stablecoins a été mise en place, et l'entreprise a promis aux utilisateurs qu'ils pourraient "racheter la monnaie fiduciaire à sa valeur nominale, sans frais supplémentaires", ce qui est conforme aux exigences de base du projet.
Plus important encore, sa stablecoin n'est pas adossée à des actifs virtuels, mais est garantie par des dollars de Hong Kong ou plusieurs devises, ce qui renforce davantage l'acceptabilité réglementaire. Les risques associés à ce mécanisme de réserve sont relativement maîtrisables, ce qui les distingue nettement des solutions basées sur des "algorithmes" ou des "garanties sur la chaîne" dans le marché des cryptomonnaies.
Capacités d'infrastructure : Peut-il effectuer de manière autonome la compensation, la validation et la conformité ?
L'émission de stablecoins n'est pas une innovation technologique, mais plutôt une reconstruction des « infrastructures financières conformes ». Dans le cadre de la réglementation de l'autorité monétaire, les émetteurs doivent disposer d'un système de règlement et de compensation, de processus de vérification d'identité, de mécanismes KYC/AML, d'audits système et de capacités de réponse d'urgence. En d'autres termes, un stablecoin ne peut pas être émis simplement en écrivant un contrat intelligent et en mettant en place une interface, mais constitue un ensemble d'ingénierie systémique.
Dans ce domaine, JD.com a accumulé une riche expérience dans les scénarios B2B tels que les paiements en ligne, la finance à la consommation et les règlements transfrontaliers. Sa filiale JD Technology a déjà établi plusieurs systèmes de paiement et de comptes, capable d'opérer avec des millions d'utilisateurs financiers. Cela fournit un terreau naturel pour les stablecoins. En d'autres termes, JD.com n'émet pas de « jetons sur la chaîne », mais un « instrument financier » doté d'un véritable mécanisme d'échange.
En revanche, de nombreux projets natifs de crypto-monnaie, même s'ils ont une licence à l'étranger, ont du mal à établir une infrastructure de soutien dans leurs opérations réelles, ce qui les empêche de répondre à l'exigence clé de la régulation de Hong Kong concernant "le contrôle complet du système des stablecoins".
Scénarios d'affaires des stablecoins JD
Le cœur des exigences réglementaires n'est pas seulement « pouvez-vous émettre », mais aussi « après avoir émis, pouvez-vous fonctionner dans le cadre de la réglementation ». Dans cette optique, les cas d'utilisation des stablecoins ne sont pas seulement une logique d'expansion commerciale, mais aussi un pont de confiance pour la réglementation.
À ce stade, le projet de stablecoin de JD.com est clairement positionné pour « servir les échanges transfrontaliers et les paiements d'entreprise », en s'attaquant à des systèmes d'affaires existants plutôt qu'en reconstruisant un écosystème sur la blockchain. Cette approche, qui part de « l'extension des systèmes existants », correspond parfaitement à l'orientation réglementaire de la Hong Kong Monetary Authority qui insiste sur « l'intégration avec l'économie réelle ».
Paiement d'entreprise : il ne s'agit pas de créer un portefeuille B2C, mais d'un outil de règlement B2B
Le projet de stablecoin de JD est un outil de règlement de niveau B2B. Selon les déclarations du PDG Liu Peng lors d'une interview avec Bloomberg, son objectif est de fournir aux clients entreprises un moyen d'échange plus efficace entre les différentes monnaies fiduciaires des pays, réduisant ainsi les étapes intermédiaires et les coûts de pertes de change dans les règlements transfrontaliers traditionnels.
Cela signifie que le stablecoin de JD porte d'abord la fonction d'« amélioration de l'efficacité des échanges d'entreprise », son chemin de circulation étant naturellement fermé, les utilisateurs étant clairement contrôlables. Pour les régulateurs, ce type de scénario hautement déterminé est extrêmement acceptable : il n'implique pas de spéculation, ne s'adresse pas aux investisseurs de détail, les risques sont contrôlables et les usages sont clairs - c'est exactement l'« outil d'amélioration de la technologie financière » idéal plutôt qu'un « actif quasi financier ».
Connexion hors chaîne : intégration avec le cycle fermé de la finance de chaîne d'approvisionnement existante et des règlements transfrontaliers
JD.com a déjà mis en place des systèmes de finance de chaîne d'approvisionnement, de règlement transfrontalier, d'entreposage et d'exécution dans le cadre de ses activités transfrontalières. L'intégration des stablecoins est en réalité une extension naturelle de la logique « certificat sur la chaîne + exécution hors chaîne ». Contrairement à la plupart des projets Web3 sur le marché qui adoptent le chemin « émettre des tokens puis chercher des cas d'utilisation », JD.com a déjà une demande, ce qui lui permet de générer naturellement des cas d'utilisation pour les stablecoins.
En d'autres termes, le stablecoin de JD n'est pas destiné à être émis pour le plaisir d'émettre, mais plutôt à résoudre les problèmes de circulation monétaire dans les systèmes existants : manque de transparence dans les règlements multi-devises, frais élevés, temps d'arrivée instable, etc. Dans ce système, le stablecoin n'est pas un gadget pour le secteur C, mais un moyen d'améliorer l'efficacité pour le secteur B.
Réglementation amicale : chemin de scène clair, vérifiable par l'utilisateur, rendement prévisible
Comparé à de nombreux modèles de stablecoins construits sur des "relations d'ancrage" via des protocoles DeFi et des mécanismes contractuels, ce que JD propose est un chemin d'application commercial "divulgable, rapportable et contrôlable".
L'objectif n'est pas de construire des pools de liquidité ou des marchés de tokens, mais de clarifier aux régulateurs : à quelle entreprise ce stablecoin est destiné, dans quel scénario il est utilisé, comment il est réglé après utilisation, chaque étape du processus étant soumise à un KYC, à un audit et à un mécanisme de traçabilité. Dans une certaine mesure, il se rapproche davantage d'un "certificat de règlement sur chaîne fonctionnant sur la carte réglementaire", plutôt que d'un actif de marché libre.
Conclusion
Le projet de stablecoin de JD a prouvé une chose : à l'heure où les stablecoins entrent dans le cadre institutionnel, la "capacité d'adaptation structurelle" du projet devient la variable clé déterminant le succès ou l'échec.
Ce n'est pas celui qui a lancé la pièce en premier, ni celui qui comprend le mieux les contrats intelligents, mais celui qui peut construire un cadre complet accepté par les régulateurs, validé par les scénarios et reconnu par le marché. Ce cadre ne peut pas être imaginé simplement par un livre blanc, mais doit se concrétiser :
En d'autres termes, les stablecoins de demain ne seront pas une « extension des projets crypto », mais plutôt un « nouveau parcours pour les entreprises de niveau infrastructure ».
Portal Labs croit que les véritables avantages ne viendront pas sous la forme d'un "assouplissement de la réglementation", mais plutôt sous la forme d'une "stabilité institutionnelle + l'émergence de capacités de conformité" qui se libéreront progressivement.
Pour les entreprises qui souhaitent entrer dans ce domaine, la première question à se poser devrait être : suis-je prêt à devenir un émetteur financier ?