Hyperliquid : l'essor de la nouvelle arène de la Finance décentralisée
Hyperliquid est une plateforme d'échange de contrats perpétuels en chaîne ultrarapide, fonctionnant sur un Layer 1 développé en interne, offrant des performances de niveau d'échange centralisé tout en maintenant la transparence en chaîne. Son token natif $HYPE est responsable de la gouvernance du réseau, permettant de réduire les frais de transaction après le staking, et capture de la valeur par le biais de rachats lors d'enchères de lancement.
La liquidité centrale du protocole est le HLP Vault, un coffre-fort hybride combinant les teneurs de marché et les liquidateurs, représentant plus de 90 % du TVL. En mars 2025, Hyperliquid a connu un grave événement imprévu : l'incident de manipulation de $JELLYJELLY, qui a presque provoqué une liquidation en chaîne de l'ensemble du coffre-fort. Cet événement a exposé le problème de centralisation de la gouvernance des validateurs : l'intervention de la Hyper Foundation a évité l'effondrement, bien que cette action ait garanti la survie, elle a suscité des controverses sur la décentralisation.
Cependant, après la crise, Hyperliquid a rapidement rebondi grâce à l'adhérence des baleines et à l'expansion de l'écosystème, atteignant de nouveaux sommets en volume d'échanges, en open interest et en prix du $HYPE. Aujourd'hui, la plateforme (y compris HyperEVM) a lancé plus de 21 nouvelles dApps, couvrant des infrastructures NFT, des outils de Finance décentralisée et des coffres, avec des fonctionnalités bien supérieures à celles des échanges perpétuels.
"Degen" où les baleines échangent ?
James Wynn est un dégen célèbre dans le monde de la crypto, il est une baleine anonyme qui a transformé 210 $ en 80 millions $ en trois ans. Son exploit le plus célèbre est de faire passer 7 000 $ de $PEPE à 25 millions $, et il utilise régulièrement un effet de levier de 40x pour réaliser des positions à neuf chiffres.
Wynn montre souvent publiquement son point d'entrée, réagissant en temps réel aux fluctuations du marché, allant même jusqu'à ignorer les liquidations à huit chiffres. Mais la véritable clé n'est pas qui est Wynn, mais où il négocie.
Pour Wynn et tous les degens avec un effet de levier élevé et de grandes positions, Hyperliquid est le nouveau ring. Les baleines anonymes (comme "內幕哥") effectuent des transactions à grande échelle sur Hyperliquid, et leurs positions sont désormais considérées par les médias cryptographiques chinois comme un indicateur en temps réel de l'humeur du marché et de la position dominante de la plateforme.
Comment Hyperliquid en est-elle arrivée là ? Pourquoi les traders à haut risque la choisissent-ils ?
Nous allons les décomposer un par un.
Qu'est-ce que Hyperliquid ?
Hyperliquid est un échange décentralisé, mais il n'adopte pas le modèle AMM comme Uniswap.
Il utilise un mécanisme de carnet de commandes entièrement sur chaîne, sans tarification via des pools de liquidités, mais par un appariement sur chaîne, offrant une expérience de trading en temps réel similaire à celle des CEX. Les ordres à cours limité, les transactions, les annulations et les règlements se déroulent de manière transparente sur la chaîne et peuvent être réglés dans un seul bloc.
Hyperliquid a construit une blockchain Layer 1 exclusive, également appelée "Hyperliquid", conçue pour des performances élevées. C'est justement ce qui lui permet d'exécuter des transactions à la vitesse et à la stabilité exigées par les traders à haute fréquence.
Cette performance n'est pas un vain discours. D'ici juin 2025, Hyperliquid devrait atteindre une part de marché de 78 % sur le marché des dérivés en chaîne, avec un volume quotidien de plus de 5,5 milliards de dollars.
$HYPE
Hyperliquid n'est pas seulement une plateforme de trading, mais un système financier complet sur la chaîne, et son jeton principal est le $HYPE.
Tokenomics et philosophie
Le montant total de l'offre de $HYPE est de 1 milliard de pièces, qui sera distribué en novembre 2024 par le biais d'un airdrop massif (310M, 31%) à environ 94 000 utilisateurs, ce qui en fait l'un des projets avec la distribution d'utilisateurs la plus authentique ces dernières années.
Un total de 70 % est attribué à l'airdrop communautaire, aux incitations et aux contributeurs : pas de VC. Cela découle de la vision claire du fondateur Jeffrey Yan. Il est diplômé en mathématiques de Harvard et ancien ingénieur en trading haute fréquence chez Hudson River Trading.
Yan a déclaré publiquement : "Laisser les VC contrôler le réseau serait une blessure". Il espère construire un système financier "construit par les utilisateurs et appartenant aux utilisateurs".
Cette idée de "communauté d'abord + performance du protocole" se reflète également dans la conception du mécanisme de $HYPE : ce n'est pas seulement un outil de gouvernance, mais aussi un jeton réellement utilisable.
Utilité
$HYPE, en plus de sa fonction de gouvernance, est également utilisé pour réduire les frais de transaction. Les utilisateurs peuvent mettre en jeu $HYPE pour obtenir une réduction des frais.
En plus de cela, $HYPE est également au cœur de la cybersécurité. Hyperliquid fonctionne sur un mécanisme de consensus Proof-of-stake, et staker $HYPE n'est pas seulement une question de réduction des frais ou de gagner des récompenses, c'est la base de tout le mécanisme de création de blocs.
Pour devenir un validateur, vous devez satisfaire aux conditions suivantes :
Staker au moins 10 000 $HYPE
Via la vérification d'identité KYC/KYB
Construire une infrastructure hautement disponible (y compris plusieurs nœuds non validateurs)
La performance des nœuds sera continuellement surveillée et la distribution des droits sera gérée par le programme de délégation de la Hyper Foundation.
Le rendement annuel des staking des validateurs est d'environ 2,5 %, la courbe de rendement est conçue en référence au modèle d'Ethereum.
Autres fonctionnalités de Hyperliquid
a.Mécanisme d'enchères HIP-1 : processus de mise en ligne décentralisé
L'un des mécanismes les plus uniques et souvent sous-estimés d'Hyperliquid est son système de cotation basé sur des enchères : HIP-1.
Ce mécanisme détermine l'éligibilité des nouveaux tokens à la cotation par le biais d'enchères néerlandaises sur la chaîne :
Le prix de départ est le double du dernier prix de transaction ;
La baisse linéaire a duré 31 heures, atteignant un minimum de 10 000 USDC ;
Le premier portefeuille à accepter le prix actuel obtiendra le droit de créer et de lancer ce Token.
Contrairement à certaines bourses qui pratiquent des opérations opaques et facturent des frais élevés pour le listing des tokens, le listing HIP-1 est entièrement transparent, sans négociation ni distribution interne.
Par exemple, à la fin de 2024, le PDG de Moonrock Capital a accusé un échange de demander 15 % de tokens d'un projet de niveau 1 comme frais d'inscription (environ 50 millions à 100 millions de dollars). Un autre échange aurait même demandé des frais d'inscription pouvant aller jusqu'à 300 millions de dollars.
Même si une bourse met en place un mécanisme de « Batch Vote to List », il existe toujours un problème d'opacité concernant la liste de 2 projets par vote, alors que 4 projets sont réellement lancés.
et sur Hyperliquid :
Le processus d'enchères est entièrement sur la chaîne, exécuté complètement par des contrats intelligents ;
Les frais de cotation de 100 % vont au Fonds d'assistance et sont utilisés pour racheter et détruire $HYPE ;
Pas de prélèvement d'équipe, ni de quotas réservés.
Comparé à d'autres protocoles où les frais de listing sont principalement obtenus par les équipes et les VC, la logique de répartition des frais de Hyperliquid est :
Tous les frais sont perçus par la communauté : HLP, fonds d'aide et émetteurs de spot partagent.
Cependant, malgré la transparence du mécanisme, le marché au comptant de Hyperliquid présente encore des problèmes évidents :
La plupart des prix de vente aux enchères sont proches du prix de réserve (comme 500 $HYPE), ce qui reflète un intérêt limité du marché pour l'ajout de jetons sur le marché au comptant ;
Le volume de transactions du Token après son lancement est extrêmement faible ;
La page officielle ne signale pas clairement les nouvelles informations sur les jetons, ce qui entraîne un faible niveau d'attention ;
Le marché au comptant actuel représente seulement 2 % du volume total des échanges au comptant sur les DEX, dont 84 % proviennent de la paire $HYPE/USDC.
Si Hyperliquid veut vraiment défier la position des échanges centralisés en matière de listing de jetons, il doit améliorer la visibilité de l'interface utilisateur, l'activité et la connexion avec le marché secondaire.
b.Mécanisme de coffre-fort Vault
Hyperliquid ne se contente pas de servir les traders actifs, mais offre également aux utilisateurs un moyen de revenus passifs grâce à un système de coffre (vault), permettant aux fonds de participer à des stratégies de trading algorithmique.
Il existe actuellement deux types de coffres :
Coffres créés par les utilisateurs (User-created Vaults) : Tout le monde peut lancer un coffre et effectuer des transactions en utilisant un pool de fonds. Les investisseurs partagent les gains et les pertes de manière proportionnelle, tandis que le gestionnaire du coffre peut percevoir 10 % des bénéfices en tant que frais de gestion. Pour garantir l'alignement des intérêts, le gestionnaire doit staker au moins 5 % de la TVL (valeur totale verrouillée) de ce coffre. Ce modèle est similaire à la "copie de trading (Copy Trading)" des échanges centralisés.
HLP (Fournisseur de liquidité hyperliquide) : Le coffre HLP exécute des stratégies de market-making sur Hyperliquid. Bien que l'exécution des stratégies se fasse actuellement hors chaîne (offchain), les données telles que les positions, les ordres, l'historique des transactions, les dépôts et les retraits sont toutes mises en chaîne et rendues publiques en temps réel, accessibles à quiconque pour audit. Toute personne peut fournir de la liquidité à HLP et partager les profits et les pertes au prorata. HLP ne prélève aucuns frais de gestion, tous les profits et pertes seront entièrement répartis proportionnellement selon la part de chaque fournisseur dans le coffre.
Actuellement, HLP représente 91 % du TVL total d'Hyperliquid. Ses stratégies se divisent en deux catégories :
Création de marché (Market Making) :
Afficher en continu les offres d'achat/vente des deux côtés ;
Gagner la différence de prix (spread).
Liquidateur (Liquidator) :
Lorsque la marge des utilisateurs tombe en dessous de la marge de maintenance, la plateforme essaie de placer un ordre limite pour clôturer la position ;
Si la position est inférieure à 66 % de la marge de maintien, le système appellera le fonds de liquidation pour prendre en charge la position ;
HLP essaie de clôturer à prix limité, réduisant le glissement et le risque ;
Si le risque est trop élevé et incontrôlable, le mécanisme de Déleverage Automatique (ADL) sera déclenché pour forcer la réduction de la position.
En résumé, HLP = teneur de marché + liquidateur.
En tant que teneur de marché, HLP fournit en permanence de la liquidité (devises bilatérales) ;
En tant que liquidateur, HLP prend en charge les positions des utilisateurs liquidés et procède à une réduction de position.
Résumé
La structure de revenus de la plateforme Hyperliquid est la suivante :
Frais de transaction (Taker/Maker) : répartis entre les déposants HLP ;
Frais d'enchères et de transactions au comptant : 100 % vont au fonds d'aide, utilisés pour racheter et détruire $HYPE ;
Pas de commissions d'équipe / de frais financiers, contrairement à la plupart des DEX.
Performance de HLP
Nous mesurons les revenus réels du protocole HLP par le biais du « PnL couvert (Hedged PnL) ». Ces données n'incluent pas les gains ou pertes latents des positions dues aux fluctuations du marché, mais comprennent uniquement :
frais de transaction preneur/fournisseur ;
Revenu des frais de financement ;
Frais de liquidation, etc.
Ainsi, cela reflète la véritable capacité "Alpha" du protocole.
Les données montrent que, lors du rallye de 2025, la position nette quotidienne de HLP est généralement négative, ce qui indique qu'il est majoritairement à découvert sur le marché. Cela est dû au fait que la plateforme a placé un grand nombre d'ordres d'achat à cours limité, HLP prenant passivement des ordres de vente, ce qui entraîne une exposition globale à la baisse.
En mars, nous pouvons clairement voir un énorme pic, l'exposition nette nominale approchant -50 millions de dollars. C'est précisément le jour de l'explosion de l'événement $JELLYJELLY, lorsque Hyperliquid a presque été percé.
L'exposition au risque de Hyperliquid
Le problème de la concentration des risques de HLP
Comme mentionné précédemment, HLP représente plus de 90 % du TVL sur Hyperliquid et assume à la fois la principale source de liquidité de la plateforme et les responsabilités de liquidation. Une telle concentration élevée constitue un risque systémique : en cas d'échec de HLP, l'ensemble de la plateforme pourrait s'effondrer.
Nous pouvons voir que le TVL de HLP représente environ 75 % du TVL total de la chaîne hypeliquid.
Ce point a été exposé de manière flagrante lors de l'événement $JELLYJELLY en mars 2025. Cet événement était une attaque soigneusement orchestrée qui a presque provoqué une liquidation en chaîne systématique de l'ensemble du trésor HLP.
L'événement se déroule comme suit :
$JELLYJELLY est un projet meme + ICM sur Solana, dont la capitalisation boursière a atteint 250 millions de dollars, puis a chuté à 10 millions de dollars, avec une liquidité extrêmement faible ;
L'attaquant a déposé 3,5 millions de USDC en garantie sur Hyperliquid ;
Vendre à découvert $JELLYJELLY au prix de 0,0095 $, montant à vendre à découvert d'environ 4,08 millions $ ;
Acheter massivement des actifs au comptant a entraîné une flambée des prix au comptant ;
Retirer à nouveau la marge, ce qui entraîne la liquidation forcée de la position, HLP prend en charge la position à découvert ;
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MissedAirdropAgain
· Il y a 20h
Roulez-vous avec votre airdrop, vous voulez encore une fois.
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LongTermDreamer
· 07-01 16:24
Ah, nous sommes enfin arrivés à l'explosion des Futures Perpétuel de notre Web3. Dans trois ans, en regardant en arrière, cela sera certainement le point bas. La dernière fois, j'ai manqué SUI, cette fois-ci, je ne peux pas me tromper.
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GasFeeDodger
· 07-01 16:23
Encore un dex qui se fait prendre pour des cons, j'en peux plus.
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AirdropFatigue
· 07-01 16:22
Ce n'est pas juste du defi relooké pour réchauffer des restes ?
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CryptoPhoenix
· 07-01 16:17
Maître de la survie en marché baissier, la renaissance est à portée de main ! Avoir traversé k montagnes et k rivières, chaque jour les gains et les pertes sont à ma guise.
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DegenRecoveryGroup
· 07-01 16:11
Encore un contrat de Se faire prendre pour des cons, regardez.
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ForkItAllDay
· 07-01 16:09
C'est un ancien projet, on ne peut vraiment pas y jouer.
L'émergence d'Hyperliquid : une nouvelle arène de trading sur marge et des controverses sur la décentralisation
Hyperliquid : l'essor de la nouvelle arène de la Finance décentralisée
Hyperliquid est une plateforme d'échange de contrats perpétuels en chaîne ultrarapide, fonctionnant sur un Layer 1 développé en interne, offrant des performances de niveau d'échange centralisé tout en maintenant la transparence en chaîne. Son token natif $HYPE est responsable de la gouvernance du réseau, permettant de réduire les frais de transaction après le staking, et capture de la valeur par le biais de rachats lors d'enchères de lancement.
La liquidité centrale du protocole est le HLP Vault, un coffre-fort hybride combinant les teneurs de marché et les liquidateurs, représentant plus de 90 % du TVL. En mars 2025, Hyperliquid a connu un grave événement imprévu : l'incident de manipulation de $JELLYJELLY, qui a presque provoqué une liquidation en chaîne de l'ensemble du coffre-fort. Cet événement a exposé le problème de centralisation de la gouvernance des validateurs : l'intervention de la Hyper Foundation a évité l'effondrement, bien que cette action ait garanti la survie, elle a suscité des controverses sur la décentralisation.
Cependant, après la crise, Hyperliquid a rapidement rebondi grâce à l'adhérence des baleines et à l'expansion de l'écosystème, atteignant de nouveaux sommets en volume d'échanges, en open interest et en prix du $HYPE. Aujourd'hui, la plateforme (y compris HyperEVM) a lancé plus de 21 nouvelles dApps, couvrant des infrastructures NFT, des outils de Finance décentralisée et des coffres, avec des fonctionnalités bien supérieures à celles des échanges perpétuels.
"Degen" où les baleines échangent ?
James Wynn est un dégen célèbre dans le monde de la crypto, il est une baleine anonyme qui a transformé 210 $ en 80 millions $ en trois ans. Son exploit le plus célèbre est de faire passer 7 000 $ de $PEPE à 25 millions $, et il utilise régulièrement un effet de levier de 40x pour réaliser des positions à neuf chiffres.
Wynn montre souvent publiquement son point d'entrée, réagissant en temps réel aux fluctuations du marché, allant même jusqu'à ignorer les liquidations à huit chiffres. Mais la véritable clé n'est pas qui est Wynn, mais où il négocie.
Pour Wynn et tous les degens avec un effet de levier élevé et de grandes positions, Hyperliquid est le nouveau ring. Les baleines anonymes (comme "內幕哥") effectuent des transactions à grande échelle sur Hyperliquid, et leurs positions sont désormais considérées par les médias cryptographiques chinois comme un indicateur en temps réel de l'humeur du marché et de la position dominante de la plateforme.
Comment Hyperliquid en est-elle arrivée là ? Pourquoi les traders à haut risque la choisissent-ils ?
Nous allons les décomposer un par un.
Qu'est-ce que Hyperliquid ?
Hyperliquid est un échange décentralisé, mais il n'adopte pas le modèle AMM comme Uniswap.
Il utilise un mécanisme de carnet de commandes entièrement sur chaîne, sans tarification via des pools de liquidités, mais par un appariement sur chaîne, offrant une expérience de trading en temps réel similaire à celle des CEX. Les ordres à cours limité, les transactions, les annulations et les règlements se déroulent de manière transparente sur la chaîne et peuvent être réglés dans un seul bloc.
Hyperliquid a construit une blockchain Layer 1 exclusive, également appelée "Hyperliquid", conçue pour des performances élevées. C'est justement ce qui lui permet d'exécuter des transactions à la vitesse et à la stabilité exigées par les traders à haute fréquence.
Cette performance n'est pas un vain discours. D'ici juin 2025, Hyperliquid devrait atteindre une part de marché de 78 % sur le marché des dérivés en chaîne, avec un volume quotidien de plus de 5,5 milliards de dollars.
$HYPE
Hyperliquid n'est pas seulement une plateforme de trading, mais un système financier complet sur la chaîne, et son jeton principal est le $HYPE.
Tokenomics et philosophie
Le montant total de l'offre de $HYPE est de 1 milliard de pièces, qui sera distribué en novembre 2024 par le biais d'un airdrop massif (310M, 31%) à environ 94 000 utilisateurs, ce qui en fait l'un des projets avec la distribution d'utilisateurs la plus authentique ces dernières années.
Un total de 70 % est attribué à l'airdrop communautaire, aux incitations et aux contributeurs : pas de VC. Cela découle de la vision claire du fondateur Jeffrey Yan. Il est diplômé en mathématiques de Harvard et ancien ingénieur en trading haute fréquence chez Hudson River Trading.
Yan a déclaré publiquement : "Laisser les VC contrôler le réseau serait une blessure". Il espère construire un système financier "construit par les utilisateurs et appartenant aux utilisateurs".
Cette idée de "communauté d'abord + performance du protocole" se reflète également dans la conception du mécanisme de $HYPE : ce n'est pas seulement un outil de gouvernance, mais aussi un jeton réellement utilisable.
Utilité
$HYPE, en plus de sa fonction de gouvernance, est également utilisé pour réduire les frais de transaction. Les utilisateurs peuvent mettre en jeu $HYPE pour obtenir une réduction des frais.
En plus de cela, $HYPE est également au cœur de la cybersécurité. Hyperliquid fonctionne sur un mécanisme de consensus Proof-of-stake, et staker $HYPE n'est pas seulement une question de réduction des frais ou de gagner des récompenses, c'est la base de tout le mécanisme de création de blocs.
Pour devenir un validateur, vous devez satisfaire aux conditions suivantes :
Le rendement annuel des staking des validateurs est d'environ 2,5 %, la courbe de rendement est conçue en référence au modèle d'Ethereum.
Autres fonctionnalités de Hyperliquid
a.Mécanisme d'enchères HIP-1 : processus de mise en ligne décentralisé
L'un des mécanismes les plus uniques et souvent sous-estimés d'Hyperliquid est son système de cotation basé sur des enchères : HIP-1.
Ce mécanisme détermine l'éligibilité des nouveaux tokens à la cotation par le biais d'enchères néerlandaises sur la chaîne :
Contrairement à certaines bourses qui pratiquent des opérations opaques et facturent des frais élevés pour le listing des tokens, le listing HIP-1 est entièrement transparent, sans négociation ni distribution interne.
Par exemple, à la fin de 2024, le PDG de Moonrock Capital a accusé un échange de demander 15 % de tokens d'un projet de niveau 1 comme frais d'inscription (environ 50 millions à 100 millions de dollars). Un autre échange aurait même demandé des frais d'inscription pouvant aller jusqu'à 300 millions de dollars.
Même si une bourse met en place un mécanisme de « Batch Vote to List », il existe toujours un problème d'opacité concernant la liste de 2 projets par vote, alors que 4 projets sont réellement lancés.
et sur Hyperliquid :
Comparé à d'autres protocoles où les frais de listing sont principalement obtenus par les équipes et les VC, la logique de répartition des frais de Hyperliquid est :
Cependant, malgré la transparence du mécanisme, le marché au comptant de Hyperliquid présente encore des problèmes évidents :
Si Hyperliquid veut vraiment défier la position des échanges centralisés en matière de listing de jetons, il doit améliorer la visibilité de l'interface utilisateur, l'activité et la connexion avec le marché secondaire.
b.Mécanisme de coffre-fort Vault
Hyperliquid ne se contente pas de servir les traders actifs, mais offre également aux utilisateurs un moyen de revenus passifs grâce à un système de coffre (vault), permettant aux fonds de participer à des stratégies de trading algorithmique.
Il existe actuellement deux types de coffres :
Actuellement, HLP représente 91 % du TVL total d'Hyperliquid. Ses stratégies se divisent en deux catégories :
Création de marché (Market Making) :
Liquidateur (Liquidator) :
En résumé, HLP = teneur de marché + liquidateur.
Résumé
La structure de revenus de la plateforme Hyperliquid est la suivante :
Performance de HLP
Nous mesurons les revenus réels du protocole HLP par le biais du « PnL couvert (Hedged PnL) ». Ces données n'incluent pas les gains ou pertes latents des positions dues aux fluctuations du marché, mais comprennent uniquement :
Ainsi, cela reflète la véritable capacité "Alpha" du protocole.
Les données montrent que, lors du rallye de 2025, la position nette quotidienne de HLP est généralement négative, ce qui indique qu'il est majoritairement à découvert sur le marché. Cela est dû au fait que la plateforme a placé un grand nombre d'ordres d'achat à cours limité, HLP prenant passivement des ordres de vente, ce qui entraîne une exposition globale à la baisse.
En mars, nous pouvons clairement voir un énorme pic, l'exposition nette nominale approchant -50 millions de dollars. C'est précisément le jour de l'explosion de l'événement $JELLYJELLY, lorsque Hyperliquid a presque été percé.
L'exposition au risque de Hyperliquid
Le problème de la concentration des risques de HLP
Comme mentionné précédemment, HLP représente plus de 90 % du TVL sur Hyperliquid et assume à la fois la principale source de liquidité de la plateforme et les responsabilités de liquidation. Une telle concentration élevée constitue un risque systémique : en cas d'échec de HLP, l'ensemble de la plateforme pourrait s'effondrer.
Nous pouvons voir que le TVL de HLP représente environ 75 % du TVL total de la chaîne hypeliquid.
Ce point a été exposé de manière flagrante lors de l'événement $JELLYJELLY en mars 2025. Cet événement était une attaque soigneusement orchestrée qui a presque provoqué une liquidation en chaîne systématique de l'ensemble du trésor HLP.
L'événement se déroule comme suit :