Réforme du paysage des rendements des stablecoins DeFi : vers la maturité et l'institutionnalisation

L'écosystème de rendement des stablecoins de la Finance décentralisée subit une transformation profonde, présentant des caractéristiques plus matures, résilientes et institutionnalisées. La nature des rendements sur blockchain connaît une transformation évidente, principalement manifeste dans l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution des comportements des utilisateurs et les stratégies de superposition des rendements.

La tendance d'adoption des institutions pour la Finance décentralisée s'accélère

Bien que le taux de rendement nominal ait été ajusté, l'intérêt des institutions pour les infrastructures on-chain continue de croître de manière constante. Des protocoles tels qu'Aave, Morpho et Euler attirent de plus en plus d'attention et d'utilisation. La participation des institutions est principalement motivée par les avantages uniques d'infrastructures financières composables et transparentes, plutôt que par la simple recherche du taux de rendement le plus élevé. Ces plateformes évoluent vers un réseau financier modulaire et se structurent rapidement.

D'ici juin 2025, le TVL des principales plateformes de prêt collatérisé dépassera 50 milliards de dollars. Le taux de rendement des prêts USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, globalement supérieur au rendement des obligations du Trésor américain à 3 mois d'environ 4,3 %. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans ses avantages uniques : un marché mondial disponible 24 heures sur 24, des contrats intelligents modulaires soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital accrue.

L'essor des sociétés de gestion d'actifs natifs en cryptographie

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "natives de la cryptographie" est en train d'émerger, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital on-chain dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces entreprises se concentrent sur l'écosystème on-chain, déployant des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies de stablecoin avancées. Rien que dans le protocole Morpho, la TVL des principaux gestionnaires d'actifs est proche de 2 milliards de dollars. Elles introduisent des cadres de répartition de capital professionnels et ajustent activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, s'efforçant de devenir les sociétés de gestion d'actifs leaders de la prochaine génération.

Le paysage concurrentiel entre ces organismes de gestion de cryptomonnaies natives commence à se dessiner, Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlant respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL de garde, Re7 occupant près de 23 % de part de marché, et MEV Capital détenant 15,4 %.

Changement d'attitude réglementaire

Avec la maturation progressive des infrastructures de Finance décentralisée, l'attitude des institutions tend à considérer la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine perturbateur non réglementé. Les marchés sous licence construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent des efforts proactifs pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer au marché en chaîne tout en respectant les exigences de conformité internes et externes (, en particulier en ce qui concerne la KYC, l'AML et le risque de contrepartie ).

Infrastructure DeFi : la pierre angulaire des rendements des stablecoins

Les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises de fintech, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêt sur garantie

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins à des emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques en garantie, généralement en utilisant une méthode de sur-collatéralisation. Le prêteur gagne des intérêts payés par l'emprunteur, ce qui constitue la base des revenus en stablecoin.

• Aave, Compound et MakerDAO( ont maintenant été renommés Sky Protocol) et ont lancé des prêts de pools de liquidités et un modèle de taux d'intérêt dynamique. Maker a lancé DAI, Aave et Compound ont construit un marché monétaire évolutif.

• Récemment, Morpho et Euler se sont tournés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêts isolées et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, montrant une dynamique significative depuis la relance du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les rendements d'actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations du gouvernement américain ), sous forme d'actifs tokenisés sur le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• La tokenisation des obligations d'État américaines via des plateformes telles que Securitize, Ondo Finance et Franklin Templeton transforme les revenus fixes traditionnels en composants programmables sur la chaîne. Les obligations d'État américaines sur la chaîne sont passées de 4 milliards de dollars début 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption des produits de tokenisation des obligations d'État et leur intégration dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégie de jetonisation

Cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoin. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements sur le capital stablecoin tout en maintenant une neutralité de marché.

• Stablecoins générateurs de revenus : Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) et Resolv(stUSR) et d'autres protocoles innovent avec des stablecoins à mécanisme de rendement natif. Par exemple : le sUSDe d'Ethena génère des revenus par le biais de transactions de "cash et d'arbitrage", c'est-à-dire en vendant à découvert des contrats à terme ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, les frais de financement et les rendements de staking offrant un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins générateurs de revenus ont affiché des rendements supérieurs à 8 %.

4. Marché des échanges de rendement

Le trading de rendement introduit un nouveau paradigme, séparant les flux de rendement futurs du capital, permettant ainsi aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils de Finance décentralisée, rendant le marché on-chain plus étroitement aligné avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant le rendement lui-même en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des rendements.

• Pendle est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser des actifs de rendement en jetons de principal (PT) et jetons de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un revenu fixe en achetant des principaux à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des revenus variables. À la date de juin 2025, la TVL de Pendle dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins de rendement tels que sUSDe d'Ethena.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la crypto et les applications financières traditionnelles.

Combinabilité : empiler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique de "Lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par sa capacité de combinaison, les primitives mentionnées ci-dessus utilisées pour générer des rendements en stablecoins devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette méthode de combinaison peut augmenter les rendements, diversifier les risques ( ou les concentrer ) ainsi que fournir des solutions financières personnalisées, tout cela s'articulant autour du capital en stablecoins.

marché de prêt d'actifs générateurs de revenus

La tokenisation des RWA ou des jetons stratégiques tokenisés ( tels que sUSDe ou stUSR ) peuvent devenir des garanties sur le nouveau marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer un marché de prêt spécifiquement pour ces actifs, permettant aux détenteurs de prêter des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leurs positions de rendement comme garantie, ce qui peut générer des revenus supplémentaires en stablecoins.

intègre des sources de revenus diversifiées dans la stratégie des stablecoins

Bien que l'objectif final soit généralement des rendements dominés par des stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent inclure d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour produire des rendements en stablecoins. Les stratégies delta neutres impliquant l'emprunt de jetons non dollar ( tels que les jetons de mise en liquidité LST ou les jetons de mise en liquidité re-staké LRT) peuvent être construites pour générer des rendements libellés en stablecoins.

stratégie de rendement sur levier

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif original ( ou un autre stablecoin dans la stratégie ), puis redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou de hausse soudaine des taux d'intérêt des emprunts.

stablecoin liquidité piscine ( LP )

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM (Market Makers Automatiques) comme Curve (, généralement en étant combinés avec d'autres stablecoins ) tels que les pools USDC-USDT (, afin de générer des revenus grâce aux frais de transaction, ce qui apporte des bénéfices aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent eux-mêmes être mis en jeu dans d'autres protocoles ), par exemple, mettre en jeu les jetons LP de Curve dans le protocole Convex (, ou être utilisés comme garantie dans d'autres coffres, augmentant ainsi davantage les rendements et améliorant finalement le taux de retour sur le capital initial en stablecoin.

) agrégateur de rendement et réinvestisseur automatique

Les coffres sont un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Ils déploient les stablecoins déposés par les utilisateurs sur des sources de rendement sous-jacentes, telles que les marchés de prêt garantis ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ### Les récompenses peuvent exister sous une autre forme de jeton (.
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ) ou d'autres stablecoins souhaités (.
• Le dépôt de ces récompenses permet de générer automatiquement des intérêts composés, ce qui peut considérablement augmenter le rendement annuel )APY( par rapport à la réception manuelle et au réinvestissement.

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements de stablecoins améliorés et diversifiés, tout en étant gérés dans des limites de paramètres de risque établies, et en simplifiant grâce à des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

![Rapport de revenus on-chain : la Finance décentralisée entre dans l'ère "invisible", tendance d'entrée des institutions en accélération])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-76ee1e37a74fbe16c9b8bf611b868fed.webp(

Comportement des utilisateurs : les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur de motivation important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière d'allocation de fonds ne sont pas uniquement guidées par le rendement annuel le plus élevé )APY(. De plus en plus d'utilisateurs prennent en compte des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale )UX(. Les plateformes qui simplifient les interactions, réduisent les frictions ) telles que les transactions sans frais ( et établissent la confiance grâce à la fiabilité et à la transparence ont tendance à mieux retenir les utilisateurs sur le long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour stimuler l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser une "adhérence" continue des fonds dans les protocoles DeFi.

) 1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance

En période de fluctuations ou de faiblesse du marché, le capital a souvent tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux des options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment de couverture, motivé par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours qu'en période de pression sur le marché, la valeur totale verrouillée (TVL) des coffres en stablecoin matures sur des plateformes bien connues, conservée à ###, est supérieure à celle des nouveaux coffres à rendement élevé. Cette "adhésion" révèle que la confiance est un facteur clé dans la rétention des utilisateurs.

La fidélité au protocole joue également un rôle important. Les utilisateurs de plateformes mainstream comme Aave préfèrent souvent les coffres natifs de l'écosystème, même si les taux d'intérêt d'autres plateformes sont légèrement plus élevés ------ cela ressemble aux modèles financiers traditionnels, où la commodité, la familiarité et la confiance sont souvent plus importantes que de petites différences de rendement. Cela est encore plus évident sur Ethena, où, malgré la baisse des rendements à un niveau historiquement bas, le nombre de détenteurs reste relativement stable, ce qui indique que le rendement lui-même n'est pas le principal facteur de rétention des utilisateurs.