Analyse des stratégies de rendement DeFi : risques et opportunités des mécanismes de liaison entre AAVE, Pendle et Ethena

Récemment, un stratagème de rendement très suivi est apparu dans le domaine de la Finance décentralisée, utilisant le sUSDe d'Ethena pour générer des PT-sUSDe dans Pendle comme source de rendement, et réalisant des gains de levier grâce au prêt AAVE. Cette stratégie combine l'arbitrage des spreads d'intérêt, le financement à effet de levier et des scénarios à haut rendement dans la Finance décentralisée, mais elle présente également certains risques potentiels qu'il convient de surveiller.

Analyse succincte des mécanismes stratégiques

Cette stratégie implique trois protocoles principaux :

1. Ethena : protocole de stablecoin générateur de revenus, capturant les frais de short du marché des contrats perpétuels grâce à des stratégies de couverture.

2. Pendle : un protocole de taux d'intérêt fixe qui décompose les tokens de rendement flottant en deux actifs : PT et YT.

3. AAVE : protocole de prêt décentralisé, permettant aux utilisateurs de mettre en gage des actifs pour emprunter.

Le processus opérationnel spécifique est le suivant : l'utilisateur obtient des sUSDe et les échange contre des PT-sUSDe sur Pendle, dépose les PT-sUSDe dans AAVE en tant que garantie, emprunte des USDe ou d'autres stablecoins, puis répète le processus pour augmenter l'effet de levier. Les revenus dépendent principalement du taux de rendement de base des PT-sUSDe, du multiplicateur de levier et de l'écart de taux d'AAVE.

Analyse de l'état du marché

Après que AAVE a pris en charge les actifs PT comme collatéral, cette stratégie a rapidement gagné en popularité. Actuellement, l'offre totale d'actifs PT soutenus par AAVE atteint environ 1 milliard de dollars. Prenons l'exemple de PT sUSDe July, le levier maximum peut atteindre environ 9 fois, avec un rendement théorique pouvant dépasser 60 %.

La répartition des participants réels montre qu'une grande proportion appartient à des gros investisseurs qui adoptent généralement un effet de levier élevé. Par exemple, les taux de levier des quatre premiers comptes sont respectivement de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des capitaux d'environ 10 millions, 7,25 millions, 5,75 millions et 3,29 millions de dollars.

Avertissement de risque

Bien que le marché considère généralement que cette stratégie présente un risque relativement faible, il existe en réalité un risque de taux d'actualisation non négligeable :

1. Le prix des actifs PT fluctue avec les transactions, et il existe des transactions de remise pour un rachat anticipé.

2. AAVE adopte une solution de tarification hors chaîne, le prix des actifs PT suivra les variations structurelles des taux d'intérêt.

3. Si la hausse des taux d'intérêt PT entraîne une baisse des prix des actifs, un effet de levier élevé peut faire face à un risque de liquidation.

Ainsi, les investisseurs devraient :

• Surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster le levier en temps utile
• Comprendre le mécanisme de tarification des actifs PT par AAVE
• Évaluer le rapport risque-rendement et contrôler raisonnablement le niveau de levier.

Dans l'ensemble, cette stratégie n'est pas sans risque, les participants doivent évaluer objectivement les risques et éviter d'être trop agressifs, ce qui pourrait entraîner des liquidations en masse.