Rapport hebdomadaire macroéconomique : Les politiques tarifaires secouent les marchés mondiaux, les perspectives économiques suscitent des inquiétudes

I. Revue des performances du marché

Cette semaine, les marchés financiers mondiaux ont connu de fortes turbulences. Le marché boursier américain a subi un coup dur, l'indice S&P 500 chutant de 10 % en deux jours, enregistrant ainsi la plus forte baisse depuis mars 2020. L'émotion de panique s'est répandue, l'indice de volatilité VIX dépassant temporairement 40. Les actifs refuges ont affiché des performances variées, les rendements des obligations américaines chutant considérablement, l'or augmentant puis baissant, et l'indice du dollar s'affaiblissant. Le marché des matières premières a également été durement touché, les prix du pétrole et des métaux de base comme le cuivre chutant fortement, reflétant un pessimisme sur les perspectives de la demande mondiale.

Le marché des cryptomonnaies n'a pas non plus échappé à la situation. Le prix du Bitcoin a d'abord bénéficié des inquiétudes concernant la crise de crédit en dollars, mais a ensuite chuté lors de la vente massive d'actifs risqués à l'échelle mondiale, montrant ses propriétés complexes de "refuge + sensibilité à la liquidité".

II. Analyse de la politique douanière

La nouvelle politique tarifaire est plus sévère que prévu par le marché. Un seuil de tarif minimum d'environ 10 % a été fixé pour les alliés traditionnels, tandis que les droits de douane supplémentaires pour les pays asiatiques vont de 25 à 54 %, et l'Union européenne se voit imposer un tarif de 20 %. Cette politique est motivée par des raisons politiques fortes, visant à établir la légitimité des politiques, à augmenter les revenus fiscaux, à préparer le terrain pour des politiques de réduction d'impôts, tout en renforçant les atouts dans les négociations internationales et en exerçant des pressions pour le rapatriement de l'industrie.

Bien que la stratégie tarifaire semble brutale, elle laisse néanmoins de la place pour la négociation. Des pays comme la Corée du Sud et le Japon ont déjà pris l'initiative d'entamer des négociations avec les États-Unis pour réduire les tarifs. Cependant, les mesures de rétorsion de la Chine et de l'Union européenne représentent le plus grand risque variable, pouvant entraîner les deux parties dans un jeu à long terme.

Trois, interprétation des données sur l'emploi

À première vue, les données sur l'emploi demeurent solides, le taux de chômage officiel restant à un niveau bas. Cependant, une analyse approfondie révèle des signes évidents de faiblesse structurelle sur le marché de l'emploi :

• Le taux de chômage élargi U6 atteint 7,9 % et a augmenté pendant deux mois consécutifs.
• Les données sur la croissance de l'emploi ont été révisées à la baisse
• Réduction des postes à temps partiel
• L'augmentation du salaire horaire moyen ralentit
• Le taux de participation au travail reste faible

Il est à noter que la définition des statistiques de l'emploi est influencée par des facteurs humains, ce qui peut masquer la réalité d'une baisse de la qualité de l'emploi.

Quatre, liquidité et tendances des taux d'intérêt

Les taux d'intérêt à terme SOFR ont considérablement baissé, reflétant les attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait réduire les taux plus tôt que prévu. Les rendements des obligations du gouvernement américain à 2 ans et à 10 ans ont plongé simultanément, montrant que le marché a complètement basculé vers un mode de "tarification de la récession". Les dernières déclarations du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, sont plutôt prudentes, bien qu'il reconnaisse le risque de stagflation, il n'a pas encore précisé sa position en matière d'assouplissement, et l'orientation de la politique reste en attente.

Cinq, Perspectives futures et recommandations stratégiques

Principaux facteurs de risque :

1. L'incertitude liée à l'escalade des mesures de rétorsion douanières, en particulier la réaction ultérieure de la Chine et de l'Union européenne.
2. L'effet de retard des données économiques et la période de vide des données se superposent, aggravant la difficulté de la formulation des politiques et des jeux de marché.
3. Le marché manque de voies politiques claires et prévisibles, avec des vulnérabilités structurelles marquées.

Changement de logique de tarification du marché :

• Passer de l'inquiétude concernant "la pression inflationniste" à la préoccupation que "haute inflation + droits de douane élevés entraînent une demande réprimée, provoquant une récession anticipée."
• Les taux d'intérêt des obligations américaines et la volatilité des actifs à risque confirment ensemble les attentes pessimistes du marché, à la recherche de signaux de fond politique.

Conseils d'investissement :

• Maintenir une position neutre et réagir avec prudence aux fortes fluctuations du marché.
• À long terme, le Bitcoin pourrait devenir une alternative à la liquidité du dollar, si la Réserve fédérale adopte une politique monétaire accommodante, il pourrait en bénéficier.
• Contrôler le risque de levier à court terme, en attendant un assouplissement des politiques et des signaux de confirmation du creux du marché.