En tant que leader du monde DeFi (finance décentralisée), MakerDAO a toujours été obsédé par la dette nationale américaine.
Après avoir acheté 500 millions de dollars américains d'obligations américaines en octobre de l'année dernière, il en a acheté 700 millions de dollars supplémentaires il y a quelques jours, et ses avoirs actuels en obligations américaines ont dépassé 1,2 milliard de dollars américains.
Nous savons qu'en février de cette année, MakerDAO a voté pour approuver une proposition qui lui permettrait d'investir au maximum 1,28 milliard de dollars dans des bons du Trésor américain. La question est donc, en tant que l'un des plus grands protocoles DeFi, pourquoi est-il si désireux d'investir dans des bons du Trésor américain ? Que signifie cette action ? MakerDAO a-t-il la capacité de frappe d'un État souverain ?
Pour répondre à ces questions, nous devons commencer par la nature de l'argent.
****Qu'est-ce que la devise ? ****
Il existe un dicton largement répandu selon lequel "l'essence de l'argent est le crédit", mais beaucoup de gens le savent peut-être mais ne savent pas pourquoi.
Nous voudrions citer le livre du professeur Zhai Dongsheng "Money, Power and People" pour expliquer : "La monnaie est un ensemble de système de collaboration sociale et de biens publics composé de trois éléments de base."
Une unité de valeur abstraite soutenue par la législation nationale :
En tant qu'unité de valeur abstraite, la monnaie ne tire pas sa valeur d'elle-même (par exemple, le coût de production d'un billet de banque est bien inférieur à la valeur qu'il représente), mais de la confiance que les gens lui accordent. Cette confiance est dans une large mesure dotée et garantie par le droit national.
Par conséquent, lorsque nous disons que la monnaie est une unité de valeur abstraite soutenue par le droit national, nous mettons en fait l'accent sur le statut juridique de la monnaie et sur la manière dont ce statut contribue à maintenir la valeur et la fiabilité de la monnaie.
Système comptable permettant de suivre et d'enregistrer les soldes créditeurs ou débiteurs lorsque les membres d'une société effectuent des transactions entre eux :
Dans l'ancien système commercial, lorsqu'il n'y avait pas de monnaie, les gens pouvaient faire du troc, par exemple, si je vous donne un poulet, vous me donnez un sac de riz.
Cependant, il existe des problèmes évidents avec ce type de transaction. Premièrement, nous devons trouver des partenaires commerciaux ayant des besoins mutuels, ce qui est très difficile dans de nombreux cas. Deuxièmement, nous devons déterminer le rapport d'échange, c'est-à-dire combien de sacs de riz vaut un poulet ? C'est aussi une question très complexe.
Pour résoudre ces problèmes, les gens ont inventé l'argent. ** L'argent peut être considéré comme un système comptable qui nous aide à suivre et à enregistrer les soldes de crédit ou de dette. **Par exemple, si vous me fournissez un service, vous ne pouvez pas me demander immédiatement de vous fournir un service équivalent. Au lieu de cela, je pourrais vous donner une preuve de dette, qui est une monnaie, indiquant que je vous dois un service. À un moment donné dans le futur, vous pourrez utiliser cette preuve de dette pour me demander ou demander à quelqu'un d'autre qui accepte cette preuve (devise) de vous fournir un service équivalent.
De cette façon, l'ensemble de la transaction devient plus simple et plus efficace, et la mesure et le transfert de valeur deviennent plus faciles.
Représentation standardisée (Token) pour les créanciers afin de transférer une relation de crédit spécifique à un tiers :
Pour comprendre cela, nous pouvons utiliser une analogie simple pour illustrer.
Supposons que nous soyons sur une petite île et que vous m'aidiez à cultiver des céréales aujourd'hui, je vous dois peut-être une dette, par exemple, je vous promets de vous aider à attraper du poisson un jour dans le futur. Cependant, cette relation de dette est difficile à gérer car il faut se rappeler qui doit quoi à qui et quand cette dette sera remboursée.
Afin de résoudre ce problème, nous pouvons introduire une représentation standardisée ou jeton (Token) pour représenter cette relation de dette, qui est la monnaie. Par exemple, je peux vous donner une coquille qui représente une dette que je vous dois. Vous pouvez utiliser ce coquillage à tout moment pour me réclamer des services de pêche que je vous dois, ou vous pouvez donner ce coquillage à d'autres personnes sur l'île pour me réclamer des services. De cette manière, la coquille devient une représentation standardisée du transfert par le créancier d'une relation de créance spécifique à un tiers.
Dans la société moderne, l'argent que nous utilisons fonctionne sur le même principe. Lorsque vous détenez un billet de 100 $, vous avez en réalité une créance (l'argent est un passif envers la banque centrale qui l'a émis) qui vous permet de réclamer une certaine valeur à la société pour une marchandise ou un service. Vous pouvez également remettre la facture à quelqu'un d'autre, en lui transférant cette créance.
Cela nous permet de gérer et de transférer plus efficacement les relations de dette. Ainsi, lorsque nous comprenons que l'essence de l'argent est le crédit, nous pouvons considérer l'essence de l'argent comme une dette transférable ou un crédit transférable.
Si nous comprenons davantage le processus de création de l'argent, vous aurez une compréhension plus profonde de "l'essence de l'argent est le crédit".
****Comment l'argent est-il créé ? *****Types de devises : devise à haute énergie et devise de crédit
La monnaie est généralement divisée en deux catégories : la monnaie de base et la monnaie de crédit :
La devise à haute énergie, également appelée devise de base ou devise de la banque centrale, est une devise émise directement par la banque centrale et dotée de la capacité ultime de paiement. Cela inclut les pièces et les billets que nous utilisons dans notre vie quotidienne, ainsi que les réserves des banques commerciales stockées dans les comptes bancaires centraux. En raison de la finalité de sa capacité de payer, il est souvent considéré comme la base de la masse monétaire.
Monnaie de crédit, cette forme de monnaie est principalement créée par les banques commerciales par le biais d'activités de prêt et de dépôt. Lorsqu'une banque accorde un prêt à un client, elle crée effectivement de l'argent frais.
Dans le système monétaire moderne, la plupart des monnaies sont des monnaies de crédit, c'est-à-dire que la plupart des monnaies du monde réel sont créées par des banques commerciales plutôt que par des banques centrales.
Par exemple, lorsqu'une personne dépose 1 000 $ dans une banque commerciale, la banque doit en déposer 10 % à la banque centrale à titre de réserve (en supposant un taux de réserves obligatoires de 10 %), puis émettre les 900 $ restants sous forme de prêt. Lorsque les 900 $ sont finalement déposés auprès d'une autre banque commerciale, la banque peut à nouveau réserver 90 $ avec une exigence de réserve de 10 % et émettre 810 $ sous forme de prêt.
Ce processus peut être répété maintes et maintes fois, de nouvelles pièces étant créées à chaque tour. Mais leur total est limité car le montant du prêt se réduit progressivement à chaque tour.
STRUCTURE DOUBLE BANQUE CENTRALE – BANQUE COMMERCIALE
Dans le système monétaire moderne, la banque centrale et les banques commerciales forment ensemble une structure duale, qui vise à équilibrer l'émission et la circulation de la monnaie.
La Banque centrale joue un rôle extrêmement critique dans le système monétaire. La banque centrale est chargée de formuler et de mettre en œuvre la politique monétaire, de contrôler l'offre de monnaie centrale, de réguler le niveau des taux d'intérêt dans l'économie et de maintenir la stabilité des marchés financiers. Les banques centrales affectent la masse monétaire par le biais d'opérations d'open market, telles que l'achat ou la vente d'obligations d'État.
Lorsque la banque centrale achète des obligations d'État, elle injecte de la monnaie centrale sur le marché, ce qui augmente la masse monétaire ; à l'inverse, lorsque la banque centrale vend des obligations d'État, elle absorbe de la monnaie centrale du marché, ce qui réduit la masse monétaire. En outre, la banque centrale fixera également le taux de réserves obligatoires, c'est-à-dire la proportion de dépôts que les banques commerciales doivent conserver à la banque centrale ou à elle-même, de manière à affecter la capacité de création monétaire des banques commerciales.
Les banques commerciales sont la principale source de création monétaire. Les banques commerciales assurent le fonctionnement de leurs activités en acceptant des dépôts et en accordant des prêts. Lorsqu'une banque commerciale accorde un prêt, elle crée en fait de l'argent frais parce que le montant du prêt est ajouté au compte bancaire de l'emprunteur, augmentant ainsi la masse monétaire dans l'économie.
Cette structure duale de banque centrale et de banque commerciale permet au système monétaire de conserver flexibilité et stabilité. En ajustant la politique monétaire, la banque centrale peut contrôler l'offre de monnaie de base, affectant ainsi le niveau global des taux d'intérêt de l'économie et aidant l'économie à faire face à des risques tels que l'inflation ou la déflation.
Les banques commerciales peuvent ajuster l'offre de monnaie de crédit par le biais d'activités de prêt pour répondre à la demande de capital dans les activités économiques. Dans le même temps, étant donné que les banques commerciales sont affectées et contraintes par de multiples facteurs tels que la politique monétaire de la banque centrale et les accords de Bâle, leur capacité à créer de la monnaie n'est pas illimitée. Cela évite également le risque d'une expansion excessive de la masse monétaire, conduisant à l'inflation ou à des bulles financières.
Le processus de création de devises
Afin de refléter plus intuitivement le processus de création de la monnaie, l'utilisation du bilan est un très bon outil. L'observation des changements dans le bilan nous fournit une loupe pour un aperçu approfondi du comportement financier (pour faciliter la compréhension, les éléments suivants les graphiques sont des modèles simplifiés).
La Banque centrale crée de la monnaie : en prenant la Fed comme exemple, la Fed crée généralement des dollars par le biais d'opérations d'open market. Les opérations d'open market peuvent être comprises comme l'achat par la Fed d'actifs (tels que des bons du Trésor, etc.) auprès de contreparties du marché, et puis les dollars sont créés "à partir de rien". La "grande sortie" de la Fed pendant l'épidémie est en fait l'achat frénétique par la Fed de divers actifs sur le marché, puis le versement de dollars sur le marché.
En supposant que la Réserve fédérale achète 5 000 USD de bons du Trésor auprès de banques commerciales, les variations du bilan sont :
Lorsque la Réserve fédérale a acheté 5 000 $ US d'obligations du Trésor, il y avait 5 000 $ US supplémentaires d'obligations à l'actif du bilan de la Fed et 5 000 $ US supplémentaires de devises à haute énergie du côté passif. la monnaie de l'énergie a été créée "de toutes pièces", depuis lors, il y a eu une liquidité supplémentaire de 5 000 $.
Nous avons vu le processus de création de dollars à partir du bilan de la Réserve fédérale, et ce processus a élargi le bilan de la Réserve fédérale et augmenté la liquidité des dollars sur le marché. C'est ce qu'on appelle "l'expansion du bilan". Je crois que tout le monde entend souvent le terme « bilan réduit ». Le soi-disant « bilan réduit » et « bilan élargi » font référence au bilan.
L'augmentation des taux d'intérêt et la réduction du bilan dont tout le monde entend souvent parler ces derniers temps signifient que la Fed veut retirer les liquidités en dollars sur le marché.Puisque la Fed peut créer des dollars en achetant des actifs, alors à son tour, la Fed peut "détruire" des dollars en vendant actifs, ce qui conduira également à des pertes d'actifs.La réduction du bilan a pour effet de réduire l'offre de dollars.
Les banques commerciales créent de l'argent : pour les banques commerciales, la création d'argent passe par le processus de prêt. Supposons qu'un déposant dépose 5 000 USD dans une banque commerciale. À ce stade, le dépôt de 5 000 USD est un actif pour le déposant, mais un passif pour la banque commerciale car elle doit payer des intérêts en permanence au déposant.
Bien sûr, les banques commerciales ne se contentent pas de détenir les dépôts des déposants : pour obtenir des bénéfices, elles émettront des prêts à un taux d'intérêt supérieur à celui des dépôts, et obtiendront comme profit la répartition dépôts-prêts. En supposant que la banque va émettre un dépôt de 5 000 dollars américains, vous constaterez qu'il n'y a pas de transfert d'argent imaginaire dans ce processus. La banque commerciale ajoute simplement un prêt et un dépôt au bilan à partir de rien, et le nouveau la monnaie est ainsi née (bien sûr, elle doit également déposer une réserve de dépôt auprès de la banque centrale). En fait, la grande majorité des dépôts bancaires sont créés par les banques elles-mêmes, et ce sont des monnaies de crédit.
Et les banques commerciales peuvent continuer à répéter ce processus, chaque tour créera une nouvelle monnaie. Par conséquent, bien que la monnaie initiale à haute énergie ne soit que de 5 000 dollars américains, la masse monétaire totale dépassera souvent de loin ce montant grâce aux activités de dépôt et de prêt des banques commerciales.C'est l'effet de ce que l'on appelle le multiplicateur monétaire. En supposant que le ratio de réserve de dépôt est de 10 %, lorsque toute la monnaie à haute énergie de 5 000 dollars américains est retournée au compte de réserve de la banque commerciale à la banque centrale, le dépôt correspondant deviendra finalement 50 000 dollars américains, soit une expansion de 10 fois.
Donc, en fin de compte, vous constaterez que les banques commerciales peuvent créer de la "monnaie" à partir de rien, mais la monnaie que les gens peuvent retirer (monnaie à haute énergie) est bien inférieure à la monnaie (monnaie de crédit) qui est créée. "une bouteille et neuf bouchons" est également la raison pour laquelle toute banque opérant honnêtement ne peut pas résister à une panique bancaire.
Avant que le système de monnaie de crédit moderne n'arrive à maturité, n'importe quel pays peut émettre de la monnaie à volonté. Le système actuel d'émission légale de monnaie lie l'émission d'une nouvelle monnaie à la dette de l'État souverain. Derrière chaque monnaie à haute énergie se trouve un montant équivalent de dette nationale, et la dette nationale doit payer des intérêts, de sorte que l'émission de monnaie supplémentaire devient a Les choses qui ont un prix peuvent théoriquement limiter l'impulsion du gouvernement à émettre de l'argent sans discernement.
Mais lorsque la Réserve fédérale crée de l'argent en achetant des bons du Trésor, vous constaterez que si le Trésor américain continue d'émettre de nouveaux bons du Trésor pour en emprunter de nouveaux afin de rembourser les anciens, et que la Fed continue de les acheter avec de nouveaux dollars puis de payer des intérêts, n'est-ce pas ? n'est-il pas vrai que le gouvernement américain veut toujours imprimer autant d'argent que possible ? Combien pouvez-vous imprimer ?
Le système moderne de monnaie de crédit met en œuvre ici un mécanisme décentralisé de freins et contrepoids. La Réserve fédérale peut imprimer de l'argent de façon illimitée, mais n'a pas le droit de le dépenser à volonté ; le département du Trésor américain n'a pas le droit d'imprimer de l'argent, mais il a le droit d'imprimer de l'argent. droit d'émettre des bons du Trésor. Le ministère des Finances doit encore emprunter des fonds aux taux d'intérêt du marché, et une émission excessive de dette publique entraînera une augmentation des coûts d'emprunt. Dans le même temps, il existe toujours un plafond légal d'endettement pour l'émission de bons du Trésor par le département du Trésor américain.
Cependant, bien que le système monétaire moderne ait conçu certaines conceptions institutionnelles pour empêcher le gouvernement souverain d'émettre de la monnaie sans discernement, dans la pratique, il existe encore des lacunes dans "l'emprunt constant de nouveaux et le remboursement de l'ancien" pour éviter le coût de l'émission d'obligations. , ** toujours finissent par relever le plafond de la dette à la dernière minute. **
L'ensemble du système monétaire moderne est encore essentiellement un jeu de tambourinage et de diffusion de fleurs. Les dettes nationales doivent être remboursées avec intérêt. Et si elles ne peuvent pas rembourser ? Que dois-je faire si je dois dépenser de l'argent ? Continuez à imprimer de l'argent pour payer des intérêts et continuer à dépenser. Bien sûr, si vous êtes un petit pays comme le Venezuela, ce type d'émission excessive de devises ne peut que conduire à la dépréciation de la monnaie locale et ne peut pas résoudre les dettes en devises étrangères.
Mais si votre monnaie est la monnaie forte la plus puissante au monde et qu'il n'y aura pas plus de pouvoir pour vous faire payer un prix supplémentaire pour en emprunter de nouvelles, alors ce sera amusant d'emprunter de l'argent pendant un certain temps, et ce sera amusant emprunter de l'argent tout le temps. En voyant cela, vous constaterez que l'ancre derrière la monnaie moderne est en fait la dette, et la dette peut être comprise comme une sorte de crédit. En voyant cela, vous aurez une compréhension plus profonde du dicton "l'essence de l'argent est le crédit".
**** MakerDAO a également la capacité de frapper des pièces ? *****Comment fonctionne MakerDAO
Nous savons que MakerDAO est un projet qui s'exécute sur la blockchain Ethereum et intègre des pièces stables surgaranties, des prêts, du stockage, une gouvernance et un développement communs aux utilisateurs. Le cœur de MakerDAO est le protocole Maker, également connu sous le nom de système Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), qui permet aux utilisateurs d'utiliser des actifs approuvés par le protocole comme garantie pour générer un stablecoin DAI décentralisé, comme l'hypothèque de 10 000 $ d'ETH pour générer 6 500 USD en DAI.
En 2022, MakerDAO a adopté une proposition visant à utiliser les fonds du module de stabilité indexée (PSM) pour acheter des bons du Trésor américain.Cette proposition est d'une grande importance pour MakerDAO.
Tout d'abord, permettez-moi de vous présenter **PSM (Peg Stability Module), qui est une partie importante du projet MakerDAO, et sa fonction principale est d'aider DAI à maintenir une parité de 1:1 avec le dollar américain. **
Plus précisément, PSM fonctionne comme ceci : lorsque le prix du marché de DAI est supérieur à 1 $, les arbitragistes peuvent utiliser PSM pour échanger des pièces stables (actuellement, seul l'USDC est pris en charge) contre DAI 1: 1, ce qui équivaut à un échange de prix réduit pour DAI, et puis vendez-le sur le marché à un prix supérieur à 1 $ pour un profit. Inversement, lorsque le prix du marché du DAI est inférieur à 1 $, les utilisateurs peuvent échanger du DAI contre des pièces stables en USD à un taux de change de 1: 1 via PSM, et la circulation du DAI diminuera et le taux de change remontera à 1 $. Un tel mécanisme ajuste automatiquement l'offre de DAI par les forces du marché et maintient son prix stable.
En regardant le bilan de MakerDAO en 2022, nous pouvons constater que les actifs de PSM représentent plus de la moitié des actifs de MakerDAO, et la quasi-totalité de PSM est la devise stable centralisée USDC, ce qui signifie également que DAI est en fait un ensemble d'USDC pour certains coquille.
Source : MakerDAO
Mais lorsque MakerDAO a commencé à acheter des bons du Trésor américain, nous pouvons constater un phénomène intéressant, à savoir que les actifs et les passifs du bilan de MakerDAO sont presque les mêmes que ceux du bilan de la Fed (bons du Trésor américain : dollar américain à haute énergie contre monnaie . : DAI stablecoin):
Voici donc la question : ** Cela signifie-t-il que MakerDAO partage le droit de "créer de l'argent basé sur des bons du Trésor américain" qui était monopolisé par la Réserve fédérale dans le passé ? Qu'est-ce que cela signifie pour MakerDAO d'acheter des obligations américaines ? **
**** MakerDAO crée-t-il de l'argent ? ****
Jetez d'abord la réponse, MakerDAO n'a pas créé de monnaie, alors où est le problème ?
En tant qu'émetteur de pièces stables, MakerDAO a l'activité la plus simple, collectant des USD auprès des clients, correspondant à l'émission 1: 1 de pièces stables et responsable de l'acceptation. Semblable à l'émission d'USDC par Circle et à l'émission d'USDT par Tether, ils n'ont théoriquement pas la capacité d'étendre le crédit, ils gardent simplement les dollars américains pour les clients et émettent ensuite les stablecoins en dollars américains correspondants. Le DAI émis par MakerDAO leur est également très proche, notamment le service d'échange 1:1 entre DAI et USDC fourni par son module PSM. Si USDC est considéré comme un "dollar voucher", alors le DAI dans le module **PSM peut également être considéré comme un "bon d'achat en dollars". USDC Voucher". **
Le module PSM est très déroutant lorsque la liquidité est bonne, et il continue de fournir une liquidité stable entre DAI et USDC. Mais il s'agit essentiellement d'une "trésorerie de réserve". Lorsque tout le monde voudra échanger son DAI contre l'USDC via le module PSM 1:1, évidemment cette trésorerie sera épuisée.
L'USDC dans cette réserve appartient à MakerDAO, mais MakerDAO n'a pas d'accord de prêt et n'a pas la capacité d'étendre le crédit. Il ne peut pas et ne doit pas prêter à nouveau cet USDC. Au lieu de cela, ces USDC doivent être verrouillés. Uniquement lorsque DAI et USDC sont fournis 1 : 1 échange, tout comme Circle ne peut pas facilement accéder aux USD des clients.
** Alors, où MakerDAO a-t-il obtenu l'argent pour acheter des bons du Trésor américain ? **
Si vous utilisez directement DAI pour acheter des bons du Trésor américain, les gens ne le reconnaîtront pas. MakerDAO a échangé l'USDC appartenant au trésor du DAO dans la réserve contre des dollars américains, puis a acheté des bons du Trésor américain.
Après avoir compris le système de monnaie de crédit moderne basé sur la "banque centrale-banque commerciale", nous pouvons voir que le processus d'émission de monnaie par le troisième rôle, l'émetteur de pièces stables, est très différent. Comparée à la capacité de la banque centrale à créer une monnaie à haute énergie à partir de rien et à la capacité d'expansion des banques commerciales à créer de la monnaie par le biais de prêts, la capacité des émetteurs de pièces stables à créer de la monnaie peut être considérée comme négligeable. Nongfu Spring - nous ne produisons pas de devises, nous ne sommes que des porteurs de devises.
Même en regardant l'émission de devises à plus grande échelle, la façon dont les émetteurs de pièces stables fournissent des devises est complètement différente. À l'ère du système de Bretton Woods, le dollar américain émis par l'or de réserve américain jouait progressivement un jeu de dix bouteilles et de neuf bouchons. Au fur et à mesure que le dollar était émis et que la réserve d'or était perdue, le nombre de bouchons devenait de moins en moins.
Source : Shutterstock/CryptoFX
Bien sûr, si nous ne faisons qu'un bon travail de bons stablecoins, les émetteurs mourront de faim, nous acceptons donc également que Circle remplace une partie des dépôts en dollars américains de ses clients par des bons du Trésor américain à court terme. Cela remplace essentiellement les dépôts à vue américains plus liquides par des obligations américaines moins liquides mais à rendement plus élevé, de sorte que le revenu peut être utilisé pour payer les coûts d'exploitation de l'entreprise. Ce que MakerDAO fait est similaire, qui consiste à remplacer les réserves sans intérêt de l'USDC par des obligations américaines portant intérêt pour générer des revenus et soutenir l'accord.
Ce type de comportement empêchera l'USDC de faire face à une course à 100 % maintenant (c'est théoriquement possible lorsqu'il ne bénéficie que d'intérêts sur les dépôts à vue), et cela affaiblira également l'ancrage de DAI à l'USDC. Un acte de profit, mais c'est plutôt ** 100 bouteilles, 99 bouchons, que dix bouteilles, neuf bouchons. **
De plus, du point de vue du bilan, DAI est un passif pour MakerDAO, et USDC dans le module PSM est un atout de MakerDAO. Ce comportement est essentiellement **MakerDAO remplace une partie de l'actif USDC dans le bilan par un autre actif, les obligations du Trésor américain. Il s'agit d'un processus de remplacement d'actif très normal pour toute entreprise ou un DAO. Un nouveau DAI a été créé et le DAI n'a pas été utilisé comme monnaie à haute énergie pour l'expansion du crédit afin d'amplifier le multiplicateur monétaire. **
Pris ensemble, MakerDAO ne partage pas la capacité de la Fed à créer de l'argent. En particulier, il est très difficile de créer une monnaie avec une fonction d'échelle de valeur forte telle que la monnaie stable du dollar américain. C'est aussi l'idéal original de BTC, faisant de la monnaie décentralisée le point d'ancrage de toutes les économies, et exemptant les gens d'être exploités par l'émission excessive de devises du gouvernement souverain. Même BTC a encore un long chemin à parcourir pour remplacer la monnaie légale, et DAI a encore un long chemin à parcourir pour remplacer la monnaie légale (ou monnaie stable centralisée).
**** Qu'est-ce que cela signifie pour MakerDAO d'acheter des obligations américaines ? ****
Nous avons souligné que ** MakerDAO n'a pas augmenté le DAI correspondant du côté passif dans le processus d'augmentation de la dette américaine du côté actif, mais seulement le remplacement des actifs. **
Mais d'un autre point de vue, peut-on aussi considérer que certains avenants DAI étaient réservés à l'USDC, et qu'après le remplacement, certains avenants DAI sont devenus des bons du Trésor américain émis par le Trésor américain, jouissant ainsi de la souveraineté des États-Unis ? approbation?
Ce changement d'approbation est établi, et des choses similaires se sont produites à plusieurs reprises dans le monde réel.
>>>>Autres devises légales mélangées avec l'approbation du dollar américain
Historiquement, il n'est pas rare que les pays à petite économie utilisent le dollar américain comme point d'ancrage pour accroître le crédit pour leurs devises.
Pays européens après la Seconde Guerre mondiale
Après la Seconde Guerre mondiale, tous les pays européens ont été dévastés, il n'y avait pas assez de réserves d'or dans le Trésor national et le gouvernement n'avait pas assez de crédit pour émettre des obligations.
À cette époque, le dollar américain s'est levé et a agi comme un pont stable pour l'économie mondiale. Les États-Unis réservent de l'or et d'autres pays réservent des dollars américains. En fait, les pays ont emprunté des dollars américains en guise d'endossement, ajoutant du crédit à leurs monnaies légales faibles. .
Cette histoire est Web3, les États-Unis réservent de l'or, ce qui signifie que MakerDAO surhypothèque l'ETH et d'autres actifs de base pour frapper DAI ; les pays réservent des dollars américains, ce qui signifie que DAI réserve l'USDC.
La Chine après la réforme et l'ouverture
Le développement économique nécessite du capital, et le capital était très rare en Chine à cette époque, et l'argent ne pouvait pas être imprimé sans discernement pour éviter l'inflation. Comment résoudre le problème de stabilité de l'ancrage du RMB nouvellement émis ?
C'est aussi la réserve de dollars américains pour augmenter le crédit du renminbi.La Chine a commencé à préconiser l'introduction de capitaux étrangers, et les capitaux étrangers (principalement des dollars américains) ne peuvent pas circuler directement après leur entrée en Chine. Le processus réel est que l'Administration des changes accepte les dollars américains, puis émet des RMB supplémentaires en fonction du taux de change aux investisseurs étrangers qui souhaitent investir, et les investisseurs étrangers investissent dans le pays avec le RMB. Après l'adhésion de la Chine à l'OMC, cette tendance s'est rapidement développée, faisant en sorte qu'une grande partie du RMB nouvellement émis soit adossé au dollar américain. Bien sûr, l'Administration des changes ne peut pas attendre la dépréciation du dollar américain. Tout en achetant une grande quantité de dette américaine pour gagner des intérêts, elle utilise également le dollar américain et la dette américaine pour approuver le crédit du gouvernement américain pour le renminbi. introduire indirectement.
Cette histoire est orientée Web3, le RMB émis par placement privé ne peut-il pas être compris comme une sorte d'USD enveloppé (Wrapped USD) ? Ces RMB émis par des dollars de réserve empruntent le crédit de dollars.
Pays et régions qui mettent en œuvre le système de taux de change liés
L'exemple le plus typique est celui de Hong Kong : le système de change lié est mis en place à Hong Kong depuis 1983, garanti par des réserves de change à 100 %, de sorte que le taux de change du dollar de Hong Kong reste stable dans une fourchette de 7,75 à 7,85 dollars de Hong Kong. à 1 dollar américain. Le dollar de Hong Kong se transforme en un bon pour le dollar américain, mais pas 1:1.
L'Autorité monétaire de Hong Kong n'interviendra pas dans les fluctuations du taux de change dans des circonstances normales. Les trois banques émettrices de billets (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation et Standard Chartered Bank) mènent des activités d'arbitrage pour stabiliser le taux de change. le dollar de Hong Kong est sur le point de dépasser la fourchette étroite de 7,75 à 7,85, l'Autorité de gestion financière Le bureau utilisera les réserves en dollars américains pour acheter des dollars de Hong Kong ou vendre des dollars de Hong Kong en échange de dollars américains, en utilisant des méthodes bidirectionnelles pour forcer verrouiller les taux de change des deux monnaies.
Cette histoire est orientée Web3. L'action du dollar de Hong Kong avant 1983 était sur l'étalon-or, tout comme le DAI précédemment émis avec surdimensionnement ; le comportement d'arbitrage des trois banques émettrices de billets est le robot d'arbitrage de la chaîne essayant de niveler la différence de prix entre le DAI et les autres pièces stables ; et Le rôle de l'Autorité monétaire de Hong Kong est équivalent au module PSM de MakerDAO.
>>>>Deux formes d'approbation de devise
De l'exemple ci-dessus, nous pouvons extraire deux sources d'approbation :
La partie endossée par les devises fortes (principalement le dollar américain aujourd'hui) et les métaux précieux (principalement l'or) est "l'endossement dur".
La part d'endossement par les petits pays ayant leur propre crédit est relativement faible, ce que l'on peut appeler "endossement doux".
Presque toutes les monnaies légales des petits pays utilisent la partie « dure » de la réserve pour améliorer la « finesse » de leur propre monnaie, puis la mélangent discrètement avec le crédit national « plus doux » pour la diluer et percevoir le « seigneuriage ». ".
S'il s'agit d'un pays irresponsable, comme le Venezuela, il possède également une certaine quantité de réserves de devises étrangères en devises fortes, mais après avoir ajouté quelques zéros à la valeur nominale de la devise, ce petit peu de devises fortes n'a plus de sens. Une telle hyperinflation ne peut pas résoudre le problème de la dette en devises, elle ne peut que récolter la population du pays.
S'il s'agit d'un pays plus responsable, il peut profiter pleinement des avantages de l'"endossement dur" de la monnaie, et ajouter lentement ses propres éléments "doux" tout en maintenant une valeur monétaire relativement stable, et achever l'expansion progressive de son propre crédit. Tout comme Rome à l'époque de l'étalon des métaux précieux, à la fin de l'empire, elle était constamment mélangée à de l'eau pour réduire le titre des pièces d'or et d'argent, et elle a continué à percevoir des taxes monétaires pendant plus de cent ans.
>>>>DAI est la monnaie légale d'un petit pays
Pour DAI, si l'USDC et la dette américaine sont considérées comme des endossements durs externes, quel est son "endossement souple" ? Évidemment, c'est la part générée par le surdimensionnement, qui n'est pas dite "soft", et est la seule méthode d'émission parmi les stablecoins décentralisés qui peut résister à l'épreuve du long terme. Cela ressemble plus à un comportement de "mélange dur avec dur", remplaçant la partie "soft" similaire à l'émission continue de monnaie par de petits pays mélangés à de l'eau, avec des règles d'émission ouvertes et transparentes de réserves sur-garanties et complètes.
Le problème du surdimensionnement pour générer des pièces stables est que lorsque le prix des actifs sous-jacents fluctue rapidement, les activités de liquidation à grande échelle peuvent entraîner des fluctuations du taux de change et de la circulation du DAI, et le taux de croissance de la masse monétaire est relativement lent. Pour DAI, le sens de ce genre de "hard and hard" est plus de profiter de la grande quantité de dollars qui affluent dans le monde décentralisé pour augmenter rapidement l'émission de DAI (via l'émission de réserve à 100% du module PSM), et d'accroître la stabilité du taux de change DAI.
S'appuyer sur le crédit étranger pour obtenir une croissance rapide de la circulation est d'une grande importance. L'une des raisons pour lesquelles l'or s'est progressivement retiré de la monnaie de règlement du commerce international est la croissance explosive de la productivité dans la société moderne après la révolution industrielle. L'offre d'or en tant que monnaie ne peut pas suivre l'augmentation rapide des biens et services, ce qui entraîne une tendance déflationniste. ** La déflation est aussi mauvaise pour une économie que l'hyperinflation. En plus de maintenir la stabilité de sa propre ancre, DAI est également une capacité très importante pour augmenter la circulation pour répondre à la demande lorsque l'ensemble du marché de la crypto-monnaie se développe. **
>>>>L'importance de la diversité des réserves
Après avoir compris les exemples ci-dessus, nous avons constaté que le processus apparemment de création de monnaie par MakerDAO est en fait le processus par lequel MakerDAO remplace les composants de réserve dans son propre bilan.
Augmenter les réserves de l'USDC : lorsque les dollars du monde réel continuent d'affluer dans le monde crypté par le biais de pièces stables, DAI acquiert également la capacité d'augmenter rapidement l'offre. N'est plus limité par la situation difficile d'une expansion lente de l'offre lorsque des crypto-monnaies courantes telles que l'ETH ont été utilisées comme surdimensionnement.
Augmenter les réserves de bons du Trésor américain : l'intermédiaire de Skip Circle et profitez directement de l'approbation des bons du Trésor américain émis par le département du Trésor américain. Si davantage de bons du Trésor américain étaient remplacés pour approuver DAI, alors lors de la dernière crise de run-off de l'USDC, l'impact de DAI reçues seront également plus faibles, ce qui est l'effet positif de la diversité des réserves sur la stabilité du taux de change.
Dans les catégories d'actifs de MakerDAO, nous pouvons également voir clairement que la proportion d'actifs du monde réel RWA (tels que les bons du Trésor américain et d'autres actifs) augmente, et la dépendance à l'égard des actifs en devises stables devient de moins en moins.
Source : Dune
Après avoir analysé la question "Est-ce que MakerDAO partage la capacité de la Fed à créer de l'argent" sous deux angles, nous pouvons constater que sa réponse n'est plus importante. ** L'achat d'obligations américaines par MakerDAO signifie qu'elle, en tant que "banque centrale" de DAI, a remplacé les actifs alloués à l'actif de son bilan, et cette capacité de remplacement est la plus critique. **
En fait, les banques centrales du monde réel ont également la possibilité de choisir les actifs qu'elles allouent. Par exemple, en 2008, afin de sauver la crise des prêts hypothécaires à risque, la Réserve fédérale a commencé à accepter des titres hypothécaires immobiliers MBS dans ses propres actifs ; la Banque du Japon a miraculeusement détenu un grand nombre d'actions de sociétés japonaises comme actifs par le biais de fonds fiduciaires, de sorte que que la Banque du Japon est devenue le capital de nombreuses grandes entreprises.
Pour résumer, l'importance de ** l'achat par MakerDAO d'obligations du Trésor en dollars américains est que DAI peut utiliser des capacités de crédit externes pour diversifier les actifs sous-jacents, et le revenu supplémentaire à long terme apporté par les obligations du Trésor américain peut aider DAI à stabiliser son propre échange taux et augmenter la flexibilité de l"émission, et l"ajout d"obligations du Trésor américain au bilan peut réduire la dépendance de DAI à l"USDC et réduire les risques ponctuels. La combinaison est propice à son développement. Nous attendons avec impatience son développement dans la monnaie stable décentralisée atteindre plus grand succès.
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Quelle est l'intention de MakerDAO d'introduire des actifs réels RWA ?
En tant que leader du monde DeFi (finance décentralisée), MakerDAO a toujours été obsédé par la dette nationale américaine.
Après avoir acheté 500 millions de dollars américains d'obligations américaines en octobre de l'année dernière, il en a acheté 700 millions de dollars supplémentaires il y a quelques jours, et ses avoirs actuels en obligations américaines ont dépassé 1,2 milliard de dollars américains.
Nous savons qu'en février de cette année, MakerDAO a voté pour approuver une proposition qui lui permettrait d'investir au maximum 1,28 milliard de dollars dans des bons du Trésor américain. La question est donc, en tant que l'un des plus grands protocoles DeFi, pourquoi est-il si désireux d'investir dans des bons du Trésor américain ? Que signifie cette action ? MakerDAO a-t-il la capacité de frappe d'un État souverain ?
Pour répondre à ces questions, nous devons commencer par la nature de l'argent.
****Qu'est-ce que la devise ? ****
Il existe un dicton largement répandu selon lequel "l'essence de l'argent est le crédit", mais beaucoup de gens le savent peut-être mais ne savent pas pourquoi.
Nous voudrions citer le livre du professeur Zhai Dongsheng "Money, Power and People" pour expliquer : "La monnaie est un ensemble de système de collaboration sociale et de biens publics composé de trois éléments de base."
Une unité de valeur abstraite soutenue par la législation nationale :
En tant qu'unité de valeur abstraite, la monnaie ne tire pas sa valeur d'elle-même (par exemple, le coût de production d'un billet de banque est bien inférieur à la valeur qu'il représente), mais de la confiance que les gens lui accordent. Cette confiance est dans une large mesure dotée et garantie par le droit national.
Par conséquent, lorsque nous disons que la monnaie est une unité de valeur abstraite soutenue par le droit national, nous mettons en fait l'accent sur le statut juridique de la monnaie et sur la manière dont ce statut contribue à maintenir la valeur et la fiabilité de la monnaie.
Système comptable permettant de suivre et d'enregistrer les soldes créditeurs ou débiteurs lorsque les membres d'une société effectuent des transactions entre eux :
Dans l'ancien système commercial, lorsqu'il n'y avait pas de monnaie, les gens pouvaient faire du troc, par exemple, si je vous donne un poulet, vous me donnez un sac de riz.
Cependant, il existe des problèmes évidents avec ce type de transaction. Premièrement, nous devons trouver des partenaires commerciaux ayant des besoins mutuels, ce qui est très difficile dans de nombreux cas. Deuxièmement, nous devons déterminer le rapport d'échange, c'est-à-dire combien de sacs de riz vaut un poulet ? C'est aussi une question très complexe.
Pour résoudre ces problèmes, les gens ont inventé l'argent. ** L'argent peut être considéré comme un système comptable qui nous aide à suivre et à enregistrer les soldes de crédit ou de dette. **Par exemple, si vous me fournissez un service, vous ne pouvez pas me demander immédiatement de vous fournir un service équivalent. Au lieu de cela, je pourrais vous donner une preuve de dette, qui est une monnaie, indiquant que je vous dois un service. À un moment donné dans le futur, vous pourrez utiliser cette preuve de dette pour me demander ou demander à quelqu'un d'autre qui accepte cette preuve (devise) de vous fournir un service équivalent.
De cette façon, l'ensemble de la transaction devient plus simple et plus efficace, et la mesure et le transfert de valeur deviennent plus faciles.
Représentation standardisée (Token) pour les créanciers afin de transférer une relation de crédit spécifique à un tiers :
Pour comprendre cela, nous pouvons utiliser une analogie simple pour illustrer.
Supposons que nous soyons sur une petite île et que vous m'aidiez à cultiver des céréales aujourd'hui, je vous dois peut-être une dette, par exemple, je vous promets de vous aider à attraper du poisson un jour dans le futur. Cependant, cette relation de dette est difficile à gérer car il faut se rappeler qui doit quoi à qui et quand cette dette sera remboursée.
Afin de résoudre ce problème, nous pouvons introduire une représentation standardisée ou jeton (Token) pour représenter cette relation de dette, qui est la monnaie. Par exemple, je peux vous donner une coquille qui représente une dette que je vous dois. Vous pouvez utiliser ce coquillage à tout moment pour me réclamer des services de pêche que je vous dois, ou vous pouvez donner ce coquillage à d'autres personnes sur l'île pour me réclamer des services. De cette manière, la coquille devient une représentation standardisée du transfert par le créancier d'une relation de créance spécifique à un tiers.
Dans la société moderne, l'argent que nous utilisons fonctionne sur le même principe. Lorsque vous détenez un billet de 100 $, vous avez en réalité une créance (l'argent est un passif envers la banque centrale qui l'a émis) qui vous permet de réclamer une certaine valeur à la société pour une marchandise ou un service. Vous pouvez également remettre la facture à quelqu'un d'autre, en lui transférant cette créance.
Cela nous permet de gérer et de transférer plus efficacement les relations de dette. Ainsi, lorsque nous comprenons que l'essence de l'argent est le crédit, nous pouvons considérer l'essence de l'argent comme une dette transférable ou un crédit transférable.
Si nous comprenons davantage le processus de création de l'argent, vous aurez une compréhension plus profonde de "l'essence de l'argent est le crédit".
****Comment l'argent est-il créé ? *****Types de devises : devise à haute énergie et devise de crédit
La monnaie est généralement divisée en deux catégories : la monnaie de base et la monnaie de crédit :
La devise à haute énergie, également appelée devise de base ou devise de la banque centrale, est une devise émise directement par la banque centrale et dotée de la capacité ultime de paiement. Cela inclut les pièces et les billets que nous utilisons dans notre vie quotidienne, ainsi que les réserves des banques commerciales stockées dans les comptes bancaires centraux. En raison de la finalité de sa capacité de payer, il est souvent considéré comme la base de la masse monétaire.
Monnaie de crédit, cette forme de monnaie est principalement créée par les banques commerciales par le biais d'activités de prêt et de dépôt. Lorsqu'une banque accorde un prêt à un client, elle crée effectivement de l'argent frais.
Dans le système monétaire moderne, la plupart des monnaies sont des monnaies de crédit, c'est-à-dire que la plupart des monnaies du monde réel sont créées par des banques commerciales plutôt que par des banques centrales.
Par exemple, lorsqu'une personne dépose 1 000 $ dans une banque commerciale, la banque doit en déposer 10 % à la banque centrale à titre de réserve (en supposant un taux de réserves obligatoires de 10 %), puis émettre les 900 $ restants sous forme de prêt. Lorsque les 900 $ sont finalement déposés auprès d'une autre banque commerciale, la banque peut à nouveau réserver 90 $ avec une exigence de réserve de 10 % et émettre 810 $ sous forme de prêt.
Ce processus peut être répété maintes et maintes fois, de nouvelles pièces étant créées à chaque tour. Mais leur total est limité car le montant du prêt se réduit progressivement à chaque tour.
STRUCTURE DOUBLE BANQUE CENTRALE – BANQUE COMMERCIALE
Dans le système monétaire moderne, la banque centrale et les banques commerciales forment ensemble une structure duale, qui vise à équilibrer l'émission et la circulation de la monnaie.
La Banque centrale joue un rôle extrêmement critique dans le système monétaire. La banque centrale est chargée de formuler et de mettre en œuvre la politique monétaire, de contrôler l'offre de monnaie centrale, de réguler le niveau des taux d'intérêt dans l'économie et de maintenir la stabilité des marchés financiers. Les banques centrales affectent la masse monétaire par le biais d'opérations d'open market, telles que l'achat ou la vente d'obligations d'État.
Lorsque la banque centrale achète des obligations d'État, elle injecte de la monnaie centrale sur le marché, ce qui augmente la masse monétaire ; à l'inverse, lorsque la banque centrale vend des obligations d'État, elle absorbe de la monnaie centrale du marché, ce qui réduit la masse monétaire. En outre, la banque centrale fixera également le taux de réserves obligatoires, c'est-à-dire la proportion de dépôts que les banques commerciales doivent conserver à la banque centrale ou à elle-même, de manière à affecter la capacité de création monétaire des banques commerciales.
Les banques commerciales sont la principale source de création monétaire. Les banques commerciales assurent le fonctionnement de leurs activités en acceptant des dépôts et en accordant des prêts. Lorsqu'une banque commerciale accorde un prêt, elle crée en fait de l'argent frais parce que le montant du prêt est ajouté au compte bancaire de l'emprunteur, augmentant ainsi la masse monétaire dans l'économie.
Cette structure duale de banque centrale et de banque commerciale permet au système monétaire de conserver flexibilité et stabilité. En ajustant la politique monétaire, la banque centrale peut contrôler l'offre de monnaie de base, affectant ainsi le niveau global des taux d'intérêt de l'économie et aidant l'économie à faire face à des risques tels que l'inflation ou la déflation.
Les banques commerciales peuvent ajuster l'offre de monnaie de crédit par le biais d'activités de prêt pour répondre à la demande de capital dans les activités économiques. Dans le même temps, étant donné que les banques commerciales sont affectées et contraintes par de multiples facteurs tels que la politique monétaire de la banque centrale et les accords de Bâle, leur capacité à créer de la monnaie n'est pas illimitée. Cela évite également le risque d'une expansion excessive de la masse monétaire, conduisant à l'inflation ou à des bulles financières.
Le processus de création de devises
Afin de refléter plus intuitivement le processus de création de la monnaie, l'utilisation du bilan est un très bon outil. L'observation des changements dans le bilan nous fournit une loupe pour un aperçu approfondi du comportement financier (pour faciliter la compréhension, les éléments suivants les graphiques sont des modèles simplifiés).
La Banque centrale crée de la monnaie : en prenant la Fed comme exemple, la Fed crée généralement des dollars par le biais d'opérations d'open market. Les opérations d'open market peuvent être comprises comme l'achat par la Fed d'actifs (tels que des bons du Trésor, etc.) auprès de contreparties du marché, et puis les dollars sont créés "à partir de rien". La "grande sortie" de la Fed pendant l'épidémie est en fait l'achat frénétique par la Fed de divers actifs sur le marché, puis le versement de dollars sur le marché.
En supposant que la Réserve fédérale achète 5 000 USD de bons du Trésor auprès de banques commerciales, les variations du bilan sont :
Lorsque la Réserve fédérale a acheté 5 000 $ US d'obligations du Trésor, il y avait 5 000 $ US supplémentaires d'obligations à l'actif du bilan de la Fed et 5 000 $ US supplémentaires de devises à haute énergie du côté passif. la monnaie de l'énergie a été créée "de toutes pièces", depuis lors, il y a eu une liquidité supplémentaire de 5 000 $.
Nous avons vu le processus de création de dollars à partir du bilan de la Réserve fédérale, et ce processus a élargi le bilan de la Réserve fédérale et augmenté la liquidité des dollars sur le marché. C'est ce qu'on appelle "l'expansion du bilan". Je crois que tout le monde entend souvent le terme « bilan réduit ». Le soi-disant « bilan réduit » et « bilan élargi » font référence au bilan.
L'augmentation des taux d'intérêt et la réduction du bilan dont tout le monde entend souvent parler ces derniers temps signifient que la Fed veut retirer les liquidités en dollars sur le marché.Puisque la Fed peut créer des dollars en achetant des actifs, alors à son tour, la Fed peut "détruire" des dollars en vendant actifs, ce qui conduira également à des pertes d'actifs.La réduction du bilan a pour effet de réduire l'offre de dollars.
Les banques commerciales créent de l'argent : pour les banques commerciales, la création d'argent passe par le processus de prêt. Supposons qu'un déposant dépose 5 000 USD dans une banque commerciale. À ce stade, le dépôt de 5 000 USD est un actif pour le déposant, mais un passif pour la banque commerciale car elle doit payer des intérêts en permanence au déposant.
Bien sûr, les banques commerciales ne se contentent pas de détenir les dépôts des déposants : pour obtenir des bénéfices, elles émettront des prêts à un taux d'intérêt supérieur à celui des dépôts, et obtiendront comme profit la répartition dépôts-prêts. En supposant que la banque va émettre un dépôt de 5 000 dollars américains, vous constaterez qu'il n'y a pas de transfert d'argent imaginaire dans ce processus. La banque commerciale ajoute simplement un prêt et un dépôt au bilan à partir de rien, et le nouveau la monnaie est ainsi née (bien sûr, elle doit également déposer une réserve de dépôt auprès de la banque centrale). En fait, la grande majorité des dépôts bancaires sont créés par les banques elles-mêmes, et ce sont des monnaies de crédit.
Et les banques commerciales peuvent continuer à répéter ce processus, chaque tour créera une nouvelle monnaie. Par conséquent, bien que la monnaie initiale à haute énergie ne soit que de 5 000 dollars américains, la masse monétaire totale dépassera souvent de loin ce montant grâce aux activités de dépôt et de prêt des banques commerciales.C'est l'effet de ce que l'on appelle le multiplicateur monétaire. En supposant que le ratio de réserve de dépôt est de 10 %, lorsque toute la monnaie à haute énergie de 5 000 dollars américains est retournée au compte de réserve de la banque commerciale à la banque centrale, le dépôt correspondant deviendra finalement 50 000 dollars américains, soit une expansion de 10 fois.
Donc, en fin de compte, vous constaterez que les banques commerciales peuvent créer de la "monnaie" à partir de rien, mais la monnaie que les gens peuvent retirer (monnaie à haute énergie) est bien inférieure à la monnaie (monnaie de crédit) qui est créée. "une bouteille et neuf bouchons" est également la raison pour laquelle toute banque opérant honnêtement ne peut pas résister à une panique bancaire.
Avant que le système de monnaie de crédit moderne n'arrive à maturité, n'importe quel pays peut émettre de la monnaie à volonté. Le système actuel d'émission légale de monnaie lie l'émission d'une nouvelle monnaie à la dette de l'État souverain. Derrière chaque monnaie à haute énergie se trouve un montant équivalent de dette nationale, et la dette nationale doit payer des intérêts, de sorte que l'émission de monnaie supplémentaire devient a Les choses qui ont un prix peuvent théoriquement limiter l'impulsion du gouvernement à émettre de l'argent sans discernement.
Mais lorsque la Réserve fédérale crée de l'argent en achetant des bons du Trésor, vous constaterez que si le Trésor américain continue d'émettre de nouveaux bons du Trésor pour en emprunter de nouveaux afin de rembourser les anciens, et que la Fed continue de les acheter avec de nouveaux dollars puis de payer des intérêts, n'est-ce pas ? n'est-il pas vrai que le gouvernement américain veut toujours imprimer autant d'argent que possible ? Combien pouvez-vous imprimer ?
Le système moderne de monnaie de crédit met en œuvre ici un mécanisme décentralisé de freins et contrepoids. La Réserve fédérale peut imprimer de l'argent de façon illimitée, mais n'a pas le droit de le dépenser à volonté ; le département du Trésor américain n'a pas le droit d'imprimer de l'argent, mais il a le droit d'imprimer de l'argent. droit d'émettre des bons du Trésor. Le ministère des Finances doit encore emprunter des fonds aux taux d'intérêt du marché, et une émission excessive de dette publique entraînera une augmentation des coûts d'emprunt. Dans le même temps, il existe toujours un plafond légal d'endettement pour l'émission de bons du Trésor par le département du Trésor américain.
Cependant, bien que le système monétaire moderne ait conçu certaines conceptions institutionnelles pour empêcher le gouvernement souverain d'émettre de la monnaie sans discernement, dans la pratique, il existe encore des lacunes dans "l'emprunt constant de nouveaux et le remboursement de l'ancien" pour éviter le coût de l'émission d'obligations. , ** toujours finissent par relever le plafond de la dette à la dernière minute. **
L'ensemble du système monétaire moderne est encore essentiellement un jeu de tambourinage et de diffusion de fleurs. Les dettes nationales doivent être remboursées avec intérêt. Et si elles ne peuvent pas rembourser ? Que dois-je faire si je dois dépenser de l'argent ? Continuez à imprimer de l'argent pour payer des intérêts et continuer à dépenser. Bien sûr, si vous êtes un petit pays comme le Venezuela, ce type d'émission excessive de devises ne peut que conduire à la dépréciation de la monnaie locale et ne peut pas résoudre les dettes en devises étrangères.
Mais si votre monnaie est la monnaie forte la plus puissante au monde et qu'il n'y aura pas plus de pouvoir pour vous faire payer un prix supplémentaire pour en emprunter de nouvelles, alors ce sera amusant d'emprunter de l'argent pendant un certain temps, et ce sera amusant emprunter de l'argent tout le temps. En voyant cela, vous constaterez que l'ancre derrière la monnaie moderne est en fait la dette, et la dette peut être comprise comme une sorte de crédit. En voyant cela, vous aurez une compréhension plus profonde du dicton "l'essence de l'argent est le crédit".
**** MakerDAO a également la capacité de frapper des pièces ? *****Comment fonctionne MakerDAO
Nous savons que MakerDAO est un projet qui s'exécute sur la blockchain Ethereum et intègre des pièces stables surgaranties, des prêts, du stockage, une gouvernance et un développement communs aux utilisateurs. Le cœur de MakerDAO est le protocole Maker, également connu sous le nom de système Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), qui permet aux utilisateurs d'utiliser des actifs approuvés par le protocole comme garantie pour générer un stablecoin DAI décentralisé, comme l'hypothèque de 10 000 $ d'ETH pour générer 6 500 USD en DAI.
En 2022, MakerDAO a adopté une proposition visant à utiliser les fonds du module de stabilité indexée (PSM) pour acheter des bons du Trésor américain.Cette proposition est d'une grande importance pour MakerDAO.
Tout d'abord, permettez-moi de vous présenter **PSM (Peg Stability Module), qui est une partie importante du projet MakerDAO, et sa fonction principale est d'aider DAI à maintenir une parité de 1:1 avec le dollar américain. **
Plus précisément, PSM fonctionne comme ceci : lorsque le prix du marché de DAI est supérieur à 1 $, les arbitragistes peuvent utiliser PSM pour échanger des pièces stables (actuellement, seul l'USDC est pris en charge) contre DAI 1: 1, ce qui équivaut à un échange de prix réduit pour DAI, et puis vendez-le sur le marché à un prix supérieur à 1 $ pour un profit. Inversement, lorsque le prix du marché du DAI est inférieur à 1 $, les utilisateurs peuvent échanger du DAI contre des pièces stables en USD à un taux de change de 1: 1 via PSM, et la circulation du DAI diminuera et le taux de change remontera à 1 $. Un tel mécanisme ajuste automatiquement l'offre de DAI par les forces du marché et maintient son prix stable.
En regardant le bilan de MakerDAO en 2022, nous pouvons constater que les actifs de PSM représentent plus de la moitié des actifs de MakerDAO, et la quasi-totalité de PSM est la devise stable centralisée USDC, ce qui signifie également que DAI est en fait un ensemble d'USDC pour certains coquille.
Source : MakerDAO
Mais lorsque MakerDAO a commencé à acheter des bons du Trésor américain, nous pouvons constater un phénomène intéressant, à savoir que les actifs et les passifs du bilan de MakerDAO sont presque les mêmes que ceux du bilan de la Fed (bons du Trésor américain : dollar américain à haute énergie contre monnaie . : DAI stablecoin):
Voici donc la question : ** Cela signifie-t-il que MakerDAO partage le droit de "créer de l'argent basé sur des bons du Trésor américain" qui était monopolisé par la Réserve fédérale dans le passé ? Qu'est-ce que cela signifie pour MakerDAO d'acheter des obligations américaines ? **
**** MakerDAO crée-t-il de l'argent ? ****
Jetez d'abord la réponse, MakerDAO n'a pas créé de monnaie, alors où est le problème ?
En tant qu'émetteur de pièces stables, MakerDAO a l'activité la plus simple, collectant des USD auprès des clients, correspondant à l'émission 1: 1 de pièces stables et responsable de l'acceptation. Semblable à l'émission d'USDC par Circle et à l'émission d'USDT par Tether, ils n'ont théoriquement pas la capacité d'étendre le crédit, ils gardent simplement les dollars américains pour les clients et émettent ensuite les stablecoins en dollars américains correspondants. Le DAI émis par MakerDAO leur est également très proche, notamment le service d'échange 1:1 entre DAI et USDC fourni par son module PSM. Si USDC est considéré comme un "dollar voucher", alors le DAI dans le module **PSM peut également être considéré comme un "bon d'achat en dollars". USDC Voucher". **
Le module PSM est très déroutant lorsque la liquidité est bonne, et il continue de fournir une liquidité stable entre DAI et USDC. Mais il s'agit essentiellement d'une "trésorerie de réserve". Lorsque tout le monde voudra échanger son DAI contre l'USDC via le module PSM 1:1, évidemment cette trésorerie sera épuisée.
L'USDC dans cette réserve appartient à MakerDAO, mais MakerDAO n'a pas d'accord de prêt et n'a pas la capacité d'étendre le crédit. Il ne peut pas et ne doit pas prêter à nouveau cet USDC. Au lieu de cela, ces USDC doivent être verrouillés. Uniquement lorsque DAI et USDC sont fournis 1 : 1 échange, tout comme Circle ne peut pas facilement accéder aux USD des clients.
** Alors, où MakerDAO a-t-il obtenu l'argent pour acheter des bons du Trésor américain ? **
Si vous utilisez directement DAI pour acheter des bons du Trésor américain, les gens ne le reconnaîtront pas. MakerDAO a échangé l'USDC appartenant au trésor du DAO dans la réserve contre des dollars américains, puis a acheté des bons du Trésor américain.
Après avoir compris le système de monnaie de crédit moderne basé sur la "banque centrale-banque commerciale", nous pouvons voir que le processus d'émission de monnaie par le troisième rôle, l'émetteur de pièces stables, est très différent. Comparée à la capacité de la banque centrale à créer une monnaie à haute énergie à partir de rien et à la capacité d'expansion des banques commerciales à créer de la monnaie par le biais de prêts, la capacité des émetteurs de pièces stables à créer de la monnaie peut être considérée comme négligeable. Nongfu Spring - nous ne produisons pas de devises, nous ne sommes que des porteurs de devises.
Même en regardant l'émission de devises à plus grande échelle, la façon dont les émetteurs de pièces stables fournissent des devises est complètement différente. À l'ère du système de Bretton Woods, le dollar américain émis par l'or de réserve américain jouait progressivement un jeu de dix bouteilles et de neuf bouchons. Au fur et à mesure que le dollar était émis et que la réserve d'or était perdue, le nombre de bouchons devenait de moins en moins.
Source : Shutterstock/CryptoFX
Bien sûr, si nous ne faisons qu'un bon travail de bons stablecoins, les émetteurs mourront de faim, nous acceptons donc également que Circle remplace une partie des dépôts en dollars américains de ses clients par des bons du Trésor américain à court terme. Cela remplace essentiellement les dépôts à vue américains plus liquides par des obligations américaines moins liquides mais à rendement plus élevé, de sorte que le revenu peut être utilisé pour payer les coûts d'exploitation de l'entreprise. Ce que MakerDAO fait est similaire, qui consiste à remplacer les réserves sans intérêt de l'USDC par des obligations américaines portant intérêt pour générer des revenus et soutenir l'accord.
Ce type de comportement empêchera l'USDC de faire face à une course à 100 % maintenant (c'est théoriquement possible lorsqu'il ne bénéficie que d'intérêts sur les dépôts à vue), et cela affaiblira également l'ancrage de DAI à l'USDC. Un acte de profit, mais c'est plutôt ** 100 bouteilles, 99 bouchons, que dix bouteilles, neuf bouchons. **
De plus, du point de vue du bilan, DAI est un passif pour MakerDAO, et USDC dans le module PSM est un atout de MakerDAO. Ce comportement est essentiellement **MakerDAO remplace une partie de l'actif USDC dans le bilan par un autre actif, les obligations du Trésor américain. Il s'agit d'un processus de remplacement d'actif très normal pour toute entreprise ou un DAO. Un nouveau DAI a été créé et le DAI n'a pas été utilisé comme monnaie à haute énergie pour l'expansion du crédit afin d'amplifier le multiplicateur monétaire. **
Pris ensemble, MakerDAO ne partage pas la capacité de la Fed à créer de l'argent. En particulier, il est très difficile de créer une monnaie avec une fonction d'échelle de valeur forte telle que la monnaie stable du dollar américain. C'est aussi l'idéal original de BTC, faisant de la monnaie décentralisée le point d'ancrage de toutes les économies, et exemptant les gens d'être exploités par l'émission excessive de devises du gouvernement souverain. Même BTC a encore un long chemin à parcourir pour remplacer la monnaie légale, et DAI a encore un long chemin à parcourir pour remplacer la monnaie légale (ou monnaie stable centralisée).
**** Qu'est-ce que cela signifie pour MakerDAO d'acheter des obligations américaines ? ****
Nous avons souligné que ** MakerDAO n'a pas augmenté le DAI correspondant du côté passif dans le processus d'augmentation de la dette américaine du côté actif, mais seulement le remplacement des actifs. **
Mais d'un autre point de vue, peut-on aussi considérer que certains avenants DAI étaient réservés à l'USDC, et qu'après le remplacement, certains avenants DAI sont devenus des bons du Trésor américain émis par le Trésor américain, jouissant ainsi de la souveraineté des États-Unis ? approbation?
Ce changement d'approbation est établi, et des choses similaires se sont produites à plusieurs reprises dans le monde réel.
>>>>Autres devises légales mélangées avec l'approbation du dollar américain
Historiquement, il n'est pas rare que les pays à petite économie utilisent le dollar américain comme point d'ancrage pour accroître le crédit pour leurs devises.
Pays européens après la Seconde Guerre mondiale
Après la Seconde Guerre mondiale, tous les pays européens ont été dévastés, il n'y avait pas assez de réserves d'or dans le Trésor national et le gouvernement n'avait pas assez de crédit pour émettre des obligations.
À cette époque, le dollar américain s'est levé et a agi comme un pont stable pour l'économie mondiale. Les États-Unis réservent de l'or et d'autres pays réservent des dollars américains. En fait, les pays ont emprunté des dollars américains en guise d'endossement, ajoutant du crédit à leurs monnaies légales faibles. .
Cette histoire est Web3, les États-Unis réservent de l'or, ce qui signifie que MakerDAO surhypothèque l'ETH et d'autres actifs de base pour frapper DAI ; les pays réservent des dollars américains, ce qui signifie que DAI réserve l'USDC.
La Chine après la réforme et l'ouverture
Le développement économique nécessite du capital, et le capital était très rare en Chine à cette époque, et l'argent ne pouvait pas être imprimé sans discernement pour éviter l'inflation. Comment résoudre le problème de stabilité de l'ancrage du RMB nouvellement émis ?
C'est aussi la réserve de dollars américains pour augmenter le crédit du renminbi.La Chine a commencé à préconiser l'introduction de capitaux étrangers, et les capitaux étrangers (principalement des dollars américains) ne peuvent pas circuler directement après leur entrée en Chine. Le processus réel est que l'Administration des changes accepte les dollars américains, puis émet des RMB supplémentaires en fonction du taux de change aux investisseurs étrangers qui souhaitent investir, et les investisseurs étrangers investissent dans le pays avec le RMB. Après l'adhésion de la Chine à l'OMC, cette tendance s'est rapidement développée, faisant en sorte qu'une grande partie du RMB nouvellement émis soit adossé au dollar américain. Bien sûr, l'Administration des changes ne peut pas attendre la dépréciation du dollar américain. Tout en achetant une grande quantité de dette américaine pour gagner des intérêts, elle utilise également le dollar américain et la dette américaine pour approuver le crédit du gouvernement américain pour le renminbi. introduire indirectement.
Cette histoire est orientée Web3, le RMB émis par placement privé ne peut-il pas être compris comme une sorte d'USD enveloppé (Wrapped USD) ? Ces RMB émis par des dollars de réserve empruntent le crédit de dollars.
Pays et régions qui mettent en œuvre le système de taux de change liés
L'exemple le plus typique est celui de Hong Kong : le système de change lié est mis en place à Hong Kong depuis 1983, garanti par des réserves de change à 100 %, de sorte que le taux de change du dollar de Hong Kong reste stable dans une fourchette de 7,75 à 7,85 dollars de Hong Kong. à 1 dollar américain. Le dollar de Hong Kong se transforme en un bon pour le dollar américain, mais pas 1:1.
L'Autorité monétaire de Hong Kong n'interviendra pas dans les fluctuations du taux de change dans des circonstances normales. Les trois banques émettrices de billets (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation et Standard Chartered Bank) mènent des activités d'arbitrage pour stabiliser le taux de change. le dollar de Hong Kong est sur le point de dépasser la fourchette étroite de 7,75 à 7,85, l'Autorité de gestion financière Le bureau utilisera les réserves en dollars américains pour acheter des dollars de Hong Kong ou vendre des dollars de Hong Kong en échange de dollars américains, en utilisant des méthodes bidirectionnelles pour forcer verrouiller les taux de change des deux monnaies.
Cette histoire est orientée Web3. L'action du dollar de Hong Kong avant 1983 était sur l'étalon-or, tout comme le DAI précédemment émis avec surdimensionnement ; le comportement d'arbitrage des trois banques émettrices de billets est le robot d'arbitrage de la chaîne essayant de niveler la différence de prix entre le DAI et les autres pièces stables ; et Le rôle de l'Autorité monétaire de Hong Kong est équivalent au module PSM de MakerDAO.
>>>>Deux formes d'approbation de devise
De l'exemple ci-dessus, nous pouvons extraire deux sources d'approbation :
Presque toutes les monnaies légales des petits pays utilisent la partie « dure » de la réserve pour améliorer la « finesse » de leur propre monnaie, puis la mélangent discrètement avec le crédit national « plus doux » pour la diluer et percevoir le « seigneuriage ». ".
S'il s'agit d'un pays irresponsable, comme le Venezuela, il possède également une certaine quantité de réserves de devises étrangères en devises fortes, mais après avoir ajouté quelques zéros à la valeur nominale de la devise, ce petit peu de devises fortes n'a plus de sens. Une telle hyperinflation ne peut pas résoudre le problème de la dette en devises, elle ne peut que récolter la population du pays.
S'il s'agit d'un pays plus responsable, il peut profiter pleinement des avantages de l'"endossement dur" de la monnaie, et ajouter lentement ses propres éléments "doux" tout en maintenant une valeur monétaire relativement stable, et achever l'expansion progressive de son propre crédit. Tout comme Rome à l'époque de l'étalon des métaux précieux, à la fin de l'empire, elle était constamment mélangée à de l'eau pour réduire le titre des pièces d'or et d'argent, et elle a continué à percevoir des taxes monétaires pendant plus de cent ans.
>>>>DAI est la monnaie légale d'un petit pays
Pour DAI, si l'USDC et la dette américaine sont considérées comme des endossements durs externes, quel est son "endossement souple" ? Évidemment, c'est la part générée par le surdimensionnement, qui n'est pas dite "soft", et est la seule méthode d'émission parmi les stablecoins décentralisés qui peut résister à l'épreuve du long terme. Cela ressemble plus à un comportement de "mélange dur avec dur", remplaçant la partie "soft" similaire à l'émission continue de monnaie par de petits pays mélangés à de l'eau, avec des règles d'émission ouvertes et transparentes de réserves sur-garanties et complètes.
Le problème du surdimensionnement pour générer des pièces stables est que lorsque le prix des actifs sous-jacents fluctue rapidement, les activités de liquidation à grande échelle peuvent entraîner des fluctuations du taux de change et de la circulation du DAI, et le taux de croissance de la masse monétaire est relativement lent. Pour DAI, le sens de ce genre de "hard and hard" est plus de profiter de la grande quantité de dollars qui affluent dans le monde décentralisé pour augmenter rapidement l'émission de DAI (via l'émission de réserve à 100% du module PSM), et d'accroître la stabilité du taux de change DAI.
S'appuyer sur le crédit étranger pour obtenir une croissance rapide de la circulation est d'une grande importance. L'une des raisons pour lesquelles l'or s'est progressivement retiré de la monnaie de règlement du commerce international est la croissance explosive de la productivité dans la société moderne après la révolution industrielle. L'offre d'or en tant que monnaie ne peut pas suivre l'augmentation rapide des biens et services, ce qui entraîne une tendance déflationniste. ** La déflation est aussi mauvaise pour une économie que l'hyperinflation. En plus de maintenir la stabilité de sa propre ancre, DAI est également une capacité très importante pour augmenter la circulation pour répondre à la demande lorsque l'ensemble du marché de la crypto-monnaie se développe. **
>>>>L'importance de la diversité des réserves
Après avoir compris les exemples ci-dessus, nous avons constaté que le processus apparemment de création de monnaie par MakerDAO est en fait le processus par lequel MakerDAO remplace les composants de réserve dans son propre bilan.
Dans les catégories d'actifs de MakerDAO, nous pouvons également voir clairement que la proportion d'actifs du monde réel RWA (tels que les bons du Trésor américain et d'autres actifs) augmente, et la dépendance à l'égard des actifs en devises stables devient de moins en moins.
Source : Dune
Après avoir analysé la question "Est-ce que MakerDAO partage la capacité de la Fed à créer de l'argent" sous deux angles, nous pouvons constater que sa réponse n'est plus importante. ** L'achat d'obligations américaines par MakerDAO signifie qu'elle, en tant que "banque centrale" de DAI, a remplacé les actifs alloués à l'actif de son bilan, et cette capacité de remplacement est la plus critique. **
En fait, les banques centrales du monde réel ont également la possibilité de choisir les actifs qu'elles allouent. Par exemple, en 2008, afin de sauver la crise des prêts hypothécaires à risque, la Réserve fédérale a commencé à accepter des titres hypothécaires immobiliers MBS dans ses propres actifs ; la Banque du Japon a miraculeusement détenu un grand nombre d'actions de sociétés japonaises comme actifs par le biais de fonds fiduciaires, de sorte que que la Banque du Japon est devenue le capital de nombreuses grandes entreprises.
Pour résumer, l'importance de ** l'achat par MakerDAO d'obligations du Trésor en dollars américains est que DAI peut utiliser des capacités de crédit externes pour diversifier les actifs sous-jacents, et le revenu supplémentaire à long terme apporté par les obligations du Trésor américain peut aider DAI à stabiliser son propre échange taux et augmenter la flexibilité de l"émission, et l"ajout d"obligations du Trésor américain au bilan peut réduire la dépendance de DAI à l"USDC et réduire les risques ponctuels. La combinaison est propice à son développement. Nous attendons avec impatience son développement dans la monnaie stable décentralisée atteindre plus grand succès.