Pendle Finance est un accord de stratégie de revenus déployé sur Ethereum et Arbitrum, il lancera la version v2 fin 2022 et changera de modèle économique, puis supportera les actifs LST et lancera Arbitrum. Pour des informations plus fondamentales, consultez le rapport historique de LD Pendle.
Photo : Pendle TVL
Source : Defillama, LD Research
Sa TVL continuera de croître à partir de la fin de 2022, et la TVL actuelle a dépassé 126 millions de dollars américains.
Figure : Distribution de la liquidité (en millions)
Source : Recherche LD
La liquidité du protocole Pendle provient principalement des actifs LST, et le GLP, les pièces stables et autres jetons ne représentent qu'environ 30 % de sa TVL. La source de revenus de GLP est principalement constituée de 70 % des profits et pertes du commerçant et des frais d'accord. Les profits et pertes du commerçant et les frais d'accord changent tous les jours, et le taux de rendement a un espace de jeu et une négociabilité plus élevés.
Le revenu initial des actifs LST provient des ETH PoS, et il existe des différences dans les changements de montant des promesses, les mécanismes de fonctionnement du protocole LSD et les frais de plate-forme. Par conséquent, il existe un écart dans le taux de rendement de chaque plate-forme LSD, mais l'écart n'est pas Le taux de rendement est généralement maintenu à environ 4 %. La faible variation de l'élasticité détermine également que le rendement des actifs LST est moins négociable. Le protocole Pendle adopte le modèle de vote veToken et Gauge pour l'extraction de liquidités, de sorte que le taux de rendement du pool Pendle LST peut atteindre 10% à 30%.
Figure : Volume de transactions du protocole Pendle
Source : app.sentio.xyz, LD Research
Selon les données historiques sur le volume des transactions, le volume quotidien des transactions du protocole Pendle est essentiellement inférieur à 1 million de dollars. Le volume de transaction des actifs de LSD représentait 54,82 % du volume total de transaction, et le volume de transaction historique de GLP représentait 24,09 % du volume total de transaction. Les transactions GLP se produisent généralement lorsque le marché est relativement actif, de sorte que GLP a représenté 51,29 % des transactions au cours de la dernière journée. Combiné avec le ratio LTV de divers actifs dans l'accord, il y a plus de place pour le jeu du rendement GLP.
2. Modèle économique Pendle
Distribution de jetons
Figure : distribution des jetons
Source : Pendle Docs, LD Research
À l'heure actuelle, les parties équipe, consultant et investisseur ont été débloquées.
Dans le cadre des incitations à la liquidité, 1,2 million sont distribués chaque semaine pendant les 26 premières semaines, puis réduits de 1,1 % chaque semaine jusqu'à la 260e semaine. Après la 260e semaine, le taux d'inflation annuel final est basé sur 2 % de l'offre de jetons en circulation, et la libération hebdomadaire de liquidités reste à un niveau relativement stable. Selon la description de l'équipe, le montant de la libération hebdomadaire en octobre 2022 est de 667 705 (le montant de la 79e semaine), qui se situe actuellement entre 113 et 117 semaines, et le montant de la libération hebdomadaire est d'environ 450 000. **PENDLE sera disponible pour une version à long terme. **
Figure : version hebdomadaire de PENDLE
Source : Recherche LD
Pendle a introduit le modèle veToken en novembre 2022, dont l'objectif principal est d'améliorer la liquidité du protocole. La période de blocage de Pendle varie de 1 semaine à 2 ans. Les détenteurs de vePENDLE dirigent le flux de récompenses vers différents pools en votant, ce qui incite à la liquidité dans le pool de vote. Un instantané de tous les votes sera pris au début de chaque cycle à 00h00 UTC le jeudi, et le taux d'incitation de chaque pool sera ajusté en conséquence.
Caractéristiques principales de vePENDLE :
L'émetteur d'actifs LST est peu incité à soudoyer vePendle. En tant que principal DEX, afin d'améliorer la liquidité des actifs dans cet accord dans Curve, l'émetteur d'actifs fournit généralement ses propres récompenses minières symboliques et soudoie veCRV pour voter pour augmenter les incitations minières de liquidité CRV. La demande de vePENDLE provient principalement des LP participant à l'exploitation minière et manque d'une forte demande de la part des émetteurs d'actifs.
Les casiers vePENDLE ne peuvent participer qu'à la distribution des frais de transaction du pool pour le vote.
Les détenteurs de vePENDLE peuvent partager 3 % des revenus générés par Yield Token (YT).
Les détenteurs de vePENDLE peuvent partager 80 % des frais de transaction du pool AMM pour lequel ils ont voté.
Photo : État de la promesse PENDLE
Source : Pendle Finance, LD Research
Au 3 juillet, le montant verrouillé de PENDLE était de 37 millions et la durée moyenne de verrouillage était de 392 jours.
3、Penpie/Équilibres
Penpie et Equilibria sont tous deux des accords auxiliaires visant à augmenter les revenus de LP sur la base du modèle économique Pendle veToken. LP n'a pas besoin de mettre en gage Pendle pour obtenir des revenus supplémentaires pour l'exploitation minière de Pendle. Il n'y a pas beaucoup de différence entre les deux modèles d'affaires.
Penpies
Le protocole prend actuellement en charge le réseau principal Ethereum et Arbitrum.
Les utilisateurs peuvent convertir PENDLE en mPENDLE via Penpie, et le protocole collecte PENDLE en tant que gage à vePENDLE pour réaliser un boost minier pour LP. 83% des revenus de Boost seront alloués au LP, 12% au détenteur de mPENDLE et 5% au vlPNP. L'équipe prévoit d'allouer 17 % des récompenses YT de l'équité vePENDLE au marché des pots-de-vin, mais ce n'est toujours pas en ligne.
Tableau : Répartition des revenus
PNP est le jeton de gouvernance de Penpie, et les utilisateurs peuvent obtenir vlPNP dans un rapport de 1:1 en verrouillant les jetons PNP. La détention de vlPNP peut gagner un revenu de distribution d'accord et participer à la gouvernance. Une fois que les utilisateurs verrouillent leurs jetons PNP dans vlPNP, ils entrent dans l'état de verrouillage par défaut et la période de verrouillage est illimitée. Les utilisateurs doivent "commencer le déverrouillage" pour entrer dans la période de recharge de 60 jours. Pendant la période de refroidissement, les détenteurs de vlPNP peuvent continuer à gagner un revenu passif mais ne peuvent pas participer au vote. Une fois la période de 60 jours terminée, les utilisateurs peuvent entièrement déverrouiller leur vlPNP en PNP. Le coût de la pénalité le premier jour de la période de réflexion est de 80 % du nombre total de jetons PNP verrouillés par l'utilisateur et diminuera de manière non linéaire au fil du temps.
Équilibres
Le modèle commercial d'Equilibria est fondamentalement le même que celui de Penpie, et il aide également Pendle LP à accélérer l'exploitation minière sans jalonner PENDLE. Une fois que Pendle est mis en gage en tant qu'ePendle, il est irréversible. Les utilisateurs doivent verrouiller EQB/xEQB dans vlEQB pour obtenir des frais de protocole et des droits de vote. xEQB peut être converti en vlEQB, et l'équipe prévoit d'intégrer xEQB dans d'autres protocoles, mais il n'y a pas beaucoup de cas d'utilisation jusqu'à présent.
Figure : Architecture des équilibres
Source : Documents Equilibria, LD Research
Une fois le boost minier réalisé via Equilibria, 77,5% sont alloués à LP, 12,5% sont alloués au détenteur d'ePendle, 7,5% sont alloués au détenteur de vlEQB et le Trésor obtient 2,5%. Le ratio de revenu attribué à chaque rôle a sa fourchette définie.
Tableau : Répartition des revenus
données de protocole
Figure : Données de verrouillage PENDLE
Source : dune.com, LD Research
*Les données de Dune sont utilisées comme référence (arrêté le 28 juin), et il y a un écart avec les données actuelles sur le site officiel de l'accord.
Selon les données du site officiel, au 4 juillet, le volume verrouillé de Penpie PENDLE était de 7,45 millions et celui d'Equilibria de 7,54 millions. Bien que ePENDLE, mPENDLE et PENDLE soient échangés à un ratio de 1:1, Equilibria a annoncé après le 19 juin qu'il suspendrait le pool de liquidités d'ePENDLE/PENDLE. , l'équipe n'a pas encore donné d'heure précise, et mPendle a lancé Wombat, mais le rapport d'échange est d'environ 1:0,72, ce qui est sérieusement usé.
表：Penpie vs Équilibres
Source : Recherche LD
Par rapport à Equilibria, Penpie alloue une plus grande partie du revenu boosté à LP, qui est plus convivial pour LP et réserve plus de revenus pour LP. Dans les mêmes conditions, LP sera plus enclin à choisir Penpie.
Du point de vue des données, la TVL du protocole Pendle est en croissance constante, et les fondamentaux se consolident progressivement. Le point de risque est que les jetons PENDLE actuels continuent d'être émis. Ni le protocole PENDLE ni Penpie et Equilibria ne peuvent maintenir un APR élevé pendant longtemps, il est donc difficile de continuer à inciter les utilisateurs à engager PENDLE. Et à l'heure actuelle, il existe un grand nombre d'ePENDLE et de mPENDLE qui ne peuvent pas être vendus en raison de l'absence de pool ou non ancrés, qui sont tous une pression de vente implicite.
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Analyse de Pendle et de la guerre de Pendle qu'elle a déclenchée
Auteur : Jaden, LD Capital Research
1. Statut actuel de Pendle
Pendle Finance est un accord de stratégie de revenus déployé sur Ethereum et Arbitrum, il lancera la version v2 fin 2022 et changera de modèle économique, puis supportera les actifs LST et lancera Arbitrum. Pour des informations plus fondamentales, consultez le rapport historique de LD Pendle.
Photo : Pendle TVL
Source : Defillama, LD Research Sa TVL continuera de croître à partir de la fin de 2022, et la TVL actuelle a dépassé 126 millions de dollars américains.
Figure : Distribution de la liquidité (en millions)
Source : Recherche LD La liquidité du protocole Pendle provient principalement des actifs LST, et le GLP, les pièces stables et autres jetons ne représentent qu'environ 30 % de sa TVL. La source de revenus de GLP est principalement constituée de 70 % des profits et pertes du commerçant et des frais d'accord. Les profits et pertes du commerçant et les frais d'accord changent tous les jours, et le taux de rendement a un espace de jeu et une négociabilité plus élevés.
Le revenu initial des actifs LST provient des ETH PoS, et il existe des différences dans les changements de montant des promesses, les mécanismes de fonctionnement du protocole LSD et les frais de plate-forme. Par conséquent, il existe un écart dans le taux de rendement de chaque plate-forme LSD, mais l'écart n'est pas Le taux de rendement est généralement maintenu à environ 4 %. La faible variation de l'élasticité détermine également que le rendement des actifs LST est moins négociable. Le protocole Pendle adopte le modèle de vote veToken et Gauge pour l'extraction de liquidités, de sorte que le taux de rendement du pool Pendle LST peut atteindre 10% à 30%.
Figure : Volume de transactions du protocole Pendle
Source : app.sentio.xyz, LD Research Selon les données historiques sur le volume des transactions, le volume quotidien des transactions du protocole Pendle est essentiellement inférieur à 1 million de dollars. Le volume de transaction des actifs de LSD représentait 54,82 % du volume total de transaction, et le volume de transaction historique de GLP représentait 24,09 % du volume total de transaction. Les transactions GLP se produisent généralement lorsque le marché est relativement actif, de sorte que GLP a représenté 51,29 % des transactions au cours de la dernière journée. Combiné avec le ratio LTV de divers actifs dans l'accord, il y a plus de place pour le jeu du rendement GLP.
2. Modèle économique Pendle
Distribution de jetons
Figure : distribution des jetons
Source : Pendle Docs, LD Research À l'heure actuelle, les parties équipe, consultant et investisseur ont été débloquées.
Dans le cadre des incitations à la liquidité, 1,2 million sont distribués chaque semaine pendant les 26 premières semaines, puis réduits de 1,1 % chaque semaine jusqu'à la 260e semaine. Après la 260e semaine, le taux d'inflation annuel final est basé sur 2 % de l'offre de jetons en circulation, et la libération hebdomadaire de liquidités reste à un niveau relativement stable. Selon la description de l'équipe, le montant de la libération hebdomadaire en octobre 2022 est de 667 705 (le montant de la 79e semaine), qui se situe actuellement entre 113 et 117 semaines, et le montant de la libération hebdomadaire est d'environ 450 000. **PENDLE sera disponible pour une version à long terme. **
Figure : version hebdomadaire de PENDLE
Source : Recherche LD Pendle a introduit le modèle veToken en novembre 2022, dont l'objectif principal est d'améliorer la liquidité du protocole. La période de blocage de Pendle varie de 1 semaine à 2 ans. Les détenteurs de vePENDLE dirigent le flux de récompenses vers différents pools en votant, ce qui incite à la liquidité dans le pool de vote. Un instantané de tous les votes sera pris au début de chaque cycle à 00h00 UTC le jeudi, et le taux d'incitation de chaque pool sera ajusté en conséquence.
Caractéristiques principales de vePENDLE :
L'émetteur d'actifs LST est peu incité à soudoyer vePendle. En tant que principal DEX, afin d'améliorer la liquidité des actifs dans cet accord dans Curve, l'émetteur d'actifs fournit généralement ses propres récompenses minières symboliques et soudoie veCRV pour voter pour augmenter les incitations minières de liquidité CRV. La demande de vePENDLE provient principalement des LP participant à l'exploitation minière et manque d'une forte demande de la part des émetteurs d'actifs.
Les casiers vePENDLE ne peuvent participer qu'à la distribution des frais de transaction du pool pour le vote.
Les détenteurs de vePENDLE peuvent partager 3 % des revenus générés par Yield Token (YT).
Les détenteurs de vePENDLE peuvent partager 80 % des frais de transaction du pool AMM pour lequel ils ont voté.
Photo : État de la promesse PENDLE
Source : Pendle Finance, LD Research Au 3 juillet, le montant verrouillé de PENDLE était de 37 millions et la durée moyenne de verrouillage était de 392 jours.
3、Penpie/Équilibres
Penpie et Equilibria sont tous deux des accords auxiliaires visant à augmenter les revenus de LP sur la base du modèle économique Pendle veToken. LP n'a pas besoin de mettre en gage Pendle pour obtenir des revenus supplémentaires pour l'exploitation minière de Pendle. Il n'y a pas beaucoup de différence entre les deux modèles d'affaires.
Penpies
Le protocole prend actuellement en charge le réseau principal Ethereum et Arbitrum.
Les utilisateurs peuvent convertir PENDLE en mPENDLE via Penpie, et le protocole collecte PENDLE en tant que gage à vePENDLE pour réaliser un boost minier pour LP. 83% des revenus de Boost seront alloués au LP, 12% au détenteur de mPENDLE et 5% au vlPNP. L'équipe prévoit d'allouer 17 % des récompenses YT de l'équité vePENDLE au marché des pots-de-vin, mais ce n'est toujours pas en ligne.
Tableau : Répartition des revenus
Équilibres
Le modèle commercial d'Equilibria est fondamentalement le même que celui de Penpie, et il aide également Pendle LP à accélérer l'exploitation minière sans jalonner PENDLE. Une fois que Pendle est mis en gage en tant qu'ePendle, il est irréversible. Les utilisateurs doivent verrouiller EQB/xEQB dans vlEQB pour obtenir des frais de protocole et des droits de vote. xEQB peut être converti en vlEQB, et l'équipe prévoit d'intégrer xEQB dans d'autres protocoles, mais il n'y a pas beaucoup de cas d'utilisation jusqu'à présent.
Figure : Architecture des équilibres
Source : Documents Equilibria, LD Research Une fois le boost minier réalisé via Equilibria, 77,5% sont alloués à LP, 12,5% sont alloués au détenteur d'ePendle, 7,5% sont alloués au détenteur de vlEQB et le Trésor obtient 2,5%. Le ratio de revenu attribué à chaque rôle a sa fourchette définie.
Tableau : Répartition des revenus
données de protocole
Figure : Données de verrouillage PENDLE
Source : dune.com, LD Research *Les données de Dune sont utilisées comme référence (arrêté le 28 juin), et il y a un écart avec les données actuelles sur le site officiel de l'accord.
Selon les données du site officiel, au 4 juillet, le volume verrouillé de Penpie PENDLE était de 7,45 millions et celui d'Equilibria de 7,54 millions. Bien que ePENDLE, mPENDLE et PENDLE soient échangés à un ratio de 1:1, Equilibria a annoncé après le 19 juin qu'il suspendrait le pool de liquidités d'ePENDLE/PENDLE. , l'équipe n'a pas encore donné d'heure précise, et mPendle a lancé Wombat, mais le rapport d'échange est d'environ 1:0,72, ce qui est sérieusement usé.
表：Penpie vs Équilibres
Source : Recherche LD Par rapport à Equilibria, Penpie alloue une plus grande partie du revenu boosté à LP, qui est plus convivial pour LP et réserve plus de revenus pour LP. Dans les mêmes conditions, LP sera plus enclin à choisir Penpie.
Du point de vue des données, la TVL du protocole Pendle est en croissance constante, et les fondamentaux se consolident progressivement. Le point de risque est que les jetons PENDLE actuels continuent d'être émis. Ni le protocole PENDLE ni Penpie et Equilibria ne peuvent maintenir un APR élevé pendant longtemps, il est donc difficile de continuer à inciter les utilisateurs à engager PENDLE. Et à l'heure actuelle, il existe un grand nombre d'ePENDLE et de mPENDLE qui ne peuvent pas être vendus en raison de l'absence de pool ou non ancrés, qui sont tous une pression de vente implicite.